2013年3月25日 星期一

彭淮南 \三次金改, 三次金改, 金銀三會, 陸資開放 \ 自由經濟示範區 ,兆豐金\ 台企銀 ,網勁科技 \ 森森百貨 ,菲律賓賭業 ,電子商務 \謝振豐,日股IPO


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彭淮南 / 三次金改
針對外界矚目的「三次金改」,中央銀行總裁彭淮南昨(18)日在立院財委會答詢時明確指出,除了保留1~2家公營銀行,應該以公開、公正、透明機制推動金融市場整併;他並引述麥肯錫2004年所作的評估報告,台灣金融市場最適銀行家數是10家,市場的確有整併必要。
     
彭淮南答覆立委盧秀燕質詢時,也表示贊成將勞退、退撫、勞保等政府基金合併為主權基金,還表示合併後提高操作績效,例如新加坡的GIC,操作績效只要提高1%,就能夠解決年金問題。
     
但他建議,必須先透過修法,在此之前,各政府基金可先合併經營,在同一個大樓辦公,且要給操盤人合理待遇,依三大重點,包括一起上班,分享研究成果集中力量,一起操作,才不會「自己打來打去」。
     
對於三次金改議題,立委費鴻泰昨天直問彭淮南:是否贊成「小併大、私併公?」彭淮南雖未正面回答,但指市場整併有兩種,一種是透過市場機制併購(即民間金融業者主導),一種則像馬來西亞由政府主導。
     
但他話鋒一轉,隨即指出,「不論用什麼方式,都要透過公開、公平、公正機制」。彭淮南並細數一些非公公併的優點指出,例如很多外銀在台子行就做的很好,有全球通路,應該策略聯盟。
     
但彭淮南強調,即使推動整併,「像台灣銀行這種公營銀行,仍有必要存在1~2家」,因為民營銀行、外商銀行在景氣不好時多半會抽企業銀根,此時必須要有公營銀行來配合政府政策。
     
他指出,銀行「太大也不見得是好事」,例如2001~2006年,美國前10大銀行ROE即小於前11~100大銀行,顯見「Too big to fair」,規模太大也有「綁架政府」的後遺症,不能為擴大而擴大,得看綜效,思考整併的互補性。   他說,即使公營銀行不民營化,也須給行員合理待遇及經營彈性,像現在兩家國營銀行的經營高層,「薪水應該有提高空間。」

我們的看法:

第一、我們歡迎彭總裁以中央總裁身分公開支持金融業的整併。麥肯錫報告指出台灣金融市場最適合家數是10家,現在還有40多家,證明還有很長的路要走,what are we waiting for?

第二、假如說央行總裁和負責金融的政務委員(薛琦)都公開支持金融整併,財政部更應該快點端出像樣的菜,而不是一直阻撓金融改革的腳步。

第三、彭總裁不需要擔心台灣銀行太大,三家併起來在亞洲也不一定排得進前十名。銀行整合不一定會有綜效,但我們要努力找好的高階經理人才,即使是來自外聘。

三次金改
最近金融業利多頻傳,人民幣清算機制2月上路,中央銀行並積極和大陸人民銀行洽簽換匯協議,為台灣發展人民幣離岸中心鋪路;行政院日前通過4項金融降稅利多;ECFA(兩岸經濟合作架構協議)服務貿易協議4月可能簽署,多項兩岸金融開放利多可望實現。然而,日前政務委員薛琦卻點出,過去10年國內金融業占GDP(國內生產毛額)比重不升反降,金融整併速度跟不上國際腳步;前副總統蕭萬長亦呼籲,國內金融體系應加速和國際接軌,不要只在國內爭小餅。可見金融業前景雖日漸看好,但現實面仍挑戰重重,故政府啟動第三次金融改革實已刻不容緩。

發展區域金融中心一直是政府及金融業的美夢,但國內金融自由化腳步太慢,發展國際金融業務的基礎條件又遠不如香港、新加坡,加上國內市場太小,金融機構過度競爭,近年獲利表現在亞洲鄰近國家一直墊底。2004年扁政府發動二次金改,啟動金融業整併,但卻因「以小併大」、「以民併官」等弊端,反影響金融業轉型契機,甚至造成後續整併的阻力。2008年馬政府上任後,金融業又遭遇全球金融海嘯衝擊,在度過危機後,卻因國際競爭力不足,版圖難以拓展,金融業占GDP比重從19998.67%的高峰滑落至2011年的6.59%,對照鄰近國家金融業持續擴張,台灣金融發展困境可見一斑。

近年兩岸關係大幅改善,雙方全面開展金融合作,無疑是台灣金融業突破發展瓶頸的絕佳機會:一方面,台灣透過和大陸ECFA協商,陸續爭取到超越其他國家的市場准入優惠待遇,可以比照香港將大陸納為金融業發展腹地;另一方面,中國經濟快速崛起,人民幣國際化已是大勢所趨,因而各國無不競逐成為人民幣離岸中心。台灣已和大陸建立人民幣清算機制,是繼香港之後第二個擁有人民幣境外清算機制的地點,如果央行和人行進一步簽署換匯協議,RQFII(人民幣合格境外機構投資者)等人民幣回流機制順利上路,配合兩岸貿易、投資、地緣、語言等優勢,台灣確有很大機會發展成為香港之外的第二個人民幣離岸中心。

但是,兩岸金融的機遇並不保證今後台灣金融發展可以一帆風順、鴻圖大展,因為:一則競逐大陸市場的對手眾多,台灣起步已晚,必須急起直追;二則香港之外的人民幣離岸中心潛在競爭對手包括新加坡、日本東京、英國倫敦、澳洲雪梨等,都已是區域或全球金融中心,台灣金融業國際連結不足,發展空間受到很大限制;三則國內金融業規模太小,體質不佳,在金融市場日趨開放下,部分業者恐成為被併購或淘汰的對象。

所以,當前金融業的發展契機也是嚴苛挑戰,必須通過市場考驗,才有開創未來願景的條件。政府也必須負起責任,為金融業創備提升競爭力的大環境。我們呼籲政府應帶領業者走出二次金改的陰影,盡速啟動第三次金融改革,促使國內金融業加速結構調整,和國際全面接軌。

我們建議,三次金改須從以下三大方向著手推動:第一,金融機構整併。建立一套公開、公平、公正且透明的機制,鼓勵金融業加速整併,並可從公股金融機構整併帶頭示範。第二,金融自由化。在不影響央行匯率政策下,各類國際金融業務及新金融商品應盡可能開放。第三,健全金融監理。推動金融自由化須有強有力的監理作後盾,才能建立有秩序、高效率的金融市場,吸引跨國業者以台灣作為區域金融營運的據點。

以上三方面改革缺一不可,籲請政府立即成立超然的金融改革專案小組,全力展開三次金改的策劃和推動工作,掌握契機,打通台灣金融發展的任督二脈,為開創新的金融願景奠定基礎。

我們的看法:

第一、台灣金改的問題是沒有形成共識,現在即使有央行彭淮南總裁和政務委員薛琦大聲呼籲,但卻仍未能得到財政部長張盛和的積極回應,除非馬總統意識到這件事對台灣未來經濟發展的重要性,未來金改發展的腳步仍然會相對緩慢。

第二、阿扁執政時期就提出台灣銀行應成為regional champion(區域性龍頭),現在看來成為一個越來越遙遠的夢。我們認為不管是公公併、公民併、大併小、小併大,只要是在公平、公正、公開的原則下,沒有什麼不可以考慮的,現在還在探討遊戲規則,不知道要搞到哪年哪月?

第三、政府正在推動「自由經濟示範區」,經濟和金融是一體的兩面,我們建議也應該同時推動「自由金融示範區」,三次金改的內容不只是銀行整併,還包括台灣市場對陸資開放以及積極走出去海外投資。除此之外,資本市場的改革和銀行改革同等重要,也應一併納入三次金改的內容。

第四、航空城的建設、醫療中心的推動,以及人民幣業務的開放,三者比較起來,以後者的短期效力最為強大,只有看這二月以來人民幣存款數的增加即可明白,整個金融業、金融股都動起來了,江院長,您還看不明白嗎?

