台灣併購與私募股權協會第57期電子報
私募
全球正在掀起私募狂潮，今年上半年根據Thomson Renters的計算全球私募總額正高達274億美元，逼近去年全年285億美元，預計全年可以高達410億美元，這將會是2003年以來的最高紀錄。
私募的風潮反映銀行的角色將逐漸降低，過去幾年企業過度舉債，造成金融危機，現在則必須適度充實資本。另外，過去幾年大量的私募股權投資基金成功募集，銀彈充裕也是私募盛行的原因。
全世界經濟進入轉型時期，企業需要「轉型資本」，私募可以量身訂製，是理想的工具，也是為何其盛行的原因。企業越能靈活的籌措資金，才會越有競爭力，台灣不需要防制私募股權基金，而應多暸解接納並運用這個全球重要的融資管道。
亞洲跨國併購
根據PwC總計，今年上半年亞洲企業跨國併購大增，較去年同期增加50%，總交易金額達231億美元，其中有七個案子規模超過10億美元。
由於亞洲企業投資的金額較全球比起來仍偏低，PwC預期動能還會持續下去，特別是亞洲企業今年透過IPO(香港為主)募集了許多資金，而也有很多新的私募股權投資基金成立，所以資金來源絕對不是問題。
天然資源是最近併購的主軸，但是PwC預期會有越來越多高科技以及傳統製造業的亞洲跨國併購出現。大陸企業對於購買國外品牌不遺餘力，比如說吉利最近成功收購瑞典Volvo，而陸企上半年對日本企業的收購也達到新高峰。
我們覺得陸企全球併購剛進入黃金十年，台灣企業要掌握這個趨勢，以自身的人才、技術、管理和國際經驗優勢，尋求和陸資策略結盟，共同打開全球市場和新興市場，利用陸資東風加速自身產業升級。
博智/南山
博智併購南山人壽遲遲未獲准，AIG執行長日前來台拜訪金管會，未能獲金管會主委接見。AIG表示，如果10月前南山股權移轉案未審查通過，AIG將不再延長合約日期(先前已經延了三個月)，也不會出售給本土金控，將緊縮南山人壽業務，並停止對南山人壽增資。
蕭萬長副總統日前表示，台灣的新思維應是「開放」，新作法應是「鬆綁」，唯有如此台灣發展的契機才會越來越多，確實台灣金管會對金融業的管控「過嚴」了，因此近期將同行政院協商，看看能否給出一點「彈性」。
謝天謝地，總有長官出來說話了，台灣現在最需要的是「興利」而不是一味的「防弊」，台灣主管機關現在將95%的精力都放在「防弊」上，還談什麼「全球招商」?
台灣主管當局對博智審批的拖延有幾大理由:第一、它是PE; 第二、因為是PE，所以沒有「適格性」; 第三、它「可能」是中資。台灣一直期待有國外的策略投資人會來買南山，但是沒有。本週美邦表示，可能出售三商美邦股權，成為第七家撤出台灣的外國人壽保險公司。南山拖延的結果是公司的價值一天天流失、員工離職，客戶離開，而AIG只會選擇「停損」(cut loss)，同時政府損失「全球招商」的大好政績，這是一個三輸的局面(AIG，台灣政府，南山)，我們是否有智慧來扭轉這個局面呢?
