中資購地
資料來源：取自自由時報日報／ 編譯 張沛元，112年08月24日
間諜氣球引發國安疑慮 多州立法限制
華盛頓郵報廿一日報導，為限制中國的影響力，白宮與國會把矛頭對準中國應用程式TikTok，各州的州議會則透過立法對中資在美購地設限；中方對此自是不滿，美國華裔人士則擔心，這波已逾越國安範疇的抗中立法潮，恐隨日益高漲的仇中情緒助長對亞裔的歧視。
十多項法案正式成為州法
華郵分析倡議團體「美國亞太裔正義組織」彙整的數據發現，今年已有卅三州州議員共提出八十一項與限中購地有關的法案，禁止中國政府、部分總部設在中國的企業，以及中國公民購買鄰近美軍基地的農業用地或房地產，其中有十多項法案正式成為州法，包括阿拉巴馬州、愛達荷州與維吉尼亞州。
這類州法法案大多來自共和黨主控的州議會，但有也些法案獲得民主、共和兩黨的支持；相關州法法案發起者稱此舉意在因應國安威脅，法案支持者也說，北京當局恐在軍事基地附近購地進行刺探，甚至宣稱若讓敵對外國實體買走太多美國農地，恐危及美國糧食供給。
但亞裔美國人倡議團體與民意代表警告，這些限中購地的新法案已逾越國安範疇，值此仇恨犯罪高漲之際，相關立法恐助長對華裔美國人的歧視。前共和黨籍德州州眾議員黃朱慧愛就說，有些人會因為無知而認為華人就是中國政府的一部分；中國駐華府大使館也譴責，恐助長美國的仇亞情緒與種族歧視。
儘管大多數的禁止持有土地州法法案的對象，還包括俄羅斯、伊朗與北韓等其他「外國敵對勢力」，但州議員們的論點卻幾乎集中於中國；此外，有些州的禁購對象甚至超越政府實體，如佛州就限制持非觀光簽證的中國公民購地。
反中反亞裔情緒 日益高漲
年初中國間諜氣球事件凸顯的國安警訊讓相關立法獲得更多支持，而武漢肺炎疫情期間所呈現的日益高漲的美國反亞裔情緒，也在這類州法立法上發揮推波助瀾之效。華裔聯邦眾議員趙美心就說，政治人物力圖藉由比拚誰更反中來獲取政治紅利。
美國民權聯盟（ACLU）已針對限購州法與佛州州政府打官司，直言根據國籍禁止人購買房產就是公然違憲。但反對這類立法的「亞裔美國人正義促進會」（AAJC）主席兼執行董事楊重遠說，預料會有更多類似法案推出與通過。
我們的看法:
第一、中美抗爭越來越劇烈
第二、現在走向民粹化
第三、美國現在對於任何中資或中國人，都非常反感
第四、近期又擴展到土地投資上
第五、但對於在美國的華裔和亞裔來講，不是一件好事
財富移轉
資料來源：取自經濟日報 湯淑君，112年08月24日
家庭事業世代傳承，正觸動史上規模最大的一波財富轉移，全球經濟樣貌將隨之改觀，財政窘困的政府將透過稅收填滿國庫，供綠能轉型之需；資產管理公司也將被迫調適，以更強的環境、社會和治理（ESG）原則，迎合年輕世代客戶需求。
英國金融時報（FT）報導，這波財富轉移已經展開：嬰兒潮世代透過信託、置產、饋贈和遺囑，把資產傳給子女。根據美國諮詢公司Cerulli Associates的資料，在美國，估計將有70兆美元的財富從上一輩交給年輕人；在英國，據Kings Court Trust和智庫經濟與商業研究中心估計，未來30年此數將達到5.5兆英鎊。
倫敦金融城金融學家柯斯塔（Ken Costa）在新書《百兆美元財富移轉》（暫譯）探討此議題。他預言，未來25年，嬰兒潮世代估計將把100兆美元財富交給繼承人或慈善機構，這些資產幾乎全數落入1980年後出生的「千禧-Z世代」（zennials，即millennials與GenZ結合詞）手中。柯斯塔認為，這波財富移轉的一大潛在威脅是，下一代因其「社會主義」觀點，似乎無法妥善管理這些資本。
書中寫道：「許多千禧-Z世代對全球市場經濟持反傳統觀點。許多人預見嬰兒潮影響力式微而竊喜，因為守門員一走，他們就終於能把整個體制燒成灰燼。」
他解釋：「財富移轉將給千禧-Z世代巨大的財力，對同儕產生前從未見的影響，且有能力影響企業、社會和政府。而且，他們別有居心。」
柯斯塔新書的主旨是，千禧-Z世代在經濟和文化上的立場比長輩偏左翼，且偏好重分配正義甚於財富創造。他預言，鐘擺已從他這一代的「貪婪個人主義」，擺向更「集體主義」式的理想主義，可能導致一個摧毀財富的經濟體系。
我們的看法:
第一、人類正進入財富大爆發時代
第二、從嬰兒潮的父母親，轉移到千禧-Z世代
第三、Z世代的價值觀跟父母親不同
第四、Z世代比較具有社會主義觀點
第五、財富移轉對資產管理行業影響重大
半導體
資料來源：取自工商時報 鄭勝得，112年08月22日
擔憂中國大陸景氣放緩，令半導體大廠對投資的態度轉趨謹慎。全球十大半導體製造商2023年製造設備投資額預估將是四年來首度下滑，且減幅恐創十年來最大。
《日經新聞》（Nikkei）近日彙整美國、歐洲、日本、韓國與台灣等地全球十大半導體廠設備投資計畫後發現，這些公司今年投資額預估將年減16％至1,220億美元。顯示全球晶片市場持續疲弱，促使這些半導體巨擘在設備投資方面急踩煞車。
報導指出，十大半導體廠今年對於記憶體晶片的設備投資估年減44％、下滑幅度最大。電腦與資料中心使用的運算用半導體投資估減少14％。其中，設備投資減少的業者有六家，包含美國的英特爾（Intel）、格芯（GlobalFoundries）、美光（Micron）、台灣晶圓代工龍頭台積電、韓國記憶體大廠SK海力士（SK Hynix）以及共同營運合資工廠的美國威騰電子（WD）與日本鎧俠（Kioxia）。
全球半導體大廠今年大幅削減設備投資，與去年熱烈情況呈現明顯對比。美中技術霸權戰爭開打，加上美歐日等各國政府相繼推出扶植本土半導體產業計畫，使得十大半導體廠2022年設備投資金額攀抵1,460億美元，改寫歷史新高紀錄。
