2018.05.21理事長的話
2018.05.21_理事長的話_中興通訊,北韓,中鼎&印度,商店街,富士康FII,鴻海減資,住友&美廉社,蝦皮,京東,鴻海&半導體
中興通訊
美國總統川普13日突然態度大轉變，指示商務部應「儘速」讓中興通訊恢復營運，中國監管機構稍後則傳出已重新啟動對高通收購恩智浦半導體一案的反托辣斯審核，暗示兩國之間的科技大戰降溫，且有意避免貿易戰開打，激勵全球股市14日盤中漲到七周高點，美股早盤漲逾百點。
川普13日推文表示，正和中國領導人習近平共同努力，儘快讓中興通訊「有恢復營運的生路」。彭博資訊14日報導，知情人士透露，中國商務部已要求加快延遲已久的高通收購恩智浦審核案，若此案獲得批准，將象徵美中又從貿易戰邊緣往後退了一步。
在美中本周將再度協商貿易之際，最新發展顯示美中兩大國之間的科技大戰降溫，且彼此都釋出善意，MSCI AC世界指數14日盤中維持在七周高點，美股三大指數早盤漲0.5%到0.6%，道瓊工業指數漲約120點，高通股價大漲4.7%，恩智浦更漲11.6%。
先前多次指控中國搶走美國飯碗的川普，這次政策大轉彎的理由竟是「中國太多人為此失業」，因此「已指示商務部要解決此事」。美國的封鎖形同切斷中興通訊的供應來源，中興通訊為中國第二大電信設備製造商，擁有約7.5萬名員工。
不過，針對川普大轉彎的真正原因，彭博資訊引述知情人士指出，這應是中方要與美國繼續貿易談判的先決條件，也就是中國以美國商務部撤銷對中興通訊行動，作為雙方繼續討論的條件。
華盛頓郵報也指出，美中正在討論一項協議，將放鬆美國對中興通訊的懲罰，以換取中國在對待美國農產品問題上讓步。紐約時報則說，美中貿易談判在即，加上美國與北韓領導下月將舉行高峰會，川普讓中興通訊起死回生，目的是降低美中緊張，以爭取中國在川金會上支持美國。
中國媒體界面則報導，美國商務部可能在兩周內暫時解除對中興通訊的銷售禁令，但仍將進行進一步調查和談判，可能意味著中興通訊依然面臨更多懲罰和更嚴格的審視。
中興通訊的兩岸三地供應商14日股價均勁漲，摩比發展在香港股市大漲逾32%；正淩精工在台北股市漲4.78%，盤中一度漲近8.5%；中富通在中國股市觸及10%的漲停板。據彭博資訊，摩比發展有46%營收來自中興通訊，中富通和正淩各有20%營收來自中興通訊。
中興通訊一直在試圖解決美國商務部今年4月頒布的禁令。商務部表示，這是對中興通訊違反2017年就與伊朗和北韓貿易達成的制裁和解條款並對此撒謊所做的懲罰。
我們的看法:
第一、川普不愧是談判高手，以中興通訊作為談判的籌碼。
第二、談判就是博弈，高通收購恩智浦也被中方卡住。
第三、川普放中興一條生路，一定可以換回一些東西。
第四、台灣有關鍵的技術和能力，但只可能作為棋子，而不是棋手。
北韓
鑑於朝鮮半島緊張緩和，北韓與美國關係破冰，「新興市場教父」墨比爾斯（Mark Mobius）看好北韓市場，表示兩韓統一是美事一樁，長期將非常有利。
韓國指標Kospi指數周一微降1.6點，收在2,476.11點。今年迄今韓股累計小漲0.35％。
墨比爾斯周一接受CNBC新聞台專訪時表示，如果能投資北韓的話，他「肯定」會錢進北韓市場。
墨比爾斯稱兩韓是「美麗的結合」。談到兩韓統一時，他說：「南韓擁有科技、知識技能和製造能力，北韓則擁有資源。」
資產管理公司墨比爾斯投資（Mobius Capital
Partners）創辦人墨比爾斯表示，雖然兩韓統一的成本非常大，「但就長期來看，將非常有利。考量到兩韓結合的好處，及早投資北韓市場的投資人應該能獲得不錯報酬。」
美國總統川普與北韓領導人金正恩將於6月12日在新加坡舉行「川金會」。數個月前兩國關係還箭拔弩張，北韓進行飛彈試射和核武測試引發川普言語攻擊和威脅。
然而近期朝鮮半島緊張情勢緩和，點燃了和平希望和潛在投資機會。金正恩在4月底跨越北緯38度線進入南韓領土，與韓國總統文在寅進行歷史性的「文金會」。北韓日前表示，將在5月23至25日關閉核子試驗場。
