瑞幸咖啡,台微體,聯電&晉華,義聯,高林,禮來,阿里,宏達電,科創板

2019.01.14_理事長的話_瑞幸咖啡,台微體,聯電&晉華,義聯,高林,禮來,阿里,宏達電,科創板

瑞幸咖啡

星巴克在大陸的勁敵、本土連鎖品牌瑞幸咖啡預估，2018年全年虧損將遠超過人民幣8.57億元（約新台幣39億元），但虧損符合預期，也符合公司的發展戰略。2019年將繼續燒錢補貼、擴張門市。

澎湃新聞報導，有消息稱，在2018年前九個月，瑞幸咖啡虧損高達人民幣8.57億元。對此，瑞幸官方回應，全年虧損會遠大這個數字。

同時，瑞幸咖啡強調，2019年要開設2,500家門市，一線城市核心區域500公尺內已經實現100%覆蓋，用戶步行五分鐘左右肯定有一家門市，用戶到店自提會越來越方便。至2018年12月底，瑞幸的自取訂單量達61%，這說明是個趨勢。

根據瑞幸咖啡官方公布的數據，截至2018年年底，瑞幸咖啡已經在大陸22個城市建立2,073家門市，完成2018年初設定的2,000家。一線城市五分鐘核心區域全覆蓋，辦公大樓、大學校園等都出現瑞幸的身影，所有門市均直營，無加盟。消費者總數有1,254萬人，售出的咖啡達到8,968萬杯。

證券日報報導，瑞幸咖啡表示，在2019年年底，門市總數計劃超過4,500家，戰略目標是在門市以及杯量上，成為大陸最大的咖啡連鎖品牌，成功超越星巴克。

瑞幸咖啡吸引顧客上門的手法是價格便宜與採用科技。瑞幸咖啡重視價格競爭，在微信上打折促銷，售價比星巴克便宜。更重要的是，瑞幸咖啡成軍時就高度運用網路科技，門市不收現金，顧客只能透過App付款。

事實上，星巴克已經在大陸150多個城市開設超過3,600家門市，僅次於美國，規模仍比瑞幸咖啡大，星巴克力拚到2022年門市家數擴大一倍以上。2019年，星巴克和瑞幸之間的競爭，預期會更加激烈。

我們的看法:

第一、2018瑞幸全球虧損8.57億元人民幣，非常驚人。

第二、但這就是中國市場的遊戲規則，靠燒錢搶攻市場佔有率。

第三、但是ofo的破產和摩拜出問題，應該對投資人有所警惕。

第四、瑞幸應該以特殊的經營模式，走出自己的天空。

台微體

台灣微脂體去年在美國那斯達克（NASDAQ）完成第二上市，今年將利用此次參加JP摩根生醫年會（J.P. Morgan Healthcare Conference）的契機，引進國際關鍵投資人，預期今年中若旗下的利基新藥TLC599、TLC590臨床試驗順利，將在美進行上看7,000萬美元（約新台幣21億元）的籌資計畫。

葉志鴻表示，該公司手上的現金部位仍足夠未來幾年的營運，但新藥開發時程長，而公司新藥產品正進入關鍵開發階段，籌資除了為了充實營運資金外，也希望能藉此引進好的合作夥伴，一起做大市場。

台微體旗下現有兩項開發中的關鍵利基新藥產品，包括抗關節炎疼痛產品TLC599、術後長效止痛藥物TLC590。葉志鴻表示，599目前

完成臨床二期試驗，六個月的持續力，優於主要競爭對手Flexion的Zilretta的double Zilretta12周的效期，599今年將挺進三期，下半年開始收案，而590方面，今年首季將公布臨床一/二期試驗數據。

葉志鴻表示，該公司現正針對599的臨床三期試驗，與美國食品藥物管理局（FDA）討論試驗規劃，目前看來進度順利，最快7月可以開始收案，另外，旗下產品生產規劃已經完成，製造上也沒什麼問題，未來取得上市許可後，產品可順利進行商業化的生產。

