願景基金,高鐵&大陸工程,微軟,微芯生物,科創板,新加坡GDP,東南亞,上海服務業,財富管理,巴菲特&亞馬遜

2019.08.19_理事長的話_願景基金,高鐵&大陸工程,微軟,微芯生物,科創板,新加坡GDP,東南亞,上海服務業,財富管理,巴菲特&亞馬遜

願景基金

日本軟體銀行（Softbank）第二檔大型科技基金擬鎖定人工智慧（AI）新創公司，專家質疑在市場熱烈追捧的領域再注入逾千億美元資金，可能推高公司估值，並讓市場過熱。

軟銀預計第二檔願景基金（Vision Fund）的規模將達1,080億美元，該金額是2018年未上市人工智慧公司向全球投資人募集資金的5倍有餘。根據市調機構CB Insights數據，2018年投資人對私人人工智慧公司的股權投資創200億美元紀錄。

華府智庫布魯金斯研究所科技創新中心主管威斯特（Darrell West）指出，軟銀的投資可能推高新創公司估值，並為已經過熱的領域增添更多薪火。

軟銀規模1,000億美元的第一檔願景基金，雖然投資了數家人工智慧公司，但願景基金2則是專注在人工智慧領域，延續軟銀執行長孫正義投資科技領域的雄心。

2018年投資人對私人人工智慧公司的投資年增72％。波士頓顧問集團人工智慧專家吉伯特（Philipp Gerbert）表示，全球投資人對人工智慧的興趣濃厚，讓不少新創和上市公司開始自稱是AI服務業者，以吸引外界注意，人工智慧顯然成為行銷利器。

在炙手可熱的人工智慧領域再挹注逾千億美元，對投資人來說可能是利空消息。資金氾濫可能讓融資交易更加競爭、推高估值和壓縮報酬率。潛力不足的新創公司也能得到投資資金。

願景基金2是以熱門的人工智慧為號召，已經吸引逾10家投資人加入，包括微軟和哈薩克主權財富基金等。然而早期階段與投資人的協商依然有變數，目前也不清楚軟銀要如何達到1,080億美元的目標。

沙烏地阿拉伯對第一檔願景基金投資450億美元，內情人士透露，沙國對第二檔基金的投資規模可能大幅低於前次。此外，哈薩克主權財富基金的投資金額也有限。

我們的看法:

第一、孫正義已建立完美的track record，這檔基金募集相對容易。

第二、基金成立至今IRR 29%，孫正義過去20年IRR 44%，都極為驚人。

第三、這是贏家俱樂部投資方式，一般人無法接觸到那麼多獨角獸項目。

第四、但這的確可能推高估值，這種投資方式是最不利台灣的。

高鐵/大陸工程

台灣高鐵公司董事會明年改選，已多次公開表示明年不再擔任高鐵董事的大陸工程集團，於12日出脫集團旗下企業台橡公司持有的高鐵股票，現持有高鐵股票低於當選董事的二分之一，形同自然解任高鐵董事席次，提早與台灣高鐵公司分手。

高鐵公司表示，對於法人董事及所有股東處分持股的相關決定，公司表示尊重。在獲悉台橡公司處分持股後，因已符合公司法第197條後段有關董事當然解任規定的情形，即依法發布重大訊息。至於該席董事缺額是否需補足，後續將由董事會討論。如需補選，將依法定程序召開股東臨時會辦理。

據指出，大陸工程集團去年便已堅決表示，會退出高鐵董事會，外界原以為是到明年的任期結束，沒想到今天就出脫股票，「技術性」的提早與高鐵分手。目前高鐵公司包括三席獨立董事，共有13席董事，在台橡公司自然解任董事席次後，還有12位董事，董事會運作不會有問題，預期應不會為此召開臨時股東會進行補選。

