蘇黎世人壽 瑞銀/交易事件 經濟部/外資招商 文創產業 復星/保德信

蘇黎世人壽

2008年才重返台灣壽險市場的蘇黎世人壽，極可能在台灣展開併購。8月上任的蘇黎世國際人壽總經理衛志雄表示，全球金融海嘯後，蘇黎世集團決定增加亞太區獲利來源，已在印尼、馬來西亞併購，台灣也是目標市場之一。

2004年時因為市場規模等問題退出台灣市場的蘇黎世人壽，當時在台保單是由遠雄人壽接手，2007年蘇黎世人壽又申請重回台灣壽險市場，一直到2008年才獲准開業，但這2年多蘇黎世人壽並未大幅擴大業務，至今只推出2張保單。

衛志雄表示，蘇黎世人壽亞太區執行長Dan Bardin最近調整亞太區策略，過往蘇黎世較著重歐美等已開發國家市場，但在金融海嘯後，這些國家經濟成長趨緩，蘇黎世集團因而修改策略，決定大幅增加對亞太區的投資及獲利來源。

他指出，蘇黎世去年才在印尼併購PT Mayapada Life，也成為該集團策略投資人，今年則在馬來西亞啟動併購，傳出以12億馬幣（約新台幣115億元）買下馬聯保險70％股權，該保險公司在馬國排名前五大，有5,000個保險代理人。

蘇黎世同時在大陸參股新華人壽15％、並有香港據點。衛志雄說：「亞洲未來一定是蘇黎世很好的成長引擎。」

我們的觀察：第一、蘇黎世之前離開台灣市場，2008年回來，現在還表示願意加碼併購，在外資金融機構中算是少數，意義非凡。第二、蘇黎世在印尼、馬來西亞這種新興市場都願意作M&A，台灣當然是更好的選擇。

第三、歐美經濟趨緩，亞洲才是經濟成長引擎，相信更多的歐美業者會注意到這個趨勢，加重新興市場亞洲的佈局。

第四、蘇黎世在大陸參股15%的新華人壽，是大陸第五大壽險公司，年底即將在香港上市，預計會有豐厚的帳面利潤，也可能是其願意加碼投資大中華的原因。

第五、台灣市場不大，最大的優勢還是在於人才。以台灣作為基地，訓練培養人才，將台灣保險行銷經驗移植大陸和東南亞，假如我是蘇黎世人壽CEO也會這麼做。

瑞銀 / 交易事件

瑞士銀行（UBS）因惡棍交易損失20億美元，縮減投資銀行部門的壓力日增，三大信評機構也以瑞銀風險管理失當為由，警告可能調降瑞銀評等。倫敦檢方16日已將涉案的交易員阿多博利（KwekuAdoboli）以詐欺與假帳罪名起訴。

分析師表示，這筆龐大損失是瑞銀投資銀行部門的致命傷。隨著股市走跌、金融監管規定日趨嚴苛，加上強勢瑞郎猛漲，瑞銀投資銀行部門經營相當辛苦。

信評公司惠譽表示，惡棍交易讓瑞銀縮減投資銀行部門的可能性大增。標普也說：「瑞銀試圖扭轉2007年至2009年的疲弱表現，這筆損失讓瑞銀重建聲譽、強化風險管理的努力功虧一簣。」

我們的評論：第一、瑞銀金融海嘯時已受到一次重創，好不容易才稍微康復，現在又再來一次，影響必定很大。第二、瑞銀受到的影響主要是商譽 (Credibility)，特別會在財富管理和投資銀行業務方面，未來誰還敢把錢交由瑞銀管理？瑞士的金字招牌已變成破銅爛鐵了。

第三、瑞銀今年年初由於財務表現不佳更改bouns制度，優秀人才已經大規模流失一次，現在可能會有第二波的流失。第四、瑞銀或許會分拆或出售投資銀行部門，避免未來再有風險危機以及利潤的起伏不確定性，成為純粹的財富管理私人銀行，甚至不排除整家銀行有可能出售。