針對599與美國FDA討論臨床三期試驗規劃，葉志鴻表示，第一、FDA官員願意就此藥物與開發公司進行討論，表示當局對該產品的重視，其次、新藥開發若未與FDA討論，就逕送臨床方案，即使FDA未否決該案而做三期，最後可能因未盡符合FDA要求，而須補做其他試驗，更費時間與成本。

日前，TLC599在二期試驗上，達成主要評估目標及關健次要評估目標，該產品在12、16、20、及24周的評估指標達成統計上顯著意義，且受試患者用藥後耐受性良好，沒有與治療相關的嚴重不良事件，更完成了多項關健次要評估目標。

葉志鴻表示，目前市面上缺乏一個能長效抑制關節炎疼痛的治療方案，TLC599二期臨床試驗結果證實其具備著改變未來市場遊戲規則的潛力，而599試驗主持人David Hunter博士也表示，TLC599一直到為期六個月的評估期結束時還仍然有療效，是他見過的長效緩釋關節注射型藥物裡最長久的。

我們的看法:

第一、台灣生技股在浩鼎張念慈獲判無罪後，有復甦的跡象。

第二、許多企業開始用不同的方式募資，例如M&A或到海外以私募方式引進策略投資人。

第三、這是一件好事情，台灣資本市場太淺薄，投資人水平不高。

第四、我們鼓勵更多台灣生技公司走出去。

聯電/晉華

礙於美中貿易緊張，聯電（2303）傳出縮減對福建晉華的技術協助，聯電擔心與美光的侵權糾紛會傷害主力代工事業，決定退縮與福建晉華合作。《日本經濟新聞》報導指出，這代表習近平推動中國晶片自製的努力，遇到另一波阻礙。

報導引述知情人士說法指出，礙於華府與北京當局關係緊張，聯電將縮減與中國合作夥伴福建晉華聯手推動的晶片計劃規模，可能將DRAM團隊近半數約140人移至新職位，這是聯電朝停止開發記憶晶片跨出的第1步。若持續與福建晉華合作，未來恐在引進美國技術和半導體生產設備上受限，甚或流失美國訂單。

習近平的「中國製造2025」目標，在半導體業計劃壯大長江存儲、合肥長鑫和福建晉華3家大廠。但福建晉華的數10億美元投資，已經變得不明朗。《日經》報導指出，福建晉華原本預計，最快2019年開始量產基於聯電技術的晶片，但現在看來可能性很低。

中國目標2025年前生產70%自用晶片，目前估計在10~30%，使中國企業被迫仰賴外國晶片廠。

中國下決心發展半導體業以來，台灣一直是最重要的技術來源。聯電是最早與中國合作的台灣晶片廠之一，2000年代初就中國投資並轉移技術，去年宣布還要讓子公司和艦在大陸A股上市。

但美中貿易緊張，迫使聯電重新思考中國策略，受影響將不只福建晉華。美、歐、日晶片設備業者，都將陸企視為高風險的合作對象，愈來愈猶豫出貨給長江存儲及合肥長鑫。

中國在晶片設備上仰賴外國業者，同時也缺乏國內晶片設計人才，這股趨勢將威脅習近平晶片自製的長期目標。

美光和聯電的互控源自2017年12月，當時美光指控，聯電為福建晉華竊取其商業機密，將2家公司告上加州法院。聯電也在2018年1月控告美光侵權，包括美光公司製造、生產、銷售的Crucial DDR4 2400 8G筆記型電腦記憶體、Crucial MX300 2.5-inch SSD 525GB固態硬碟與七彩虹iGame1080烈焰戰神X-8GD5X顯卡中的顯卡存儲晶片，涉嫌侵害聯電中國專利。

聯電分別向福州市中級人民法院遞狀，對美光半導體（西安）、美光半導體銷售（上海）、廈門市思明區信通源電腦經營部、廈門安泰勝電子公司起訴，共計3件訴訟，請求法院判令該等被告停止製造、加工、進口、銷售、許諾銷售被訴侵權產品的行為，銷毀全部庫存及相關模具及工具，並請求美光於3件訴訟各賠償人民幣9000萬元，共計人民幣2億7000萬元。

