徐福記∕雀巢
上週最大的M&A新聞是雀巢對台商徐福記的收購案，雖然仍然在進行中，但是徐福記已承認此事，不過我們認為距離最終成功還需要一段時間。
徐福記市值高達26億美元，如果本案成功，將是中國有史以來外資對消費零售行業最大的併購案，超越2009年可口可樂24億收購匯源果汁的申請，也遠超過最近法國酒商帝亞吉歐對白酒商水井坊10億美元的收購案。
我們的觀察如下: 第一﹑外資多國籍企業因為十二五內需市場關係，將加速以M&A方式進入中國市場。第二﹑具有品牌和通路的業者，是主要被收購的對象。第三﹑台商又比大陸企業更容易被收購，大陸民族品牌或龍頭企業外商想要染指並不容易，台商就另當別論。第四﹑許多台商由於第二代不願繼承祖業，而經營環境又激烈變動，超過其能力範圍，故願意選擇出售，去年台商丁家宜以4億美元賣給法國化妝品集團Koty是另一個例子。第五﹑併購型私募股權基金也接著加快腳步，畢竟要在中國找幾億美元 (甚至十幾億美元) 的 buyout 案子現在已很不容易了，台商是良好潛在對象。
Fortune 500
美國Fortune雜誌公佈全球500大企業名單，華資 (包括台資) 企業總數達到創紀錄的69家，其中61家為中國企業，15家在海外，多為香港和台灣企業。
美國企業總共有133家，日本企業68家。美國企業數目自從2002年達到197家的紀錄後，已經連續9年下滑。
這個名單給我們什麼啟示﹖第一﹑中國已是世界主要經濟體的主要成員﹔第二﹑中國企業正在積極走出去，對未來影響力只會越來越大﹔第三﹑台灣現在還有恐中症，限制中國企業來台投資，無異是自我選擇被邊緣化﹔第四﹑今年全球500大大陸企業數目 (61家) 和日本企業 (68家) 現在規模已經很接近了，明年一定會超過日本企業，台灣對大陸及日本經濟體都熟悉，應該善用橋梁角色，規劃自己的利基和成長策略。
茂德∕以債作股
茂德最近董事會通過再減資85%，並且希望債權銀行 ｢以債作股｣﹔另外前DRAM 整合公司負責人聯電副董事長宣明智表示，他不是最佳的整合人選，應該找有財力的企業，暗指台塑集團是較佳整合者﹔台塑在此同時表示，政府應尊重市場機制，其無能力也沒有意願整合。
我們的看法: 第一﹑KKR收購國巨，和銀行借了一些錢，金管會就表示 ｢資本弱化｣，茂德減資85%，簡直是嚴重的 ｢資本殘化｣，主管機關的態度又如何﹖第二﹑政府很明確不希望茂德倒閉，但是銀行團接管一樣無法讓茂德起死回生，就算要再轉賣給爾必達也有很多變數，是否應該考慮長痛不如短痛﹖
第三﹑要台塑出來整合是不可能的，市場已經沒有秩序，台塑當然希望獨善其身，其它家自然消失。第四﹑力晶現已變成代工廠，和爾必達一起苟延殘喘，茂德成為產業孤兒，政府又未即時清楚表態，前景非常不樂觀，需要立即採取必要手段。第五﹑華邦當年忍痛退出DRAM，轉型利基產品，雖然痛了很多年，現在看起來還是對的。
宏達電∕S3
宏達電宣布斥資3億美元（約新台幣87億元），收購威盛旗下繪圖處理技術公司S3 Graphics全數股權。
宏達電正與蘋果打侵權官司，業界認為，S3 Graphics曾告贏蘋果侵權，宏達電將可憑藉S3 Graphics在圖紋壓縮專利的優勢，與蘋果進行專利戰大車拚。
此收購案將使宏達電增加235篇專利及申請中的專利，其中包括知名的繪圖處理關鍵技術。法人預期，將對宏達電有「即時」的貢獻，有助降低權利金，增加專利收入。
宏達電致力推出新機種之餘，在軟資源布局不遺餘力，觸角延伸至無線多媒體傳輸、線上遊戲等領域，這次買下S3 Graphics全數股權，是鞏固專利軟實力的重要策略。