第五、歐美投資銀行由於瑞銀這個警訊，可能會進一步收縮其投資銀行特別是在自營交易方面的業務，加上新推出的「伏克爾法案」，對於未來營利勢必有所衝擊。高盛最新公佈的季營利數字較去年同期下跌高達96%，就是一個很好的例子。

經濟部 / 外資招商

外商看中台灣創新能量，經濟部將在10月19日舉辦2011年投資台灣高峰會，預計與30家外商簽署投資意向書（LOI）。據悉，至少會有5家外商將來台設立研發中心，預計投資金額至少新台幣上億元。

這次來台簽署LOI的產業，包括半導體設備商、醫材設備商、資通訊與太陽能等，凸顯台灣在電子零組件的研發能量相當足夠，也可望帶動國內廠商共同開發下世代技術。

去年投資處舉辦投資台灣高峰會，共計27家外商與經濟部簽署LOI，總計投資金額達新台幣1,082.5億元，以光電產業投資動能最夯，創造不少話題性，今年投資處預計要在10月19日，舉辦2011年投資台灣高峰會，已確知會有30家外商簽署LOI。

經濟部投資處長凌家裕表示，今年外商投資台灣將會以研發能量為主，將著重在把國外研發能量轉移到台灣，借助台灣研發人才，共同開發下世代技術，今年目標30家外商簽署LOI，製造業到服務業均有。

我們的觀察：第一、外商對台灣的投資將從製造轉向研發，台灣如果能成為外資在亞太或大中華的研發中心，也是很好的定位，雖然總投資金額可能不會很大。第二、研發的關鍵在於人才，在這一方面台灣遠落後於新加坡和香港，必須加速修改相關法令。

第三、高科技還面臨一個全球大調整期，IT首當其衝，光電如太陽能和LED也將會有大調整，台灣不要仍然沉溺於高科技的迷思中。

第四、高科技以外，究竟有什麼產業適合外資投資–生技、醫療、旅遊、文創？這是政府需要思考的，台灣在許多領域都有利基，但是必須能形成規模，創造聚落，才會有整體發展動能。

第五、陸資和PE對於以上許多領域都有興趣投資，不應被排除在外，唯有加速對陸資和PE開放，台灣才能將招商提升到一個新層次。

文創產業

文創產業注入資金活水，文建會結合12家創投共同投資文創產業啟動，中影管理顧問公司董事長郭台強表示，政府此時投資文創創投，是很好的時機，可以帶動台灣的文創起飛。

文建會舉行「創投展翅‧文創起飛」活動，宣布十年內政府將帶頭投入60億元，預計可自民間引進60億元，共計120億元投入文創產業，現場文創大咖雲集，有12家專業管理公司，包括郭台強、柏合麗創投董事長楊登魁等。

郭台強指出，發展文創產業一定要走出台灣，走向國際，政府投資文創創投，可以打開台灣文創產業的知名度；電影又是文創產業的火車頭，他與魏德聖導演合作的「賽德克‧巴萊」只是開始，未來他將朝電視發展。

經建會副主委黃萬翔表示，經建會計劃利用行政院國發基金的地，興建國家創意館，作為文創產業的設計、行銷和展覽中心，將各縣市的工藝納入產業供應鏈中。

黃萬翔說，台灣有很高的工藝水準，包括玻璃、陶瓷等，但全都各自獨立、單打獨鬥，經建會要協助業者建立產業供應鏈，有機會吃下訂單。

黃萬翔說，國家創意館定位為文創產業的設計、行銷和展覽功能。例如一個交阯陶的展示專區，會介紹其生產地，有興趣的廠商可以直接到生產線去下單。國家創意館也會和國內外其他館連結，產品可以到國外展覽。

黃萬翔說，經建會已匡列至少350億元要投入文創產業，包括投資和融資兩塊。中長期資金提供融資，今年提撥250億元。國發基金則撥款投資，今年預定額度至少100億元。

我們的看法如下：第一、台灣的文創事業今年在政府的大力推動下，雖然不能說起飛了，但至少有一個很好的開始。第二、目前的文創項目以電影為主，未來應該積極拓展到其它領域，特別是因應數位匯流的大趨勢，應該更重視數位內容。

