理事長的話：Google太空,台積電德州,華爾街,輝達,AI監管,輝達,輝達,Prada,上汽,比亞迪,陸光模組,宇樹,A股IPO,陸AI模型,Token工廠,電動車,韓投資人,三星,韓股AI,出口
Google太空
資料來源：取自經濟日報／ 編譯季晶晶，115年10月03日
Google搭載TPU的太陽能原型衛星，已透過SpaceX任務送入地球軌道，檢視TPU能否在太空環境運作，首度實測Suncatcher太空資料中心計畫。Google隨後確認，研究團隊已與衛星取得聯繫，運作符合預期。
CNBC報導，這次SpaceX的Transporter-18發射任務從加州范登堡基地升空，並在當地時間1日下午1時前成功部署全部酬載。其中包括衛星業者Planet Labs打造、搭載Google張量處理器（TPU）的太陽能原型衛星。
這場測試屬於Google去（2025）年11月公開的Suncatcher計畫。
該計畫目標是開發可靠、以太陽能供電，且能在太空持續運作的AI運算設施。資深總監畢爾斯（Travis Beals）在火箭發射後於官方部落格表示，這是長期研究的第一步。
Alphabet表示，低地球軌道衛星可取得近乎持續的日照，太陽能發電量最高可達地面的八倍，未來可望串聯多組衛星群，在軌道上處理更大規模的AI運算。該公司先前已經在加州大學戴維斯分校的設施中，測試TPU執行AI運算，但晶片在低地球軌道嚴苛環境中的表現，仍待此次任務驗證。
SpaceX也宣布將建造自家的太空資料中心。執行長馬斯克稱，太空資料中心將在兩年內、最遲三年，成為訓練AI最便宜的方式；營運長夏特威爾（Gwynne Shotwell）則表示，公司將於2027年在太空部署超級運算設施。
我們的看法:
第一、搭載TPU的太陽能原型衛星，已透過SpaceX任務送入地球軌道，檢視TPU能否在太空環境運作
第二、該計畫目標是開發可靠、以太陽能供電，且能在太空持續運作的AI運算設施
第三、Alphabet表示，低地球軌道衛星可取得近乎持續的日照，太陽能發電量最高可達地面的八倍
第四、未來可望串聯多組衛星群，在軌道上處理更大規模的AI運算
第五、執行長馬斯克稱，太空資料中心將在兩年內、最遲三年，成為訓練AI最便宜的方式
台積電德州
資料來源：取自中國時報 王嘉源 、 王玉樹，115年10月04日
市場近期傳出，台積電繼亞利桑那州後，可能在德州打造美國第2園區建廠計畫。而獨立科技新聞記者高燦鳴（Tim Culpan）2日在其新聞平台《Culpium》上披露，台積電正評估與馬斯克旗下超大型晶圓廠園區「Terafab」合作，協助後者在德州營運晶圓廠，但合作方式尚未定案。
一名社群平台X用戶轉貼高燦鳴的報導後，馬斯克在下方回應：「目前只是討論，但可能會有進展。」X帳號Jukan則指出，台積電在德州的建廠傳聞與支援Terafab有關，因為Terafab與英特爾合作無實質進展。
Terafab由馬斯克旗下SpaceX、xAI與特斯拉聯合推動，今年4月英特爾宣布加入計畫，8月Terafab園區在德州格萊姆斯郡（Grimes County）動土。
分析師指出，若台積電與Terafab建立合作關係，不僅能降低客戶自建晶圓廠的風險，也有助於將先進製程引進更接近美國市場的地區。
對於台積電可能與Terafab合資，一位熟悉台積電的科技界人士直接回「不可能」，這不是台積電的風格，它從不跟人家合資，原因在於要把技術掌握在手上。
雖然馬斯克已經證實雙方在討論，但這位科技界人士認為，這還是屬於馬斯克自己放話為主，畢竟他沒有經驗，無法自己蓋晶圓廠，跟英特爾的合作到現在也無聲無息，本來就一直想要另找台積電合作，但他認為合資或入股方式，都不是台積電會要的。
不過一位半導體資深產業顧問證實說，台積電真的有飛去德州考察，跟馬斯克方面接觸討論。他認為：「對雙方有互補好處，因此有討論空間。」
首先Terafab是由SpaceX主導，它錢很多，未來晶圓也不是幫人代工，而是自己用，包括Tesla、衛星、人形機器人，自用需求就很大，它跟台積電沒有競爭性，馬斯克還有另一個優勢是AI大模型。
但這位顧問用白話形容，目前台積電跟Terafab只是「約會」階段，雙方可能有「潛在互利空間」，可以說彼此有好感，但要「結婚」，還離很遠。
我們的看法:
第一、台積電正評估與馬斯克旗下超大型晶圓廠園區「Terafab」合作，協助後者在德州營運晶圓廠
第二、建立合作關係不僅能降低客戶自建晶圓廠的風險，也有助於將先進製程引進更接近美國市場的地區
第三、一位熟悉台積電的科技界人士直接回「不可能」，這不是台積電的風格
第四、它從不跟人家合資，原因在於要把技術掌握在手上
第五、Terafab是由SpaceX主導，未來晶圓是自己用，包括Tesla、衛星、人形機器人，自用需求就很大
華爾街
資料來源：取自經濟日報 編譯湯淑君，115年10月04日
數十年來，美國證券交易所每到夜晚就熄燈，市場交易停止數小時。今年12月起，華爾街將迎來夜未眠時代——轉向「23/5」制（每日交易23小時、每周五天）。
那斯達克、NYSE Arca、24X National Exchange和Cboe EDGX等大型交易所已草擬計畫，在正規交易時段外，增加紐約時間晚上9點到凌晨4點的時段，預定12月6日起實施。這是為因應外國投資人的需求，並與打破華爾街交易窠臼的加密幣和預測市場競爭。
隔夜交易行之多年，主要透過另類交易系統進行，但占總交易活動比率極微。美國證管會（SEC）資料顯示，第2季隔夜交易僅占股票總成交量1%，但比一年前激增358%。
支持者主張，「23/5」交易將排除時區障礙，讓外國人更容易在美國市場交易。懷疑者則擔心流動性低，以及買價與賣價差距大恐升高交易風險。
Crisil Coalition Greenwich分析師伊索普表示，機構投資人最擔心延長交易時段的市場品質，營運和人員配置問題倒是其次。
去年交易員意見調查發現，市場參與者並不熱烈期待全天候交易股票，因為非正規時段可能交投清淡、流動性低且買賣價差大，加劇營運風險與複雜性。但2025下半年調查顯示，交易員變得認為勢在必行，尤其監管當局也有此意。
