A股,印尼,離岸風電,上海自貿區,軟銀,工具機,佳士達,達爾&敦南

2019.08.12_理事長的話_A股,印尼,離岸風電,上海自貿區,軟銀,工具機,佳士達,達爾&敦南

A股

國際指數編製公司明晟（MSCI）將於8月底展開第二階段的擴增A股計劃，將A股納入權重升至15％，中金公司預估，MSCI此舉將為A股帶來規模約人民幣（下同）1,600億元的資金流入。

MSCI將於8月27日收盤後進行季度調整，將A股納入權重由10％提升至15％。中金公司分析師王漢鋒、林英奇最新報告稱，靜態測算下，MSCI此次調整將帶引來1,575億元的資金流入A股，若大陸基本面保持整體穩健，長期看好每年有2千億至4千億元的外資流入A股。

中金估算，MSCI於8月底的調整，將使A股在MSCI新興市場指數中的權重從當前的1.7％提升至2.5％，由MSCI的資金規模靜態估算出近1,600億元的增量資金。此外，經此次調整後，A股在MSCI中國指數中的權重也將由當前的5.3％提升至7.7％。

但中金也指出，由於大陸是當前全球動盪情勢的主角，極可能影響外資在資產配置上的考量。例如中金原預估，全年約有6千億元的資金流入A股，但實際上年初至今僅約1千億元的外資透過滬深港通流入，速度與估值有相當差距。

不過中金也強調，有部分外資是透過QFII通道配置資金而非滬深港通，且追蹤MSCI的多是主動型基金，會提前或延後配置行為，例如2018年已有近3千億元的北上資金流入，超出在5％納入權重下靜態估算出的約2千億元流入水平。

中金也根據2019年5月MSCI第一階段擴大納入A股的經驗推估，在5月底納入前北上資金大幅流出，但生效日北上資金淨買入56億元，而由於上周北上資金日均淨流出達兩個月來最大的12億元，預計在近期市場不確定性較多的情況下北上資金偏弱，但月底接近納入生效日前流入規模將回升。

此外，中金推估，11月MSCI第三階段擴大納入舉措，將為A股帶來約2,900億元的資金。而在中長期方面估算，若大陸基本面穩健，未來10年外資平均每年會有2千億至4千億的資金淨流入A股，外資有望在10年內，持有10％比例A股總市值，成為A股最大的一類機構投資者。

我們的看法:

第一、中美貿易大戰，卻造就了中國的A股市場。

第二、A股權值升到15%是未來大利多，A股會漸漸取代港股。

第三、反觀台灣股市，近期卻成為外資的提款機。

第四、台灣投資人應思考A股布局策略，現在進場正是時機。

印尼

為確保料源的穩定和抵抗低價外貨，義联集團計劃砸下7億美元、折合新台幣219億元，在印尼南斯拉維西投資包括上游鎳礦的一條龍不銹鋼煉鋼廠，規劃第一期工程年產量為100萬公噸，目前積極評估和加速推動這項投資案，若一切申請手續順利，預計最快2020年6月動工興建。至於第二期工程也規劃年產量百萬公噸，合計200萬公噸產能，但預期第二期投入資金將比第一期減少。

對於義联集團印尼投資案，最近市場傳出將於近期正式啟動，對此義联集團董事長林義守5日受訪表示，目前整個投資案持續推動中，只要時機成熟就會馬上動工，但現階段仍有一些建廠程序需要克服，對於近期將啟動的傳言，他不是很清楚。

義联表示，這項投資計畫去年已投入3,000萬美元在印尼斯拉維西購買二座礦山（包括鑽探費用），以便未來投產後可取得低成本紅土鎳礦原料。實際上義联原本預計一年內需再投入1.2億美元，包括土地取得、整地及基本設施等，以加速一貫化不銹鋼廠的進度。

對於二座礦山的紅土鎳蘊藏量，林義守指出，二座礦山面積廣達8,000公頃，可開採的紅土鎳礦數量相當可觀，估計超過1,000萬公噸。

至於投資案的開發進度，參與此案的主管表示，南斯拉維西的建廠案正在申請建廠許可，但手續相當繁雜，目前積極趕辦中，主要包括建廠土地許可、環評作業、碼頭設施申請及建廠規模等多項手續，只要申請程序順利，預計最快明年6月即可動工建廠。

