2018.02.26_理事長的話_高通&恩智浦,海航&德銀,芝交所,孟加拉交易所,台灣莎莎,多元上市,愛奇藝,浩鼎,獨角獸
高通/恩智浦
美國手機晶片龍頭高通（Qualcomm）周二將收購荷蘭汽車晶片製造商恩智浦（NXP）的出價加碼至440億美元，此舉不僅能贏得恩智浦股東的支持，也能阻擋博通（Broadcom）企圖惡意收購高通。
周二美股早盤高通股價跌3.7％，報62.44美元。恩智浦股價漲6.2％，報125.86美元。
高通宣布將以每股127.5美元收購恩智浦，讓交易價值總來到440億美元，高於先前的出價每股110美元，或總金額390億美元。
博通於去年底向高通發出收購提案，並在2月初將收購報價大舉提高至1,210億美元，高通皆不為所動。博通曾表示，若高通提高收購恩智浦的出價，將放棄收購高通。
高通提高收購金額也能贏得恩智浦大股東的支持。包括Elliott
Management在內的數家對沖基金頻頻向高通施壓，要求高通提高收購出價，Elliott宣稱恩智浦至少價值每股135美元。恩智浦去年第4季業績優於市場預期是值得更高出價的原因之一。
依據高通與恩智浦在2016年10月宣布的原始收購協議，高通至少需要得到8成恩智浦股東的支持，更新出價後的門檻降至流通在外股數的70％。
除了恩智浦股東的支持，高通也尋求主管機關批准。美國、歐盟和其他反托拉斯主管機關已經通過高通與恩智浦的交易，現在還差中國的許可。
收購恩智浦將有助高通揮軍快速成長的汽車晶片市場，並降低對智慧型手機市場的依賴，在手機需求逐漸降溫之際，高通積極開拓新的成長來源。
我們的看法:
第一、這是高招，一石二鳥，高通提高併購恩智浦的機會，也阻止了博通對自己的併購。
第二、2018全球半導體的整合會持續。
第三、台灣在全球半導體併購大戰中，顯得相對被動，但該來的總會來。
第四、未來台灣半導體上市公司會持續出售子公司給陸資企業，台灣人才也會加速向中國大陸流動。
海航/德銀
受到流動性緊張而引爆債務危機的衝擊，近期中國知名綜合性企業海航集團頻傳出售境內外資產求現的消息。20日傳出，海航已經出售部分其持有的德意志銀行股權，總價約3億歐元（約合3.75億美元）。
過去海航集團累計已購入德意志銀行2.047億股，以近10％的持股比重成為該行最大股東。路透報導，本次售股後，海航對德意志銀行的持股比重將由原先的約10％減少至8.8％左右。
分析人士認為，這次售股的意義重大，意味著海航集團的持股將不再能夠與卡達王室比肩，卡達王室現在是德銀第一大股東。為海航處理德銀持股事宜的資產管理公司C-Quadrat發言人表示，海航目前沒有進一步減持的計畫，「海航仍將是德意志銀行的重要投資者之一」。
英國金融時報報導，今年春節前夕，為籌集資金應急，市場已傳出海航將出售部分德意志銀行股票的消息。並稱海航在售股後，其在德銀的持股比重將從9.9％降至9.2％。今年以來，德銀股價累計下跌已逾20％，引發一些分析師擔憂海航的融資行動，可能會觸發保證金追繳。
報導指出，最近幾個月以來，海航集團日益顯示出其遭到了流動性問題的跡象。2018年伊始，海航開始尋求出售資產或透過抵押資產來進行融資，這一舉動和其過去3年以金融槓桿舉債400億美元，在中國境內外大舉收購資產呈現鮮明的對比。
另外，稍早前海航集團已與香港新鴻基地產所領軍的幾家開發商和一些投資者談判，海航希望以其在香港前啟德機場地塊所持的地皮作為抵押，拿到15億至20億美元的貸款，這筆資金可能被用來為海航未來幾個月到期的債務進行再融資。
我們的看法:
第一、海航在2018年將會持續拋售非核心資產。
第二、當初海航買德銀就是大錯誤，和本業一點關係都沒有。
第三、任何大陸民營企業不管規模多大，如萬達和海航，都不值得信任，說倒就倒，特別是那些高度舉債的企業。
第四、德銀雖然近年業績不佳，但仍然是德國最重要的銀行，具有高度戰略價值。