到了2018年7月3日，中國福州中級人民法院發布針對美光半導體 (西安) 與美光半導體 (西安) 的初步禁令，禁止美光在中國銷售26個DRAM與FLASH產品，包含相關產品生產的SSD與記憶卡產品。

至此，聯電看似在中國市場獲得勝利，但美光在美國展開絕地大反攻，2018年11月初，美國加州北區聯邦檢察官辦公室起訴書指控聯電與若干員工共謀竊取美光公司的營業秘密。該起訴書指稱，聯電與其若干員工於2015年共謀竊取美光的營業秘密，並利用此一資訊為與聯電簽訂有技術合作協議的中國福建晉華進行技術研發並移轉。

研調機構微驅科技總經理吳金榮針對這事件分析，聯電和晉華侵權案要從美中貿易戰這個大架構看起，未來影響程度或消弭損害，可能都跟貿易戰的結果有關。值得注意的是，美國商務部和司法部都介入，就不容易善了，美國可藉由此事增強對中國的攻擊力道，因此聯電想要自保恐相當困難。

吳金榮擔心，未來如果美國政府要對聯電祭出200億美元的高額罰款，金額是聯電股票市值的4倍，將非常不利聯電未來營運。

我們的看法:

第一、聯電必須先和晉華脫鉤，才能專心打官司。

第二、美國主要是針對中國，聯電只是夾在中間，才變成了砲灰。

第三、台灣半導體企業未來和大陸合作必須非常小心。

第四、聯電只是技術輸出給晉華，卻因為雇用前美光員工，仍然遭受池魚之殃。

義聯

高雄最大民營企業義聯集團董事長林義守7日拜訪高雄市長韓國瑜，舉行閉門會議。韓國瑜會後表示，義聯提出多項計劃，總投資金額高達700億元，可創造2.7萬個工作機會，這是他上任後最大投資，高雄市政府熱烈歡迎，全力拚經濟。

韓國瑜表示，歡迎企業到高雄投資，他只要求二件事，一是善待勞工、提供優厚的勞動條件，二是不製造汙染、落實環境保護，市府一定做為大企業後盾，營造優良的投資環境，高雄市會成為最友商的政府。韓國瑜對於林義守的投資計畫樂觀其成。

義聯集團主管說，高雄市有277萬人口，就業數約130萬人，集團各大投資案如果全部實現，順利創造2.7萬個工作，高雄的就業率可增加2個百分點，達到市府、企業、市民多贏的局面。

林義守昨天下午率領集團所屬各公司、學校、醫院等高層共20人拜訪「發財市長」韓國瑜，同時對高雄經濟發展提出建言，包括彌陀國際機場、國道延伸線等計劃，現場韓國瑜專注聆聽。義聯是高雄在地最大民營企業集團，擁有鋼鐵、觀光、醫療、教育等事業，集團年營收約2,000億元，是高雄最重要的企業體之一。

林義守說，目前高雄義享天地A館投資已超過百億元，但整體計畫為A、B兩館，目前僅有A館拿到建照正興建中，預定今年10月試營運，引進國際萬豪酒店以及最新的消費型態；B館若取得建照後可在三年內完工，雙館用人1.1萬人，兩館投資金額將達到370億元。

另去年取得的高雄湖內工商綜合區2.4萬坪土地，將斥資110億元興建科技城，總樓地板面積8萬餘坪，緩解國內科技業投資空間不足的問題，其地下室為大型科技物流中心，貨櫃車可直接進出與高雄港銜接，與附近南科及路竹科學園區結合。

其他還有義大高塔、水世界、青年創業中心等，集團進行中以及規劃中的投資案逾700億元，樂意在高雄做更多投資，與市府共同拚經濟。

我們的看法:

第一、義聯願意大手筆投資高雄，這就是韓國瑜不得了的成就。

第二、一個城市的未來，不是風景有多漂亮，而是是否有企業家願意投資。

第三、今天民進黨的政府，脫離了人民，特別脫離了企業的需求。

第四、企業成功，人民也會跟著受益，而非樹立資本家和勞工的對立。

高林

2018年德國行李箱品牌RIMOWA台灣實體店櫃全收，外界猜測，台灣市場改為直營可能性相當高，不料7日結果出人意表，主要代理服飾G2000的高林實併購國際品牌精品代理商「美之心」67.7%股權，等於取得Rimowa台灣獨家零售代理權，不但讓Rimowa重返台灣市場，也使高林實中階價位品牌定位，提升至精品高度。

高林實是國內老牌貿易商，董事長李錫祿，早年在台灣貿易界的規模很大，唯台灣產業外移，國際間貿易產業大者恆大，台灣許多貿易商都無法抵抗潮流，高林實在1989年啟動轉型，開始朝代理服飾等品牌發展,，包括U2、G2000都是旗下知名品牌。

2016年該公司再跨進生技產業，取得上櫃杏昌生計控制權，目前集團有三大事業群，包括貿易事業群、時尚生活事業群、生技醫療事業群，其中時尚生活事業群代理服飾品牌香港G2000、韓國Chatelaine、韓國Wild Rose，以及韓國包包品牌Kwani。

不過，因大環境變化衝擊服飾業，即使這幾年高林實營收仍可維持50至60億元規模，但該公司自2015年起獲利逐年下滑，去年前三季獲利2,123.6萬元，較去年同期2,568.2萬元，年減17.3%，每股稅後純益（EPS）0.1元；近半年來股價下跌幅度13.5%。

昨日高林實宣布，取得國際品牌精品代理商「美之心國際」67.7%股權，今年起美之心獲得LVMH集團所屬德國精品旅行用品Rimowa台灣獨家零售代理權，並將逐步展店。

且美之心目前代理品牌，包含比利時皇家御用Delvaux頂級皮件、義大利經典針織服飾品牌Brunello Cucinelli及法國時尚品牌Sonia Rykiel，以及MINSOHIN複合式精品店，也讓高林實一次囊括多個精品品牌，並從中低價位的品牌定位，晉身精品市場。

高林實將取得美之心三分之二董事席次，並派任高林實二代、執行長李忠良擔任該公司董事長。

原先RIMOWA由慶真國際代理至台灣，並打開品牌知名度，讓原先只是傳統行李箱製造商的RIMOWA成為行李箱界LV的地位，台灣RIMOWA業績15年來更都是全球前五名，不料去年11月起RIMOWA原廠全面停止受理慶真國際的訂單，也幾近全面停止對慶真國際的供貨，只好做出關閉全台店櫃的決定，也可說代理商難為。

有零售業者認為，本次RIMOWA代理權能由美之心出線，應是看好美之心擁有超過30年的國際品牌精品代理經驗，至於台灣定價未來和德國原廠價差如何，也待過年後揭曉。

我們的看法:

第一、高林的轉型非常成功，原先只是一家貿易公司。

第二、雖然現在仍然只是代理，但已經有在地通路和服務，是完整的行銷公司。

第三、有上市公司作為一般貿易代理商的back-up，力量強很多。

第四、星巴克統一做得很好，但最後代理權仍然被星巴克收回去，這是台灣代理商的宿命。

禮來

禮來藥廠（Eli Lilly）已同意以約80億美元現金，收購癌症新藥業者Loxo腫瘤學公司，強攻癌症基因市場，為該公司在抗癌藥品市場最大布局。這也是製藥業今年來第二樁大型併購案，凸顯醫療保健市場的併購潮依然方興未艾。

禮來7日宣布，將以每股235美元收購Loxo，約比Loxo的4日收盤溢價68%，這也反映Loxo在腫瘤學領域享有的高估值。禮來預定第1季結束前完成併購案。這項利多激勵Loxo股價7日盤中暴漲64%，禮來則跌3.2%。

