宏達電／丁丁網
上海知名生活資訊服務網絡「丁丁網」獲得宏達電900萬美元投資，持股10%，將用於投資無線網絡及拓展上海以外市場。丁丁網結合了位置資訊和搜索技術，向人們提供選定地點附近餐飲娛樂、購物等各點生活資訊。
智慧型手機未來無限，HTC乃世界佼佼者，很高興在其全球品牌價值不斷提升之際，還能向「內容」端邁進，同時聚焦中國大陸市場，真是台灣之光。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年5月16日 星期日
海普瑞，亞泥/鑫凌雲，查爾斯河/藥明康德
海普瑞
台灣併購與私募股權協會第42期電子報 2010-05-14
上週中國大陸剛出了一 個新股王，叫做海普瑞，是一家作肝素鈉原料製藥企業，在深圳中小板上市，上市價格高達140元人民幣，是中國大陸有史以來IPO訂價最高的股票，創辦人李 鋰夫婦身價按掛牌第一天收盤價175元人民幣計算，高達504億人民幣，超越比亞迪王傳福，成為大陸新首富，不過由於陸股連日大跌，股王和首富寶座幾天就 沒有了。
從海普瑞我們有幾個啟示：第一、中國大陸生物製醫和醫療產業潛力無窮，除了是屬於國家七大戰略產業外，又有8500億人民幣醫改政策，應 該可以有十年的榮景。第二、創投應多注意此塊領域，美國高盛三年前投資400萬美元在海普瑞，如今帳面獲利高達六十六億人民幣（約十億美元），實在太驚 人。第三、中國大陸A股資本市場雖然近況不佳，但許多中小企業卻越來越有潛力，值得PE和VC注意。
亞泥/鑫凌雲
亞泥宣布通過香港上市的子公司亞泥（中國）以2.36億元人民幣（約新台幣10.94億元），取得武漢鑫凌雲水泥七成股權，估計可為亞泥新增產量200萬公噸。
台 商已經很久沒有在大陸進行併購了，一般都是獨立建廠，自行運營。早期外商和台商與大陸合資多半不成功，糾紛常有耳聞。隨著大陸經濟爆發式的成長及新內需經 濟帶動，這種思路必須改變。外資擁有技術、管理和國際化能力，隨著內需市場的開放，併購大陸「中小型」企業可能是一個新策略方向，中小型陸企未來遲早會被 整併，但他們寧可賣給有技術的台灣人，也不要被其它中大型國企收購。聰明的台商應該結合PE，在大陸積極展開M&A佈局。
查爾斯河/藥明康德
美國Charles River Laboratories最近斥資16億美元收購中國藥物研究外包大廠無錫藥明康德（WuXi PharmaTech），這是近年在外資對中國最大的M&A之一。
查爾斯河公司發表聲明說，這項交易將促成全球第一座外包研究機構，可為全球客戶提供完全整合的早期藥物研發服務。瑞士信貸銀行表示，收購藥明康德不但使查爾斯河減少一個可能的競爭對手，也獲得「超大型的動物先進測試設施」。
我們有幾個觀察：第一、大陸已從「中國製造」轉向「中國研究」代工；第二、美國有健保改革，中國有醫改，生物醫藥的投資及產業整併活動肯定會大幅增加；第三、中國大陸國營事業比較難為外資併購，但民營企業的整併應仍會持續發生。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第42期電子報 2010-05-14
上週中國大陸剛出了一 個新股王，叫做海普瑞，是一家作肝素鈉原料製藥企業，在深圳中小板上市，上市價格高達140元人民幣，是中國大陸有史以來IPO訂價最高的股票，創辦人李 鋰夫婦身價按掛牌第一天收盤價175元人民幣計算，高達504億人民幣，超越比亞迪王傳福，成為大陸新首富，不過由於陸股連日大跌，股王和首富寶座幾天就 沒有了。
