「台商是中美貿易戰最大受益者」老總：還這樣想的公司，真正危機來了！

「台商是中美貿易戰最大受益者」老總：還這樣想的公司，真正危機來了！

我們正處在一個快速變遷、典範移轉的時代，很多東西被時代淘汰，無聲無息地消失。

作為一個60歲的人，我是典型每天仍然穿西裝、打領帶的銀行家。最近在購物中心買領帶，突然發覺許多地方都不賣了。過去只要是精品店，雖以女性服飾為主，但一定有領帶的架子，現在很多品牌都不再賣領帶了。新經濟當道，穿著的主流是儘量休閒。

另外一個例子是CD，現在聽音樂，都是以串流平台為主，或在手機上看Youtube，很少人會買CD，除了我之外。對於即將消失的東西，我有強烈收藏的慾望，特別是現在經常發行某些歌手30、40周年紀念專輯，我都毫不考慮地買下來。


我住在台北東區，誠品書店是我每週末必去朝聖的地方，每次都要買近20本的書和雜誌。然而由於東區商圈沒落、閱讀人口減少，連誠品總店也要在明年5月吹熄燈號。

然而有時候，已經消失的東西會再回來。黑膠唱片就是一例。這是已被淘汰30年的東西，然而這幾年銷售突然大幅攀升，成長10倍，反映人們懷舊的情懷以及對實體的眷戀。

我們正處在新舊兩股勢力的交叉點，新經濟的力量越來越強大，已形成一定規模，足以主宰商業活動。阿里就是最好的例子，人們瘋狂加入阿里商業生態圈，並使用支付寶金流系統。我可以感覺到，「顛覆經濟」的時代已經來臨。

阿里和亞馬遜所代表的是「顛覆式創新」（Disruptive innovation），其它像Uber、Airbnb也是這種商業模式。他們並非傳統商業的延伸，而是用全新思維打造：以互聯網為平台，以大數據和AI為工具，精準找到目標消費者，提供量身訂製服務，速度更快，價格更低。

電商和傳統經濟正在激烈博弈中，未來不知誰會顛覆誰。馬雲在幾年前就預測純傳統電商已死，未來是O2O（線上加線下）的時代。我們目前面臨的是傳統經濟「數位轉型」的反撲，其力量不遜於新經濟。美國零售巨人沃爾瑪今年股價漲了近3成，電商龍頭亞馬遜只有其一半，成功關鍵在於O2O。

最近阿里巴巴雙11創銷售紀錄，總金額高達2684億人民幣。這反映了兩件事：一是中國大陸中產階級消費市場的龐大潛力，這只是中國經濟從出口轉向內需的開始，未來10年更不可限量。其次是中國電商技術發達，能處理超大規模的商業流、金流、物流、資訊流。電商未死，正持續顛覆傳統經濟。

也正因為如此，阿里在上週又創造了一項紀錄，在香港成功第二次上市，募資達130億美元，超額認購40倍，為自2010年來香港最大集資案。

台灣非常害怕顛覆這個詞，有幾個原因：

第一，主管機關管制過嚴，心態重防弊、輕興利。選舉到了，為了選票就不敢開放，比如說Uber。
第二、企業沒有準備好。只有少數企業看到數位轉型的趨勢，但他們沒有積極行動，只希望傳統的好日子能延續下去。
第三、創業家沒有準備好。台灣年輕人缺乏挑戰現況的膽識，資源掌握在傳統企業手裡，資金又不支持。

聯合國報告指出，台灣是中美貿易大戰最大受益者；台商回流，政府也宣稱台灣經濟前景看好。這些都是事實，但危機是什麼？台灣企業喪失了危機感，放慢改革的腳步，延續昨日的商業模式，就像1994年台商到中國大陸找到第二春一樣。最終的結果是台商沒有被全球化打倒，卻被新經濟的洪流淹沒，就像溫水煮青蛙，還是逃不了失敗的命運。

上週一個事件震撼美國金融市場。最大的網路券商Charles Schwab宣布以250億美元，併購競爭對手TD Ameritrade，將創造一個擁有5兆美元資產規模的金融巨人，徹底動搖證券經紀業，因為其賴以維生的就是手續費。

