深圳前海 巴克萊 人民幣債劵 李寧 IHH 台新金 大學整併

深圳前海

香港回歸15周年，深化粵港深金融合作，路透引述大陸參加「慶香港回歸」的中央代表團消息指出，大陸將在深圳前海推動人民幣項目可兌換的試驗，這是大陸首次邁出資本專案可兌換的步伐，這是深圳前海獨享的系列優惠政策之一。

    　

路透披露，大陸發改委以及深圳前海政府部門可望於今（29）日在香港召開新聞發布會，宣布與香港密切合作方案，前海將製訂一個「創新金融改革計畫」。

而此舉除了有助鞏固香港的地位外，深圳將成為繼經濟改革的前哨兵之後，再扮演金融改革先鋒，大陸計畫斥資450億美元，把深圳再打造成「小香港」，大步邁向金融大國的目標。

    　

根據國務院已批准的方案，前海金融創新的著眼點有5個，分別是人民幣國際化、混業經營、放鬆監管、金融交易市場建設和深港金融合作。根據中央代表團相關人士在香港的介紹，包括離岸人民幣貸款、貿易投融資、中長期債券發展等金融業務在前海地區展開試點。

    　

路透報導，隨著香港回歸15周年腳步的逼近，中共國家主席胡錦濤可望卸任前於7月1日再訪香港，並送出惠港大紅包，其中最受矚目的是金融優惠措施，包括支持跨境人民幣結算、批准兩地相互掛牌的ETF、深化粵港金融合作等。

    　

這些力挺香港的措施，不但有助充實香港的人民幣資金池，鞏固離岸人民幣交收中心的地位，而且打通兩地金融脈絡，深化兩地交易所的合作，為香港金融業開拓龐大的大陸市場，更引人注目的是，前海製訂的「創新金融改革計畫」，將允許內地引進香港的專業經驗，該地區將聚焦於金融、物流和信息技術（IT）服務，擬在2020年完成建設。

    　

此外，計畫重點也將抓好跨境投資人民幣結算試點、外商股權投資企業試點等重點工作，全力發展前海、橫琴、南沙成為金融3大創新特區，並作為人民幣資本項目可兌換的試辦平台。

近年香港在離岸人民幣業務上發展迅速，然而面對海外市場如新加坡、倫敦等發展離岸人民幣業務急起直追，中央這次准許協力廠商利用香港辦理人民幣貿易投資結算，並容許非本地居民在港開立人民幣帳戶，不但有助擴大香港人民幣資金池，而且可吸引更多外地的企業及投資者利用香港作為交易結算平台，將擴大人民幣離岸中心的業務及功能，解決香港離岸中心發展的瓶頸。

    　

香港理工大學中國商業中心主任陳文鴻也指出，香港受到土地有限的制約，有了前海項目的幫助，香港就可以跨境發展部分金融業務。

我們的看法:

第一、這是劃時代的政策，胡錦濤總書記六月底到香港，說要送給香港一的大禮，其中給香港的一些政策不痛不癢的，沒有什麼新意，給深圳的政策才是真正的關鍵，雖然不是直接給香港，卻對香港有至關深遠的影響。

第二、香港發展金融中心有兩大問題，其一是土地不夠，地價高漲，難以再吸引跨國公司和金融機構進駐，也很難吸引優秀人才到香港工作，許多金融機構比如說高盛乾脆把亞太最高負責人放在北京。其二是香港本地企業除了房地產公司外，缺乏製造業的基礎，不像台灣，很難產生真正的投資性人民幣資金需求。

第三、前海將成為連接深圳和香港的橋樑，不僅帶動深圳，也帶動香港，將深化粵港金融合作。

第四、前海將成為香港的延伸，變成另一個「小香港」，不僅香港的土地問題可以得到有效解決，而且還可以在前海享有各種優惠政策，從某個角度來說，前海就像上海浦東的陸家嘴金融中心。

第五、前海不僅是金融中心，它還是明日的經濟中心，其精神類似台灣的「自由經濟示範區」，中國大陸現在推動金融，都要考量對「實體經濟」的影響，以海西經濟特區為例，假如說平潭島將作為兩岸經貿特區，廈門就是支持其經濟活動的兩岸金融中心。

第六、前海是綜合性服務中心，將聚焦金融、物流和信息技術 (IT) 服務，所以將來其願景不將只像陸家嘴只限金融，反而更類似韓國的仁川。

巴克萊

巴克萊集團（Barclays）涉操縱利率遭重罰2.9億英鎊（4.55億美元）後，董事長阿吉爾斯（Marcus Agius）2日宣布辭職以示負責，執行長戴蒙（Bob Diamond）也跟隨辭職。英國首相卡麥隆同日宣布，國會上下兩院將組成全議院委員會調查英國的銀行業。

65歲的阿吉爾斯自2007年1月起就擔任英國第2大銀行巴克萊的董事長。全球監管當局正調查銀行業共謀操控倫敦銀行間拆放利率（Libor），阿吉爾斯是第一個中箭落馬的大銀行高層。

英國首相卡麥隆表示，必須追究到銀行的最高層。英國工黨國會議員曼恩1日說，戴蒙也必須辭職，「如果英國銀行業要在全球恢復清譽，這種人就不能繼續存在」。巴克萊集團因為呈報錯誤的Libor文件，上週遭英國與美國當局處以4.53億美元罰款；兩國的調查人員發現，巴克萊「有組織地」操控Libor與歐元銀行間拆放利率，以便從中獲利。

巴克萊已承認部分交易員試圖操縱Libor利率的設定。Libor 被全球各地的金融業者廣泛使用，是規模350兆美元的衍生性金融商品和其他金融產品的利率指標。倫敦Sanford Bernstein研究公司分析師巴魯亞說，由於目前沒有明顯繼任人選，戴蒙將可保住工作。

我們的看法:

第一、CEO戴蒙是歐美最著名的投資銀行家，早年他在瑞士信貸服務，後來轉到巴克萊，巴克萊這10年的崛起和他有很大的關係，雖然不是最大的一軍銀行，卻靠債劵市場和財富管理走出自己的特色，在金融海嘯時沒有受傷，反而併購了雷曼兄弟美國的業務，迅速坐大，可以說一帆風順，步步高升，直到這次才重重地摔了一跤。

第二、但是操縱市場利率，實在是太過份了，也說明歐美金融業的貪婪。簡單的說，光靠手續費收入無法支持投資銀行的高成本人工，所以才會鋌而走險從事自營交易，靠資本利得賺錢，高盛是靠股票自營，巴克萊則是在其所擅長的債劵領域耕耘。

第三、此事罰款高達4.55億美元，非常之重，英國首相並嚴厲譴責巴克萊，成立調查小組，預計還有更多銀行會牽涉近來，這就像美國對於反壟斷交易的公平委員會調查，處罰非常嚴重。

第四、金融市場憑藉的是什麼? 是信譽 (credibility)，沒有信譽，市場不會存在，更不可能成為金融中心，歐美監管機構對於執法的力度值得中國大陸和台灣學習，我們的市場還是處在高度不規範和人為操縱的風險之下，不管主觀機關喊什麼宏偉的口號，距離世界水平還很遠。

第五、戴蒙的辭職並不讓人意外，他在主管機關眼中已不再值得信任，所以不管他多麼能幹，都無法再履行職務，這就像前財政部長劉憶如當所有人包括馬總統和立法院都不支持她證所稅理念的時候，她也只好辭職。

人民幣債劵

金管會近日宣布開放國內公開發行公司赴海外發行人民幣計價的普通公司債，且鼓勵國銀的國際金融業務分行（OBU）「優先投資」。金管會副主委吳當傑說，如此可協助企業獲取擴展大陸市場的資金，也能提高OBU資金運用效率。

據金管會統計，到今年5月底，國銀OBU收取的人民幣存款已達人民幣150億元；其中兆豐銀、中信銀、台北富邦銀及永豐銀都各有人民幣20~30億元的存款部位。

吳當傑說，若銀行自身有兼營券商，可出任企業發行人民幣債券的承銷商，且自身的OBU可認購，可提供企業籌資「一站購足」的服務；且若國銀OBU可全數認購，有助國內企業省下海外承銷、發債費用。

吳當傑強調，企業可以「發行人募集與發行海外有價證券處理準則」，先向央行取得核准發行外債，再向證期局以申報申效方式，取得發行人民幣債券的資格，即可選擇在香港、新加坡等市場和OBU發行人民幣債券。

吳當傑指出，先前工商團體表達國內企業有發行人民幣債券的需求，目前有些企業是以海外子公司或孫公司去香港發行人民幣債券（即點心債），但海外公司規模及債信不如國內母公司，募集資金也不夠多。他指出，開放國內母公司可直接發行人民幣債券後，企業發債額度可望更多，也多一個籌資管道。據悉，金管會昨天宣布開放後，證期局近日即會核定券商公會的承銷評估報告應注意事項，企業即可開始申請。

吳當傑表示，國銀OBU已有150億元人民幣存款，但國內企業無法與國銀OBU往來，直接借款，未來透過發行人民幣債券，即可取得人民幣資金，但企業必須出具「承諾外募得人民幣資金係供海外營運實體使用，不以任何方式匯回台灣」，且要有相關償債資金來源計畫、承銷商也要具體評估報告。

OBU若能投資國內企業的人民幣債券，吳當傑表示，資金運用報酬率可望提高，也可再收取更多人民幣存款，擴大業務；未來在兩岸清算機制建立後，可望進一步開放國內企業在台灣發行人民幣債券。

我們的看法:

第一、台灣金管會已深刻感受到人民幣國際化的重要性，以及各地金融中心為了因應這個趨勢所做的努力。

第二、過去二年，已有6-7家台灣企業和台商 (包括永豐餘、亞泥、日月光、新焦點等) 成功在香港發行「點心債」，規模從3-6億人民幣不等，都是以海外子公司或孫公司作為主體去發行。

第三、香港發行的人民幣債劵叫做點心債，假如是在台灣發行，可以叫做Formosa債，或是像行政院政務委員管中閔所稱的「泡沫紅茶債」(Bubble Tea Bond)，但我相信肯定不能叫做「烏龍債」(Oolong Tea Bond)。

第四、台灣OBU的境外人民幣資金池還不夠大，總共150億人民幣左右，香港有5,000億人民幣，就算企業可以發行人民幣債劵，幾家就把OBU人民幣資金消化完了，但至少這個政策開了一扇大門，為未來做準備，還是值得肯定。

