台灣併購與私募股權協會第55期電子報
陸資來台
ECFA簽訂效應正在發酵，多家大陸企業近日申請來台投資，而且金額都不小，包括紅籌股北京控股申請匯入2.5億台幣，及大陸最大的面板業者京東方科技申請匯入3.108億元台幣等。
這些案子代表陸資已經看到台灣的價值: 北京控股是傳統產業，業務包括食品、飲料等，其投資出發點為「台灣市場」；京東方則是看中「台灣能力」，主要是針對「大陸市場」。未來，兩岸攜手還可以共同發展「全球市場」包括新興市場。兩岸聯手的經濟價值，應該是乘數效果而不是加數效果。
AIG
美國AIG正在積極推動亞洲保險業務AIA的上市，保誠(Prudential)收購的失敗似乎並未阻撓AIA的香港上市，許多國際保險公司，國家主權基金以及中國金融機構都希望入股AIA做為策略投資人，總共募集資金將高達200億美元，只比剛完成的中國農業銀行220億美元IPO稍微小一點。
值得注意的是，AIG執行長本週悄悄來台，與南山人壽高層見面，希望能盡快完成97.57%股權移轉。AIG明確表示，仍堅持要將南山人壽97.57%股權出售給博智資本，也深信台灣主管機關會盡速核准，同時重申「不會」將股權轉售給其他買家。
金管會及投審會對此案的審批一直很緩慢，已經造成國際關注。在中科二招商失敗後，台灣不能再讓外資看到我國行政效率的不彰以及官僚體系互相推諉的問題，也不能讓政治力或媒體無限制擴大對外資的指控，台灣的主管官員應該正視這個問題的嚴重性。
PIPE
PIPE(Private Investment in Public Equity)，或稱私募股權基金對上市公司的參股，正成為亞洲新的投資趨勢。
以前PE多半是投資未上市企業，但現在越來越多改投資上市公司，今年至今，投資中國1/3的PE案件為PIPE，去年全年中國PE案件的PIPE比例高達43%，2006年只有8%。
為什麼有這個現象？第一，未上市案件不夠多，而PE手上錢又太多；第二，上市公司流動性較佳，PE可以立即變現；第三，資本市場因素，導致IPO越來越難，不確定性高，PE只好尋求已上市公司的投資標的；第四，上市公司以「公募」形式募資不易，改以私募替代。
看到全球金融主流，再看看台灣最近對「私募」設立的諸多限制，真的令人啼笑皆非，長嘆三聲。
【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
2010年8月17日 星期二
2010年8月9日 星期一
有線電視, 宏碁/方正
有線電視
台灣併購與私募股權協會第54期電子報
台灣三大有線電視系統經營者，三年前由MBK Partners, Carlyle和Macquarie買下，最近中嘉和凱擘再度傳出易手，售價從四百億元，暴漲到六百億元，引起社會議論，投出對私募股權投資基金的許多質疑。
我們看法如下:
第一，台灣有線電視投資案是政府最近幾年引進的最大外資投資項目，說明私募股權基金比策略性投資者更有影響力。
第二，台灣三大有線電視系統都由外資掌握，比例的確是太高了，但這不是PE的錯，該檢討的是台灣的產業政策。
第三，PE在高獲利的同時，應加強產業升級、設備投資以及引進優異國外管理技術，才不致淪於「短期玩家」的形象。
第四，NCC質疑PE的錢是借自國內金融機構，就如同金管會質疑PE槓桿操作一樣，基本上都對PE本質不夠了解，充滿了偏見。併購融資利潤高，銀行當然會承作，屬於各銀行的風險利潤評估。當然從宏觀的角度，主管機關可以對過度的槓桿操作提出質疑，但是請問若金融行庫將幾百億貸放給沒有經濟實力而又無法轉型的企業，何者風險較大?
第五，台灣正在推動「全球招商」，應積極鎖定滿手現金的私募股權投資基金，將其視為策略性投資者的一種類型，否則台灣所想的策略投資者不會來，想來的PE又被擋在門外，招商恐怕不易看到實質成果。外資賺錢不是罪過，我們要讓外資相信，台灣真是賺錢投資的好地方。
宏碁/方正
宏碁和大陸第二大PC品牌方正展開全面合作。宏碁擬於未來七年內，支付不超過7000萬美元權利金方式，取得方正品牌使用權並負責方正的PC品牌規則、產銷及供應鏈業務。
2009宏碁大陸市占3.1%，排名第六；方正6.3%，排名第四。兩家結盟後，市占9.4%，擠下Dell7.2%，躍居第三名，僅次於聯想和惠普。
這是一個劃時代的兩岸資源優勢互補案，非常具有想像力，雖然不是合併，但是透過合作，達成更好的效果。我們對此有幾個觀察：
第一、宏碁現在NB正為全球第二，但中國大陸遙遙落後，故必須急起直追。
第二、中國大陸市場有其獨特之處。大陸人民有優越民族性，外資不一定吃香，比如說聯想就排名第一，雖然全球排名掉到第四，宏碁和大陸業者不直接競爭對抗，而用合作取代，是非常聰明的作法，而且讓大陸消費者覺得，連宏碁都妥協依附大陸品牌，宏碁是輸了面子，贏了里子，方正則正好相反。
第三、ECFA簽訂後，兩岸支援合作的層面與效應不斷擴大，需要有想像力，創造更多互補雙贏的經營模式。
第四、「世界市場」和「中國市場」是台商必經征服兩大領域，宏碁已立足世界市場，現在又透過捷徑進入中國市場，未來成為全球第一指日可待。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第54期電子報
台灣三大有線電視系統經營者，三年前由MBK Partners, Carlyle和Macquarie買下，最近中嘉和凱擘再度傳出易手，售價從四百億元，暴漲到六百億元，引起社會議論，投出對私募股權投資基金的許多質疑。
我們看法如下:
第一，台灣有線電視投資案是政府最近幾年引進的最大外資投資項目，說明私募股權基金比策略性投資者更有影響力。
第二，台灣三大有線電視系統都由外資掌握，比例的確是太高了，但這不是PE的錯，該檢討的是台灣的產業政策。
第三，PE在高獲利的同時，應加強產業升級、設備投資以及引進優異國外管理技術，才不致淪於「短期玩家」的形象。
第四，NCC質疑PE的錢是借自國內金融機構，就如同金管會質疑PE槓桿操作一樣，基本上都對PE本質不夠了解，充滿了偏見。併購融資利潤高，銀行當然會承作，屬於各銀行的風險利潤評估。當然從宏觀的角度，主管機關可以對過度的槓桿操作提出質疑，但是請問若金融行庫將幾百億貸放給沒有經濟實力而又無法轉型的企業，何者風險較大?
第五，台灣正在推動「全球招商」，應積極鎖定滿手現金的私募股權投資基金，將其視為策略性投資者的一種類型，否則台灣所想的策略投資者不會來，想來的PE又被擋在門外，招商恐怕不易看到實質成果。外資賺錢不是罪過，我們要讓外資相信，台灣真是賺錢投資的好地方。
宏碁/方正
宏碁和大陸第二大PC品牌方正展開全面合作。宏碁擬於未來七年內，支付不超過7000萬美元權利金方式，取得方正品牌使用權並負責方正的PC品牌規則、產銷及供應鏈業務。
2009宏碁大陸市占3.1%，排名第六；方正6.3%，排名第四。兩家結盟後，市占9.4%，擠下Dell7.2%，躍居第三名，僅次於聯想和惠普。
這是一個劃時代的兩岸資源優勢互補案，非常具有想像力，雖然不是合併，但是透過合作，達成更好的效果。我們對此有幾個觀察：
第一、宏碁現在NB正為全球第二，但中國大陸遙遙落後，故必須急起直追。
第二、中國大陸市場有其獨特之處。大陸人民有優越民族性，外資不一定吃香，比如說聯想就排名第一，雖然全球排名掉到第四，宏碁和大陸業者不直接競爭對抗，而用合作取代，是非常聰明的作法，而且讓大陸消費者覺得，連宏碁都妥協依附大陸品牌，宏碁是輸了面子，贏了里子，方正則正好相反。
第三、ECFA簽訂後，兩岸支援合作的層面與效應不斷擴大，需要有想像力，創造更多互補雙贏的經營模式。
第四、「世界市場」和「中國市場」是台商必經征服兩大領域，宏碁已立足世界市場，現在又透過捷徑進入中國市場，未來成為全球第一指日可待。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
2010年7月30日 星期五
Hermès, 必翔/俄羅斯, 中投/大摩
Hermès
台灣併購與私募股權協會第53期電子報
法國著名的時尚集團Hermès最近推出了專門為中國市場設計的品牌「上下」，初期將以餐具和家具為主。
Hermès(愛瑪士)是最高級的品牌，但是為了進軍中國市場，也必須在策略上作調整：第一、中國品牌價位可能較低，可以區隔全球品牌；第二、中國客戶可能有特殊的需求與品味，不同於歐美客戶；第三，雙品牌可以創造更大的市場份額，如Lexus/Toyota；第四，可以另外創立完全本土化的行銷團隊。
台灣企業正極需轉型，邁向品牌之路，如果愛瑪士在中國也是從零開始，那麼台灣企業又何需擔心自己不可能在中國市場的品牌經營上取得成功？
必翔/俄羅斯
必翔宣布與俄羅斯政府簽約合作，採購其生產的航太用電池，下一步將購買鋰動力電池等產品。另外，必翔也表示傾向以技術入股方式，在當地與俄羅斯業者合資設廠。
這個案子之所以特別，在於俄羅斯市場。俄羅斯地大物博，資源豐富，屬於「金磚四國」之一。俄羅斯航太技術先進，上世紀六十年代曾和美國爭霸太空。必翔產品經過嚴格測試，在零下四十度還可以放出80%電量，實在不簡單。
台灣過去只有關注中國和歐美市場，未來更應積極開發新興市場如東歐、印度和中南美洲，以台灣優異的生產製造能力，創造「平價優質」的產品，這絕對不是歐美大廠如GE等的強項，台灣不要自己放棄，把大好市場拱手讓給韓國人和中國大陸企業。
