微眾,萬達,高盛資產管理,大魯閣新光,雷蛇電競,亞洲創投,台赴陸投資,Vizio樂視,小摩倫敦,台灣IPO

2017.07.17理事長的話

 微眾,萬達,高盛資產管理,大魯閣新光,雷蛇電競,亞洲創投,台赴陸投資,Vizio樂視,小摩倫敦,台灣IPO

微眾

騰訊集團旗下的微眾銀行賺錢了，微眾銀行是大陸首批民營銀行，也是首家無實體分行採取純網路銀行經營的業者，上路第二年就轉虧為盈，繳出獲利人民幣4.01億元（約新台幣18億元）的成績單。

第一財經報導，根據微眾銀行最近披露的2016年財報顯示，截至去年底，微眾銀行資產總額為人民幣520億元（約新台幣2,340億元），年增率達到440%。微眾銀行2016年的全年營業收入為人民幣24.49億元（約新台幣110億元），成長了近十倍。

微眾銀行副行長黃黎明表示，微眾銀行一直堅持無實體分行、輕人力、輕資產的經營模式，承擔著將大量用戶的微小金融需求，與傳統金融機構連接起來任務，具體反映到其貸款需求上。

微眾銀行旗下主力產品「微粒貸」累計發放貸款高達人民幣1,987億元（約新台幣8,941億元），每筆平均放款僅人民幣8,000元（約新台幣3.6萬元），授信超過7,000萬人，大陸31個省市都有人貸款，目前「微粒貸」貸款餘額人民幣517億元。

在汽車金融方面，微眾銀行與多個網路平台攜手合作，將信貸產品嵌入消費場景，在電商二手車平台的融資服務領域，摸索出了一條新的道路就是「微車貸」，「微車貸」貸款餘額人民幣55億元（約新台幣247億元），比去年初成長22倍。

分析認為，強大的金融科技（FinTech）是微眾銀行金融服務創新的有力支撐。通過人工智慧、區塊鏈技術、雲端計算、大數據等戰略，微眾銀行將金融科技應用於銀行資訊系統，可有效提高服務的穩定性。同時將遠端人臉識別、智能機器人、區塊鏈平台等科技創新，應用在金融服務之中。

開業兩年多來，微眾銀行的資產質量和風險控制能力已趨於穩定，截至2016年底為止，其不良率貸款率僅為0.32%。

微眾銀行董事長兼執行長顧敏說，目前的不足之處依舊很多，銀行負債結構仍然單一，存款和理財業務、小微企業金融服務等方面，還處於摸索階段，銀行品牌的知名度有待提高，而內部管理流程和機制仍需完善。

我們的看法:

第一、純網路銀行開始賺錢，代表一個新時代的開始。

第二、台灣的王道銀行也是純網路銀行，發展的速度相當快，出人意外。

第三、台灣實體銀行太多，力量太強，會影響網路銀行的發展。

第四、實體和虛擬是一體的兩面，虛擬銀行發展越快，實體銀行受到的不利影響就越大。

第五、台灣銀行未來需要裁撤很多分行，以及至少三分之一的銀行員工。

萬達

萬達商業、融創中國10日聯合在港交所發布公告，融創房地產集團以人民幣631.7億元（約新台幣2,842億元），收購萬達13個文化旅遊案的91%股權、萬達76個酒店項目。

新浪港股報導，萬達進一步的輕資產化，有助於萬達商業儘快回歸A股市場。萬達內部人士透露，萬達商業回A計畫中最大的不確定性在於「定性」：萬達商業不希望被劃入房地產類股，目前房地產公司IPO發行幾乎處於停滯狀態。

證券時報援引分析指出，萬達這次出售資產，意在為已完成私有化的萬達商業「回A」護航，「實現輕資產化營運」。

大陸首富王健林曾對旗下的主題樂園萬達城發出豪語，要打敗迪士尼樂園，沒想到才過了一年時間，萬達城及76個酒店就賣給融創。

財新網報導，萬達集團董事長王健林表示，這次交易完成後，萬達商業計畫今年內清償絕大部分銀行貸款，萬達負債率將大幅下降。

王健林強調，萬達戰略會隨之做出調整，首先是全力發展創新型、輕資產業務，例如影視、體育、旅遊、兒童娛樂、大健康、網路及金融等，這些業務除了網路明年才能獲利外，其它都已經有賺錢了。其次是大幅減債，計畫三年內將清償集團的金融機構債務。