從海普瑞我們有幾個啟示：第一、中國大陸生物製醫和醫療產業潛力無窮，除了是屬於國家七大戰略產業外，又有8500億人民幣醫改政策，應 該可以有十年的榮景。第二、創投應多注意此塊領域，美國高盛三年前投資400萬美元在海普瑞，如今帳面獲利高達六十六億人民幣（約十億美元），實在太驚 人。第三、中國大陸A股資本市場雖然近況不佳，但許多中小企業卻越來越有潛力，值得PE和VC注意。
亞泥/鑫凌雲
亞泥宣布通過香港上市的子公司亞泥（中國）以2.36億元人民幣（約新台幣10.94億元），取得武漢鑫凌雲水泥七成股權，估計可為亞泥新增產量200萬公噸。
台 商已經很久沒有在大陸進行併購了，一般都是獨立建廠，自行運營。早期外商和台商與大陸合資多半不成功，糾紛常有耳聞。隨著大陸經濟爆發式的成長及新內需經 濟帶動，這種思路必須改變。外資擁有技術、管理和國際化能力，隨著內需市場的開放，併購大陸「中小型」企業可能是一個新策略方向，中小型陸企未來遲早會被 整併，但他們寧可賣給有技術的台灣人，也不要被其它中大型國企收購。聰明的台商應該結合PE，在大陸積極展開M&A佈局。
查爾斯河/藥明康德
美國Charles River Laboratories最近斥資16億美元收購中國藥物研究外包大廠無錫藥明康德（WuXi PharmaTech），這是近年在外資對中國最大的M&A之一。
查爾斯河公司發表聲明說，這項交易將促成全球第一座外包研究機構，可為全球客戶提供完全整合的早期藥物研發服務。瑞士信貸銀行表示，收購藥明康德不但使查爾斯河減少一個可能的競爭對手，也獲得「超大型的動物先進測試設施」。
我們有幾個觀察：第一、大陸已從「中國製造」轉向「中國研究」代工；第二、美國有健保改革，中國有醫改，生物醫藥的投資及產業整併活動肯定會大幅增加；第三、中國大陸國營事業比較難為外資併購，但民營企業的整併應仍會持續發生。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年5月8日 星期六
美的／Miraco，陸企來台
美的／Miraco
台灣併購與私募股權協會第41期電子報 2010-05-07
中國大陸前三大的家電業者美的最近以5,748萬美元收購埃及空調企業Miraco32.5%的股權，完成後將成為該公司第二大股東，此舉有助於美的拓展非洲市場，提升成本競爭力。
中國大陸企業海外併購佈局「走出去」的趨勢不斷，不僅是收購高端的歐美知名品牌(如吉利／Volvo)，現在又開始進運新興市場。美的表示，埃及地理位置優越，產品可以輻射非洲、中東和南歐，成為美的品牌在非洲推廣整合的優質平台。
台灣一直提倡不要向中國大陸過度傾斜，應該佈局全球，但是都沒有看到具體政策和動作。當然有一些大電子企業如宏達電、宏碁和華碩已成功建立全球品牌，但是還 有太多的企業跳不脫代工的巢廄。台灣的產品功能卓越，價格合理，有絕佳的性價比，應該最有條件進攻海外市場，包括是發展國家或是發展中國家。至於手段則應 多運用併購和策略聯盟，看到中國大陸企業的前膽性和世界觀，台灣企業焉能不多加自我警惕？
陸企來台
政府已經開放陸資企業來台投資，但是仍然困難重重。海西交流正熱，福建省外經貿廰副廳長張秋呼籲台灣政府開放陸資來台，政策應朝積極更開放心態調整；另外一家福建企業財茂集團執行董事周訓財表示陸資來台有三難：簽証難、審批難及購屋難。