第三、商業模式的建立是必要的，目前許多項目還太過藝術化、個人化。第四、大陸市場、華人市場甚至歐美和日本市場都是業者必須要發掘的方向，台灣文創事業的消費者大都在國外，文化創意者應以全球市場作為出發點。

第五、文建會整合的能力較不足，經建會適時介入，搭建平台，可以補強文建會所打下的基礎。台灣文化創意產業不但要走出去，還應該引進來，吸引全球一流的創意工作者和投資者進入台灣的平台。

第六、現在大家都可以看得出來，文創的問題不再是資金，而在於資源整合；重點不是「投資」(Investment)，而是「投資銀行」(Investment Banking)：提供有價值的服務，將人才、資金、創意、產業鏈和全球市場連結起來。在這一方面，台灣還有很大學習和改善的空間，資本市場也應該儘速扮演起引擎的功能，希望台灣更早催生像夢工廠、華誼兄弟這樣的文創資本企業出現。

復星 / 保德信

上海復星集團將與美國保德信金融集團合資成立人壽保險公司，雙方將投資人民幣5億元（約新台幣23億元），預計明年第四季開業，雙方持股各占50%，總部將設在上海，這將是中國第一家由民營企業與外資合資的壽險公司。

郭廣昌說，業界都擔心中外合資公司的運作，復星與保德信的交往過程中，相互信任及溝通很重要，雙方有共同的發展戰略，未來不只是做一般的壽險產品，也會推出獨特的壽險產品，具體的產品目前尚在規劃中，並將委由具有多年壽險經驗的吳傳成，負責壽險公司的營運。

對於媒體詢問中國壽險業平均要虧損八年後才會獲利的問題，郭廣昌說，「我們的虧損目標一定要比八年來得短」，保險業本來就需要長期投資，現在復星集團重視的是產業的成長性，只要產業有成長性，就算未來五到十年都不賺錢，復星也可以忍受，投資壽險業就是長期的戰略性考量。

郭廣昌喜歡運用「嫁接」模式，將復星集團成功的經營管理模式及團隊，成功嫁接到不同的產業，而跨足到人壽保險公司就是很好的嫁接，他看好不同時期有不同的產業會出現成長，之前是製造業有較大的成長空間，現在隨著擴大中國內需市場，未來包括消費性產業及保險業等都會有較大的成長性。

郭廣昌喜歡站在全球的戰略高度去思考問題，很多大陸國內企業不懂國外市場，很多國外企業也不懂中國市場，而復星是跨兩邊的，復星在美國、香港、新加坡等地都有上市公司，他會關注全球性的產業機會，做為他投資、併購的重要決策參考，才能讓他的投資快速地在不同產業開花結果。

我們的觀察：第一、復星之前已經和保德信成立6億美元的大中華私募股權投資基金，此次再成立合資公司，雙方關係更上一層樓，是很合理的事。第二、大陸的人壽保險市場實在太大，所以損益平衡點一定會短於八年。

第三、復星和保德信的合資是中國龍頭和美國巨人的結合，強強聯手，符合彼此身分地位，也較可能創造雙贏。第四、復星集團的強項就是將歐美先進市場的產品和品牌，嫁接到龐大的中國內需市場，這個合資也符合以上的哲學。

第五、先前復星投資的地中海俱樂部 (Club Med) 和FolliFollie精品均符合大陸中產階級新興消費大眾概念，人壽保險事業也屬於相同領域–市場大、品牌強、大家都消費得起，最後成為家喻戶曉的中國名牌。看來郭廣昌先生真的是以實際行動來向其最崇拜的投資大師巴菲特學習看齊。