報導指出，截至6月底為止，有公開數據的九家半導體大廠合計庫存價值高達889億美元，與去年同期相比增加一成，與晶片嚴重短缺前的2020年相比則大增7成。
受庫存過剩影響，美光近日宣布減產3成，半導體設備投資縮減4成。SK海力士減產幅度進一步擴大5％～10％、設備投資縮減50％以上。
英國研調機構Omdia分析師南川明（Akira Minamikawa）表示：「10～14奈米半導體產品有供應過剩的疑慮」。
我們的看法:
第一、半導體景氣有放緩的現象
第二、短期供給過多
第三、地緣政治是重大因素
第四、過去有太多資金投在半導體設備
第五、台積電到美國的投資並不成功
月球
資料來源：取自聯合報／ 編譯
陳曉慈，112年08月21日
俄羅斯聯邦太空總署廿日表示，無人探測器「月球廿五號」偏離預定航道後，已墜毀在月球表面，俄國近五十年來首次執行登月任務以失敗告終。
俄國太空總署指出，十九日下午二時五十七分後就與月球廿五號失去連線，初步調查顯示，探測器進入著陸前軌道時出現問題，導致重八百公斤的探測器「撞擊月球表面，如今已不存在」。
這是俄國四十七年來首次執行登月任務。攜帶月球廿五號的「聯合號2.1ｖ」型火箭十一日於莫斯科以東五千五百五十公里的東方太空發射場發射升空後，月球廿五號十六日成功進入月球軌道。
月球廿五號原本計畫廿一日於月球南極表面著陸，之後在月球南部極區運作一年，探索科學家認為可能存在冰水及稀有元素的區域，但該探測器進入降落軌道的過程中出現問題，最終墜毀。俄國太空總署表示，已成立跨部門專案小組，調查月球廿五號墜毀原因。
月球南極 無國家成功降落
俄國先前就已表示，月球廿五號任務風險很高，可能失敗。儘管美國與中國大陸都曾於月球表面著陸，至今仍無任何國家成功降落月球南極。
俄國上次探索月球任務在一九七六年，當時月球廿四號成功著陸。BBC說，這次俄國探月失敗，對俄國太空總署是重大打擊。近年來俄國非軍事太空計畫逐漸式微，因經費逐漸流向軍方。
俄國與印度正競相探索月球南極，印度「月球飛船三號」（Chandrayaan-3）登陸器計畫廿三日降落月球南極。印度太空研究組織發言人說，俄國的月球廿五號墜毀「很不幸」，「每項太空任務都有高風險，具有高度技術性」。
印度的「月球飛船三號」七月就已發射，採取較迂迴但節省燃料的路徑前往月球，因此比較晚發射的俄國探測器花費更多時間才到月球。如今俄國計畫失敗，印度有希望成為第一個登陸月球南極地區的國家。
我們的看法:
第一、俄羅斯登陸月球失敗
第二、但印度登陸月球居然成功
第三、印度成為第一個在月球南極登陸成功的國家
第四、全世界有很多國家都在發展太空產業
第五、地球暖化問題嚴重，人類未來可能必須移民太空
德國限中資
資料來源：取自工商時報／ 記者 李書良，112年08月21日
在美國總統拜登近日簽署行政命令，禁止美國企業與個人投資中國半導體、量子計算與人工智慧（A1）後，傳出德國政府也將跟進，德方正計畫透過立法進一步限制中國在德國的影響力，範圍鎖定在AI、雲端計算、網路安全和原材料等關鍵領域。
在德國前總理梅克爾時代，中德經貿投資關係密切。2022年，中德貿易總額達2,980億歐元，年增21％，勝過美國與荷蘭，中國並連續第七年成為德國最大貿易伙伴。
但隨著中美對立加劇、美方聯合歐洲盟友在科技領域加強封鎖中國下，中德關係變化受到各方關注。
德國商報（Handelsblatt）援引一份政府文件報導，德國政府計畫透過立法擴大對外國投資的審查，進一步限制中國在德國的影響力。德國經濟部長羅伯特‧哈貝克（Robert Habeck）正帶頭提出擬議措施，擴大政府禁止非歐盟投資者參與德國公司的條件。
根據該投資審查法案，AI、雲端計算、網路安全和原材料等現有關鍵領域的定義將得到擴大，德國政府進行干預的門檻也可能會降低。
英國金融時報先前報導，哈貝克贊同對中國企業進行境外投資審查的想法。針對美方對中國擬議新投資管制措施時，哈貝克曾經表示，「我認為我們也應該這樣做」。
但報導指出，屬於社會民主黨的德國總理蕭茲（Olaf Scholz）和自由民主黨的財政部長克利斯蒂安，林德納（Christian Lindner）對於這種出口管制措施，仍持懷疑態度。
值得注意的是，德國政府曾在今年7月13日發布首份「中國戰略」，該文件表示，德國的對中政策植根於歐盟的對中政策，德國希望繼續與中國開展經濟等各方面合作，「與此同時，我們迫切需要降低風險，但並不追求對中國脫鉤」。
專家認為，目前德國內部雖然有「中國戰略」對中國的強硬表述，但依然主張合作，特別是在能源轉型與氣候變遷領域。
部分德國商界人士指出，當前中國在太陽能和風力發電製造及安裝方面具有領先地位，若沒有「中國製造」的技術支撐，就沒有德國的能源轉型。
我們的看法:
第一、繼美國之後，德國現在也開始對中資設限
第二、鎖定AI雲端運算等行業
第三、德國前總理支持跟中國進行往來
第四、現德國總理蕭茨，也不贊成對中資限制
第五、全世界的外國投資，受到民粹影響非常嚴重
歐企破產
資料來源：取自工商時報／ 記者
蕭麗君，112年08月21日
受到高通膨、高利率加上政府提供的補貼計畫逐漸退場，歐洲企業正爆發八年來最慘烈的破產潮。據歐盟統計局（Eurostat）發布最新統計指出，今年4月到6月底為止，宣告破產的企業件數較前一季激增8.4％，創下2015年最高紀錄。同期間，新企業的登記件數則減少0.6％。