這已不是第一次大陸企業有如此地表示，上一次「江陳會談」時陳雲林就已表示陸資到台灣來投資實在是太困難了，請台灣政府高抬貴手。台灣的保守心態和最近雙英 辯論的主題非常相似，我們要繼續「鎮國」還是要成為一個「開放的平台」？台灣對陸資的不信任感和恐懼顯示自已極度缺乏自信心，也就是找不到自我的定位的一 種反射。不要說陸資，過去幾年連外資都很少到台灣進行直接投資(Foreign Direct Investment)。蔡英文說民進黨「由世界走向中國」，而國民黨是「由中國走向世界」。其實大陸博鰲亞洲論壇秘書長龍永圖都說得很清楚，兩岸關係正 常化後，外資會加速利用台灣作為門戶，進入中國大陸市場。這正是「由世界走向中國」的體現，但前提是需簽訂ECFA，建立兩岸經貿合作架構，世界才會有興 趣藉由投資台灣，進軍中國大陸。
博智資本投資南山人壽看來是兇多吉少，中國信託已經另覓郭炎作為私募投資夥伴，AIG全世界的資產都賣 出去了，就是台灣被卡住，台灣已經樹立了一個非常”Investor unfriendly”的形象，看來台灣應該徹底檢討「外資」及「陸資」的投資政策，才能成為真正的自由島。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第41期電子報 2010-05-07
中國大陸前三大的家電業者美的最近以5,748萬美元收購埃及空調企業Miraco32.5%的股權，完成後將成為該公司第二大股東，此舉有助於美的拓展非洲市場，提升成本競爭力。
中國大陸企業海外併購佈局「走出去」的趨勢不斷，不僅是收購高端的歐美知名品牌(如吉利／Volvo)，現在又開始進運新興市場。美的表示，埃及地理位置優越，產品可以輻射非洲、中東和南歐，成為美的品牌在非洲推廣整合的優質平台。
台灣一直提倡不要向中國大陸過度傾斜，應該佈局全球，但是都沒有看到具體政策和動作。當然有一些大電子企業如宏達電、宏碁和華碩已成功建立全球品牌，但是還 有太多的企業跳不脫代工的巢廄。台灣的產品功能卓越，價格合理，有絕佳的性價比，應該最有條件進攻海外市場，包括是發展國家或是發展中國家。至於手段則應 多運用併購和策略聯盟，看到中國大陸企業的前膽性和世界觀，台灣企業焉能不多加自我警惕？
陸企來台
政府已經開放陸資企業來台投資，但是仍然困難重重。海西交流正熱，福建省外經貿廰副廳長張秋呼籲台灣政府開放陸資來台，政策應朝積極更開放心態調整；另外一家福建企業財茂集團執行董事周訓財表示陸資來台有三難：簽証難、審批難及購屋難。
這已不是第一次大陸企業有如此地表示，上一次「江陳會談」時陳雲林就已表示陸資到台灣來投資實在是太困難了，請台灣政府高抬貴手。台灣的保守心態和最近雙英 辯論的主題非常相似，我們要繼續「鎮國」還是要成為一個「開放的平台」？台灣對陸資的不信任感和恐懼顯示自已極度缺乏自信心，也就是找不到自我的定位的一 種反射。不要說陸資，過去幾年連外資都很少到台灣進行直接投資(Foreign Direct Investment)。蔡英文說民進黨「由世界走向中國」，而國民黨是「由中國走向世界」。其實大陸博鰲亞洲論壇秘書長龍永圖都說得很清楚，兩岸關係正 常化後，外資會加速利用台灣作為門戶，進入中國大陸市場。這正是「由世界走向中國」的體現，但前提是需簽訂ECFA，建立兩岸經貿合作架構，世界才會有興 趣藉由投資台灣，進軍中國大陸。
博智資本投資南山人壽看來是兇多吉少，中國信託已經另覓郭炎作為私募投資夥伴，AIG全世界的資產都賣 出去了，就是台灣被卡住，台灣已經樹立了一個非常”Investor unfriendly”的形象，看來台灣應該徹底檢討「外資」及「陸資」的投資政策，才能成為真正的自由島。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
2010年5月1日 星期六
中信 / 里昂
中信／里昂