上個月，Charles Schwab就已宣布「零手續費」，投下一個核子彈，逼得其它同業跟進。證券商主要靠手續費賺錢，其實網路券商手續費比傳統券商低很多，但降到零要如何賺錢？答案是從其它來源補貼。

因為券商會幫客戶保管資產，做財富管理，這就是收入來源。然而收入還是少掉一塊，因此未來規模很重要，越大的券商越有優勢。

網路券商對於傳統券商而言是「顛覆者」，但近年出現「零手續費券商」，如Robinhood平台，變成網路券商的「新顛覆者」，才導致這次Schwab乾脆一不做、二不休，徹底轉型。

除此之外，共同基金行業也將受到重大影響。在手續費變成零以後，大家會減少對基金經理人的依賴，改採更便宜的Robot-advisor（機器人理財）和ETF指數基金進行投資，很多金融工作會被裁掉。

類似的劇本也正在台灣上演。上個月美國德儀儀器取消台灣半導體晶片代理權，影響兩家業者大聯大和文曄。上週大聯大出其不意，公開收購文曄30%股權，希望兄弟聯手、團結度過寒冬，卻引起後者激烈反應。

你看懂了嗎？當全球供應鏈脫鉤重構，新科技翻轉原有商業模式，將會造成產業秩序的失衡，導致重新洗牌。現在發生的只是序曲，台灣企業準備好了沒有？

我預期台灣金融業在10年內，可能會裁減1/3人力，銀行家數如果照市場演變，至少需減少1/3。這種重組會發生在很多行業，政府宜採自然心看待，因為「顛覆」才是王道。

讓我們一起突破現況，做個顛覆者；或敞開心胸，接納顛覆者。

To be or not to be. To change or to be changed. To live or to die!

沙國石油,世界人才評比,製造業大基金,千人計畫,螞蟻金服,三星/服務,住友/華德,VIE,CEPA協議,大聯大文曄,豐群水產

2019.11.25理事長的話

理事長的話：沙國石油,世界人才評比,製造業大基金,千人計畫,螞蟻金服,三星/服務,住友/華德,VIE,CEPA協議,大聯大文曄,豐群水產

沙國石油

國營能源巨擘沙烏地阿拉伯國家石油公司（Saudi Aramco）計劃在首次公開發行股票（IPO）中出售1.5%股份，預計籌資多達256億美元，力拚成為全世界規模最大的上市案。

彭博資訊報導，Aramco在最新版的公開說明書表示，計劃出售1.5%股份（相當於30億股），每股售價訂在30里亞爾（8美元）至32里亞爾之間，預計籌得240億至256億美元的資金。這也使Aramco有機會超越阿里巴巴當年250億美元的籌資規模，成為全球最大IPO，但公司初步估值1.71兆美元，低於沙國王儲賓沙爾曼原先設定的2兆美元目標。

Aramco主要將仰賴沙國投資人的需求，開放國內散戶認購的比重占整體釋出股數的三分之一，該公司也暫緩在美國行銷IPO案的計畫，在更新版的公開說明書也未提及機構投資者等基石投資人（cornerstone investor）。

沙國向來費盡心思安撫投資人對這樁IPO的疑慮，不僅對Aramco減稅還承諾豐厚的股利，主因是許多國際投資者對原先的2兆美元估值產生質疑。根據彭博資訊訪調24名基金經理人的結果，超過四成投資人認為Aramco的合理估值介於1.2兆至1.5兆美元。

Aramco籌得的資金將流向沙國主權財富基金，該基金向來是大手筆投資，像是對軟銀願景基金注資450億美元，砸35億美元投資叫車平台Uber，以及參與沙國斥資5,000億美元打造的高科技未來城（NEOM）計畫。

知情人士透露，目前16家銀行對Aramco的估值範圍從最低的1.1兆美元到2.5兆美元，中間值為1.75兆美元。然而，最終發行價還是取決於投資人。Aramco將在17日展開詢價圈購，散戶將必須由最高價開始認購。之後Aramco會根據機構投資人在認購期間的出價狀況，在12月5日公布最終的發行價格。