中投/大摩
中國主權基金中國投資公司日前減持摩根史丹利股權，以每股27.17和27.13美元賣出，套現1.39億美元，但成交價遠低於2007年認購價50美元，也比2009增持價27.44美元低。
這有兩個意義：第一、美國將實施新的金改法案，「證券公司」將受到更多拘束，賺錢不易；第二、現在世界賺錢最佳的地方在中國，農業銀行220億美元香港上市不過幾天，歐美基金即開始積極掃貨，股價大漲，實在沒有必要到歐美去投資金融機構。中投這樣不顧自己和大摩的情面形象地將股票殺出，已經很明確的說明了獲利的風向球在那裏。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第53期電子報
法國著名的時尚集團Hermès最近推出了專門為中國市場設計的品牌「上下」，初期將以餐具和家具為主。
Hermès(愛瑪士)是最高級的品牌，但是為了進軍中國市場，也必須在策略上作調整：第一、中國品牌價位可能較低，可以區隔全球品牌；第二、中國客戶可能有特殊的需求與品味，不同於歐美客戶；第三，雙品牌可以創造更大的市場份額，如Lexus/Toyota；第四，可以另外創立完全本土化的行銷團隊。
台灣企業正極需轉型，邁向品牌之路，如果愛瑪士在中國也是從零開始，那麼台灣企業又何需擔心自己不可能在中國市場的品牌經營上取得成功？
必翔/俄羅斯
必翔宣布與俄羅斯政府簽約合作，採購其生產的航太用電池，下一步將購買鋰動力電池等產品。另外，必翔也表示傾向以技術入股方式，在當地與俄羅斯業者合資設廠。
這個案子之所以特別，在於俄羅斯市場。俄羅斯地大物博，資源豐富，屬於「金磚四國」之一。俄羅斯航太技術先進，上世紀六十年代曾和美國爭霸太空。必翔產品經過嚴格測試，在零下四十度還可以放出80%電量，實在不簡單。
台灣過去只有關注中國和歐美市場，未來更應積極開發新興市場如東歐、印度和中南美洲，以台灣優異的生產製造能力，創造「平價優質」的產品，這絕對不是歐美大廠如GE等的強項，台灣不要自己放棄，把大好市場拱手讓給韓國人和中國大陸企業。
中投/大摩
中國主權基金中國投資公司日前減持摩根史丹利股權，以每股27.17和27.13美元賣出，套現1.39億美元，但成交價遠低於2007年認購價50美元，也比2009增持價27.44美元低。
這有兩個意義：第一、美國將實施新的金改法案，「證券公司」將受到更多拘束，賺錢不易；第二、現在世界賺錢最佳的地方在中國，農業銀行220億美元香港上市不過幾天，歐美基金即開始積極掃貨，股價大漲，實在沒有必要到歐美去投資金融機構。中投這樣不顧自己和大摩的情面形象地將股票殺出，已經很明確的說明了獲利的風向球在那裏。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
2010年7月23日 星期五
光明乳業, 諾基亞/蘋果/微軟, Nokia Sieme
光明乳業
台灣併購與私募股權協會第52期電子報
大陸最大的食品集團光明經過了2個月的時間，最近併購紐西蘭第五大獨立牛奶生產商Synlait Milk，這是繼上個月光明併購澳洲糖業集團失利，輸給新加坡財團後，第二次向澳紐出擊，終獲成功。
大陸的乳業自從二年前毒奶粉事件後，受創慘重，一直未能恢復元氣，中國也背上「黑心食品」的惡名，併購歐美先進國家技術，是最佳策略選擇；對於希望進入中國市場的外國企業來說，也是飛上枝頭，可謂雙贏。在未來兩年，為市場、技術而進行的中國海外併購將會持續不斷。
諾基亞/蘋果/微軟
最近蘋果的股票市值超過微軟，成為美國市值第二大企業，僅次於Exxon Mobile。另外，蘋果第二季營收，很可能超越微軟，就智慧型手機而言，蘋果（iPhone）在美國已占有24.9%的市場。
微軟兩個月前推出其自己的手機，叫做Bing，結果慘不忍賭，不到兩個月就下架，比起其音樂播放器Zune的壽命更短。很多人甚至不知道微軟推出了手機。
全 球最大手機大廠Nokia由於在智慧型手機慘敗，市占率節節下滑，CEO可能被換掉。蘋果去年第三季已超越Nokia，成為全球最賺錢的手機製造商。蘋果 該季賣出740萬支手機，獲利16億美元；Nokia同季雖狂賣1.085億支手機，獲利卻僅11億美元。台灣宏達電營收及獲利卻大幅成長，不但成為台灣 股王，還成為全球第四大智慧型手機製造商。
每個企業都要不斷創新，不斷進步，沒有人是永遠的贏家。從摩托羅拉、諾基亞、微軟到蘋果，我們看到了時代不斷的更替，誰說台灣不能成為明日的贏家？
Nokia Siemens/摩托羅拉
全球第二大無線電信設備製造商諾基亞西門子網路公司19日宣布，同意支付12億美元，收購美國手機大廠摩托羅拉旗下無線網路資產，以拓展北美與日本市場。
諾 基亞、西門子和摩托羅拉都是90年代的通訊設備大廠，曾幾何時，淪落到要相互整合的地步。這有兩個意義：第一、中國大陸華為的興起，將使全球電信設備產業 重新洗牌；第二、互聯網4G、及數位匯流將帶動下一波電信業的投資，台灣本週遭逢英特爾退出WIMAX的亂流，未來應謹慎尋找下一步策略與佈局。
高盛
高盛上周與美國政府達成和解，付出5.5億美元罰款。本周公布上季業績，獲利大減82%，是自從2003年以來的最差數字，這有幾個原因：歐債危機，五月的 「閃電崩盤」、高盛的官司以及其因詐欺案而受重創的形象。就如同股票交易，沒有人可以永遠是「不敗章魚」，金融界靠自營而賺大錢的日子將一去不再復返。
【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第52期電子報
大陸最大的食品集團光明經過了2個月的時間，最近併購紐西蘭第五大獨立牛奶生產商Synlait Milk，這是繼上個月光明併購澳洲糖業集團失利，輸給新加坡財團後，第二次向澳紐出擊，終獲成功。
大陸的乳業自從二年前毒奶粉事件後，受創慘重，一直未能恢復元氣，中國也背上「黑心食品」的惡名，併購歐美先進國家技術，是最佳策略選擇；對於希望進入中國市場的外國企業來說，也是飛上枝頭，可謂雙贏。在未來兩年，為市場、技術而進行的中國海外併購將會持續不斷。
諾基亞/蘋果/微軟
最近蘋果的股票市值超過微軟，成為美國市值第二大企業，僅次於Exxon Mobile。另外，蘋果第二季營收，很可能超越微軟，就智慧型手機而言，蘋果（iPhone）在美國已占有24.9%的市場。
微軟兩個月前推出其自己的手機，叫做Bing，結果慘不忍賭，不到兩個月就下架，比起其音樂播放器Zune的壽命更短。很多人甚至不知道微軟推出了手機。
全 球最大手機大廠Nokia由於在智慧型手機慘敗，市占率節節下滑，CEO可能被換掉。蘋果去年第三季已超越Nokia，成為全球最賺錢的手機製造商。蘋果 該季賣出740萬支手機，獲利16億美元；Nokia同季雖狂賣1.085億支手機，獲利卻僅11億美元。台灣宏達電營收及獲利卻大幅成長，不但成為台灣 股王，還成為全球第四大智慧型手機製造商。
每個企業都要不斷創新，不斷進步，沒有人是永遠的贏家。從摩托羅拉、諾基亞、微軟到蘋果，我們看到了時代不斷的更替，誰說台灣不能成為明日的贏家？
Nokia Siemens/摩托羅拉
全球第二大無線電信設備製造商諾基亞西門子網路公司19日宣布，同意支付12億美元，收購美國手機大廠摩托羅拉旗下無線網路資產，以拓展北美與日本市場。
諾 基亞、西門子和摩托羅拉都是90年代的通訊設備大廠，曾幾何時，淪落到要相互整合的地步。這有兩個意義：第一、中國大陸華為的興起，將使全球電信設備產業 重新洗牌；第二、互聯網4G、及數位匯流將帶動下一波電信業的投資，台灣本週遭逢英特爾退出WIMAX的亂流，未來應謹慎尋找下一步策略與佈局。
高盛
高盛上周與美國政府達成和解，付出5.5億美元罰款。本周公布上季業績，獲利大減82%，是自從2003年以來的最差數字，這有幾個原因：歐債危機，五月的 「閃電崩盤」、高盛的官司以及其因詐欺案而受重創的形象。就如同股票交易，沒有人可以永遠是「不敗章魚」，金融界靠自營而賺大錢的日子將一去不再復返。
【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年7月17日 星期六
文創產業, AIA/中資, 亞太置地
文創產業
台灣併購與私募股權協會第51期電子報
台灣開始掀起「文創產業」投資熱潮，第一家以文創為名的創投公司「文創一號」成立，由聯電副董事長宣明智主推，第一階段募資5億元。
早期對文創業的投資都是屬於贊助性質，前國泰金控副總經理劉奕成投資「海角七號」，純屬個人興趣，沒有想到後來賺了大錢。郭台銘也投資電影「白銀帝國」，耗資千億，但結果並不成功。
上週MAPECT邀請中華創業投資協會理事和本會會員進行午餐會，並介紹台灣文創產業，大陸朋友聽得津津有味，一致認為台灣在這方面的「軟實力」遠超過大陸許多。
文 創產業不只是影視文藝，而是利用文創元素，融合到其它產業，創造成功商業模式。另外，結合大陸市場也很重要，台灣人不要只強調在地化、本土化，而應以大陸 華人、全球華人、甚至外國人為目標市場，創造像「功夫熊貓」這樣成功的商業產品，才能產生價值，形成真正的產業和「文化創投」。
AIA/中資
