巴菲特 / 太陽能
美國投資大師華倫巴菲特（Warren Buffett）掌控的基金公司波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway Inc.）再度投資太陽能！波克夏旗下電力公司MidAmerican Energy Holdings 16日發布新聞稿宣布，該公司已決定收購美國電力供應商NRG Energy, Inc.旗下「Agua Caliente」太陽能發電建案總共49%股權。
MidAmerican甫於12月7日宣布收購First Solar位於加州的550百萬瓦（MW）Topaz太陽能發電廠。MidAmerican並未透露這項交易的金額細節。
Topaz廠是在今（2011）年11月開始建設，符合聯邦補貼計畫的資格，同時還在去年簽訂了長期合約，能以太陽能面板價格大跌44%之前的價位出售電力。彭博社報導，First Solar發言人Alan Bernheimer指出，該公司目前建造的太陽能發電能夠以每千瓦小時0.14-0.16美元的代價出售電力，預期2014年售價將降至0.10-0.12美元。不過，Bernheimer不願透露Topaz廠的電力收費標準。
我們的觀察：
第一、巴菲特今年的投資風格讓人跌破眼鏡，繼十一月投資IBM 5%股權之後，又跨足太陽能領域。與其說巴菲特開始對高科技有興趣，不如說他是"buy low"逢低承接，尋找投資價值。
第二、巴菲特的投資分成兩類，一類是長期的核心持股，可以抱5-10年；另一類是"投機式"參與，類似 Hedge fund，本案應屬於後者。
第三、之前巴菲特對高盛以及其它一、二家美國大型金融機構在金融海嘯時的投資就是逢低承接，由於有很豐厚的保障條件，因此投資風險極低。
第四、巴菲特"投機式"投資多半以特別股形式，有高達近10%的股利，而且認購價格很低。
第五、加州有太陽能補貼政策，巴菲特投資的電廠都已經用較高的價格鎖住長期合約銷售給當地政府，所以不會有什麼風險。巴菲特等於是善用他的reputation，以最好的條件介入那些體質還不錯的新興產業，獲取最佳報酬。
第六、巴菲特是死忠的「挺美國派」，美國經濟的精神就是創新，太陽能非常符合創新的要件，巴菲特挺身而出，不但經濟正確，也政治正確。台灣除了台達電鄭崇華董事長以外，好像沒有什麼以行動具體支持綠能發展的企業家，令人汗顏。
GF / 力晶
晶圓代工大廠格羅方德（GlobalFoundries、GF）近期低調來台評估併購12吋晶圓廠，並相中力晶P3廠及茂德中科廠，其中力晶P3廠賣予台積電一案破局後，GF已將力晶P3廠視為首要併購對象，並進入最後出價階段。
據設備業者透露，GF主要是看好台灣IC設計產業前景，一旦併購成功，台積電、聯電勢必面臨激烈的搶單競爭，但IC設計公司可望受惠。
受到DRAM市況低迷不振衝擊，茂德、力晶均傳出有意賣廠訊息，台積電、聯電、世界先進等國內晶圓代工廠，均被點名有意出手併購。只不過，茂德賣廠案仍然卡在債權問題，在債權銀行團不肯提高以債作股的比重至5成以上，茂德中科廠至今仍求售無門。
力晶董事長黃崇仁日前已表達處分P3廠的意願，該廠原本有意售予台積電，併購案雖因故破局，但GF卻意外出線，據了解，GF與力晶間的談判已進入最後出價階段，但力晶仍在評估中。
據設備業者透露，力晶今年1月將位於竹科內園區三路、五路的P4廠鋼骨建物及P5廠建廠用地賣給台積電，下半年因資金調度原因，P3廠在9月時原本是打算賣給台積電，但雙方談判並不順利，力晶希望P3廠整廠以250億元以上價格出售，但台積電只想買部份設備，所以整起併購案已在10月破局。