知情人士表示，Aramco公司高層在阿布杜拉國王石油研究中心（KAPSARC）與潛在投資人會面，17日上午正式展開宣傳活動。兩名消息人士也說，沙國目前沒有計劃在美國行銷Aramco的IPO案。

我們的看法:

第一、沙國希望Aramco有2兆美元估值。

第二、投資人認為1.2-1.5兆美元，差距不小。

第三、訂價可能取其中，所以1.6-1.7兆美元。

第四、美國和世界對立，沙國和中國企業未來都不太可能在美國上市。

世界人才評比

瑞士洛桑管理學院（IMD）昨公布「2019年IMD世界人才報告」，在63個受評比國家，台灣排名第20名，較2018年大幅進步7名；在亞洲地區國家中，台灣排名第3名，僅次於第10名的新加坡以及第15名的香港，優於韓國、日本及中國大陸。

台灣在「吸引與留住人才」部分，雖然排名從去年32名進步到29名，但細項指標的「人才外流」以及「對外籍技術人才的吸引力」上，排名分別為46、48名，真的到了後段班的地步。

國發會主委陳美伶根據IMD人才報告指標指出，我國在「人才準備度」、「吸引與留住人才」及「投資與發展人才」三大類指標，都較去年進步，這是排名大幅進步的主因；其中，「人才準備度」大幅提升至第12名，較去年進步15名；「吸引與留住人才」進步3名，來到第29名，「投資與發展人才」也進步1名，來到第24名。

不過，陳美伶也坦言，我國在人才競爭力上，仍有較為弱勢的地方，例如，評比內容中的「吸引及留住人才」，仍有改進空間，顯現對外國攬才、延攬新南向人才，政府還有可發揮的空間，未來將持續鬆綁專業人才引進與移民相關法規，積極推動《新經濟移民法》（草案）立法，期能吸引與留住更多人才，充沛我國人力資源。

對於「人才準備度」排名大幅躍升，較去年進步15名，主要是「教育評比」排名居全球第2、「學校重視科學教育」排名全球第3；陳美伶表示，此2項指標為台灣優勢項目，顯示近年政府強化引導學生適性學習已深獲各界肯定，印證Google、Microsoft等科技巨擘，近1年來的競相來台設置研發與創新中心。

我們的看法:

第一、這個排名有問題，台灣留住人才其實有退步。

第二、「教育評比」全球第二，也很有問題。

第三、台灣很嚴重的危機，是「人才與產業脫節」。

第四、台灣排名仍不如香港，希望明年情形有所改善。

製造業大基金

繼扶持半導體產業的「大基金」，中國財政部及央企近期帶頭設立規模達人民幣（下同）1,472億的「製造業大基金」，集中投注在新材料、新一代訊息技術、電力裝備等領域，全力推進智能製造產業發展。

為了促進半導體產業發展，大陸在2014年9月成立「國家集成電路產業投資基金」（簡稱大基金），規模達到1,387億元，大基金二期也在10月22日正式成立，註冊資金超過2千億元，並已展開投資。然在中美貿易戰背景下，中國總理李克強在今年政府工作報告中雖未再提及「中國製造2025計畫」，但該計畫的內容並沒消失。李克強在報告中強調，要促進新興產業加快發展，包括深化大數據、人工智能等研發應用，培育新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥、新能源汽車、新材料等新興產業集群。

根據新浪財經報導，由大陸財政部與國開金融、中國中車、中國菸草等央企設立的「國家製造業轉型升級基金」。在認購金額方面，單一股東最大投資規模為225億元，最低的有2億元，其中8位股東的認購金額在100億元以上，合計1,125億元，佔總註冊資本的76％。

據中國中車所披露的公告，此次「國家製造業轉型升級基金」共有20個股東，無論背景或資金實力都相當雄厚，除了大陸財政部外，還包括：國開金融公司、中國保險投資基金二期、中國煙草總公司、中國中車公司、上海電氣集團、宇通集團、東旭集團，以及多個具地方政府資金背景的產業投資基金。其中，前五大股東分別為大陸財政部、國開金融、中國煙草、中國保險投資基金二期、北京亦莊國際投資，持股比例均超過10％。