金銀三會
3次兩岸銀行業監理合作平台(簡稱金銀3會)何時登場,金管會堅持不露口風,惟據了解,金管會除日前委託金融研訓院發函各銀行針對兩岸監理制度提供建言外,上周更密會國泰金、富邦金、元大金等8家民營金控董事長,討論兩岸金融往來開放等相關議題。由於金管會動作頻頻,市場推估金銀3會召開時間為期不遠。

對於第3次金銀會的召開時程,金管會銀行局副局長邱淑貞上周曾說,對岸兩會已經結束,目前正努力聯繫中,但確切時間堅持不透露。因預期金銀3會即將登場且可能釋放大利多,金控公司今年股東會重頭戲將放在增資議題,包括國泰金、永豐金都通過逾300億元增資案,提早備妥兩岸參股的籌資計劃。 

早在農曆年前,金管會即委託金融研訓院發函給各家銀行,採不具名方式,調查對兩岸監理制度的建言,研訓院近期正著手整理調查結果,希望在金銀會前,先提供金管會參考資料。

金管會上周四更主動邀集8家民營金控董事長舉行座談會,由銀行局局長桂先農主持,除了其中1家由總經理代表出席之外,其餘7家金控董事長均親自到場,會中除對於國內銀行經營環境交換意見外,更多時間在著墨即將召開金銀3會中,業者希望金銀兩會加速推動兩岸金融往來的開放。 

據了解,上周座談會業者表達金管會能進一步與銀監會溝通可加速雙方據點及業務審核速度,因為台資金融機構包括分行、支行、子行甚至村鎮銀行高達26個據點,正在銀監會排隊等待核准。

至於提高兩岸銀行參股比率、放寬兩岸相互設點所需國家業務經營經驗的門檻,亦即OECDOrganisation for Economic Co-operation and Development,經濟合作暨發展組織)條款、兩岸銀行資金相互投資當地股市等議題,金融業者也希望成為金銀會討論重點。

金融界人士直言,從2010年底正式開放台資在中國設分行後,歷經2年多來,台資銀行在中國拓點進展相當有限,既使承做人民幣業務也是有限度開放,各界莫不期待這次金銀3會能夠像年前金證會大幅開放的利多,讓兩岸金融政策有邁大步向前行的可能。 

而為了迎接金銀3會可能釋出兩岸開放利多,金控公司今年股東會重頭戲落在增資議題,能在兩岸參股的籌資計劃先行卡位,其中國泰金、永豐金董事會分別通過將在今年股東會討論上限400億元、上限300億元的籌資案,主要目的都是瞄準兩岸參股、登陸擴點。富邦金總經理龔天行也在日前徵才說明會的會後表明,富邦金今年還會再增資,額度約是股數或市值的1015%,市場推估至少400億元。 

我們的看法:

第一、兩岸要合作的是「業務開放平台」,不只是「監理平台」,興利是重頭戲,不是防弊。

第二、一月底大陸前證監會主席郭樹清來台所送的大禮讓台灣銀行業者對即將來臨的金銀三會有了很高的期待,金管會對於未來的開放更是面臨強大的內部和外部壓力,所以才會召開和民間業者的事先溝通會議。

第三、我們認為即使是民間業者,也未能確實掌握中國大陸未來金融政策發展的趨勢,都只是一廂情願地期待設立分行、子行,但沒有深入地去探討新種金融業務,比如說村鎮銀行、擔保公司等,也欠缺參與大陸金融改革的決心。

第四、台灣開放的力度要大一點,大陸給台灣證劵業RQFII 1,000億人民幣的大禮,台灣卻只把大陸QDII額度從5億美元提到10億美元,其實即使拉到100億美元又如何呢?目前QDII的匯入金額只有2.5億美元,門開的再大也無須擔心,我們真的是不懂得談判之道。

第五、最需要放寬的是大陸參股台灣銀行比例,現在仍只有5%,我們認為應該只少提高到20%,這樣兩岸才對等,但以台灣政務官做事的心態,我相信最後的比例可能仍然會只有小幅提高到10%而已。

第六、大陸會台灣金融業「政策紅利」,前幾大業者(國泰、富邦、中國信託、永豐等)會是最大受益者。

陸資開放 / 自由經濟示範區
自由經濟示範區近一、二週內向總統馬英九簡報後拍板定案。行政院昨(17)日趕進度聽取經建會簡報規劃案。據悉,未來陸企進入示範區內投資,傾向比照外資大幅鬆綁,投資比例不設限,將有助兩岸面板等產業策略聯盟。
 
新版自由經濟示範區已打破五大中心或幾大產業專區設立,僅規劃智慧運籌、國際醫療、農產加值運銷、國際產業合作等各種不同類型的產業活動內容。
 
行政院昨天針對自經區舉行非正式會談,進行初步意見交換,經建會將針對各部會意見再作修改,本週不排除安排政務會談正式討論,約需一、二週後可望明朗化。
 
首先,將由中央先指定地點示範,北中南優先指定,南部以高雄為最優先,目前高雄市和新北市爭取最積極,俟特別法通過,開放各地方政府視其優勢條件,提出申請各種不同營運模式的產業活動。
 
自經區內仍維持金流、人流、物流鬆綁最大化。據知情人士表示,在示範區內的投資行為,原則上朝自由化方向鬆綁,不論外資或陸企來台投資,均朝投資比例不設限方向規劃鬆綁,凡是目前在區外仍有的限制的項目,只要納入示範區內,都儘量全面鬆綁自由化。
 
過去陸企因台灣限制太多,認為我開放是裹小腳,來台意願不高,一旦允許示範區內投資比例可以不設限,如此將有助面板、LED、半導體等兩岸關鍵性產業的策略聯盟合作。
 
此外,示範區內的國際醫療產業活動,將鬆綁公司化,未來允許外資可以投資,可以擔任董監事具經營主導權,且朝允許外籍醫生可以進駐區內的方向鬆綁,可在區內從事醫美、健檢及重症醫療。在特別法內應會規劃配套措施,避免區外的醫生全流入示範區內從事國際醫療產業活動等弊端。
 
這次自經區確定不碰觸藍領外勞鬆綁,沒有產業外勞比例鬆綁、本外勞薪資脫勾等藍領鬆綁議題,只有白領人才進出鬆綁規劃。白領人才來台可望取消二年工作經驗限制,白領人才來台將更自由化,陸籍白領也傾向比照外籍白領自由進出。據悉,示範區具有「前店後廠」功能以利拓展出口。所謂後廠即可將生產延伸至科學園區、加工出口區、工業區等。

我們的看法:

第一、如果陸資能比照外資,在自由經濟示範區內投資比例不設限,將是一大突破。

第二、當然自由經濟示範區還是有招商主軸,也不應該只為了吸引陸資就迷失原先規劃的產業焦點。

第三、白領人才來台工作是關鍵。台灣如果要和新加坡競爭,需要更多的知識工作者。現在不管是外籍或陸籍白領工作人士,通通受到很大的限制和歧視,開放人才來台自由化已刻不容緩。

第四、自由經濟示範區的內容還需再加強,目前規劃的幾個產業很難吸引到國際頂尖人才。

兆豐金 / 台企銀
釋股台企銀,兆豐金已作出新波沙盤推演。據透露,由於金管會堅持兆豐金須儘速處分台企銀股權,讓兆豐金在現行交換債釋股計畫外,擬透過整批股權洽特定人方式,釋出台企銀股權,但財政部對此持保留態度。
 
相關人士指出,為避免台企銀股價面臨沈重賣壓,及兆豐金在釋股過程蒙受損失,兆豐金打算在交換債計畫年底結束後,採整批性洽特定人的方式釋股,用附帶溢價的方式引進策略性投資者,較能保障釋股過程不導致投資虧損。
 
兆豐金內部評估,在搭配股息下,台企銀交換債的轉換價已降至每股11元多,距離目前台企銀股價約有2元多的價差,今年底到期的交換債,即使股權未完全轉換,也不致完全「掛零」。
 
至於年底交換債到期之前,由於股權須由集保公司保管以讓持債者隨時進行轉換,因此無法在同一時間執行兩種釋股計畫;據了解,兆豐金最近將和華南金控旗下華銀簽署台企銀股權的信託契約,在交換債今年底到期後,股權信託契約在後續釋股期間也將延續。
 
但對兆豐金擬整批洽特定人釋股,財政部態度保留,官員指出,兆豐金尚未提報新的釋股計畫給財政部,但先前在核准交換債計畫的同時,已要求兆豐金釋股「必須分散釋出,不能集中釋股」,未來兆豐金即使進行新的釋股計畫,也「絕不能製造出新的第二大股東」。
 
官員表示,即使要賣股,也必須在市場分散賣出,絕不可集中由一人或少數人買走。市場分析,這將使兆豐金後續賣出台企銀持股時,仍以在市場分散賣出的機會較高,但在此情況下,如何克服台企銀股價因此面臨的沈重賣壓,將是一大難題。

我們的看法:

第一、財政部非常不理解資本市場實務,唯有洽特定人才能減少市場賣壓,散戶撐得起台灣股市嗎?