據了解，交通部今年初認為民股的階段性任務已經完成，目前高鐵五大原始發起股東中還擔任董事的富邦、東元、長榮和大陸工程等四個集團，明年改選時是否還有必要留在董事會裡，可以重新思考。言下之意是要重新改組高鐵董事會。

現在大陸工程提早離開高鐵董事會，且其持有的剩餘高鐵股票，也將陸續出清，與高鐵做徹底切割，不再有任何關係，而其他民股也在高鐵股價高檔時分批賣出持股，因此，預期明年高鐵董事改選時，民股恐將全部出局，只剩下官股與泛官股代表，成為名符其實的官股企業。

據指出，大陸工程集團董事長殷琪是主導高鐵興建、通車營運的重要推手，她素有「高鐵之母」的稱號，因高鐵特許期過短、利息與折舊攤提金額過高，加上運量不如預期，2009年時面臨嚴重的財務危機，當時交通部同意協助降低高鐵利息，減輕負擔，但條件是殷琪必須讓出董事長職務，由政府入主掌控。

2009年殷琪離開高鐵後，她認為既然已離開高鐵公司，就不再過問高鐵事務，持股交由財務部門評估，視高鐵股價狀況分批出脫，但政府認為大陸工程對高鐵貢獻良多，具有性徵性意義，因此，在連續三任董事改選時，仍強力支持大陸工程集團選任一席董事。

我們的看法:

第一、大陸工程是高鐵最早的創建者，現在也功成身退。

第二、但當初高鐵對大陸工程而言，好像小孩玩大車，整體投資的規模遠超出它的能力。

第三、高鐵因此籌組五大原始投資者集團，但由於財務預測過於樂觀，導致後來高鐵融資遇到很大的困難。

第四、台灣未來的公共工程，一定要積極引進國外策略合作夥伴，像現在的離岸風電就是如此。

微軟

微軟進軍電玩直播市場的腳步雖落後對手亞馬遜，但為了追趕市占率不惜砸上千萬美元，從亞馬遜電玩直播平台Twitch手中搶下知名電玩實況主「忍者」，盼能加速微軟電玩直播平台Mixer用戶成長。

代號「忍者」的28歲美國玩家布雷文斯（Tyler Blevins）原本是Twitch平台上最火紅的電玩實況主，但近日他與Twitch合約到期後，立刻與微軟簽下獨家合約，並自8月起在Mixer平台進行電玩直播。

微軟雖未透露合約內容，但網紅經紀公司普遍推測這份合約價值上千萬美元，合作年限長達六年。布雷文斯的經紀公司Loaded創辦人弗雷泰克（Brandon Freytag）表示：「Mixer有助布雷文斯發展個人品牌。」

微軟旗下一共經營15家遊戲開發商，並預計在明年年終購物季推出新一代Xbox遊戲機，在電玩市場早已爭戰多年，但在近年崛起的電玩直播市場卻是新手。

微軟在2016年買下電玩直播平台Beam後，隔年更名為Mixer重新上線。

StreamElements調查顯示，今年第二季Mixer在電玩直播市場僅有3％市占率，反觀亞馬遜在2014年收購的電玩直播平台Twitch市占率超過70％，而谷歌YouTube市占率也有20％。

麥格里證券分析師沙克特（Ben Schachter）表示：「微軟需要頂尖的電玩實況主來鞏固Mixer的地位，才能與Twitch和YouTube競爭。」

全球電玩遊戲市場規模高達1,500億美元，其中電玩線上直播的商機日漸龐大，因為知名電玩實況主不僅吸引龐大線上觀眾，也帶來廣告業務及品牌代言合約。

我們的看法:

第一、微軟手上現金多，可以併購。

第二、這是微軟勝過Amazon的地方。

第三、Amazon的Twitch，是目前電競最成功的直播平台。

第四、這說明未來電競直播有很大的潛力。

微芯生物

微芯生物12日科創板正式上市，首日開高511%，467倍本益比（PE），刷新科創板首發記錄。專家提醒，科創板成為百元股集中營，是意料之中的事情，但由於科創板的風險相對於主板，要大得多，提醒投資者考量本身投資經驗、資金實力、風險承受能力和價值判斷能力，理性看待科創板，不盲目跟進。