分析指出，製造業大基金投資主要標中的新材料，涵蓋特種金屬功能材料、高端金屬結構材料、先進高分子材料等。至於新一代訊息技術，以5G為例，該概念主要涉及移動通訊終端及設備製造、基站建設、移動網路優化等相關領域。至於電力裝備，應涵蓋火電裝備、核電裝備、可再生能源等裝備方向。

另，大陸工信部部長苗圩也公開表示，大陸必須堅持新興產業培育發展和傳統產業改造提升並重，把傳統產業改造提升作為推動製造業高質量發展的支撐。

我們的看法:

第一、「中國製造2025」換了一種形式。

第二、政府投資製造業，是中國大陸的主要政策。

第三、未來關鍵字是「智能」。

第四、台灣也需要在製造業上有所突破，目前和智能接軌不夠。

千人計畫

中美首階段貿易談判進展懸而未決之際，美國參議院委員會一份最新報告指出，中方透過人才招募項目大舉向美國科研人員招手，並藉以竊取智財權，並抨擊美國相關機構對此後知後覺，應對過於緩慢。

華爾街日報報導，美國參議院常設調查委員會19日公布了一份105頁的報告，指出中國官方通過所謂的「人才計畫」，向轉讓智財權給中國的研究人員提供了酬勞和資源，甚至出現部分非法情況。報告稱，部分單位會在美國境外設立「影子實驗室」，複製他們在美國的研究。而且相關參與者通常都被要求必須向美國當局隱瞞他們的參與情況。

報告並指責美國聯邦調查局（FBI）以及美國國家衛生研究院、美國國家科學基金會和美國能源部等單位，稱其面對中國人才計畫造成的威脅，反應緩慢且雜亂脫節。

共和黨籍的委員會主席Rob Portman與委員會內最資深民主黨參議員Tom Carper表示，報告將讓美國國會可立法，阻止美國智財權被中國偷走。

報告稱，中國於2008年提出的「千人計畫」，是相關人才招募計畫中最有名的一個。報告還舉例，一位在美國接受美國能源部資助的研究員參與了上述計畫，在中國獲得教授的職位，在前往中國之前，此人從某個美國國家實驗室帶走了超過3萬份電子文件。

報告抨擊，諸多美國科研機構每年從政府獲得高額補助，卻未能保障科研結果，讓中國得以竊取相關知識與技術。美國國家科學基金會為美國大學和學院所有聯邦資助的基礎研究提供約27％的資金。美國國家衛生研究院每年在醫學研究上的投資超過310億美元。

調查人員稱，令人擔憂的是，美國能源部承認，截至2018年12月，該部門知曉至少有9名與「千人計畫」有關的前僱員同時持有美國所發放的安全許可。美國能源部是物理科學基礎研究的最大聯邦資助機構。

調查人員還批評執法部門據稱等了近兩年，才將收集到的有關可疑人才計畫參與者的資訊提供給聯邦撥款機構。調查人員指責FBI總部，直到2018年才認真對待中國人才招募計畫帶來的威脅，此時距離中國啟動「千人計畫」已經過去10年了。

我們的看法:

第一、人才是新經濟成功的關鍵。

第二、美國到現在才領悟過來，了解人才的重要。

第三、美國以往訓練了全世界的人才。

第四、但是人才是有「智財」的，這是美國最重要的省悟。

螞蟻金服

阿里巴巴旗下的網路金融服務公司螞蟻金服再展拓寬海外版圖的企圖心。繼5月獲批香港虛擬銀行牌照後，該公司考慮下一步將進軍新加坡虛擬銀行市場。

新京報報導，新加坡金融管理局將向非銀行機構發放5張虛擬銀行牌照，螞蟻金服公開表示，支持新加坡在推進金融創新服務方面所做的努力，該公司「正積極考慮這個機會」。報導分析，螞蟻金服若能成功進入，其將與星展集團、華僑銀行等在東南亞布局已久的傳統大行在虛擬銀行市場一較高下。