統計顯示，歐洲經濟所有產業類別的破產件數均出現上升，當中又以旅館與餐飲業受創最重，季增24％，運輸和倉儲業則增加15％。受到俄烏戰爭引發的經濟動盪影響，東歐與波羅的海國家成為第二季企業破產件數最高的兩大地區，而匈牙利又位居歐企破產數增幅最高國家，較上季暴增近41％。
經濟學家警告，經濟情勢不穩、高通膨、高利率，加上各國政府過去幾年為了協助企業紓困的補貼方案逐漸到期，使得原本在疫情前就岌岌可危的企業，在景氣日益惡化下更加難以生存。
德國聯邦統計局表示，7月份遭到德國政府接管的企業件數較一年前遽增24％。德國破產管理者專業協會負責人尼林（Christoph Niering）指出，「我們目前看到市場正進行大幅整頓」。
他指出，這些尋求破產保護的企業早在疫情前就搖搖欲墜，然而政府在疫情與俄烏戰爭期間提供的補助，雖然暫時讓它們得以苟延殘喘，但在殘酷現實的考驗下，破產最終仍是這些企業必須面臨的命運。
今年稍早，德國大型百貨連鎖商Galeria Karstadt Kaufhof的重整計畫獲得德國政府的通過，該計畫包括關閉在全德逾100家百貨公司。這家百貨連鎖商多年早就爆發財務危機，然而能源成本升高與消費支出疲弱又令它的處境更加艱困。
不過，BNP Paribas經濟學家亨伯特（Thomas Humblot）表示，與以往相比歐洲這波企業破產潮並不算太過嚴重，他認為，這只是政府補貼退場後的「正常化」過程。
亨伯特表示，失去政府的支持，加上經濟環境惡化，自然將使企業破產情況變得比過去更加頻繁。
我們的看法:
第一、歐洲的經濟非常不好
第二、爆發八年以來最慘的破產潮
第三、歐洲喪失全球經濟主導地位
第四、歐洲的企業逐漸喪失競爭力
第五、德國的汽車行業，就是最好的例子
諾和諾德
資料來源：取自工商時報／ 記者
鄭勝德，112年08月21日
受惠旗下減肥藥Ozempic與Wegovy在美熱銷，丹麥藥廠諾和諾德（Novo Nordisk）今年股價狂飆，市值攀升38％至4,130億美元，不僅擊敗丹麥玩具商樂高（Lego）與啤酒大廠嘉士伯（Carlsberg）等公司成為歐洲第二大上市企業、僅次於LVMH集團，更超越丹麥2022年國內生產毛額（GDP）總值4,060億美元。
消費者瘋狂搶購導致這兩款藥物短缺，諾和諾德趕緊增加供應滿足市場龐大需求。數據供應商FactSet分析師預測，該公司今年減肥藥銷售額估達61億美元，2027年可望攀抵近150億美元。
減肥藥熱賣不僅令諾和諾德業績大進補，更拉抬丹麥整體經濟，原因是這促使該公司得以增加召募、創造更多工作機會，並將獲利重新投資於國內。
諾和諾德18日市值超越丹麥去年GDP，儘管兩項數據無法直接比較，但這凸顯該公司對於當地經濟的影響力極大。不僅如此，市場預期諾和諾德減肥藥將持續受到消費者喜愛，而這將進一步提振丹麥出口並推升丹麥克朗匯價，促使該國央行得以將利率維持在相對低檔。
丹斯克銀行（Danske Bank）主管派德森（Jens Naervig Pedersen）表示，Ozempic與Wegovy在美國銷售強勁，令諾和諾德不得不將大量美元兌換成克朗，大量外匯流入將使得克朗相對於歐元走強。由於克朗與歐元掛勾，丹麥央行因此能將利率維持在低於歐洲央行設定的利率水平以削弱克朗。
派德森在報告中指出：「隨著丹麥製藥業成長、對於該國經濟貢獻比重增加，對於貨幣升值與利率走低也將帶來直接影響。」
利率低對於丹麥消費者好處多多，特別是那些有意購買房屋或汽車等需要貸款的人。
但任由任何企業不成比例地主宰一國經濟也會帶來風險，原因是該公司業績衰退可能連帶拖累整體經濟。其中最著名的例子是芬蘭經濟隨著電信巨頭諾基亞（Nokia）公司盛衰而起伏震盪。
我們的看法:
第一、諾和諾德創造丹麥藥廠奇蹟
第二、這是丹麥有史以來市值最高的公司，超越佳世伯啤酒和樂高
第三、全球生技股有些很令人振奮的突破
第四、美國Eli Lilly治療阿茲海默症的新藥，導致股價大漲
第五、台灣近期生技股走勢，令人值得關注
Subway
資料來源：取自經濟日報 編譯陳律安、易起宇，112年08月25日
潛艇堡連鎖店Subway 24日表示，已同意出售給私募基金Roark Capital。雖然這項交易的金額等條件並未揭露，但據路透本周稍早報導，Roark以逾90億美元的出價，在競標這家未上市餐廳公司的隊伍中居於領先。
Roark將從Subway兩大創辦人家族手中，收購這家成立近60年的速食餐廳。Subway 1965年以「Pete's Super Submarines」為名，開設第一家門市，但目前正面臨日益激烈的競爭和不斷上漲的成本等艱鉅挑戰。
Subway執行長契德西說，將得益於Roark在連鎖加盟、數位點餐策略、及國際發展方面的專業，預計未來在全球新增2.3萬家門市。契德西表示：「他們了解我們的事業，從家族的觀點來看，這是一項非常有吸引力的收購提案，我認為各方都能受惠。」
Subway指出，在收購案完成後，將保留原有的管理團隊。契德西也表達留任的意願。
Roark所管理的資產規模約為370億美元，並握有Jimmy John's、Arby's、Baskin-Robbins和Buffalo Wild Wings等連鎖餐廳品牌的Inspire Brands公司。Inspire Brands是全美數一數二龐大的餐飲集團，經營逾3.2萬個餐飲門市。
契德西表示，Subway將是Roark資產組合中的獨立實體，Roark並未計劃將Subway與旗下的餐飲控股集團合併。
市調機構Technomic表示，Subway是美國最大的潛艇堡連鎖餐廳，去年在美國的銷售額為98億美元，是全美第八大速食餐廳。該機構說，Subway去年在美國的銷售額，比最接近的競爭對手Jersey Mike's Sub高近三倍，不過後者成長速度更快，每個據點的平均銷售額也更高。