【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
2010年8月27日 星期五
2010年8月20日 星期五
惠普新，加坡/賭場，京東方/美齊
台灣併購與私募股權協會第55期電子報
惠普
美國電腦巨人惠普總裁 赫德（Mark Hurd）近日正因為性騷擾指控下台，但事後證明無性騷擾，只有浮報公帳。這件事情在美國引起很大的討論，大家覺得惠普董事會是否反應過度? 赫德是超級經理人，過去五年成功將惠普轉型，變成世界第一。然而惠普偏偏在道德上是高潔癖的公司，不能容忍任何員工道德上的瑕疵，最後董事會6對4票，赫德黯然下台，連女主角都表示這並非其本意。惠普的市值在新聞宣布後，下滑了十億美元，台灣宏碁想要超越惠普，看來又近了一步。
在這個動盪的時代，「興利」和「防弊」彼此要取得平衡。防弊是短期最能討好大眾的作法，從歐巴馬打擊肥貓，到最近金管會嚴格規範私募，都是防弊。然而台灣需要有更多像李國鼎、孫運璿等具有遠見、膽識，能夠不畏圖利他人流言，勇於"興利"的政務官，才能帶領我們走向黃金十年。
新加坡/賭場
最近新加坡變成顯學，高雄縣市長候選人楊秋興脫黨參選，高喊要成為新加坡第二，新加坡今年經濟成長率預估可高達13~15%。
新加坡兩家賭場，雲頂和金沙，開幕至今生意超爆，雲頂第二季純盈利高達六億三千萬美元(8.6億新元)，高於原先估的6.3億新元，兩家賭場全年營運可達40億美元。
一個國家要招商，必須有振奮人心的大計畫，新加坡這兩座綜合休閒中心，已超越單純的"賭場"，而成為星國政府帶動未來十年旅遊、服務、金融業的大計畫，其遠見跟魄力值得台灣學習。我們覺得新加坡"定位"成功，在美國拉斯維加斯和澳門賭場之間，找到了自己的位置，成功地吸引了亞洲、中國大陸和歐美遊客。台灣全球招商，找到自己的定位至關重要，至少需要有振奮人心的宏偉計畫，現在的十大旗艦計畫，只是一個口號，沒有血與肉，而且決策的過程也似乎比較草率。
台灣在ECFA之後的經濟成長動能，將遠超亞洲其他國家，政府官員全球招商最需要的是想像力，包裝力和執行力，值得全國民眾，齊心協力，共同推動台灣形象改造工程!
京東方/美齊
大陸京東方集團以2.9億人民幣併購美齊電腦顯示產業務及相關資產，經濟部投審會同時通過京東方匯入新台幣3.1億元。這原來是一件很好的兩岸產業合作案，而且可以創造雙贏。不過八月三日，證交所表示由於美齊切割出售後，營收與獲利可能衰退超過50%，因而必須下市。
證交所的出發點是要保護小股東權益，但是如果公司下市，對小股東權益傷害更大。台灣很多證券法規都欠缺商業價值判斷，不符合實務趨勢。主管機關應該鼓勵企業轉型，分割是轉型的一種手段，但是現在的焦點變成切割就是損害小股東權益，好部門不能切割，壞業務也不能切割，所以要下市，實在不甚合理。
【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
惠普
美國電腦巨人惠普總裁 赫德（Mark Hurd）近日正因為性騷擾指控下台，但事後證明無性騷擾，只有浮報公帳。這件事情在美國引起很大的討論，大家覺得惠普董事會是否反應過度? 赫德是超級經理人，過去五年成功將惠普轉型，變成世界第一。然而惠普偏偏在道德上是高潔癖的公司，不能容忍任何員工道德上的瑕疵，最後董事會6對4票，赫德黯然下台，連女主角都表示這並非其本意。惠普的市值在新聞宣布後，下滑了十億美元，台灣宏碁想要超越惠普，看來又近了一步。
在這個動盪的時代，「興利」和「防弊」彼此要取得平衡。防弊是短期最能討好大眾的作法，從歐巴馬打擊肥貓，到最近金管會嚴格規範私募，都是防弊。然而台灣需要有更多像李國鼎、孫運璿等具有遠見、膽識，能夠不畏圖利他人流言，勇於"興利"的政務官，才能帶領我們走向黃金十年。
新加坡/賭場
最近新加坡變成顯學，高雄縣市長候選人楊秋興脫黨參選，高喊要成為新加坡第二，新加坡今年經濟成長率預估可高達13~15%。
新加坡兩家賭場，雲頂和金沙，開幕至今生意超爆，雲頂第二季純盈利高達六億三千萬美元(8.6億新元)，高於原先估的6.3億新元，兩家賭場全年營運可達40億美元。
一個國家要招商，必須有振奮人心的大計畫，新加坡這兩座綜合休閒中心，已超越單純的"賭場"，而成為星國政府帶動未來十年旅遊、服務、金融業的大計畫，其遠見跟魄力值得台灣學習。我們覺得新加坡"定位"成功，在美國拉斯維加斯和澳門賭場之間，找到了自己的位置，成功地吸引了亞洲、中國大陸和歐美遊客。台灣全球招商，找到自己的定位至關重要，至少需要有振奮人心的宏偉計畫，現在的十大旗艦計畫，只是一個口號，沒有血與肉，而且決策的過程也似乎比較草率。
台灣在ECFA之後的經濟成長動能，將遠超亞洲其他國家，政府官員全球招商最需要的是想像力，包裝力和執行力，值得全國民眾，齊心協力，共同推動台灣形象改造工程!