第二、這恐怕又是過去「二次金改」陰影下揮之不去的「去財團化」心魔所造成的結果,什麼叫做「絕不能製造出新的第二大股東」?

第三、我們對財政部近期的政策非常失望,之前不允許台新金和彰銀合併,現在又對兆豐金整批洽特定人釋股台企銀投反對票。

第四、台灣金改迫在眉睫,主管機關需要有更清晰,更有遠見,更宏觀的整體戰略,而不是一直在技術細節上杯葛。

第五、財政部應該要深切思考台灣還有那麼多銀行、金控要釋股,散戶有可能承接的了嗎? 對於股市的衝擊為何?

第六、政府釋股的對象除了本國財團(策略性投資者),還應該包括外資、陸資甚至PE。我們建議政府好好計算潛在釋股量究竟有多少,再做決策,切莫造成歷史的遺憾。

網勁科技 / 森森百貨
台灣電子商務界的知名創業家游士逸,3月上旬將自己創立的網勁科技,賣給了東森集團旗下的森森百貨。網路界有很多人為他感到不值,因為賣得太便宜了,但游士逸本人則是很感恩。他說,有了資金和合作夥伴,就有機會去打兩岸電子商務的這場仗。

網勁科技成立於1999年時,但這並不是游士逸第一次的創業。早在台灣電子商務剛萌芽的1995年,游士逸就曾經參與台灣第一家拍賣網站資迅人的創業,但因與其他兩位創辦人的理念不同,游士逸選擇離開資迅人,自行創業成立了網勁科技。

游士逸看起來非常溫和有禮,但熟悉他行事風格的員工都說,游士逸是個標準的革命家及創業家。而事實上他的確也是。比如說,他在1995年創辦資迅人時,參與即時競標網站「酷!必得」的成立;又例如,他在1999年成立網勁時,率先投入了電子商務開店ASP業務,2002年時與Yahoo!奇摩合作購物頻道,協助有心想要在網路上銷售東西的業者,建立起商品銷售網站。

2006年時、當時淘寶規模還不大,網勁率領一票台灣網路拍賣的優秀賣家,遠征大陸市場,在淘寶網上開設了「台灣館」,可說是第一位赴中國大陸卡位的電子商務業者;在台灣觀光還未如此發光發熱時,他就憑著一股熱情,全心投入了Citytalk全台活動情報的服務。

近來他在部落格上寫了一篇「黑船入港」的文章,直指台灣電子商務跟不上時代的兩大關鍵,分別是「資本貧血」與「法規障礙」,廣被網友傳閱轉載。「黑船入港」內文辛辣敢言,也顯示他熱血的一面及大砲的性格。

游士逸雖然眼光精準,但運氣並不十分好。與Yahoo!奇摩合作多年後,Yahoo!奇摩決定要中止合約,自行打造開店平台業務「超級商城」。在淘寶開設「台灣館」後,淘寶自己決定要拓展海外市場,自行來台灣招商及推廣淘寶拍賣。網勁的員工就形容,這就好比幫別人細心照顧小貝比,好不容易養大了,卻被親生母親給抱了回去。

游士逸不免要感慨「我們是佃農,總是要看天吃飯」。但市場上、業界人士,都還是相當佩服他,在電子商務市場總是做得比別人更早,看得比別人更準。針對這次森森百貨以6,000萬元,買下網勁8成的股份,把公司賣掉的游士逸說,「小樹苗需要有土地,才能長成大樹」。游士逸當初創業拿出來的3,900萬元資金,讓網勁公司撐了13年,而有些服務,雖然開創得很早,但可惜後續子彈不夠。

游士逸不諱言,為了公司長遠的發展,他一直希望可以找到策略投資人,他說「找錢找了三年」,最後終於找到了森森百貨。雖然投資金額並不高,但他認為總是「安全上岸了」。

在投資案曝光的隔天,游士逸在臉書(Facebook)上寫下了感言,他說「過去的幾個月是我人生再一次的重大轉折。網勁一直是在逆境中硬挺住的公司,能遇到不僅是雪中送炭、還能看到我們潛在價值的合作伙伴,一起併肩挑戰市場。除了期待、更有萬分的感謝,也高興網勁不再是小孩玩大車,有機會用更大的拳頭去打兩岸電商這場仗!」

找錢的過程辛酸無比,因而他也寫下了「期待台灣的網路產業募資環境,未來比過去更好」。展望未來,他表示,網勁科技將成為森森百貨旗下的電子商務為主要業務的子公司,未來雙方將共同的發展兩岸電子商務事業。

我們的看法:

第一、這個案子規模不大,但意義重大,因為這是台灣近十年來少數僅有的電子商務投資案。

第二、電子商務已經成為全世界的潮流,中國大陸更後來居上,成為全球電子商務的領頭軍,台灣在這塊領域,卻停滯了十年,還是淘寶進入台灣才喚醒大家對網購的重視。

第三、森森百貨以6,000萬買下網勁的股份,也就是說網勁的估值為250萬美元。中國大陸電子商務龍頭企業京東商城最近一輪融資金額”(非市值)更募集了7億美元,猜測市值應該至少有50-60億美元; 阿里巴巴可能要在今年整體上市,預測可以募集200億美元,將超越臉書,成為全球互聯網最大的上市項目,整體市值預計超過1,000億美元。嗚呼哀哉,台灣人,你為什麼那麼cheap?

第四、電子商務一定要和中國市場連接才有價值,但台灣又有幾家創投和企業懂得這個道理?

菲律賓賭業
華爾街日報報導,菲律賓馬尼拉灣一座投資12億美元(逾356億台幣)的新賭場,在上周末開幕,另外3家賭場亦在計畫興建當中。菲國希望藉此力拚澳門與新加坡,成為亞洲第3大博弈中心。   由菲國富商雷森(Enrique "Ricky" RazonJr)投資的索拉爾(Solaire)賭場,是鄰近馬尼拉灣的4座賭場飯店之一;其餘3座正計劃興建。
     
3座分別是新濠博亞娛樂與菲國富商施至成投資的賭場,計劃明年開幕。馬來西亞博彩公司雲頂(GentingBhd)與菲律賓富豪吳聰滿合資的賭場已完成計劃。日本博弈業大亨岡田和生的賭場在興建中。
     
澳門博弈業營收達380億美元,是拉斯維加斯的6倍。新加坡規模也可與拉斯維加斯匹敵。現在菲國也要挑戰拉斯維加斯。
    
在澳門和新加坡投資的美國博弈公司,全都在菲國缺席。新濠博亞行政總裁何猷龍形容,馬尼拉清一色是亞洲業者,是亞洲賭業的典範轉移(Paradigm Shift),全因亞洲經濟繁榮和亞洲賭場實力抬頭所致。   但美國賭業高層私下透露,不投資馬尼拉是擔心菲國貪污,和成長前景不如預期。
     
菲國總統艾奎諾三世出席索拉爾的開幕典禮。當天賭場1,200台吃角子老虎和近300張賭桌,吸引2.5萬名賭客。菲國賭業向來合法化,但大部份賭場由政府經營,無法吸引外國賭客。   花旗分析師比爾(Michael Beer)仍然看好在2015年底前,菲國每年賭業收入可望倍增至逾30億美元。若4座賭場全部營運,其規模甚至可能超越拉斯維加斯和新加坡。

我們的看法:

第一、亞洲第三座跨國賭城成立了,落腳在菲律賓,這是菲律賓經濟轉型起飛的開始。

第二、澳門賭業是拉斯維加斯的6倍,新加坡和澳門在伯仲之間,台灣馬祖雖然也想要急起直追,但從現在起還要再等4年才能營業,實在是太慢了。

第三、令人驚奇的是,菲律賓要連開4座賭場,除了菲律賓人自己開一家,香港人、馬來西亞人和日本人都來湊一腳,美國賭場文化「技術輸出」已經沒有什麼優勢。

第四、這說明一個國家策略轉型,眼光、魄力和時間點的重要性,一旦錯過了關鍵時刻,彼此的經濟實力就遠遠地拉開。

第五、台灣要全盤檢討觀光產業,要做leader,不要做follower,整天跟在別人屁股後面小跑步,而且還三心二意學也學不像,何必呢?