至於建廠規模，相關主管指出，主要投資項目包括鎳鐵煉鋼廠、扁鋼胚製程及熱軋不銹鋼產線等，第一期工程規劃年產量為100萬公噸，投資額達7億美金，至於第二期工程同樣規劃年產量百萬公噸，但省去前置工程、基礎設施下，所需資金將比第一期節省。

我們的看法:

第一、大財團去海外投資鋼廠是好事。

第二、東南亞絕對是最佳地點。

第三、20年前，義聯去中國大陸投資，最終失敗，賣給大陸同業。

第四、很不幸，台塑在越南也踢到鐵板，被罰了10億美元。

第五、印尼市場很大，但政治很複雜，義聯這一搏是有高度風險的。

第六、義聯的美國投資未來可能會更成功。

離岸風電

哥本哈根基礎建設基金（CIP）5日宣布，將離岸風電併聯最後一哩路的陸上變電站統包給東元電機，金額20億元。CIP還將與風電系統商三菱重工維特斯（MHI Vestas）發布國產化項目，力拚8月底向經濟部工業局提出國產化關聯計畫書。

CIP將於8月提出2023年及2024年併網的共500MW（百萬瓦）國產化關聯計畫。CIP台灣區開發長許乃文表示，在獲得經濟部通過後，希望今年9月完成離岸風電專案融資計畫。

東元代總經理連昭志表示，這是CIP在台灣首座離岸風場陸上變電站的合約，由東元擔任工程統包，雙方將結合中下游供應商共同施作，並採購本土廠商生產製造主要電力設備，全力支持離岸風電國產化為目標。

雙方昨天簽約，CIP台灣區執行長侯奕愷表示，CIP彰芳西島風場是肩負最大國產化責任的風場，CIP已從水下基礎、風機到海事工程持續簽約且規模不斷超標。只要能符合本土化且具有融資可行性，就會積極投入。

他指出，CIP高度肯定台廠陸上電力設備實力，與台廠在設計、製造和測試等方面的能力，因此統包給東元，盼能協助台灣加速推動離岸風電本土化。

東元預計8月底完成陸上變電站土地租賃作業，9月初便可準備進入後續施工階段。工程預計明年初施工，2021年中竣工。

許乃文表示，CIP拚國產化，只要能國產化，CIP都「超買、超做」。除海事工程接連與台廠簽約外，在最困難的風機系統部分，CIP與風電系統商三菱重工維特斯將在8月中旬召開記者會說明國產化項目，將讓台廠參與最高比重風機零組件製造。她表示，CIP也承造英國離岸風電，但CIP交付給台灣國產化項目是英國所遠不及。

我們的看法:

第一、大型項目要有CIP這樣的大型投資者。

第二、除了東元，台灣很少廠家能承接陸上變電站的生意，因為規模與資金的關係。

第三、國產化項目帶動台灣風電產業鏈的發展，能受益的只是少數業者。

第四、整體來說，台灣業者對於經營風場普遍興趣缺缺、企圖心不足。

上海自貿區

上海自貿區擴大新增臨港新片區，上海市政府宣布，入駐臨港片區符合條件的企業，五年內適用15%的企業所得稅優惠；境外進入新片區海關圍網區域的貨物則予保稅或免稅待遇。為吸引國際企業和菁英人才，將對境外人才補貼個人所得稅稅負差額，並試點辦理自由貿易帳戶。

中美貿易戰持續升級，大陸昨天大動作公布上海臨港建設自貿區新片區方案，內容明確宣示，將參照經濟特區管理。作為中國大陸的金融中心，上海自貿區臨港新片區也反應了中共決策層擴大開放的新期待。

上海市常務副市長陳寅6日在北京國務院新聞辦公室的發布會上，解讀臨港新片區總體方案時，強調未來將對貨物交易和服務實施特殊的稅收政策。

臨港新片區的稅收創新作法到底有多特殊？陳寅指出，方案明確了五方面的稅收政策：第一、新片區產業發展規劃聚焦優勢的積體電路、人工智慧、生物醫藥、民用航空等重點行業的關鍵核心環節相關企業，實施在一定期限（成立之日起五年內）的企業所得稅稅率按照15%徵收（一般企所稅稅率為25%），以培育發展先進技術，形成産業輻射效應，帶動其他相關區域聯動發展。