儘管螞蟻金服尚未透露公司將要申請的是零售銀行牌照還是批發銀行牌照，但對螞蟻金服來說，批發銀行的申請門檻相對較低。報導稱，根據新加坡法規，持有零售牌照的虛擬銀行可以服務各類客戶，業務範圍更廣，但需要當地法人參與及15億新加坡元的資金。批發銀行牌照則可由國外企業經營，且資金門檻為1億新加坡元。

除了虛擬銀行業務，螞蟻金服也傳出擬新成立一家公司以申請金融控股牌照。騰訊網報導，螞蟻金服計畫將持有的金融牌照相關業務列入新成立的子公司，這種架構預計能減少資本需求；螞蟻金服母公司將保留金融雲、風險管理等在內的金融科技業務，不過該計劃尚未最終確定，且有待監管部門的批准。

對此螞蟻金服副總裁梁世棟也曾表示，螞蟻金服已成立獨立團隊專司研究金融控股公司的相關要求，並積極參與徵求意見。

螞蟻金服在國際業務布局已久。2016年10月螞蟻金服成立兩周年的年會上，螞蟻金服集團總裁井賢棟就發下豪語，未來4年內，螞蟻金服的用戶50％在海外，50％在國內。截至2019年6月，螞蟻金服旗下的支付寶及其合作夥伴共計服務全球超過12億使用者。

我們的看法:

第一、螞蟻金服是全球市值最高的獨角獸。

第二、香港動亂，想要投資網銀的人應該會大幅減少。

第三、但是像阿里這種中方巨頭，應該不會缺席。

第四、香港、新加坡都在開放純網銀，台灣要加快腳步。

三星/服務

隨著智慧手機銷售成長開始趨緩，全球最大智慧手機製造商三星電子計劃進軍服務事業，盼能追趕成功打造年營收500億美元服務事業的蘋果公司。

倫敦金融時報（FT）報導，從未宣布服務營收的三星，在過去四年來砸重金投資軟體後，正打算跨足服務事業。一名三星資深主管表示，現在正在努力嘗試把這些主要軟體投資包裝成為有意義的顧客體驗。

在分析師預期三星電子在可預見未來的智慧手機年出貨量僅增1%至2%之際，該公司正尋求硬體業務以外的成長。三星電子並未透露要提供哪些新顧客體驗來賺錢，只表示隨著公司擴大採用最新技術，機會只會愈來愈明顯。

三星電子認為，可以利用擁有全球10億名顧客這項優勢，並且擴大智慧家庭平台SmartThings的使用，使客戶透過智慧手機控制與監看住家或辦公室的電子裝置。

三星據悉在2014年以2億美元買下的SmartThings，可以連結冰箱、吸塵器、監視器及感測器等5,000種不同裝置，目前有4,500萬名用戶。三星表示，公司須先推出一項許多消費者使用的產品，然後計算產品的使用規模，並從中獲利。

美國市調機構Creative Strategies分析師蜜拉涅希認為，三星可能採用營收分享模式，意即對為SmartThings提供服務的合作夥伴抽取高比例的交易費用，而非讓顧客直接訂閱三星的服務。

三星在消費者及企業兩端也看見傳統服務的營收成長，包括與健康、網路安全及支付有關的產品項目。三星多年來也試圖從影音及虛擬實境等市場獲利，但都遭遇失敗。

部分市場觀察家認為，三星與蘋果在音樂市場的差距凸顯了三星的沉痾，也就是三星電子雖多年投資影音市場，但仍未能從製造業進一步擴張至軟體事業。

我們的看法:

第一、賣硬體的時代已經過去。

第二、蘋果開始改賣服務，連三星也學習。

第三、韓國有很好的內容，三星發展服務不是問題。

第四、台灣產業，特別是電子五哥，要脫離硬體代工思維，轉型服務和解決方案提供者。

住友/華德

日本住友商事12日宣布以溢價近七成，每股25元參與國內電動巴士廠華德動能私募，將投資4.5億日圓（約新台幣1.14億元）取得華德動能7%股權，這是日本住友商社繼Gogoro之後在台投資的第二家電動車輛相關事業，顯示住友極為看好台灣電動車市場。