李寧

大陸體育用品品牌李寧近日宣布高層人士異動，原行政總裁（CEO）張志勇卸任，由創辦人李寧聯手私募基金TPG進行改革。李寧高舉改革大旗，市場恢復信心，股價上漲逾7%。

路透報導，張志勇離開後，尋找新行政總裁期間，將由TPG合夥人金珍君擔任董事兼執行副主席，負責帶領集團內部事務發展與日常營運；李寧則專注於管理集團對外事務和關係。

李寧日前公布的第4季訂貨會數據不理想，降幅可能達到15%~18%，加上未來幾年推廣費用將大幅增加，預估今年上半年甚至2012年全年的淨利將比去年大幅衰退。有分析師更預期，到明年第1季的訂貨也不樂觀，李寧改革刻不容緩。金珍君昨日電話會議中表示，李寧約需花3年時間完成業務重組，但期間成效會逐步顯現。他也稱，眼前有不少問題先解決，如要在銷售通路和成本結構加強競爭力。

今年初，TPG和新加坡政府投資公司（GIC）認購了李寧人民幣7.5億元（約新台幣36億元）的可轉換公司債，控股股東李寧同時向TPG出售5.02%的上市公司股份。如果悉數兌換，TGP持股李寧將約1.42億股，達整體12.1%。

李寧近日也稱，改革將分3階段。第1階段要關注零售終端銷售及清理通路存貨；第2階段在2013年至2014年執行，要改善供供應鏈管理、行銷和產品規劃模式；第3階段則要改造業務模式，提高零售效率與現金報酬率。

我們的看法:

第一、李寧曾經是中國大陸體育用品概念股最閃亮的明星，也是高成長的企業，上市前得到的著名外資PE資金挹注，上市後好幾年表現良好。

第二、李寧目前已經陷入成長的瓶頸，事實上中國大陸很多民營企業和台商也有類似的問題，在這個階段要談的不是「成長」，而是重新定位和「重組」，PE的角色不是等著上市賺資本利得，而是要在機制和管理上協助企業再突破。

第三、TPG另外有投資台商女鞋場達芙妮，凱雷有投資在香港上市的福建運動鞋大廠特步，Morgan Stanley也有投資女鞋通路商百麗，這個產業一直不缺乏資金的追逐。

第四、但是我相信中國消費市場正在起結構性的變化，歐債危機還是間接影響到人們的消費習慣，最高檔的產品難以維持，會被性價比更好的產品取代; 另外，品牌商也要從一、二線城市轉進三、四線城市，這些對於李寧這樣的高檔產品公司都是極為不利的因素，也難怪TPG的代表認為李寧要花三年的時間才能完成業務重組。

IHH

亞洲最大的醫院經營業者IHH Healthcare周二宣布，本月擬於馬來西亞吉隆坡和新加坡兩地同步進行股票首次公開發行（IPO），預估籌資63.7億馬幣（20.1億美元），成為今年全球第3大IPO案。    IHH預定7月25日於吉隆坡證交所和新加坡證交所同時掛牌，創下企業同時在星馬兩地IPO的首例。

    　

今年全球最大規模IPO案為臉書（Facebook）所締造，於5月募到160億美元，而上周甫IPO的油棕園經營業者聯土環球投資控股有限公司（Felda Global）以籌資32.5億美元居次。    在此之前，亞洲多項IPO案紛紛因全球景氣惡化而遭延期，包括一級方程式（F1）擬在新加坡掛牌籌資25億美元一案。

    　

根據公開說明書，IHH共將釋出22.3億股，IPO價格暫定為每股2.85馬幣及1.18星幣，7月12日將敲定IPO價格。  馬來西亞主權財富基金國庫控股國民投資有限公司（KhazanahNasional）對IHH持股48％。

    　

馬國總理納吉布指出，IHH可能成為全球第2大上市的私人醫院經營業者。   IHH擬釋出股票的約三分之二已獲22名所謂的基礎投資人，包括科威特投資局、資產管理公司貝萊德、新加坡投資公司等口頭認購，剩餘部分將交由機構配售。

    　

納吉布指出，馬來西亞政府的明確策略及目標就是支持馬國企業成為區域型暨全球型公司，IHH的IPO可使該公司做為全球保健醫療業主力的地位更形鞏固。

我們的看法:

第一、馬來西亞變成今年除了美國以外，全球第一名的IPO市場，甚至超越香港，令人刮目相看。

第二、IHH原來是新加坡的大型連鎖醫院，兩年前被馬來西亞國家主權基金Khazanah買下來，重新包裝後上市，而且是馬、新同步上市。這次成功的資本運作可以說是馬來西亞的一大勝利。

第三、馬來西亞對於大型民營化項目推動不遺餘力，這是台灣可以學習的地方，台灣至少應該將台灣菸酒公司和台電、中船推動上市。

第四、馬來西亞有自己的大型養老退休基金，IPO時成為最大的投資者，台灣沒有好好發展勞退金制度，形成fund of fund，而遑論「亞太資產管理中心」的構想，連本地市場的基金管理公司都在逐漸萎縮。

台新金

新橋資本近日透過盤後鉅額交易的方式，以每股11元、折價3.5％，出清49.2萬張台新金持股，由國內外機構投資人接手，其中接手人不乏國內三大壽險之一。由於新橋持有的台新金可轉債也於4月底出售，新橋正式退出台新金。

    　

台新金財務長林維俊指出，新橋釋股前已知會台新金，並允諾在釋股過程中，會秉持分散原則，不會替台新金創造出第二大股東，據悉，接手人主要是國內外法人機構，台新金和台新金董事長吳東亮昨天則一股都沒有買。

    　

據了解，新橋當初設定投資台新金的期間就是5~7年，原本看好併購彰銀後的潛在效應，但隨著時間的流逝，併購結果遙遙無期，自去年初就規劃透過3階段方式、陸續出脫台新金持股。  由於台新金本月19日除息，對照目前股價11.4元與每股1.1元配息，殖利率達10％，且外資總持股比重達33.67％，即使扣除新橋資本的其他外資持股比重也有27％，市場昨日也傳出，應該有部分外資法人昨天進場承接相關持股。

    　

知情人士指出，該交易昨天是由美國私募股權投資公司德太投資（TPG Group），即新橋資本，在野村控股安排下，以每股11元，總金額54.13億元出售49.2萬張持股，台新金5日收盤價為11.4元，折價幅度約3.5％。   新橋資本當初投資台新金270億元，其中有220億元是透過兆豐銀行的前身中國商銀取得，尚有近100億元的餘額未還，根據當初合約內容，新橋資本不論是售股或處分台新金可轉換公司債，都必須先清償銀行團聯貸，新橋近期就會清償。

    　

據悉，德太投資透過「加速累計投標」方式，在昨日盤後數小時內大舉出清台新金持股部位。知情人士指出，新橋資本去年便與吳東亮達成共識，除出脫台新金持股，吳東亮為首的其他台新金大股東也買回新橋持有的丁種特別股。  新橋資本先前便陸續開始賣出台新金持股，去年12月以德太投資公司名義再賣出一批持股，持股部位從14.82％降低至6.55％，其中3.45％轉由國泰金持有，昨天則是賣完新橋手上其餘持股。

我們的看法:

第一、新橋當年投資台新金，是劃時代的投資案; 後來收購彰銀，更震撼市場，但成也彰銀，敗也彰銀，台灣的政治力對市場影響太深，國外PE很難適應本地遊戲規則。

第二、新加坡淡馬錫當年投資玉山銀行，最後選擇退出，理由是台灣為亞洲少數讓其投資不能賺錢的市場。同樣的道理，新橋投資台新七年，一樣也沒有賺到錢，即使收了股息，是否能夠cover成本仍有疑問。至於其它引進外資PE的小型銀行如安泰、萬泰和大眾等，就更不用說了，一個個外資慘痛鎩羽而歸。中國大陸的銀行管理並沒有比台灣好，但台灣銀行家數過多，整併速度不夠快，主管機關限制過嚴，資本適足率不足，進入中國大陸時間太晚，都構成嚴重的制約因素。

第三、TPG投資中國大陸深圳發展銀行，為中國大陸第一件由外資PE成功控股的案例，七年共賺了七倍，值得台灣反省。

第四、我不相信還有外資PE願意投資台灣銀行，要賺錢，一定要等銀行家數減少一半以後才有可能。

大學整併

少子化問題衝擊大學招生，教育部將積極推動大學整併，但是私校有憲法保障私人興學的護身符，教育部無法強迫私校退場，將從國立大學整併著手，而且整併案不需要大學校務會議通過，改由教育部強勢主導，教育部最快9月將召開國立大學整併審議委員會，成員包括企業界代表，研擬整併指標，提出國立大學整併的建議案。

台灣地理面積很小，大學校數卻多達162校，包括53所國立、109所私立，密度堪稱全世界最高，面對少子化危機，整併是一條出路，然而為何不先推私校退場？教育部高教司長何卓飛指出，憲法保障私人興學，即使私校只剩200名學生，董事會仍願意辦學，教育部若硬要私校關門，恐有違憲之虞；至於推動國立大學整併，則是配合立法院修改大學法，賦與教育部更大的行政權，可以避開大學校務會議這關，直接主導國立大學整併案。 　

教育部配合大學法修法，日前完成「國立大學合併推動辦法」，將由部長或政務次長擔任合併推動審議會召集人，強勢主導哪些國立大學可以整併，教育部甚至有權直接要求兩個國立大學直接合併，不需經過校務會議通過，最快9月訂出國立大學合併指標。

過去國立大學合併案需經兩校校務會議通過合併案，但過程中會因為教育部要編列多少預算補助、人事員額該如何處理等，合併成功的案例屈指可數。去年立法院修大學法第七條，讓教育部可訂定合併計畫，成為「國立大學合併推動辦法」的法源依據，教育部組成「合併推動審議會」，根據學校規模、每校學術領域分布、學校分配給學生的教育資源，以及地理位置等條件，進行合併評估。

何卓飛表示，會先考量各種指標，讓整併後的國立大學擁有最佳的經濟規模，他也強調，國立大學的招生名額合併後將維持不變，不會損及學生權益。偏遠地區的國立大學也必須保存，例如台東大學、澎湖科大等都不會被其他學校合併。

我們的看法:

