2010年11月26日 星期五

中國併購公會年會/好孩子

中國併購公會年會

中國併購公會本週四在上海舉辦第八屆年會,於香格里拉舉行,非常熱烈,但是並未有特別的新意。

今年併購的主題包括「產業整合」與「全球佈局」,大陸企業「走出去」已成趨勢,現在討論的重點不再是Why,而是How,如何確保跨境整合的成功,不會造成文化和管理的衝突,這是大陸企業關切的重點,看來大陸和台灣M&A討論的境界已經不一樣了。

「區域發展」與「東北亞併購合作」是這次討論的新題目。大陸重視和鄰近各國的關係,這次並計劃發起「亞洲併購協會」,由中日韓三國共同成立,等於是一個「東北亞」的經濟體策略聯盟。

台灣在ECFA之後,更應重視「區域發展」,但新加坡、香港等區域積極建立關係。經建會本週也由劉憶如主委帶領,前往新加坡介紹台灣投資環境。我本想大力推銷ECFA後的台灣,希望宣揚台灣在區域發展的重要性,但是大陸朋友更關心的反而是五都選情。看來萬一國民黨輸了,兩岸互動的進行曲很可能會變調成清唱或慢板歌曲,怎不令人擔心。

好孩子

中國大陸最大的兒童用品專業設計製造企業-好孩子在香港聯交所掛牌。雖然最近香港股市不振,許多IPO紛跌破發行價,但是好孩子第一天上市,股價上漲18.37%,表現一枝獨秀。

好孩子是位於大陸昆山的一家民營企業,上市前引進PE,很多年都無法上市,沒有想到這次的上市那麼成功,超額倍數1483倍是香港有史以來第三高,凍結散戶資金是香港今年第二高,僅次於四環醫藥,上市本益比高達34倍是相當驚人的數字,只略遜於四環醫藥的39倍。我認為十二五之後,中國內需股被看好,投資人都在尋找品牌和通路概念,前一陣子另外一家嬰童服飾品牌「博士蛙」香港上市也被追捧得很厲害。

好孩子總裁宋鄭還是一位典型大陸民營企業家,作風比較野蠻,和比亞迪的王傳福很類似。第一家引進的PE在十年前,是香港/上海背景的「第一上海」金融集團,總裁為勞元一。大陸人對大陸人,打得水火不容,很多年勞和宋彼此鬥來鬥去,影響企業發展很大,最後第一上海在四年前賣給另外一家外資PE Pacific Alliance。去年Pacific Alliance欲出售持股,委託摩根史丹利找了很多其它PE和戰略投資者出售,由於要價太高(EV / EBITDA 達10多倍),最後無疾而終,沒想到這次竟能用超高價上市。

我們有幾個觀察: 第一、IPO市場變好,PE要投資恐怕因為價格,出手越來越難。第二、已經投資的PE反而可以利用IPO高價退出。第三、時間決定一切,好孩子用十二五內需的題材大獲成功,但是若在本週兩韓事件後上市,恐怕也會折翼。第四、大陸新興民營企業家利用A股和港股市場崛起,將對台商形成重大的威脅。

2010年11月22日 星期一

中鋼/寶鋼、阿里巴巴/仲躋偉、 必和必拓/Potash、 通用IPO

中鋼/寶鋼

為了確保礦源,提高原料自給率,降低採購成本,中鋼繼拿下韓國東部金屬5%股權後,中鋼董事長鄒若齊最近證實,中鋼與大陸寶鋼已達成共識,未來將攜手赴海外投資煤、鐵礦場。

中鋼每年都會和寶鋼舉行一項鋼鐵論壇,主要集中在技術交流議題上。中鋼董事長表示,希望彼此長期在技術交流以外,能夠延伸到礦源的投資,讓彼此得利。

我們對此有幾個觀察: 第一、兩岸的合作早該從技術合作走向股權合作,中鋼的政策方向非常正確; 第二、中國大陸礦業公司和中國投資公司這兩年積極在海外進行礦源和礦業的併購,證明這是策略性的關鍵資源佈局; 第三、兩岸併購共同「走出去」是大趨勢,可以優勢互補,創造雙贏。台灣搭中國大陸的順風車更容易進入全球關鍵資源和企業,而中國大陸藉由和台灣的合作,可以降低「中資威脅」的形象。我們認為經濟部或經建會應該積極推動這種兩岸龍頭企業攜手合作的「全球M&A」,擴大台灣的視野和格局。

阿里巴巴/仲躋偉

中國大陸第一大網路公司阿里巴巴最近挖角台灣前中國信託仲躋偉,加入阿里巴巴旗下「支付寶」公司。

仲躋偉是台灣人在大陸消費金融市場最早發跡的人物,8年前就在大陸,協助台灣中國信託和大陸招商銀行信用卡業務的合作,奠定招商銀行今天在信用卡業務的領導地位,後來更被招商銀行行長馬蔚華挖角。