住友商事是日本五大商社之一，也是該國重量級集團，全球各地都有據點，未來將形成華德動能研發製造電動大巴底盤與三電系統，住友商事全球行銷的合作模式。華德動能是國內電動巴士組裝廠，目前在高雄、台北都有電動巴士上路營運。

華德動能董事長蔡裕慶表示，住友在全球有超過60個國家設有通路，將是華德動能最佳的行銷推手。而且目前已在東南亞與南美積極推動，許多合作案正在進行中，尤其是東南亞其中一個人口眾多的國家可望在近期簽技術協議書，隨即展開合作，預計明年能看到住友商事與華德動能合作的效益。

蔡裕慶指出，這項私募案的溢價近七成，顯示日本住商認同華德動能這家公司的技術與競爭能力，原本住友有意投資華德二成的股權，但華德的資本額小，雙方也都相當謹慎，不過可以確定的是，住友有意願對華德的投資逐年增加，同時因為前景看好，華德動能與住友商事並且已經著手在評估海外設廠的計畫。

我們的看法:

第一、投資金額不大，但很有代表性。

第二、380萬美元占7%股權，公司整體估值約5000萬美元。

第三、華德引進車王電國內策略投資人，再引進國外策略投資人。

第四、台灣缺乏電動車的生態系。

VIE

在中美貿易代表進行新一輪談判前夕，雙方的金融戰仍暗潮洶湧。美國國會所屬的美中經濟與安全審查委員會（USCC）日前發布報告針對四種情況，建議美國國會頒布法律禁止中國公司在美國證券交易所發行證券，其中包括禁止採用可變利益實體架構（VIE）的中企在美國上市。

另三種情況分別為，公司未向美國上市公司會計監管委員會（PCAOB）及時提供涉及其中國營運狀況的審計工作底稿；公司的資訊披露程序不符合美國與歐盟最佳標準；公司不遵守「公平揭露規則」（Regulation Fair Disclosure），未將重要資訊同時發布給所有投資者。

美中經濟與安全審查委員會於11月14日向美國國會提交建議報告「2019 Report to Congress」中，共提出38條政策建議，涉及科技、商業等許多領域。

證券時報網21日報導分析，2018年赴美上市的中國公司大多是透過可變利益實體架構（Variable Interest Entities，VIE）上市。近期赴美上市的大陸互聯網房地產仲介商「房多多」同樣是VIE架構。若美國國會禁止採用VIE架構的中資企業在美國上市，將對中企赴美上市的熱情產生較大的負面影響。報導稱，此舉更像是一種談判策略。

外傳美國擬禁止採用VIE架構的中國公司在美上市，引起市場廣泛關注。報導指，該項政策目前仍處於建議階段，能否實施尚存較大不確定性。

另外，美國證券交易委員會（SEC）長期關注中概股的上市公司審計工作底稿問題。SEC於2012年要求四大會計師事務所中國分所提交中概股相關的審計底稿。SEC與PCAOB在2018年發布聲明，稱目前監督主要業務在中國市場的美股公司財務報告方面遭遇重大挑戰。

2019年9月底，市場傳出，美方考慮將在美上市的中概股摘牌下市。當時美國財政部與那斯達克都迅速澄清並否認相關傳聞。那斯達克執行長Adena Friedman於10月中旬強調，白宮暫不考慮限制中企在美股IPO是「好消息」。

我們的看法:

第一、美國威脅中國企業，招數層出不窮。

第二、從中企在美下市，到禁止VIE架構。

第三、中國大陸互聯網企業許多在美國上市，都採VIE型式，因此若禁止VIE架構，影響很大。

第四、阿里在香港上市，取得巨大成功，說明未來中企不需再到美國上市。

CEPA協議

大陸商務部與香港政府21日簽署《大陸與香港關於建立更緊密經貿關係的安排（CEPA）》協議新修訂版，進一步對香港開放大陸服務貿易市場，明年6月生效。在香港群眾示威之際，北京釋出惠港利多救香港經濟。