美銀/建行 聯博/匯達 金控/創管公司 金管會/兩岸業務

美銀 / 建行

美國銀行近日宣布減持建設銀行H股一半持股，以83億美元賣出，同日傳出大陸社保基金在上周以港幣1.8億元（約新台幣6.7億元）減持工商銀行H股。

這是美國銀行入股六年來第四次減持，累計獲利超過75億美元。

據了解，大買家是一個包括中國政府在內的財團，包括國家外匯管理局、社保基金、中信證券，以及新加坡主權基金淡馬錫和卡達主權財富基金。

我們的觀察：第一、歐美的戰略投資人，必須靠賣他們長期「策略」持有的中國銀行股票彌補母公司虧損。第二、前年中國銀行和建設銀行外資大股東RSB減持也是由中方買回。第三、中國大陸金融機構實力堅強，現在已成為許多IPO和海外M&A項目的戰略投資人。第四、台灣應該儘快建立類似淡馬錫這樣的國家主權基金，參與海外重要項目或上市案的投資。

聯博 / 匯達

為展現深耕台灣市場決心，紐約證交所上市公司聯博集團（AllianceBernstein Holding L.P.）近日宣布將收購匯達投信股權，這也是繼施羅德、貝萊德、未來資產等國際級的資產管理集團後，再一次有外資出手併購國內投信。

這次聯博集團併購匯達投信，目標是全面收購，這也是聯博在台灣深耕重要的一步，未來將引進一流的國際技術及管理能力，相關併購將於獲主管機關核可後完成。

聯博資產管理公司旗下管理資產至今年6月底約4,610億美元，營業據點分布23個國家。至於匯達投信原名金鼎投信，歷經去年減資、今年元月更名，幾個月前即傳大股東有意轉讓股權，並和特定對象洽談。

匯達投信旗下有8檔基金，包含4檔台股基金、2檔海外股票、1檔貨幣基金和1檔平衡基金，至7月底總資產84.28億元，基金規模市占率0.43％。

我們的評論：第一、有外資重量級金融機構願意投資台灣金融機構是一件好事。第二、台灣金融市場還是有一定的地位，兩岸的資本連結可以增進外資的興趣。第三、台灣的人才可能是外資考慮的重點，比較國際化，在資產管理行業有一定專業。第四、台灣資產管理公司應該加速和大陸金融機構合作，了解世界市場和中國市場，才能成為未來的贏家。第五、外資的考慮想必也是大中華佈局，不會單純侷限於台灣。

金控 / 創管公司

金管會宣布利多，開放金控以100％持股的創投子公司赴大陸設立創投管理公司。這也是繼金管會日前放寬國銀赴大陸設點選項，以及開放海外分行對陸企和大陸人民授信後，兩岸政策另一大鬆綁。

銀行局表示，金控赴大陸設創投管理公司，除了可增加金控在大陸的手續費收入，創投管理公司可在發展早期接觸大陸企業，作為未來銀行大陸分行授信，或大陸證券子公司承銷的業務來源。

創投管理公司只能管理創投基金，但不能實際投入投資資金，金管會指出，金控可以找金主來籌組創投資金、搭配了解產業的人才，來管理創投基金。

創投管理公司不能投資創投基金，目前仍只開放工業銀行到大陸設立創投子公司，金控旗下的創投資金原則希望以「投資台灣、輔助國內企業」為主，暫不開放去大陸投資創投基金。

銀行局指出，希望可由金控100％持股的創投子公司申請赴大陸設立創投管理公司，且最少須持股25％以上，未來可以尋找案源、蒐集資訊，以收取手續費為主。

創投管理公司是向大陸商務部申請，最低資本額人民幣100萬元，銀行局表示，創投管理公司一般是依管理的創投基金規模，收取1~5％手續費；但創管公司不可以直接或間接投資大陸創投公司、一般企業或參與所管理創投企業的投資，投資限額則與金控所有大陸投資合計，不得逾金控淨值的10％。

我們的感想：第一、這是一個好的發展，雖然金控子公司現在到大陸只能當GP，不能做LP。第二、中國大陸的投資業務未來和金控的放款業務會相輔相成。第三、台灣金控過去太封閉，能夠開發中國市場的人才不足，未來應該以策略聯盟的方式拓展中國大陸創投和PE市場。第四、大陸VC和PE進入新的競爭期，投資價格越來越高，速度、關係和品牌均很重要，台灣業者可以進入中國市場，但不表示可以吃得到這塊餅，也不表示可以賺到錢。