此外，墨比爾斯亦表示，馬來西亞變天和韓國大企業醜聞之後，為企業治理寫下好兆頭。馬來西亞新總理馬哈地如能兌現承諾實施法治，對投資人將是利多，這代表公司必須遵守法令規範，可望改善企業治理。
我們的看法:
第一、北韓破冰，和1992年中國大陸開放向資本主義學習一樣，未來商機無限。
第二、Mobius是新興市場教父，他對北韓的背書特別有利。
第三、台灣如果還要和中國大陸敵對，只能繼續沉淪。
第四、台灣的價值未來可能連新興市場都不如。
中鼎/印度
貿協董事長黃志芳14日宣布，中鼎工程自印度基礎建設大廠阿達尼（Adani）手上標得大案，此案是印度東部奧迪薩邦（Odisha）港口達姆拉（Dhamra）天然氣接收站建構案，獨拿2.4億美元（約新台幣72億元）工程。
Adani表示，下一個大工程聚焦中油領軍的台灣石化聯盟與印度、日本攜手投資的石化案，雖該案日前傳出窒礙，但Adani強調「純屬誤解」，此案選址不變，仍位於古吉拉特邦境內曼德拉（Mundra）港及經濟特區，在三方共同投資中，Adani實質注資、參股26%，也將一如允諾，希望合作愈快愈好。
Adani說，初期總投資規模達2,000億元，未來十年內產值可望以兆元計。
天然氣站方面，Adani表示，該案年產能達500萬公秉，中鼎的工程於今年4月24日得標，雙方已於印度時間5月14日前簽約，因中鼎品質極佳，在他們接手管線設備工程後，可望在兩到三年內完成Dhamra天然氣接收站，未來雙方在一定條件下，可望有更多合作項目。
黃志芳說，中鼎從Adani拿到台幣72億元的天然氣接收站合約，是推動新南向政策以來，台商在新南向國家拿到最大一筆生意，將來如果石化案順利推動，可為台商創造更多商機，石化聚落投資案，也是當前焦點。
在天然氣管線設備方面，Adani表示，雙方攜手的天然氣接收站標案，總建構金額約8億美元（新台幣240億元），中鼎負責的是該案設備管路，因此占比極大。
下一步，黃志芳說，中油在進行印度石化聚落的「可行性評估」，最快9月完成、立法院放行後即可投資，此案將成台灣石化業的「偉業」，能為產業寫歷史。
我們的看法:
第一、外交部積極布局印度，中鼎配合政策走出去。
第二、阿達尼是印度大財團，積極投資基礎建設。
第三、我們非常肯定台灣對印度投資的大手筆，這是一個新市場，具有龐大的潛力。
第四、但風險在於是否會押錯寶，選錯合作夥伴，畢竟投資金額巨大。
商店街
蘇芸表示，各資本市場都在接觸了解，目前沒有定案。相較於露天，商店街在過去一年獲得更大動能，且持續成長，集團希望將動能延續到海外，推動上市。
蘇芸表示，下一季就可以看到商店街的新策略，第一就是擴大海外市場，商店街將引進海外商品，透過網家集團旗下網家、露天、商店街開店平台、商店街個人賣場四大平台銷售，商品將來自東南亞或東北亞等亞洲地區商品。她說，商店街短期內擴大商品數、交易量是重點，引進海外商品後，讓平台上架物件達到3億件；中期則經營跨境電商，帶台灣商品往東南亞走，或是在海外市場落地發展。
蘇芸表示，台灣股市對於網路、電商產業來說，不太能反映價值，股價也不高；投資人習慣看損益金額或財報數字，但許多網路新創公司一開始先虧損是常態。
我們的看法:
第一、台灣企業下市，再到海外上市是趨勢。
第二、從交易量來看，商店街有海外上市的條件。
第三、台灣沒有數位生態系，資本市場也不了解新經濟概念。
第四、未來商店街應該M&A和IPO雙軌並重。
富士康FII
鴻海子公司富士康工業互聯網（FII）上海A股掛牌發行價即將敲定，市場預期，FII在發行價定案後，合理募資金額約人民幣310億元（約新台幣1,426億元）起跳，較業界原預期的人民幣272.53億元高約13.7%。
FII15日尚未公布掛牌發行價，不過，據側面了解，FII昨天起已進入對投資人說明的路演（Road Show）密集階段，預計於24日前敲定實際發行價，至於募資金額屆時也將明朗。