英國保誠集團上個月初宣佈放棄收購美國友邦保險（AIA），消息傳出，至少有四個中國財團表達接手意願，包括上海復星國際，中渝置地控股、太平洋投資集團和宏創金融。
中 國大陸保險機構的海外併購，雖然有之前平安保險投資比利時富通（Fortis）失利，慘賠二十億美元，但完全沒有澆熄大陸金融業海外擴張的萬丈雄心。中國 的資金實在是太多了，看到台灣主管機關對於陸資來台投資金融機構百般阻撓，實在令人搖頭。陸資錢不是沒有地方去，到台灣來投資也不是就能把台灣吞併，我們 自己太沒有自信，再加上政治因素干擾。大家應及早思考當全球金融機構一家一家被中國收購或參股以後，台灣的下一步策略是什麼？
亞太置地
私募基金亞太置地投資（Asia Pacific Land）砸下30.5億元新台幣，吃下西門町漢中街的「新萬國廣場商業大樓」，這是2010年首宗外資法人收購大型商用不動產案例。另外，據聞敦化北路 長春路口的商用大樓，因為松山虹橋直航，最近將被高價收購，創造松山區的新天價。
央行彭總裁不遺餘力打壓房市，看來威力不及ECFA的發酵，這應該不是投機，而是台灣邁向「後ECFA」時代的Re-Rating。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第51期電子報
台灣開始掀起「文創產業」投資熱潮，第一家以文創為名的創投公司「文創一號」成立，由聯電副董事長宣明智主推，第一階段募資5億元。
早期對文創業的投資都是屬於贊助性質，前國泰金控副總經理劉奕成投資「海角七號」，純屬個人興趣，沒有想到後來賺了大錢。郭台銘也投資電影「白銀帝國」，耗資千億，但結果並不成功。
上週MAPECT邀請中華創業投資協會理事和本會會員進行午餐會，並介紹台灣文創產業，大陸朋友聽得津津有味，一致認為台灣在這方面的「軟實力」遠超過大陸許多。
文 創產業不只是影視文藝，而是利用文創元素，融合到其它產業，創造成功商業模式。另外，結合大陸市場也很重要，台灣人不要只強調在地化、本土化，而應以大陸 華人、全球華人、甚至外國人為目標市場，創造像「功夫熊貓」這樣成功的商業產品，才能產生價值，形成真正的產業和「文化創投」。
AIA/中資
英國保誠集團上個月初宣佈放棄收購美國友邦保險（AIA），消息傳出，至少有四個中國財團表達接手意願，包括上海復星國際，中渝置地控股、太平洋投資集團和宏創金融。
中 國大陸保險機構的海外併購，雖然有之前平安保險投資比利時富通（Fortis）失利，慘賠二十億美元，但完全沒有澆熄大陸金融業海外擴張的萬丈雄心。中國 的資金實在是太多了，看到台灣主管機關對於陸資來台投資金融機構百般阻撓，實在令人搖頭。陸資錢不是沒有地方去，到台灣來投資也不是就能把台灣吞併，我們 自己太沒有自信，再加上政治因素干擾。大家應及早思考當全球金融機構一家一家被中國收購或參股以後，台灣的下一步策略是什麼？
亞太置地
私募基金亞太置地投資（Asia Pacific Land）砸下30.5億元新台幣，吃下西門町漢中街的「新萬國廣場商業大樓」，這是2010年首宗外資法人收購大型商用不動產案例。另外，據聞敦化北路 長春路口的商用大樓，因為松山虹橋直航，最近將被高價收購，創造松山區的新天價。
央行彭總裁不遺餘力打壓房市，看來威力不及ECFA的發酵，這應該不是投機，而是台灣邁向「後ECFA」時代的Re-Rating。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年7月10日 星期六
農行IPO, 華潤/太平洋咖啡
農行IPO
台灣併購與私募股權協會第50期電子報
雖然全世界股票市場表現不佳，但是中國農業銀行仍然順利完成190億美元的A+H IPO，若加計超額發行部份，總金額可能到達220億美元，將超越工商銀行的記錄，成為全世界有史以來規模最大的IPO。
農行的IPO給我們什麼啟示？中國大陸的金融市場實在是太誘人了，這也是為什麼台灣銀行前仆後繼，拼命要到大陸設點的原因。ECFA簽署，最大的贏家是銀 行，但是台灣銀一定要思考自己的定位，衡量是針對台商還是大陸客戶？佈局一二線城市還是三四線城市？專注消企還是企全？這些問題都應深思，不宜躁進，否則 不一定賺得到錢。
華潤/太平洋咖啡
香資四大中資企業之一的華潤集團，最近跨足連鎖咖啡，取得香港第二咖啡連鎖店太平洋咖啡（Pacific Coffee）80%的股權，希望以其為進軍大陸咖啡市場的先鋒，希望超越星巴克成為大陸咖啡連鎖業的市場龍頭。太平洋咖啡大本營在香港，有83家店面， 多於星巴克100多家，但尚未進入中國大陸，華潤在中國大陸有200家超級市場，將來都將在裡面設立Pacific Coffee店中店。現星巴克在中國大陸有380家店面，未來太平洋咖啡有可能後來居上，成為龍頭
連鎖咖啡及餐飲是台灣人的強項，兩岸咖啡、，迪歐咖啡以及著名的85℃都是很好的例子。ECFA之後，很多的連鎖服務業台灣企業可以進軍「中國市場」，應該創意思考，不管是引進私募股權投資基金，或者是被大陸的陸資或台資購併（如華潤/太平洋），都是可行的方向。
投資沒有什麼訣翹，抓住趨勢就對了。從陸資龍頭的動作來看，中國消費和內需是長多的投資主軸，台商宜善用財務融資工具，加快腳步，才能成功佈局「中國市場」。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第50期電子報
雖然全世界股票市場表現不佳，但是中國農業銀行仍然順利完成190億美元的A+H IPO，若加計超額發行部份，總金額可能到達220億美元，將超越工商銀行的記錄，成為全世界有史以來規模最大的IPO。
農行的IPO給我們什麼啟示？中國大陸的金融市場實在是太誘人了，這也是為什麼台灣銀行前仆後繼，拼命要到大陸設點的原因。ECFA簽署，最大的贏家是銀 行，但是台灣銀一定要思考自己的定位，衡量是針對台商還是大陸客戶？佈局一二線城市還是三四線城市？專注消企還是企全？這些問題都應深思，不宜躁進，否則 不一定賺得到錢。
華潤/太平洋咖啡
香資四大中資企業之一的華潤集團，最近跨足連鎖咖啡，取得香港第二咖啡連鎖店太平洋咖啡（Pacific Coffee）80%的股權，希望以其為進軍大陸咖啡市場的先鋒，希望超越星巴克成為大陸咖啡連鎖業的市場龍頭。太平洋咖啡大本營在香港，有83家店面， 多於星巴克100多家，但尚未進入中國大陸，華潤在中國大陸有200家超級市場，將來都將在裡面設立Pacific Coffee店中店。現星巴克在中國大陸有380家店面，未來太平洋咖啡有可能後來居上，成為龍頭
連鎖咖啡及餐飲是台灣人的強項，兩岸咖啡、，迪歐咖啡以及著名的85℃都是很好的例子。ECFA之後，很多的連鎖服務業台灣企業可以進軍「中國市場」，應該創意思考，不管是引進私募股權投資基金，或者是被大陸的陸資或台資購併（如華潤/太平洋），都是可行的方向。
投資沒有什麼訣翹，抓住趨勢就對了。從陸資龍頭的動作來看，中國消費和內需是長多的投資主軸，台商宜善用財務融資工具，加快腳步，才能成功佈局「中國市場」。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年7月2日 星期五
ECFA, 李寧/轉型, 大陸股市投資方向
台灣併購與私募股權協會第49期電子報
ECFA
兩岸29日在重慶正式簽署ECFA，進入一個新時代，馬總統隨即召開記者會，宣告「後ECFA新經濟戰略藍圖」，將全面向外資招商，「從世界走進台灣，從台灣走向世界」，真正將台灣轉型成為外資在亞太及大中華地區的營運樞紐，並將統合各行政部門，成立一站式服務窗口。
我們覺得這是非常正確的作法，台灣的未來並不是只有中國大陸，而應利用中國大陸資源，藉由ECFA的東風，改變外人對台灣的看法，重新定位台灣，引進外資及陸資，創造台灣新價值，成為全球和中國大陸之間的橋樑及門戶。「亞太營運中心」的口號空轉了十七年，如今終於看到一線曙光，大家都應奮力轉型，迎接台灣新世界的到來。
李寧/轉型
中國大陸最大體育用品廠商李寧去年營收高達400億新台幣，可望首次超越Nike在中國大陸市場的營收，證明了「中國市場」將帶動新一批「中國品牌」的興起。外國品牌都是走「高端市場」，隨著大陸中產階級的崛起，未來的商機在金字塔的中或底層，優質平價的產品將取得最大市場份額，而這正是台灣人的強項，應該積極發展台灣人的品牌，比如像85℃及克莉絲汀都是「平價奢華」的成功例子。
另外值得注意的是李寧也更改logo及口號，不再抄襲Nike。就像比亞迪一樣，中國大陸企業的經營模式正從「模仿創新」走向「自主創新」。未來台灣企業在中國大陸最強的競爭對手，將逐漸由外資轉變成陸資企業，值得注意。
大陸股市投資方向
今年上半年，大陸股市跌幅勇奪全球之冠，上海證券報調查30家券商，選出下半年黑馬產業，前七名的得票數為1.生物醫藥（12）；2.新興產業（11）；3.食品飲料（10）；4.商業零售（9）；5.傳媒（6）；6.金融（5）；7.新能源（5）。
以上排名，值得台灣創投及PE同業參考。「中國工廠」將取代「中國市場」，內需消費將成為新主軸。另外大陸剛公佈「國家七大戰略產業」，也會影響投資的方向。台灣的生物醫療產業一直沒有形成氣候，雖然有40多家上市櫃公司，但專精於生物醫藥的創投就屈指可數，投資界應該在這個方向加強，才能急起直追。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