機構投資人大致仍在觀望。Themis Trading股票交易主管薩魯濟說，機構投資人「沒興趣在流動性低、價差大的市場交易，因為波動可能劇烈」，但證交所或許押注基礎設施一到位，機構投資人的需求就跟著來。
那斯達克和紐約證交所（NYSE）目前核心交易時段是美東時間早上9點半到下午4點，一周交易五天。外加盤前與盤後時段供特定類型的交易，最早凌晨4點開始，盤後則從下午4點到晚上8點。
我們的看法:
第一、今年12月起，華爾街將迎來夜未眠時代——轉向每日交易23小時、每周五天
第二、那斯達克、NYSE Arca、24X National Exchange和Cboe EDGX等大型交易所已草擬計畫
第三、在正規交易時段外，增加紐約時間晚上9點到凌晨4點的時段
第四、隔夜交易行之多年，主要透過另類交易系統進行，但占總交易活動比率極微
第五、「23/5」交易將排除時區障礙，讓外國人更容易在美國市場交易
輝達
資料來源：取自經濟日報 編譯陳律安，115年10月04日
人工智慧（AI）晶片龍頭輝達（NVIDIA）即將在本月下旬，推出64GB版本、可在本地端運行AI模型的DGX
Spark迷你個人電腦（PC），儘管記憶體容量較一年前的128GB版本砍半，售價卻貴上1,000美元，反映記憶體持續缺貨的影響。
輝達說，64GB版DGX Spark迷你PC將在10月23日發售，合作廠商包括宏碁（2353）、華碩（2357）、技嘉（2376）、微星（2377）、戴爾（Dell）、惠普（HP）等，售價從4,999美元起跳，較原先128GB款貴1,000美元。相較下，128GB版本去年推出時起售價為3,999美元，如今一年後已漲至5,999美元，4TB版本甚至突破9,000美元。
該公司指出，DGX Spark將NVIDIA Grace Blackwell運算平台、統一記憶體、NVIDIA ConnectX-7網路技術，以及由NVIDIA CUDA加速的AI軟體堆疊整合於單一系統中，為一套完整的本機AI平台，可用於AI代理、推論、微調、資料科學及邊緣運算開發。
輝達說，64GB版使該平台保持平易近人的價位。但科技新聞網站PC Mag報導稱，64GB版最多支援1,000億參數的AI模型，較128GB版的2,000億參數砍半。輝達則指出，客戶可將兩台或更多的DGX Spark串聯成運算叢集。
儘管售價昂貴，但64GB版預料仍有強勁需求。目前，有意購入128GB版的顧客，回報很難尋得存貨。輝達2月說，由於記憶體供應吃緊，不得不把128GB版本的售價，從3,999美元上調至4,699美元。
記憶體大廠美光預期，儘管該公司正試圖擴增產能，但記憶體短缺仍將在明後兩年持續惡化，「我們無法預期供需何時趨向平衡」。
從價格來看，輝達的DGX Spark在面對超微（AMD）的Ryzen
AI Halo與Ryzen AI MAX系統時，恐怕不容易占到優勢。Ryzen AI Halo系統128GB版售價為4,699美元；由於規模更大的大型語言模型（LLM）需要更多專用與統一記憶體，使用者可能傾向選擇記憶體容量較大的系統。
我們的看法:
第一、輝達即將在10月下旬，推出64GB版本、可在本地端運行AI模型的DGX Spark迷你個人電腦
第二、合作廠商包括宏碁、華碩、技嘉、微星、戴爾、惠普等
第三、DGX Spark將NVIDIA
Grace Blackwell運算平台、統一記憶體、NVIDIA ConnectX-7網路技術，以及由NVIDIA CUDA加速的AI軟體堆疊整合於單一系統中
第四、報導稱64GB版最多支援1,000億參數的AI模型，較128GB版的2,000億參數砍半
第五、儘管售價昂貴，但64GB版預料仍有強勁需求
AI監管
資料來源：取自中國時報 王紫涵，115年10月06日
OpenAI執行長阿特曼表示，其公司與競爭對手Anthropic在AI監管方面，仍然存在根本性的差異。他接受美媒採訪時說，這項技術的好處足以抵消一些風險，AI應該繼續廣泛向公眾開放，並認為「世界應該接受一些壞事發生」。
阿特曼告訴美媒Politico新設的科技政策電子報Decoded，「我們認為，為了這項技術的益處，以及讓人們擁有自主權，世界應該接受一些壞事發生。」
長期以來，Anthropic一直被視為業界AI監管最強力的倡導者，這一立場直到近期才與OpenAI的寬鬆監管傾向相悖。不過OpenAI在發生一系列模型異常事件後，開始支持更嚴格的監管規則。儘管兩家公司想法趨同，阿特曼還是試圖將OpenAI的監管立場與Anthropic的區分開來。
阿特曼理解有些人認為，AI將會變得強大且危險，所以應該由舊金山的一個實驗室掌控它，確保萬無一失，並想辦法分配其帶來的益處，但他不同意這種觀點，並稱這種做法「完全不可接受」，因為這與OpenAI支持的寬鬆監管立場背道而馳。
阿特曼稱，他不會接受這樣的承諾：確保不會發生重大駭客攻擊，不會有人濫用這項技術，不會有任何詐騙，不會發生其他任何不好的事情。他也不接受「真正具有災難性的風險」，包括「AI可能導致嚴重失控」。
另一方面，軟銀集團社長孫正義在京都的「科技與社會」論壇期間表示，AI能力呈現指數級成長，使得各國必須建立信任，才能共同利用這項技術。孫正義說：「我們已經沒有餘力讓人類互相爭鬥了。」
孫正義補充，各國需要攜手合作，共同應對來自強大AI模型的巨大威脅，一旦這類超級智慧落入有心人士之手，將變得「極度危險」。
孫正義罕見發出謹慎警告，反映幾個月來AI模型頻頻發生令人不安的安全漏洞，引發日益增長的擔憂。
他多年來一直強調，AI能夠帶來投資回報並造福人類，並已將軟銀近650億美元的資金投入OpenAI。
我們的看法:
第一、OpenAI執行長阿特曼表示，其公司與競爭對手Anthropic在AI監管方面，仍然存在根本性的差異
第二、阿特曼表示，我們認為，為了這項技術的益處，以及讓人們擁有自主權，世界應該接受一些壞事發生
第三、儘管兩家公司想法趨同，阿特曼還是試圖將OpenAI的監管立場與Anthropic的區分開來
第四、阿特曼理解有些人認為，AI將會變得強大且危險，所以應該由舊金山的一個實驗室掌控它
第五、但他不同意這種觀點，並稱這種做法「完全不可接受」，因為這與OpenAI支持的寬鬆監管立場背道而馳