我們的看法:
第一、Subway是著名的潛艇堡連鎖店
第二、以90億美元賣出並不令人意外
第三、全世界私募股權的資金過多
第四、許多連鎖品牌都被私募股權基金併購
第五、台灣的漢堡王也是由私募股權基金賣給業者
百度
資料來源：取自經濟日報 林宸誼，112年08月23日
大陸網路巨頭百度集團昨（22）日發布今年第2季財報，得益於線上行銷業務表現及經營槓桿效應，營收人民幣341億元（約新台幣1,500億元），年增14%，淨利潤人民幣52.1億元（約新台幣229億元），年增43%，營收及獲利表現優於市場預期。
這是百度發布AI大模型後首份財報，淨利潤和營收都優於市場預期，百度美股盤前大漲4.1%。百度昨（22）日港股收在港幣123元，上漲0.9%。
百度董事長李彥宏在財報中表示，生成式AI和大語言模型，在許多行業具有巨大變革能力，提供重大的市場機會，百度不斷升級模型，生成更具創造性的回答，提高訓練速度並降低推理成本，保持行業領先。
他指出，百度正在用AI原生思維重構產品和服務，百度致力於圍繞生成式AI和大語言模型構建新引擎，推動長期增長。
百度首席財務官羅戎表示，百度已在AI領域投資十多年，將繼續堅定投資AI，在未來幾個季度加大對大語言模型和生成式AI的投入。
根據財報，百度核心收入為人民幣264億元，年增14%。線上收入為人民幣196億元，年增15%。非線上收入為人民幣68億元，年增12%。
而百度旗下的愛奇藝收入為人民幣78億元，年增17%。百度研發費用為人民幣64億元，年增1%，主要由於支持「文心一言」研究投入的伺服器折舊費用及雲相關費用增加，部分被人員相關支出減少所抵銷。此外，百度應用的月活躍用戶達到6.77億，年增8%。
百度力推的自動駕駛出行服務平台─蘿蔔快跑營運快速成長，第2季提供71.4萬次乘車服務，年增149%。蘿蔔快跑累計向公眾提供乘車服務數量達330萬次。
我們的看法:
第一、百度過去是大陸互聯網三雄之中最弱的一家
第二、但近年來百度鹹魚翻身
第三、最主要是提早押寶AI
第四、另外還投資自駕車
第五、騰訊跟阿里在AI的實力均不如百度
高盛陸股
資料來源：取自經濟日報／ 記者 黃雅慧，112年08月22日
高盛發布研究報告指出，因大陸房地產危機蔓延的擔憂加劇，將MSCI中國指數成份股今年盈利增長由原先的14%下調至11%，MSCI中國指數年底目標由70降至67。這是高盛在三個月內二度下調該指數的預期目標，顯示看壞A股後市。
高盛認為，北京當局不願重複2008年、2015年的大水漫灌措施，如果目前措施無法遏制房價下跌，預估大陸官方可能會直接購買房產為市場托底。
高盛上次下調MSCI中國指數是在今年6月，該機構將MSCI中國指數目標由80降至70，反映盈利和匯價預期下跌。值得注意的是，高盛在7月26日發布的研報仍看多A股，當時認為在中共中央政治局會議對增長政策的定調正鼓舞投資者，並認為A股技術性反彈窗口已打開。沒想到不到一個月就改口。
高盛報告指出，7月中共中央政治局帶來的正面效應正快速消散，因為大陸股市在會議結束後的五天內上漲約10%，但到8月前兩周卻回吐所有升幅，目前僅比5月底的低點高出1%。顯示官方喊話帶來的激勵是短暫的。而房市疲弱可能蔓延到實體經濟和金融市場，成為市場調整的主因。
高盛報告表示，即使市場希望北京當局能推出大規模刺激經濟措施，並認為單靠政策文件口號和漸進放鬆成效不彰，但該機構認為，大陸2008年大規模投資基建、2015年起的「棚改」，上述「大水漫灌」措施正是如今房市供應過剩和地方政府隱性債務大增的原因，導致大陸官方不願再推出類似措施。
高盛也預期，大陸官方今年會降準兩次並下調政策利率，針對大陸一線城市今年將調低房貸利率、首期付款比率，並取消購買和轉售限制，甚至可能會為大城市的「城中村改造」項目注入額外資金。但如果上述措施依然無法阻擋房價下跌，該行預計大陸官方可能需要直接購買房地產。
最後，高盛指出，即使支持政策如預期推出，但在房市疲弱下，對中國大陸今年國內生產毛額（GDP）增長率預期增長5.4%，有下行風險。
我們的看法:
第一、高盛是美國最具有指標性的投資銀行
第二、連高盛都降低對中國股票評等
第三、中國大陸主管機關跟高盛溝通
第四、希望高盛不要唱衰中國大陸經濟
第五、全世界金融機構看空中國的金融機構是共識
地方債
資料來源：取自經濟日報 記者謝守真，112年08月24日
大陸地方債危機迫在眉睫，據財新周刊報導，北京當局計劃允許地方政府發行人民幣1.5兆元（約新台幣6.6兆元）特殊再融資債券，以幫助包括天津、貴州、雲南、陝西和重慶等12個償債壓力較大的省分和地區償還債務。
此前，中共中央政治局會議明確將制定實施一攬子化債方案，這意味著化債工作已從明確思路階段到了制定方案階段。此前，多個區域官方報告及相關表述中，也出現「積極爭取化債試點」的措辭，新一輪地方政府債務風險化解進程正在逐步展開。
新華財經報導，大陸多地政府目前積極爭取透過發行特殊再融資債券對隱性債務進行置換，以期實現隱性債務顯性化。過去兩個月，各地方政府已上報建制縣隱性債務風險化解試點方案。目前監管部門已初步批覆方案及額度，特殊再融資債券或在下半年重啟發行，額度約人民幣1.5兆元。
然而，地方政府化債的流動性增量仍有賴於大陸央行（人民銀行）。據媒體報導，人行或將設立應急流動性金融工具（SPV），由主要銀行參與，透過這一工具給地方城投平台提供流動性，利率較低，期限較長，配合財政的再融資債券，將一定程度上支持城投平台化解當下的流動性風險。