ECFA
兩岸29日在重慶正式簽署ECFA，進入一個新時代，馬總統隨即召開記者會，宣告「後ECFA新經濟戰略藍圖」，將全面向外資招商，「從世界走進台灣，從台灣走向世界」，真正將台灣轉型成為外資在亞太及大中華地區的營運樞紐，並將統合各行政部門，成立一站式服務窗口。
我們覺得這是非常正確的作法，台灣的未來並不是只有中國大陸，而應利用中國大陸資源，藉由ECFA的東風，改變外人對台灣的看法，重新定位台灣，引進外資及陸資，創造台灣新價值，成為全球和中國大陸之間的橋樑及門戶。「亞太營運中心」的口號空轉了十七年，如今終於看到一線曙光，大家都應奮力轉型，迎接台灣新世界的到來。
李寧/轉型
中國大陸最大體育用品廠商李寧去年營收高達400億新台幣，可望首次超越Nike在中國大陸市場的營收，證明了「中國市場」將帶動新一批「中國品牌」的興起。外國品牌都是走「高端市場」，隨著大陸中產階級的崛起，未來的商機在金字塔的中或底層，優質平價的產品將取得最大市場份額，而這正是台灣人的強項，應該積極發展台灣人的品牌，比如像85℃及克莉絲汀都是「平價奢華」的成功例子。
另外值得注意的是李寧也更改logo及口號，不再抄襲Nike。就像比亞迪一樣，中國大陸企業的經營模式正從「模仿創新」走向「自主創新」。未來台灣企業在中國大陸最強的競爭對手，將逐漸由外資轉變成陸資企業，值得注意。
大陸股市投資方向
今年上半年，大陸股市跌幅勇奪全球之冠，上海證券報調查30家券商，選出下半年黑馬產業，前七名的得票數為1.生物醫藥（12）；2.新興產業（11）；3.食品飲料（10）；4.商業零售（9）；5.傳媒（6）；6.金融（5）；7.新能源（5）。
以上排名，值得台灣創投及PE同業參考。「中國工廠」將取代「中國市場」，內需消費將成為新主軸。另外大陸剛公佈「國家七大戰略產業」，也會影響投資的方向。台灣的生物醫療產業一直沒有形成氣候，雖然有40多家上市櫃公司，但專精於生物醫藥的創投就屈指可數，投資界應該在這個方向加強，才能急起直追。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年6月23日 星期三
復星國際, 聯電私募, 台積電/太陽能
復星國際
上海及中國的民營企業龍頭復星，最近又出手海外併購，先是收購法國渡假村運營企業地中海俱樂部（Club Med）7.1%股權，17日又公告與美國醫療上市公司Chindex International（美中互利）結成戰略聯盟。
Club Med的投資是中國企業首次參股法國上市公司。至於Chindex，去年復星就收購11.18%股份，最近是增持，將股份提高至25%，成為其第一大股東。由此可見復星看好大陸人民出國旅遊消費的潛力，特別是人民幣最近又升值。
美中互利是Nasdaq上市公司，其經營的和睦家醫院和診所遍佈全國，復星計劃和美中互利設立一家合資公司，用以整合雙方旗下的醫療器械業務。
由 這兩件併購案，我們有幾個觀察：第一、中國大陸企業將加速以「海外併購」形式走出去，復星最近和凱雷（Carlyle）成立合資海外併購PE就是這個目 的；第二、中國大陸的投資方向已從「中國工廠」轉向「生活品質」（quality of life）的提升，反映經濟的轉型；第三、醫療產業有廣大市場遠景，ECFA大陸甚至對台灣開放5個地區醫院的投資。醫療器械（medical device）涵蓋電子製造，應該是台灣人強項，值得注意。
聯電私募
聯電最近宣佈將進行私募，日本大廠爾必達傳說是策略合作夥伴口袋名單之一。
由於最近報章雜誌對私募大加撻伐，聯電董事長特別提出三大保證：第一、不會在現在股價發行；第二、未來發行價會貼近市價；第三、聯電大股東及經理人不會參與私募增資案。
台 灣正處在經濟轉型的關鍵時刻，私募與策略聯盟是重要的手段。固然有些大股東利用私募價差圖利自己，但是一百多家上市宣佈私募，證明市場需要引進「有價值的 投資者」。大家宜以正面態度去了解私募內涵。我們誠摯地希望中國信託引進郭炎案和博智資本收購南山人壽案能夠成功，不要受到政策不當影響，以致胎死腹中。
台積電/太陽能
為擴大太陽能產業佈局，台積電宣佈投資5000萬美元取得美國薄膜太陽能模組廠Stion 21%股權，這是TSMC自斥資62億參與茂迪私募後再次出擊，在太陽能領域佈局從晶矽技術擴展到薄膜技術。
我們對此正面看待，作為台灣企業龍頭，TSMC過去的M&A實在太保守，現在開始全力衝刺還不算遲，國內/國外/大陸併購都應加快腳步。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
上海及中國的民營企業龍頭復星，最近又出手海外併購，先是收購法國渡假村運營企業地中海俱樂部（Club Med）7.1%股權，17日又公告與美國醫療上市公司Chindex International（美中互利）結成戰略聯盟。
Club Med的投資是中國企業首次參股法國上市公司。至於Chindex，去年復星就收購11.18%股份，最近是增持，將股份提高至25%，成為其第一大股東。由此可見復星看好大陸人民出國旅遊消費的潛力，特別是人民幣最近又升值。
美中互利是Nasdaq上市公司，其經營的和睦家醫院和診所遍佈全國，復星計劃和美中互利設立一家合資公司，用以整合雙方旗下的醫療器械業務。
由 這兩件併購案，我們有幾個觀察：第一、中國大陸企業將加速以「海外併購」形式走出去，復星最近和凱雷（Carlyle）成立合資海外併購PE就是這個目 的；第二、中國大陸的投資方向已從「中國工廠」轉向「生活品質」（quality of life）的提升，反映經濟的轉型；第三、醫療產業有廣大市場遠景，ECFA大陸甚至對台灣開放5個地區醫院的投資。醫療器械（medical device）涵蓋電子製造，應該是台灣人強項，值得注意。
聯電私募
聯電最近宣佈將進行私募，日本大廠爾必達傳說是策略合作夥伴口袋名單之一。
由於最近報章雜誌對私募大加撻伐，聯電董事長特別提出三大保證：第一、不會在現在股價發行；第二、未來發行價會貼近市價；第三、聯電大股東及經理人不會參與私募增資案。
台 灣正處在經濟轉型的關鍵時刻，私募與策略聯盟是重要的手段。固然有些大股東利用私募價差圖利自己，但是一百多家上市宣佈私募，證明市場需要引進「有價值的 投資者」。大家宜以正面態度去了解私募內涵。我們誠摯地希望中國信託引進郭炎案和博智資本收購南山人壽案能夠成功，不要受到政策不當影響，以致胎死腹中。
台積電/太陽能
為擴大太陽能產業佈局，台積電宣佈投資5000萬美元取得美國薄膜太陽能模組廠Stion 21%股權，這是TSMC自斥資62億參與茂迪私募後再次出擊，在太陽能領域佈局從晶矽技術擴展到薄膜技術。
我們對此正面看待，作為台灣企業龍頭，TSMC過去的M&A實在太保守，現在開始全力衝刺還不算遲，國內/國外/大陸併購都應加快腳步。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
從海西到海東，定位台灣迎向未來
從海西到海東，定位台灣迎向未來
台灣併購與私募股權協會第47期電子報
最近富士康員工跳樓及隨後加薪事件，不僅對鴻海集團早成重大影響，而且震撼中國勞動經濟，重創同業及大陸台商，轟動全球。
對於台商而言，現在已不是要不要轉型的問題，而是如何轉型？西進、南進、品牌、通路還是回台？關於回台也有是否需成立「經貿營運特區」，以及是否應拋開代工模式等討論，產業界瀰漫著一片徬徨、悲觀和缺乏自信。
不到兩年的時間，「海峽西岸經濟特區」成為新興焦點，隨著ECFA簽約漸近，對「海西」關注也日益升高，福州平潭躍升成海西交流合作「先行先試」示範區。
海西是一個完全以「對方」為思考角度的規劃，否則以大陸地理位置來說應稱作「東南沿海經濟特區」。在後ECFA的台灣，確定「海東」新定位似乎比「海西」更 重要。海西讓我想起了村上春樹的小說「國境之南，太陽之西」，書中所謂的太陽之西是一種想像和憧憬，象徵不確定的未來。男主角突然覺悟到生命失去了什麼， 飢渴地追求新的自我，不願再一成不變地活在過去。
台灣的覺悟是什麼？富士康12條生命改寫了中國的未來，台灣去年至今多少人燒炭結束生 命，也未見有什麼社會深層的反省和結構性的改變。ECFA的重點不僅在中國市場，更在台灣市場和世界市場，我們不要擔心台商再大舉佈局「中國工廠」，應思 考如何吸引外資和陸資進入台灣市場，而非只關注台商回流數字。回台就要有新思維，創造比較競爭優勢，追隨龍頭回台也脫離不了昨日代工巢臼，像鴻海這樣的龍 頭早就轉型佈局中國通路了。
蔡英文說民進黨是「由世界走向中國」，而國民黨則是「由中國走向世界」。對於台灣，「由世界走向中國」當然是較佳戰略，但前提是簽訂ECFA，讓台灣拿回世界的身分證。從這點來說，ECFA的形式意義大過實質。
談到海峽經貿，不管是福建或台灣都沒有很先進的政策，應該大膽超越現有框架。福建招商的重點不應只針對台商，而應由中央給政策，成為陸資中小企業進入台灣的 橋頭堡。台灣則應對福建企業入台給予優惠，比如說可以放寬持股比例，或允許其來台上市。另外，台灣更要讓自己加速成為全球企業的大中華管理總部，透過台灣 平台連結對岸。