輝達
資料來源：取自中國時報 王紫涵，115年10月06日
美國一家名為Reflection的AI新創公司因獲得輝達支持而備受關注。據悉，該公司準備推出強大的開放權重模型，恐撼動AI領域的競爭格局，預計將對大陸新創公司和美國AI巨頭構成威脅。
美媒Axios報導，輝達與Reflection的合作，象徵美國開源模型與輝達繪圖處理器（GPU）的結合，將為個人和公司提供一種全新且更便宜的替代方案，取代Anthropic、OpenAI和Google的模型。
Reflection將於本月推出首款模型，預計上市初期會落後美國最先進的模型，但能與大陸頂級開放權重模型競爭。消息人士告訴Axios，它仍將擁有強大的智慧，足以幫助公司建立低成本AI系統。這類模型可能比ChatGPT、Gemini與Claude等前線模型更難監控和監管，不過支持者認為，它們的廣泛普及和透明度也帶來了安全優勢。
報導指出，Reflection的最終目標是開創「AI工廠」，一種允許使用者建立專屬AI生態系統的產品。例如，一家公司可用Reflection的模型及其運算能力，加上自家的數據，建構一個高度客製化、價格低廉的AI系統。一些機構，特別是避險基金和交易公司，渴望利用自身高度保密的數據建立專有的AI系統。
西方企業和政府中的頂級AI用戶，例如銀行或五角大廈基於安全風險，對使用功能強大的大陸模型持謹慎態度。美國財長貝森特日前受訪，指出大陸新創公司月之暗面的AI模型Kimi，曾向Anthropic洩漏解放軍武器計畫，激起陸方安全恐慌。
不過，Reflection和其他西方公司正試圖填補這一空白。據《華爾街日報》和科技媒體《The
Information》揭露，多年來，輝達執行長黃仁勳致力於加強開放AI生態系統，因此Reflection推出新模型，以及與輝達的緊密聯繫，將使外界重新關注開放權重模型。
我們的看法:
第一、Reflection準備推出強大的開放權重模型，預計將對大陸新創公司和美國AI巨頭構成威脅
第二、輝達與Reflection的合作，象徵美國開源模型與輝達繪圖處理器（GPU）的結合
第三、Reflection的最終目標是開創「AI工廠」，一種允許使用者建立專屬AI生態系統的產品
第四、一家公司可用Reflection，加上自家的數據，建構一個高度客製化、價格低廉的AI系統
第五、西方企業和政府中的頂級AI用戶，例如銀行或五角大廈基於安全風險，對使用功能強大的大陸模型持謹慎態度
輝達
資料來源：取自經濟日報 編譯廖玉玲，115年10月12日
英國金融時報（FT）報導，輝達（NVIDIA）正在洽談加碼投資或「收購」人工智慧（AI）開源模型開發商Reflection AI，方式可能比照之前收購推論晶片商Groq的交易，主要是延攬頂尖人才並取得技術授權，而非買下整家公司，最快未來幾周可望達成交易。
Reflection AI有「美國版DeepSeek」之稱，首款開放權重模型Beam已於上周推出，主打以高性價比與優異效能，提供企業整套「AI工廠」解決方案，被視為美國在開源AI領域對抗中國大陸模型的重要防線。
知情人士表示，輝達和Reflection的談判尚處於早期階段，交易可能採取多種形式，包括所謂「以人才為目的」進行「收購式招募」（acquire-hire arrangement），代表輝達無需經歷全面收購帶來的漫長監管審查，就能逕行招聘員工並取得技術授權。
多位知情人士指出，輝達和Reflection可能在未來幾周內達成協議，但談判也可能破裂。
輝達已對Reflection投資8億美元，是其大股東，因此也可能透過加碼股權投資，或向這家新創公司提供更多晶片和運算能力的交易，來深化與該公司的連結。Reflection在3月一輪的融資中，估值高達250億美元。
為避免AI交易受到反壟斷審查，大型科技公司越來越傾向採用收購式招募的方式。輝達去年12月以200億美元收購晶片設計公司Groq時，就採用了類似的模式。
輝達過去兩年大舉投資，目前已經擁有名為Nemotron的開源AI模型系列，但目前仍缺乏自主研發的尖端規模模型。今年7月時，輝達執行長黃仁勳率先呼籲，要建立一個開放的美國國內「生態系統」，這對於「為全國創造創新和繁榮的機會」至關重要。9月時，輝達再以129.3億美元收購Hugging
Face。
Reflection AI成立於2024年，創辦人是前GoogleDeepMind研究人員拉斯金（Misha Laskin）和安東諾格魯（Ioannis Antonoglou），他們曾參與Gemini的開發。Reflection已與五角大廈和能源部建立了合作關係，並為南韓等美國盟友開發AI模型。
Reflection還獲得了紅杉資本、Disruptive和1789資本公司等創投業者的支持，而川普的兒子小川普是1789資本公司的合夥人。
我們的看法:
第一、輝達正在洽談加碼投資或「收購」AI開源模型開發商Reflection AI
第二、方式可能比照之前收購推論晶片商Groq的交易
第三、Reflection AI有「美國版DeepSeek」之稱，首款開放權重模型Beam已於上周推出
第四、輝達和Reflection的談判尚處於早期階段，交易可能採取多種形式
第五、Reflection在3月一輪的融資中，估值高達250億美元
Prada
資料來源：取自工商時報 吳慧珍，115年10月12日
義大利老牌精品Prada（普拉達）出動專機送100多名貴客到米蘭時裝周看秀，不僅安排他們近距離鑑賞文藝復興大師達文西鉅作《最後的晚餐》，還包下頂級餐廳舉辦晚宴。
這些頂級客戶在9月的Prada春夏女裝秀上，親眼目睹復刻1920年代設計的鱷魚皮手提包登上伸展台，翌日此復古包款以2萬美元出頭的價格，獨家提供這群貴客選購。
他們行程還包括參觀米蘭艾曼紐二世迴廊（Galleria Vittorio Emanuele II）上重新翻修的Prada總部大樓。這座擴建後橫跨八個樓層的複合式建築，兼具商店、展覽空間及Prada高端消費群專用的私人會所，頂級客戶可以在試穿服飾前先體驗Prada美妝產品。
提振業績 VIC是關鍵