力晶P3廠主要生產DRAM及NAND等記憶體產品，設備最高可支援到45/40奈米製程，在與台積電談判破局後，力晶原本有意讓P3廠併入瑞晶，但GF卻意外找上力晶，表達有意併購P3廠意願。據了解，雙方的談判尚稱順利，已經進入最後出價階段。
GF去年初併購了新加坡晶圓代工廠特許（Chartered），近期高層人事異動後，阿布達比投資局旗下先進技術投資公司（ATIC）已完全掌握經營主導權，內部對於在台灣設立營運據點的聲浪愈來愈大，因為台灣是美國以外全球第二大的IC設計業群聚地區。
業界人士評估，只要GF併購力晶P3廠案成功，晶圓雙雄原本穩固的65/55奈米及45/40奈米訂單，勢必面臨激烈的降價搶單競爭，但台灣IC設計業者反而可望受惠，坐享魚翁之利。
我們的感想：
第一、半導體和DRAM產業需要整合，不管是出售股權或資產，都有其必要性。
第二、新加坡當年在半導體代工也非常有企圖心，但是拚不過台灣，兩年前乾脆賣給富爸爸阿布達比投資公司，尋求完美的退出，不會像台灣DRAM產業死纏爛打，變得歹戲拖棚。
第三、收購二線代工廠的晶圓廠是正確抉擇，這些二線廠財務狀況不佳，急需出售資產換取現金，而GF又需要有台灣好的營運據點，才能服務台灣的IC設計業群聚。
第四、台積電本身姿態就比較高，並不是最佳的設備買主。本案和前年TFT-LED代工廠美齊賣給大陸京東方很類似，京東方絕對不是一線大廠，美齊也不是，但兩個湊在一起就有互相利用價值。
第五、台灣DRAM、半導體和面板產業要盡一切可能快速轉型與整併，只要有對的買家，即使是策略產業也可以讓外資或陸資控股，但是時機一過就沒有任何整併價值了。
陸銀參股 / 李述德
金管會開放大陸銀行來台參股，財政部長李述德21日表示，陸銀若要參股公股金融機構，只要不影響公股經營主導權，財政部站在股東立場舉雙手贊成。
過去李述德對於陸銀參股台灣公股行庫，從未鬆口，這是他首度表態在不影響公股主導權下歡迎陸銀來參股。未來陸銀是否選擇參股台灣公股金融機構，備受矚目。
李述德昨天表示，財政部以股東的立場是贊成的，若能提升綜效，不只為股東，也為客戶好，透過參股策略聯盟，競爭力更強，對客戶服務更多，也是好事一樁，對員工一樣，公司生意愈做愈大，是三贏局面。
根據規定，單一陸銀來台參股單一金融機構上限是5%，所有陸銀及大陸合格境內機構投資者（QDII）投資同一家金融機構的上限則是10%。
官員表示，陸銀若要參股金融機構，除了透過QDII先投資外，也可以與公股金融機構洽談參股合作，或在公股金融機構辦理現金增資案洽特定人時，由陸銀參與認股。
官員說，以財政部的立場，不會直接把公股釋出賣給陸銀。至於公股金融機構現金增資案，財政部放棄認股部分，也不便讓給陸銀，但其他民營股東放棄認股部分，可洽陸銀參與認股，只要不影響公股主導權，財政部不反對。
行庫主管表示，有些公股持股占絕對多數，又沒有主要民股，如合庫、第一金及台企銀等，這類公股金融機構，引進陸股參股合作後，公股股權被稀釋的壓力相對小。
銀行業者表示，金融機構積極布局大陸市場，多家公股金融機構已登陸設分行，但大陸幅員廣大，若能透過參股合作方式，可以讓台資銀行迅速拓展大陸市場。
我們的感想：
第一、財政部從來不表態，這是第一次，難得難得，相信是為了配合選舉。
第二、但財政部表示：不會把公股釋出賣給陸銀，即使是現金增資，財政部放棄認股部份，也不便讓給陸銀，只有民股股東放棄的部分才可以。這樣的安排很奇怪，陸資銀行究竟是和公股銀行打交道還是和民股銀行打交道？
第三、台灣很多金融政策的制定並未諮詢過企業界人士意見，因為deal structure根本就是錯的。因此雖然制訂了一些"開放"政策，但基本上是什麼都沒有做，實際上不可能發生，完全是浪費社會與國家的資源。