根據統計，在27家科創板上市公司中，已有8家股票價格突破百元，占比29.6%；在所有A股上市公司中，有25家股價過百元，科創板股票的占比為32%，也因此，科創板被封為「百元股集中營」。

根據證券日報指出，科創板之所以成為百元股的聚集地，有兩個原因，第一，科創版反映市場對新興產業發展的期待。

科創板的定位明確，也就是堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。

同時，科創板重點支持新一代訊息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、雲端運算、人工智慧和製造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。

從目前的八檔科創板百元股可以知道，「一哥」柏楚電子屬於軟體和訊息技術服務業；安集科技、晶晨股份、方邦股份屬於電腦、通訊和其他電子設備製造業；心脈醫療、沃爾德、南微醫學屬於專用設備製造業。

其中，不少公司打破同一類型企業或該項技術的國際壟斷，例如柏楚電子公開說明書指出，該公司在中低功率領域的相關技術水平已達到國際領先，中低功率控制系統的國內市場占有率約為60%；國產高功率激光切割控制系統所占據的10%市場占有率，幾乎全部為柏楚電子所有。

第二，科創板不會搞「灌水」，這些企業在上市前，都經過多輪把關，其目的就是「問出一家真公司」，而經過一輪輪把關後的科創板公司，技術純度高，具有高成長性預期，未來的發展預期是可以為公司加分的。

根據上交所通報，目前已經對科創板5起異常交易行為（含拉抬開盤價、開盤集合競價虛假申報和連續競價階段拉抬股價等），及時採取書面警示等自律監管措施。

最後，專家提醒，科創板的風險相對於主板等要大很多，需要投資者具備相當投資經驗、資金實力、風險承受能力和價值判斷能力，這正是要對科創板採取適當性管理制度的重要原因。

我們的看法:

第一、觀察大陸科創板，生技比其它產業更有爆發力。

第二、香港有無業績生技股，非常成功，大陸也急起直追。

第三、未來越來越多台灣生技公司，可能轉赴A股上市。

第四、整個「版塊」正在形成，說明未來大陸資本市場將成為中國的Nasdaq。

科創板

被外界譽為陸版「納斯達克」的科創板，積極吸納優質創新企業掛牌。上海證券交易所（上交所）發行上市服務中心業務副總監彭義剛13日表示，科創板不局限於六大戰略新興行業，若傳統行業結合新一代資訊技術等領域，也可以在科創板上市。

根據「上海證券交易所科創板企業上市推薦指引」顯示，保薦機構應當準確把握科技創新的發展趨勢，重點推薦下列領域的科技創新企業：新一代資訊技術、高端設備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥，以及符合科創板定位的其他領域。

科創板日報報導，彭義剛在2019中國健康產業合作與發展論壇（CPEO，又稱西普會）會中表示，科創板主要聚焦六大戰略新興行業。傳統行業中致力於推動互聯網、雲端運算、人工智慧與製造業深度融合，引領中高端消費，推動品質、效率、動力變革的企業都可以在科創板上市。具體行業範圍由上交所發布並適時更新。

大陸證監會年初發布的「關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見」強調，在上交所新設科創板，堅持朝向大陸國家重大需求等，主要服務符合突破關鍵核心技術、市場認可度高等科技創新企業。

科創板新股上市首日常見股價暴漲數倍。彭義剛表示，科創板重新建構估值體系，不管科創板企業的股價與估值上漲多少倍，目前都不重要。科創板市場化的過程為投資人提供觀察的角度，市場最終會回到均衡，但需要有更長的時間、更包容的心態。