業界先前估算，FII此次掛牌籌資約人民幣272.53億元，但有市場人士認為遭低估，估計合理募資金額應為約人民幣310億元起跳。
FII財報顯示，去年獲利人民幣158億元，以當地近期新股政策與市場來看，保守中位數本益比約20倍，估計市值至少約人民幣3,160億元。在此基礎上，換算若此次釋股一成、保守估計將募資約人民幣310億元。
市場人士也說明FII此次募資總金額可高於業界原預期的人民幣272.53億元的原因。首先，FII日前揭露的招股書中，僅顯示八類、20個投資項目共人民幣272.53億元，但未揭露補充營運資金的需求，因此該投資金額恐僅是最低募資額度。
其次，FII母公司鴻海昨天台股收盤價為86元、換算本益比僅約10.75倍，若FII僅以募資人民幣272億來計算，本益比將僅17倍。市場人士直言，若大陸市場與台灣市況差異不夠大，沒有必要大費周章赴陸上市。
第三，先前依據大陸證監會行業分類，FII歸屬信息技術業，同業本益比中位數約40倍。從相關數據來看，FII實際新股發行募資情況應不至於遠低於同業。
第四，FII具有獨角獸、台資背景、工業互聯網等多元指標性，若實際承銷價本益比未達一定水準，有負投資人期待。
我們的看法:
第一、FII成為A股最大的科技股，時機很好。
第二、中國現在對科技和新經濟有熱情。
第三、重要是不要讓人誤解這是傳統勞工製造組裝，而是雲端物連網模式。
第四、大陸IPO本益比即使17倍，也比台灣10倍要強，預計上市後二級市場到25-30倍應該沒有問題。
鴻海減資
鴻海今天晚間舉行重大訊息說明會，董事會今天決議通過現金減資案，擬辦理現金減資新台幣約346.57億元，消除股份34.65億股，減資比例約20%，減資後股本約1386.29億元，每股退還股東現金2元。這是鴻海上市以來首次現金減資。
龔文霖指出，會選擇這個時間點減資，主要是深耕8K+5G領域，並在「雲移物大智網+機器人」布局、規劃工業互聯網發展藍圖之外，並重新檢視集團整合財務狀況，鴻海可產生許多現金流量，在不影響現金流量下，董事會今天做此決定。
對於鴻海此次現金減資是否與旗下富士康工業互聯網（FII）在中國大陸上海A股掛牌有關，龔文霖表示，由於FII目前仍在緘默期階段，因此無法回應。
對於現金減資是否與集團全球布局現金需求有關，龔文霖指出，有些投資並非鴻海本身需要參與，此次現金減資集團內部也有經過估算，長期投資都有相關資金安排考量。
龔文霖表示，鴻海集團屬於跨國企業，在全球布局，面對全球資本市場和資源進行業務，子公司上市按照董事會規劃進行，此次現金減資與子公司陸續上市沒有關聯性。
對於現金減資反映股價的影響，龔文霖表示沒有特殊關係，股價由市場決定，集團純粹是依據策略底定、考慮股東權益，投資策略與財務規劃的結果。
對於減資幅度2成的規劃，龔文霖表示，集團整體考量現金減資與股息發放、以及股東投資報酬率的角度。
我們的看法:
第一、許多台灣上市公司股本太大，應該減資，這是新思維。
第二、海外資本市場本益比高，企業更沒有意願留太多資金在台灣。
第三、台灣上市公司未來會逐漸走向控股公司化。
第四、只有鴻海這樣的大集團才能兩地上市，其它公司規模不夠大，只能選擇台灣下市再到海外上市。
住友/美廉社
日本前三大商社住友商事公告投資三商控股旗下三商家購（美廉社），持股約22％，這也是住友商事繼與三商合資成立三友藥妝（Tomod's），在台拓展零售事業之後，再度與三商策略合作擴大台灣零售版圖。
三商強調，全台據點達627家的三商控股「小金雞」美廉社，目前規模僅次於全聯，且「超市二哥」已連續5年獲利，致勝關鍵在於選擇巷弄開店成本相對較低。而日本住友商事旗下零售事業除Tomod's藥妝店，還有全年營收高達2,700億日圓的SUMMIT STORE，美廉社此次引資入股，除有機會合作引進生鮮超市技術管理與SUMMIT自有品牌如食品、民生用品等，有助與其他超市商品做區隔並強化獲利外；最重要的是降低三商控股持股比，為美廉社所屬三商家購進入資本市場做準備。