年度消費金額達頂級門檻的超級客戶，享有Prada提供的專屬體驗及優先預購服務，這個VIC（超重要客戶）機制，逐漸被視為提振Prada業績的關鍵。Prada追隨競爭同業的腳步，搶攻奢侈品市場的金字塔頂端客群。
Prada集團執行長奎拉（Andrea Guerra）將艾曼紐二世迴廊稱為Prada「核心中的核心」，該品牌也正將此概念複製推廣到全球25個主要奢侈品之都。
奎拉受訪指出，「愈來愈多人不再只是想把品牌標籤穿在身上，而是希望了解標籤背後的故事。我們努力做的是建立情感連結，這也是我們打造款待服務與私密空間的原因。」
奎拉透露，Prada款待這些頂級客戶每支出1歐元，他們就會消費約7歐元（約合台幣258元）。
但相較路易威登（Louis Vuitton）、迪奧（Dior）、香奈兒（Chanel）等競爭對手，在拉攏高端客戶方面已耕耘多年，Prada還得加把勁才能迎頭趕上。
管理諮詢公司貝恩（Bain & Co.）數據顯示，2024年的全球奢侈品消費總額，僅占2％多的高端消費者就貢獻其中的45％，比例高於2021年的35％。2019年金字塔頂端的消費總額880億歐元，到2024年幾乎翻倍成長至1,650億歐元。
精品市場 呈K型經濟
與此同時，奢侈品市場光譜的另一端客群正在流失。根據貝恩數據，奢侈品漲價多年後，入門消費者紛紛縮手，2024年全球精品品牌消費人數約3.5億，與2022年高峰相比少了約5,000萬人，這反映經濟學家所謂的「K型經濟」，亦即消費族群呈現兩極化。
分析師指出，比起同業對手，Prada在爭取奢侈品市場高端消費者仍有努力空間。
這個靠銷售皮件和旅行箱給富豪顧客發跡的義大利精品，1980年代顛覆傳統推出尼龍包，此實用材質成功將這個百年品牌推向全球時尚舞台，但也因為這段歷史，讓Prada試圖說服富豪客戶大開荷包時面臨挑戰。
伯恩斯坦（Bernstein）分析師索爾卡（Luca Solca）表示，「Prada還需要付出更多努力，因為Chanel和Dior都是以高級訂製服起家。」
儘管全力主攻超級富豪，高檔奢侈品牌的營收仍有相當大比例是靠中產階級消費群貢獻，但美國通膨、中國經濟成長放緩及歐洲經濟不確定性，已侵蝕他們的消費信心，何況疫情以來價格大漲，奢侈品對他們而言變得愈加遙不可及。
我們的看法:
第一、義大利老牌精品Prada出動專機送100多名貴客到米蘭時裝周看秀
第二、行程還包括參觀米蘭艾曼紐二世迴廊上重新翻修的Prada總部大樓
第三、年度消費金額達頂級門檻的超級客戶，享有Prada提供的專屬體驗及優先預購服務
第四、Prada集團執行長奎拉將艾曼紐二世迴廊稱為Prada「核心中的核心」
第五、愈來愈多人不再只是想把品牌標籤穿在身上，而是希望了解標籤背後的故事
資料來源：取自經濟日報／ 記者謝守真，115年10月03日
大陸車企公布今年前三季銷量，上汽集團累計銷量314.7萬輛，超過比亞迪約1.5萬輛重回銷量冠軍；吉利、奇瑞出口則快速成長。分析指出，大陸內需承壓下車市進入存量競爭，車企雖加速出海尋求增量，但也面臨貿易壁壘與在地化要求。
界面新聞報導，多家大陸車企披露9月及前三季銷量數據顯示，在大陸車市承壓、存量博弈加劇下，大陸傳統車市的「金九」呈現明顯分化。銷量冠軍之爭再起，新勢力陣營加速重排，而隨前三季結束，全年僅剩四分之一的時間，多數車企年度目標完成率仍不足六成，第4季銷售壓力提前到來。
其中，頭部陣營牌位爭奪最為激烈，上汽集團前三季累計銷售314.7萬輛，重回大陸車企銷量第一，海外銷售116.6萬輛，年增52.4%；比亞迪前三季銷售313.16萬輛，距全年500萬輛目標仍有缺口，出口新能源汽車約133.78萬輛，占比超過四成。吉利累計銷售223.55萬輛，出口79.77萬輛，年增169%；奇瑞累計銷售220.68萬輛，出口155.12萬輛，占比七成。
造車新勢力方面，零跑前三季交付66.6萬輛，月銷連三個月站上10萬輛；蔚來30.03萬輛，年增49.2%；極氪28.84萬輛，年增100.84%；小米28萬輛，距全年55萬輛目標仍遠；小鵬28.43萬輛，年減9.24%；鴻蒙智行約38.27萬輛，目標完成率不足四成。
報導分析，大陸市場洗牌正從市占率之爭轉向生存關頭，第4季銷售及經銷商庫存、資金鏈壓力將加大；價格戰也從官方降價轉向限時金融政策、置換補貼，降價空間收窄，二線新勢力面臨更大考驗。出海同樣面臨「走出去」到「走進去」的陣痛，前三季出口高增長掩蓋不了地緣政治與貿易壁壘，歐盟關稅已落地，北美壁壘高企，東南亞與中東也提出本地化生產要求，出海衡量標準轉向海外建廠、在地化供應鏈及單車利潤率。
鈦媒體報導，9月汽車銷售數據不佳，9月1日至27日全國乘用車零售125.8萬輛，年減29%；新能源乘用車零售82.7萬輛，年減20%，滲透率65.7%。乘聯分會預計9月狹義乘用車零售約169萬輛，年減24.6%；汽車經銷商庫存預警指數63.2%，年增8.7個百分點。
我們的看法:
第一、今年前三季銷量，上汽集團累計銷量314.7萬輛，超過比亞迪約1.5萬輛重回銷量冠軍
第二、在大陸車市承壓、存量博弈加劇下，大陸傳統車市的「金九」呈現明顯分化
第三、銷量冠軍之爭再起，新勢力陣營加速重排
第四、大陸市場洗牌正從市占率之爭轉向生存關頭，第4季銷售及經銷商庫存、資金鏈壓力將加大
第五、歐盟關稅已落地，北美壁壘高企，東南亞與中東也提出本地化生產要求
比亞迪
資料來源：取自工商時報 葉聖平，115年10月03日
大陸新能源車龍頭比亞迪9月全球汽車銷量達46.35萬輛，年增17％，連續5個月成長並創今年單月新高。其中，海外乘用車及皮卡銷量達17.99萬輛，年增153.9％，占整體銷量近四成。在大陸新能源車市場需求偏弱之際，海外市場成為支撐比亞迪銷量成長的重要動能。
路透1日報導指出，比亞迪9月銷量年增率，雖較8月的17.8％略為放緩，但海外市場仍維持高速成長。今年1至9月，比亞迪合計銷量313.16萬輛，其中海外乘用車及皮卡達133.78萬輛。
因應大陸內需成長趨緩，比亞迪近年明顯加速擴大出口及海外產能布局，以降低對單一市場的依賴。儘管大陸今年持續透過以舊換新補貼等優惠促進購買，但仍無法刺激銷量成長。大陸乘聯分會資料顯示，今年9月1日至27日，大陸新能源乘用車零售82.7萬輛，較去年同期減少20％。