金管會 / 兩岸業務

金管會主委陳裕璋表示，「對金融業務拓展有幫助的任何措施，將在審慎監理原則下積極開放」，未來施政四大方向，包括兩岸業務鬆綁、推動台灣成亞太科技籌資平台、健全金融機構財務及金融消費者保護。

以開放陸銀來台參股來說，陳裕璋表示，會去了解大陸的需求，如果大陸業者想要過來，金管會願意訂定陸銀參股的日出條款。

金管會周三已經公告「兩岸金融往來許可辦法」正式實施，大幅鬆綁兩岸金融業務，包括開放對陸企授信等。陳裕璋說，接下來金管會將持續鬆綁兩岸金融業務。

針對國銀香港分行、國際金融業務分行（OBU）吸收人民幣資金後的資金去路問題，陳裕璋表示，金管會將會檢討研究，進一步開放業者可以投資相關的人民幣債券。同時也會向大陸反映，爭取是否允許台資銀行的人民幣存款可以到大陸使用。

我們的感想：第一、我們歡迎任何形式對兩岸交流有幫助的政策鬆綁。第二、台灣應該加速思考人民幣離岸金融中心的大趨勢，除了大陸以外，重兵佈局香港市場，才能掌握未來法人金融和財富管理的商機。第三、陸銀參股台灣金融機構很重要，我們熱切期待金管會的日出條款，現在的開放只是單行道，這是不健康的，而且長久下去台灣會被邊緣化。第四、政府要以開放的態度面對陸資來台，陸資是在我們的土地上，不可能以大吃小，也不可能一下子搶佔所有的市場，一樣要從本土化從頭開始，台灣要有信心和志氣，唯有開放才是硬道理。

日本/面板 國銀/石化登陸 富士康/太陽能 太陽能/歐美關廠整併 PE/台灣房地產

日本 / 面板

面對台灣與南韓面板大廠的激烈競爭，日本東芝、索尼和日立八月卅一日宣布，它們已就合併中小尺寸液晶面板業務達成協議，合體後成立的新公司，可望成為全球中小尺寸面板的龍頭，市占率超過二○％。新公司「Japan Display」預計在明年春季之前成立，日本半官方投資基金「產業革新機構」（ＩＮＣＪ）將投資大約兩千億日圓，取得七○％股權，東芝、索尼和日立各持股一○％。Japan Display將把焦點放在研發並量產新一代有機發光二極體（ＯＬＥＤ）面板。

根據市場研究機構DisplaySearch估計，去年東芝、索尼和日立在中小尺寸面板的全球市占率合計約二二％。三家合資的新公司市占率，將一舉超越目前的龍頭廠商夏普（約一五％），以及南韓三星集團和台灣奇美電子（各一二％）。

日本企業長期主導了液晶面板的研發和生產，但在電視用大尺寸液晶面板市場遭遇南韓和台灣廠商的低價攻勢，市占率降至約一○％。中小尺寸液晶面板雖然仍拿下約四○％的市占率，但南韓和台灣業者正急起直追。

今年初傳出將併購日立小尺寸面板廠的鴻海集團，原本希望聯日抗韓，如今日本人卻自己團結起來，昨天鴻海旗下奇美電主管形容：「面板業已經演變成國與國的戰爭」，希望政府協助面板業共禦外侮。

我們在幾週前就指出台灣產業整合太慢，對此合作案看法如下: 第一、三家失敗的廠商為求自保是對的事，但是合併後能否成為對的公司還有很長的路要走。爾必達當年（1998）也是三家公司歷經亞洲金融海嘯洗禮後整合而成的，今天的世界地位仍然輸給韓國，但是至少比台灣好。

第二、這次新公司的資本額訂在26億美元，日本半官方機構（類似國發基金）占有70%股權，其他三家各占10%，我們相信日本半官方機構出資應該不會那麼多，可能是部分現金，剩餘的股權透過債務承接或其它形式。對於Sony等三家業者來說，等於是把爛攤子丟給政府，但總算找到退出渠道，不會像台灣茂德一樣，變成政府、投資人和銀行一起承擔苦果。