三商行以貿易零售及早期「三商百貨」起家，延續第一代與日本住友商事人脈，日本住友商事與三商控股在四年前即以50：50持股比例成立三友藥妝Tomod's，目前已在台開出39家藥妝店，預計年底目標50家，以今年第一季來說，Tomod's藥妝各單店均呈獲利且處於成長期；此次出售三商家購部分股權，日本住友商事再度成為策略合作夥伴，也是基於雙方長期合作交情，預計釋出約22％股權將於8月底前完成交割，再確定未來台日在美廉社經營合作細項。
美廉社今年目標要開至700家，業績有望超過120億元，此次與住友商事合作目的之一就是為了強化美廉社的生鮮蔬果與自有品牌食品等民生用品引進，進一步提升整體獲利。美廉社自去年7月開始分割移轉予三商家購子公司，截至目前為止全台店數達627家，僅次於900多家的全聯，更超越來台數十年的香港惠康頂好超市的226家。美廉社去年獲利超過億元，仍屬毛3到4的微利階段，在住友商事加入後有機會提升，並有助三商家購向資本市場叩關。
據了解，在三商集團董事長陳翔立規劃下，旗下除美廉社，未來外食餐飲巧福、拿帕里，甚或布局在全台各地的最大鞋店全家福等可望進入收割期，有機會成控股旗下四大「小金雞」，邁向上市櫃之路。
我們的看法:
第一、日本四大商社持續對投資台灣有興趣，遍布各種產業。
第二、之前伊藤忠投資101，三井投資台中購物中心，現在又有住友來台。
第三、台灣是日本和中國大陸的橋樑。
第四、但是台灣和中國大陸逐漸失去連結，未來只有台灣市場，這是小打小鬧，沒有意思。
蝦皮
東南亞網路巨擘Sea集團公布2018年第一季財報，旗下持續在衝刺的蝦皮購物雖然首季營收達1.97億美元、年增八成，但因蝦皮正在衝刺市場，第一季行銷費用高達1.27億美元（約新台幣38.1億元），導致調整後EBITDA為-1.80億美元，也讓Sea第一季集團虧損擴大至2.16億美元（約新台幣64億元）。
Sea集團旗下包括線上遊戲代理商Garena、電商蝦皮購物、金融支付AirPay，於2009年成立後在東南亞快速發展，去年第四季更在紐約交易所掛牌，成為東南亞首家登上紐交所的獨角獸企業，被外界稱為「東南亞的小騰訊」。
不過，正因Sea在東南亞與台灣市場快速擴張，虧損也不斷擴大。Sea第一季營收1.97億美元，雖較去年同期成長81.2％、季增19.8％。然因旗下蝦皮購物在市場大打補貼戰、虧損擴大，讓Sea集團第一季淨損高達2.16億美元，與2017年第一季淨損7,307萬美元相比，虧損幅度擴大194％。
若把Sea旗下三大事業拆分來看，Garena遊戲代理仍為Sea主要獲利來源，蝦皮虧損最多、2015年起步的金融支付事業AirPay雖也在虧損，但幅度卻較蝦皮小許多。
蝦皮調整後全球營收達3,370萬美元，較上一季成長262％。但因蝦皮在東南亞市場快速擴張，第一季調整後EBITDA為-1.80億美元，為Sea集團主要虧損原因。主要是因蝦皮今年第一季行銷費用高達1.27億美元，相較於去年同期的4,591萬美元（約新台幣13.77億元）大增177％。不過，儘管虧損，蝦皮今年第一季動能強勁，單季成交金額（GMV）高達19億美元、年增長200％。在訂單數量上，蝦皮也繳出亮麗成績，第一季訂單數量達1.11億筆，相較於去年的3,510萬筆大幅增加。
Sea董事長兼集團首席執行長李小冬（Forrest Li）表示，藉由蝦皮購物急速擴張，使集團旗下電商業務經濟超乎預期地快速成長，形成良性循環。未來Sea更將持續投注大量資源，並重點發展以用戶為核心的服務，以及基礎設施等。
我們的看法:
第一、台灣電商大戰，商店街損失慘重，但新加坡蝦皮亦然。
第二、不過蝦皮口袋深，因此可以打持久戰。
第三、蝦皮母公司SEA應尋找利潤持續成長的引擎。
第四、現在SEA遊戲、電商、金融三隻腳看來獲利都不穩定。
京東