第四、舉例來說，開放陸銀參股上限僅5%，完全不符合一般陸資或外資"策略投資人"的需求，雖然兩個月前有討論提高到20%，但看起來好像又不了了之了，真的令人無奈。
陸銀參股 / 金管會
台股低迷，金管會20日釋出政策利多，宣布從明年1月2日起，開放大陸銀行來台參股金控或銀行。
目前符合參股條件的陸銀有兩家－工商銀行及建設銀行，其中以尚未來台設點的工商銀行可能性最高。至於工行可能參股的對象，先前市場盛傳為國泰金，兩者是否可能結為親家，最快明年第一季便可分曉。
除了國泰金，多次表達有意與大陸銀行參股合作的永豐銀行，以及近來積極尋找相互參股對象的中信金控，都被市場視為陸銀來台參股的首波標的。
金管會副主委李紀珠指出，陸銀參股對象，以銀行及金控為限，不能跨業參股，且陸銀參股持股比率，需與其他大陸境內合格機構投資人（QDII）合併控管，單一陸銀持股不得超過被投資銀行、金控的5%，與其他大陸QDII合計不得逾10%。
民營金控包括國泰、中信、台新、永豐，以及遠東、萬泰、安泰、大眾等中型銀行，均是陸銀參股的熱門標的。不過，開放陸銀參股上限僅5%，對於有意拿高持股甚至經營主導權的陸銀來說，誘因受限，將是陸銀參股成局與否的變數。
至於公股主導的金融機構，受到政府掌握經營主導權影響，除非兩岸政策協商有共識，否則參股機率相對低。據指出，民營金控與銀行對於引進陸銀策略股東態度較為開放，認為對拉抬股價、擴展對岸市場雙重加分，不少民營業者早就廣泛與多家陸銀「交往」，就等政策開放。
我們的觀察：
第一、大陸允許外資銀行參股至20%，台灣只有5%，怎麼會有吸引力？
第二、政府可能是參考先前建設銀行、中國銀行、工商銀行引進淡馬錫、美國商業銀行、高盛等相關經驗，但是完全忽略了大陸銀行的規模和發展潛力與台灣完全不能等同而語，我們只是一廂情願地自我感覺良好。
第三、假如今天台灣金融機構「南進」泰國，但當地政府只開放台資銀行5%投資權利，會不會有人有興趣？一點意義都沒有！
第四、政府的假設是陸資因為政治理由，無論如何也要拼命進來佈局台灣，即使虧錢也沒關係，這就是對實務不了解以及對兩岸政治互信的濫用，如果一月選舉結果藍軍輸了，陸資還會進來嗎?
第五、從很多跡象來看，政府的開放並無誠意，只是為選舉所做的造勢拉抬。
生技
中央研究院院長翁啟惠20日說，台灣研發的新藥，有七項已經被美國食品暨藥物管理局（FDA）核准，進行人體臨床三期試驗，部分藥物明年即可量產，台灣生技產業未來兩至三年內將出現「爆發性成長」。
他指出，目前台灣生技地位已經被世界生技市場認定，例如，台灣開發的新藥，在具全球指標性美國FDA已經有七項進入臨床三期，其中四項被選為兩岸臨床試驗示範藥物。通常，新藥必須要經過臨床一至三期試驗，第三期為最後階段，通過後即可正式上市。
此外，台灣新藥在經美國FDA核可，在臨床一、二期的藥物，更多達60 項；其中臨床二期約40項，而在臨床一期的也有20項。換言之，最快明年起就可望有台灣自己開發的新藥，在全球上市立下里程碑，也顯示台灣生技產業的實力。 生技界預估，光是部分藥物量產，粗估產值至少上百億美元（約新台幣3,000億元）。
翁啟惠指出，生技產業是健康、美麗和創意的產業，和目前當紅的文創產業一樣，具有其特殊性，屬於特殊的知識經濟；換言之，需要長時間投入創意和心力，成果才能逐漸顯現，並非短線可期的代工業可比擬。
翁啟惠說，二、三十年來台灣各界的努力，經歷了許多波折，台灣生技產業才逐漸嶄露頭角；而最近，由於政治的語言和風波，也顯示出台灣社會對於生技產業不瞭解，因此產生了一些誤解。不過他強調，這些風雨、是非對錯，終究會被時間澄清。
我們的心得：
第一、台灣生技正在一個邁向critical mass起飛的關鍵點上，許多條件都對發展有利：IT成長已遇到瓶頸、生技正是下一個最有潛力的新興產業、資本市場有五、六十家相關生技醫藥產業上市族群、兩岸優勢的合作與互補、以及源源不絕的研發創新精神。