中國大陸最大的證券公司中信最近宣佈和香港的里昂證券（CLSA）合資成立新證券公司，這是繼去年上海海通證券收購香港最大的大福證券以後，另外一個中國大陸證券公司“走出去”面向世界的例子。
二年前一波中國大陸進軍歐美金融業的併購經驗由於在金融海嘯之前，所以受創慘重，包括國家主權基金中國投資公司（CIC）投資美國私募股權基金黑石50億美元，投資美國第二大投資銀行Morgan Stanley 50億美金；國家開發銀行投資英國巴克萊銀行，並聯手Barclays併購ABN（後來失敗）；以及平安保險投資比利時Fortis，後者最終破產，以致平安必須提撥250億人民幣的損失。
里昂證券背後65%的股東是法國東方匯理銀行，現在已變成法國農業銀行。里昂投資銀行業務並不強，但是在亞洲研究及機構投資人經紀業務多年以來均為亞洲前二名；中信證券是綜合性券商，在大陸各項業務均名列前矛，但是在國際業務方面尚未有效開展，所以此次和里昂合資是很好的互補。
里昂原來在中國大陸有一家中外合資券商，最先和湖南湘財證券合作，後來湘財股份又轉給財富證券，據說這次中信也有把財富證券的持股買下來，等於是在中國大陸也和里昂合資，當然業務要如何定位還不清楚，不過里昂是所有中外合資券商中唯一積極成功推動經紀業務（如QFII）者，其它競爭對手如高盛和瑞銀其焦點都在投資銀行A股承銷上，隨著A股市場的興起，將來經紀業務前景會日漸看好。
從這個案子我們有幾個啟示和觀察：第一、中國大陸金融機構將會繼續地在海外併購；第二、M&A的方向將從歐美轉向亞洲，特別是大中華地區，包括香港和台灣；第三、兩岸現已簽訂MOU（兩岸金融諒解備忘錄），即將簽署ECFA，對於兩岸金融機構彼此合作，奠定了很好的基礎；第四、台灣金融機構的優勢在於人才、管理、制度和國際觀，不在於台灣本地市場；第五、中國大陸市場廣大，M&A及策略聯盟是必要的，找一個好夥伴比什麼事情都自己來，可能更快容易成功。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
高盛，火山灰，晶華 / 麗晶
高盛
台灣併購與私募股權協會第40期電子報 2010-04-24
華爾街最佳的投資銀行高 盛終於出事了，被美國主管當局控告詐欺，消息出來，市場一片韃伐，好像沒有什麼人同情高盛，可能是因為高盛實在是賺太多錢了，剛剛宣布的第一季獲利又創高 峰，而且金融海嘯（至今）亳無損傷，反而因為正確放空而獲利，等於是把自己的獲利建立在別人的痛苦上，如今模範生出事，難怪有很多人覺得大快人心。
從高盛內部的email看來，其員工其實知道CDO遊戲已到達泡沫風險邊緣，但是還是為了fee去作這單交易，問題是把產品賣給客戶，卻未揭露另一邊客戶Paulson同時在放空相同標的，這有嚴重的道德瑕疵，很難自圓其說。
高盛在投資銀行上是全球大行中唯一能逃掉利益衝突（conflict of interest）指控的公司，其它投行都已經將PE直接投資部門關掉或spin off 出去，高盛卻仍然能將投資和投資銀行業務放在一個屋簷下。但是這次事件的利益衝突情況不同： Paulson的hedge fund是金融海嘯最大贏家，高盛作為協助者，卻未批露，等於是為虎作倀。
高盛事件是民主黨的大勝利，將讓歐巴馬加速金改，日後衍生性產品會越來越難作，監管將非常嚴格，看來產業重組與投資銀行才是台灣證券業的未來。
火山灰
歐洲冰島火山灰事件造成全球航空業癱瘓，許多人被困在一個地方五六天，讓我們真正見識到了新的氣候與環境風險，以及其對企業所造成的影響。
