2017.12.25理事長的話
理事長的話：中美冠科,騰訊&唯品會,滴滴,鴻海&AI,愛康醫療,京東方&JDI,生技業,滴滴,國泰金&資管,正文&正基,三國信
中美冠科-KY（6554）公告，日石化大廠JSR將以每股新台幣75元，即溢價104.6%（逾二倍市價）收購中美冠科100%股權，消息傳出，冠科連拉二根漲停板。
但這樁收購背後，證券人士要求主管機關需關注二件大事，1.是否涉及內線交易；2.金管會得啟動「樂陞條款」，規範公開收購者須提出資金來源確認或證明文件。
日商石化大廠JSR以逾倍的高價來收購冠科生技，被國內生技圈視為美事一樁，也透露出國內生技公司股價過低訊息。
但這樁收購案美事，卻在其收購案發生的公告前一天收盤時，股價卻出現異常200餘張的罕見大單買盤，其買盤來源是否涉及知情收購案即將公告的內線交易情事，引人側目。
櫃買中心也表示，已將冠科在公告收購案前的交易資料移送給檢調司法機關。
另一面是，日商石化大廠JSR是一家國際大廠，該廠以逾倍的高價前來收購冠科生技百分百股權，應當不致於發生所謂兩年前的「樂陞事件」；但是，市場對於樂陞二年前公告，日商百尺竿頭也以高價要來收購樂陞股權，但最後收購人百尺竿頭卻「落跑」不完成交易，害得進場買股想套利的投資人全被欺騙套牢，付出慘重的損失，但在高價賣出樂陞股票的股東，卻大賺一筆走人，完全是一樁「假收購、真炒作」弊案。
市場指出，以今天冠科不到百張的成交量，冠科與日商JSR收購案，應該是來真的，否則冠科的股價在高檔會一直放大量，讓持股者趁機跑貨，如同樂陞案般。
市場表示，不管收購者的來頭有多大，主管機關金管會要依去年立院今三讀通過的「證券交易法第43條之1修正案」，授權金管會依法規範公開收購者須提出資金來源確認或證明文件，以保障投資人的投資權益及維護資本市場的正常交易秩序。
我們的看法:
第一、這是近年溢價最高的公開收購。
第二、公開收購已變成一種標準且有公信力的收購方式。
第三、樂陞案曾經讓大家對公開收購的辦法打上一個問號。
第四、台灣政府還是比較歡迎日本策略投資人。
第五、但這家投資人背景到底是策略或財務，大家也搞不清楚。
第六、台灣生技股將會出走大狂潮，再見IPO，哈囉M&A。
騰訊/唯品會
騰訊和京東18日宣布，將向唯品會投資8.63億美元（約新台幣259億元），兩者合計持有唯品會12.5%股權。外界認為，這將是中國第二大電商（京東）與第三大電商（唯品會）結盟對抗第一大電商阿里巴巴的開始。
華爾街見聞報報導，騰訊、京東和唯品會聯合發布的公告提到，騰訊和京東將分別持有唯品會全部已發行股份的7%和5.5%。
騰訊和京東認購的A類普通股會受到為期兩年的鎖定期限制。
在兩年的鎖定期內，騰訊有權任命一位唯品會董事會成員，京東可以任命一位董事會的觀察員。
簽訂股權認購協議外，騰訊和京東也分別與唯品會達成戰略合作協議，騰訊將在其微信錢包介面給予唯品會入口，京東也將會在手機App主介面和微信購物一級入口的主介面接入唯品會，幫助唯品會在京東通路上達成一定的交易額目標。
唯品會董事會主席沈亞表示，本次三方合作是中國電商市場和互聯網產業的一件大事，三者將形成深度戰略合作聯盟。
對於京東參與認購的原因，京東集團董事長劉強東表示，唯品會擁有傑出的管理團隊，在閃購電商和服裝業務上實力雄厚。
此次與唯品會達成戰略合作對京東來說水到渠成，並將創造非常好的協同效應。
騰訊總裁劉熾平則表示，騰訊期待藉著用戶流量、市場推廣和支付方案等合作方式，助力唯品會為大陸崛起的中產階層，提供品牌服飾以及其他產品類別。
我們的看法:
第一、騰訊入股企業似乎已經上癮，最近投資動作不斷。
第二、值得注意的是騰訊參股的京東也參一腳。
第三、唯品會有明確的市場區隔，屬於高端市場。
第四、騰訊逐漸加大和阿里在電商領域的戰爭。
第五、電商正進入一個新戰國時代，阿里已超越電商，走向「新零售」。
滴滴
中國大陸最大叫車平台「滴滴出行」在臉書官方粉絲頁公告，開始「招募台灣司機」，主要對象為合法計程車司機。滴滴出行將透過在台成立的代理公司樂迪科技推動相關業務，叫陣台灣的Uber。
台灣也成為滴滴出行跨出中國大陸的的第一個市場。為了避免重蹈台灣Uber覆轍，滴滴出行堅持自己只是「計程車媒合平台」，只負責媒合乘客與司機的載客業務，若產生糾紛不承擔責任，也不對損失負責。
滴滴出行開出在台灣招募司機的條件為「台灣合法計程車司機」，要擁有台灣身分證、職業駕駛執照、職業計程車執業登記證、職業小客車行照，車齡必須在九年內。
礙於法規，中資不能在台灣經營汽車運輸業等交通業，滴滴出行透過樂迪科技「代理」在台業務，樂迪科技在11月10日正式成立，資本額20萬元，設立地址在台北市敦化南路。
不過，今年10月交通部長賀陳旦已經表示知道滴滴出行將來台灣，且已經開始和部分計程車業者商談，但交通部也並未明文禁止。
汽車分享運輸前幾年在中國大陸興起，全球最大分享汽車服務業者Uber一度也到中國搶市場，與滴滴出行激烈競爭，但不敵在地企業。
滴滴合併數家大陸本土叫車軟體、2016年8月正式收購Uber中國，號稱「唯一一家同時獲得百度、阿里巴巴和騰訊投資」的網路公司，估值高達350億美元。滴滴一統中國叫車軟體江山，也被視為Uber在大中華區的重大挫敗。
Uber中國的股東取得新公司股權，Uber全球取得約17%的滴滴出行股權，成為滴滴出行最大股東。
滴滴出行來台灣招募司機，台灣現在也有Uber，出現「Uber持股的滴滴出行到台灣，與台灣Uber搶市場」的特殊現象。
我們的看法:
第一、未來已成為世界龍頭的大陸互聯網業者，會陸續進入台灣。
第二、Uber中國已被滴滴收購。
第三、可是王炳忠事件將進一步影響兩岸的關係。
第四、只要大陸業者的服務夠好，台灣消費者仍然會積極使用。
鴻海/AI
鴻海集團加碼投資大陸人工智慧（AI）新創軟體應用，並將AI導入智慧工廠與智慧製造應用。近期押寶的兩大華人青年科學家曠視科技創辦人印奇、Coursera創辦人吳恩達，18日獲選大陸十大民間AI英雄風雲榜，相關AI應用領域涉及AI影像視覺、臉部辨識等。
2017年AI英雄風雲榜是由網易科技、網易智慧等單位聯合發起的年度AI人物評選活動，吳恩達是技術創新人物前十名，印奇入選商業創新前十名。鴻海昨天並未說明投資曠視科技，以及與吳恩達新設的AI軟體公司合作細節。
業界分析，相關排行反映出鴻海集團在AI新創的投資領先市場。根據曠視科技（Megvii Technology）網站介紹，印奇是創辦人之一。曠視廣為外界熟知是「Face++」的商標，並以人臉辨識的雲平台發跡，且近期相關臉部辨識已逐步導入智慧工廠、零售等應用。
曠視是2011年10月創立，初期由聯想之星天使融資、鴻海集團入股的創新工場投資百萬美元，在C輪融資後，鴻海集團總投資超過2,000萬美元。目前曠視擁有超過600家企業客戶、逾5萬個開發者。
至於吳恩達近期新設的AI軟體公司Landing.ai對外宣布，已與鴻海集團在今年7月展開戰略合作。
我們的看法:
第一、吳恩達是世界級的AI科學家，絕對值得投資。
第二、鴻海未來應會大輻增加在AI領域的投資力度。
第三、吳恩達離開百度，可能有其自己的想法，而且百度又找了微軟的首席科學家加入。