路透此前指出，比亞迪2025年海外銷量為104.61萬輛，年增150.7％。2026年則持續向歐洲、東南亞及其他市場擴張，以抵銷大陸市場需求轉弱，並傳出比亞迪預期於2027年的海外出貨量可望超過250萬輛。
另據陸媒報導，大陸其他新能源車9月表現呈現分化。零跑汽車全球交付10.56萬輛，年增約59％，連續第3個月突破10萬輛，但增幅低於8月的81％。蔚來汽車交付3.74萬輛，年增7.7％，也較8月14.5％放緩。小鵬汽車交付4.12萬輛，較去年同期略減，小米汽車則交付超過4萬輛。
野村證券分析，大陸汽車傳統旺季期間，內需市場及訂單表現弱於預期，並未出現明顯季節性成長。經過多年快速擴產與價格競爭後，大陸車廠現階段同時面臨需求疲弱及供給過剩壓力，產業也開始出現整併及跨品牌合作跡象。
我們的看法:
第一、比亞迪9月全球汽車銷量達46.35萬輛，年增17％，連續5個月成長並創今年單月新高
第二、比亞迪9月銷量年增率，雖較8月的17.8％略為放緩，但海外市場仍維持高速成長
第三、因應大陸內需成長趨緩，比亞迪近年明顯加速擴大出口及海外產能布局，以降低對單一市場的依賴
第四、比亞迪2025年海外銷量為104.61萬輛，年增150.7％。2026年則持續向歐洲、東南亞及其他市場擴張
第五、大陸汽車傳統旺季期間，內需市場及訂單表現弱於預期，並未出現明顯季節性成長
陸光模組
資料來源：取自工商時報 蘇崇愷，115年10月03日
美國政府限制中國光通訊供應鏈再傳新消息。投行摩根士丹利近期與負責美方通訊、美國聯邦通訊委員會（FCC）及出口管制政策的高級法律團隊進行會晤，並發表客戶報告，指美方可能自3.2T世代起，分階段對中國光模組祭出管制措施，相關政策最快10月實施。
香港經濟通通訊社報導，摩根士丹利指出，3.2T階段可能仍允許進口中國產模組，但前提是物料清單（BOM）中至少65％的價值來自美企。若要符合這項要求，雷射發射器很大程度需要由美國供應商提供，此舉將有利於美國光通訊元件供應商Lumentum及Coherent。同時，這將限制中國光通訊業者中際旭創、新易盛轉向使用中國國產雷射發射器的空間，但保留組裝業務，進而降低對美國廠商的競爭風險。
不過，摩根士丹利認為，要替代中際旭創與新易盛相當一部分的光模組供應，需要經歷大規模、持續多年的產能建設，而現有美國供應商短期內承接這些產量的能力有限。若中國認為該規則過於偏向美方，還可能採取反制措施，收緊對磷化銦基板的出口限制，而磷化銦基板正是雷射發射器產能擴充的關鍵瓶頸。
大陸自媒體「有道調研」分析，美國政府政策目標聚焦在3.2T大規模量產之前重塑供應鏈，而非衝擊目前800G與1.6T存量市場。業界預估3.2T量產起步於2028年，大規模普及接近2029年。若10月落實受控清單相關措施，距離產品形成實質出貨規模約有兩年緩衝期。各大雲端巨頭已在制定方案，推進美國本土及友岸製造。由此可見，美國政策核心訴求是掌握下一代產品的製造地，而非立刻替換既有中國供應鏈。
「有道調研」指出，供應鏈外移受惠者也不限於美廠，包括JX金屬的磷化銦基板需求，以及住友電工的連續波（CW）雷射發射器、古河電工的分布回饋型（DFB）雷射發射器，都將迎接正面帶動。
我們的看法:
第一、指美方可能自3.2T世代起，分階段對中國光模組祭出管制措施，相關政策最快10月實施
第二、3.2T階段可能仍允許進口中國產模組，但前提是物料清單（BOM）中至少65％的價值來自美企
第三、要替代中際旭創與新易盛相當一部分的光模組供應，需要經歷大規模、持續多年的產能建設
第四、美國政府政策目標聚焦在3.2T大規模量產之前重塑供應鏈，而非衝擊目前800G與1.6T存量市場
第五、供應鏈外移受惠者也不限於美廠，包括JX金屬的磷化銦基板需求，以及住友電工的CW雷射發射器、古河電工的DFB雷射發射器等
宇樹
資料來源：取自工商時報 蘇崇愷，115年10月03日
大陸人形機器人指標廠宇樹科技在陸股上市僅六周，投行摩根大通隨即發表看空觀點，9月底發表的報告中，給予宇樹科技「減持」評等，將其2027年12月的目標價定為人民幣（下同）300元，相較2026年9月30日收盤價450.4元，恐再跌逾33％。
綜合外媒報導，宇樹科技8月19日在上交所科創板掛牌，發行價為150.8元，上市首日一開盤就飆上1,100元，較發行價暴漲629％，總市值一度達4,449億元。然蜜月行情迅速降溫，後續股價一路疲弱回檔，截至9月30日收盤價450.4元、市值約1,822億元，股價較首日高點已重挫59％，市值大幅蒸發約2,600億元。
摩根大通指出，雖然對人形機器人產業的長期前景維持建設性看法，也肯定宇樹科技在硬體平台與技術領先優勢上的表現，但目前股價已過度反映「完美執行」的預期。宇樹科技現價對應2027年預估股價營收比約46倍，而300元目標價對應的股價營收比約30倍，強調此番調降是「減持價格，而不是公司」。
除了面臨投行看衰，宇樹科技在產業出貨排行榜上也遭到超車。市調機構IDC統計，2026年上半年全球人形機器人出貨量近2.5萬台，年增432.1％，其中中國市場出貨逾1.9萬台，占比約77.9％。另一家機構Smart
Analytics Global則公布全球上半年出貨量為1.91萬台，年增272％，且中國業者貢獻逾97％出貨量。兩大機構報告均顯示，智元人形機器人上半年出貨量與營收規模已超越宇樹科技，奪下市場第一寶座。
技術進展更是整個產業面臨的關鍵考驗。宇樹科技創辦人王興興日前出席全球數字貿易博覽會時表示，具身智慧領域未來必將迎來專屬的「ChatGPT時刻」，當機器人能在80％的陌生情境中透過語音指令完成80％的工作時，產業轉折點就會到來，屆時全球資源將加速湧入。
王興興坦言，目前最大問題在AI模型的輸入與輸出無法與真實物理世界精準吻合，機器人工作往往會產生幾毫米的誤差，未來誰能率先突破這項技術障礙，才能徹底解決機器人的應用難題。
我們的看法:
第一、宇樹科技在陸股上市僅六周，投行摩根大通隨即發表看空觀點
第二、9月底發表的報告中，給予宇樹科技「減持」評等，將其2027年12月的目標價定為人民幣300元
第三、相較2026年9月30日收盤價450.4元，恐再跌逾33％
