中國併購公會年會/好孩子

中國併購公會年會

中國併購公會本週四在上海舉辦第八屆年會，於香格里拉舉行，非常熱烈，但是並未有特別的新意。

今年併購的主題包括「產業整合」與「全球佈局」，大陸企業「走出去」已成趨勢，現在討論的重點不再是Why，而是How，如何確保跨境整合的成功，不會造成文化和管理的衝突，這是大陸企業關切的重點，看來大陸和台灣M&A討論的境界已經不一樣了。

「區域發展」與「東北亞併購合作」是這次討論的新題目。大陸重視和鄰近各國的關係，這次並計劃發起「亞洲併購協會」，由中日韓三國共同成立，等於是一個「東北亞」的經濟體策略聯盟。

台灣在ECFA之後，更應重視「區域發展」，但新加坡、香港等區域積極建立關係。經建會本週也由劉憶如主委帶領，前往新加坡介紹台灣投資環境。我本想大力推銷ECFA後的台灣，希望宣揚台灣在區域發展的重要性，但是大陸朋友更關心的反而是五都選情。看來萬一國民黨輸了，兩岸互動的進行曲很可能會變調成清唱或慢板歌曲，怎不令人擔心。

好孩子

中國大陸最大的兒童用品專業設計製造企業-好孩子在香港聯交所掛牌。雖然最近香港股市不振，許多IPO紛跌破發行價，但是好孩子第一天上市，股價上漲18.37%，表現一枝獨秀。

好孩子是位於大陸昆山的一家民營企業，上市前引進PE，很多年都無法上市，沒有想到這次的上市那麼成功，超額倍數1483倍是香港有史以來第三高，凍結散戶資金是香港今年第二高，僅次於四環醫藥，上市本益比高達34倍是相當驚人的數字，只略遜於四環醫藥的39倍。我認為十二五之後，中國內需股被看好，投資人都在尋找品牌和通路概念，前一陣子另外一家嬰童服飾品牌「博士蛙」香港上市也被追捧得很厲害。

好孩子總裁宋鄭還是一位典型大陸民營企業家，作風比較野蠻，和比亞迪的王傳福很類似。第一家引進的PE在十年前，是香港/上海背景的「第一上海」金融集團，總裁為勞元一。大陸人對大陸人，打得水火不容，很多年勞和宋彼此鬥來鬥去，影響企業發展很大，最後第一上海在四年前賣給另外一家外資PE Pacific Alliance。去年Pacific Alliance欲出售持股，委託摩根史丹利找了很多其它PE和戰略投資者出售，由於要價太高(EV / EBITDA 達10多倍)，最後無疾而終，沒想到這次竟能用超高價上市。

我們有幾個觀察: 第一、IPO市場變好，PE要投資恐怕因為價格，出手越來越難。第二、已經投資的PE反而可以利用IPO高價退出。第三、時間決定一切，好孩子用十二五內需的題材大獲成功，但是若在本週兩韓事件後上市，恐怕也會折翼。第四、大陸新興民營企業家利用A股和港股市場崛起，將對台商形成重大的威脅。