據大陸《地方政府債券發行管理辦法》，地方政府債券根據資金用途不同可分為三類：新增債券、置換債券和再融資債券。其中，再融資債券主要使用於償還到期的地方政府債券本金。
報導指出，置換債券和再融資債券原本界限分明，但自2020年12月開始，部分再融資債券的資金用途發生改變，從原來的「償還債券本金」轉變為「償還存量債務」。這部分用於「償還存量債務」的再融資債券被稱為特殊再融資債券，主要用於化解隱性債務。
據財新周刊分析，這筆特殊再融資債券除了可以緩解隱性債務壓力之外，還可協助化解一些拖欠款，像是過去幾年疫情防控中核酸檢測相關的拖欠款。
不過，報導認為，人民幣1.5兆元的再融資債券額度，對保證至少人民幣幾十兆元地方隱性債務持續性還本付息，恐怕仍是杯水車薪，只能防範化解個別地區的地方債流動性風險。有銀行相關人士則指出，目前先讓城投債務利率水準降下來比較現實。
我們的看法:
第一、大陸地方債務危機嚴重
第二、許多地區需要做債務的重組
第三、透過發行特殊再融資債券，進行債務置換
第四、不會造成大規模的流動性危機
第五、更嚴重的問題恐怕是房地產危機
太陽能電池
資料來源：取自經濟日報 記者林宸誼，112年08月24日
大陸A股上市公司與光電新勢力涉足電池片的廠商達86家，2023年落地總產能將達到1,151.4GW，擬建設的電池片總產能將達801.9GW，賽道擁擠史上罕見。
各方爭相布局電池片背後，是當前太陽能光電行業正處於P型電池（Passivated Emitter and Rear Cell，射極鈍化及背電極電池）向N型電池「換檔」升級的關鍵期。行業巨頭希望透過擴產來保持市占率優勢，新勢力則將電池片視為彎道超車的唯一機會，不遺餘力的壓下重注。
華夏能源網報導，僅7月底到8月中旬的20天內，就有A股上市公司協鑫集成蕪湖10GW高效TOPcon電池片項目、天合光能青海5GW 210+N型i-TOPCon高效電池專案、華東重機徐州沛縣10GW電池片專案、新霖飛集團10GW高效N型TOPCon電池專案等相繼投產。
實際上，電池片環節也是目前最「卷」（過度競爭）環節，電池片在整個太陽能產業鏈中性價比最低，是最「吃力不討好」的一環，毛利率在產業鏈中是最低。
其次，太陽能電池屬於技術密集型和資本密集型產業，技術替代快、設備投入重，還要承擔技術路線的風險。這對於資金實力弱、量產效率低、不具備技術成本優勢的企業很容易被淘汰。
然而創業明星和各路資本都在押注，原因在電池片是太陽能製造的核心環節，光電轉換率及發電性能，直接決定太陽能發電項目的整體發電水平和盈利能力。
電池片環節關鍵技術領域的突破，可能會導致整個太陽能產業格局出現顛覆性變化。最典型的例子，是隆基靠自主研發的PERC電池技術，實現了從矽片廠商向一線一體化龍頭的晉級。
我們的看法:
第一、大陸太陽能產業大爆發
第二、連帶導致很多電動車電池公司成長
第三、電池相關A股上市公司中，電池相關產業居然有86家
第四、太陽能電池屬於技術密集和資本密集的產業
第五、這些公司會經歷一波淘汰，未來產業必須要積極走出去才有未來
榮耀手機
資料來源：取自經濟日報 林茂仁，112年08月22日
中國大陸智慧手機品牌榮耀印度負責人透露，榮耀將透過與當地一家公司的授權協議重返印度市場，並計劃於明年初開始在印度國內生產手機，明年目標搶下印度5%手機市場。
原本在華為旗下的榮耀品牌在2020年積極開拓印度市場，但同年華為就因為被美國封殺而出售榮耀品牌，讓榮耀頓失支持，在印度市場每況愈下，並在去年退出印度市場，歷經一年多來擬定新策略，榮耀最快今年9月以出口手機方式重回印度市場，明年進一步在當地組裝生產榮耀手機。
路透報導，由於行銷預算有限和產品組合管理不夠謹慎，榮耀去年退出印度市場，榮耀明年的回歸得益於與新成立的位於印度古魯葛拉姆(Gurugram)公司與Honor Tech達成的一項許可協議，該協議與硬體及技術的轉讓有關，但公司未透露相關內容。
Honor Tech公司將由當地股東全資擁有，將在印度銷售榮耀品牌智能手機並提供服務。該公司將在印度推出三款榮耀手機，其中，中價位的Number系列預計將於9月上市。
Honor Tech首席執行官Madhav Sheth表示，所有榮耀手機最終將在印度生產，Honor Tech的目標是到2024年佔據印度智慧手機市場5%的市占率，收入至少達到1,000億盧比（約新台幣384億元），印度政府過去面臨的最大挑戰是，中國大陸品牌如何在印度負全責。
而據相關消息，受印度進口關稅和支持電子製造業發展的生產激勵計畫影響，榮耀明年在印度銷售的手機將主要在印度組裝。
據悉，最近中國企業在印度舉步維艱，印度政府禁止了幾款應用程式App，並加強了對陸企在印度投資的審查，以阻止中國大陸企業對印度企業的收購行動。
據Counterpoint Research的數據，榮耀將與三星電子等公司競爭印度市場，三星手機在印度最為暢銷，市場占有率接近20%，其次是vivo、小米、realme等。
我們的看法:
第一、榮耀原來是華為的副牌
第二、華為很聰明在三年前把榮耀分拆
第三、榮耀現在已經進入到大陸前五名手機行列
第四、榮耀積極想跨足印度市場
第五、中印不和，但是榮耀透過跟印度廠商合資，說不定能夠突破困境
支付平台
資料來源：取自工商時報 巫其倫，112年08月24日