第四、目前股價已過度反映「完美執行」的預期，宇樹科技現價對應2027年預估股價營收比約46倍
第五、報告均顯示，智元人形機器人上半年出貨量與營收規模已超越宇樹科技，奪下市場第一寶座
A股IPO
資料來源：取自工商時報 葉聖平，115年10月04日
A股首次公開募股（IPO）申請數量明顯放緩。陸媒報導，9月是IPO申報傳統旺季，但今年僅北京證券交易所有新案受理，上海與深圳交易所均沒有新增案件。
大陸證券時報3日報導，從第三季IPO看，滬深北三地交易所單季僅受理6件，較去年同期減少逾50％。但第三季申請降溫並不代表A股IPO市場轉弱。累計前三季看，三地交易所累計受理248件IPO，年增31％。124檔新股合計募資人民幣（下同）2,245億元，較去年同期增加逾2倍。儘管第三季申請件數少，但募資額為1,454億元，占前三季約65％，顯示大型IPO帶動當季募資規模，光是長鑫科技一家，就募資663.1億元。
另一項變化是IPO審查更重視企業基本面。上海證券報報導，今年審查重點更聚焦獲利能否持續、公司治理及財務資訊真實性，部分企業在多輪審查後撤回申請，反映監管單位一方面維持企業籌資管道，另一方面也持續強化上市品質把關。
另一方面，今年前三季A股上市公司財務預測陸續出爐，截至目前已有38家公司公布相關資訊，其中26家預估獲利成長、略增或由虧轉盈，占比接近7成。從產業分布看，半導體、硬體設備及有色金屬等產業表現較佳。
其中，大型半導體晶圓代工企業芯聯集成預估，前三季營收約77.66億元，年增43.23％。歸屬母公司股東淨利約6.81億元，較去年同期由虧轉盈。
大陸蘋鏈之一的立訊精密，前三季歸屬上市公司股東淨利132.46億～143.98億元，年增15％～25％。公司表示，前三季公司持續推動既定戰略布局，在消費電子、通訊與資料中心、汽車電子三大核心業務深化客戶合作，加速重點專案落地，整體營運維持穩健發展態勢。
我們的看法:
第一、9月是IPO申報傳統旺季，但今年僅北京證券交易所有新案受理
第二、從第三季IPO看，滬深北三地交易所單季僅受理6件，較去年同期減少逾50％
第三、另一項變化是IPO審查更重視企業基本面
第四、截至目前已有38家公司公布相關資訊，其中26家預估獲利成長、略增或由虧轉盈，占比接近7成
第五、大型半導體晶圓代工企業芯聯集成預估，前三季營收約77.66億元，年增43.23％
陸AI模型
資料來源：取自聯合報／ 編譯葉亭均，115年10月06日
根據彭博行業研究報告，美國ＡＩ企業相較中國大陸的領先優勢在過去幾個月大幅收窄，降至歷史新低，因為像是DeepSeek等大陸ＡＩ實驗室持續追趕，對美國科技霸主地位構成威脅。
彭博資深分析師李伊在周一提出的報告中表示，隨著DeepSeek於九月推出V4點1
Flash，大陸頂尖ＡＩ模型在基準測試中的得分，如今僅落後美國競爭對手百分之三。這一差距比五月的約百分之九、今年稍早的百分之十五大幅縮小。李伊表示，ＡＩ模型性能持續改善，意味大陸業者有望進一步搶下市占。
大陸ＡＩ實力提升，主要受惠於日益深化的ＡＩ技術能力，以及研究人員針對國產硬體優化模型的能力。這些進展也讓外界開始質疑，美國限制輝達等科技產品出口、意圖遏制大陸ＡＩ發展，並阻止華為等企業推進自有替代產品的政策，究竟有多大成效。李伊表示，大陸ＡＩ產業的進步，讓人質疑美國在ＡＩ領域霸主地位能否長期維持。
美中正爭相主導ＡＩ這項關鍵技術。大陸以較低成本開發的ＡＩ模型，正透過用戶數量逐步縮小與美國競爭對手的差距；同時間，Anthropic與OpenAI正準備上市，力拚上兆美元估值。
DeepSeek的V4點1 Flash上月在LiveBench全球排名第六。LiveBench是專門用來評估大型語言模型表現的基準測試平台，會根據ＡＩ模型對問題、謎題及各種任務的回答與分析進行評分。DeepSeek最近一次為八十一點一分，低於Anthropic最高模型的八十三點四分。李伊表示，這意味著DeepSeek的模型已展現能與Anthropic及OpenAI的頂尖ＡＩ系統「可比擬的性能」。
不過，儘管雙方得分差距已縮小至僅百分之三，LiveBench評選的全球前十五大模型中，仍只有三款來自大陸。
李伊提到，ＡＩ模型排名會不斷變動，即使表現突出，能否轉化為營收仍可能相當困難。大陸ＡＩ產業可能在二○三○年前都無法具有獲利能力，因產業目前聚焦於低毛利的Token供應，加上激烈的價格戰，可能讓任何一家企業都難以建立真正的競爭優勢。
我們的看法:
第一、美國ＡＩ企業相較中國大陸的領先優勢在過去幾個月大幅收窄
第二、DeepSeek推出V4 .1Flash，大陸頂尖ＡＩ模型在基準測試中的得分，如今僅落後美國競爭對手3%
第三、大陸ＡＩ實力提升，主要受惠於日益深化的ＡＩ技術能力，以及研究人員針對國產硬體優化模型的能力
第四、大陸以較低成本開發的ＡＩ模型，正透過用戶數量逐步縮小與美國競爭對手的差距
第五、儘管雙方得分差距已縮小至僅3%，LiveBench評選的全球前十五大模型中，仍只有三款來自大陸
Token工廠
資料來源：取自聯合報／ 記者謝守真，115年10月06日
ＡＩ推理需求爆發，大陸業者搶建「Token工廠」。中國信通院預測，二○二六年推理算力占ＡＩ算力總負載比重將達百分之七十點五；公有雲、MaaS（模型即服務）業者及電信業者紛布局Token服務，其中，大陸公有雲是重量級玩家，火山引擎市占百分之四十九點五居冠。
Token工廠就是把算力、模型、推理引擎打包成標準化詞元（Token）服務，並按量售賣的新型算力基礎設施。公有雲是指由第三方業者透過網路，以共享資源方式提供給大眾依使用量付費的雲端服務。
科創板日報指，二○二六年ＡＩ基礎設施投資邏輯正從訓練向推理轉移。Gartner預測，今年全球推理支出將達二三三億美元，首超一九○億美元的訓練支出，占AI
IaaS（基礎設施服務）總支出百分之五十五；二○二七年將升至百分之五十九。
推理需求增加，促使大陸業者搶進Token工廠。據ＩＤＣ數據，二○二五年大陸公有雲大模型調用量達一九四四兆Token，年增十六倍。報導指，公有雲巨頭是這條賽道的重量級玩家；火山引擎市占百分之四十九點五居首，阿里雲、百度智能雲分別為百分之廿八、百分之十。