電子商務 / 謝振豐
謝振豊所成立的薩摩亞商翠譽有限公司,背後最大的股東為潤泰集團,這也顯示了,傳統企業已經看到電子商務的潛力,願意大手筆投資。其實近兩年來,可以看到不少傳統企業紛紛布局電子商務。上星期,東森集團旗下的森森百貨,決議以6,000萬元,買下台灣老字號電子商務公司網勁科技8成的股權,森森百貨相中的是,網勁科技這個團隊對於台灣及大陸電子商務市場相當熟悉。

雙方未來要做的就是兩岸電子商務,以及虛實整合。不讓森森百貨專美於前,同為電視購物起家的富邦MOMO購物台,也一直積極耕耘線上購物平台。
 
以台灣市場來說,在電子商務方面布局最積極的要算是統一集團旗下的統一超。統一超全省數千家門市,早就感受到台灣網友愛買的熱潮,統一超商門市為各家網路購物平台的最佳合作夥伴,負責到店取貨及到店付款等服務。
 
多年前統一超先是買下了網路書店博客來的股權,再來就是開設了7-Net的購物網站,旗下相關企業,如康是美、無印良品等,也都在7-Net及博客來開設網路旗艦店。博客來每年都賺一個股本,對母公司統一超來說,也算是個會下金蛋的小金雞。
 
而擁有實體百貨資源的遠東集團及新光三越,對於電子商務改變消費者行為也頗有感觸,有感於虛擬通路的威脅日益嚴重,於是趕緊急起直追。
 
遠東集團將旗下GoHappy網站更名為亞東電子商務,正式經營購物網站。而新光三越原本對於網購相當遲疑,但去年也大手筆買下了女性購物網站康迅數位(Payeasy40%股權,有意將該網站打造成為女性網路百貨公司。
 
在傳統企業紛紛投入電子商務事業後,未來網購市場可望既熱鬧又競爭。除了網路原生購物網站外,還可以見到不少實力雄厚的集團,利用網路購物中心,強化虛實整合的布局。

我們的看法:

第一、電子商務關鍵在logistics,謝振豐是PC Home的重要靈魂人物,負責deliverylogistics,他的單飛創業自然格外引人注目。

第二、潤泰集團插手電子商務,具有指標性意義,因為尹衍樑先生就如同台灣的巴菲特,對於未來投資趨勢的掌握特別靈敏。

第三、台灣幾大百貨集團已先後跨入電子商務,包括富邦MOMO,統一博客來,新光三越收購女性購物網站康訊數位40%股權等,我們預計還會有更多的交易,但台灣已經沒有什麼好收購的對象了,有能力有抱負的年輕人應該積極和實體通路業者合作共同創造網購新平台。

日股IPO
金融時報報導,今年來企業在日本首次公開發行股票(IPO)籌得的金額,比亞洲其他已開發市場的總和還高,在亞洲股市名列第一。

根據彭博彙編的資料,由於日本首相安倍晉三的促進成長政策令投資人感到振奮,自今年初以來,在日本股市IPO的企業共籌得1,810億日圓(19億美元),比新加坡、香港和澳洲股市的總和還高。Dealogic則指出,今年來日本的IPO籌資金額是全球第二高,為2006年來首見。

安倍誓言結合刺激措施和結構改革,讓全球第三大經濟體日本的通貨再膨脹,使日本散戶投資人重拾對日股的興趣;這些投資人是較小型IPO案的主要參與者。自去年11月以來,在日本前七大網路券商開設的帳戶已增加一倍多。

另一方面,日本銀行(央行)可望更積極寬鬆貨幣也吸引外資流入,為較大型的IPO案提供支撐,上月不動產投資信託Nippon ProLogis規模達1,040億日圓的IPO案就是一個例子。全球最大工業不動產投資信託公司普洛斯(ProLogis)持有Nippon ProLogis的部分股權。

海外投資人在3月第一周淨買入逾1兆日圓的日本股票,是1982年來東京證交所的最高單周紀錄。日本凱雷集團共同主管安達保說,市場信心正「大幅」改善。該公司預定下周讓投資組合中的資訊科技(IT)服務供應商Broadleaf上市,籌資200億日圓。

分析師認為,如果通貨膨脹的預期開始升高,流入日本股市的資金可能進一步增加。野村控股本月對1,000名散戶投資人的調查顯示,股票連續第二個月擠下投資人長久以來喜愛的現金和存款,被視為最具吸引力的投資選擇。

我們的看法:

第一、安倍是一個多麼振奮人心的首相啊! 日本真的是沈睡太久了,以致她甦醒的威力如此驚人。

第二、台灣資本市場缺乏大案子,這是很大的隱憂,不要說和香港和新加坡比,連馬來西亞、泰國和印尼都不如。政府官員不要以為別人只是一、二個大案子,要知道資金就是這樣被吸引過去的。

第三、台灣的承銷制度要改革,資本市場要改革,政府應該立即召開會議專題討論,現在正是改革最好的時機! 我們的政務官人選對、外在環境對(全亞洲都在改革)、內在環境也對(市場改革的呼聲日益殷切),現在不做,更待何時?

2013年3月19日 星期二

薛琦 金融整併, 寶島債, 台灣 國際投資者, 投銀 東南亞, 自由貿易港 外商來台, 張盛和 公股整併, 三次金改, 聯電 阿布達比, 華映 華星光電, 華映 凌巨, 林毅夫 南進政策, 台灣銀行, 鴻海 夏普


薛琦 / 金融整併
行政院政務委員薛琦11日表示,台灣應加速法規鬆綁,開放金融市場,金融機構應持續整併,今年會是很好的時機,大型化才能走出去,提升台灣金融業國際競爭力。

薛琦昨天與媒體茶敘時,說明他對提升金融服務業的國際競爭力及發展方向看法。他說,台灣金融業並非沒有發展,而是落在其他部門之後,若與國際相較,只比日本好,金融業佔國內產值(GDP)比重,比不上韓、港、星。台灣銀行家數過多,削弱彼此競爭力,對此,薛琦說,金融機構整併有必要持續進行,南韓在亞洲金融風暴後,在2002~2003年積極加速整併,大型銀行家數減少三分之二。

他說,金融機整併才能大型化,整併有助提升國際競爭力。他說,政院日前核定的「金融服務業發展方向」,其中即揭示「營造金融機構透明公開公平的併購環境」,作為發展金融產業策略。

他指出,整併機會很多,國內仍有些銀行規模太小,只要訂定公正、公平、公開的併購程序,兼顧金融機構財務健全,且兼顧股東員工客戶權益,由公股發動,或由民股繼續進行整併皆可,循市場機制決定。同時,薛琦認為,「兩岸金融市場商機拓展,從沒有像現在有這麼好的機會」。

他舉兩岸直航為例,過去未開放兩岸直航,空運業務都拱手讓給香港;兩岸之間,如果再取得第五航權,大陸有超過50城市可以飛台灣,若從台灣再連出去,或台灣進入大陸航班航次,就會比香港多。