第二、有許多在歐美或中國不可能上市的中小企業，到台灣來就能夠上市，最近的宜柏康就是一個例子，這不但能夠吸引台商，還能吸引大陸海歸派及外資。
第三、但台灣投資人還是脫離不了急功近利的心態，一、二年就要看到成果，所以創投介入不多。目前比較積極介入的財團也只有尹衍樑和永豐餘，以及已上市的東洋製藥。
第四、台灣股市對產業雖然有熱情，但是對生技的專業及了解非常缺乏，政府應多加宣導或開辦相關課程。目前的狀況是企業為了配合散戶的興趣與需求，必須修正其策略發展路線，轉型從事大眾能夠了解的商品開發，比如說健康食品。
第五、宇昌生技英文名字叫做 TaiMed，非常宏偉，看來政府當初是有企圖心的，台灣應該用政府的力量，以當年成立台積電TSMC的精神，多成立幾家生技醫療的龍頭整合公司，比如說Taiwan Bio、Taiwan Healthcare、Taiwan Pharma或Taiwan Medical Device，相信可以更快帶動「產業鏈」的發展。
第六、台灣IC有上、中、下游完整的產業鏈，當年也有Philip、TI這樣世界級的外商來台投資。現在要發展生技，除了台灣自身的力量，更必須積極引進外商或陸資龍頭企業。
第七、政府要合併友達或奇美可能很難，但是整合三家製藥公司絕對有可能，而資金也不需那麼多。目前台灣前十大製藥公司的產值尚抵不上全球第一名Pfizer在台灣的營業額，說明有很大的整合空間。政府不要只顧著「創新事業」，更應善用PE思維整合「現有事業」。
華人三星 / 兩岸面板
台商日前向中國國務院總理溫家寶當面籲請，盼中國中央層級出面整合兩岸面板產業，兩岸共同打造「華人世界的三星」。溫家寶回應，將想辦法推進兩岸深入合作，並為昆山台資企業創造更好的環境。
南寶樹脂（中國）塗料事業部執行總經理孫德聰接受本報記者採訪時表示，會上他向溫家寶提出兩岸面板產業優勢：台灣擁有高端技術及產能，卻苦於市場過小及代工模式；而中國擁有自主品牌、龐大市場及豐厚資金。他說，在昆山，面板產業生產鏈垂直整合相當完整，籲請中國中央層級應帶領兩岸整合面板產業，打造如韓國三星一般的世界級面板品牌。
孫德聰轉述溫家寶回應，將會努力推進兩岸合作。溫家寶還指示，針對台資企業高度集中的昆山，將研究讓台資企業更好發展的方法，協助台商創造更好的投資環境。
我們的感想：
第一、我們先前就提過，半導體和面板的合作不應只限台灣，更需擴張到兩岸，現在已有越來越多業者持相同看法。
第二、讓中國大陸領導正視兩岸新型產業合作的可能性，是非常有必要的，「華人三星」是一個易於瞭解的響亮概念。
第三、最近經濟部長施顏祥一直在呼籲中國大陸面板業者無論如何一定要來台灣佈局，但大陸的回應很冷淡，TCC總裁李東生甚至表示：「5%或50%都沒有意義，兩岸面板合作是創造雙贏，不應設限」。目前台灣金融業只允許開放陸資參股10%。相信金管會很快就會感受到陸資對參股台灣銀行5%的看法了。
LED / 三星
韓國三星電子今年才大動作將LCD事業部併入半導體事業部門，但值得注意的是，預計下星期董事會表決是否收購三星電機持有的「三星LED公司(Samsung LED Co.)」股權，三星電子明顯積極布局綠能產業，未來將用多大資源去力挺三星的LED布局，答案也即將揭曉。
三星電子原有的五大事業部，今年將LCD事業部併入半導體事業部，立即精簡一個部門，接下來，三星電子若買回三星LED，會不會將其併入三星電子，並自成一個LED事業部？階級資源分配甚至比LCD高一階，已引起LED業界一陣討論。