關於資金來源，融創中國董事長孫宏斌指出，收購萬達資產的資金全部來自融創自有資金。截至2017年6 月30日，公司帳面有人民幣900多億元現金。融創在今年上半年的銷售業績為人民幣1,100多億元，全年將有超過人民幣3,000億元的銷售額。

新浪財經報導，根據萬達商業、融創中國聯合公告內容，萬達以註冊資本金的91%，也就是人民幣295.75億元，將將西雙版納、哈爾濱等13個文化旅遊案的91%股權轉讓給融創，並由融創承擔專案的現有全部貸款。

融創房地產集團以人民幣335.95億元收購北京萬達嘉華、武漢萬達瑞華等76個酒店，雙方同意在7月31日前簽訂詳細協議。

我們的看法:

第一、王健林重新定義自己，這種勇氣和魄力值得喝采。

第二、萬達要從「重資產」轉向「輕資產」。

第三、萬達減低房地產開發比重，也和未來計畫A股上市有關。

第四、融創買了樂視又買下萬達房地產，舉債較多，未來財務狀況令人擔憂。

第五、過度併購的企業如安邦和海航，都會出問題。

第六、萬達買的海外資產雖然都是優質資產，但如何整合，有很大挑戰，未來在A股上市也不容易。

第七、萬達的定位很清楚，就是影視、體育、旅遊、兒童娛樂、大健康等，這些都和十三五期間，人民要過很好的生活息息相關。

高盛資產管理

根據晨星公司的資料，今年以來高盛資產管理公司（GSAM）已遭投資人贖回267億美元，成為全球表現最差的基金管理公司，這使獲利和營收逐漸下滑的GSAM面臨更大的經營壓力。

今年以來GSAM旗下基金遭投資人贖回267億美元，遭贖回金額是表現第二差的聯合投資人公司（Federated Investors）的近2倍，且逾半數的基金都遭投資人贖回。

GSAM遭投資人捨棄，適逢高盛面臨營運困境之際，該公司一直試圖壯大資產管理部門，以分散事業，彌補傳統投資銀行和交易部門的獲利下滑。但該公司規模1.3兆美元的資產管理部門也面臨壓力，去年營收下跌約7%，獲利下跌約17%。今年以來情況並未改善，首季營收較去年第四季減少7%。

GSAM將今年來的大失血，歸咎於旗下貨幣市場基金遭投資人大舉贖回。GSAM發言人表示，如果不計貨幣市場基金，旗下的共同基金仍呈現資金流入。根據晨星的資料，今年以來高盛非貨幣市場基金淨流入約65億美元，不足以抵銷貨幣市場基金遭贖回的金額。

高盛財務長查維茲（Martin Chavez）4月時坦承，資產管理部門正面臨壓力。他說：「我們無法豁免於整個產業正在經歷的狀況：各式各樣的收費縮水，以及各種策略轉向。」

像高盛這樣的傳統資產經理公司，大部分資產屬於主動管理基金，但近年來投資人都捨棄這類基金，改抱收費更便宜、追蹤指數的被動式基金。

這種情況也衝擊到高盛的競爭對手，例如，聯合投資人公司今年以來遭贖回140億美元，富達、摩根士丹利和富蘭克林坦伯頓也遭投資人贖回數十億美元。

我們的看法:

第一、全球主動式的基金受到被動式很大的影響。

第二、高盛過去定位太貴族化。

第三、高盛主要還是以投資銀行為主，資產管理沒有受到應有的重視。

第四、高盛應該把這個部門賣掉，要不然就應該再併購一些較小的同業。

第五、投資人未來越來越重視基金的特色，而非公司的品牌。

大魯閣/新光

大魯閣實業與新光三越策略合作，雙方10日簽訂合作意向書，為挹注財務及營運發展，大魯閣間接持股82%股權的高雄草衙道購物中心，今年第4季將讓售其中60%股權給新光三越，交易金額約11.7億元，換言之，新光三越將入主高雄草衙道，未來雙方也可互補體驗型經濟，到中國大陸市場合作。