第一、台灣公營事業和銀行整併成效不彰，倒是教育部長率先提倡大學整併，令人耳目一新，值得肯定。

第二、台灣大學過多，人人可以入學，沒有差異化，卻缺乏職業學校，培養真正有專業技能的人才，已經形成嚴重的社會問題。

第三、台灣的學校若能開放大陸人士來台灣「短期學習」，形成一種結合觀光和培訓的旅遊課程，將可以創造新商業模式，或許是一個出路。台灣不需要更多的學校，但現有的大學須積極轉型。

第四、台灣的下一代缺乏國際觀，教育要負很大的責任，未來應加強和中國大陸以及外國學校的聯繫。

聯發科 晨星 創新中心 陸資來台 港滬深交易所 永豐 太平洋

聯發科 / 晨星

聯發科（2454）近日閃電宣布將公開收購競爭對手F-晨星（3697）股權，每股收購價格為0.794股聯發科股票加1元現金換1股F-晨星，以2家公司收盤價來看，此次公開收購溢價約19.75%；聯發科第1階段將收購晨星40~48%股權，明年初再完成百分之百收購，若順利完成，股票及現金合計1150億元，為台股史上最大宗的收購案。

聯發科董事長蔡明介、財務長顧大為與晨星董事長梁公偉、財務長林翰飛赴證交所舉行重大訊息記者會，公布此消息，由於之前市場並無任何傳聞，隨著此收購案曝光後，勢必對整體產業界投下強大震撼彈，也將讓全球IC（Integrated Circuit，積體電路）業排名重新洗牌。 

根據IC Insights依各公司去年營收所做排名，聯發科為全球第6大IC設計廠，晨星為11名，一旦雙方合併後，營收將超越nVIDIA躍居全球第4大。蔡明介表示，聯發科與晨星在IC設計業發展已久，各有不錯的技術及客戶，營運規模在國內數一數二，但相較國外大廠還有段差距，為因應產業整合、強化競爭力，決定收購晨星。 

梁公偉則說，市場需求愈來愈大，要投入的資源愈來愈多，考量資源整合及大者恆大趨勢，決定與聯發科合併，以加強亞洲IC設計業競爭力。聯發科財務長顧大為說，聯發科第1階段將收購晨星40~48%股權，收購日期為6月25日至8月13日，收購完成後資本額將增至134.9億元，之後再完成第2階段百分之百收購，資本額擴增至156.7億元，暫定合併基準日為明年初，若順利完成，收購金額達1150億元，將創台股史上最大收購案。

蔡明介說，2家公司是今年才開始討論收購案，未來合併後，會進一步整合雙方的資源、技術及市場，至於是否精簡人力，他表示，剩餘人力會移往新的機會發展，暫無裁員疑慮，而晨星經營階層也會在聯發科的董事會佔有一定席次。

晨星是全球電視晶片龍頭，近年來投入手機、STB（Set-Top-Box，機上盒）晶片發展。聯發科主力在手機晶片，未來雙方合併後，在電視晶片佔有率將高達6~7成，且在智慧電視晶片的發展更具競爭力，至於手機晶片部分，除了進一步擴展功能手機市佔率，降低價格競爭壓力，也可結合雙方人力資源，全力搶攻智慧型手機市場。

對於合併時機點，蔡明介表示：「目前全球經濟狀況不好，幾乎處於谷底階段，未來只會往上，明年經濟是否能回升，目前還很難說，只能說不至於再惡化，不過，隨著雙方合併後，透過資源共享、加速產品推出，預計合併晨星後效益可望在1年後開始顯現。」

此外，他表示，儘管全球經濟狀況不佳，不過，包括電視、智慧型手機及STB產業未來成長幅度仍相當可觀，至於未來在電視、手機產品方案的選擇，蔡明介則說，關於產品策略細節尚未規劃，也不便對外透露。

台灣IC設計業規模居於全球第2，但多數高階市場仍被老大美國掌握，台灣單一廠商規模相對小，在國際競爭中，僅能搶占中低階市場。過往，我們一直期待台灣能多幾家年營收超過千億元的半導體企業，兩家公司合併之後，「新聯發科」年營收規模上看1,200億至1,300億元，這對台灣發展半導體業，是一大喜事。

聯發科過去獨霸大陸山寨機晶片市場，F-晨星則已經是全球電視晶片龍頭。兩家公司攜手，將帶領台灣手持式裝置關鍵晶片有大幅躍進。未來「新聯發科」在手機領域，可望由中低階打入高階市場，創造更大的利潤。

一旦「新聯發科」能夠設計出與一線晶片大廠規格相當的高階手機晶片，搭配晨星在電視晶片的優勢，可謂「打遍天下無敵手」。台灣其他領域的IC設計也可趁這個案例檢視一下，自己有哪些長處與弱勢？能否也像「大小M」一樣，尋求「門當戶對」的同業，做必要的整合。面對市場激烈競爭，「大者恆大」的規則只會更適用，台灣亟需大型的「旗艦公司」領導產業向前衝，「大小M」合併，開了第1槍。

我們的看法:

第一、這是劃時代改變產業結構 (transformational) 的案子，除了會成為台股史上最大收購案外，更重要的是「強強聯合」，創造了IC業的超級旗艦，以及全球排名第四的世界級公司。

第二、過去台灣產業的整併都是第一名整併4、5名或6、7名，沒有龍頭間的整併，這需要高度的智慧和遠大的格局，至少在「大小M」兩位創辦人身上是看到了。

第三、兩者產品線有完美的互補，聯發科以手機晶片為主，電視晶片還很少，晨星剛好相反，2/3是電視晶片，手機晶片還剛起步。

第五、數位匯流 (Digital Convergence) 是未來大趨勢，所以device的匯流也會發生，包括智慧電視、平板電腦和智慧手機，聯發科和晨星都很明白這個趨勢，而且有決心要搶占先機、盡速作大作強。

第四、面臨全球頂級對手如高通等的競爭，將來資源整合的門檻會大幅提高，小型IC設計公司很難生存下去，頂多就是聯發科蔡明介董事長所謂的「一代拳王」，要繼續走下去必須整合，並不是說資本市場不能提供成長的養分，而是跟不上速度的變化。

第六、下一步，新聯發科的戰線將延伸到中國大陸和歐美，和高通、博通展開決戰，我們可以期待新聯發科未來的M&A將會更偏重海外的公司。

第七、市場有具有壟斷性的超級大廠出現後，剩下的小型業者必須積極選邊站，可能和中國大陸或南韓的下游業者結盟，這將產生第二波的M&A，這種波瀾效果 (Rippling effect) 最後會在產業形成幾個聯盟。

第八、在財務上來說，也說得過去，根據巴克萊半導體分析師陸行之表示，聯發科股本雖然後膨脹37%，但是合併後明後年獲利可望增加48%與37%，是相當可以對股東交待得過去的。

第九、晨星兩年前上市時，萬眾期待，最後卻灰頭土臉，這次以M&A捲土重來，跌破眾人眼鏡，卻是背後創投大股東華威國際的一大勝利，形成完美的退場。在另一方面，卻也證明台灣產業的未來，不是在於新股上市IPO，更在於具有附加價值的全球產業整合M&A。

創新中心

全球不景氣時，調查全球科技業高層對於未來看法，多半認為中、美將成為未來2到4年內最有可能實現「顛覆性技術突破」的國家，而若矽谷丟了全球技術創新中心的龍頭寶座，那一定是中國搶走的。

    

KPMG在今年3到5月調查全球共668名科技業高層，並發布2012年全球科技創新調查。調查發現，約有30%受訪者認為中國可能產生最多影響全球的革命性科技突破，美國占29%緊跟其後，印度則為13%。

外界多半認為美國的科技和創新能力遙遙領先世界，但中國大陸的崛起讓人不可輕忽，像是本周在台灣舉行的全球遊戲開發者大會，不管是美國或歐洲的大型遊戲開發商，都表示線上、行動遊戲的技術和商業模式已是亞洲最強，而大陸挾帶著市場優勢與大規模的投資，可能讓全球遊戲市場版圖往亞洲傾斜。

    　

而這次調查也顯示，有43%受訪者認為2016年時，美國矽谷恐把全球技術創新中心的桂冠拱手讓給別國，有45%的人認為中國是下一個技術創新中心，其次則是印度（21%），有9%的受訪者認為是日本或韓國，取代美國成為下一個技術創新中心，全都在亞洲，中國則取得壓倒性領先。

    　

被問到4年後改變商業格局的下一個技術突破是什麼？有28%的受訪者認為是移動技術、智慧手機和平板電腦，17%說是雲端計算和雲存儲，而13%的人覺得是先進的IT和3D技術；這也符合目前遊戲開發商的國界版圖，原本在3D繪圖技術強勢的歐洲廠商，反而沒有太大的優勢。

    　

KPMG歐洲技術主管Tudor Aw表示，英國一直是領導創新的國家之一，但該國在把創造力商業化方面不佳，歐洲工程技術人員數量偏少也是問題，除非是建立起不仰賴重型工程技術、並有「發明顛覆性技術」的公司，像是臉書，否則很難扭轉劣勢。

相對來說，Tudor Aw對於中國可能成為發展顛覆性技術的「製造中心」並不感到意外；KPMG中國客戶諮詢和創新事務合夥人查瑋亮表示，中國大陸的高科技環境急速發展，正從低成本生產基地轉為充滿小型創新和突破的地方，逐漸成為研發業務中心。

我們的看法:

第一、亞太創新中心是馬總統就任時的願景和口號，曾幾何時變成中國大陸的特色。

第二、大陸以往都被定位成「世界工廠」，從來不會被理解成「創新中心」，大陸口口聲聲強調自主創新，但過去也只是以模仿改良為主，直到這兩年才躍居為全球創新的領航者。

第三、最近大陸航太產業大躍進，太空船在太空接合成功，潛水器蛟龍又深潛七千多米，打破世界紀錄，高鐵密度和速度均為世界第一，已經沒有人能夠質疑大陸在創新上的領先，特別是在高端製造裝備領域。

第四、但大陸要發展「具有顛覆性技術」的創新還有很長一段路要走，大陸有市場、人才、資金和龐大的政策資源支持，但創新除了資本、技術、人才密集以外，還需要有「制度」的創新，這是比較有挑戰的地方。