第四、一般的台灣企業，根本連AI的邊都沾不到，離主流越來越遠。
愛康醫療
被市場稱為是「3D列印第1股」的愛康醫療，20日在香港IPO（首次公開發行），股價大漲50.86％，收報2.64港元，為昨日港股表現最好的個股。
綜合陸港媒體報導，愛康醫療是目前中國大陸第1家且是唯一1家將3D列印技術商業化，並應用於骨科植入物的醫療器械公司，主要從事骨科植入物的設計、開發、生產以及銷售。
2016年，愛康醫療的骨關節植入物銷售量為大陸第1，在大陸骨關節市場的市占率約為14.3％。
昨日愛康醫療開盤後股價表現強勢，下午繼續發威，股價收盤報2.64港元，漲福達50.86％。
作為醫療用3D列印技術生產商，愛康醫療本次在香港上市的公開發售獲得超額認購約20倍，因此觸發回購機制，令公開發售比例增至30％，中籤率為60％。
中泰國際發表研究報告指出，估值方面，愛康醫療招股價對應歷史本益比為18.2～21.9倍之間，股價淨值比為2.31～2.50倍，都略低於同業平均水準。香港市場高端醫療器械生產商不多，優質骨關節生產商屬於稀缺標的，上市自然會吸引投資者注意。
愛康醫療表示，本次上市集資約3.68億港元，部分資金將作為收購之用，目前公司已在歐洲考察幾個骨科領域的標的項目，日後亦會繼續拓展大陸市場。
另外，愛康醫療雖對外主打「3D列印第一股」，但截至今年上半年，其3D列印產品僅占收入6％。
愛康醫療主席兼行政總裁李志疆對此強調，3D列印技術將成為智慧革命，預計未來公司的3D列印的產品收入將可增至60％。公司首席財務官趙曉紅表示，3D列印產品毛利率較高，平均售價亦較常規產品相差2倍。
我們的看法:
第一、大健康題材，在香港正普遍受到歡迎。
第二、令人驚奇的是香港資本市場能擁抱3D列印這樣先進的題材。
第三、香港將取代台灣，成為亞洲最佳的新經濟、新科技資本市場，台灣只有電子硬體製造，屬於昨日概念，題材不再吸引人，未來台灣生技企業也有可能選擇香港上市。
第四、本案的本益比20倍，股價淨值比2.5倍，低於同業水平，但卻比台灣要高。
京東方/JDI
一場面板產業的中日合作案正在進行。日媒20日披露，資金短缺的日本顯示器公司（JDI）正在和包括京東方在內的3家大陸面板廠商談融資事宜，後者預計向JDI注資逾2千億日圓（約合18億美元）。同時，全球最高世代產線，京東方合肥10.5代線昨日正式投產交付產品，產能規模躍居半導體顯示行業龍頭。
日本共同社報導，JDI正在討論關於京東方、天馬微電子、華星光電3家陸資對其逾2千億日圓的投資案。已連續3年虧損的JDI希望能夠在明年3月前達成這項協議。
另據集微網指出，今年10月間，京東方董事長王東升曾透露有意對正在進行營運重建的JDI提供援助。此外，9月底也曾傳出蘋果為避免過度仰賴三星，尋找京東方、LG顯示（LGD）、JDI這3家廠商洽談合作的消息。
受此消息影響，昨日早盤JDI在日股的股價一度跳漲10.1％，最終收盤漲幅3.08％。京東方A股昨日股價漲幅0.18％，收報5.66元人民幣（下同）。自9月中旬以來，京東方A股表現強勁，2個月中股價約漲67％，但於11月底遭遇兩大股東減持，一度遇上4連跌。
另外，京東方位於合肥的全球最高世代線：第10.5代TFT－LCD生產昨日舉辦產品下線暨客戶交付儀式，儀式上京東方向三星、LG、小米等客戶交付大尺寸面板。
京東方為合肥10.5代線斥資458億元，主要生產65吋以上的超大尺寸面板，正式投產後產能將達每個月12萬片玻璃基板。該產線量產後，京東方產能規模躍升至行業首位。