金融業務也是如此。薛琦說,兩岸之間衍生貿易,台灣與大陸、東南亞的貿易,投資及人員等往來,人民幣需求有非常大商機,若能開放人民幣,金融業務拿回來自己做,金融業可以有更大的發展。

薛琦指出,我方開放陸資參股國銀單一公司5%股權,全部合計10%,幅度並不大;大陸給予我方業者人民幣合格機構投資者試點(RQFII1,000億人民幣,我開放給大陸QDII投資額度才由5億增至10億美元,誰開放幅度大?不難看出。走出第一步最重要!薛琦說,好比開窗戶通風,「先開一小縫,總比不開是很大的進步」,若再開大一些,效果可立即呈現。尤其人民幣剛開放,先熟悉一下,可更加速開放幅度。「目前人民幣只是開小縫」,外資一天買超就可以超過我開放幅度。

我們的看法:

第一、最近金融整併的議題很熱,由行政院政務委員薛琦來提倡這個議題更有不平凡的意義。

第二、兩岸業務交流活絡,不僅帶動了金融業務,也一定會帶動金融業的整併,因為只有規模夠、實力強的金融機構才有能力到大陸去發展。

第三、薛琦很清楚的表明台灣只開放陸資參股國銀單一公司5%是不合理的,希望金管會能夠聽得進去。

第四、台灣應該參考「二次金改」的作法,限時限量,至少有一個明確的目標,沒有目標大家就沒有整併的壓力。

寶島債
人民幣計價金融商品日益多元,櫃買中心董事長吳壽山昨日表示,一般民眾可買的人民幣計價寶島債券已由德意志銀行向央行審核中,預計最快下個月、最慢上半年可上櫃,預計民眾只要備妥1萬元人民幣(約4.78萬元台幣)即可參與投資。一般民眾可買的人民幣計價寶島債券,已由德意志銀行向央行審核中,預計今年上半年可上櫃。

中信金旗下中信銀行舉辦台灣首檔人民幣計價債券(俗稱寶島債)上櫃記者會,吳壽山會後表示,除中信銀外,德意志銀行正在規劃發行一般民眾可買的人民幣債券,單張面額1萬元人民幣,總發行面額超過20億人民幣,票面利率估計2%上下。 

寶島債與其他金融商品投資比較外銀發行免稅利基市場預期,德意志銀行規劃的寶島債依持有天期分成3年期與5年期2種,其中3年期商品利率約在1.6%2.5%5年期商品利率為1.7%2.6%,投資報酬率優於新台幣定存利率,理財較彈性,經主管機關核准或認可的信用評等機構須出具信用評等報告,相對其他債券商品具優勢。

由於發行機構為外商銀行,將享有免稅利基,吳壽山透露,13日就會向金管會簡報,預計3個月內推出,一般民眾上半年就有機會買到寶島債,目前與德意志銀行協商,期待利率更好。他表示,希望能發行更多外幣計價債券,提供投資人更多商品。吳壽山強調,為了引進「阿媽的私房錢」投入股債市,櫃買中心的責任及壓力都很大,期望今年推出5檔寶島債,發行金額超過50億人民幣,產品的合理性、安全性很重要。 

今年計劃推出5檔由於香港早在多年前就已開始發展人民幣計價債券商品,並依當地特色包裝為「點心債」,市場憂心台灣「寶島債」要後發先至會有困難,中國信託銀行董事長童兆勤說:「點心債不是寶島債的對手。」他表示,香港點心債現約人民幣3000億元,台灣應很快可超過,這點大家深具信心。 

首檔機構法人為主中國信託銀行全球金融商品行銷處副總經理汪濟平表示,首檔寶島債發行額度為人民幣10億元,3年期利率為2.90%,獲惠譽信評授予AA+的評等,較香港點心債初級市場相同信評的發行利率低。為求謹慎,中國信託發行首檔寶島債認購人以機構法人為主,一般個人尚無法參與。另央行昨公布1月銀行衍生性金融商品交易量統計,央行金檢處副處長蘇導民說,受到預期日圓走貶,及開放人民幣業務影響,1月衍生性金融商品交易量12.524兆元,創新高。 

寶島債目前外幣計價債券共有美元、澳幣及人民幣3種類型,其中在台灣發行的人民幣計價債券就是近期新推出的「寶島債」。櫃買中心指出,第1檔寶島債面額為100萬元人民幣,限法人認購,但掛牌後,各機構或散戶可透過次級市場買賣。另德意志銀行規劃個人可以直接認購的寶島債商品,估交易面額以1萬元人民幣為單位,降低投資門檻,可以有更多人參與。國內外企業及金融機構都可以發行債券,相關債券在各地發行名稱會有差異,在香港發行,以離岸人民幣計價的債券商品又名「點心債」,與我國推出的寶島債非常類似。 

我們的看法:

第一、從中國信託的發行經驗來看,寶島債的前途不可限量,未來有可能超過點心債。

第二、寶島債應該擴大發行對象,從台灣銀行 → 外國銀行 → 台灣企業 → 外國企業 → 大陸企業。

第三、我們不同意引進「阿媽的私房錢」投入債市,台灣應該積極發展機構法人,從本國機構 → 外國機構,而不是只打散戶私房錢的腦筋。

第四、市場很熱固然很好,但是需要教育,不要造成一窩蜂投入一個誤以為必賺的產品,什麼情況都不了解,這是很危險的,就像當年台灣民眾瘋TDR一樣,最後只會搞壞市場。

台灣 / 國際投資者
人民幣境外商機興起,與中國大陸緊密相連的台灣,將循此發展出新興市場,彭博新聞全球董事長暨執行長高逸雅(Peter Grauer)昨天表示,台灣雖然有兩岸龐大貿易的支持,仍需要掌握區域一致化的相關政策,才能真正吃到人民幣市場的大餅。
     
相較星、港,台灣的金融市場相對保守,高逸雅指出,在全球化下,沒有任何市場是「封閉」的,台灣有些法規顯得較為適應在地需求,以本土金融業或上市公司量身訂作,央行等政府決策者應該參與「溝通的平台」,以開放態度與企業界對話,這種溝通的作法,中國和香港的金融主管單位都持續推動,值得台灣參考。
     
他表示,台灣擁有強健的資本市場,兩岸深遠經貿往來,區域地理位置,這些優勢能為台灣帶來發展境外人民幣市場的極大潛力,台灣銀行業及上市公司最需要在此時此刻,循著公正的國際資訊流,進入國際資本市場,並與國際投資者建立互動的正常化。
     
高逸雅認為,金融海嘯以來,各國金融產業與資本市場的法規備出,銀行業及上市公司面臨成千上萬的新法規,成為企業營運的最大新增成本。台灣金融部會應參考區域成員的法規作法,朝向區域一致化的目標,讓國際資本市場認同台灣為必然成員之一。

我們的看法:

第一、終於有人出來說句公道話,台灣的法令好像是為本地業者量身訂做的,對於外資從來就不是很友善。

第二、台灣應和國際投資者建立互動的正常化。台灣到目前為止還是被國際投資者認為是一個「利基」市場,隨著東南亞經濟體的興起,台灣正面臨被邊緣化的風險。

第三、中國和香港都是「開放」的平台,台灣如果不夠開放,很難融入區域經濟。

第四、「區域一致化」的意思就是要和國際接軌,將來金管會制定政策一定要思考是否能和國際慣例接軌,不能再閉門造車。

第五、經濟和金融是一體的兩面,自由經濟示範區的規劃和金融改革及開放要相互配套。

投銀 / 東南亞
在亞洲,投資銀行也掀起了「南進政策」,今年以來在東南亞營收占日本以外亞洲地區的比率呈現增長之勢。

不計日本的亞洲地區,東南亞占投資銀行營收比率仍不如中國。2011年是最近可取得的數據,中國占190億美元,東南亞占130億美元。差別在於,中國大陸是外國投資銀行難以打入的市場。

麥肯錫(Mckinsey & Co.)公司負責亞洲投資銀行和資本市場業務的合夥人維納雅克說:「外國人要打進中國市場比東南亞難多了,中國大陸的證券相關收入,外資只能拿到大約2% 。」