7月從紡織類股改掛百貨貿易的大魯閣實業，近年積極轉型商場開發經營及運動休閒娛樂事業。

大魯閣總經理謝國棟表示，新光三越為國內百貨業龍頭，有強大招商與商場運營能力；高雄草衙道為兩岸體驗型購物中心的指標性品牌，藉此合作案導入新光三越資源，可降低草衙道營運成本，提升獲利能力。

大魯閣旗下的大魯閣開發公司，將分割為兩家公司，目前的大魯閣開發公司以高雄草衙道購物中心營運為主體；新公司以台中大魯閣新時代、新竹大魯閣湳雅的商場營運業務為主，公司名字則尚未確定。

大魯閣指出，大魯閣開發分割後，高雄草衙道購物中心60%股權出售新光三越，交易總金額11.7億元。大魯閣表示，去年商場開幕後認列虧損1億多元，為減少損失，並讓商場經營快速到位，預估處分利益逾1億元。

未來高雄草衙道經營權將轉由新光三越負責。

我們的看法:

第一、草衙道是南台灣最有特色的shopping mall，但這並非大魯閣的本業。

第二、未來百貨和購物中心會走向連鎖經營，單店很難生存。

第三、大魯閣賣掉草衙道60%股權，剩下的資產已不多，未來會進一步轉型。

第四、陸客不再來台，對百貨零售業是很大打擊。

雷蛇電競

長和實業董事局主席李嘉誠和英特爾投資的電競企業雷蛇（Razer），計劃10月在香港進行首次公開發行（IPO），雷蛇正考慮將估值範圍定在30億至50億美元間。若消息屬實，這次IPO將成為多年來香港最大規模科技公司上市案例。

香港文匯報、財華社報導，知情人士表示，雷蛇將募資6億美元，預計公司市值在30億至50億美元間，但最終集資規模及整體價值，要看市場條件而定。

李嘉誠今年5月，透過私人投資旗艦維港投資對 Razer 投資逾5,000萬美元，雷蛇更與和記電訊旗下「3香港」達成全球聯盟，並於6月在銅鑼灣開設全球第六間門市。

除了維港投資和英特爾投資雷蛇外，雷蛇投資者還包括鴻海科技集團、新加坡主權基金淡馬錫控股、風投基金 IDG-Accel China Capital 等。

科技博客TechCrunch報導，雷蛇在6月30日向港交所遞交345頁IPO申請文件中，表示希望透過IPO籌集超過6億美元（約新台幣183.3億元）的資金，以獲得增長機會。

雷蛇主要透過銷售遊戲週邊設備和筆記型電腦業務賺錢，其中銷售遊戲週邊設備占到公司總營收的76.2%。

另一個收入來源，是向遊戲開發銷售接近2,000美元的高配置筆記型電腦，同時提供一系列軟體服務。

雷蛇的軟體服務已吸引3500萬註冊用戶，最近還推出虛擬貨幣，要從忠實遊戲愛好者中，獲得更多收入。

雷蛇未來準備進入新的領域。根據公開說明書顯示，今年初以1,500萬美元的價格收購智慧手機初創公司NextBit。NextBit曾推出雲端儲存智慧手機Robin，雷蛇證實，該公司計畫在2017年底或者在2018年初推出第一款行動設備。

我們的看法:

第一、李嘉誠是香港投資新創企業最積極的企業家，令人佩服。

第二、值得注意的是鴻海如淡馬錫也都是雷蛇的投資人。

第三、現在有越來越多科技項目選擇在香港上市，不再依賴美國資本市場。

第四、新加坡的SEA是亞洲電競領導平台，成立只有9年時間。

第五、台灣在電競領域只有做硬體，相當可惜。

亞洲創投

亞洲科技新創企業成投資人新寵，中國叫車服務業龍頭滴滴出行、印度最大行動支付公司Pay TM、印尼摩托車叫車服務業者Go-Jek等新創公司，展現驚人吸金魅力，在這些企業帶動下，亞洲創投融資規模首度超越美國。