彭義剛表示，科創板主要有4個特點：研發投入高、風險高、收益高、技術迭代快。科創板要做的事是重構生態系統，打破以盈利能力為標準的評級體系。

目前在科創板上市的醫療藥物、器械領域企業，分別是南微醫學、心脈醫療與微芯生物，13日股價分別收漲0.82％、收漲0.84％、收跌10.74％。

報導引述市場分析指出，隨著科創板同一領域上市的企業越來越多，短期來看同一領域的企業，前期可能會出現一些一致性特點，但長期來看，隨著各企業基本面的變化，逐漸會出現分化。

我們的看法:

第一、上海科創板正在成為真正的中國「納斯達克」。

第二、整個市場的公司都很令人興奮，帶動了A股的大盤。

第三、另外也帶動了中國經濟向「新經濟」加速轉型。

第四、重點是多元性，不只有一類科技，有很多類型。

第五、未來值得行業結合新一代資訊技術，成為「智慧+」公司，最值得期待。

新加坡GDP

新加坡政府將今年經濟成長預估調降至接近零，凸顯持續升級的美中貿易戰不但抑制以貿易為主的星國經濟，影響更波及整個亞洲。分析師預期，星國央行十月祭出寬鬆政策的機率提高。

新加坡貿工部昨天宣布，預估今年經濟成長率為零至百分之一，較先前預估的百分之一點五至百分之二點五下修。此外，第二季國內生產毛額（GDP）終值年化後較前季萎縮百分之三點三，幅度略小於前估的萎縮百分之三點四。

貿工部的聲明說：「面對具考驗的外部總體經濟情勢、全球電子景氣下滑加深，新加坡經濟年底前可能持續面臨強烈逆風。」

華僑銀行財務研究主管賽琳娜．林（Selena Ling，音譯）說：「做為一個小型且開放的經濟體，新加坡是率先感受到影響的經濟體之一。我們見到像是香港等地的經濟成長也被調降…這是當前亞洲多數地區的趨勢。」

星展銀行貨幣經濟學家黃鯧誠表示，新加坡政府下修GDP預估，「強化今年十月星元政策寬鬆的機率」。

隨著美中深陷貿易糾紛，新加坡近月來經濟展望大幅轉弱，令人擔心有陷入衰退並引發裁員之虞。新加坡六月出口創金融危機來第二大衰退幅度，五月採購經理人指數出現三年來首度萎縮，隨後連三個月萎縮，主要因電子業疲軟。

彭博經濟學家韓德森表示，美國五月對一大部分的中國大陸輸美產品加徵百分之廿五關稅，已導致東南亞大型經濟體直到明年的經濟成長展望黯淡，「我們預期東協五國（馬、菲、星、泰、印尼）今年成長率下滑」。

我們的看法:

第一、新加坡GDP降到零成長，說明問題的嚴重。

第二、美中貿易衝擊，影響出口導向的新加坡很深。

第三、台灣因為有直接投資大輻成長，抵銷了其它負面因素。

第四、香港因為「反送中」而受到重創。

第五、總而言之，台灣負面因素較少，表現會領先亞洲其它國家。

東南亞

NB代工前往東南亞漸成業界共識！繼仁寶（2324）、和碩（4938）、英業達（2356）、緯創（3231）陸續在東南亞設立生產據點後，原對東南亞設廠態度保留的廣達（2382）董事長林百里昨首度鬆口表示，「東南亞是一定的選項」，但什麼時候前進還沒決定。

林百里說，此次美國全面加徵10%關稅，因美國市場占廣達筆記型電腦出貨的3分之1，10%關稅對消費品來說是很大的成本，所以這問題需要解決，而廣達都準備好了，針對客戶要求會有對應方法，提供客戶最有力的供應條件。

考量到東南亞整體NB供應鏈尚未建立，廣達一直未敲定東南亞設廠計畫，但美國總統川普宣布將對剩餘3000億美元的中國進口商品課徵10%關稅，NB已無法倖免。林百里表示，未來銷美的產品將移到東南亞生產，東南亞是一定的選項，最近已完成評估，但還要再和客戶商量，就等客戶決定，應該近期就會有結果。