儘管全球經濟動盪，很少人像台灣企業這樣幸運，能同時掌握台灣市場、中國市場和世界市場。關鍵是要有兩手策略，利用外資進入中國市場，協同陸資開拓歐美市場及新興市場。轉型不要只靠自己，應結合外力集體轉型，更需從「本地轉型」過渡到「跨地轉型」。
台商應以「併購」為轉型手段，善用「私募股權基金」資源，進行產業整合及策略聯盟，台灣企業可以協助外資進入大陸，聯合陸資進軍歐美，或結盟陸資進入台灣， 創造最大策略槓桿。作為資源整合者，台灣企業可以有尊嚴地活著，體現「台灣價值」，扭轉「台灣折價」。2010年是“中國製造”本命年，卻是“台灣資源整 合”元年。
台灣的好，自己不一定感受得到，但別人卻看到了。全球第一汽車大廠希望「MIT」在台灣設廠，福建、浙江、南京多家大陸民企近日投資台灣，計劃開拓台灣市場，或結合台灣能力，發展大陸及全球市場。虹橋台北直航，雙城一日生活圈將改變兩岸經濟分工，引爆新投資熱點。
扭轉台灣的宿命，台灣人應學習work smarter，而不只是work harder。politics是local，而economics是global；台灣人要go global，而不要只go local。我們要讓世界踏著台灣的肩膀進入中國，讓大陸和台灣攜手，邁向世界；讓世界進入台灣，讓台灣融入世界。
台灣要超越台灣，必須跳出台灣人和台商的格局，要從台灣的台灣，變成世界的台灣。ECFA只是兩岸經貿的一扇小門，卻是台灣重返世界舞台的一扇大門。我們應不顧一切奮力轉型，相信改變自己、改變國家、改變世界的力量，營造世界的新台灣，迎接台灣的新世界﹗【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第47期電子報
最近富士康員工跳樓及隨後加薪事件，不僅對鴻海集團早成重大影響，而且震撼中國勞動經濟，重創同業及大陸台商，轟動全球。
對於台商而言，現在已不是要不要轉型的問題，而是如何轉型？西進、南進、品牌、通路還是回台？關於回台也有是否需成立「經貿營運特區」，以及是否應拋開代工模式等討論，產業界瀰漫著一片徬徨、悲觀和缺乏自信。
不到兩年的時間，「海峽西岸經濟特區」成為新興焦點，隨著ECFA簽約漸近，對「海西」關注也日益升高，福州平潭躍升成海西交流合作「先行先試」示範區。
海西是一個完全以「對方」為思考角度的規劃，否則以大陸地理位置來說應稱作「東南沿海經濟特區」。在後ECFA的台灣，確定「海東」新定位似乎比「海西」更 重要。海西讓我想起了村上春樹的小說「國境之南，太陽之西」，書中所謂的太陽之西是一種想像和憧憬，象徵不確定的未來。男主角突然覺悟到生命失去了什麼， 飢渴地追求新的自我，不願再一成不變地活在過去。
台灣的覺悟是什麼？富士康12條生命改寫了中國的未來，台灣去年至今多少人燒炭結束生 命，也未見有什麼社會深層的反省和結構性的改變。ECFA的重點不僅在中國市場，更在台灣市場和世界市場，我們不要擔心台商再大舉佈局「中國工廠」，應思 考如何吸引外資和陸資進入台灣市場，而非只關注台商回流數字。回台就要有新思維，創造比較競爭優勢，追隨龍頭回台也脫離不了昨日代工巢臼，像鴻海這樣的龍 頭早就轉型佈局中國通路了。
蔡英文說民進黨是「由世界走向中國」，而國民黨則是「由中國走向世界」。對於台灣，「由世界走向中國」當然是較佳戰略，但前提是簽訂ECFA，讓台灣拿回世界的身分證。從這點來說，ECFA的形式意義大過實質。
談到海峽經貿，不管是福建或台灣都沒有很先進的政策，應該大膽超越現有框架。福建招商的重點不應只針對台商，而應由中央給政策，成為陸資中小企業進入台灣的 橋頭堡。台灣則應對福建企業入台給予優惠，比如說可以放寬持股比例，或允許其來台上市。另外，台灣更要讓自己加速成為全球企業的大中華管理總部，透過台灣 平台連結對岸。
儘管全球經濟動盪，很少人像台灣企業這樣幸運，能同時掌握台灣市場、中國市場和世界市場。關鍵是要有兩手策略，利用外資進入中國市場，協同陸資開拓歐美市場及新興市場。轉型不要只靠自己，應結合外力集體轉型，更需從「本地轉型」過渡到「跨地轉型」。
台商應以「併購」為轉型手段，善用「私募股權基金」資源，進行產業整合及策略聯盟，台灣企業可以協助外資進入大陸，聯合陸資進軍歐美，或結盟陸資進入台灣， 創造最大策略槓桿。作為資源整合者，台灣企業可以有尊嚴地活著，體現「台灣價值」，扭轉「台灣折價」。2010年是“中國製造”本命年，卻是“台灣資源整 合”元年。
台灣的好，自己不一定感受得到，但別人卻看到了。全球第一汽車大廠希望「MIT」在台灣設廠，福建、浙江、南京多家大陸民企近日投資台灣，計劃開拓台灣市場，或結合台灣能力，發展大陸及全球市場。虹橋台北直航，雙城一日生活圈將改變兩岸經濟分工，引爆新投資熱點。
扭轉台灣的宿命，台灣人應學習work smarter，而不只是work harder。politics是local，而economics是global；台灣人要go global，而不要只go local。我們要讓世界踏著台灣的肩膀進入中國，讓大陸和台灣攜手，邁向世界；讓世界進入台灣，讓台灣融入世界。
台灣要超越台灣，必須跳出台灣人和台商的格局，要從台灣的台灣，變成世界的台灣。ECFA只是兩岸經貿的一扇小門，卻是台灣重返世界舞台的一扇大門。我們應不顧一切奮力轉型，相信改變自己、改變國家、改變世界的力量，營造世界的新台灣，迎接台灣的新世界﹗【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年6月11日 星期五
宏達電
宏達電
台灣併購與私募股權協會第４６期電子報
智慧型手機大廠宏達電再次出擊，以1,100萬歐元，併購知名手機軟體開發商Abaxia，強化宏達電軟體設計能力。Abaxia創於2001年，總部設在巴黎，是專為全球電信業及手機製造商提供手機解決方案的軟體開發商。
宏達電手機在美超級熱賣，銷售額直逼Apple iPod，不僅自有品牌HTC大放異彩，幫忙Google代工的手機Droid以及和美國電信業者Verizon合作兩款Android手機Evo及Incredible，創造門市有史以來最快銷售一空紀錄。
我們有幾個感想：第一、智慧手機是未來趨勢；第二、軟體開發比硬體製造更加重要；第三、更多的台灣企業會以海外併購的方式取得自身缺乏的關鍵能力；第四、 台灣企業的未來在創新、國際化和自有品牌。Apple的市值現已超過微軟，我們慶幸台灣還有一個宏達電，讓大家了解，台灣的未來不只是血汗工廠。同樣是智 慧型手機業者，一個只拿到了5%利潤，一個變成全球第四，何者是台灣未來，答案已很清楚。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第４６期電子報
智慧型手機大廠宏達電再次出擊，以1,100萬歐元，併購知名手機軟體開發商Abaxia，強化宏達電軟體設計能力。Abaxia創於2001年，總部設在巴黎，是專為全球電信業及手機製造商提供手機解決方案的軟體開發商。
宏達電手機在美超級熱賣，銷售額直逼Apple iPod，不僅自有品牌HTC大放異彩，幫忙Google代工的手機Droid以及和美國電信業者Verizon合作兩款Android手機Evo及Incredible，創造門市有史以來最快銷售一空紀錄。
我們有幾個感想：第一、智慧手機是未來趨勢；第二、軟體開發比硬體製造更加重要；第三、更多的台灣企業會以海外併購的方式取得自身缺乏的關鍵能力；第四、 台灣企業的未來在創新、國際化和自有品牌。Apple的市值現已超過微軟，我們慶幸台灣還有一個宏達電，讓大家了解，台灣的未來不只是血汗工廠。同樣是智 慧型手機業者，一個只拿到了5%利潤，一個變成全球第四，何者是台灣未來，答案已很清楚。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
英國石油
英國石油
台灣併購與私募股權協會第４６期電子報
英國石油因為漏油事件，必須賠償巨額損失，可能高達400億美元，對股價造成重大打擊，市值蒸發了一半，據聞有可能變成被收購對象，而收購者最佳候選人是中國石油。
最近英國保誠收購AIG亞洲業務，由於小股東反對而失敗，同樣CEO遭受股東責難，有可能下台。歐美就是這樣，成者為王，敗者為寇；保誠剛宣佈收購AIG時，全球一片叫好，CEO被捧成英雄，現在卻又面臨一片撻伐聲。
併購在歐美已經變成了企業成長的手段，面臨個位數的成長，唯有M&A才能創造新的Synergy。但是全球金融海嘯帶來更多不確定性，雖然M&A對象資產價值縮水，但是併購者同樣也變得較不敢出手，另外股市的波動讓融資難度提高，保誠此次就是因為200億美元現金增資無法取得超過20%小股東同意，雖然有多家銀行提供承銷保證，最後還是以失敗收場。
中國大陸企業「走出去」已成趨勢，下一波全球產業整合中國會有很重要的角色，台灣企業全球化刻不容緩，我們要以「併購」作為台灣產業轉型升級和全球佈局的手段，才不會在未來被洗牌出局。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第４６期電子報
英國石油因為漏油事件，必須賠償巨額損失，可能高達400億美元，對股價造成重大打擊，市值蒸發了一半，據聞有可能變成被收購對象，而收購者最佳候選人是中國石油。