機器人搶飯碗了！日前在西班牙舉行的世界零售大會上，京東創辦人劉強東宣布，未來10年內，京東員工數量要減半，也就是從16萬變成8萬人，或每天只須工作2到3小時，重點就在要用人工智慧AI技術顛覆傳統的管理與服務方式。
近來積極拓展「無人化」與「新零售」要與阿里的馬雲一較高下的劉強東，正在走國際化路線，他在上週的活動上接受採訪時，曝光這一驚天計畫，也引發大陸網路輿論的震盪。
劉強東表示，未來希望公司會100%由AI技術和機器人運作，這樣人們可以做更少的工作，同時獲得更多的報酬，且更簡單、更有趣、更安全。
目前京東有超過16萬全職員工，先前有媒體計算，光是保險與公積金，大約一年要花60億（人民幣，下同）在這些人事費用上；劉強東表示，希望未來10年能夠減少到8萬人以下，或減少員工的工作時間，現在是每天8小時，未來希望能只花2到3小時即可。
此言論傳回大陸，引發網友熱議，尤其京東先前一直提到要善待員工，還以此與其他電商業者激辯，怎麼會率先帶頭想用機器人取代人工？也有不少人開始猜測哪些工作會第一波被取代。
不過對於京東來說，的確花了不少精力與成本在人工智慧與產業無人化上，自去年提出「向技術轉型」後，今年第一季的財報就可發現，用於技術研發上的投入提升到24億元，年成長87.2%，更占總收入的2.4%。
劉強東也與妻子一起向清華大學捐款2億元，用於支持清華大學量子計算、AI研究、供應鏈和物流等項目的建設和發展，集團也與清華大學簽署戰略合作協議，目前相關的科技研發與自身發展也不斷融合。
除了無人倉庫、無人送貨車，智慧供應鏈等，雄安新區最近開了京東X無人超市，其他像是在北京、天津、煙台、大連、宿遷、西安、長春等城市也有據點，運用在超商、商業綜合體、景區、加油站等場景上。
除了物流，京東無人機也選在汶川抗震救災十周年紀念日成立首個全國性公益無人機救援隊，未來災害發生時，按照就近原則，提供應急救援所需的無人機及配套設備，調度到最近的、可抵達的京東配送站點，迅速建立起有效的應急救災網絡，並直接快速地將物資投放到救災現場。
我們的看法:
第一、機器人興起，但像京東宣布這樣大手筆宣布砍人的，還是少數。
第二、台灣企業應向大陸學習，改變心態，加速無人化。
第三、台灣還在走社會主義保障工作的路線，整體薪資又低，再加上少子化，未來受到衝擊會很嚴重。
第四、未來需要有想像力的企業，加速和AI及機器人結合。
鴻海/半導體
鴻海集團先前競標收購東芝半導體部門失利，鴻海董事長郭台銘未因此氣餒。郭董本周三（16日）在北京清華大學演講時透露，「半導體我們（鴻海集團）一定會自己做」，宣示進軍半導體業的決心。
據了解，郭台銘對進軍半導體業抱持高度興趣，去年集團內已成立全新的「S次集團」，主攻半導體事業，由原B次數位產品事業群總經理劉揚偉領軍。此次郭董公開透露鴻海一定會做半導體的訊息，顯示相關布局已趨於成熟。
郭台銘在北京清華大學，以「實體經濟＋數字經濟，工業互聯網時代來臨」為題發表演說，會中透露鴻海集團在半導體事業的布局。
郭台銘說，之前成功收購夏普後，也想收購東芝，但未獲日本政府同意，現在我們已設立了非常強的半導體事業部，有上百人的團隊做半導體。
郭台銘指出，鴻海集團發展工業互聯網，需要大量感測晶片、傳統晶片等半導體零件，每年採購金額高達400多億美元，「我們一定會自己做」。
業界人士指出，郭董布局半導體已鴨子划水多年，目前鴻海集團旗下包括從事面板驅動IC的天鈺、負責系統模組封裝（SiP）的訊芯、供應半導體及面板設備的京鼎，和前幾年才從格羅方德手中拿下的虹晶，主要從事與智原、創意類似的IC設計服務。
我們的看法:
第一、鴻海是代工的King，的確應該有半導體這一塊。
第二、鴻海自己不要做半導體，應該用併購。
第三、建議鴻海公開收購台積電10%-20%股權，約150-300億美元，台積電是全球半導體代工龍頭，和鴻海地位符合。
第四、台積電進入後張忠謀時代，正需要有戰略夥伴，鴻海可以彌補這個空缺。
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