眾所周知，三星電子與三星電機合資設立的三星LED，進軍面板背光市場只是初期的小菜一碟，瞄準的正是將發揮取代效應的LED照明市場。三星LED甚至率先發動LED價格戰，並發下豪語，要在2013年拿下中國大陸LED照明第一。
現在LED照明市場即將起飛，三星LED已成功先扮演LED燈泡的價格殺手角色，接下來流血割喉搶市占的戲碼要何時發動？同業們就端看三星LED未來在三星電子核心事業主體的地位高低來判斷。
三星電子力拱LED TV，結果最大受惠的LED廠就是三星LED。三星LED公司是2009年三星電子與三星電機合資成立，產品從磊晶、封裝到系統，年營收已超越晶電和億光，晶電、億光今年向政府喊話，一再提醒，台灣LED封裝、磊晶原本產值第一，現在都被韓系廠追過去了，關鍵就是三星LED崛起。
現在雖然LED背光市場已被韓系奪走，但LED照明市場，由於三星LED的累積技術沒有台灣LED廠深，因此在目前台灣LED廠仍略勝的情況下，已可見台灣LED廠快速展開中國大陸照明市場經營，以及與國際照明大廠合作共同防堵三星勢力。
我們的感想：
第一、三星對於LED的資源配置引人注目，牽涉到集團資源整合以及未來三星LED發展的速度。
第二、三星LED產品從磊晶、封裝到系統，現年營收已超越晶電和億光。晶電三年間整合了四、五家企業才到現在的規模，但抵不上三星一家次集團規模。
第三、也許政府應該整合的不是LCD的友達/奇美，而是LED的晶電/億光。
第四、政府對LED缺乏前瞻性的產業政策，現在只是被動式的為四大慘業紓困，卻沒看到這是整合LED產業鏈的大好時機。
第五、LED照明是兩岸可以合作的項目，北京清華大學台灣研究所所長劉震濤兩年前就提出兩岸可以共創LED照明「中華牌」產品，現在正是時候。
第六、兩岸高科技合作要趕快脫離「補貼、讓利」形式，朝向共同創新研發、共同制定標準、分工生產、聯合行銷、一起走出去的新思維發展，才能擺脫現在單打獨鬥的困境。
希捷 / 三星
隨著希捷（Seagate）宣布完成與三星電子（Samsung Electronics）硬碟機部門購併作業，以及日前歐盟執委會（European Commission）有條件通過威騰電子（Western Digital）與日立環球儲存（Hitachi Global Storage Technologies；HGST）的購併案，硬碟產業可望在2012年正式走向威騰、希捷雙雄爭霸局勢，產業集中度快速升高。
由於，三星身為全球最大NAND Flash 供應商，與希捷合併後，可望讓原本在企業級儲存市場占據優勢的希捷進一步提升其固態硬碟（SSD）產品能力，固態硬碟、企業級硬碟將成為2012年硬碟廠大力搶攻的新戰場。
儘管泰國洪災導致全球硬碟缺需失衡困境未解，威騰、希捷2大硬碟廠維持既定的儲存產業版圖擴張計劃，其中，在2011年4月對外發布聯合聲明的希捷與三星電子硬碟部門，順利趕在2011年底完成合併事宜。
據希捷表示，合併後的新希捷可獲得三星硬碟機部門包括資產、基礎架構以及員工等有利於擴大規模以及刺激創新的元素，其中，資產方面包括三星領先業界的M8高容量2.5吋硬碟產品線，加入希捷的原三星員工則包含來自三星南韓工廠的資深經理及設計工程師等，並專注於行動運算市場所需的小型產品開發。
據了解，仰賴規模經濟賺取利潤的硬碟產業，一路過去20~30家競爭對手共存市場的局勢持續整併，距離2011年之年最近的1起硬碟產業購併案，乃是發生在2009年富士通（Fujitsu）硬碟事業轉售給東芝（Toshiba），成立東芝儲存設備公司（Toshiba Storage Device Corp；TSDC）以來，其後，硬碟市場生態便處於希捷、威騰、日立環球儲存、東芝以及三星5家硬碟廠分立的局勢。