除公有雲外，獨立MaaS推理服務商也加速布局。矽基流動、無問芯穹等業者，透過推理引擎和算力調度切入市場。
我們的看法:
第一、2026年推理算力占ＡＩ算力總負載比重將達70.5%
第二、公有雲、MaaS業者及電信業者紛布局Token服務，其中，大陸公有雲是重量級玩家
第三、Token工廠就是把算力、模型、推理引擎打包成標準化詞元服務，並按量售賣的新型算力基礎設施
第四、2026年ＡＩ基礎設施投資邏輯正從訓練向推理轉移
第五、公有雲巨頭是這條賽道的重量級玩家；火山引擎市占49.5%居首，阿里雲、百度智能雲分別為28%、10%
電動車
資料來源：取自經濟日報 記者謝守真，115年10月12日
大陸混合動力汽車（混動車）成為出口歐洲的新動能，但中歐貿易磋商後，輸歐規模恐受限。中歐貿易投資磋商機制近日達成混動車貿易諒解，歐盟貿易事務執委塞夫柯維奇透露，未來四年大陸普通混動車及插混車出口恐減少數百萬輛，約為原先預期（出口數量）的一半。
彭博引述知情人士指出，塞夫柯維奇已向歐洲官員通報相關計畫。歐盟可能採取保障措施，限制大陸混動車進口，最快12月實施，可能採關稅配額制，超額進口部分加徵關稅。具體機制仍待討論，歐盟領導人將於15日至16日在布魯塞爾開會。
界面新聞提到，歐盟2024年10月底對大陸製純電動車加徵7.8%至35.3%的反補貼稅，另加10%基礎關稅；插混車未納入調查，仍適用10%一般關稅，大陸車廠因此轉向混動車。
報導指出，歐盟曾討論將大陸品牌插混車在西歐的市占率壓低至15%左右。中國汽車流通協會專家委員會委員李顏偉表示，目前大陸品牌插混車在西歐市占率約29%，若降至15%，數量將接近減半。他指，大陸插混車以電驅為主，電池容量較大，規模化生產及供應鏈效率帶來價格優勢。他認為，若要拉近價格競爭條件，數量壓縮幅度大致就是一半。
歐盟自大陸進口混動車從2024年10月約3,800輛，增至2026年7月的5.04萬輛。2026年前4個月，進口混動車金額達31.76億歐元，首度超過純電車的28.08億歐元。
據德國市場研究機構Dataforce數據，2026年上半年歐洲插混銷量前三名均為大陸車款，比亞迪宋PLUS DM-i約4.47萬輛、元UP
DM-i約3.16萬輛、奇瑞探索06 C-DM約2.99萬輛。
出口空間若受限，大陸車廠也將調整歐洲生產布局。惠譽評級歐洲企業評級高級董事謝麗特表示，在地化取決於當地採購及供應網絡，單靠在歐洲組裝進口零組件，不足以建立穩健的產業布局。
惠譽預估，未來三至五年，大陸車廠在歐洲將更多採取合作及部分新建項目，進展取決於能否維持市占率及取得足夠投資回報。
我們的看法:
第一、混動車成為出口歐洲的新動能，但中歐貿易磋商後，輸歐規模恐受限
第二、歐盟可能採取保障措施，限制大陸混動車進口，最快12月實施
第三、可能採關稅配額制，超額進口部分加徵關稅
第四、歐盟2024年10月底對大陸製純電動車加徵7.8%至35.3%的反補貼稅，另加10%基礎關稅
第五、在地化取決於當地採購及供應網絡，單靠在歐洲組裝進口零組件，不足以建立穩健的產業布局
韓投資人
資料來源：取自經濟日報 記者黃雅慧，115年10月12日
南韓證券存托結算院（SEIBro）數據顯示，南韓投資人今年前三季積極布局大陸股市，淨買入前15名A股合計約7,987萬美元，其中長鑫科技以4,207萬美元居冠，占比逾五成。
中國基金報引述SEIBro數據報導，今年前三季，南韓投資者淨買入長鑫科技占前15名總額約53%，是第二名的近十倍。而半導體產業鏈是韓國投資者淨買入最集中方向，除長鑫科技外，立昂微、華夏國證半導體晶片ETF、德明利 、長電科技 、中微均進入買超前15名。
今年前三季，韓國投資者淨買入金額前15名的港股合計約2.28億美元，同期淨買入前15名A股合計約7,987萬美元。其中，Global X中國半導體ETF淨買入金額高居榜首，前三季淨買入金額為5,257萬美元。中際旭創H股以約4,348萬美元緊隨其後，兩者合計占淨買入前15名總額的四成以上。Global X為韓國資產管理機構未來資產旗下的ETF品牌。
ETF也是南韓投資者喜愛標的，前15名中有六檔ETF，南韓投資者對其淨買入金額合計約1.28億美元，占淨買入前15名總額的約56%。這些ETF覆蓋半導體、電動車及電池、滬深300指數、恒生科技指數和科創50指數等市值型或主題指數產品。
我們的看法:
第一、南韓投資人今年前三季積極布局大陸股市，淨買入前15名A股合計約7,987萬美元
第二、其中長鑫科技以4,207萬美元居冠，占比逾五成
第三、今年前三季，南韓投資者淨買入長鑫科技占前15名總額約53%，是第二名的近十倍
第四、今年前三季，韓國投資者淨買入金額前15名的港股合計約2.28億美元
第五、ETF也是南韓投資者喜愛標的，前15名中有六檔ETF，南韓投資者對其淨買入金額合計約1.28億美元
三星
資料來源：取自經濟日報 記者陳昱翔 115年10月04日
外電消息傳出，手機品牌大廠三星明年初即將推出的全新旗艦機Galaxy S27系列很可能因記憶體缺貨、漲價的因素而再次全面上漲，且漲幅將因手機儲存容量不同而差距更大，凸顯明年手機成本壓力仍難以趨緩。
近期已有部分韓媒引用當地供應鏈與爆料人士消息，直指Galaxy S27系列不僅「漲定了」，而且是所有機型都會上調70至100美元，尤其是容量較大的機種，漲幅會比過往更高。
其中，Galaxy S27系列的起售價很可能逼近1,400美元，比起前代機種S26當初發表時的起售價1,299美元，貴了大約100美元，且將因儲存容量規格愈大，價格差距也會更大。
據悉，這波全球智慧手機漲價風潮，主要原因來自NAND快閃記憶體以及LPDDR6記憶體的價格雙雙上升，進而引發科技通膨，而且目前相關供應鏈狀態的確相當吃緊，導致這波影響範圍涵蓋高規到中低階機種，讓消費者直呼吃不消。
此外，三星在今年第4季首日就率先宣布調漲旗下Galaxy S26與多款Galaxy A系列手機售價；其中，S26 Ultra頂規16GB加1TB版本漲幅最大，一口氣上漲新台幣8,000元，而部分A系列機種則已連續二個月漲價。