跨境掃碼消費來了，區塊鏈技術公司TBCASoft宣布，推出跨境支付平台HIVEX，預計今年第四季上線，並與日本市占第一的支付公司PayPay合作，首波選擇台灣市場，攜手街口支付、全支付及玉山錢包，三大支付平台合計超過1,200萬的用戶，預計10月起，赴日旅遊可在PayPay的410萬個特約商家掃碼支付。
HIVEX跨境支付平台23日舉行記者會，預計第四季正式上線，將推出串聯多國的商家網路，打造跨境支付合作，為國內消費者和境外商家帶來無縫支付，HIVEX也與日本QR Code支付最高市占率的PayPay合作，第四季起民眾赴日旅遊，包括街口、全支付、玉山錢包用戶，只要在PayPay合作店家都可輕鬆掃碼支付。
HIVEX創辦人吳陵指出，街口支付、全支付及玉山錢包合計超過1,200萬用戶，包含台灣18至60歲人口的主要部分，而PayPay有410萬家店可以使用，「在日本基本不可能找不到」，台灣用戶未來能在日本PayPay合作的商家掃碼付款，不必先換日幣，也不需要1.5％的信用卡海外交易手續費，「無腦掃碼支付就對了」。
PayPay副社長安田正道表示，台灣消費者使用信用卡在日本購物，通常會有手續費及匯率問題，這些都是額外負擔的金額，而此次合作帶來兩大優勢，包括不用手續費、匯率更便宜，對用戶來說負擔更小。
吳陵表示，「跨境支付」是市場新藍海，預計2027年前創造250兆元的商機，HIVEX目標拓展全球服務覆蓋範圍，初期以東北亞市場先行，後續擴及至全亞洲及美歐市場，目標明年底成為全球覆蓋率最大的電子支付合作網路。
街口支付董事長梅驊認為，街口目前在日本已有1萬多個店家通路可掃碼支付，此次與PayPay合作，一舉擴大到4百多萬店家，最大誘因是跨境消費時可省下交易手續費，更方便更直覺的使用，更符合經濟效應，把街口在日本原有基礎擴大。
全支付總經理游金榮說示，全支付本來就有三大優勢，一是全聯本身品牌優勢、二是團隊專業、布局調整快、三是用戶數，此次與PayPay合作將會加快擴展通路。
玉山銀行信用卡暨支付金融事業處資深副總林榮華強調，玉山銀為台灣首家與PayPay合作的銀行業者，還享有以優惠匯率即時換算為新台幣來進行扣款，優化非現金支付體驗。
我們的看法:
第一、電子支付正進入一個大爆發時代
第二、電子支付未來會走向跨境支付平台
第三、從事日本跨境支付有很大的潛在市場
第四、許多民眾赴日旅遊
第五、這一次的平台網羅了街口、全支付、玉山錢包等主要業者
日本飯店
資料來源：取自經濟日報 編譯葉亭均，112年08月24日
日本觀光業蓬勃發展，加上通膨攀升至40年來最高水準，助長外國投資人對日本飯店的興趣，掀起一股投資熱潮。
彭博資訊報導，據MSCI Real Assets統計，外國投資者今年來已投入20億美元交易日本的飯店，在亞洲商用不動產是最火熱的領域，吸引的資金規模也超過2022年全年的14億美元。
旅宿需求旺盛，再加上物價上漲，創造了理想的投資環境。在通膨環境中，飯店業者能夠即時調整住宿價格，相較之下公寓、商辦和倉儲的較低租金合約可能鎖定好幾年，因此投資飯店顯得更有吸引力。日圓走貶也讓日本更能吸引觀光客，進而吸引尋求取得優質交易的投資人。
根據日本觀光廳的資料，和新冠疫情前相比，赴日旅客現在消費更多，多數支出投入住宿與餐旅。日本歷經多年通縮後，剔除能源和生鮮食品的核心物價現在以1981年來最快速度上升。這些因素顯示飯店業還有更多擴張的空間。
根據房地產數據業者CoStar，目前訪日旅客人數和飯店住房率仍低於2019年水準，但上半年每晚住宿價格比2019年同期平均高出16%。
黑石集團日本不動產主管橘田大輔本月稍早表示，飯店在「收購優先清單」被置頂。該公司過去這一年相繼出售逾45億美元日本房地產資產，如今重新轉向尋求收購。
高盛資產管理公司、阿布達比投資局與新加坡 SC Capital Partners組成的財團，上月在日本以約9億美元買下27項房地產投資組合；加拿大私募股權業者BentallGreenOak今夏同意收購福岡的麗思卡爾頓酒店；KKR與香港基滙資本在春季宣布東京凱悅酒店的交易。
對於尋求收購地產的投資人來說，市場緊俏且競爭激烈。根據MSCI，海外投資人投資日本飯店的步調是近十年來最快。仲介業者Japan Property Central KK正與幾個擁有高達1億美元預算的新加坡客戶合作，這些客戶希望盡快收購日本的商務飯店。
不過日本飯店業並非萬無一失的投資，包括長期人力短缺等挑戰，仍可能阻礙事業發展和獲利能力。
我們的看法:
第一、日本觀光業蓬勃發展，引起外人投資飯店的興趣
第二、許多台灣資金希望投資日本飯店
第三、但是要注意潛在泡沫的可能性
第四、日本房地產業者自己沒有涉足這塊領域太多
第五、目前進入市場投資的都是外資
馬國電動車
資料來源：取自工商時報 顏嘉南，112年08月24日
馬來西亞總理安華（Anwar Ibrahim）在專訪中指出，電動車是馬國的優先發展項目，繼特斯拉宣布在馬國設立區域總部後，安華積極向外資招手，鼓勵包括大陸在內的汽車廠前來投資，致力發展馬國的電動車供應鏈。
安華在專訪中指出，「電動車是我們的優先發展項目。」馬來西亞歡迎更多電動車投資，包括大陸汽車製造商。
安華表示，雖大陸汽車廠尚未提出計畫，但未來仍有可能前來馬來西亞設廠。特斯拉等外國企業在馬國投資將能產生協同效應，可讓當地三至四個產業受惠。
特斯拉計劃在馬來西亞雪蘭莪（Selangor）設立區域總部和服務中心，將配備先進的工具和訓練精良的技術人員。特斯拉也有意在馬國打造電動車電池廠。
根據依據協議，特斯拉可將上海廠生產的電動車直接銷往馬來西亞，無須負擔進口關稅或是透過中間商。這是馬來西亞電動車全球領導者計畫（BEV Global Leaders initiative）的第一項協議。