廣達第二季財報表現不俗，單季合併毛利率4.77%，季增0.3個百分點、年增0.32個百分點，營業利益37.42億元，季增31.5%、年增高達54.7%，稅後淨利39.68億元，季增27.0%、年增12.2%，每股稅後盈餘（EPS）1.03元，單季匯兌收益13.09億元；累計上半年NB出貨量為1600萬台、EPS為1.84元。

展望第三季，因第二季NB出貨基期高，加上美中貿易戰變數，預估本季NB出貨季增0~5%，非筆電維持全年雙位數年增率目標，伺服器持續成長。

我們的看法:

第一、由廣達的例子來看，台商離開中國，一定必須前進東南亞。

第二、至於去哪個國家不確定，但越南已經太熱了，連經濟部也承認。

第三、將所有生產製造放都在台灣是不現實的。

第四、未來趨勢是全球布局，美國、台灣、東南亞都有台灣的基地，透過雲端連結。

上海服務業

上海市宣布新一輪服務業擴大開放，上海市副市長許昆林13日表示，將擴大合格境內機構投資者（QDII）、合格境外機構投資者（QFII）、開放跨境貿易人民幣融資和再融資服務，以及放寬外資服務業市場准入限制，包括開放外商獨資經營中國公民出境旅遊等。

這是繼「外資33條」、「上海擴大開放100條」之後，上海再推出新一輪的服務業擴大開放，主要共七大類40項措施。

上海新一輪服務業擴大開放40條，首要是放寬服務業外資市場准入限制。包括開放外商申請在滬設立投資性公司，並降低投資准入門檻，以及取消對外資要求在中國境内已設立外商企業的數量要求。

最受矚目的是旅遊服務業對外開放，允許在滬設立的外商獨資經營旅行社試點經營中國公民出境旅遊業務（赴台灣地區除外），這將打破中國組團社壟斷市場。另外，對跨國公司地區總部中的連鎖企業，開放「一照多址」全市試點。

同時，開放外商投資企業在上海享有國民待遇，保障投資許可條件與內資一致；另外，推動出版業對外開放，允許在上海國家音樂産業基地、張江國家數字出版基地、金山國家綠色創意印刷示範園區及自貿試驗區保稅區内，允許外商投資音像製品製作，但限中外合作，中方並掌握經營主導權和内容終審權。

另外，針對金融服務業鬆綁投資共有五項，其中，QDII主體資格範圍，將擴大納入境內外機構在上海市發起、設立的投資管理機構；大力發展綠色信貸，開展銀行業存款類金融機構綠色信貸業績評價。

設立人民幣跨境貿易融資和再融資服務體系，爲跨境貿易提供人民幣融資服務；支持擴大智財權質押融資，探索推動無形資産融資租賃業務；加快大宗商品現貨市場建設，支援金融機構爲大宗商品現貨提供相關金融服務等。

上海也進一步實施跨境服務貿易高水準對外開放，包括加大對境外旅客購物離境退稅支持力度，探索擴大離境退稅標的物範圍，以及在國際貿易單一窗口增設服務貿易專區，積極拓展服務貿易出口退稅功能等。

我們的看法:

第一、大陸服務業將加速對外開放的腳步。

第二、上海發展主要以金融業為主，未來也會加大其它領域開放力度。

第三、中國不再是製造中心，但服務隨著人民所得高升，有極佳的成長空間。

第四、台灣當年廢了服貿協議，其實也廢了自己的大好前景。

財富管理

境外資金回流商機發燒，中信金控預估，按政府公布回台金額9,000億元估算，可望為國內開創大約100億元的財富管理手續費收入，中信金已磨刀霍霍搶食。

中信金13日舉行法說會，中信金資深副總邱雅玲表示，境外資金匯回專法（制定境外資金匯回管理運用及課稅條例）實施後，政府估可吸引9,000億元資金回台，按此數字推算，約可開創100億元財富管理商機。