日前市調機構IHS Markit數據顯示，今年第3季，京東方在大尺寸面板市場上超越LGD登上全球龍頭。京東方總裁劉曉東表示，合肥10.5代線量產後，將開啟8K市場快速增長的新階段，讓2018年成為8K元年。
我們的看法:
第一、大陸面板水平已明顯超越台灣，這是誰的錯？
第二、京東方作為大陸產業龍頭，有許多資源，未來將會扮演資源整合者。
第三、JDI真正的價值不在於TFT-LCD，而在於其子公司J-OLED。
第四、郭台銘當初也想要併購JDI，但看來日本政府不會再給他機會，這是富士康繼東芝半導體後再次遭到日本官方拒絕，夏普可能是其最後一次日本大型併購！
生技業
台灣生技業低迷了兩年，因成交量急凍、股價乏力，籌資難度高，最近一個月有多家公司決定不玩了，健永（6453）、喜康-KY（6540）決定撤銷興櫃；中美冠科-KY（6554）則要讓日商收購，終止上櫃；華人生技大咖許中強的IMPAX台灣子公司益邦製藥，也決定賣給國內保瑞藥業（6472），是否產生骨牌效應，值得觀察。
尤其這4家公司中，有3家是由華人設立的生技公司，其中喜康創辦人為旅外的台灣人黃瑞瑨、林穗虹，主要股東還包括國內幾家金控及創投，業務以研發、生產蛋白質生物相似藥為主，12月8日董事會通過自願撤銷興櫃，並積極向其他海外交易所尋求掛牌機會。
中美冠科則是由華人余國良創立，主要業務為腫瘤藥效測試服務，前天宣布將以溢價近100％的每股75元賣給日商JSR公司，成為JSR子公司，並在台灣停止公發、終止在櫃買中心交易。
最值得關心的則是益邦製藥出售案，由於益邦董事長許中強是美國那斯達克上市製藥公司IMPAX創辦人兼執行長，2007年因看好國內生技產業的發展，返台成立益邦製藥，也是IMPAX在海外設立的第一個生產基地，如今決定撤出台灣，相當具有指標意義。
至於新藥研發的健永，則是因送件申請上櫃未過關，公司表示將尋找其他市場上市掛牌的機會，今天終止在興櫃買賣。
我們的看法:
第一、未來台灣生技業IPO一定會受到衝擊，同樣不需要利潤即可上市，香港絕對比台灣資本市場有優勢。
第二、在香港可以接軌國際資金，但在台灣只有散戶。
第三、在香港可以提高國際能見度，並和中國大陸接軌。
第四、生技業應該要趕快出售或下市，跑得快的人會比較有機會。
第五、生技公司現在還可享受出售高溢價，如中美冠科，但將來就很難說了。
滴滴
大陸最大叫車平台滴滴出行21日宣布，完成新一輪逾40億美元股權融資，將用於人工智慧（AI）交通、國際化、新能源車等領域。這是滴滴繼4月獲得逾55億美元巨額融資後，今年第2筆融資，而年內融資規模可能超過今年大陸科技業赴美IPO總額99億美元，也讓滴滴有豐富資源在叫車市場上大打資本戰。
雖然尚未披露融資後估值、投資方。但財經雜誌指出，此次投資方包括老股東軟銀、中東資本阿布達比穆巴達拉。阿布達比穆巴達拉11月底曾表示，欲透過與軟銀合作投資大陸科技業者，包括滴滴等。這是滴滴首次引入中東資本，另外包括蘋果、騰訊、阿里巴巴均為滴滴投資者。估值方面，滴滴已是亞洲甚至世界估值最高的獨角獸之一，僅次於螞蟻金服、Uber，但由於Uber今年來負面消息不斷造成估值打折，在這次融資後滴滴在估值上極有可能超越Uber。
滴滴今年獲得融資總額約在95億至105億美元之間，瑞勝資本（Renaissance
Capital）報告指出，今年科技領域赴美IPO有37起，融資額總計99億美元，甚至有可能低於滴滴今年融資額。財經引述知情人士指出，本輪融資完成後，滴滴現金儲備接近120億美元，可謂財力雄厚。台灣也成為滴滴的出海目標之一，目前滴滴和樂迪科技聯手進軍台灣市場，17日在台灣官方臉書上公開招募台灣北部司機。