由於目前三星智慧手機市占率（約24%）高居全球第一，因此三星新機、舊機價格的上下浮動，往往都是市場風向球，特別容易受到業界高度關注，也是其他品牌廠參考的指標。
業界人士表示，過去零組件供應鏈穩定時，智慧手機鮮少出現推出半年後還調漲的情況，但如今隨著記憶體漲價風暴遲遲未退，這樣的情況恐怕在未來仍會持續上演，消費者必須要先做好心理準備。
業界人士指出，從已經推出一陣子的Galaxy S26都能持續漲價的趨勢來看，Galaxy S27系列再次調漲的機率確實很高，畢竟新機不僅零組件規格更好，且當前記憶體缺貨狀況並未緩解，所以新機價格與漲幅高於前代機種，似乎也相當合理。
隨著記憶體等零組件價格持續上漲，智慧手機售價自今年初就開始一路上漲，漲勢甚至很可能延續至明年；外界憂心，售價上漲恐影響買氣，也讓手機供應鏈嚴陣以待。
今年因記憶體缺貨、漲價引發的科技通膨，已讓眾多手機品牌廠苦不堪言，包括三星、蘋果、OPPO、vivo、Google等業者的新款旗艦機都已較過往上漲。事實上，就連被稱為供應鏈管理大師的蘋果前執行長庫克都無法抵擋記憶體所掀起的科技通膨風暴，顯示出智慧手機確實面臨進退兩難的窘境，若漲價很可能影響買氣，若不漲價則會侵蝕利潤，兩者之間如何取得平衡，已是各大品牌業者的重大課題。
我們的看法:
第一、三星明年初即將推出的全新旗艦機Galaxy S27系列很可能因記憶體缺貨、漲價的因素而再次全面上漲
第二、這波全球智慧手機漲價風潮，主要原因來自NAND快閃記憶體以及LPDDR6記憶體的價格雙雙上升
第三、三星在今年第4季首日就率先宣布調漲旗下Galaxy S26與多款Galaxy A系列手機售價
第四、過去智慧手機鮮少出現推出半年後還調漲的情況，但如今隨著記憶體漲價風暴遲遲未退
第五、智慧手機售價自今年初就開始一路上漲，漲勢甚至很可能延續至明年
韓股AI
資料來源：取自經濟日報 編譯易起宇，115年10月12日
南韓股市今年大半時間都被視為人工智慧（AI）交易的模範生，但如今幾乎無論從各方面來看，投資人迅速對這個規模4.3兆美元市場失去興趣。
彭博資訊報導，韓股成交量從5月下旬高峰暴跌70%，不僅外資撤出速度為全亞洲最快，國內散戶也紛紛走避。Kospi指數上半年在全球主要股市中表現最佳，但下半年落居表現最差指數，跌幅達22%，但台灣和美國股市等另外兩個AI熱門市場，則屢創新高。
造成這種反轉的原因在於韓股的AI交易不成比例地集中在記憶體大廠三星和SK海力士。如今投資人對記憶體晶片熱潮能否持續出現疑慮，讓這種集中現象變成累贅，而今年夏季槓桿交易驅動的劇烈拋售，也讓部分外資對重返韓股有所猶豫。
Rayliant全球顧問公司投資組合管理主管烏爾（Phillip Wool）表示，「對大部分投資人來說，尤其是最近才為了記憶體交易投資韓股的投資人，我認為最大挑戰是能輕鬆賺得的報酬，已經被賺完了」。
三星和SK海力士合計占Kospi指數超過一半權重，並在今年上半年為該指數提供上漲動力。據彭博彙整交易所數據，外資今年來從韓股撤走1,310億美元，金額為亞洲主要市場中最多。外資持有三星電子股票的比重，已降至18年來最低。
對記憶體需求的懷疑，反映在三星股價上。該公司上季營業利益暴漲近八倍，消息公布後股價仍舊下跌。
韓股也苦於難以吸引買家，三星和SK海力士的庫藏股回購行動即將完成，更加劇這個問題。兩家公司合計回購額為410億美元，據摩根大通，9月下單買進的230億美元，三星和SK海力士占了很大部分。
我們的看法:
第一、南韓股市今年大半時間都被視為AI交易的模範生
第二、但如今幾乎無論從各方面來看，投資人迅速對這個規模4.3兆美元市場失去興趣
第三、韓股成交量從5月下旬高峰暴跌70%，不僅外資撤出速度為全亞洲最快，國內散戶也紛紛走避
第四、反轉的原因在於韓股的AI交易不成比例地集中在記憶體大廠三星和SK海力士
第五、三星和SK海力士合計占Kospi指數超過一半權重，並在今年上半年為該指數提供上漲動力
出口
資料來源：取自經濟日報 記者邱琮皓，115年10月04日
財政部8日將公布9月進出口統計。財政部表示，隨著AI應用浪潮捲起千堆雪，再加上接下來年底東西方節慶帶來的旺季效應，預估9月出口規模為770億至803億美元，年增42％至48％，連續35個月正成長，有望創下史上第一長紅，正式推進史上最長上升周期。
財政部上月公布8月進出口統計，規模824億美元寫歷史新高，年增率為41％、是連續34個月正成長，追平1985年11月至1988年間的史上最長長紅；8月進口表現也相當亮麗，規模達601億美元、為歷年單月第三高，年增幅高達44.3％。
財政部分析，8月出口表現遠優於預期，財政部統計處處長蔡美娜分析背後四大原因，包括AI與高效能運算等新發展助長相關零組件規格升級，引爆需求；在AI應用的深化支撐下，全球經濟維持溫和成長；國際品牌的行動裝置每年此時準備進入新品的密集發布期，鋪貨效應逐步發酵；再加上電子業供應鏈的瓶頸依然存在，帶動一些漲價效應。
8月出口刷新歷史新高，對五大出口市場都是同步擴張。財政部統計處處長蔡美娜表示，對中國大陸與香港跟日本8月出口值雙雙寫下單月新高，年增率分別為39.3％、32％。其中，對陸港出口值首度跨越200億美元，達211.5億美元，由於今年來已四度改寫新高紀錄，顯示對陸港的出口逐步恢復活力。
展望未來，財政部分析，隨著AI應用浪潮捲起千堆雪，誘發的需求不斷強化，國內廠商在整個全球半導體或是伺服器的供應鏈都占據關鍵地位，再加上接下來年底東西方節慶帶來的旺季效應，預料下半年外銷看起來還是相當具有底氣。
官員表示，以數據推估，9月出口只要632.3億美元，第3季就能輕而易舉取代第2季成單季新高，而第3季、第4季連續創高是十拿九穩。
我們的看法:
第一、預估9月出口規模為770億至803億美元，年增42％至48％，連續35個月正成長
第二、財政部上月公布8月進出口統計，規模824億美元寫歷史新高，年增率為41％
第三、四大原因，包括AI與高效能運算等新發展助長相關零組件規格升級，引爆需求
第四、8月出口刷新歷史新高，對五大出口市場都是同步擴張
第五、接下來年底東西方節慶帶來的旺季效應，預料下半年外銷看起來還是相當具有底氣