不過在宏達電宣布併購之後，股價大跌，外資法人均不看好，我們對此的看法如下: 第一﹑蘋果的專利既多又廣，台商義隆電和其打官司多年也未占到便宜，若要和其競爭，必須有 ｢平台式｣ 的佈局，我們認為這是一個專利平台的全球研發佈局，同時有進攻和防守的意味，就如同鴻海的專利佈局一樣。
第二﹑對S3的收購不一定看得見短期成效，這可能是為何宏達電股價大跌的原因。第三﹑王雪紅是S3 12.5%的股東，有 ｢關係人交易｣ 的疑慮，也是讓外資不放心的地方。第四﹑宏達電今年以來在M&A上不斷出擊，從無線傳輸軟體﹑數位內容 (TVB) 到現在IC設計，腳步非常積極，不管成功與否，值得予以肯定，因為至少它善用了市場給予其肯定的 ｢資本價值｣，在股價高峰期出手併購。
大家樂∕85度C
85度C集團首度前進香港市場，上週與大家樂集團在香港簽署合作協議，雙方各自出資港幣1,500萬元成立合資控股公司，將於香港地區經營現烤麵包、蛋糕及咖啡飲料的複合店。KY美食表示，未來的店型將與兩岸相同，預計年底前開出第一家。
KY美食表示，大家樂集團在香港是上市公司，在香港就擁有400多個門市，如今雙方簽訂合作協議，計劃把85度C的品牌及經營模式帶進香港;雖然香港的咖啡店、蛋糕麵包店競爭激烈，但85度C結合咖啡、蛋糕、麵包的複合店型仍相當具有競爭力。
我們有如下的看法: 第一﹑85度C進入香港市場選擇和當地龍頭合作是正確的作法，香港市場消費習性和大陸不同，很少台商能夠成功。第二﹑85度C不以大陸和台灣市場而自滿，再接再厲佈局香港，變成真正的大中華概念股，其企圖心值得嘉許。第三﹑85度C的經營模式有其差異化特色，不同於香港一般咖啡店和蛋糕麵包店，這種 ｢平價奢華｣ 高 ｢性價比｣ 的商業模式是台商將來在大陸零售消費市場勝出的關鍵。
建商登陸
經建會上週宣布，將放寬國內建築開發業者赴大陸投資房地產限制，刪除個案投資金額不得超過5000萬美元的限制，回歸經濟部投審會規定，也就是投資累計不得超過公司淨值60％的總量管制方式。
過去由於管制嚴格，為此，赴大陸投資的建商，很少有公會會員，這些公司有的透過第三地輾轉西進，有的以個人名義前往投資，為此，半年多前公會積極向經濟部投審會等相關單位爭取放寬限制。
業者指出，由於政府規範中，要求業者書明回饋計畫，將獲利匯回台灣，亦即放寬西進門檻後，可望有更多業者願意依循合法管道投資，並將資金匯回台灣。
經建會近日召開財經法規鬆綁跨部會會議，其中針對放寬建築開發業者赴大陸投資房地產，經建會指出，考量業者土地開發對資金需求龐大，加上人民幣升值，所以研商修改「不動產開發業受理審查原則」，刪除個案投資金額不得超過5000萬美元的限制。
任何的兩岸開放政策都值得鼓勵，但是我們有以下的看法: 第一﹑政府開放不應只有單向，更要雙向交流，由於陸客來台自由行，大陸有許多資金希望來台投資觀光休閒產業，牽涉到房地產，只要不涉及土地炒作，我們應該表示歡迎。第二﹑台灣建商赴大陸投資，真正受惠的可能只有遠雄﹑鄉林少數幾家比較有規模的業者，但是大陸來台灣投資的社會效應應就會更廣泛了。第三﹑自由時報提到，中國房地產泡沫化，政府正在進行宏觀調控，這個時候開放，無異是叫台商去送死，其實有一些道理。政府任何政策都應深思熟慮，時機很重要，需要有政治智慧。我們的感覺是該開放的未開放 (如KKR投資國巨)，不急著開放的又亂開放一通。
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