芝交所
美國證交會（ＳＥＣ）宣布，否絕中資背景的重慶財信為首財團對芝加哥證交所的收購案，終結近兩年來，各方在該交易上的角力；這收購案引發美國國會跨黨派議員強烈反對聲浪，質疑將為中國影響美國金融基礎穩定開了後門。這是一個半月來，華府阻擋中資併購美國金融相關行業的第二例。
儘管芝加哥證交所占全美交易量還不到一％，美國ＳＥＣ委員投票仍否絕中資財團的併購，並罕見認定無論何方神聖都不可以控制一家美國證交所，尤其買家資訊不透明，若通過恐將使其對芝加哥證交所交易的適當監督受到威脅。
芝加哥證交所已有一三六年歷史，僅處理約○．五％的美股交易；重慶財信為首財團希望買下該交易所，作為中國公司進入規模達二十二兆美元的美股市場灘頭堡。美股規定交易須由提供最優惠價格的交易所處理，芝加哥證交所未來仍具成長潛力。
ＳＥＣ表示，芝加哥證交所未能根據規定提交證據，以證明能夠遵守限制交易所單一股東控制權的相關規定；一旦核准該交易，無法保證必要時可從中國母公司手中獲得該證交所紀錄。彭博指出，交易若完成，單一中國股東持股比率會達到二十九％。
ＳＥＣ指出，以重慶財信為首財團未能交代本交易的資金來源及該財團最終併購資產持有人是誰；在ＳＥＣ要求重慶財信、錦天實業、龍尚裝飾等三家中企提供更多財務背景訊息後，錦天及龍尚退出交易，ＳＥＣ懷疑資金結構恐躲藏新的身分不明股東加入。
美國會議員強烈批評，讓一家中國公司獲得美國交易所的主要股權，將為中國影響美國金融基礎設施開後門。十一位跨黨派聯邦眾議員於去年七月聯合致函ＳＥＣ，警告以中國國企為主的市場透明度低，收購案若獲通過，將無法監督中國人持有股權程度，還可能受到來自中國官方的影響。
重慶財信在二○一六年二月以約兩千萬美元（近六億台幣），收購芝加哥證交所控股公司二十％股權，創下美國證交所被中資收購首例；但去年八月，ＳＥＣ主席克雷頓在和白宮討論後，決定凍結先前放行的建議。今年初，美國外來投資委員會（CFIUS）也在國安審查後，否決阿里巴巴旗下螞蟻金服（支付寶母公司）擬以十二億美元對美國快速匯款公司速匯金（MoneyGram）的收購。
我們的看法:
第一、美國對中國大陸投資的防範和抵制會越來越嚴格。
第二、本案之前已獲得許可，卻仍然被SEC否決。
第三、美國將來會要求外國投資人出示資金來源，以防止政府資金躲在民企之後。
第四、任何「平台式」的投資都具有高度戰略意義。
孟加拉交易所
上海和深圳證交所聯手出擊，打敗印度國家證券交易所，以99.2億塔卡（約新台幣34.7億元）收購孟加拉達卡證交所25%股權，達卡證交所預定一周後完成交易。
彭博報導，達卡證交所發言人、董事Rakibur Rahman表示，深圳證交所將攜手上海證交所以每股22塔卡的代價入股，成為達卡證交所的戰略合作夥伴，該交易案已獲達卡證交所董事會批准。交易總價值達99.2億塔卡，同時報價中包括對達卡證交所進行技術升級。
FT中文網報導，大陸成功收購達卡證交所引發印度不滿，因為印度國家證券交易所(NSE)以每股15塔卡的收購邀約出價，但沒有高過大陸出價，因而敗陣。
不過，印度正要遊說孟加拉監管機構，要求說服達卡證交所重新考慮，理由是中國可能利用這筆投資，設下經濟陷阱，以增進在南亞日益增長的政治影響力。中印國家證券交易所爆發了對孟加拉證交所股權收購之爭，爭議恐越演越烈。
上交所和深交所接連聯手收購海外交易所，擴大經濟版圖。去年12月聯合收購巴基斯坦證交所40%股權。
巴基斯坦證券交易所是巴基斯坦唯一的全國性證券交易所，金融產品涵蓋股票、債券及衍生品。
證監會新聞發言人鄧舸此前提到兩大交易所聯手「走出去」戰略表示，併購入股投資有利於拓寬跨國經濟金融合作領域，落實「一帶一路」戰略。
證監會認為，上深交易所聯合組成的中資財團併購，將在風險可控的前提下，本著平等、合作、互利、共贏的原則，推進完成股權收購後續事宜。