這項收購案是禮來新任執行長戴文睿首筆重大收購案，也是美國製藥業今年來第二大手筆的併購案；必治妥施貴寶（Bristol-Myers Squibb）上周豪擲740億美元收購生技公司Celgene，當時分析師便認為將在醫療保健產業掀起新一波整併潮。

禮來希望能拓展癌症療法的產品組合，而Loxo正在研究所謂精準抗癌藥，此種療法以特定醫學標記治療部分腫瘤。去年美國食品藥物管理局（FDA）批准Loxo首款商用藥Vitrakvi，此藥已證明能有效治療由單一、罕見基因突變而誘發的多種癌症。Loxo與德國製藥巨擘拜耳（Bayer）聯手銷售Vitrakvi。

Loxo 2014年9月掛牌上市以來股價飆漲975%，原因是旗下兩種實驗性癌症藥物對少數病患的療效顯著。

併購Loxo代表禮來實現布局癌症領域的承諾，觸角延伸到糖尿病以外的市場，癌症已成為禮來研發藥品的重點市場。去年5月禮來宣布將以16億美元收購ARMO BioSciences，投資熱門癌症免疫療法。

最近幾月大藥廠頻頻發動收購案，原因是業者希望在暢銷腫瘤藥品喪失專利保護前，能填補旗下產品陣容，禮來也一直希望擴大旗下癌症藥品陣容。

我們的看法:

第一、這又是一個大藥廠收購新藥公司的併購案。

第二、台灣生技新藥公司，未來應該會有好幾家有可能被國際大廠併購，可能有較好的價格。

第三、台灣一般生技企業只想IPO，這是錯誤的思維。

第四、香港也是生技股很好的一個上市地點，只是成本太高。

阿里

阿里巴巴8日指出，將收購德國數據處理公司data Artisans，該公司為開源數據計算框架Apache Flink創辦人所建立，阿里希望藉這筆交易持續加大與Flink的合作。歐媒披露這筆交易規模將為9千萬歐元。

全天候科技報導，阿里巴巴確認將收購data Artisans。阿里指出，公司過去2年一直是Apache Flink的最大貢獻者之一，未來將和data Artisans一起持續為所有Flink社區用戶、合作夥伴和開發者提供更多支持。

在2014年Flink捐贈給Apache基金會後，Flink幾位創辦人建立data Artisans公司經營業務，主要向企業提供Apache Flink數據處理解決方案。此前data Artisans已融資650萬歐元，英特爾資本領投該公司A輪，而包括阿里巴巴、網飛、ING、Uber都是該公司的客戶。

阿里巴巴一直使用Flink作為大數據即時處理的主要技術，並曾在2015年基於Flink技術開發計算引擎Blink。至今阿里所有業務都採用Flink的即時計算平台。

阿里與data Artisans有多年合作經驗。data Artisan執行長Kostas Tzoumas曾在2017年宣布，和阿里達成戰略合作夥伴關係，提升Flink影響力。此前阿里副總裁周靖人也指出，Blink會在2019年1月正式開源，進而合併回Flink。

對於阿里為何選擇Flink，阿里巴巴計算平台資深計算專家王峰曾指出，雖然開源大數據計算引擎很有多，但能同時支持流處理和批處理的只有Flink和Spark，而Flink基於流計算來模擬批計算的方式，在未來技術發展上更有擴展性，故阿里選擇使用Flink為統一通用的大數據引擎。

我們的看法:

第一、阿里還能在德國成功併購大數據公司，很奇怪。

第二、這說明德國外人投資法規還是比美國要更開放。

第三、關鍵在於阿里與這家德國公司有多年合作經驗，不只是單純財務併購。

第四、中國大陸互聯網平台只要有機會，還是會在世界各地持續進行各種併購。

宏達電

宏達電董事長王雪紅美國時間9日表示，宏達電現在賣給客戶的產品，不僅是硬體，還加上平台、內容及服務，提供客戶整體解決方案，這可以走很久，毛利率也更高。迎接5G浪潮，宏達電旗艦產品將跟著5G走，只要市場Ready、宏達電產品將會第一時間跟上。