最近英國保誠收購AIG亞洲業務，由於小股東反對而失敗，同樣CEO遭受股東責難，有可能下台。歐美就是這樣，成者為王，敗者為寇；保誠剛宣佈收購AIG時，全球一片叫好，CEO被捧成英雄，現在卻又面臨一片撻伐聲。
併購在歐美已經變成了企業成長的手段，面臨個位數的成長，唯有M&A才能創造新的Synergy。但是全球金融海嘯帶來更多不確定性，雖然M&A對象資產價值縮水，但是併購者同樣也變得較不敢出手，另外股市的波動讓融資難度提高，保誠此次就是因為200億美元現金增資無法取得超過20%小股東同意，雖然有多家銀行提供承銷保證，最後還是以失敗收場。
中國大陸企業「走出去」已成趨勢，下一波全球產業整合中國會有很重要的角色，台灣企業全球化刻不容緩，我們要以「併購」作為台灣產業轉型升級和全球佈局的手段，才不會在未來被洗牌出局。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年6月3日 星期四
大聯大
大聯大
上週MAPECT沙龍邀請大聯大董事長黃偉祥，作了一場精闢精采的演講。大聯大已經成為亞洲「系列併購家」（Series Acquirer）的典範，如同上個世紀的GE，以及過去十年的Cisco。重點不在於其併購許多公司，而在於每次收購後，都能迅速整合，創造綜效。
大聯大的成功有兩個關鍵：第一、創造「產業控股」資源整合平台，後台整合，前台分工，既合作又競爭。有趣的是，這次晶電的財務顧問和大聯大是同一組團隊（前元大現大華證券黃幼玲資深副總），兩者設計有異曲同工之妙。第二、有強烈的共同核心價值與企業文化，形成真正的「融合」，而不是貌合神離的「結合」，難怪能夠從台灣的巨人，變成亞洲甚至逼近世界的產業龍頭。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
上週MAPECT沙龍邀請大聯大董事長黃偉祥，作了一場精闢精采的演講。大聯大已經成為亞洲「系列併購家」（Series Acquirer）的典範，如同上個世紀的GE，以及過去十年的Cisco。重點不在於其併購許多公司，而在於每次收購後，都能迅速整合，創造綜效。
大聯大的成功有兩個關鍵：第一、創造「產業控股」資源整合平台，後台整合，前台分工，既合作又競爭。有趣的是，這次晶電的財務顧問和大聯大是同一組團隊（前元大現大華證券黃幼玲資深副總），兩者設計有異曲同工之妙。第二、有強烈的共同核心價值與企業文化，形成真正的「融合」，而不是貌合神離的「結合」，難怪能夠從台灣的巨人，變成亞洲甚至逼近世界的產業龍頭。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
晶電／廣鎵
晶電／廣鎵
興櫃LED磊晶廠廣鎵宣布通過與晶電策略合作案，廣鎵股東與晶電進行股份交換，晶電將取得廣鎵增資後總股數的47.88%，換股比例2.36：1，對現有股東的股權稀釋9.2%，這是晶電自入股泰谷光電後，另一個成功的平行整合。
LED市場需求強勁，各家紛紛擴充產能，這次策略聯盟的重點為（一）晶電得以最快時間擴充產能並進入量產；（二）廣鎵仍由現在經營團隊主導運作，晶電的身份是「策略合作夥伴」；（三）廣鎵仍將持續推動公司申請上市櫃；（四）雙方技術進行專利交流，形成合作平台，而業務市場項則分頭各自進行。
對於晶電來說，這有兩層意義。第一、晶電變成國內磊晶超級一哥，迅速拉開與第二名的距離，未來股價必將可以享有「龍頭溢價」。第二、增加全球競爭力和市占率，在南韓政治局勢不穩之際，吸引國際照明大廠下單採購或是策略合作，增加與南韓三星/LG競爭抗衡的籌碼。
晶電在過去兩年，進行了一系列的併購與產業整合，速度之快以及價值創造之高，已經超越當年的友達，非常難得。而資本市場也非常給予其肯定，最近一次GDR，輕易募集三億美元，取得併購籌碼。我認為晶電下一個挑戰已不在台灣，而在世界市場開拓和大陸策略聯盟佈局，祝福晶電早日從「台灣的晶電」邁向「世界的晶電」。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
興櫃LED磊晶廠廣鎵宣布通過與晶電策略合作案，廣鎵股東與晶電進行股份交換，晶電將取得廣鎵增資後總股數的47.88%，換股比例2.36：1，對現有股東的股權稀釋9.2%，這是晶電自入股泰谷光電後，另一個成功的平行整合。
LED市場需求強勁，各家紛紛擴充產能，這次策略聯盟的重點為（一）晶電得以最快時間擴充產能並進入量產；（二）廣鎵仍由現在經營團隊主導運作，晶電的身份是「策略合作夥伴」；（三）廣鎵仍將持續推動公司申請上市櫃；（四）雙方技術進行專利交流，形成合作平台，而業務市場項則分頭各自進行。
對於晶電來說，這有兩層意義。第一、晶電變成國內磊晶超級一哥，迅速拉開與第二名的距離，未來股價必將可以享有「龍頭溢價」。第二、增加全球競爭力和市占率，在南韓政治局勢不穩之際，吸引國際照明大廠下單採購或是策略合作，增加與南韓三星/LG競爭抗衡的籌碼。
晶電在過去兩年，進行了一系列的併購與產業整合，速度之快以及價值創造之高，已經超越當年的友達，非常難得。而資本市場也非常給予其肯定，最近一次GDR，輕易募集三億美元，取得併購籌碼。我認為晶電下一個挑戰已不在台灣，而在世界市場開拓和大陸策略聯盟佈局，祝福晶電早日從「台灣的晶電」邁向「世界的晶電」。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年5月26日 星期三
如意／Renown
如意／Renown
大陸前十大的紡織廠山東如意集團，宣布以40億日圓(US$44M) 購買日本知名服裝生產商Renown 41%的股權。Renown擁有著名的西服品牌D’urban，去年並將有158年歷史的名牌Aquascutum出售。
所有的日本廠商都在學習Fast Retailing公司的Uniglo模式，以「平價奢華」定位產品進軍中國市場。然而時不我與，預期會有越來越多的中國大陸企業直接到海外併購品牌，畢竟中國錢太多了，而企業提昇附加價值的企圖心又超級強烈。看看別人，真的很替台灣企業著急－”黃金十年”，can we make it?【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
大陸前十大的紡織廠山東如意集團，宣布以40億日圓(US$44M) 購買日本知名服裝生產商Renown 41%的股權。Renown擁有著名的西服品牌D’urban，去年並將有158年歷史的名牌Aquascutum出售。
所有的日本廠商都在學習Fast Retailing公司的Uniglo模式，以「平價奢華」定位產品進軍中國市場。然而時不我與，預期會有越來越多的中國大陸企業直接到海外併購品牌，畢竟中國錢太多了，而企業提昇附加價值的企圖心又超級強烈。看看別人，真的很替台灣企業著急－”黃金十年”，can we make it?【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台積電／大陸
台積電／大陸
台積電宣布透過子公司投資華登半導體創業投資企業500萬美元，成為台積電第一起大陸投資VC的案例，台積電目前大陸IC設計業客戶訂單日趨增加，為績極提供客戶服務及看好大陸IC業務發展，投資將更為靈活及多元化
不同於聯電，台積電從來不從事業外或VC的投資，連併購都很少。但是自從今年起，情形已有變化：首先是策略聯盟並入股太陽能電池大廠茂迪20%股權，接著又佈局LED，投資美國Bridgelax；自從”間接”取得中芯半導體10%股權後，又投資大陸IC設計業，看來已經是把中國大陸作為home market，並將中芯看作是一家人了。
華登(Walden)是最早進入亞太市場的美國創投，1986年進入台灣，1994年成立「中國基金」，當時基金經理是現富邦執行長龔天行，在那個中國VC土壤還不甚肥沃的時代，我經常在大陸的飛機上和他相遇，還記得他當時投資的一個項目是從事家電產品的無錫小天鵝，因為沒有高科技案子可投。
華登在2001年和美國NEA入股中芯半導體，當時參加的anchor investor還有在香港上市的「上海實業」，但是最後結果卻令人大失所望，說明台灣的IC產業鏈和群聚還是有不可取代的優勢。
對本案有幾個看法：第一、兩岸高科技交互投資必成趨勢，政府應正視這個需求；第二、智慧型手機及移動上網裝置的興起，將帶動下一波IC設計的潮流，而且如同聯發科，一定會和中國市場息息相關；第三、創投及PE的佈局應擴張到兩岸，像「行政院開發基金」對台灣VC大陸投資決策有過多的限制，終將會影響台灣未來高科技產業的競爭力。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台積電宣布透過子公司投資華登半導體創業投資企業500萬美元，成為台積電第一起大陸投資VC的案例，台積電目前大陸IC設計業客戶訂單日趨增加，為績極提供客戶服務及看好大陸IC業務發展，投資將更為靈活及多元化
不同於聯電，台積電從來不從事業外或VC的投資，連併購都很少。但是自從今年起，情形已有變化：首先是策略聯盟並入股太陽能電池大廠茂迪20%股權，接著又佈局LED，投資美國Bridgelax；自從”間接”取得中芯半導體10%股權後，又投資大陸IC設計業，看來已經是把中國大陸作為home market，並將中芯看作是一家人了。