京東方/美齊
大陸京東方集團以2.9億人民幣併購美齊電腦顯示產業務及相關資產，經濟部投審會同時通過京東方匯入新台幣3.1億元。這原來是一件很好的兩岸產業合作案，而且可以創造雙贏。不過八月三日，證交所表示由於美齊切割出售後，營收與獲利可能衰退超過50%，因而必須下市。
證交所的出發點是要保護小股東權益，但是如果公司下市，對小股東權益傷害更大。台灣很多證券法規都欠缺商業價值判斷，不符合實務趨勢。主管機關應該鼓勵企業轉型，分割是轉型的一種手段，但是現在的焦點變成切割就是損害小股東權益，好部門不能切割，壞業務也不能切割，所以要下市，實在不甚合理。
【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
2010年8月17日 星期二
陸資來台，AIG， PIPE
台灣併購與私募股權協會第55期電子報
陸資來台
ECFA簽訂效應正在發酵，多家大陸企業近日申請來台投資，而且金額都不小，包括紅籌股北京控股申請匯入2.5億台幣，及大陸最大的面板業者京東方科技申請匯入3.108億元台幣等。
這些案子代表陸資已經看到台灣的價值: 北京控股是傳統產業，業務包括食品、飲料等，其投資出發點為「台灣市場」；京東方則是看中「台灣能力」，主要是針對「大陸市場」。未來，兩岸攜手還可以共同發展「全球市場」包括新興市場。兩岸聯手的經濟價值，應該是乘數效果而不是加數效果。
AIG
美國AIG正在積極推動亞洲保險業務AIA的上市，保誠(Prudential)收購的失敗似乎並未阻撓AIA的香港上市，許多國際保險公司，國家主權基金以及中國金融機構都希望入股AIA做為策略投資人，總共募集資金將高達200億美元，只比剛完成的中國農業銀行220億美元IPO稍微小一點。
值得注意的是，AIG執行長本週悄悄來台，與南山人壽高層見面，希望能盡快完成97.57%股權移轉。AIG明確表示，仍堅持要將南山人壽97.57%股權出售給博智資本，也深信台灣主管機關會盡速核准，同時重申「不會」將股權轉售給其他買家。
金管會及投審會對此案的審批一直很緩慢，已經造成國際關注。在中科二招商失敗後，台灣不能再讓外資看到我國行政效率的不彰以及官僚體系互相推諉的問題，也不能讓政治力或媒體無限制擴大對外資的指控，台灣的主管官員應該正視這個問題的嚴重性。
PIPE
PIPE(Private Investment in Public Equity)，或稱私募股權基金對上市公司的參股，正成為亞洲新的投資趨勢。
以前PE多半是投資未上市企業，但現在越來越多改投資上市公司，今年至今，投資中國1/3的PE案件為PIPE，去年全年中國PE案件的PIPE比例高達43%，2006年只有8%。
為什麼有這個現象？第一，未上市案件不夠多，而PE手上錢又太多；第二，上市公司流動性較佳，PE可以立即變現；第三，資本市場因素，導致IPO越來越難，不確定性高，PE只好尋求已上市公司的投資標的；第四，上市公司以「公募」形式募資不易，改以私募替代。
看到全球金融主流，再看看台灣最近對「私募」設立的諸多限制，真的令人啼笑皆非，長嘆三聲。
【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
陸資來台
ECFA簽訂效應正在發酵，多家大陸企業近日申請來台投資，而且金額都不小，包括紅籌股北京控股申請匯入2.5億台幣，及大陸最大的面板業者京東方科技申請匯入3.108億元台幣等。