第五、美國矽谷今天能夠成為全球創新中心，並不是靠政府的支持，而是因為形成具有創新DNA、創新文化的聚落 (cluster)，人才及創意可以自由交流、無限發揮，不受到任何的制約，在優良的環境中連結資源，快速壯大，這也是台灣過去的優勢，現在正逐漸消失中，需要重新的激勵，台灣的未來是中、台、美三方創新的匯集，或許可以走出一條不一樣的道路。

陸資來台

中國貿促會副會長張偉上午抱怨台灣投資環境對大陸企業極為不友善，直到今年3月台灣公布第三波陸資鬆綁，對「陸資參股上限是更嚴格，不是更寬」；他認為台灣整體投資環境成本較高，包括賦稅、土地成本、勞動力成本等，均不利大陸高勞力密集的產業赴台投資，他更語出驚人表示，連頗負盛名的大陸知名餐廳俏江南也有倒閉的風險。

張偉在第二屆「兩岸及香港經濟日報財經高峰論壇」專題演講。他以「陸資赴台投資的風險與前景」為主題，數度斥責台灣對陸資不友善。他指出，2009年台灣宣布開放陸資來台，歷經三年努力，今年3月公布第三波陸資鬆綁，雖製造業開放項目幅度達到九成七，但從雙邊投資金額來看，台商赴陸投資金額高達數百億元，而與陸資在台投資金額相差懸殊。此外，2009年他率團來台考察，當初多家企業對台灣投資環境深感興趣，台灣也明確表示未來包含中油、台電、中鋼都有與陸企合作空間，共同前往海外探勘與設廠，但至今均未落實。

他一一細數陸資來台的障礙與風險，「投資項目採正面表列，未列入者不得投資」，張偉認為，對比於台灣積極邀請歐美日外商來台，兩套標準極為不宜。除限制投資項目，第三波陸資鬆綁嚴格要求陸資參股比例，且要求陸企不得具控制力，包括陸資股東不得擔任或指派投資事業經理人、擔任董事人數不得過半，以及不得於股東大會前徵求委託書等限制條件，申請程序上採「專案審查」，種種舉措皆在阻礙兩岸經貿投資的雙邊交流。

張偉更在演講中，經由複述國內報載經濟部長施顏祥所言：「（第三波陸資鬆綁）其實限制陸資參股上限更嚴格，而不是更寬」，來諷喻台灣開放言行不一。張偉更斷言大陸企業在台灣營運前景不容樂觀，源於台灣高成本的投資環境。他說，台灣工資高，約是大陸的6-8倍，加上土地貴、物價高，墊高陸企來台門檻。話鋒一轉，他更透漏了來台設點的大陸餐廳俏江南也出現倒閉危機。

最後，他還提到稅制差異。他說，台灣市場建全、經濟發達，稅率強調公平優先，兼顧效率；反之，大陸是效率優先，兼顧公平，造成各種稅制有所出入，未來陸資來台勢必會面臨雙重稅制所擾。據此，張偉建議，活絡雙邊投資交流，除盼台灣全面開放外，更要在土地規劃、工商註冊、稅制，乃至陸資在台，包括一連串社會面問題，提供完整配。

我們的看法:

第一、張偉會長講得實在太好了，雖然本協會一直就此發表看法，但都只是台灣單方面的聲音，不如一個大陸領導來說明，可以將台灣主管官員一巴掌打醒。

第二、台灣所謂的開放其實根本就沒有開放，向前走一步，又向後退一步，有關於第三波開放陸資投資面板產業但卻「不得具有實質影響力」就是最好的例子，只是把大陸投資人當成單純的「財務投資者」，叫別人拿錢來給你玩，卻不得透過董事會獲得實質影響力，根本就不可行。

第三、張會長也指出，台灣的招商引資是兩套標準，友好歐美日企業，卻對大陸企業充滿歧視，非常不公平。

第四、最重要的是張會長指出台灣投資環境一連串的問題，工資高、土地貴、物價貴、制度限制多，還有雙重課稅等。今天是台灣非常需要外資投資我們，大陸全球投資機會很多，並沒有非來台灣不可的理由，如果還有那麼一點點熱度那也是國台辦在旁邊積極推動的結果。台灣要認清這個事實，加速推動國際化和自由化，放鬆管制，否則不管是ECFA或兩岸平台，終究只是口號，台灣會進一步地走向被邊緣化的孤島。

港滬深交易所

配合大陸中央在香港回歸15周年時，送出金融等6項大禮，香港證券交易所昨（28）日宣布，將與上海交易所及深圳交易所，簽訂合資協議成立合資公司，其主要業務為金融產品開發等有關服務。

據香港信報報導，港交所公告指出，三方將於合資公司擁有相等股權，每個合夥方各出資1億港元（約新台幣3.8億元）作為合資公司的初始股本，計劃在簽訂合資協議後3個月內成立。

合資公司的業務包括，開發並對外授權指數交易產品、股票衍生產品等，以及為支援此業務，編製主要以三方市場交易品種為樣本的跨境指數；研究開發上市公司分類標準等。合資公司成立後初期，計劃先開發一個以跨境指數為主體的指數系列，並開發以該指數系列為基礎的「指數產品家族」。

該指數系列由一個在港交所、上海交易所，及深圳交易所上市的大陸大型股為基礎的主體跨境指數，以及以這個跨境指數的大陸成分股編製的A股跨市場指數，和香港成分股編製的港股指數組成。香港交易所集團行政總裁李小加表示，3家交易所長期以來已在多方面開展合作，新設立的合資公司將為三方合作提供新平台，同時推動大陸和香港兩地的資本市場進一步發展。

上海交易所總經理張育軍說，隨著大陸對外開放程度不斷擴大及人民幣逐漸國際化，參與國際資本市場競爭將是大陸的必然選擇。而加深與港交所的合作，研究開發境外市場的相關產品，對大陸和香港都是雙贏的結果。深圳交易所總經理宋麗萍指出，成立合資公司有助於吸引境外投資者透過香港投資大陸市場，也有助於提升大陸資本市場對離岸產品市場的影響力，為對外開放提供有益探索。

我們的看法:

第一、這個合資公司主要是要發展三方市場的跨境指數，對於中、港資本市場的連結有幫助。

第二、台灣的主管機關如果有氣魄的話也應該申請加入，成為兩岸四地交易所 (港滬深台) 指數，才具有真正的大中華代表性，現在的港股大多數是H股和紅籌股，和A股連動性高，Diversity (多元性) 不夠。

第三、全球金融正在形成一個大趨勢，就是區域經濟體的融合，台灣要注意這個變化，才不致過分強調「台灣為主」(Taiwan-centric)，反而無法有效融入區域經濟。

第四、區域融合的一個要點就是「走出去」，不要只關起門來在自己的市場和領域發展，反而要多探討和外國組織、平台、機構的合作，韓國交易所這幾年積極和東南亞寮國、柬埔寨和緬甸等新興交易所合作，就是很好的例子。

永豐 / 太平洋

券商合併再添一樁！永豐金控（2890）旗下永豐金證券近日宣布，以36.88億元合併太平洋證券，合併後營業據點由49家增至59家，經紀業務市占率可望提高至5.48％，擠下群益金鼎證券，成為國內第四大券商。在永豐金證券合併太平洋證前，元大金旗下元大寶來證，本周三通過以4.828億元合併鼎富證券，合併後據點為191個，穩坐龍頭。

　

永豐金發言人張晉源表示，合併太平洋證券有助提高經紀業務市占率、擴大規模、提高經營績效，對股東權益具有正面助益，唯此案仍待股東會通過、主管機關核准後生效，合併基準日暫定為今年11月12日。

　

永豐金證前5月經紀業務現貨市占率4.97％，排名國內第五，為突破與群益金鼎證膠著的市場戰況，內部早有規劃，希望透過併購以增加通路數，迅速擴大規模的作法。娶進太平洋證券，除經紀業務市占率穩坐第四外，期貨市占6.44％衝到前三、融資市占6.18％排名前五，最重要的是通路價值，將可跨售永豐金旗下各類金融商品。

　

目前券商經紀市占率前五大，依序為元大寶來、凱基、富邦、群益金鼎與永豐金證券。其中，凱基證預定明年與大華證券二合一，仍居第二，永豐金在與太平洋證結合後，市占則將洗牌。

　

券商主管表示，中小型券商陸續退場，主要與證所稅有關，因證所稅風暴導致股市量能急縮，嚴重衝擊中小型券商生存，因而向多家金控體系大型券商洽售，順勢退場。券商主管指出，鼎富證券營業讓與元大金的行情不差，加上太平洋證券此次嫁入永豐金證的「聘金」也算漂亮，預料將激勵更多中小型券商，願意與大型券商合併。

我們的看法:

第一、從元大併寶來後，台灣證劵業已展開一連串的整併動作，這個趨勢將會持續下去，而且會越來越快。

第二、政所稅是很重要的因素，股市量能急縮，證劵商需要有多元的業務才能生存，要不然就要走「大型化」像元大寶來，要不然就要走「特色化」如前金管會委員黃顯華董事長的福邦證劵，處在中間不上不下的業者將很難生存。

第三、去年元大併寶來的時候價格為1.7倍淨值，開發金買凱基也有1.5倍，剩下的一些獨立劵商股東姿態都比較高，一個個要求對等估值，誰知轉眼風雲變色，現在已沒有這個行情了，說明M&A一定要掌握時機，不要只想賣到最高點。

第四、金控型的劵商，下一步會再整併銀行或保險，創造行銷通路更大的綜效，這是一個很好的正向循環，希望能帶動台灣第三波金融改革和產業整併。

下市 國泰世華 PayEasy SAAB 國巨 融資台商 PAG 陽明 港交所 兩岸投保

下市

在美國上市的中資企業股近年屢因財報「誠信」問題，遭到投資人詬病，不少中資股甚至被當地交易所裁定下市，趕出市場。據統計，今年來至少有8家中資股被紐約交易所下市警告或裁定下市；而那斯達克市場上，不少中資股再度出現回購潮，因有38家公司股價低於1美元。

這些公司除因股價被低估而買回自家股票外，回購股票也是不少中資股為避免下市的手段。例如，被冠以「在美國上市中國B2C第一股」的麥考林，股價在5月份跌到1美元以下，面對即將觸發那斯達克「1美元下市規則」的風險，該公司近日宣布進行股票回購計畫。但截至昨日，麥考林股價仍低於1美元。