第三、台灣政府2008年也成立TMC，計劃拯救DRAM產業，最後卻以失敗收場。為什麼日本能，台灣卻不能？台灣企業對產業趨勢敏感度不夠，又不願意以激烈的手段（比如說裁員、關廠）來進行重整，而金融界還沉溺在「兩兆雙星」的迷思當中，對企業施以援手，以致重整無法達成共識。以日本這次成立新公司為例，假如政府持股占70%，三家業者的投資基本上絕大部分都是要打掉的。

第四、科技變化的速度太快，不對就應立刻處理。惠普花18億美元買下Palm，隔年馬上決定退出市場；微軟做手機或音樂隨身聽失敗，不到兩個月就停止生產，台灣的科技業者有沒有這種決心和前瞻的膽識？如果我們繼續苟延殘喘，未來可能有更多茂德的案例。

第五、M&A和PE不是解決科技界問題的靈丹，但是可以參考的solution。台灣的企業需要整併，需要資金到歐美去併購品牌、技術、專利和通路，傳統的資本市場工具無法滿足需求，M&A / PE就是根據特定市場情況而量身訂製的工具。

第六、台灣整個科技界的產業政策需要重新思考：IT面臨重大衝擊，新興產業如太陽能和LED還未開始享受獲利已要面臨整合了，如果政府不深思問題並積極因應，我們可能會有更多出問題的「雙D」和「雙A」，最後連狀況較佳的「雙H」（HTC / Honhai）和「雙T」（TSMC / TPK）也不能避免，我們對張忠謀董事長樂觀期待的台灣「新黃金十年」不敢寄以厚望，台積電或許還能維持，但整體產業呢？而當IT完蛋的時候，TSMC難道又能置身事外？

國銀 / 石化登陸

金管會1日公布修訂後的兩岸金融三法，取消4項限制、增訂1條新規及1項利多，鬆綁幅度優於預期。

新規定取消銀行投資大陸二擇一、三擇二、參股僅限1家的限制，以及大陸分行授信總餘額倍數限制的規定，並增訂國銀對大陸曝險部位不得逾其淨值1倍的新規。同時開放國銀OBU、海外分行可對大陸企業與自然人授信，以及與大陸銀行往來及拆借。

台灣多家石化企業日前在產業公會理事長率領下，和大陸方面簽署合作意向書，擬合資150億美元，在福建漳州古雷半島投資「台灣石化專區」，其中包括我方尚未開放登陸投資的輕油裂解項目。這訊息顯示，大陸對台灣產業的「磁吸效應」，已穿透到我方產業體系最根本的層面。

綜合而言，上述幾個因素，已經造成兩岸產業移轉「一邊倒」的情況，也就是台灣產業界一味地到大陸建立新產業鏈，但另方面看，卻未見大陸有哪種產業要到台灣來布局。這確是一種嚴重失衡。
我們的感想 : 第一、我們支持任何形式的雙邊開放，但是要對等，現在的實際情況是100比1，資金都想跑到大陸去投資，卻不見外資或陸資到台灣來投資。第二、陸資不是對台灣沒有興趣，而是政府把門都封死了，而陸資有興趣投資的領域（如房地產）又有太多的政治顧慮。

第三、OBU可以對大陸企業授信是好事，但是台灣這幾年對大陸太過於封閉，金融界可能要多做功課才行。第四、兩岸金融的交流不是只有開放分行，更重要的是開放彼此投資，現在台資金控已經可以到大陸合資基金、租賃和創投公司，但是還不見台灣金融機構對陸資開放。當然政府可以說這是因為選舉和政治的考量，但是政治正確的事情經濟不一定正確，太多的政治考量只會讓台灣經濟和產業結構更加單方面向中國大陸傾斜。

富士康 / 太陽能

中國經濟報報導，光伏電站是富士康與多晶矽巨頭—保利協鑫攜手合作計劃中的一部分，在山西大同的一期投資計畫中，100兆瓦已經開始勘測設計，富士康將主要負責電站投資和營運，電站的設計、採購和施工將由保利協鑫負責。