華登(Walden)是最早進入亞太市場的美國創投，1986年進入台灣，1994年成立「中國基金」，當時基金經理是現富邦執行長龔天行，在那個中國VC土壤還不甚肥沃的時代，我經常在大陸的飛機上和他相遇，還記得他當時投資的一個項目是從事家電產品的無錫小天鵝，因為沒有高科技案子可投。
華登在2001年和美國NEA入股中芯半導體，當時參加的anchor investor還有在香港上市的「上海實業」，但是最後結果卻令人大失所望，說明台灣的IC產業鏈和群聚還是有不可取代的優勢。
對本案有幾個看法：第一、兩岸高科技交互投資必成趨勢，政府應正視這個需求；第二、智慧型手機及移動上網裝置的興起，將帶動下一波IC設計的潮流，而且如同聯發科，一定會和中國市場息息相關；第三、創投及PE的佈局應擴張到兩岸，像「行政院開發基金」對台灣VC大陸投資決策有過多的限制，終將會影響台灣未來高科技產業的競爭力。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年5月16日 星期日
海普瑞，亞泥/鑫凌雲，查爾斯河/藥明康德
海普瑞
台灣併購與私募股權協會第42期電子報 2010-05-14
上週中國大陸剛出了一 個新股王，叫做海普瑞，是一家作肝素鈉原料製藥企業，在深圳中小板上市，上市價格高達140元人民幣，是中國大陸有史以來IPO訂價最高的股票，創辦人李 鋰夫婦身價按掛牌第一天收盤價175元人民幣計算，高達504億人民幣，超越比亞迪王傳福，成為大陸新首富，不過由於陸股連日大跌，股王和首富寶座幾天就 沒有了。
從海普瑞我們有幾個啟示：第一、中國大陸生物製醫和醫療產業潛力無窮，除了是屬於國家七大戰略產業外，又有8500億人民幣醫改政策，應 該可以有十年的榮景。第二、創投應多注意此塊領域，美國高盛三年前投資400萬美元在海普瑞，如今帳面獲利高達六十六億人民幣（約十億美元），實在太驚 人。第三、中國大陸A股資本市場雖然近況不佳，但許多中小企業卻越來越有潛力，值得PE和VC注意。
亞泥/鑫凌雲
亞泥宣布通過香港上市的子公司亞泥（中國）以2.36億元人民幣（約新台幣10.94億元），取得武漢鑫凌雲水泥七成股權，估計可為亞泥新增產量200萬公噸。
台 商已經很久沒有在大陸進行併購了，一般都是獨立建廠，自行運營。早期外商和台商與大陸合資多半不成功，糾紛常有耳聞。隨著大陸經濟爆發式的成長及新內需經 濟帶動，這種思路必須改變。外資擁有技術、管理和國際化能力，隨著內需市場的開放，併購大陸「中小型」企業可能是一個新策略方向，中小型陸企未來遲早會被 整併，但他們寧可賣給有技術的台灣人，也不要被其它中大型國企收購。聰明的台商應該結合PE，在大陸積極展開M&A佈局。
查爾斯河/藥明康德
美國Charles River Laboratories最近斥資16億美元收購中國藥物研究外包大廠無錫藥明康德（WuXi PharmaTech），這是近年在外資對中國最大的M&A之一。
查爾斯河公司發表聲明說，這項交易將促成全球第一座外包研究機構，可為全球客戶提供完全整合的早期藥物研發服務。瑞士信貸銀行表示，收購藥明康德不但使查爾斯河減少一個可能的競爭對手，也獲得「超大型的動物先進測試設施」。
我們有幾個觀察：第一、大陸已從「中國製造」轉向「中國研究」代工；第二、美國有健保改革，中國有醫改，生物醫藥的投資及產業整併活動肯定會大幅增加；第三、中國大陸國營事業比較難為外資併購，但民營企業的整併應仍會持續發生。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第42期電子報 2010-05-14
上週中國大陸剛出了一 個新股王，叫做海普瑞，是一家作肝素鈉原料製藥企業，在深圳中小板上市，上市價格高達140元人民幣，是中國大陸有史以來IPO訂價最高的股票，創辦人李 鋰夫婦身價按掛牌第一天收盤價175元人民幣計算，高達504億人民幣，超越比亞迪王傳福，成為大陸新首富，不過由於陸股連日大跌，股王和首富寶座幾天就 沒有了。
從海普瑞我們有幾個啟示：第一、中國大陸生物製醫和醫療產業潛力無窮，除了是屬於國家七大戰略產業外，又有8500億人民幣醫改政策，應 該可以有十年的榮景。第二、創投應多注意此塊領域，美國高盛三年前投資400萬美元在海普瑞，如今帳面獲利高達六十六億人民幣（約十億美元），實在太驚 人。第三、中國大陸A股資本市場雖然近況不佳，但許多中小企業卻越來越有潛力，值得PE和VC注意。
亞泥/鑫凌雲
亞泥宣布通過香港上市的子公司亞泥（中國）以2.36億元人民幣（約新台幣10.94億元），取得武漢鑫凌雲水泥七成股權，估計可為亞泥新增產量200萬公噸。
台 商已經很久沒有在大陸進行併購了，一般都是獨立建廠，自行運營。早期外商和台商與大陸合資多半不成功，糾紛常有耳聞。隨著大陸經濟爆發式的成長及新內需經 濟帶動，這種思路必須改變。外資擁有技術、管理和國際化能力，隨著內需市場的開放，併購大陸「中小型」企業可能是一個新策略方向，中小型陸企未來遲早會被 整併，但他們寧可賣給有技術的台灣人，也不要被其它中大型國企收購。聰明的台商應該結合PE，在大陸積極展開M&A佈局。
查爾斯河/藥明康德
美國Charles River Laboratories最近斥資16億美元收購中國藥物研究外包大廠無錫藥明康德（WuXi PharmaTech），這是近年在外資對中國最大的M&A之一。
查爾斯河公司發表聲明說，這項交易將促成全球第一座外包研究機構，可為全球客戶提供完全整合的早期藥物研發服務。瑞士信貸銀行表示，收購藥明康德不但使查爾斯河減少一個可能的競爭對手，也獲得「超大型的動物先進測試設施」。
我們有幾個觀察：第一、大陸已從「中國製造」轉向「中國研究」代工；第二、美國有健保改革，中國有醫改，生物醫藥的投資及產業整併活動肯定會大幅增加；第三、中國大陸國營事業比較難為外資併購，但民營企業的整併應仍會持續發生。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年5月8日 星期六
美的／Miraco，陸企來台
美的／Miraco
台灣併購與私募股權協會第41期電子報 2010-05-07
中國大陸前三大的家電業者美的最近以5,748萬美元收購埃及空調企業Miraco32.5%的股權，完成後將成為該公司第二大股東，此舉有助於美的拓展非洲市場，提升成本競爭力。
中國大陸企業海外併購佈局「走出去」的趨勢不斷，不僅是收購高端的歐美知名品牌(如吉利／Volvo)，現在又開始進運新興市場。美的表示，埃及地理位置優越，產品可以輻射非洲、中東和南歐，成為美的品牌在非洲推廣整合的優質平台。
台灣一直提倡不要向中國大陸過度傾斜，應該佈局全球，但是都沒有看到具體政策和動作。當然有一些大電子企業如宏達電、宏碁和華碩已成功建立全球品牌，但是還 有太多的企業跳不脫代工的巢廄。台灣的產品功能卓越，價格合理，有絕佳的性價比，應該最有條件進攻海外市場，包括是發展國家或是發展中國家。至於手段則應 多運用併購和策略聯盟，看到中國大陸企業的前膽性和世界觀，台灣企業焉能不多加自我警惕？
陸企來台
政府已經開放陸資企業來台投資，但是仍然困難重重。海西交流正熱，福建省外經貿廰副廳長張秋呼籲台灣政府開放陸資來台，政策應朝積極更開放心態調整；另外一家福建企業財茂集團執行董事周訓財表示陸資來台有三難：簽証難、審批難及購屋難。
這已不是第一次大陸企業有如此地表示，上一次「江陳會談」時陳雲林就已表示陸資到台灣來投資實在是太困難了，請台灣政府高抬貴手。台灣的保守心態和最近雙英 辯論的主題非常相似，我們要繼續「鎮國」還是要成為一個「開放的平台」？台灣對陸資的不信任感和恐懼顯示自已極度缺乏自信心，也就是找不到自我的定位的一 種反射。不要說陸資，過去幾年連外資都很少到台灣進行直接投資(Foreign Direct Investment)。蔡英文說民進黨「由世界走向中國」，而國民黨是「由中國走向世界」。其實大陸博鰲亞洲論壇秘書長龍永圖都說得很清楚，兩岸關係正 常化後，外資會加速利用台灣作為門戶，進入中國大陸市場。這正是「由世界走向中國」的體現，但前提是需簽訂ECFA，建立兩岸經貿合作架構，世界才會有興 趣藉由投資台灣，進軍中國大陸。
博智資本投資南山人壽看來是兇多吉少，中國信託已經另覓郭炎作為私募投資夥伴，AIG全世界的資產都賣 出去了，就是台灣被卡住，台灣已經樹立了一個非常”Investor unfriendly”的形象，看來台灣應該徹底檢討「外資」及「陸資」的投資政策，才能成為真正的自由島。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第41期電子報 2010-05-07
中國大陸前三大的家電業者美的最近以5,748萬美元收購埃及空調企業Miraco32.5%的股權，完成後將成為該公司第二大股東，此舉有助於美的拓展非洲市場，提升成本競爭力。
中國大陸企業海外併購佈局「走出去」的趨勢不斷，不僅是收購高端的歐美知名品牌(如吉利／Volvo)，現在又開始進運新興市場。美的表示，埃及地理位置優越，產品可以輻射非洲、中東和南歐，成為美的品牌在非洲推廣整合的優質平台。