第二、個人所得稅稅收優惠政策將對海外高階人才提供激勵。陳寅指出，打造更具吸引力的人才發展環境，上海市提出12條政策，包括人才「居轉戶（居住證轉戶籍）」年限從原來的七年縮短到五年，核心人才進一步縮短到三年。另外非上海市戶籍人才購房資格，由居民家庭調整為個人。而現行購房需繳納個稅或社保年限，新片區從五年縮短到三年。

第三、推進金融改革先行先試自由貿易帳戶，開展投融資及金融業務的稅收政策。另外，上海將設立新片區專項發展資金，五年出資總規模不少於人民幣1,000億元（約新台幣4,520億元），支援新片區內的高端人才、基礎設施建設等方面。

第四、與國際船舶登記制度相配套稅收制度安排，服務上海國際航運中心國家戰略，支援造船工業發展。

第五將進一步鼓勵貿易自由化便利化，對境外進入新片區海關圍網區域的貨物提供保稅或免稅措施。

陳寅強調，新片區將打造成為體制機制靈活的特殊經濟功能區。針對管理許可權、資金支援、人才吸引、土地規劃、住房保障等方面，政策創新程度將史無前例。

我們的看法:

第一、上海自貿區是中國第一個自貿區，但除了金融以外，其它特色並不明顯。

第二、這次公布許多吸引高科技產業的重大政策。

第三、面對中美貿易大戰，上海自貿區的戰略地位會變得非常重要，將來可做為中國產品出口的跳板，而且只有上海能承擔這樣的功能。

第四、這次的亮點是「臨港」新片區，將再造一個浦東，有很清晰的願景和規劃，和北京「雄安」新區一樣振奮人心。

第五、台灣需要加速推動自貿區，和世界接軌。

軟銀

日本軟體銀行集團（Softbank）年度第1季淨利從去年同期的3,130億日圓暴增逾兩倍至1.12兆日圓（105億美元），主要受益於其近1,000億美元規模願景基金的強勁表現，該基金第1季營業利益增長65.7%至3,970億日圓。

軟銀願景基金的獲利主要來自於對美國通訊軟體Slack等公司的投資的未實現利潤，Slack股價在6月掛牌上市後呈現飆漲。這些利潤幫助抵銷了Uber 5月令人失望的首次公開發行股票（IPO）結果，該公司股價目前仍低於其發行價。

軟銀的合併營收成長幅度較小，僅成長2.8%至2.33兆日圓，主要來自其日本國內和美國的電信事業。軟銀去年出售了一部分的日本國內電信事業，美國部門Sprint則正在等待與競爭對手T-Mobile合併的最後監管批准。軟銀目前已正在慢慢脫手其電信營運資產，以專注在願景基金。

願景基金在今年6月底止以前已投資663億美元在81家企業，這家基金目前才成立近兩年，這中間其只做過兩次重大出脫：出售印度電商Flipkart和美國晶片商輝達（Nvidia）。

軟銀的非現金稅前利益1.2兆日圓，被認為是其減持阿里巴巴股票的結果。這起於一項三年前宣布的複雜的衍生性商品交易。在這項交易中，軟銀透過抵押阿里巴巴的美國存託憑證舉債，好讓軟銀能夠在不導致阿里巴巴股價下跌的情況下，籌措到收購英國晶片設計商安謀（ARM）的資金。

在這筆交易前，軟銀持有阿里巴巴32.2%股權，但到今年3月持股比重降至26%。

彭博行業研究分析師賴安希（音譯）說：「願景基金已成為軟銀獲利的主要來源，但其也很難用季度基礎去預估。」

軟銀執行長孫正義上個月宣布，計劃成立規模1,080億美元的第二支願景基金。軟銀自己將提供380億美元資本，並預計從蘋果、微軟、鴻海和哈薩克主權財富基金募集資金。

我們的看法:

第一、軟銀孫正義積極押寶新經濟如AI，現在變成獲利主要來源。

第二、願景基金投資的都是獨角獸，難怪其平均年績效高達IRR 29%。

第三、孫正義真是全球最振奮人心的投資大師，台灣保險公司應都該投資他的基金。

第四、軟銀的最終目標是成為「資源整合者」，這正是台灣企業應該學習的事。

工具機

工具機業遭逢中美貿易戰衝擊，目前經營普遍陷入苦戰，「做三休四」、「做四休三」或放無薪假已成為常態。上銀集團總裁卓永財表示，放無薪假會延續至第四季，短期內不會改善，若情況惡化或遲遲未獲改善，接下來就會裁員，部份體質較弱的廠商甚至可能倒閉。

業者指出，川普政府去年7月對大陸500億美元輸往美國商品加徵25％關稅，工具機也被列入首波加稅清單，雖然台灣工具機到大陸設廠，主要供應當地市場，但大陸產製玩具等產業銷往美國受影響，連帶大陸企業暫緩下單。早在去年底就有生產玩具等廠商受影響，模具廠也受波及，連帶供貨給模具業的工具機廠，今年第二季起部分開始放無薪假。

業者表示，台灣工具機業評估大陸企業或外資為了規避關稅，勢必會在大陸以外如越南、印度等地設第二生產基地，將會新添購設備，此商機最慢下半年開始顯現；沒想到川普5月又對大陸2千億美元貨品加徵關稅從10％上調至25％，日前更宣布9月起將對3千億美元貨物加徵10％關稅，衝擊層面不斷擴大、加深，大陸客戶幾乎暫停下單，主攻大陸市場的工具機廠放無薪假情況愈來愈多，從每月休2、3天到每周放1、2天無薪假者比比皆是。

程泰集團董事長楊德華表示，集團旗下亞崴機電生產加工中心機，目前接單面臨國內廠商競爭、大陸普通型加工中心機雙重擠壓，一度打算休無薪假，但評估後決定取消無薪假，決定從內部整頓及員工教育訓練等方面著手；至於關係企業程泰也不會放無薪假，傾向是發底薪，安排員工教育訓練。

卓永財昨日受訪指出，台灣工具機業上半年還生產庫存訂單，但目前「做四休三」、「做三休四」很普遍，短期內不會改善。之後若無法有效改善，接下來就是裁員，部分體質比較弱的廠商將面臨生存危機。

我們的看法:

第一、工具機是小英「5+2」戰略產業之一。

第二、工具機和製造業息息相關，但全球製造業受到中美貿易戰衝擊，現在正在轉型。

第三、企業撤出中國大陸以後，會在其它地區設廠如東南亞，這個商機未來會漸漸顯現。

第四、未來產業會有一波裁員和重組的潮流，重新進行洗牌，現在是整合的好時機。

佳世達

佳世達近年積極打造「智慧解決方案大聯盟」，9日更是一天投資兩案，總金額接近20億元。佳世達宣布參與聚碩私募案，投資18.2億元，取得35%股權，攜手聚碩結合全球超過40家資通訊品牌代理，加上佳世達硬體優勢，打造從雲到端、軟硬整合的智慧解決方案，雙方董事會都通過股權合作案。

安控廠勝品電通同日公告，佳世達科技將成為公司私募案的應募人，私募張數5,750張，私募金額達1.72億元，佳世達將取得勝品20%持股。勝品電通募得資金將用以充實營運資金，償還銀行借款以及因應未來業務成長需求。

佳世達董事長陳其宏表示，各行各業均處於數位轉型浪潮，客戶需要更優質的軟硬整合服務，推動產業升級。聚碩以名牌通路、加值服務為重要的核心策略，擁有20年的代理經驗，熟悉原廠生態與運作模式，能對客戶提供一站式的服務及跨品牌產品整合。

聚碩董事長吳祚綏表示，加入佳世達智慧解決方案大聯盟，可進一步強化上游硬體供應實力，並往下游布局成為全方位的解決方案供應商。勝品昨天召開董事會，預計9月26日召開股東臨時會，全面改選董事，外界預期佳世達將在此次改選中，取得一至兩席董事席次。

勝品大股東及董事在8日盤後申報轉讓持股。董事黃頌之全數轉讓手中持股315張後，自然解任；黃頌之配偶也幾乎全數轉讓持股141張，大股東豪峰投資及詮能投資各自轉讓500張及1,000張，這兩家投資公司分屬勝品董事長李宏銘配偶周樂玲，以及李宏銘本人所有。