她解釋，境外資金匯回存入專戶，第一年須繳8%稅，剩下的92%可在25%限額內，存入專戶從事金融投資，據此估算，可從事金融投資的本金大約2,000億元。

把這2,000億元，再乘上約5%的財富管理手續費佣收率，因境外資金匯回而帶動的財富管理手續費收入，規模大約100億元。

邱雅玲表示，25%的限額比率，專法已經明訂，業者希望爭取多一點投資項目的開放，例如，目前准許投資的標的為境內基金，業界希望政府多開放一點境外的商品。

邱雅玲說，中國信託商業銀行身為國內財富管理領導品牌，不會放過境外資金匯回的商機，中信銀內部有稅務專家等團隊，已針對有海外資產、境外公司的客戶，探詢其需求。

中信金（不含人壽子公司）今年上半年財富管理手續費收入72.05億元、年增2.2%，邱雅玲說，下半年估有5%左右的成長，會比上半年來得好一些。換言之，中信金下半年財管手收有機會上衝至76.51億元。

我們的看法:

第一、台商回流，帶動龐大的「財富管理」商機。

第二、最近有許多「家族辦公室」成立，印證這個潮流。

第三、目前規定回流資金不能買老股沒有道理，台灣沒有那麼多新創事業資金需求，反觀許多老企業需要利用資金來轉型或重組，買老股才能汰舊換新，換掉不合適的股東及經營者。

第四、資金回流最大的意義不是金融性財務投資，而是策略性直接投資。

巴菲特/亞馬遜

最新申報資料顯示，「股神」巴菲特的波克夏公司（Berkshire）第2季大幅增持亞馬遜（Amazon）股票並小幅加碼銀行股，投資大戶索羅斯名下基金則敲進Google母公司字母（Alphabet），並且加碼投資消費必需品類股。

波克夏14日在呈交證管會（SEC）的申報文件中揭示，截至6月底止，波克夏共持有53.73萬股亞馬遜股票，比第1季末增加11%，如今這些持股大約值9.5億美元。

蘋果持股數沒有變動，占投資組合總資產的24%，就市值論仍是波克夏最大持股。

上季波克夏也加碼大型銀行股，美國銀行（BofA）持股增加3.5% ，美國合眾銀行（US Bancorp）增持2.4%。富國銀行和摩根大通持股不變。波克夏如今總計持有價值近1,000億美元的金融服務股票，占投資組合市值比重約20%。

波克夏上季另減持Charter通訊持股5%，並出清原先在石膏板公司USG持有的3,900萬股。

索羅斯基金管理公司上季更大幅調整持股，買進價值7.12億美元的Google母公司字母股票，也敲進eBay、賽門鐵克及Slack的股票。在其他科技股部分，索羅斯基金管理公司則出清奧多比、邁威爾的持股。

索羅斯基金上季另買進藥廠愛力根（Allergan）與今融業者威士卡（Visa）公司的股票，並且出清康凱斯特與邦吉（Bunge）的持股，同時把投資的消費必需品業者增加到八家。

此外，億萬富豪投資人艾克曼（William Ackman）的潘興廣場資本管理公司（Pershing Square），上季也買進350萬股波克夏股票，在第2季末的價值約7.48億美元，以實際行動展現他對「偶像」巴菲特的崇拜；艾克曼已不斷說明巴菲特對他職涯的重要影響。

我們的看法:

第一、巴菲特曾說過沒有投資亞馬遜是他一大錯誤。

第二、亞馬遜股價下跌，像巴菲特這種價值型投資者正好進場。

第三、巴菲特以前不投資看不懂的東西，現在已改變風格。

第四、但巴菲特不是神，他投資的Kraft食品大虧，買得太貴，導致第二季整體績效下滑，說明神也會犯錯。