這次CEPA服貿協議再修訂，涉及金融、法律、建築及相關工程、檢測認證、電視、電影、旅遊等，修訂重點，包括取消或放寬企業股權比率、資本要求、業務範圍的限制；放寬專業人士和香港企業進入大陸市場的資格要求；以及放寬香港服務輸出大陸市場的數量和限制。CEPA修訂協議從明年6月1日上路。

大陸商務部副部長王炳南赴港出席簽署儀式時強調，中央政府堅決貫徹一國兩制方針，堅定支持行政長官林鄭月娥帶領特區政府依法施政，發展經濟、改善民生。

王炳南表示，有中央的堅定支持，特區政府的積極作為，香港廣大同胞的團結一致，香港一定能夠渡過當前的難關，中國始終是香港堅強的後盾，不僅是香港抵禦風險，戰勝挑戰的底氣所在；亦是香港探索發展新路徑，尋找發展新動力，開拓發展新空間的機遇所在。

CEPA協議是在2003年大陸對香港、澳門政府簽署的大陸第一個自由貿易協議，無FTA之名，卻有FTA之實，且是自由化程度最高的FTA，被視為「一國兩制」方針的實踐。尤其是香港CEPA簽署，服務貿易為主要特色，更歷經多輪補充協議。

這次CEPA再修訂，特別強調是回應香港業界期望更多參與中國大陸市場發展的建議。

信報報導，包括讓香港服務提供者可更容易在大陸設立企業和發展業務，更多香港專業人士可在中國大陸取得執業資格，以及更多優質的香港服務可提供予大陸市場。

值得注意的是，修訂協議在粵港澳大灣區的珠三角九個城市，進行先行先試的開放措施。

例如在旅遊服務方面，優化由香港入境的外國旅遊團進入珠三角地區和汕頭市停留144小時免辦簽證政策、增加入境口岸、擴大停留區域等。

在金融服務方面，包括支援大陸保險公司在香港市場發行巨災債券（保險公司發行巨災債券用來分散重大災難的理賠風險），放寬相關限制以助力香港保險和債券市場的發展。

香港財政司司長陳茂波認為，香港特區政府與大陸商務部修訂CEPA協議，體現大陸和香港無懼社會抗爭風浪，堅定推動市場開放和自由貿易的決心。

我們的看法:

第一、香港動亂，重創經濟。

第二、大陸中央政治立場強硬，但經濟上還是要拯救香港。

第三、CEPA就好比ECFA，但香港企業可能對中國內地市場興趣大不如前。

第四、香港需要徹底轉型，光靠幾個特效藥是治不好的。

大聯大文曄

大聯大11月12日宣布斥資81億元收購文曄流通在外三成股權，沈寂十日之後，董事長黃偉祥終於現身，他強調，公司只是單純的財務性投資，此次雖為「奇襲式的公開收購」，但絕對出自於善意，實為朝向「尊敬同業、投資產業、樹立新典範」著想，對外界的諸多懷疑，他無怨無悔，相信時間會證明一切。

他不諱言的說，德州儀器（TI）10月突然宣布終止代理權，對大聯大及文曄二家企業不免造成衝擊，此時公司發起收購，為的是雪中送炭、而非趁人之危，未來期能樹立業界典範，創造雙贏、甚至是多贏局面。

黃偉祥表示，大聯大朝「共大、共贏、共好」的目標前進，打造產業界「生態系的全新競合關係」，希望整個生態系都好，上下游及同業間存在著相互合作且競爭的環境，而產業界中永遠都需要有競爭對手，因為競爭才能激發出潛力，更是追求卓越不可或缺的動力。

面對市場「日矽配翻版」說法紛飛，黃偉祥淡定地說：「今日我所講的話，未來都會被驗證。」他強調，文曄一直是可敬的對手，尤其今年IC通路業飽受中美貿易戰干擾，對方仍繳出不俗的營運成績，從財務性投資的角度出發，收購文曄三成股權，無疑是筆安全又划算的生意，並一次性解決財務投資的作業，沒有第二階段作業，也沒有進入董事會的意圖。