勝品為安控族群專業ODM廠，本季訂單能見度正向，加上原五股總部大樓已順利出租，挹注業外收益，市場預期，勝品第3季營運優於上季，估計上半年每股純益應有逾1元水準。

勝品強調，公司最大競爭優勢在於產品線多元且豐富，以少量多樣化策略創造利基，未來將積極投入研發與系統商整合，希望在物聯網產業下，成為關鍵影像提供者，創造客戶多元智慧應用。

我們的看法:

第一、佳士達近年積極打造智慧生態系，成果顯著。

第二、所謂的「智慧解決方案大聯盟」，前景清晰，執行到位，代表未來佳士達會以私募現增型式，投資很多中小型公司，形成策略聯盟。

第三、「策略聯盟」是比收購或併購更好的產業結盟形式，可以創造雙贏。

第四、未來不只佳士達，許多電子五哥如廣達、仁寶因為手上現金多，都會加大轉投資的力度，發展智慧生態系，台灣電子業正在轉型的浪潮上。

達爾/敦南

二極體廠敦南（5305）轉投資15.35%的美國達爾科技（Diodes Incorporated）在昨天清晨宣布，將以現金溢價35%、總價133億元收購敦南的所有持股，預計2020年4月完成後，敦南將下市，成為達爾在台灣子公司。

敦南表示，達爾在美國那斯達克上市近20年，被專業財經雜誌多次評比為美國本土企業可長期達持股報酬率最佳的公司之一。敦南持有達爾15.35%股權，為達爾的大股東，故此一交易案為反向併購。敦南、達爾與另一家二極體廠德微（3675）都屬於泛光寶家族的成員。

敦南昨日在證交所舉行重大訊息記者會說明，總交易金額將達133億元，轉換對價為每股42.5元，以前30個交易日平均價來計算，溢價幅度達35%，屆時敦南將下市並撤銷公開發行，交易案預計2020年4月完成。

達爾執行長盧克修表示，透過這次合併，將取得敦南在台灣及中國生產基地，將可以擴大亞洲地區的生產產能，達爾集團將可以於2025年順利達到25億美元的營收、營業毛利10億美元的目標。敦南一些與達爾具互補性的產品可助美商達爾拓展亞洲市場及一些價格敏感度高的應用市場。

敦南的接觸式影像感測器產品也將引領達爾踏入一個全新的市場。敦南的晶圓及封裝廠可直接擴大美商達爾科技的產能，增加生產彈性並讓美商達爾科技建立一個跨區域的內部雙採購功能平台。

敦南總經理李朝福表示，美商達爾遍布全球的銷售通路，優秀的生產管理技術及完善製造流程支援體系一定可以讓敦南成為一家更優秀，更有價值的公司，相信這次收購對於敦南的股東、客戶及員工等都是最有利的選擇。

敦南8成以上的營收來自於分離式元件及類比IC，也是全球交流轉直流電橋式整流器的最大供應商。達爾提供全球特定及標準規格分離式元件、邏輯、類比及混合訊號晶片等高品質及高技術含量產品，其產品被廣泛應用在消費性電子、電腦、通訊、工業及汽車市場。

達爾集團近年來擴張動作不斷，在台灣的轉投資就包括德微、亞昕科技，今年2月買下德儀蘇格蘭晶圓廠，擴大海外生產基地的布局，這次再度啟動購併策略，收編敦南科技後，預料未來在分離式元件、電源管理元件的市佔率將進一步提升。

達爾執行長盧克修對於未來半導體發展前景樂觀，首先針對車用電子的部分，他表示，雖然汽車的銷售量並沒有成長，但當中的半導體、電子元件的含量大幅成長，車用電子的滲透率將不斷提升，且這個趨勢會維持很長的一段時間，電動車的成長，也會加速車用電子的需求。

我們的看法:

第一、這是一個非常有趣的併購案，母子易位。

第二、中美科技大戰，美國公司更需要以台灣作為基地，而不是中國大陸，這是這個併購案最重要的意義，也代表了美台合作未來的大契機正在形成。

第三、台灣引進更多的外資策略投資人，遠比台商回流不知要做什麼事，意義更為重大。

第四、原先敦南為達爾第一大股東，但只持有15.35%，所以這個反向併購意義更為非凡，未來重要的指標是達爾的市值是否能夠快速成長。