山西大同的光伏電站項目僅是富士康布局光伏第一步，藉由投資光伏電站，富士康將大舉進軍光伏電池和套件生產。
據了解，此次電站項目所需的光伏電池片和套件將由富士康負責生產，保利協鑫則將負責光伏電池所需的多晶矽的生產供應。保利協鑫集團、富士康科技集團日前已於大同舉行新能源及新興產業戰略合作項目簽約儀式，將打造從原料加工到產品應用完整供應鏈的光伏產業。

富士康、保利協鑫以及海潤太陽能，準備聯手打造一個太陽能帝國。「我們的目標是希望通過合作能達到10萬噸多晶矽、1萬兆瓦級的太陽能電池及套件的產能規模，而200兆瓦的電站項目也只是此次強強聯合的一個開始。」上述保利協鑫中環公司高管表示。

有業內人士感嘆，2010年中國多晶矽產量4.4萬噸，套件產量才8萬兆瓦左右，若富士康和保利協鑫的聯盟真能達到產能目標，那麼無疑將壟斷中國光伏市場，保利協鑫及富士康擁有成本控制和規模製造能力優勢，這兩大巨頭必將對全球的光伏產業形成巨大衝擊。

富士康與保利協鑫則是優勢互補，保利協鑫業務範圍覆蓋多晶矽與矽片生產、太陽能光伏電站，並沒有涉及電池和套件生產，這恰恰為富士康留下了市場空間，兩大巨頭一拍即合。

光伏電開發商指出，目前光伏產品出現供大於求的局面，但長遠來看，隨著套件成本的下降，又將吸引更多的光伏項目投資者，刺激對光伏發電的需求，這個市場將被集體做大，而富士康與保利協鑫這種規模的巨頭將最終受益。

我們的觀察 : 第一、富士康需要一個新的業務焦點補強現在的手機代工，並提升疲弱不振的股價。第二、在全球太陽能產業開始洗牌整合之際，富士康的佈局是正確的，因為不但太陽能產業是「資本密集」和「政策密集」，而且現在進入還可以撿便宜。

第三、保利協鑫是大陸太陽能產業的龍頭，並且又有中投作為戰略股東，富士康有資金和管理的優勢，彼此合作屬於強強聯合，並為產業鏈彼此之間的整合，有其一定的優勢和意義。

第四、太陽能產業沒有真正全球成功的模式，還在不斷演進中，兩家企業彼此之間是否能夠有效融合也有待觀察。郭台銘過去和別人合作成功的例子較少，因為其作風屬於強勢主導；或許這只是開始，將來富士康和保利協鑫還會有下一波內部整合的過程。

太陽能 / 歐美關廠整併

德國最大的太陽能模組製造商SolarWorld表示，將關閉加州一座工廠與德國的若干生產線來精簡成本，主因是大陸廠商的崛起，光是今年以來，已讓太陽能電池價格重挫42%，其執行長阿思拜克（Frank Asbeck）直接點名，大陸官方以政府資源和資金投入，「那甚至不是產業問題，那是戰爭。」

《中國經營報》也報導，《十二五太陽能光伏產業發展規畫》意見稿即將在10月左右出台，預計到2015年，大陸國內太陽能發電裝機容量規模要達到10GW，意味著在今後每年新增2GW，相當於整個西班牙一整年安裝量。而意見稿也顯示，大陸政府還將集中支援骨幹型的太陽能企業，提供資金、貸款等方面扶持，將在2015年形成1到2家5萬噸級多晶矽企業，2到4家萬噸級多晶矽企業，以及1到2家5GW級太陽能電池企業，8到10家GW級太陽能電池企業；3到4家年銷售收入過10億元（人民幣，下同）的光伏專用設備企業，培育1到2家年銷售收入過千億元的光伏企業等措施。

近來美國三家太陽能廠Evergreen Solar、Spectra Watt、Solyndra宣布破產，在太陽能電池的售價崩跌42%後，美國SunPower和德國的Roth&Rau也都被併購。