外國銀行得先以合資的方式才能進入中國市場的交易業務,相較之下,以新加坡為例,外國在當地市場交易業務占逾五成。據麥肯錫估計,在東南亞交易債券或股票所得的手續費,也比中國在內的亞洲其他地區高出20%40%

過去一年來,東南亞也是承銷業務的一塊福地,這要拜幾位併購大亨所賜,像是泰國的蘇旭明(Charoen Sirivadhanabhakdi)去年成功併購星獅集團(Fraser & Neave)。另外還完成幾件大型IPO案,像馬來西亞的聯邦土地發展局全球創投控股公司(Felda Global Ventures Holdings Bhd.32億美元的上市案。據Dealogic估計,今年投資銀行核心事業中,東南亞占日本以外亞洲地區營收比率由去年15%增為17%,中國則維持45%

東南亞掀起投資銀行一波「南進」熱,反映中產階級興起,消費越來越多。
另外,如瑞信亞太執行長範偉堯(Eric Varvel)所述,亞洲1990年後期亞洲經濟危機過後,企業已更「穩健而無負債」。不僅東南亞大亨向本地以外市場拓展,「他們也靠我們這些銀行來取得融資,促成動輒數十億美元的交易。」

我們的看法:

第一、東南亞經濟呈現爆發性成長,投資銀行業務自然也水漲船高。

第二、東南亞的案子規模都很大,馬來西亞IPO去年三個案子分別是302010億美元,泰國蘇旭明併購F&N(星獅集團)總額高達70億美元,最近CVC投資的印尼百貨公司上市,也要集資15億美元,相較之下,台灣的案子簡直是小蝦米。

第三、如果沒有國際性一流的投行替台灣的項目找資金、安排上市、協助合併,台灣經濟發展絕對不可能有好的成長。

第四、台灣政府應該重用國際性投行,請他們策劃幾個民營化大案子或者海外併購,讓國際資金重燃對台灣的熱情。

自由貿易港 / 外商來台
在大陸設廠的4成美商無法忍受當地薪資高漲及法令變更,有意撤離大陸,改往他地設廠。高雄美國商會會長艾德華11日指出,即將成為自由經濟示範區的高雄市,已積極佈局,爭取美商投資,利用自由貿易港的優勢,加工再出口,增加產品附加價值,銷往大陸和亞洲國家。
     
高雄美國商會會長艾德華(Brian Aiello),以及美國在台協會AIT高雄分處長歐介林(Gary G. Oba),昨日共同舉行記者會,宣佈一年一年的迎春宴,將在14日舉行,發表連續第4年的南台灣經濟白皮書,副總統吳敦義已經允許要親自出席,發表專題演講。
     
艾德華在記者會中透露,根據一項研究報告指出,40%在大陸設廠的美國製造業,有意撤離大陸,因為,當初看上龐大內需市場潛力、以及廉價勞工,而吸引美商投資大陸的有利因素,已經逐漸消失。
     
艾德華說,大陸目前的工資水準翻漲,法令規定也讓美商難以適從,特別是智慧財產權的保護,相當脆弱,令美商失望。但是,艾德華強調,美商在大陸的狀況,剛好是南台灣投資環境,可以填補的優良機會。
     
艾德華說,特別是高雄市,將成為自由經濟示範區,可以吸引美商從大陸轉進。利用自由貿易港,以及海港和空港的優勢,在高雄設廠,然後進口零件到台灣組裝,加工之後,再出售到大陸和亞洲的市場,創造高附加價值。
     
爭取美商轉進高雄投資,台南和屏東同樣可以受惠。艾德華指出,在撰寫南台灣經濟白皮書的過程中,高雄市長陳菊特別指派市府各局處,參與、提供意見,並以英文回應相關議題,他說,「高雄市政府已經在佈局了」,將來一定可以看到愈來愈多的美商和南台灣台商,攜手進軍大陸市場的案例。
     
他表示,南台灣的企業在文化、和語言上,因為與大陸同文、同種,而與美國企業、和各級政府,早就有往來、合作的歷史淵源,因此,他認為「這是南台灣最好的優勢」。

我們的看法:

第一、美商撤出大陸並不令人意外,台商不也是正在撤出? 凡是以低端製造為主的外資都很難生存下去。

第二、愛德華先生說的對,自由貿易港進口零件到台灣組裝、加工之後,再出售到大陸和亞洲市場,可創造高附加價值,這需要將物流和製造互相結合。

第三、台灣法令需要鬆綁,政府應該多聆聽「外資」的聲音,現在政府將注意力完全放在「台商回流」這件事上,這是非常狹隘的心態。

張盛和 / 公股整併
二次金改後,政府將重啟金融整併。財政部長張盛和13日表示,兩年前曾推動合庫合併彰銀案,未來在不影響國家利益等四大前提下,財政部對公股整併樂觀其成。

張盛和昨天強調,目前並沒有具體個案。不過,行政院政務委員薛琦近日拋出 「今年是金融業整併最佳時機」,加上張盛和談話的催化,昨天一早便帶動金融股走強,引發市場關注公股金融機構整併熱潮是否再起;已民營化且無主要民股的合庫金、第一金及兆豐金等,被市場點名為公股金融機構的三大種子部隊。

張盛和昨天率公股事業負責人向立法院財委會報告業務,金融整併成為立委關注焦點,張盛和答詢表示,只要在不影響國家利益、提升競爭力、合意併購,且不被民間金融機構吃掉的前提下,對於公股整併樂觀其成。有立委建議將公股整併案列入施政重點,他說須從長計議,但會列入考慮。

二次金改後,公股金融機構的整併全面停擺,政府多次表示鼓勵金融機構整併,但至今仍無任何合併案,政府推動金融整併決心一度被市場質疑。不過,張盛和昨天在立院提及,「像台企銀、彰銀及土銀尚未整併過的銀行,也不排除合併的可能性」,他還主動爆料兩年前曾推彰銀與合庫合併案。

相關談話顯示,財政部早已暗中推動公股金融機構整併案。據了解,為讓彰銀與台新金脫勾,兩年前財政部曾推動合庫併彰銀,但台新要求換股時不能虧錢,最後未談成。張盛和說,「投資者的虧損不能由財政部負責。」

對於會否再重新推合庫併彰銀?他說,「不會在這個時機點推動。」據了解,公股金融機構合併彰銀案卡在價格,可能須等到彰銀股價回到接近台新金買價26元時,才有機會再談。

有關人士表示,合庫因公股持股高達37%,合併彰銀後公股仍有28%,台新金則降為14%,加上當初合庫要設金控,才被選為合併彰銀的最佳對象。因此,未來若彰銀股價出現合適時機,也不排除再推合庫等公股金融機構合併彰銀的可能。

我們的看法:

第一、公股整併,經歷二年,三任財政部長,但是沒有下文,說明台灣體制上有嚴重問題,無法做決策,馬總統又沒有把它當作一回事,才會停滯不前。

第二、台新和彰銀的合併政府踩剎車,做了最壞的示範。

第三、張盛和不希望民股併公股是沒有道理的,公股自發性的合併已經證明沒有動力、沒有誘因、也沒有效率,公民併才是可行的方向。

三次金改
三次金改啟動,將由土銀、彰銀打頭陣。基於台灣金融機構需要壯大規模才能走出去,政院有意推動金融整併。其中,在金管會建議下,已屬意由公股金控發動,並以土銀、彰銀作為整併標的,並內定以台灣金併土銀、合庫金併彰銀為兩大目標。
 
除了上述兩大案,財政部也積極推動各公股金控旗下重要子公司整併。由於目前市場環境投信業務的管理難度愈來愈高,財部有意推動「公股投信三合一」,合併第一金、兆豐金、華南金三家金控旗下投信;據估算,公股投信三合一後,市占率將僅次元大寶來投信。
 
至於台企銀,相關人士指出,兆豐金先前已向金管會表態不併台企銀,並訂定可轉債處分計畫,因此至少得等明年1月可轉債到期再說,加上兆豐金、台企銀兩家工會都強烈反彈,因此合併難度甚高。
 