台灣一直提倡不要向中國大陸過度傾斜，應該佈局全球，但是都沒有看到具體政策和動作。當然有一些大電子企業如宏達電、宏碁和華碩已成功建立全球品牌，但是還 有太多的企業跳不脫代工的巢廄。台灣的產品功能卓越，價格合理，有絕佳的性價比，應該最有條件進攻海外市場，包括是發展國家或是發展中國家。至於手段則應 多運用併購和策略聯盟，看到中國大陸企業的前膽性和世界觀，台灣企業焉能不多加自我警惕？
陸企來台
政府已經開放陸資企業來台投資，但是仍然困難重重。海西交流正熱，福建省外經貿廰副廳長張秋呼籲台灣政府開放陸資來台，政策應朝積極更開放心態調整；另外一家福建企業財茂集團執行董事周訓財表示陸資來台有三難：簽証難、審批難及購屋難。
這已不是第一次大陸企業有如此地表示，上一次「江陳會談」時陳雲林就已表示陸資到台灣來投資實在是太困難了，請台灣政府高抬貴手。台灣的保守心態和最近雙英 辯論的主題非常相似，我們要繼續「鎮國」還是要成為一個「開放的平台」？台灣對陸資的不信任感和恐懼顯示自已極度缺乏自信心，也就是找不到自我的定位的一 種反射。不要說陸資，過去幾年連外資都很少到台灣進行直接投資(Foreign Direct Investment)。蔡英文說民進黨「由世界走向中國」，而國民黨是「由中國走向世界」。其實大陸博鰲亞洲論壇秘書長龍永圖都說得很清楚，兩岸關係正 常化後，外資會加速利用台灣作為門戶，進入中國大陸市場。這正是「由世界走向中國」的體現，但前提是需簽訂ECFA，建立兩岸經貿合作架構，世界才會有興 趣藉由投資台灣，進軍中國大陸。
博智資本投資南山人壽看來是兇多吉少，中國信託已經另覓郭炎作為私募投資夥伴，AIG全世界的資產都賣 出去了，就是台灣被卡住，台灣已經樹立了一個非常”Investor unfriendly”的形象，看來台灣應該徹底檢討「外資」及「陸資」的投資政策，才能成為真正的自由島。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年5月1日 星期六
中信 / 里昂
中信／里昂
中國大陸最大的證券公司中信最近宣佈和香港的里昂證券（CLSA）合資成立新證券公司，這是繼去年上海海通證券收購香港最大的大福證券以後，另外一個中國大陸證券公司“走出去”面向世界的例子。
二年前一波中國大陸進軍歐美金融業的併購經驗由於在金融海嘯之前，所以受創慘重，包括國家主權基金中國投資公司（CIC）投資美國私募股權基金黑石50億美元，投資美國第二大投資銀行Morgan Stanley 50億美金；國家開發銀行投資英國巴克萊銀行，並聯手Barclays併購ABN（後來失敗）；以及平安保險投資比利時Fortis，後者最終破產，以致平安必須提撥250億人民幣的損失。
里昂證券背後65%的股東是法國東方匯理銀行，現在已變成法國農業銀行。里昂投資銀行業務並不強，但是在亞洲研究及機構投資人經紀業務多年以來均為亞洲前二名；中信證券是綜合性券商，在大陸各項業務均名列前矛，但是在國際業務方面尚未有效開展，所以此次和里昂合資是很好的互補。
里昂原來在中國大陸有一家中外合資券商，最先和湖南湘財證券合作，後來湘財股份又轉給財富證券，據說這次中信也有把財富證券的持股買下來，等於是在中國大陸也和里昂合資，當然業務要如何定位還不清楚，不過里昂是所有中外合資券商中唯一積極成功推動經紀業務（如QFII）者，其它競爭對手如高盛和瑞銀其焦點都在投資銀行A股承銷上，隨著A股市場的興起，將來經紀業務前景會日漸看好。
從這個案子我們有幾個啟示和觀察：第一、中國大陸金融機構將會繼續地在海外併購；第二、M&A的方向將從歐美轉向亞洲，特別是大中華地區，包括香港和台灣；第三、兩岸現已簽訂MOU（兩岸金融諒解備忘錄），即將簽署ECFA，對於兩岸金融機構彼此合作，奠定了很好的基礎；第四、台灣金融機構的優勢在於人才、管理、制度和國際觀，不在於台灣本地市場；第五、中國大陸市場廣大，M&A及策略聯盟是必要的，找一個好夥伴比什麼事情都自己來，可能更快容易成功。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
高盛，火山灰，晶華 / 麗晶
高盛
台灣併購與私募股權協會第40期電子報 2010-04-24
華爾街最佳的投資銀行高 盛終於出事了，被美國主管當局控告詐欺，消息出來，市場一片韃伐，好像沒有什麼人同情高盛，可能是因為高盛實在是賺太多錢了，剛剛宣布的第一季獲利又創高 峰，而且金融海嘯（至今）亳無損傷，反而因為正確放空而獲利，等於是把自己的獲利建立在別人的痛苦上，如今模範生出事，難怪有很多人覺得大快人心。
從高盛內部的email看來，其員工其實知道CDO遊戲已到達泡沫風險邊緣，但是還是為了fee去作這單交易，問題是把產品賣給客戶，卻未揭露另一邊客戶Paulson同時在放空相同標的，這有嚴重的道德瑕疵，很難自圓其說。
高盛在投資銀行上是全球大行中唯一能逃掉利益衝突（conflict of interest）指控的公司，其它投行都已經將PE直接投資部門關掉或spin off 出去，高盛卻仍然能將投資和投資銀行業務放在一個屋簷下。但是這次事件的利益衝突情況不同： Paulson的hedge fund是金融海嘯最大贏家，高盛作為協助者，卻未批露，等於是為虎作倀。
高盛事件是民主黨的大勝利，將讓歐巴馬加速金改，日後衍生性產品會越來越難作，監管將非常嚴格，看來產業重組與投資銀行才是台灣證券業的未來。
火山灰
歐洲冰島火山灰事件造成全球航空業癱瘓，許多人被困在一個地方五六天，讓我們真正見識到了新的氣候與環境風險，以及其對企業所造成的影響。
中國大陸本週宣佈將開始建造「京台高速鐵路」，另外從倫敦經過俄羅斯再到中國「歐亞高速鐵路」也正在策劃中，看來鐵路交通會變成未來人們的新選擇，天災和人 禍（恐怖分子+飛安意外），加上中國高鐵驚人的發展成就，創造了軌道運輸的大未來，我相信香港上市的高鐵建設相關股票估值應該會再上漲。
晶華 / 麗晶
本週晶華酒店宣布以五千六百萬美元買下知名的Regent（麗晶飯店）國際品牌，將來握有全球17家Regent Hotel加上四艘郵輪的經營管理權。這絕對是今年台灣M&A最重要的案子之一，因為第一、這是國際品牌的併購，第二、這代表台灣企業也能「走出 去」，進行全球經營管理，作到真正的「全球佈局」。第三、這是服務業的M&A，以往服務業只能在台灣或中國大陸，甚少涉足海外，此次卻做到連香港 及新加坡人都很難達到的新境界。在此特別恭賀我的好朋友潘思亮董事長的重大成就及勝利。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第40期電子報 2010-04-24
華爾街最佳的投資銀行高 盛終於出事了，被美國主管當局控告詐欺，消息出來，市場一片韃伐，好像沒有什麼人同情高盛，可能是因為高盛實在是賺太多錢了，剛剛宣布的第一季獲利又創高 峰，而且金融海嘯（至今）亳無損傷，反而因為正確放空而獲利，等於是把自己的獲利建立在別人的痛苦上，如今模範生出事，難怪有很多人覺得大快人心。
從高盛內部的email看來，其員工其實知道CDO遊戲已到達泡沫風險邊緣，但是還是為了fee去作這單交易，問題是把產品賣給客戶，卻未揭露另一邊客戶Paulson同時在放空相同標的，這有嚴重的道德瑕疵，很難自圓其說。
高盛在投資銀行上是全球大行中唯一能逃掉利益衝突（conflict of interest）指控的公司，其它投行都已經將PE直接投資部門關掉或spin off 出去，高盛卻仍然能將投資和投資銀行業務放在一個屋簷下。但是這次事件的利益衝突情況不同： Paulson的hedge fund是金融海嘯最大贏家，高盛作為協助者，卻未批露，等於是為虎作倀。
高盛事件是民主黨的大勝利，將讓歐巴馬加速金改，日後衍生性產品會越來越難作，監管將非常嚴格，看來產業重組與投資銀行才是台灣證券業的未來。
火山灰
歐洲冰島火山灰事件造成全球航空業癱瘓，許多人被困在一個地方五六天，讓我們真正見識到了新的氣候與環境風險，以及其對企業所造成的影響。
中國大陸本週宣佈將開始建造「京台高速鐵路」，另外從倫敦經過俄羅斯再到中國「歐亞高速鐵路」也正在策劃中，看來鐵路交通會變成未來人們的新選擇，天災和人 禍（恐怖分子+飛安意外），加上中國高鐵驚人的發展成就，創造了軌道運輸的大未來，我相信香港上市的高鐵建設相關股票估值應該會再上漲。
晶華 / 麗晶
本週晶華酒店宣布以五千六百萬美元買下知名的Regent（麗晶飯店）國際品牌，將來握有全球17家Regent Hotel加上四艘郵輪的經營管理權。這絕對是今年台灣M&A最重要的案子之一，因為第一、這是國際品牌的併購，第二、這代表台灣企業也能「走出 去」，進行全球經營管理，作到真正的「全球佈局」。第三、這是服務業的M&A，以往服務業只能在台灣或中國大陸，甚少涉足海外，此次卻做到連香港 及新加坡人都很難達到的新境界。在此特別恭賀我的好朋友潘思亮董事長的重大成就及勝利。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
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