這些案子代表陸資已經看到台灣的價值: 北京控股是傳統產業，業務包括食品、飲料等，其投資出發點為「台灣市場」；京東方則是看中「台灣能力」，主要是針對「大陸市場」。未來，兩岸攜手還可以共同發展「全球市場」包括新興市場。兩岸聯手的經濟價值，應該是乘數效果而不是加數效果。
AIG
美國AIG正在積極推動亞洲保險業務AIA的上市，保誠(Prudential)收購的失敗似乎並未阻撓AIA的香港上市，許多國際保險公司，國家主權基金以及中國金融機構都希望入股AIA做為策略投資人，總共募集資金將高達200億美元，只比剛完成的中國農業銀行220億美元IPO稍微小一點。
值得注意的是，AIG執行長本週悄悄來台，與南山人壽高層見面，希望能盡快完成97.57%股權移轉。AIG明確表示，仍堅持要將南山人壽97.57%股權出售給博智資本，也深信台灣主管機關會盡速核准，同時重申「不會」將股權轉售給其他買家。
金管會及投審會對此案的審批一直很緩慢，已經造成國際關注。在中科二招商失敗後，台灣不能再讓外資看到我國行政效率的不彰以及官僚體系互相推諉的問題，也不能讓政治力或媒體無限制擴大對外資的指控，台灣的主管官員應該正視這個問題的嚴重性。
PIPE
PIPE(Private Investment in Public Equity)，或稱私募股權基金對上市公司的參股，正成為亞洲新的投資趨勢。
以前PE多半是投資未上市企業，但現在越來越多改投資上市公司，今年至今，投資中國1/3的PE案件為PIPE，去年全年中國PE案件的PIPE比例高達43%，2006年只有8%。
為什麼有這個現象？第一，未上市案件不夠多，而PE手上錢又太多；第二，上市公司流動性較佳，PE可以立即變現；第三，資本市場因素，導致IPO越來越難，不確定性高，PE只好尋求已上市公司的投資標的；第四，上市公司以「公募」形式募資不易，改以私募替代。
看到全球金融主流，再看看台灣最近對「私募」設立的諸多限制，真的令人啼笑皆非，長嘆三聲。
【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
2010年8月9日 星期一
有線電視, 宏碁/方正
有線電視
台灣併購與私募股權協會第54期電子報
台灣三大有線電視系統經營者，三年前由MBK Partners, Carlyle和Macquarie買下，最近中嘉和凱擘再度傳出易手，售價從四百億元，暴漲到六百億元，引起社會議論，投出對私募股權投資基金的許多質疑。
我們看法如下:
第一，台灣有線電視投資案是政府最近幾年引進的最大外資投資項目，說明私募股權基金比策略性投資者更有影響力。
第二，台灣三大有線電視系統都由外資掌握，比例的確是太高了，但這不是PE的錯，該檢討的是台灣的產業政策。
第三，PE在高獲利的同時，應加強產業升級、設備投資以及引進優異國外管理技術，才不致淪於「短期玩家」的形象。
第四，NCC質疑PE的錢是借自國內金融機構，就如同金管會質疑PE槓桿操作一樣，基本上都對PE本質不夠了解，充滿了偏見。併購融資利潤高，銀行當然會承作，屬於各銀行的風險利潤評估。當然從宏觀的角度，主管機關可以對過度的槓桿操作提出質疑，但是請問若金融行庫將幾百億貸放給沒有經濟實力而又無法轉型的企業，何者風險較大?