中國大陸本週宣佈將開始建造「京台高速鐵路」，另外從倫敦經過俄羅斯再到中國「歐亞高速鐵路」也正在策劃中，看來鐵路交通會變成未來人們的新選擇，天災和人 禍（恐怖分子+飛安意外），加上中國高鐵驚人的發展成就，創造了軌道運輸的大未來，我相信香港上市的高鐵建設相關股票估值應該會再上漲。
晶華 / 麗晶
本週晶華酒店宣布以五千六百萬美元買下知名的Regent（麗晶飯店）國際品牌，將來握有全球17家Regent Hotel加上四艘郵輪的經營管理權。這絕對是今年台灣M&A最重要的案子之一，因為第一、這是國際品牌的併購，第二、這代表台灣企業也能「走出 去」，進行全球經營管理，作到真正的「全球佈局」。第三、這是服務業的M&A，以往服務業只能在台灣或中國大陸，甚少涉足海外，此次卻做到連香港 及新加坡人都很難達到的新境界。在此特別恭賀我的好朋友潘思亮董事長的重大成就及勝利。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
台灣併購與私募股權協會第40期電子報 2010-04-24
華爾街最佳的投資銀行高 盛終於出事了，被美國主管當局控告詐欺，消息出來，市場一片韃伐，好像沒有什麼人同情高盛，可能是因為高盛實在是賺太多錢了，剛剛宣布的第一季獲利又創高 峰，而且金融海嘯（至今）亳無損傷，反而因為正確放空而獲利，等於是把自己的獲利建立在別人的痛苦上，如今模範生出事，難怪有很多人覺得大快人心。
從高盛內部的email看來，其員工其實知道CDO遊戲已到達泡沫風險邊緣，但是還是為了fee去作這單交易，問題是把產品賣給客戶，卻未揭露另一邊客戶Paulson同時在放空相同標的，這有嚴重的道德瑕疵，很難自圓其說。
高盛在投資銀行上是全球大行中唯一能逃掉利益衝突（conflict of interest）指控的公司，其它投行都已經將PE直接投資部門關掉或spin off 出去，高盛卻仍然能將投資和投資銀行業務放在一個屋簷下。但是這次事件的利益衝突情況不同： Paulson的hedge fund是金融海嘯最大贏家，高盛作為協助者，卻未批露，等於是為虎作倀。
高盛事件是民主黨的大勝利，將讓歐巴馬加速金改，日後衍生性產品會越來越難作，監管將非常嚴格，看來產業重組與投資銀行才是台灣證券業的未來。
火山灰
歐洲冰島火山灰事件造成全球航空業癱瘓，許多人被困在一個地方五六天，讓我們真正見識到了新的氣候與環境風險，以及其對企業所造成的影響。
中國大陸本週宣佈將開始建造「京台高速鐵路」，另外從倫敦經過俄羅斯再到中國「歐亞高速鐵路」也正在策劃中，看來鐵路交通會變成未來人們的新選擇，天災和人 禍（恐怖分子+飛安意外），加上中國高鐵驚人的發展成就，創造了軌道運輸的大未來，我相信香港上市的高鐵建設相關股票估值應該會再上漲。
晶華 / 麗晶
本週晶華酒店宣布以五千六百萬美元買下知名的Regent（麗晶飯店）國際品牌，將來握有全球17家Regent Hotel加上四艘郵輪的經營管理權。這絕對是今年台灣M&A最重要的案子之一，因為第一、這是國際品牌的併購，第二、這代表台灣企業也能「走出 去」，進行全球經營管理，作到真正的「全球佈局」。第三、這是服務業的M&A，以往服務業只能在台灣或中國大陸，甚少涉足海外，此次卻做到連香港 及新加坡人都很難達到的新境界。在此特別恭賀我的好朋友潘思亮董事長的重大成就及勝利。【本文作者為台灣併購與私募股權協會理事長、寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】
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