特斯拉赴馬來西亞投資有助提升東南亞在電動車供應鏈的地位，也為自身帶來拓展至新市場的機會，特別是在大陸和其他主要市場銷售成長減弱之際。
馬來西亞長久實行的本地人政策（Bumiputera policies），旨在保護本地民眾。依據該政策，外資在馬國設立事業，至少30％的股權必須由本地人持有，不過特斯拉的投資不受該項政策限制。
對此安華表示，對他而言，與特斯拉建立的協議和讓本地人持有3成股權一樣好。事實上，特斯拉進駐對馬國經濟的助益更大。
鄰國印尼向特斯拉招手多年，但迄今尚未有任何具體合作計畫，特斯拉相中馬來西亞也讓東南亞的競爭加劇。
我們的看法:
第一、全世界都在發展電動車
第二、連馬來西亞也不例外
第三、東南亞中電動車發展最成熟的是越南
第四、泰國也是汽車製造基地
第五、馬來西亞發展電動車，相當值得令人關注
中韓稀土業
資料來源：取自工商時報 顏嘉南，112年08月24日
外媒引述消息人士表示，包括一家蘋果供應商在內的韓國與大陸稀土磁鐵公司，計畫到越南設廠，除了讓供應鏈多元化外，也能避開美中關係緊張的衝擊。
內情人士表示，韓國斯達工業集團（Star Group Industrial；SGI）與大陸包頭英斯特稀磁新材料公司（Baotou INST Magnetic），正加入從電子到汽車業行列，將組裝廠從大陸移至越南，因應美中貿易衝突加劇，部分客戶甚至要求供應商拓展生產據點。
稀土磁鐵是生產電動車、風力渦輪機、武器和智慧型手機不可或缺的重要原料，令該產業具策略重要性。大陸為全球最大稀土生產國，試圖撼動大陸主導地位的努力，迄今成效有限。
不過產業人士表示，越南未開發的稀土蘊藏量僅次於大陸，加工產業也開始起步，使得越南擁有成為更大競爭對手的潛力。
舉例來說，SGI的越南計畫目標是在2025年前每年生產5,000噸的高端釹鐵硼（NdFeB），該產量足以供200萬輛電動車使用。
儘管如此，據美國能源部引述研究諮詢公司Adamas Intelligence數據顯示，越南僅生產全球1％的磁鐵，反觀大陸的產量比重高達92％。此外，部分大陸業者的產量可達SGI越南計畫的10倍之多。
即便如此，越南崛起仍具重要意義。據關鍵材料諮詢公司Project Blue估計，SGI廠房若是產能全開，可生產去年全球產量的近3％，相當於去年美國將近半數的釹磁鐵進口量。
此外，美國官員在與越南討論如何提升雙邊關係時，亦展現對越南稀土潛能的興趣。韓國6月與越南簽署協議，強化關鍵礦物的供應鏈。
越南低廉的勞工成本和多項自由貿易協定，也逐漸吸引稀土磁鐵企業。這些業者也希望離越南客戶更近一點，例如汽車廠和電子公司。隨著華盛頓與北京關係惡化，業者逐漸擔心過於依賴大陸供應鏈。
我們的看法:
第一、稀土是電動車、風力渦輪機等重要原料
第二、中國大陸掌握全世界最大稀土資源
第三、中國大陸決定限制稀土的出口
第四、這對美國有很大的影響
第五、美國商務部長雷蒙多最近對於稀土的出口，希望重建稀土的供應鏈
玉山
資料來源：取自經濟日報／ 記者 李秉豪，112年08月22日
玉山金（2884）昨（21）日舉辦法說會，董事長黃男州表示，玉山第四個十年目標將放眼海外，希望海外獲利能長期達到總獲利三成。東北亞布局仍以日本為核心，東南亞除正申請馬來西亞代表人辦事處，也積極推進新加坡財管業務，進一步串聯台、港、星，整合為財管新平台，財管手收全年目標成長15%至20%。
玉山金上半年金控獲利創同期歷史新高，稅後純益105.5億元，較去年同期成長48.9%，每股純益（EPS）0.72元，ROE 10.06%，其中海外分子行獲利年成長122.8%，貢獻銀行33.2%獲利，上半年玉山銀淨手收101.2億元，創歷年次高，財富管理便占了44.4億元，年成長9.0%，資產管理規模1億元以上顧客戶數及AUM均成長兩成，並結合自行研發的GRACE資產配置服務系統，黃男州表示，過去理專一份建議報告書約耗時半小時，透過GRACE系統，5至10分鐘便可完成。
香港分行今年上半年仍保持玉山銀行「財管重鎮」的地位，玉山金總經理陳茂欽表示，香港美元活存利率長期趨近於零，在美元利率高漲時，帶來豐碩的收益，維持玉山銀「最會賺海外分行」地位；新加坡則已取得新加坡私人銀行執照，理論上多數業務已可落地開展。
黃男州表示，在玉山東南亞的布局中，柬埔寨在美元快速升息下，受當地法規對放款額度設有上限影響，在放款受阻、存款利率提升的情況下，今年會面臨放款利差縮減的狀況，不過柬埔寨表現仍算穩健，去年柬埔寨子行獲利逾1,500萬美元；另外馬來西亞代表人辦事處也正在申請中。
對於北美市場，黃男州表示，目前僅有洛杉磯分行，玉山銀針對北美布局有再擴點的評估，其中加拿大及美國都在考量範圍內，而陳茂欽以「基本面強」、「看危不危」及「韌性極強」形容美國市場，並分析，美國經濟仍受疫情所致的去庫存化影響甚大，因此科技業迎來寒冬，不過服務性消費在疫後報復性消費支撐下，依舊推動美國經濟，因此即使信評下調，仍不損其民間消費及軍工複合體帶來的支撐。
我們的看法:
第一、台灣的金融界必須走向海外
第二、玉山金是台灣金融最好的金融機構
第三、玉山金積極地往海外發展
第四、台灣金融業海外的獲利佔比提高
第五、逐漸從中國大陸移至其他地區
東元墨西哥
資料來源：取自自由時報 記者 林菁樺，112
年08月16日
東元董事長邱純枝昨表示，東元的墨西哥廠、印度廠都會在年底前完成。她形容，「墨西哥投資熱度比印度還熱」，東元墨西哥廠九月可正式生產，初期每月可生產一萬顆馬達，明年可百分之百供應北美市場；另印度廠也「克服萬難」，拚今年底投產。