根據「1美元下市規則」，上市公司股票如果每股價格不足1美元，且持續30個交易日，那斯達克將發出警告，被警告的公司如果在警告發出的90天裡，仍不能採取相應的措施進行自救以改變其股價，將被宣布停止股票交易。

今年以來，已有包括研控科技、東北石油、中國精密帶鋼、慶客隆等10多家在美國上市的中資股收到下市警告。據統計，截至昨日，共有多達38家中資股股價低於1美元，其中多數因業績上難有明顯改善，股價也長期低迷。從2009年起，美國證券市場不斷清理「借殼上市」的中資企業股。據統計，從今年1月以來，已有8家上市企業遭紐交所下市警告或裁定下市，其中有一半是中資股。

我們的看法:

第一、中資企業正在全面撤離美國股市，美國投資人也對中資企業越來越反感，很難想像未來中資企業還會大舉前往美國上市，除了互聯網企業以外。

第二、好的公司也會受到影響，因為本益比大幅下降，無法體現企業合理估值。

第三、A股會逐漸變成大中華企業新的上市主要市場標的，雖然等待時間較長。

第四、台灣資本市場也會受到關注，特別是中小型企業比較適合台灣。

國泰世華

國泰世華銀14日宣布與柬埔寨SBC銀行大股東簽約，收購SBC70%股權，交易金額數千萬美元。這是2008年金融海嘯來國銀併海外銀行首例，且是國泰以合資方式搶攻東南亞第2例，「東南亞台資銀行一哥」地位更穩固。

這項併購案仍須經過國泰世華銀今日董事會通過，且須經金管會與柬埔寨主管機關審核。國泰金發言人李偉正表示，交易金額不大，今天才會對外公告。

李偉正指出，柬埔寨SBC銀行（Singapore Banking Corporation Limited）的大股東是新加坡的殷實商人，本身非金融背景，看到國泰世華銀經營越南有成，找上國泰世華銀談合作。

李偉正說，國泰原本想自己申設分行，但是一直沒獲得柬埔寨央行批准。SBC目前有16個網點（1總行、5分行、10簡易分行），平台完整，與國泰有相同理念，因而決定以合資取代自設據點。

國泰世華銀目前在越南有37個網點，世越銀行去年稅前純益2,700萬美元，創史上新高，另在新加坡、馬來西亞各有1個分行，泰國與菲律賓各有1個辦事處。若加計SBC投資案，國泰世華銀在東南亞將有55個營業據點，高居國銀通路第1大。

金管會銀行局官員指出，柬埔寨有兩家台資銀行設立分行，包括一銀與兆豐，其中，開業逾15年的一銀金邊分行績效亮麗，去年稅前純益1.7億美元。兆豐銀金邊分行成立將滿5年，績效也不錯；另外，金管會後來也分別核准國泰世華、合庫與彰銀到柬埔寨申設分行。

我們的看法:

第一、國泰集團在大陸布局落後富邦，但在東南亞卻遙遙領先。

第二、國泰世華的越南分行是所有台商銀行最強的一家，當初也是透過M&A方式。

第三、台資銀行的確需要分散對中國市場的依賴，東南亞絕對是更好的目標。

第四、柬埔寨新興市場有很大的潛力，國泰世華作為領導的金融機構，率先布局，而且是透過併購方式，非常值得肯定。

第五、一銀金邊分行賺了1.5億美元，但國泰世華在越南只有2,700萬美元，怎麼相差如此之多? 也許這正是柬埔寨有潛力之處。

PayEasy

台新銀行14日董事會通過以每股20元、合計約3.91億元出售45%康迅數位整合（PayEasy）股權給新光三越百貨與3名自然人，處分利益2.88億元。台新金財務長林維俊表示，這是為了符合金控法規定，不得不忍痛為之的決策；台新銀董事會昨也授權董事長吳東亮，可繼續尋找適當投資人進行第二波股權出售以符合規定。

PayEasy於2000年成立，旨在幫台新銀行從事信用卡紅利積點酬賓計畫，屬於財政部金融局所認定的金融相關事業，第1大股東為台新銀、持股65.36%，第2大股東為PChome，持股12%多。

PayEasy成立第2年因網路泡沫化、市況改變，逐漸轉型成電子商務網站；近年主打女性購物，半年前和保養品達人牛爾拆夥前相當賺錢。

3年前金控法修法，明訂金控公司對非金融事業的投資，持股比重不能超過15%；台新銀本次出售45%股權後，至少還需賣出5.36%才算合規。

林維俊表示，PayEasy近期內交割後將舉行股東會改選董監，因新光三越在本次交易中取得40%股權、躍升第1大法人股東。林維俊並表示，新光三越為實體通路，若能擁有虛擬通路，將可發揮交叉互補作用，這也是新光三越投資PayEasy的主要考量。

另外，中國銀聯總裁許羅德昨也率領中國銀聯參訪團至台新銀業務拜訪。該行第1筆銀聯卡在線支付交易就是在PayEasy網站上購買NBA球星林書豪專屬授權的簽名球。台新金個金執行長尚瑞強表示，台新目前是台灣與中國銀聯合作業務種類最多的銀行，雙方將持續洽談新合作模式。

台新銀看好銀聯卡消費，除與PayEasy網站合作外，也與其他知名旅行社、飯店、餐廳、網路商家及業者合作，相信無遠弗屆的網路力量，可為陸客及台商提供更便利的服務。

我們的看法:

第一、電子商務漸漸成為主流，下一波是實體業者挾帶龐大的資源進軍網路。

第二、台灣電子商務遠落後中國大陸，需要急起直追。

第三、中國大陸電子商務也在進行大洗牌，easy money 的時代已經過去，融不到資，京東商城和凡客誠品經營得都相當辛苦。

第四、第三方支付將徹底改變消費者習慣，「支付寶」已經成為另類的非銀行金融機構。

第五、紅利集點卡未來會匯流 (Convergence)，電信、零售、銀行的紅利集點會整合在一起，創造「電子錢包」的新應用。

SAAB

瑞典汽車製造商薩博汽車收購大戲上演1年多，終於落幕。SAAB宣布，該公司主要資產將被一家中日合資企業－瑞典國家電動汽車公司（National Electric Vehicle Sweden，NEVS）收購，2014年將生產電動汽車，主打中國大陸市場。

　

2010年，通用汽車（GM）把SAAB出售給荷蘭世爵汽車（Spyker），之後SAAB在去年12月宣佈破產，多家中資公司角逐收購，最終花落NEVS。

　

英國金融時報報導，瑞典國家電動汽車公司與薩博在13日已簽訂了收購協議。協議規定，瑞典國家電動汽車公司將收購薩博汽車公司、薩博汽車工具公司和薩博汽車動力係統公司3家公司的主要資產，並將組成新的合資企業。

　

協議內容包括了薩博在瑞典Trollhttan的薩博汽車破產資產的所有流通股股份；至於美國通用公司所擁有的薩博汽車零部件公司，則未隨著薩博資產一起出售。聲明中並未透露具體交易金額。

　

NEVS為一家由日本、瑞典及大陸股東共同設立的國際企業。包括總部設在香港的可替代能源集團國家現代能源控股公司（National Modern Energy Holdings）和日本投資公司Sun Investment都是NEVS的大股東。

　

NEVS的目標是成為全球領先的電動汽車製造商，未來將在瑞典Trollhttan建立一座新的汽車製造工廠，工廠並全力研發和製造電動汽車。而NEVS收購SAAB後，將大量招納人才以盡快啟動電動車型的研發計劃。相關研發計劃最終將由瑞典、日本和大陸的工程師合作完成。

　

NEVS計畫未來薩博推出的電動汽車，將利用日本的電動汽車技術，加上薩博9-3原有的基礎車型進行改造，新款的薩博電動汽車預計在2014年初推出，並以大陸市場為主。

　

NEVS主要股東、國家現代能源的創立者兼CEO、瑞籍華人蔣大龍（Johan Kai Jiang）表示，大陸官方投入巨資推進電動汽車市場的發展，預期未來大陸的高級電動車市場需求將大增，因此決定主攻大陸市場。

我們的看法:

第一、SAAB賣了一年多，終於賣出去了，很不容易。

第二、中國大陸民營企業買家如龐大和青年學到，光靠錢是沒有用的，這是政治力的角逐。

第三、NEVS是日本和大陸股東共同設立的企業，台灣人和日本人合作雖然有先天優異條件，但並不是所有日本企業都須透過台灣來和大陸企業合作，中日直接合資也會越來越多。

第四、電動車是對的方向，但問題NEVS現有股東都缺乏相關技術，這個組合雖然政治正確，但商業經濟上卻不一定正確。

國巨

國巨（2327）昨舉行股東會，股利政策成焦點，包括小股東及投保中心代表均要求發放股利，不過董事長陳泰銘則表示，景氣狀況不明，且公司未來2年還有約2.3億美元（68.8億元台幣）海外可轉債要償還，最後經投票表決仍決定不發股利。

蘇姓股東表示，去年國巨獲利表現與同業相比還不錯，而員工為公司創造這樣的成績，應多發點紅利，建議將董監酬勞減半，轉發給員工。

話鋒一轉，蘇姓股東表示，公司賺錢就要照顧股東，要怎麼照顧股東？就是發股利，建議發0.2元現金股息；且2010年每股純益1.89元，去年0.76元，連2年獲利卻不發股利說不過去。

李姓股東表示，只有虧損的公司，因為發不出股利，現金殖利率才會是0，因此建議連同2010年的獲利，共計發1元股利，現金、股票各0.5元；國巨股價疲弱，只要通過配發股利，相信對股價會有幫助。投保中心代表表示，主張要發股利，因股東是出資者，董監事的工作是要為公司創造獲利，對於股東及董監事應平等對待。

陳泰銘回應表示，從公司決定不發股利到現在，公司股價走勢與大盤相比，跌幅相對輕微，顯示市場已經認同。他也指出：「未來景氣不明朗，短期1季狀況或許可看到，但要看到半年或1年就很難。」不發是基於公司經營策略，但還是感謝股東們的建議。 

對於陳泰銘的回應，李姓股東並不接受，他認為，投資都有風險，去年股利是股東應得的，董事長以未來還有挑戰來回應，不能讓人接受，因為未來的風險應該由未來的股東承擔。

至於去年告吹的收購案，李姓股東表示，去年政府駁回的理由無法讓人接受，現在只要每股15.1元，他就願意賣。對此陳泰銘表示，收購案是滿可惜、也滿遺憾的，遺憾的是依法進行的案子，遭主管機關以不符社會觀瞻的理由駁回。