財長張盛和昨日赴財委會報告業務,立委盧秀燕、賴士葆等人都關心公股整併推動,張盛和在答詢時首度對外透露:「財政部在兩年前確曾提過以合庫金併彰銀的解套方案,但因換股比例談不攏而作罷。」
 
對未來是否可能重推前案,張盛和不願證實,僅表示換股合併得看是否雙方合意,「民股也必須有意願才行」。對公股金融機構整併,張盛和指出,現在8家公股銀行市占率達57%、58%,因此「私併公或小併大」已不太可能,但很多較容易進行的公股整併案,如台灣金併中信局、合庫併農銀、兆豐銀前身中銀併交銀都已完成,接下來的案子推動都不容易。
 
由於目前僅剩土銀、彰銀、台企銀3家公股銀行是非金控型式,張盛和答詢時也首度透露:「不排除被整併的可能」。張盛和指出,在公併公、不影響(公股)權益、又能增加綜效下,將開放上述3家公股金融機構被併。
 
相關人士透露,台灣金、合庫金、第一金等三家公股金控,因政府持股及主導性最強,已被財金高層規畫作為推動「公公併」的三大主力,其中台灣金併土銀由於是兩家政府100%持股的機構合併,可行性最高、困難度最低。
 
合庫金由於財政部持股34%,合併彰銀絕對能避免股權被過度稀釋問題,因此是財部屬意推動合併彰銀的最佳人選;第一金由於公股股權及主導性兼具,也被財部要求評估合併彰銀的可行性。

我們的看法:

第一、銀行母體應該先合併,併子公司投信沒有什麼意義,模糊焦點。

第二、財務部應該沒有整體方案,不要只談「兩年前曾提過合庫併彰銀」這種片面的案例。

第三、政府不應該預設立場,說什麼「私併公」或「小併大」不可能,假如有外資PE願意finance,政府是不是一定要阻止這種結合呢?

第四、政府應該訂時間表和目標,切莫因為二次金改的失敗而躑躅不前。

聯電 / 阿布達比
聯電董事會13日通過,擬辦理上限12.95億股私募增資案,再度引發市場聯想阿布達比創投等國際大型資金有意入股。聯電強調,尚未找到私募對象,外界勿過度聯想。

聯電董事會近年頻頻提出私募案,但都未成行。2010年原訂辦理上限130億元私募,但因未達公司希望每股發行價格高於淨值的條件而作罷;去年董事會通過的私募案,一度傳出阿布達比創投有意參與,但無疾而終。聯電這次私募規劃上限12.95億股,以昨天收盤價11.1元計算,市價約143.745億元。

聯電強調,本次私募案仍待611日股東會決議通過,目前並沒有確切的募資對象。聯電透露,私募對象鎖定與公司本業有垂直整合或技術互補優勢者為主,也希望有意參與私募的合作夥伴,不要只重視短期資本利得。

我們的看法:

第一、阿布達比是新加坡格羅方德的大股東,當年的收購很漂亮,現在格羅方德的規模已經超越聯電了。

第二、有可能阿布達比先入股聯電,未來再將聯電和格羅方德合併,若真如此,這是高招。

第三、台灣業者要不然就做整合者,要不然就被整合,不要在中間不上不下。

第四、台積電規模太大,絕對有空間培養和其實力相近的競爭對手,格羅方德和聯電可以達成這個目標。

華映 / 華星光電
為活化資產,華映14日公告,出售子公司深圳華映顯示科技予液晶電視模組代工客戶華星光電,總交易金額為人民幣4.46億元,處分利益約為人民幣4,700萬元(約新台幣2.25億元),估計在今年6月完成股權轉讓等相關事宜。

深圳華映顯示科技是華映2005年因應生產液晶電視面板出貨需求,在深圳建置的後段模組廠,藉此完成TV面板的一條龍策略布局,以提供客戶全方位的服務。但隨著產業與市場的變動,及華映大幅縮減TV業務,轉往中小尺寸與觸控發展,華映深圳模組廠也轉型,改以對外接單代工方式營運生產。華星光電為華映深圳模組廠合作重要客戶之一,華映為聚焦中小尺寸事業發展與有效率的活化資產,決定出售深圳華映顯示科技100%股權予華星光電,希共創雙贏局面。

這項交易是由華映與其海外子公司華映科技 (集團)公司、中華映管(百慕達)公司 (CPTB)及馬來西亞中華映管 (納閩)公司 (CPTL)將各自持有的深圳華映顯示科技股權,分別轉讓75%予華星光電科技、25%予華星光電國際 (香港)公司。

華映近來動作頻頻,11日宣布公開收購凌巨18.1%股權,以取得凌巨經營權,為缺中小尺寸後段模組及觸控產能的華映,補足缺口。昨天再出售深圳TV模組後段代工廠深圳華映顯示科技,展示華映聚焦於中小尺寸面板及觸控面板的決心。

華映總經理林盛昌表示,華映自2011年起訂下策略轉型,決定朝中小尺寸及觸控領域發展。2012年致力於技術及產品升級,2013年更訂定「加速擴大產品附加價值」的營運發展方針。

林盛昌指出,華映同步全面展開內部檢視作業,包含產品策略、產線優化、製程調整等,整頓與集中旗下集團資源,進行有效率資產活化與運用,全力衝刺中小尺寸面板與觸控事業範疇,積極改善獲利能力。

我們的看法:

第一、原先報紙提到華星光電要投資華映台灣上市公司,但是雷聲大雨點小,最後只以出售資產的形式賣了深圳廠給華星。

第二、我們肯定華映的轉型作為: 一方面處置資產,另一方面進行垂直整合相關的收購。

第三、重組的做法不外做大或做小,華映採取後者,策略更具焦,企圖成為一個lean and mean的中小尺寸業者。

第四、大陸業者將會加速參股台灣的科技產業。

華映 / 凌巨
華映(2475)宣布將支付3.39億元現金、再加上手中持有的6,048萬股大同股票,公開收購凌巨(8105)約18.1%的股權,若再加計先前持股,華映對凌巨持股比率高達47.74%。華映總經理林盛昌表示,為了強化小尺寸模組佈局,希望取得凌巨的經營主導權,而今年董監改選後也會增加董事席次。
 
華映昨日宣布將通過公開收購凌巨之普通股股權,以每股凌巨普通股換取0.72股大同普通股以及新台幣4.03元現金,收購期間自312日起至412日止。收購案購買股權範圍為最低收購數量8,000萬股(即凌巨已發行股份18.1%)及最高收購數量8,400股(約19.0%股份),計算下來整體支付對價最高可達新台幣3.39億元、以及大同股票6,048萬股。華映原先持有大同5%~6%股份,將把其中約2.6%股份的股票換取凌巨股票。
 
華映先後把旗下一座3TFT面板廠和一座3.5代彩色濾光片廠賣給凌巨,華映因此陸續取得凌巨約29.64%的股權,已經是凌巨最大的股東;而包括林盛昌和華映策略長李學龍都是凌巨董事。至於第二大股東凌陽持股比率約19.17%,而凌陽董座黃洲杰個人持股1.75(目前也是凌巨董座),未來也將淡出凌巨經營。
 
林盛昌指出,目前華映每月中小尺寸面板出貨量約4,000萬片,不過面板模組產能約400萬片,而且大多是中尺寸產品,因此小尺寸模組大多是外包出去。公司考量技術know how會被拿走,因此希望進一步整合小尺寸模組;凌巨小尺寸模組產能約800萬片,正好可以為華映所用。希望藉由本次收購計畫,強化與凌巨策略合作,結合凌巨產能補強華映在手機模組設計及產能上需求,更可提供完整手機模組及觸控方案,提高華映產品競爭力及營收。
 
公司考量凌巨股東利益,也希望進一步取得凌巨的經營主導權,因此決定提高凌巨持股。今年股東會也將進行董監改選,規劃增加董事席次,外界推測華映也將取得董座。
 
對於華映未來是否再逐步擴大收購凌巨股份、甚至完全併購凌巨,華映財務營運管理總部副總江振琦表示,先階段首要以完成此段落合作案為優先。華映出貨以智慧型手機、平板電腦、車用面板、觸控產品為主,營收佔比約7成。