金融時報報導，據美國創投研究機構CB Insights和跨國會計師事務所普華永道（PwC）最新分析，今年第2季亞洲科技新創公司的總融資金額達193億美元，是第1季的2倍有餘。

而創投活動向來活躍的美國，第2季科技新創企業的融資額184億美元，亞洲的創投融資成績第一次把美國比下去。

今年亞洲科技新創企業陸續傳出獲得鉅資挹注的好消息。中國網路叫車龍頭滴滴出行宣布，完成55億美元融資，締造新創企業單輪融資案最高紀錄，比去年沙烏地阿拉伯主權財富基金投資全球叫車服務龍頭優步（Uber）的35億美元還多。

光是第2季取得10億美元以上融資的亞洲新創公司也不在少數，包括印度行動支付公司Pay TM、印尼摩托車叫車服務業者Go-Jek、中國線上訂餐平台「餓了麼」（Ele.me）、中國新聞聚合平台「今日頭條」（Toutiao）等等。

基本上美國的創投規模，還是讓亞洲難以望其項背，去年一整年的創投金額將近630億美元，比亞洲足足多出1倍多。2015年美國很多未上市新創科技公司受到投資人追捧，估值被推高到10億美元以上，也就是所謂的「獨角獸」（unicorn）企業。

我們的看法:

第一、亞洲的創投融資金額第一次超越美國，意義非凡。

第二、中國大陸和東南亞新創企業都在起飛。

第三、台灣完全沾不上邊，只有一些生技項目，但互聯網一片空白。

第四、亞洲的新創企業成長速度驚人，因為市場潛力龐大。

第五、中國大陸在互聯網領域的應用，早已超越美國。

台赴陸投資

大陸商務部發言人高峰昨天表示，今年上半年大陸實際使用外資（ＦＤＩ）金額為人民幣四四一五點四億元（約台幣二兆元），年減百分之○點一；而在主要投資來源地當中，台灣赴大陸投資金額年增率暴增百分之四十八點四，遠高於香港的百分之十。

大陸商務部昨天召開例行記者會，發布今年一至六月吸收外資及對外投資等情況。高峰指出，一至六月大陸全國新設立外商投資企業達一萬五○五三家，年增百分之十二點三。他表示，在主要投資來源地當中，台灣、香港、日本等投資增長顯著。上半年前十位國家和地區實際投入外資總額達人民幣四二○○點九億元，占全國實際使用外資金額的百分之九十五點一；其中台灣、香港、日本實際投入金額年增率分別為百分之四十八點四、十以及五點四。

高峰還說，大陸六月的對外直接投資達二○一六年十二月以來最高值，來到一三六億美元，雖然比去年同期下降百分之十一點三，但降幅進一步縮小，且較五月成長百分之六十五點五，連續第二個月正成長。

在對外投資方面，高峰表示，一至六月大陸共對全球一四五個國家和地區的三九五七家境外企業進行非金融類直接投資，累計投資額四八一點九億美元，較去年同期減少百分之四十五點八。

對於對外投資出現下降，高峰說，除了去年同期基數較高之外，主要有三個原因：一是國內經濟持續轉好，上半年大陸經濟延續穩中向好的態勢，提振投資人信心，把更多的資金留在國內。

其次是國際環境不穩定不確定因素增加，地區衝突頻發，恐怖主義蔓延，部分國家收緊外資准入等，都對大陸外資投資產生負面影響。三是調控措施效果顯現，二○一六年底以來，官方在推動對外投資便利化的同時，加強對外投資的真實性、合規性審查，非理性的對外投資得到有效遏制，涉及房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域的對外投資大幅下降。

我們的看法:

第一、投資中國大陸去年最冷，「中國製造」熱潮不再，很多大陸台商都關廠了。

第二、現在去中國大陸的台商不是搞製造，很多是高端服務業。

第三、「中國市場」快速起飛，對台商有強烈吸引力。

第四、中國資本市場本益比高，是另外一個因素。

第五、台灣經濟不行，企業大輻出走。

第六、台商赴美投資，甚至遠超越赴陸投資，以郭台銘和台塑為代表。

Vizio/樂視

近期深陷債務泥淖的中國大陸網路視頻業者樂視，麻煩事再添一樁。日前北美第2大電視機製造商Vizio向加州法院提起訴訟，要求樂視支付1億美元的「商業欺詐」賠償及買家終止合約費。

　

以網路視頻快速崛起的樂視，近年急推多角化經營，涉足影視、動漫、手機、電視、體育、汽車等領域，雖一度聲勢浩大，卻也種下資金鏈斷裂的禍根。

　

鳳凰財經12日報導，這起事件的源頭，在於去年7月樂視宣布計畫以20億美元收購Vizio，此舉當時被市場認為是全球電視產業史上最大的收購計畫，也是樂視進入美國市場的第1步，預計在半年內完成交易。

　

依據樂視當時公布的資料顯示，Vizio每年電視銷量為800萬台，在北美市場擁有30％以上的市占率，僅次於韓國三星。然而，雙方卻在今年4月宣告終止這筆收購。

　

今年4月11日，樂視全球集團有限公司與Vizio聯合宣布，由於監管不利因素，收購Vizio的合併協議將不再繼續推進。不過聲明同時顯示，收購雖然終止，但樂視與Vizio仍達成1項新的協議。

　

這份新協議約定，樂視與Vizio將繼續尋找機會，將樂視視頻的應用程式與內容結合到Vizio的互聯網電視平台上，同時還將利用樂視的EUI平台及獨有的內容與發行管道，將Vizio的產品帶進中國大陸市場。此外，雙方還將繼續探討在管道、供應鏈及用戶經營方面的深度合作。

　

另一方面，原先對美國市場抱持雄心的樂視，此前還以2.5億美元購買雅虎在加州聖克拉拉49英畝的土地，用於擴大在北美市場的研發和營運。日前剛宣布辭職的樂視控股集團前董事長賈躍亭曾表示，該區域可以容納1.2萬名員工。

　

報導指出，其實自雙方公布收購計畫後，直到今年一直都沒有公布最新進展。相反的，在此期間樂視的資金鏈問題爆發更為引人關注。而在今年3月底也有消息傳出，由於大陸官方管制外匯的原因，樂視收購Vizio的交易可能出現變化。

我們的看法:

第一、Vizio原先高價售出，可以套現，沒想到到頭來還是一場空。

第二、生態系不是人人都可以做得起來的，只有少數人像阿里巴巴或孫正義才有實力。

第三、安邦和海航是另外兩個過度併購的例子。

第四、台灣人的資產，如果不賣給中國大陸企業，大概也賣不掉了。

小摩/倫敦

摩根大通銀行執行長迪蒙（Jamie Dimon）指出，金融業面對英國脫歐談判，必須做「硬脫歐」的最壞打算，他不排除將小摩派駐在倫敦金融城的部分人力，遷往巴黎等其他歐洲城市。法國也積極向有意從倫敦出走的跨國金融機構招手，拉攏他們轉移陣地到巴黎。

英國與歐盟已正式啟動脫歐協商程序，迪蒙11日在巴黎召開的歐洲金融會議上表示，要小摩做最壞打算，英國若徹底退出歐盟單一市場，在倫敦城駐點的金融機構，未來與歐盟國家客戶的往來將橫生阻礙。

據《路透》報導，既然小摩取得在法蘭克福的營運許可，迪蒙透露可能會擴大當地辦公室的規模，但將倫敦城的員工移往巴黎、荷蘭或是馬德里。

英國正式脫歐後，倫敦的國際金融中心地位搖搖欲墜，進駐此地的跨國銀行和金融機構紛紛興起轉移陣地的念頭，其他歐洲大城也趁此機會賣力招商。法國新上台的馬克宏政府卯足全勁，想吸引倫敦的國際金融機構搬來巴黎。