陳泰銘也直言，現在事後檢討，主管機關值得再想想，因價格是由股東及市場決定，當初媒體說股價太低，現在願意15.1元就賣，不過從目前環境來看，要重新收購的機會應該很難了。

我們的看法:

第一、KKR去年併購國巨被主管機關以不符社會觀瞻理由駁回，現在看來大家都很後悔。

第二、景氣這麼差，企業一定要走上產業整合。國巨陳泰銘董事長當初說下市的目的是為了進行海外併購，大家都不相信他，希望股東現在能夠了解到當初陳董事長的苦衷。

第三、一筆交易，不管立意如何良好，溝通是很重要的，國巨當初私有化失敗的關鍵之一是缺乏溝通。我們從證所稅事件來看，演變至今，部長下台，關鍵也是缺乏和社會大眾及立法委員較良好的溝通，非常可惜。

第四、台灣的小股東應該了解，唯有支持公司進行「根本性」的變革，才會有長遠的發展，公司業績如果不好，自然不可能有好的股利。同理，對國家和政府的支持亦然。

融資台商

大陸國台辦主任王毅17日在第4屆海峽論壇上宣布8項惠台利多，將對台資企業在未來3到4年內再提供人民幣6,000億元（約新台幣2.88兆元）的貸款。他表示，「我們將開放進口台灣生產的大米、增加赴台旅遊的大陸組團社並擴大個人遊（自由行）範圍。」8大利多政策包括，台胞在大陸就業、便利台胞來往大陸以及促進兩岸教育、科技合作，增設兩岸交流基地等方面。台商普遍有「融資難」的問題，王毅說，大陸工商銀行、中國銀行、建設銀行及國家開發銀行，將對台資企業再提供6,000億元人民幣的貸款額度。

近年大陸銀行提供給台資企業的周轉融資達人民幣1兆多元，加上6,000億元，台商的融資困難將能得到很大的緩解。王毅也說，6月20日起，新增南寧、無錫兩個城市讓台灣民眾可以辦理台胞證落地簽，今年內還會加入吉林長春；台胞證簽注最長期限，從7月25日開始，由1年延長到2年，台灣民眾進出大陸將更便利。

此外，大陸進一步放寬台灣學生、居民可與大陸居民同等條件到大陸企業就業，到大陸事業單位就業也將新增試點天津、上海、浙江、湖北4省市。王毅並說，今年目標是推動陸客來台旅遊達到180萬人次。

我們的看法:

第一、6,000億人民幣貸款不是小數目，之前國家開發銀行政策給予台商貸款額度只有人民幣300億元。

第二、光貸款是不夠的，台商應該和大陸企業進行策略聯盟，尋求有意義的深度合作。

第三、大陸銀行隨便向台灣方撒錢很容易造成虧損，需要許多中間金融機構的環節配合，才能有效落實。

PAG / 陽明

陽明海運17日宣布與美國貨櫃碼頭公司（Ports America Group；簡稱PAG）達成協議，由其子公司Ports America International Holdings Cooperatief, U.A.取得陽明旗下高明貨櫃碼頭公司10％股權，每股售價約19.68元，處分利益約6.76億元，這是首宗外資投資台灣碼頭的案件。

    　

高明還有三成股權正在與日本、新加坡與陸籍船公司洽談釋股條件，總處分利益將超過新台幣27億元。  高明是陽明為配合高雄港洲際貨櫃碼頭（第六貨櫃中心）一期BOT計畫所成立的特許公司，去年1月5日開幕，早在開幕之前就有多國航商與碼頭公司表達投資意願，但因BOT條件必須完工啟用後才能開放其他企業入股，另銀行團也限制陽明至少要持股六成，因此遲至今日才有第一家公司入股。

    　

陽明六櫃是高效率自動化裝卸服務及環保綠能的碼頭，首年營運就達到108萬箱（20呎）裝卸量，營運首年即獲利1.95億元的佳績，也讓陽明擁有更佳釋股條件；高明配合釋股已在日前完成增資，資本額從41億元提高到68億元，這次賣給美國貨櫃碼頭公司6,800萬股，每單位價格0.66美元，約新台幣19.68元；總金額4,500萬美元（約新台幣13.42億元）處分利益2267.8萬美元（約新台幣6.76億元）。

    　

PAG是全美最大的獨立碼頭經營業者及貨櫃裝卸公司，擁有專業且長久的碼頭經營經驗，經營據點分布全美42個港口及80處碼頭，年操作貨櫃量約1,270萬箱，陽明六櫃是該公司第一個海外投資的碼頭。   PAG與陽明合作關係密切，除與陽明公司合資經營美國洛杉磯West Basin Container Terminal外，也承作陽明公司於美國塔可瑪的自有碼頭及其他使用碼頭裝卸作業。

    　

據了解，中國遠洋、中國海運與招商局等3家陸籍公司，也準備合設1家公司投資陽明六櫃，中國遠洋原本希望自己一家就能拿高明兩成以上股份，但因僧多粥少，只好退求其次，另因子公司對外投資必須擁有兩成以上股份才能納入合併報表，因此3家陸籍公司規劃合設1家公司，每家可以擁有這家公司三成三股份。

我們的看法:

第一、本案非常難得，台灣的基礎設施很久沒有外人投資，特別是知名美國的企業。

第二、高雄港還是有一定程度的戰略地位，否則不會有那麼多船公司表示有興趣入股。

第三、台灣要儘快將所有碼頭公司化，才能便利國際戰略投資人的引進。

第四、大陸中遠、中國海運和招商成立新公司入股陽明是一大利多，陽明就算給每家10%還有剩下60%，但是可以增加流量，成為真正的樞紐 (Hub)。

港交所

儘管是首次嘗試國際併購，香港交易所卻打敗幾乎屢戰屢勝的美國洲際交易所（ICE），將以近14億英鎊的現金天價收購倫敦金屬交易所（LME）！而天價併購案的背後，則是中國大陸為推動人民幣國際化的強力政策支持。

    　

港交所15日宣布，同意以13.88億英鎊收購LME，對LME估價為每股107.6英鎊，是LME週五的收盤價41.92英鎊的2.5倍，更是LME去年7月宣布出售意願時4.925英鎊的21.8倍；而若以LME去年的768萬英鎊稅後淨利計算，該筆收購的本益比高達180倍。

    　

港交所表示，收購將以現金支付，其中11億英鎊，相當收購價的近8成資金，將透過新的銀行融資，包括來自中國國家開發銀行、德意志銀行、匯豐控股亞洲子公司與瑞士銀行的短期與長期貸款。其中，大陸政策性銀行國開行提供的貸款年期為10年，而據港交所行政總裁李小加表示，國開行提供的利率與年期皆有非常具吸引力的優惠。

    　

李小加表示，大陸金屬消費佔全球總消費的4成，但大陸卻沒有避險機制，因此，港交所收購LME可以幫助大陸透過期貨規避金屬價格波動的風險；同時，大陸加速資本帳開放，將為港交所創造獲利。LME最終選中港交所，而非ICE，也是看中龐大的大陸市場。

    　

大陸為推動人民幣國際化，有3段式設計，首先是推動人民幣成為貿易計價貨幣；接著要推動人民幣成為商品交易計價貨幣；最後是成為國際儲備貨幣。由此觀察，港交所收購LME後，掌控了期貨市場的半壁江山，將大大增加商品用人民幣計價的機會，對人民幣國際化發揮極大助益。   此外，港交所還將在大陸設立金屬交割倉庫，拓展大陸市場，為LME引進亞洲新會員。

我們的看法:

第一、香港IPO已經下滑，大項目該上市的都上市了，今年IPO數目急降，好幾筆大案子又因市場關係未能及時推出，IPO總額下跌到全球第七。

第二、國家開發銀行給的貸款長達10年，條件優厚，基本上是國家在背後支持，李小加只是貫徹中央意志。

第三、大陸金屬消費已躍居全球領導者，買下LME符合長期戰略需要。

第四、香港股市太單一化，只有股票，衍生產品落後新加坡、台灣和韓國，收購LME可以彌補這個不足。

第五、付的價格是天價，最早講的是10億美元，現在變成原來的一倍，但是戰略意義非凡，也顧不了那麼多了。

第六、重點是港交所也是LME最屬意的對象，所以談不上搶親。人民幣國際化是大潮流，全世界都在向中國靠攏，全球需要更多的人民幣計價金融商品，港交所收購LME有助於這個目的的達成。

兩岸投保

千呼萬喚始出來的《兩岸投資保障協議》，終將訂於6月29日在台北舉行的第八次江陳會議中正式簽署。這可以說是2010年6月29日兩會在重慶舉行第五次江陳會簽署《兩岸經濟合作架構協議》（ECFA）以來，兩岸關係發展又一個重要的基石。

政府部門有個「緊事慢做」的慣性，對於人民殷殷期盼，總是用異乎常情的謹慎態度，一再研擬、觀望。公務人員不敢開創，害怕犯錯的心態舉世皆然，但是像台灣這樣，從總統、行政院長、立法院長到部會首長，一律抱持不做不錯的拖字心法，卻是舉世罕見。

好不容易熬到江陳八會，終於盼到兩岸投保協定的利多來沖喜，這是馬政府擺脫泥淖的重要機會，千萬要打鐵趁熱，用兩岸互動的增溫來重新提振民心士氣。與表面的觀光旅遊相比較，投保協定帶動產業的長期發展、創造實質就業，更帶來商業、運輸、地產乃至基礎研究發展的全面機會，大家都期待投保協定的簽訂，能夠帶動台灣投資的增長，進而為台灣人民創造最大的長期利益。  

但是，我們必須提醒執政當局，投保協定的簽訂只是奠基，一棟大樓空有基石，無法成其大，如何創造真正的投資誘因，才是關鍵。經濟部雖然曾經三次放寬陸資來台投資相關規定，表面上宣稱「97％產業項目已經開放」，但迄今繳出的卻是一張空白成績單。這種表面放寬、實際仍然緊縮的政策，比不開放還糟糕，特別令人沮喪。  