第五，台灣正在推動「全球招商」，應積極鎖定滿手現金的私募股權投資基金，將其視為策略性投資者的一種類型，否則台灣所想的策略投資者不會來，想來的PE又被擋在門外，招商恐怕不易看到實質成果。外資賺錢不是罪過，我們要讓外資相信，台灣真是賺錢投資的好地方。
宏碁/方正
宏碁和大陸第二大PC品牌方正展開全面合作。宏碁擬於未來七年內，支付不超過7000萬美元權利金方式，取得方正品牌使用權並負責方正的PC品牌規則、產銷及供應鏈業務。
2009宏碁大陸市占3.1%，排名第六；方正6.3%，排名第四。兩家結盟後，市占9.4%，擠下Dell7.2%，躍居第三名，僅次於聯想和惠普。
這是一個劃時代的兩岸資源優勢互補案，非常具有想像力，雖然不是合併，但是透過合作，達成更好的效果。我們對此有幾個觀察：
第一、宏碁現在NB正為全球第二，但中國大陸遙遙落後，故必須急起直追。
第二、中國大陸市場有其獨特之處。大陸人民有優越民族性，外資不一定吃香，比如說聯想就排名第一，雖然全球排名掉到第四，宏碁和大陸業者不直接競爭對抗，而用合作取代，是非常聰明的作法，而且讓大陸消費者覺得，連宏碁都妥協依附大陸品牌，宏碁是輸了面子，贏了里子，方正則正好相反。
第三、ECFA簽訂後，兩岸支援合作的層面與效應不斷擴大，需要有想像力，創造更多互補雙贏的經營模式。
第四、「世界市場」和「中國市場」是台商必經征服兩大領域，宏碁已立足世界市場，現在又透過捷徑進入中國市場，未來成為全球第一指日可待。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第54期電子報
台灣三大有線電視系統經營者，三年前由MBK Partners, Carlyle和Macquarie買下，最近中嘉和凱擘再度傳出易手，售價從四百億元，暴漲到六百億元，引起社會議論，投出對私募股權投資基金的許多質疑。
我們看法如下:
第一，台灣有線電視投資案是政府最近幾年引進的最大外資投資項目，說明私募股權基金比策略性投資者更有影響力。
第二，台灣三大有線電視系統都由外資掌握，比例的確是太高了，但這不是PE的錯，該檢討的是台灣的產業政策。
第三，PE在高獲利的同時，應加強產業升級、設備投資以及引進優異國外管理技術，才不致淪於「短期玩家」的形象。
第四，NCC質疑PE的錢是借自國內金融機構，就如同金管會質疑PE槓桿操作一樣，基本上都對PE本質不夠了解，充滿了偏見。併購融資利潤高，銀行當然會承作，屬於各銀行的風險利潤評估。當然從宏觀的角度，主管機關可以對過度的槓桿操作提出質疑，但是請問若金融行庫將幾百億貸放給沒有經濟實力而又無法轉型的企業，何者風險較大?
第五，台灣正在推動「全球招商」，應積極鎖定滿手現金的私募股權投資基金，將其視為策略性投資者的一種類型，否則台灣所想的策略投資者不會來，想來的PE又被擋在門外，招商恐怕不易看到實質成果。外資賺錢不是罪過，我們要讓外資相信，台灣真是賺錢投資的好地方。
宏碁/方正
宏碁和大陸第二大PC品牌方正展開全面合作。宏碁擬於未來七年內，支付不超過7000萬美元權利金方式，取得方正品牌使用權並負責方正的PC品牌規則、產銷及供應鏈業務。
2009宏碁大陸市占3.1%，排名第六；方正6.3%，排名第四。兩家結盟後，市占9.4%，擠下Dell7.2%，躍居第三名，僅次於聯想和惠普。
這是一個劃時代的兩岸資源優勢互補案，非常具有想像力，雖然不是合併，但是透過合作，達成更好的效果。我們對此有幾個觀察：
第一、宏碁現在NB正為全球第二，但中國大陸遙遙落後，故必須急起直追。
第二、中國大陸市場有其獨特之處。大陸人民有優越民族性，外資不一定吃香，比如說聯想就排名第一，雖然全球排名掉到第四，宏碁和大陸業者不直接競爭對抗，而用合作取代，是非常聰明的作法，而且讓大陸消費者覺得，連宏碁都妥協依附大陸品牌，宏碁是輸了面子，贏了里子，方正則正好相反。
第三、ECFA簽訂後，兩岸支援合作的層面與效應不斷擴大，需要有想像力，創造更多互補雙贏的經營模式。
第四、「世界市場」和「中國市場」是台商必經征服兩大領域，宏碁已立足世界市場，現在又透過捷徑進入中國市場，未來成為全球第一指日可待。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長 黃齊元】
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