中資金融企業財團近年對海外證交所併購、入股興趣高昂，2016年就曾傳出對芝交所發起收購，但最終臨門一腳被美國證交會否決。
美國以不符證券法規為由，認為收購完成後，股東結構發生改變，芝交所不能保證美國證交會能繼續對其有效監管，因而拒開大門。
彭博報導，達卡證交所發言人Rakibur Rahman表示，達卡證交所股權轉讓交易將由孟加拉證券交易委員會進行最終審批，預計一周後可完成交易，深交所承諾對達卡證交所提供技術升級。
我們的看法:
第一、孟加拉是小型交易所，但對大陸來說，卻有重要戰略意義。
第二、特別這次打敗的競爭對手是印度，對於中國的印度洋戰略而言，總算扳回一城。
第三、本案整體投資金額只有一億美元出頭，對大陸來說根本不算什麼。
第四、特別是最近大陸投資美國芝加哥交易所遭到否決，本案意義尤其重大。
台灣莎莎
香港知名美妝連鎖商店莎莎21日宣布，不堪台灣莎莎連續6年虧損，決定於今年3月底前全面關閉在台的21家門市，集中資源發展大陸、港澳及星馬市場與電子商務。至於受影響的260名台灣員工，將依法給予補償。
莎莎在台耕耘多年，台灣莎莎母公司莎莎國際控股有限公司昨在港交所公告將全面關閉在台門市，引起市場震撼。
事實上，莎莎從去年起就已開始陸續對台灣門市進行調整。最新財報顯示，莎莎台灣門市在2016年底時尚有25家，但到去年年底只剩下21家。莎莎稱，該公司早前透過重整當地管理團隊，致力加強營運及減低成本，希望能降低台灣門市的虧損，惟成績差強人意。
莎莎在台灣市場的表現一直疲弱。公告稱，截至今年1月31日止的10個月，莎莎在台灣業務的營業額為1億5,430萬港幣，較上年同期下跌11.5％，已是連續6年虧損。為保障股東權益，並改善集團整體業務表現及資源運用，決定結束台灣業務。本次受影響的員工約260名，將按照相關法規予以補償。
莎莎指出，截至去年9月30日為止的6個月，台灣市場的營業額佔比僅2.5％，相對其他市場為低。雖然關閉台灣所有店舖將會產生虧損，但對集團整體財務表現及營運並無重大不利影響。
公告並稱，隨著廣深港高鐵香港段及港珠澳大橋開通在即，加上粵港澳大灣區的發展前景，以及大陸官方積極推進「一帶一路」策略，該公司相信大陸及港澳市場的經濟及零售市場將因此受惠。該集團亦將調整市場結構，結束持續虧損的台灣市場業務，以便加強集團於大陸、港澳及星馬市場的營運，並聚焦發展電子商貿業務。
莎莎最新財報顯示，截至去年9月底前的12個月，該集團的總營業額為59.42億港幣，增幅3.4％。分不同市場來看，大陸、港澳、新加坡及馬來西亞的營業額都有不同幅度的增長，僅台灣業務出現5.5％的跌幅。此外電子商貿亦下跌21.9％。
我們的看法:
第一、陸客不來，台灣經濟又陷入蕭條，難怪外資會撤資。
第二，這是一個警訊，相信只是開始。
第三、香港因為「大灣區」戰略布局，未來經濟會有新一波成長。
第四、「一帶一路」帶動東南亞經濟成長。
第五、台灣若不和中國連結，未來在區域版圖將徹底被邊緣化。
多元上市
為鼓勵新創事業，多元上市櫃配套措施，一開春金管會主委顧立雄親自督軍，21日與證交所、櫃買中心開會，今天再與國發會討論，最快下半年公告實施，擴大受惠適用企業範圍。
據了解，政策定調「IPO家數不是重點」，初衷是「鼓勵新創事業發展」，並以股本6億元門檻優先鬆綁。
為加速進度，據悉，昨日先釐清方向，目前預計分成「規模」與「獲利」2階段概念調整。第一階段，國內企業上市「規模」門檻，也是最可望優先調整部分，除現有資本額6億元，將鬆綁比照現行KY（海外回台上市）公司審查條件，納入「淨值6億元、市值16億元」，共3種條件符合之一即可，同樣必須具備獲利能力。
由於僅規定「股本」作為上市規模門檻是國際罕見作法，台灣已有KY公司經驗可依循，因此最基本的「股本6億元」門檻可望最先鬆綁，不再是唯一規模要求，也是技術上較容易先做到。