我們的看法:

第一、華映的財務狀況不是很好,但是併購的腳步並未停止下來,這是正確的作法。

第二、電子業上下游垂直整合是正確的作法,未來會有越來越多這樣的案子。

第三、台灣的電子業過去都是垂直分工,面對全球IT的競爭以及大陸業者的崛起,台灣要改變商業模式,朝向垂直整合,M&A是必要的手段。

林毅夫 / 南進政策
世界銀行前副行長兼首席經濟學家林毅夫指出,過去台灣經濟發展比南韓還好,但錯過利用大陸市場的機會,以致近年落於人後,「我在這裡看,內心有夠著急」。今後若能善用兩岸經濟協議(ECFA)利基,兩岸經濟緊密結合,是台灣經濟發展的最大保障。

至於台灣內部質疑ECFA的效果不如預期,林毅夫說,目前只在「早收清單」階段,可再繼續深化,當開放的領域越多,機會就會越多。

林毅夫分析,過去台灣經濟發展比南韓還好、還穩定、速度也較快,但近十年韓國反而追過台灣。這是因為韓國充分利用大陸經濟起飛的機會,例如三星甚至計畫將全球總部設在大陸。相較之下,台灣同一時間則在推行「南進政策」,白白把機會送給別人。他並表示,兩岸經濟發展若受阻,不是經濟分析的問題,而是政治智慧的問題。

談到台灣陷入「中等收入陷阱」,他認為是產業沒有繼續升級,無法將資源、勞動力轉到更高附加價值的產業。林毅夫說,產業升級除靠市場自由競爭,政府也要因勢利導,找到對的產業、技術,不斷靠創新驅動,產業才能升級。

至於大陸經濟的展望,林毅夫認為,收入分配差距與貪汙腐敗問題,應該做為下階段改革著力點。因為它們會引起社會群眾不滿,導致社會動盪,就無法全力發展經濟。

我們的看法:

第一、林毅夫是台灣人,關心台灣是很正常的,但他這次的發言怪怪的,和事實不盡相符。

第二、首先,李登輝時代有推行「南進政策」,但過去十年台灣並沒有任何南進的大計畫,正好相反,幾乎所有精力和財力都在朝向「西進政策」,過去三年大陸來台投資不到4億美元,但是台灣投資大陸的金額超過1,000億美元。

第三、隨著大陸生產條件惡化,大陸台商紛紛回流,現在正是台商布局東南亞的關鍵時機。東南亞經濟快速崛起,台灣幾乎沒有什麼佈局,將來不要說和新加坡比會輸,也會被泰國、馬來西亞和印尼這些新興經濟體超越。

第四、台商現在還是應去大陸投資,但是方向上宜轉為服務業或政策鼓勵的七大戰略新興產業,低端製造的時代已經過去了。

台灣銀行
華爾街日報報導,含德太投資(TPG Capital)、凱雷投資(Carlyle Group)在內的幾家全球最大私募股權與避險基金業者正試圖撤出對台灣的投資。5年多前,這些私募業者大舉進軍台灣,如今在銀行業利潤低、仍受嚴格監管、投資估價下跌等因素下,已準備撤資。

2006年至2007年間,包括凱雷投資、SAC Private Capital等投資公司踴躍投資台灣銀行業,目前卻紛紛想要開始撤出。但到目前為止,僅德太投資順利出脫手中投資而撤出。華爾街日報引述知情人士指出,德太6年多前以略高於2億美元價格收購台新金控16%股權,去年7月以些微損失出脫持股。

除了凱雷投資、SAC外,隆力(Longreach Management)等其他私募股權業者與避險基金也想要套現。上述被點名的私募股權業者對報導內容均不願評論。
華爾街日報分析,這些投資機構面臨問題之一,即競爭激烈導致台灣銀行業獲利能力在亞洲地區的排名倒數。台灣人口僅2300萬人,卻有接近40家國內銀行、30家外國銀行服務,導致毛利率如刀片般微薄。

另一個問題為估價縮水。報導引述市場調查機構Dealogic數據,凱雷投資與另一私募股權業者2007年以4.27億美元投資大眾銀行,但目前投資標的股價已低於當初購入價格。

台北投資銀行業人士指出,去年凱雷、隆力分別想要出售大眾、安泰的持股,但潛在買家出價達不到私募股權公司所期望,股權交易因而失敗。監管限制也促使私募股權公司能找到的買家有限。大和資本市場香港分析師楊傑瑞(譯音)表示,除非這些投資機構願意降價以求套現,否則要全身而退的可能性正在下降。

我們的看法:

第一、華爾街日報談的是老問題,但是很震撼人心,台灣人批評自己好像永遠得不到政府部門的重視,一定要透過國外媒體才能達到痛下針砭的效果。

第二、投資台灣銀行外國PE很可憐,心裡氣的要死,但是只能忍氣吞聲,默默垂淚,不敢批評。

第三、台灣連銀行整併政府都要限制,外資PE又算什麼? 陸資銀行更是三等公民,只能參股台灣銀行5%股權。

第四、政府對金融業進行「三次金改」,刻不容緩,而且一定要有大開放、大整頓。

鴻海 / 夏普
「鴻夏戀」又傳變數,夏普社長奧田隆司14日證實,鴻海與夏普確定來不及在326日協商截止日之前達成入股合作,但雙方談判未果與三星入股夏普無關。據傳,鴻海改變策略,將找日本銀行團共商策略,力求「鴻夏戀」在4月獲得完美結果。鴻海公關室主任劉冠吟昨天重申公司立場,強調鴻海與夏普的溝通管道暢通,雙方合作進行中,且持續洽談各種合作可能性,但沒有時間表。


日本《讀賣新聞》報導,奧田隆司昨天接受多家日本媒體訪問時,首度公開坦承「鴻夏戀」到3月底入股協商截止日前,將是一張白紙,意味雙方無法在協商截止日之前取得共識。奧田隆司並透露,夏普4月底即將公布的中期營運計畫書,也確定不會納入「鴻夏戀」。此舉印證近來的外界傳言,鴻海與夏普確定趕不及在 3 月底前達成股權合作協議。

外界質疑「鴻夏戀」是否是因為三星先前宣布入股夏普而生變,奧田隆司也首度公開回應夏普三星結盟案,強調主要是為了能長期供應自家面板給三星,與「鴻夏戀」如何發展沒有關係。

消息來源指出,「鴻夏戀」未必因此破局。由於鴻海董事長郭台銘先前已經以個人名義,出手投資夏普堺市10代面板廠,與夏普的合作仍持續進行中。《讀賣新聞》也提到,3 月以後,夏普仍可能變更出資條件,尋求和鴻海進行資本合作的可能性。

消息人士指出,由於夏普營運仍面臨危機,公司內部兵荒馬亂,鴻海方面已經改變策略,不再直接與夏普主管商談,而是找上真正有決策權力的夏普最大債權人-日本銀行團。鴻海已經將入股夏普的條件、方式、價格等新規劃,提交夏普主要往來的銀行團,目標讓「鴻夏戀」最快在4 月落幕。外資法人對於「鴻夏戀」已不抱期待,甚至建議鴻海「忘了這件事」。

我們的看法:

第一、鴻海似乎改變策略,不理公司了,直接和夏普債權銀行談判,但也表示和公司的關係已經撕破臉,難怪夏普表示三月底將是一張白紙。

第二、鴻海似乎決定「玩硬的」,但是對日本人而言,這不一定有效,有可能越搞越僵。

第三、鴻海打的牌是仗著債權銀行對三星不放心,還是比較支持鴻海,但這是危險的一步棋,弄不好鴻海可能全盤皆輸,最後不要說入股,連做生意的機會都沒有了。

第四、鴻海應該進行更多的合縱連橫,挾外以自重。

第五、本案的失敗對於政府長久以來強調的「聯日制韓」策略可謂狠狠的一記當頭棒喝,未來應重新思考再探討其它方向。

第六、台灣人口袋不夠深,什麼事都精打細算,未來應該聯合PE,一起到海外做M&A,不要什麼都靠自己的錢,這絕對是拚不過別人的。