馬雲挖角仲躋偉有幾層意義: 第一、阿里巴巴由網路走向「第三方支付」,終將成為另類銀行新勢力,這和美國Google和iPod的經驗很類似; 第二、馬雲是最早認同台灣中小企業實力的大陸人士,曾呼籲台灣中小企業要透過網路方式進軍大陸市場,此次挖角仲先生,說明他不但看好台灣中小企業經驗,更肯定台灣人才的經驗與實力; 第三、「中國市場」對台灣既是機會也是威脅,其中之一是台灣人才的流失。台灣舞台太小,企業老闆又不尊重專業經理人,當中國企業變成世界領導者後,越來越多台灣人才會轉投效大陸企業。第四、「商業模式」和「速度」是企業成功的關鍵。看馬雲轉型網路銀行新商業模式,以及它落實新模式的快、狠、準,不禁擔心台灣企業未來是否還有實力與大陸民企一爭高下。


必和必拓/Potash

全球最大礦商必和必拓公司(BHP Billiton)14日宣布放棄以390億美元收購加拿大鉀肥生產商Potash,理由是無法滿足加拿大政府開出的條件。必和必拓不但面臨大型併購對象漸少的窘境,其監管環境也愈來愈嚴苛。

在G20之後,全球面臨新的挑戰,企業彼此既競爭又合作,敵意併購會很難進行,而且全球監管和公司治理越來越嚴格,國家主權意識抬頭,台灣金管會否決南山人壽案就是一例,AIG雖然非常不爽,也沒有辦法。投資銀行要賺M&A的Fee,難度將會越來越高。

通用IPO

美國通用汽車重新上市,募資231億美元,創下全球IPO最大紀錄,股價第一天即上漲,非常驚人。美國政府的紓困手法實在高超,不管是AIG或通用汽車,在很短時間內都能收回大部份資金。我認為其成功最重要的關鍵是「效率」,掌握了時間點。台灣政府主管機關效率太過緩慢,企圖討好多方,平衡彼此利益,但到頭來誰都無法討好。美國政府的經驗,值得我們借鏡。

2010年11月5日 星期五

中遠/陽明;遠雄/ 阿布達比;REITS/ 下市

台灣併購與私募股權協會第67期電子報

中遠/陽明

中國遠洋運輸集團最近表明希望投資陽明海運在高雄港的第六貨櫃中心意願。交通部表示,現階段政府僅允許陸資企業投資台灣的公共建設,但不能參與”經營”。

中遠與招商局在兩年前就表明希望投資興櫃20%的股份,但是根據興櫃BOT合約條件,需等到完工以後才能讓其它企業入股。有意投資興櫃的還包括新加坡港務局,美國PAG碼頭公司等。

中遠表示,為了能停靠萬箱貨輪,中遠需在高雄有自己的碼頭。中遠希望和陽明合作,與陽明成立合資公司,共同開發陽明計劃要在高雄港開發的地段。

ECFA之後,台灣的投資價值浮現。物流是重點,而高雄更是兩岸三地航運的關鍵樞紐,台灣應加快開放的腳步。全球基建投資是大趨勢,陸資來台開放了192個項目,但不是「營造業」就是一些不痛不癢的小基建項目,檢討第二波陸資來台名單,此其時矣。


遠雄/ 阿布達比

遠雄企業團、全世界規模最大的主權基金阿布達比穆巴達拉開發公司(Mubadala Development Company)本週共同簽署跨國造鎮合約,雙方將在索沃島攜手進行一項高達新台幣320億元、10億美元造鎮計畫。

遠雄表示,阿布達比索沃島開發案將在2011年第3季正式開工,5年內完工,預計2016年全面啟用並營運。第1期是在阿布達比六星級四季酒店、克里夫蘭診所、旗艦商務旅館Rosewood Abu Dhabi旁,開發4座頂級奢華海濱豪宅大樓,2014年可完工。

台灣企業需要「走出去」,去年底遠雄在天津生態城,邀集全球一流開發商合作,最近又和香港財團新鴻基、恆基及大陸許榮茂(世茂集團)共同成立大中華房地產基金,這是一個好的開始。台灣企業的未來不只在台灣,而在全球像房地產那麼本土化的行業,遠雄能有如此國際化的觀點,值得鼓勵。


REITS/ 下市

三鼎、基泰兩檔REITS,由於股價長期低迷,決定下市,並經受益人大會表決通過。

三鼎與基泰之星持有不動產極佳,幾乎都是一時之選,金管會核准通過清算、公開標售旗下不動產時,將出現忠孝東路四段整排店面出售的史上罕見狀況,因此身價極具想像空間。

不過,金管會對此態度模糊,表示不一定會批准。台灣主管機關無法用健康的心態去面對企業下市,認為下市就是不好,就會損害投資人權益。一個企業或金融商品,若不能在集中市場保持流動性,甚至呈現大幅折價,即代表投資人對這項商品或這家企業不認同,上市已無意義,倒不如讓其早點下市,才能重新創造價值。


【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】