第二階段則進一步放寬「獲利」能力標準，因此將設算多種「無」獲利能力下，必須滿足的其他市值或淨值要求，並同步適用「本國與KY」公司。可能方向有2個，一是現金流量為正者，觀察年限可縮短；二是市值較高者，營收標準可降低、免現金流量為正的條件。
目的是尋求政府想要「提升附加價值」的產業萌芽，如乾淨能源、風力發電、智慧醫療，及台灣新型態商業模式企業的概況，找出新創企業與大眾籌資的之間能相互滿足程度。
證交所與證券周邊單位昨天一同舉行「107年證券暨期貨業戊戌年新春團拜」，9點開盤過後，董總們便紛紛一同前往證期局開會，主要針對多元上市櫃條件細節，加速進行討論。
今日顧立雄將與國發會開會時，以鼓勵新創事業發展的會議主軸，針對「多元上市櫃作為配套措施」要如何輔助，進行討論，目的仍是配合鼓勵「新創事業」，帶動產業升級與人才就業品質，因此作為大眾籌資平台的證交所、櫃買中心，必須扮演協助角色。
證交所董事長許璋瑤提到，順利的話，希望最快下半年公告實施上路，就上市公司部分，目前規畫在各種「量化」標準上，參考國際交易所經驗，建置友善資本市場，協助企業籌資，歡迎更多新產業型態的企業掛牌。
我們的看法:
第一、大陸A股市場正快速起飛，港股又引進IPO新制度，台灣主管機關決定在此時修改IPO制度，是正確的作法。
第二，政府先前鼓勵增加IPO家數，我很反對這種一昧追求數量的增長，但現在改為強調鼓勵新創事業的發展，算是找對了方向。
第三、未來新創企業上市條件不再侷限股本6億元，而以增加淨值6億元或市值16億元作為上市條件，是符合國際慣例的進步作法。
第四，金管會和國發會對此有溝通，建立共識，值得嘉許。
愛奇藝
百度（BIDU-US）14日發布去年第4季及全年財報，財報中特別透露，愛奇藝已經向美國證券交易委員會（SEC）提交上市申請，完成上市後，百度仍將是愛奇藝控股股東。有消息稱，愛奇藝此次赴美IPO計畫融資10億美元。
愛奇藝是大陸OTT（over-the-top）服務平台龍頭業者，iResearch資料顯示，2017年12月愛奇藝PC端及移動端日活用戶分別達7600萬和1.58億，月均線上時間長達4080億分鐘，較去年同期成長22%。
做為百度生態系統的重要合作夥伴，愛奇藝與百度一直在內容與資料上有深度合作。
中國證券網報導，百度此前遞交的SEC檔案顯示，愛奇藝2016年營收112.83億元（人民幣，下同），較2015年同期的52.95億元成長113.1%。營收成長主要是網路行銷收入和訂閱服務收入成長。
百度曾在2017年半年報分析師電話會議中透露，愛奇藝對百度整體貢獻較大，貢獻的流量越來越多，這也是百度流量購買支出下降重要原因之一。截至2017年上半年，愛奇藝的付費用戶數已超過3000萬。
根據百度年報資料顯示，2017年總營收為848億元，年增20%。2017全年不按照美國通用會計準則計量的淨利潤為223億元，年增68%。
我們的看法:
第一、百度的轉投資企業大部分不成功，唯有愛奇藝是例外。
第二、愛奇藝是OTT服務平台龍頭，美國相關企業在這方面有很高的估值。
第三、愛奇藝掌握的是「內容」，這在未來互聯網生態系當中極為重要。
第四、無論如何，我相信這個IPO一定會非常成功。
浩鼎
浩鼎公開尋找親家，不排除有條件出售。浩鼎解盲失利後，到22日已滿兩年，董事長張念慈首度接受專訪，透露浩鼎正尋求國內外整併、合作對象，型態包括授權、整併、產品賣斷等，目的在擴大規模打國際戰。
他表示，該公司歡迎任何合作型態，浩鼎「客廳已打掃乾淨，歡迎有能力者來參觀、出價」。
張念慈也是浩鼎股東，並為潤泰集團旗下宜泰投資的代表人。潤泰集團持有浩鼎28.5%股權，該公司昨日對此回應，尊重並支持經營團隊決定。潤泰強調，當初投資浩鼎就是信任經營團隊，且未來重大議案均會經董事會討論決議，才會執行。