墨西哥廠9月投產 印度廠拚年底上線
東元原本北美地區的馬達由越南廠供應，為就近供應北美供應鏈，東元將版圖擴大到墨西哥。邱純枝透露，墨西哥設廠相當順利，已經在裝機中，預計九月可正式生產，第四季起每月產能一萬顆馬達，明年初就全數改由墨西哥廠供應北美市場，不再由越南廠供貨。
東元機電系統暨自動化事業群總經理高飛鳶指出，墨西哥廠是東元集結台灣、中國、越南、印度等蓋廠經驗，先排除可能遭遇的問題，因此創下東元設廠有史以來進度最快的廠，僅花約八個月。
邱純枝也形容現在各界對墨國的投資潮，比印度還要熱，「一窩蜂都擠到墨西哥」，相信未來墨西哥的工業化會給東元不少商機，且不只北美市場，東元也看好秘魯、智利、巴西等中南美市場的發展機會。
東元喊了已久的印度廠也露出曙光，先前有人力、電力等問題，邱純枝說，克服萬難後，印度廠有機會在今年底生產，除了生產IE3馬達（超高效率馬達）之外，重點布局在電動車相關商機；她更透露，東元正與世界級的車用系統供應商洽談合作，若一切順利，有助印度廠快速成長。
我們的看法:
第一、東元是老牌的電機廠
第二、東元的董事長相當國際化
第三、東元在墨西哥、印度跟越南都有佈局
第四、值得注意的是墨西哥廠正快速成長
第五、短期內比越南更有爆發力
台灣惠譽
資料來源：取自經濟日報／ 記者吳欣恬，112
年08月24日
惠譽信評昨預測今年台灣經濟成長率一％，但隨著科技產業好轉，明年可望回升至二．八％。惠譽也提及台灣銀行業對中國的曝險，雖然踩雷難免，但風險在可控範圍。
出口疲軟 估今年台灣GDP 1％
惠譽指出，全球經濟走勢疲軟，疫後半導體產業下行，使得台灣高科技產品出口普遍下滑，投資需求放緩。不過，惠譽預期科技產業週期有望於二○二三年末好轉，帶動台灣二○二四年經濟成長率回升至二．八％。
惠譽也示警，雖然資訊技術持續進步有助推進台灣經濟發展，但仍易受制於全球經濟成長下行風險加劇以及半導體業延遲復甦的影響；此外，兩岸緊張關係加劇，以及人口老化等結構性因素，也可能增加中期經濟前景面臨的挑戰。
銀行方面，惠譽信評亞太區銀行評等副總經理陳怡如指出，今年房地產交易量下降，以及出口需求減弱與平淡的經濟成長，使得台灣銀行業放款餘額僅較去年底小增約一％。然而，隨經濟表現改善，放款增長趨勢將在今年第四季及明年回溫，預期今年台灣銀行業獲利將年增十％至廿％。
中國房市爆雷 對國銀影響不大
至於台灣銀行業對中國的曝險，陳怡如認為踩雷免不了，但預期不會出現大額提存。她說，國銀在中國的授信主要與台商有關，對中國房地產多保守看待，近期中國房市惡化，對台灣銀行業造成的風險在可控範圍。
惠譽信評亞太區保險評等副總經理吳傑佩則指出，今年上半年壽險業保費下滑速度，由去年的廿一％放緩至十一％，因為經濟環境面臨不確定性，加上金管會監管收緊下，壽險業減少傳統年金險和儲蓄型利變壽險的份額。
對於二○二六年保險業將接軌IFRS十七，吳傑佩說，透過CSM（合約服務邊際）變動情況的體現，能使保險公司獲利能力更加清晰，更清楚獲利來源，因此，對於資本強健、長期提升業務價值的公司，不會帶來太大影響。
我們的看法:
第一、台灣惠譽是全球前三大的信用評等機構
第二、惠譽對於今年GDP看法是只有1%
第三、主計處公佈的GDP在1.6%左右
第四、我們同意台灣GDP恐怕只能有1%左右
第五、第四季如果不能起來，甚至會跌破1%
純網銀
資料來源：取自工商時報／ 記者 戴瑞瑤、孫彬訓，112 年08月25日
三家純網銀虧損擴大，金管會統計，截至6月底三家純網銀累積虧損65.8億元，比去年上半年虧損35.8億元，虧損再擴大8成，三家純網銀虧損皆比去年同期多。金管會表示，三家純網銀開業營運1～2年，還在初期階段，仍需要投入大量營運成本，預估要開業5年才能達到損益兩平。
據金管會統計，截至6月底將來銀行虧損28億元，比去年同期虧損17.3億元增加62％；連線銀行虧損21.9億元，較去年上半年虧損7.8億元大增1.8倍；樂天銀行上半年虧損15.9億元，也較去年上半年虧損10.7億元增加49％。
銀行局主秘侯立洋表示，三家純網銀目前還在初期階段，需要投入大量營運成本，客戶規模還在建立中，預期要5年才可能達到損益兩平，因此在設立當時，就有要求大股東要出具增資承諾，後續也會密切觀察三家純網銀的增資狀況。
連線銀行去年已辦理先減資後增資，將來銀行23日公布，預計減資26.43億元，以原股東為優先洽定應募人，辦理26.43億元現增案。
侯立洋指出，純網銀當初在設立時有股東組成的要求，金融業持股最低要40％，其中要有單一金控或銀行持股超過25％，純網銀在增資時若原始部分金融業股東不參與增資，也必須符合最低下限，也就是金融業股東持股不得低於40％，將來銀行已表示會以原始股東為優先洽定的應募人，目前也沒有純網銀增資後有低於股東佔比的要求。
連線銀行去年已先辦減資25億元，再增資75億元，大股東北富銀增資21.95億元，持股比率也從25％提高到27％，但由於股東中信銀、遠傳電信未參與增資，因此連線銀行去年引進新股東富邦媒。
銀行局說明，樂天銀行雖虧損15.9億元，但還未達到虧損標準，也就是累積虧損還未達資本額三分之一，暫不用提出增資計畫。
我們的看法:
第一、三年前純網銀非常的熱門
第二、但是純網銀目前幾家都在賠錢
第三、金融科技要賺錢看來並不是那麼容易
第四、規模相當重要
第五、台灣對於金融科技的接受度，還有待進一步培養
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