美國消費性電子展（CES）正在拉斯維加斯展出，王雪紅9日上午現身宏達電展場，並接受媒體採訪。

這是她首次透露宏達電轉型至客戶解決方案供應商的計畫，不僅生產手機、VR等硬體裝置，要透過賺高毛利的軟服務財，帶領宏達電重返榮耀。

王雪紅強調，對宏達電來說，今年會是積極樂觀的一年，解決方案的布局逐步完成，手機部分也會努力做，最重要的是帶給用戶價值。

王雪紅表示，AR、VR產業還有很大發展空間，再加上AI、5G、區塊鏈所融合的技術，發展將相當長遠。宏達電已推出全球首款5G終端，雖然是企業（2B）、消費者（2B）都可以用，但因初期價格較高，對企業用戶較有吸引力。

她預料5G在企業端的市場今年將逐步發酵，在基礎建設完善後，消費端市場2020年才會明顯發展，宏達電的旗艦產品將跟著5G走。

王雪紅強調，好的平台及內容會吸引客戶持續下載使用，宏達電也可以收取服務費，因此開發好的內容非常重要。而VR與手機整合是遲早的事，5G手機推出也是必然的事，當市場到位時（Ready），宏達電就會推出。

我們的看法:

第一、宏達電現在的轉型會很吃力。

第二、原來是寄望VR，但現在看起來沒那麼快。

第三、從「產品」到「提供客戶解決方案」，是正確的方向。

第四、戴爾（Dell）就是從賣PC走向解決方案，併購EMＣ，現在重新上市，轉型成功。

科創板

對2018年底以來外界持續關注的大陸科創板，中國證監會副主席方星海12日表示，將推動科創板和試點註冊制儘快落實，並努力引進國際中長資金進入A股，預計2019年外資流入A股的規模可望達到6千億元人民幣（下同）。他並建議，取消新股首日44％漲停板的限制。

大陸國家主席習近平2018年11月5日在首屆中國國際進口博覽會上宣布，將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，消息一出，備受全球市場關注。

華爾街見聞報導，方星海12日在北京出席第23屆中國資本市場論壇，他表示，2018年底中共中央經濟工作會議上，要求推動科創板和試點註冊制儘快落實，中國證監會正在指導和協同上交所，在充分聽取市場意見和各個部委意見的基礎上，現在日夜工作，儘快完成這項十分重要和光榮的任務。

財聯社報導，當日稍晚市場傳出，券商已經陸續開始向有關部門推薦科創板上市企業，其中包括新一代資訊技術（半導體、人工智慧等）、高端裝備製造和新材料、新能源及節能環保、生物醫藥、技術服務5大領域。此外，科創板接納紅籌架構及VIE（可變利益實體）架構上市公司相關事宜，有關部門尚在審慎考慮討論中。

券商指出，推薦企業的要求包括：具有自主智財權，相關技術是企業收入增長的主要驅動力，企業主要收入來源於相關技術，具有成熟的研發體系、研發團隊，具有成熟的商業模式。

另外，方星海還在論壇上強調，證監會會盡更大努力，繼續大量引進國際中長期資金進入A股，包括進入大陸期貨市場。

他表示，大陸正致力打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。方星海預計，2019年外資流入陸股規模會進一步增加，可望達6千億元。這一方面與MSCI未來可望將A股在其全球基準指數中的權重由5％提高至20％，也與A股將會納入富時、道瓊指數等國際指數有關。

方星海還指出，大陸新股上市有第1天股價上漲44％的漲停限制，但漲停卻沒有交易量，而沒有交易量的價格是虛幻、不準確的價格，「我個人覺得應該取消」。

我們的看法:

第一、中國證監會喊加速，為科創板打了一劑強心針。

第二、中美科技大戰，導致中國大陸要加速發展自己的科創企業。

第三、最近A股大跌，股市已來到合理價位。

第四、未來A股會有許多值得關注的新興科創企業。