張念慈表示，浩鼎的產品線未來除了全球授權外，只要價格、條件合理，公司不排除「賣斷」旗下產品的市場權利，甚至與國際大廠整併；合作目的在於一加一大於二、優勢互補、擴大公司競爭規模，且「成功不必在我」，歡迎有經驗、有能力、有實力的人來主導營運。
2016年初，浩鼎旗下抗乳癌產品OBI-822人體臨床二／三期解盲結果不如預期，這兩年來，該公司重新規劃，將在今年上半年進入美國三期臨床試驗。
對於策略調整，張念慈表示，OBI-822在臨床一／二期已經證明「有療效」，雖然P值未達臨床設計標準，未來只要國際大廠用鉅額買浩鼎產品市場權利，台灣也能真正認識浩鼎的價值；浩鼎看似「用賣家當來證明價值」，但最終目的在於透過國際合作，加速產品進程。
我們的看法:
第一、浩鼎曾是台灣生技股的指標，因此本案值得關注。
第二，生技指標股決定以出售為重要策略，說明台灣生技產業的局限性，其它的生技股何去何從？未來應走向產業整合如國際化。
第三、有意思的是該公司提出「客廳已打掃乾淨，歡迎有能力者來參觀、出價」，說明公司已很難再獨立經營下去，作好出售的準備。
第四、張念慈曾在美國公司工作過，兼併收購對外國公司來說是很平常的事。
第五，問題是陸資不能直接投資浩鼎，台灣還有誰有能力接手尹衍樑的生技事業呢？
獨角獸
加速優化新創事業投資環境，行政院長賴清德昨宣布「優化新創事業投資環境行動方案」的五大政策；他期許達到兩大目標，包括每二年孕育出至少一家具代表性的獨角獸新創事業，以及未來五年台灣新創事業獲投資金額每年成長五十億元，使台灣成為亞洲新創資本匯聚中心。
獨角獸（Unicorn）是希臘神話中的生物，頭上長有獨角的白馬，是稀有的物種；二○一三年時，由美國風險投資基金創辦人Aileen Lee提出「獨角獸」概念，借用獨角獸「稀有」概念來代表市值達十億美元的新創公司。
國發會昨在行政院院會報告「優化新創事業投資環境行動方案」。國發會主委陳美伶表示，獨角獸新創企業是指成立十年內、尚未上市，以及市值十億美元以上的新創事業，目前全球共有二百廿八家，台灣還沒有，但約有三、四家潛在企業，她有信心未來兩年內一定會有第一家獨角獸新創事業產生。
賴揆則期許第一階段兩年內至少孕育出一家具代表性的獨角獸新創事業；第二階段，六年內促成至少三家具發展潛力的新創事業成為獨角獸。
五大政策在充裕新創早期資金方面，天使投資人投資同一新創公司一百萬元以上者，可享有租稅優惠；國發基金對同一事業投資金額提高為一千萬元，申請國發基金參與投資比率與金額則不受募資規模卅％或十億元的限制。
人才發展及法規調適方面，「外國專業人才延攬及僱用法」二月正式上路、策略性吸引東南亞學生或人才來台、強化新創法規調適平台功能；政府成為新創好夥伴方面，將透過政府採購、競賽、開放資料等方式，鼓勵新創參與合作。
提供新創多元出場管道方面，將增列上櫃電子商務為產業新類別，同時提供多元上市櫃條件，並檢視現行「企業併購法」是否有助於併購新創企業，研議是否修法；新創進軍國際方面，將引入國際加速器來台設點，並選送新創赴海外加速器、參加全球重要會議等。
至於行政院研議提出解決青年低薪的對策，陳美伶表示，國發會有初步研究結果，已彙整報告給行政院副院長施俊吉，但尚未向行政院長賴清德報告，施俊吉應該會再召開會議討論，待方案成熟後就會公布。賴揆則表示，只有增加國內外企業對台灣的投資，才有辦法根本解決低薪的問題。
我們的看法:
第一、亞洲很多國家都已有獨角獸，但台灣還沒有，原因為何？值得檢討。
第二、台灣缺乏新經濟的生態系。
第三、台灣上市公司的估值偏低，電子股偏重硬體製造，鴻海只有11倍。
第四、亞洲很多獨角獸的戰略大股東都是阿里、騰訊這種中國互聯網大咖，但台灣能引進嗎？
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