黃偉祥表示，選擇收購文曄進行投資，主因較無產業資訊不對稱的問題。他強調，綜觀台灣各產業，其中不乏體質優異的公司，包括台積電、聯發科等，不過，一旦投資標的突發負面事件，公司恐因對其它產業不夠熟悉，陷入措手不及的窘境，因此，為保障股東權益，加上此筆投資金額不少，穩健的投資收益為首要，而收購同業可將風險降至最低。

根據文曄前三季已公布財報及第四季營運展望推估，今年文曄稅後盈餘有望達24～25億元，法人預估，大聯大如果順利收購三成股權，未來財報將採權益法認列，約可挹注轉投資收益7.2～7.5億元，大聯大獲利將拉高12～15％，若採文曄以往股息發放率五成計算，年度投資報酬率也超過4％，相當可觀。

黃偉祥說，大聯大8月辦理現增發行甲種特別股100億元，三分之二都撥給子公司所用，與此次收購文曄三成股權的81億元，並無關連，且公司本次收購文曄的81億元資金已全數匯至凱基證券的專戶之上。

在企業的經營上，黃偉祥貫徹老子的思想，直言就算不涉及股份，仍希望能扶同業一把，尤其大聯大經過多年的努力，如今攀至全球IC通路龍頭的格局，更深刻認知到，身居領導地位的責任在於推動整體產業的發展，如此一來，將可發揮團結力量大的效益。

我們的看法:

第一、這是「非合意併購」，過去台灣市場很少見。

第二、大聯大和文曄都屬於通路代理商，算是同業。

第三、本案和日月光公開收購矽品25%股權，非常類似，以資本的力量推動產業整合。

第四、大聯大指出，這是「雪中送炭」而非「趁人之危」，希望創造多贏，但文曄卻反應激烈，類似當年矽品。

第五、大聯大正在積極打造「產業控股公司」，將文曄納入集團，即使只有30%，也能形成產業集團，非常漂亮。

豐群水產

北美最大包裝海鮮罐頭品牌Bumble Bee食品公司21日聲請破產保護，並表示已同意把資產賣給台灣豐群水產公司，交易金額約在9.25億美元（約新台幣284億元）。該交易預計明年第1季完成。

豐群水產22日發出英文版本新聞稿，內容提到，會收購這家擁有120年歷史的老牌鮪魚罐頭商「Bumble Bee」，是因為該公司可提供穩定的罐頭海產，也可為豐群客戶提供服務，並預計可在明年第1季完成收購。

根據豐群水產官網，豐群策略性的投資水產加工廠，並與全球主要的鮪魚罐頭廠合作，因此豐群水產的客戶能以最經濟實惠的方式，享用最先進的加工設備。豐群水產是全球鮪魚貿易龍頭公司，主宰全球鮪魚市場，吃下Bumble Bee等於將觸角往下游延伸。據了解，Bumble Bee一年營業額約在9~10億美元左右，而豐群一年營收約超過400億元，換言之未來豐群的收入有機會達到700多億元。

倫敦私募股權投資公司Lion資本旗下、總部位於美國加州聖地牙哥的Bumble Bee表示，已向德拉瓦聯邦地方法院聲請破產保護，促成這樁資產出售案，以減輕近來因重大法律挑戰所造成的債務負擔。根據法院文件，Bumble Bee的資產與負債多達10億美元。

Bumble Bee表示，已獲得現有貸款機構的新融資承諾，能夠在進行與豐群水產的交易期間，擁有能夠繼續營運的充足流動性。

華爾街日報指出，豐群水產提出的「假馬競標」（stalking horse bid，由聲請破產保護的企業選定買家，提出最初步公開競標收購行動），包括2.75億美元的現金及承接6.386億美元的債務，豐群水產也同意繳付Bumble Bee積欠司法部的剩餘1,700萬美元。

我們的看法:

第一、台灣企業海外併購越來越多，這是好事。

第二、趁外國公司出問題，進行併購，可以撿到便宜，並且有綜效。

第三、對豐群而言，這是垂直整合，從上游貿易跨足下游製造，非常漂亮。

第四、以往這種案子會被中國公司併購，但現在台灣企業的機會來了。