出席歐洲金融會議的法國總理菲利普（Edouard Philippe），向在場金融界人士宣傳，法國正致力營造一個對企業更友善的環境。他已承諾提供金融業者多達50％的減稅優惠；富人稅計算會將海外不動產和其他資產排除在外，此措施持續8年；取消金融業人士薪資稅的最高級距。此外法國宣布企業稅率調降至25％，個人所得稅率比德國與荷蘭還低。

馬克宏政府的作法與前朝政府大相逕庭，隸屬社會黨的前總統歐蘭德主張對富人抽重稅。

法國公用事業公司Engie董事長梅斯特拉雷（Gerard Mestrallet）受訪時表示：「法國的形象將改變，我們有個年輕、摩登、親商、親歐盟的總統。」

不過法國興業銀行副執行長卡巴納（Severin Cabannes）提醒，法國向來有兩大弱點，一是稅制不穩定，會隨政府改朝換代更迭，二是勞動市場僵化，因此能否把倫敦的企業吸引過來還很難說。

我們的看法:

第一、英國脫歐的效應正在發酵，多國籍銀行紛紛出走倫敦。

第二、英國低估了脫歐的影響，這個結果不一定他們能承擔的。

第三、馬克宏上台，法國突然成為歐洲非常具有吸引力的新商業和金融中心。

第四、巴黎的問題是和恐怕攻擊脫離不了關係，影響企業和高階人才進駐意願。

第五、香港有一點像英國，和中國越來越遙遠，唯一的轉機是「粵港澳大灣區」。

台灣IPO

因缺乏大型籌資案件，加上A股納入MSCI新興市場指數，勤業眾信聯合會計師事務所表示，相較於去年全年IPO家數57家，今年上半年僅21家，全年若要過50家「必須要很努力」，預期今年台灣IPO家數應是近7年來最低水位。

勤業眾信聯合會計師事務所12日舉辦「2017年台灣資本市場與稅制改革趨勢分析」記者會，勤業眾信審計部營運長施景彬表示，2017年上半年共有21家企業掛牌上市櫃，低於去年同期27家；籌資金額為73.13億元，也較去年的94.62億元下滑22％，整體而言處於「低水位」狀態，而目前仍在申請掛牌中的企業則為19家。

施景彬表示，造成低水位有3大原因，首先為缺乏大型籌資案件，今年上半年上市公司掛牌家數雖增加，但募資額下降，最大募資企業僅7.23億元，整體募資金額為31.67億元；上櫃最大募資企業為14.24億元，整體為41.46億元，皆為近3年來新低。

第2是A股的拉力與影響，受到中國IPO審查時程加速，且A股擁本益比高等優點，A股已於資本市場產生拉力，再加上A股納入MSCI新興市場指數後，易吸引海外資金流入，A股將產生「磁吸效應」吸引企業搶進掛牌，影響力不容小覷。

另外，勤業眾信總裁郭政弘指出，台灣資本市場近年受到稅費制度影響而震盪波動，包括2012年證所稅風波、2013年二代健保補充保費，及2015年股利所得可扣抵稅額減半所造成的內外資股利所得稅負不一現象，都讓投資者喪失對台灣資本市場的信心，因此稅改政策也將為今年下半年資本市場觀察重點。

我們的看法:

第一、隨著A股加入MSCI指數，台灣資本市場的問題，終於浮出水面。

第二、台灣這幾年IPO以生技股為主，但炒作過於嚴重，現在連生技股也進冷凍櫃了。

第三、金管會不允許陸資背景企業來台，是一大失策。

第四、這兩年有些陸資背景企業已悄悄在台借殼上市，以台灣作為海外併購平台。

第五、大陸正實行外匯管制，限制資本流出，台灣資本市場其實可以作為大陸企業和世界接軌的跳板。

第六、台灣的本益比低，企業上市意願不高。

第七、台灣稅太高，逼迫資金轉成外資形式。

第八、台灣的大型權值股如台積電和鴻海，已成為外資的籌碼，本國投資人根本沾不上邊。