我們的看法:
第一、滴滴在一年之中2度募資，籌到95億美元，實在太可怕了。
第二、軟銀繼續加碼滴滴，說明其稱霸叫車市場的雄心。
第三、阿布達比此次加入股東陣營說明中東石油業者都急欲轉型。
第四、互聯網新經濟的特色是強者越強、贏家通吃，滴滴和Grab都是例子。
第五、中國業者是全球新經濟龍頭，台灣只能擁抱、不能封殺。
第六、新加坡Grab今年已成功募集了40億美元的資金。
第七、然而台灣到現在連一家獨角獸都沒有。
國泰金/資管
市場波動加大、投資前景未明下，投資人才及經驗成為致勝關鍵。國泰金控22日公告，國泰人壽子公司美國康利（conning）再下一成，將投資總部位於丹麥的Global Evolution的累積特別股，投資金額最高8,700萬美元（約合新台幣26億元），之後若轉換為普通股，約相當取得45％股份，且雙方有協議逐步收購至最終控制權75～80.2％。
國泰金從2011年宣布建置第三引擎，即資產管理平台，至今含這次宣布的投資金額，已投資逾新台幣200億元，收購全球知名資產管理團隊，在地化投資以強化國泰金的整體投資能力及績效。
國泰金控發言人鄧崇儀表示，有百年歷史的康利過去強項是協助保險公司進行資產管理，專長是成熟市場的固定收益商品，其據點在美國、歐洲、倫敦、香港、東京等地，2015年康利再投資美國Octagon，即強化資產證券化投資能力，這次投資Global Evolution，則是要強化新興及邊境市場的投資人才及資產管理能力。
鄧崇儀表示，人才是資產管理業最大的價值，因此國泰金的資產管理平台一直在積極吸納全球頂尖的資產管理團隊，強化投資操作能力，無論是對國壽或國泰金集團的投資，抑或是對國泰金的客戶協助管理資產，未來都會產生效益，提升客戶黏著度。
國泰金解釋，資產管理能力對客戶影響其實不小，如客戶委託新台幣1兆元的資產，一年投報率差0.1％，一年就是差10億元的收益，所以康利會一直尋找全球各種投資工具的頂尖投資團隊。
這次投資的Global Evolution成立於2007年，總部位於丹麥科靈市，在蘇黎世及紐約都設有分公司，到今年11月底管理資產規模66億美元（約合新台幣1,980億元），投資團隊合作經驗逾20年，強項在新興市場及邊境市場投資。
資產管理業者也表示，Global Evolution專注在新興市場、邊境市場的「影響力投資」，即類似企業社會責任的投資，在新興市場美元債跟當地貨幣債的投資績效，在市場上具有一定知名度。
我們的看法:
第一、台灣人都希望增加海外投資比例，國泰金併購符合大潮流。
第二、併購海外管理公司主要是為了人才和專業能力，資產規模尚在其次。
第三、美國大型資產管理公司太貴，台灣只能買比較利基型的公司。
第四、這已是國泰買的第二家海外資產管理公司，我們鼓勵更多台灣本地業者走出去。
正文/正基
正文科技（4906）22日晚間舉行重大訊息記者會，宣布公開收購正基科技（6546），擬取得過半股權，對此收購案正文似乎勢在必得，除手中已握有正基科技逾36％的持股，也對外宣布最終將拿下正基科技過半股權，由於正基科技現仍在興櫃掛牌，若正文順利完成收購，正基將跟進下興櫃，正式終止興櫃掛牌。
為擴大雲端以及物聯網佈局，正文科技除深耕技術外，也開始展開購併佈局，首發相中興櫃公司正基科技。
22日晚間正文經董事會決議，擬由其子公司正文投資以高於周五成交均價14.75元逾2成的溢價、約當每股18元，另行公開收購正基科技近5209萬股，公開收購期間從今年12月26日起算至明年2月12日止。