馬政府應該擺脫緊事慢辦、表面塗抹的心態，在簽署投保協定的同時，責成相關單位完成後續的配套工作。在台商保護方面，要具體落實投保協定的規定，確保台商的權益不會遭到地方政府或特權份子私吞。在陸資來台投資方面，《兩岸關係條例》有多處需要配合修正，行政命令層級的《大陸人士在台工作與居留須知》更需要調整。這些，都要擺脫「緊事慢辦」的心態，真正確實去完成配套。  

政府主管單位對於大陸來台投資，設立了多如牛毛的條條框框，例如《大陸人士在台工作與居留須知》，規定來台大陸人士有「專業人士、商務人士、跨國企業調動」的身分區別，不同身分有不同的居留規定，而且台方的邀請者有資本額的限制、受邀的對象也有門檻極高的資本額限制，不同的資本額還有不同的居留規定。這根本是充滿敵意、獨步全球的嚴苛制度。其中資本額的門檻，在國外係用在限制性產業的投資申請，到台灣竟然成了對人身與行動自由的限制，顯示政府對於大陸企業與商業人士，其實還處於歧視性的敵視階段。  

我們呼籲執政當局實事實做，在奠定兩岸投資的基石之後，儘速全面檢討並且修正相關的配套，真正為台灣創造新的投資項目，同時確實保障台商在大陸的權益。好不容易燒起的灶，絕對不能再冷掉了！

我們的看法:

第一、兩岸投保協議是兩岸眾多法律文件中的一項，卻是最關鍵的。

第二、大陸企業赴台投資預期將大幅增加，值得期待。

第三、台灣政府要加速落實各項相關規定的開放。

第四、台灣宣布陸資來台產業項目名單共有270個產業，但到現在為止寥寥可數，證明完全沒有效果，實在應該換個方式。兩岸投保協議是台灣最後的希望，政府要有完整的配套措施，本協會也將同時配合出版「投資台灣」專書，全書共有500多頁，共57章，勢將成為大陸同胞投資台灣之經典參考巨著，敬請大家多多支持!

阿爾卡特朗訊 能源 馬來西亞 NCC 台灣製造業 台大

阿爾卡特朗訊

阿爾卡特朗訊（Alcatel-Lucent）董事長卡謬（Philippe Camus）表示，歐洲當局應拋棄過去反併購的立場，推動電信產業分攤網絡和研究支出、共享專業技術。

卡謬表示：「歐洲需要促進更多合作，並減少管控。這並非注資，而是允許並鼓勵企業採用共同標準、共同投資研究並合作發展產品。」63歲的卡謬是空中巴士（Airbus）母公司歐洲航太公司（EADS）前主管，2008年成為阿爾卡特朗訊董座。

卡謬說，歐洲在建置高速光纖和第4代行動網絡等基礎建設上，已落後美國至少2年，歐洲4G落後、也無任何光纖發展計畫，對電信業十分不利，特別是在整體經濟環境不理想之際。卡謬經常往來法國和美國，他在美國用的是可4G上網的三星Galaxy智慧手機，以超高速下載影片；在法國則用蘋果的iPhone。近來Vodafone、法國Telecom等電信商都紛紛呼籲當局放寬併購規定，同時降低網絡支出，並設法透過分攤支出提振獲利。

卡謬表示，歐洲政府應遵照航太工業的整合範例，幫助電信業協調投資成果。2000年成立的空巴是透過收購德國、法國和西班牙的資產而來，和美國的波音（Boeing）分庭抗禮。

我們的看法:

第一、全球正在進入整合的大時代，歐盟就是一種整合 (雖然現在頻臨瓦解)，歐洲各國的企業也會更加整合。

第二、韓國是電信、通訊、內容整合的典範，有高速4G上網和三星手機，整個國家形成一個智慧串聯的網絡。

第三、台灣的上網速度太慢，全球排名在50名之外，值得檢討。NCC尤其要負最大的責任。

第四、兩岸應加強電信和通訊的合作，台灣應該開放中國電信、中移動和華為等大陸電信巨人投資台灣，兩岸共同打造產業鏈關鍵環節。

能源

友達董事長李焜耀13日表示，證所稅導致台灣資本市場持續動盪與萎縮，提高台灣企業籌資困難和創業成本。他認為，政府只看稅務，忽略了證所稅對產業發展的不利層面，尤其台灣能源太便宜，課能源稅除能替政府帶來稅收，也可達到節能效益。

我們的看法:

第一、台灣缺乏前瞻性的能源政策，政府補帖油價、電價多年，現在一提漲油價、電價，民眾就哇哇叫，將來如何面對全球能源危機?

第二、台電和中油兩個政府機關真的應該徹底檢討和改組，政府總是以 "負有政策任務" 而不願意對其做大刀闊斧有意義的改革，以致於將問題累積至今日終於爆發。

第三、台灣應該加強對海外能源的投資。中國大陸透過中投一直在進行全球天然能源的投資，近兩年又將焦點轉到最熱門的油頁岩開發上。韓國和新加坡也很積極投資海外能源項目。

第四、台灣應該探討和中投一起到海外去併購，至少有一個「插花」(co-investment)的機會，雖然這看起來好像很沒有志氣，但對台灣的未來是有幫助的，而且也是大陸願意做的事情。

馬來西亞

華爾街日報報導，社群網站龍頭臉書5月掛牌，係今年以來最大宗首次公開上市（IPO）案，而預計本月底上市的馬來西亞聯邦土地發展局全球創投公司（簡稱Felda），目標籌資32億美元，可望成為今年全球第2大IPO案。

    　

據內情人士透露，Felda的IPO案反應熱烈，已獲投資人超額認購好幾倍，且認購價集中在每股4到4.65馬幣區間的頂端。訂於本月28日在馬來西亞證交所掛牌的Felda，若行使超額配售選擇權，可替政府籌資多達34億美元。

    　

Felda的IPO案訂於周三定價，此案有助加強鞏固馬來西亞在全球投資版圖的地位。馬國正致力經濟自由化，以提升與中國等亞洲鄰國的競爭能力。

    　

Felda因企圖在獲利可觀的棕櫚油業樹立全球龍頭地位而尋求上市。據顧問公司Frost & Sullivan資料，1991年至2011年期間，棕櫚油需求平均年成長7.5％，而隨著中國等新興國家人民所得提高，以及替代能源需求大增，棕櫚油需求料會持續攀升。

    　

馬國領導人寄望Felda順利上市後，能替這家全球第3大棕櫚油公司重振業務，並籌得擴張資金。

    　

但Felda本身與棕櫚油業的發展前景仍潛藏不確定性。環保人士抨擊，雀巢和聯合利華等國際大廠的產品大量使用棕櫚油，是造成森林濫伐的元凶，因而呼籲這些企業停止收購棕櫚油。此外，中國經濟成長放緩及歐債危機延燒的衝擊下，近來棕櫚油價格走跌。

    　

而Felda種植的棕櫚樹樹齡高於業界平均值，致使棕櫚油產量相較其他競爭對手向來偏低，成了Felda的發展罩門。  儘管如此，Felda的上市計畫已吸引12家外資共10億美元的投資承諾，其中包括卡達投資局和香港友邦保險控股（AIA Group）。這些投資者允諾，在Felda上市後6個月內都不會出脫持股。

我們的看法:

第一、馬來西亞Felda IPO 順利完成是了不起的成就，特別是當全球那麼多大型IPO項目都紛紛取消之際。

第二、Felda上市有政治意義，有許多馬國農民可以分到股票，並預期將從股票獲得升值利益。今年是馬來西亞大選年，對總理納吉選情有幫助。

第三、馬來西亞雖然是一個小國，但天然資源豐富，造就了不少大型企業上市，前年馬來西亞石油上市集資金額亦高達40億美元。

第四、馬來西亞是亞洲的伊斯蘭金融中心，馬國政府退休養老基金並有龐大的影響力，這些都是支持馬國經濟發展的支柱。

NCC

從旺中併購中嘉案的爭議，到這幾天新委員資格審查的僵局，國家通訊傳播委員會（NCC）這半年來儼然成為曝光度最高的部會。但不幸的是，這樣的曝光度背後所代表的意義，卻是台灣通訊傳播產業的徬徨與無奈。對於一個產值接近4,000億新台幣的產業而言，這樣的發展絕非好事。

先從旺旺集團併購中嘉案談起。本案自開始申請至今，已經超過1年。社會有許多聲音，指責旺旺集團跨足媒體後，干預新聞自由，論點過度親中，進而反對這個併購案。這些觀點的是非，我們無意評論，但NCC作為主管機關，先是3個委員以迴避為由完全不參與審查，後又以各種方式不做決定，遊走在組織法及有線電視廣播法的灰色地帶，現在擺明又要將本案留待下屆委員會再議。這種隨心所欲，可審可不審，可快審可慢審的作為，在其他部會殊難想像，對NCC卻好像理所當然，其對於產業發展及投資的寒蟬效應，更是令人不安。

再回到這幾天4位下屆委員提名人審查的爭議。對於石世豪等4位被提名人選，因為雙重國籍、學術倫理、背景資格等問題不斷被反對黨質疑，導致遲遲無法完成審查程序，演變成與美牛案一樣難解的政治事件。不可否認，目前的僵局背後必然有政治動機，但在反對黨的質疑看似擲地有聲的情況下，即便未來成功闖關，不止這些委員的威信已經遍體鱗傷，更阻卻了未來優秀人才加入的意願。

更令人擔憂的問題，其實是在未來新NCC的運作方向。首先，我們的通傳產業發展策略，由於NCC主管通傳產業的相關法律，必然是主角之一。然而NCC委員幾乎都是以學者為主，欠缺產業實務及促進發展觀點，產業界向來就頗有微詞。如今好不容易有一個業界出身的陳元玲出線，但其實務經歷及對政策法規的掌握程度，又成為反對黨挑戰的主要對象，最後結果如何，還不得而知。即使其最後順利通過審查，如何在委員會中發揮功能，也有待觀察。

其次，本次提名的4位新任委員中，除陳元玲外都是電信通訊專長，而留任的3位委員，同樣也是通訊電信背景。相較於本屆委員以傳播學者為主的結構，下屆NCC運作，很可能出現「重電信、輕傳播」的方向；無怪乎業界已經出現未來4年換傳播業者喘口氣，電信業者「剉咧等」的戲言。確實電信產業的規模與產值都遠大於傳播，但這種4年傳播、4年電信的來回鐘擺，而非求取平衡發展的委員結構，其背後的提名邏輯為何？是否有利於產業發展？恐怕會有很多問號。特別是如何避免施政重點的跳躍，維持政策的延續性，更有待第4屆委員發揮智慧。