我們的感想 : 第一、歐美一流的公司都支撐不下去，說明這個產業的風險，誠如德國Asbeck執行長所言 :「不再是自由市場或產品好壞的問題，而是誰受最大的政治保護。」第二、大陸政府「直接補貼」的政策，造成不公平競爭，遲早會引起歐美反彈，預計會引起貿易談判，因為太陽能也是歐美國家的重要戰略新興產業。

第三、台灣業者財力不足，又缺乏產業政策支持，只有幾個選擇：加速整併或走向利基型定位發展。被陸資併購是一個選項，因為台灣和國際接軌能力較強，或許符合陸資需要。

第四、台商合晶上週已經宣告要賣出其在陽光能源的持股，陽光能源是香港上市公司，並有在台發行TDR，也是合晶當年將其大陸業務和瀋陽太陽能業者合併後的控股公司，現在創投股東Baring和創始股東合晶先後宣布要以TDR方式退出陽光能源，說明情況之艱難。

PE / 台灣房地產

香港私募基金豐泰地產宣布，未來三年將在大台北地區推案逾400億元，首案選在台北市的天母，第四季登場，明年還將攜手富邦建設在大台北華城的禾和特區推出總銷150億元的別墅案。

兩岸經濟合作架構協議（ECFA）生效後，外資地產業者掀起登台投資熱，香港最大房仲中原地產在台大舉設點、北京萬通集團以轉投資子公司名義在淡水推案，豐泰近日在台北成立辦公室，多數外資地產商仍看好台灣房市後勢。

多數私募基金將投資重點擺在大陸，但豐泰評估，大陸的稅很重，投資報酬率不見得好，相較之下，台灣開放直航、觀光與投資，也調降遺贈稅跟營所稅，更簽了ECFA 。台灣房市前景頗佳，近日政府雖出手調控，反倒可讓房市更健康成長、避免泡沫。

豐泰在台灣房地產業界，已是耳熟能詳的外資法人名字，近3年經常參與多場大型指標性不動產標售，每次出手、也動輒成為焦點。例如天母聖道兒童之家1,715坪土地，在2010年初標售時，豐泰就以68.9億元的第三高價，次於第一高價的華固、第二高價的國壽和國建；此外，忠孝西路慶豐銀行總部大樓、敦南派出所地上權土地標售，豐泰也都以第二高價飲恨。

我們的觀察: 第一、香港和大陸房地產商對台灣房地產絕對是有興趣的，而且只會越來越高。第二、政府開放台資建商赴大陸投資上限，卻不允許陸資來台，這是本末倒置的作法。第三、房地產＋大型實體項目（如醫療、旅遊、遊樂）應該是未來政府推動的方向，新加坡有了金沙和雲頂後整個產業都帶動起來了。第四、只要有好的實體運營項目，政府不應該限制外資或陸資來台投資房地產。地價也許會漲起來，但是投資帶動的就業機會和產業轉型才是關鍵。

禾新 / 台商醫院

兩岸經濟合作框架協議（ECFA）之後，上海台資所獨資的禾新醫院，已於近日通過大陸衛生部核准，成為在大陸首家外資台資獨資醫院。

上海禾新醫院的前身就是扎根上海多年的辰新醫院，今年4月為籌備擴大營運，搬遷至上海漕河涇開發區，並向大陸衛生當局申請獨資醫院資格。

據了解，「升級」後的禾新，正式於7月14日獲大陸衛生部通過，成為ECFA之後的首家台資獨資醫院。

禾新醫院表示，將於9月正式為台胞、境外人士、高端人群和公眾提供高端醫療服務，這次一體化營運除了醫院還包含全新健康廣場，提供對象除了上海，還包括長三角地區台胞、境外人士及其高端人群。

我們的感想如下: 第一、ECFA開放五家台商在大陸成立獨資醫院，但一直沒有進展，證明醫療業對於大陸是陌生的。第二、醫療觀光、美容觀光成為新潮流，開放陸資到台灣來投資醫療產業可能比開放台商赴大陸投資更為重要。第三、台灣有眾多的醫療人才，大陸有市場和資金，如何創造雙贏模式是重點。第四、高端醫療會帶動房地產價格，政府應把大型房地產開發和大項醫療項目有效接軌，但可以要求外資或陸資長期投資的承諾。