由於正文和其子公司正文投資現手中已握有正基科技近3060萬股（持股比例約為36.56％），兩者合計剛好等同正基科技全數已發行股數8369萬股，亦即正文科技有意全數吃下正基科技的持股。
不過考量到正基科技現正在興櫃掛牌，已有部分籌碼散出，正文也留下但書說，若公開收購股數逾1208萬股，約當再拿下14.44％的持股，屆時正文集團手中握有的正基科技持股將逾51％，也代表此次的公開收購案順利跨過門檻。
正基科技主要業務為無線通訊模組及光通訊元件的研發、生產及銷售，公司成立於民國89年12月14日，現實收資本額為8.369億元，該公司係於民國104年7月28日登錄興櫃，今年上半年累計營收11.55億元，累計稅後盈餘3295萬元，EPS0.39元。
正文科技指出，正基科技深耕的系統構裝（SIP）無線通訊模組，剛好可以與正文科技緊密合作，朝雲端通訊、物聯網方向，進行產品開發，雙方的結合，將可讓相關技術的整合更為順暢，對客戶的支持也更為完整，正文科技有雄厚的技術與製造實力，結合正基科技的SIP封測製造研發能力及客戶端應用服務能力，將有助於打造出更完整的解決方案，未來正文科技亦將積極協助正基科技進行體質調整與業務拓展，兩方的合作綜效也會逐步反應在業務實績上。
我們的看法:
第一、互聯網及雲端快速發展，將帶動網通產業進一步整合。
第二、全球5G的快速佈建，也是一股動力。
第三、比較有實力的電子零組件企業，未來會加速產業整合，小公司不會再獨立上市，而會和別人M&A，這個趨勢今年在台灣已漸漸出來了。
第四、台灣的挑戰是如何面對一個中國主導的電信和通訊環境，華為會成為市場標準，最近紫光也開始入股聯想，有些事情將要發生。
三信銀
三信商銀22日股東臨時會全面改選，樺福遠航集團張綱維為主的市場派，一口氣拿下五席董事，「遠航派」成功鍍金，公司派退守十席，剛好守住三分之二絕對多數席次。
三信商銀罕見未於股東會後，立刻召開董事會選新任董事長，將推遲到明年1月上旬，以為雙方日後在董事會的互動合作，先行暖身準備。
昨日三信商銀股東會結束後，樺福遠航董事長張綱維提出四大保證：保證不介入經營、保證不會推動與國票金合併、保證會推動三信上市，以及保證有利的議案都會支持。他只是純投資，不會介入經營，凡對公司有利的議案，都會支持，會讓三信商銀更有活力。
這次市場派能拿下五席董事，主因是市場派結盟，包括地產大亨林陳海的寶佳、國寶集團，及部分自然人大股東，都選擇靠攏支持張綱維。張綱維則強調，不少股東也不滿董事長廖松岳作風，以致公司派也失去應有的支持。
張綱維透露，選前他跟寶佳「確有接觸」，但廖松岳接觸更頻繁，「如果寶佳有投票給我，就是一種肯定」，取得五席董事後，未來三信商銀所有的事「都要攤在陽光下」。
三信商銀公司派雖然宣稱持股加委託書有達五成，卻意外僅選七席一般董事，三席獨立董事，有兩關鍵，一是退出改選的寶佳旗下和築投資轉向支持市場派，二是2015年國票金收購三信銀失敗後，部分當時支持賣給國票金的老股東倒戈。
據悉，三信銀董事長廖松岳昨晚忙著拜會當選與落選董事，商討後續如何與張綱維勢力在董事會共處。
我們的看法:
第一、台灣銀行短期內不會進一步整合，小銀行仍然有其生存空間。
第二、對策略投資者來說，控股一家小銀行比參股5％一家大銀行要有意義，至少有話語權。
第三、台新金花了300億元投資彰銀卻被政府修理，給投資人一些啟發，買小銀行比較不會有壓力，又可取得掌控權。
第四、像三信銀這種家族長期把持缺乏透明度的銀行，能引進新策略投資者是一件好事，代表改革的開始。
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