我們的看法:

第一、台灣的金管會和通訊傳播委員會，都是過度管制的代表。

第二、旺旺投資媒體，被冠上傾中的帽子，台灣很多企業都有在中國大陸投資，什麼叫做傾中? 中國正在走出去，擁抱世界，全球也有很多企業進入中國，台灣遇中即反，遇中即縮，最後將被徹底邊緣化，自絕於全球版圖之外。

第三、全球各個行業都在整合，整合才有力量，三星就是最好的例子，台灣是水平分工，結果現在被三星個個擊破，台灣很多企業的規模都不如亞洲同業，現在是應該強調整合，而不是分化，擔心什麼「媒體怪獸」、「金融巨鱷」都是多慮的，基本上是民間「仇富」心態的結果。

第四、以前NCC委員是重學者而輕產業，現在又是重電信而輕通訊，本質上是很典型台灣製造思維，重硬而輕軟。

台灣製造業

90年代中期之後，製造業遷出臺灣外移他就的趨勢現象，已經越發明確而且具體，特別是近鄰的中國加速崛起之誘引，使臺灣製造業外移的幅度與腳步為之加大加快。到今天，無論從絕對產出數值及其占GDP比重看，臺灣早就難以繼續對外聲稱是世界製造產業大國了。

　

然則，最近半年高占國家GDP貢獻值42％以上的石化產業大出走，4000億大投資的國光石化出走馬來西亞、台塑企業大遷移美國、樹脂龍頭長春石化之轉檯新加坡，已事實造成國家經濟實力空洞化的大震撼，而光電產業巨擘的鴻海總部之跟隨改設上海，益發反映出在臺灣的製造業似乎祇有外移他遷一條路可走，而國家整體實物經濟（real economy）的衰弱退萎，也成為未來臺灣願景的莫大挑戰。臺灣製造業出去他就的原因，一般的分析總是歸咎於三大變數的劣化所致。

　

第一變數是，政治環境不相宜：過去24年來，當政主事者越來越凜於民粹的逼壓與綁架，政府政策越傾向「仇富反商」的社會主義決定論，資本密集型的臺灣製造業乃一時成為社會民粹仇恨與反對大標的。

　

第二變數是，社會成本高升的壓擠：環保抗爭、地方回饋金累進索討機制、勞動成本高升、勞動力質變、職場安衛福利條件超優，不但影響製造業的開創與建置，甚至嚴重威脅既有製造業的永續營運。

　

第三變數是，機構障礙越來越大。知識經濟社會的新世紀製造業，是以「市場」作為其投資營運之分業分類基準，而產業升級進步乃從傳統產業的析立或整併而來，更有很多是無中生有、創新而來，其所必要的主管輔促轄治機關，自非傳統之以投入原料為分類基礎的政府部會組織架構得以為功，也就是說，當下新世代製造業必須承命的主管機關，至少3個以上，光是投資營運上的程序正義規範要求，就足以令其窒息停擺，更遑論未來之永續發展。

　

尤其今天最值得正視的問題是，在面對高速變幻的知識經濟市場之際，卻也正是臺灣人力資本全面退化與空洞化時刻，越發逼促製造產業不得不加速出走。

　

現象之一是，中間（中階）技術人才的空洞化。66年來臺灣在亞太地區，是高中低階的全線產業技術價值鏈中，人才配置最完備的國家，但是經過90年代中期國家教育大改革，竟完全摧毀了原本最卓絕特出的技職體系，臺灣再也無法產出足量適格的中間（中階）技術人才，這種人才「中間空洞化」現象，是世界產業經濟發展史上少見的「經濟社會病症」，更逼使臺灣製造業無法保持其國家競爭力。

　

現象之二是，臺灣勞工的勤奮與技術專精度已經喪失殆盡。臺灣勞工的勤奮儉樸風，早已隨從生活水準與生活素質的高升而遞減，加上主政當局無限上綱失業率問題，而過度濫用救濟措施，養成整個社會大惰性（inertia），殺害了勤奮儉樸的社會價值；新世代勞動力祇在意更佳物質願景，而致精神與體力兩方面都不再具有相對優勢。這是臺灣製造業越來越不敢恭維「本勞」的癥結。

　

現象之三是，製造業生產體制的規模與彈性優勢流失。很多主客觀條件，使臺灣製造業工廠的生產規模與彈性褪色，仇富反商意識型態與租稅制度尤不利於規模化，剛性勞動基準法規範，包括僵固的工時安排與過勞死定義的寬泛，益使勞動彈性完全失去可活動空間；而今連最講求福利經濟的歐盟國家，都已將彈性工時的調適期放寬為1年，而臺灣仍然僵固框限在3星期之內，當然重挫了臺灣製造業對於知識經濟時代主流急單短單的應付能量，而根本無法與新興經濟體的追工趕工相抗衡。祇要臺灣「仇富反商」的社會民粹不變，地方回饋金需索的劣風不改，勞動法規僵固性不移，社會「福利貪吃症」的癱疽不去，主政者的「產業」觀念食古落後，則臺灣製造業的出走外移，祇會繼續高升擴大，而不會抑緩，則一向是臺灣唯一經濟骨幹的製造業之虛脫空洞化，乃至全面破毀，應是指日可見。

我們的看法:

第一、台灣環境不適合製造是不爭的事實，但企業和政府都沒有找到新的方向。

第二、台灣出口衰退的結果是自己造成的，國光石化出走，代表環保意識抬頭，台灣已不適合傳統製造業，而高科技產業如面板又面臨結構性的產業衰退，整個台灣製造業面臨空洞化。

第三、台灣製造業還是可以做，但是要向日本一樣，走向「高價值」以及「系統整合」的那一端。

第四、中國大陸的勞動環境也益發嚴峻，已經不是最具勞動力優勢的地方，人口紅利也正在消失，台灣必須在中國大陸和日本之間找到平衡點和立足點，成為資源的整合者和生產製造的運籌者，從生產製造走向供應鏈管理。

台大

台大校友、文化總會會長劉兆玄昨應邀在台大畢業典禮上致詞。他說，一所有歷史的大學，特色常反映在它的畢業生成就中，而這個特色，又常反映在它校園裡的樹上。他並以「椰子樹」比喻台大學生「只顧自己往上長」。

校園裡的樹能反映學校特色，當過清大校長的台大人劉兆玄說，這不完全是笑話。最能代表台大校園的樹就是椰子樹了，一進羅斯福路的校門，兩排參天椰林夾擁著那條大學之道，是何等的氣勢，而椰子樹的特色正是「只顧自己往上長，連一點樹蔭都不給」。

劉兆玄說，到台南成功大學老校園看一看就不一樣了，最有代表性的是盤根錯節的老榕樹，真是「落地生根，枝繁葉茂，亭亭成蔭」；清大一進校門左右都是松樹，松樹「顧盼生姿，挺拔傲人，自我感覺非常良好」。說罷全場大笑。

劉兆玄指出，台大的特色有許多，不能用區區椰子樹來概括象徵。台大最傲人的特色是學生素質最佳，幾乎所有科系均排名第一名。不過他說，近年社會興起「民粹的氛圍」，讓「菁英」這兩個字蒙上一層「原罪的色彩」。

「世上許多事物百分之八十的成就，就是靠百分之廿的人做出來的。」劉兆玄說，多數人都同意各領域都需要菁英的領導，關鍵在於「如何讓百分之八十的人也可以得益，享受到百分之廿的人所創造出的成就和機會」。四十年前劉兆玄在國外拿到博士學位，投了上百封求職信都石沉大海，最後決定回國教書。

那時代極少人願意回國工作，劉兆玄卻愛上第一份工作，「因為我從中發掘到無限向上提升的空間」。他鼓勵台大人「不要太早困囿於一份好薪水的工作」。

「卓越加上關懷，庶幾不愧為廿一世紀的台大人！」文化總會會長劉兆玄昨應邀在台大畢業典禮上致詞。他鼓勵學弟妹發展「關懷社會」的「賞識」，成為具備「五識」的現代知識分子。

「五識」指的是知識、常識、見識、膽識和賞識。劉兆玄說，「前四識可助你走向卓越，『賞識』能助你培養對社會的關懷。」

劉兆玄自己和太太錢明賽、女兒、兒子劉正芸、劉正豪都是台大校友，劉家兄弟的兩代家庭中共有十四位台大人。

「世上許多事物百分之八十的成就，就是靠百分之廿的人做出來的。」劉兆玄說，多數人都同意各領域都需要菁英的領導，問題關鍵在於「如何讓百分之八十的人也可以得益，享受到百分之廿的人所創造出的成就和機會」。

劉兆玄指出，要達到這樣的「公平正義」，菁英知識分子必須均衡發展「五識」，尤其是「賞識」。「賞識」即為「欣賞之識」（sense of appreciation）。劉兆玄說，「賞識」不只是欣賞美好的人事物，還包含欣賞平凡的芸芸眾生、對手與敵人。而「賞識」引發的同理心、同情心，正是培養「關懷之心」的基礎。

缺乏「創業氛圍」是劉兆玄對台灣大學教育的憂慮。他引Youtube創辦者陳士駿的話指出，台灣培養許多博士、科技人才，創新公司卻少得可憐。「如果連台大畢業生都怯於創新、不敢冒險，如果頂尖的醫學院畢業生都選擇去做醫美、第一流的工學院學生都選擇去做代工，台灣未來的競爭力在哪裡？」

劉兆玄說，這兩種行業不是不重要，但未必需要大量頂尖人才去做，「台灣最有創造力的人才是否應該選擇更具挑戰性、創造性的工作？」這可能跟就業市場和制度有關，他鼓勵台大人「也許你們不能改變制度，但能改變態度；市場有市場的選擇，你們有自己的選擇。」

我們的看法:

第一、劉兆玄講得很對，名校的學生就有只顧自己的傾向，自我感覺良好。

第二、老一輩的台灣菁英有人文和社會關懷，會進入政府機構服務，奉獻自己、照亮別人。

第三、「同理心」很重要，台灣社會充滿了藍綠抗爭的戾氣，就是因為缺乏同理心和關懷心。

第四、台灣沒有創新的環境，大家都不敢冒險，創投不願意做長期投資，人才不願意到美國去念書，打好長期基礎，大家都在走捷徑。