然隨著固態硬碟、平板電腦（Tablet PC）、雲端運算（Cloud Computing）對既有筆記型電腦（NB）造成衝擊，以及傳統硬碟產品單價下跌等夾擊，硬碟產業為因應快速大環境波動，在2011年同時展開2起重大購併案，其中包括2011年3月，威騰宣布以43億美元購併日立環球儲存，以及希捷以13.75億美元購併三星旗下硬碟事業，硬碟產業集中度持續拉高。
對於已站上全球硬碟前2大的威騰、希捷，之所以選擇向外伸手拉近日立環球儲存以及三星硬碟部門，絕非只是想持續擴大傳統硬碟市占率，不論內部人事以及重整所需的資金與過渡期，或客戶端擔憂單一供應商比重過高等疑慮，購併後的新公司往往效益都是1加1小於2，細究詬病背後思考策略，雙方都是希望藉此擴大在企業儲存以及固態硬碟市場實力。
如希捷先前便明白對外表示，拉進三星旗下硬碟部門將可保障未來所需半導體產品，且加入希捷的原三星員工，未來將專注於行動運算市場所需的小型產品開發。
我們的感想：
第一、全球硬碟市場相較於DRAM，是一個產業整合的完美代表性典範，日本、韓國、美國相互整合，現在全球五家只剩下三大業者，沒有台灣人在裡面攪局。
第二、三星真是靈活和厲害，可進可退，可攻可守，打不過就加入你。從這點來看，三星也不是永遠要當整合者，一樣可以作為「被整合者」，不像台灣只能當「被消滅者」。
第三、併購會導致加速再併購，所以威騰併購日立後，希捷馬上就再併購三星，創造一種產業良性循環。
第四、台灣最佳的機會是和日本人合作，所以政府應該以更加開放的態度來看待爾必達對台灣DRAM產業的整合。
陸資 / 基建
工程會主委李鴻源昨天表示，大型基礎建設應考慮開放陸資來台投資，兩岸可經由協商相互開放一定比例的市場，但要求陸資僱用台灣勞工，運用一定比例的台灣營造廠商及工程規劃設計，不必將陸資視為洪水猛獸。
李鴻源昨表示，公共工程不要只看台灣這塊餅，大型基礎建設只要不涉國家安全項目，應儘量開放陸資參與，大選後跨部會將進行協調。
他建議，選後檢討第三波陸資來台參與公共建設，可與大陸協商，相互開放一定比例，大陸公共工程市場相當龐大，倘若我放寬陸資來台參與，也可要求僱用當地勞工，與本地營造廠商及台灣工程規劃設計業合作等。至於業者反對開放陸資參與工程承攬業，也會進一步檢討是否在有配套情況下開放。
李鴻源說，不必將大陸視為洪水猛獸，以金門大橋招標不順為例，這種跨海大橋，在亞洲只有日、韓及大陸廠商會做，排除大陸業者後，日、韓就會抬高價格。他說大陸營建工程做得又快又好，只為了政治理由而排除大陸業者，實無必要。
為因應景氣趨緩，行政院副院長陳冲主持的因應策略小組會議，決導引1.3兆元的可運用壽險資金，投入公共建設。
工程會主委李鴻源指出，明年20案重大民間參與促參案金額高達3,500億元，若加計公共建設資金逾4,000億元，二者合計保守能量逾6,000億元，最多超過7,500億元，可望帶動建材水泥鋼鐵等相關產業在內需活絡。
我們的感想：
第一、台灣早就應該開放陸資投資具有代表性的台灣基建項目，例如：高雄港碼頭、桃園機場、高鐵和金門大橋。
第二、台灣對陸資招商一點誠意都沒有，開放的兩百三十個產業都是沒有什麼吸引力的昨日行業和地方基建項目，陸資怎麼可能會來，還不如不要開放。
第三、不要說外資、陸資和PE，台灣本地龐大的壽險資金都無人投入基建，說明政策規劃上有問題。
第四、政府一定要先拿出最好的基建項目，給投資人最好的回報，一個成功的案例就能帶動後面更多資金的投入。
日商海外備援基地
總統馬英九21日在參訪和大工業時透露，兩岸經濟合作架構協議（ECFA）今年實施後，因減稅效益發酵，加上日本受到311大地震的影響，已有不少日商有意將台灣當成海外備援基地。
為此，陪同的經濟部工業局長杜紫軍表示，經濟部與國科會剛在台南科技工業區與台南科學園區內，總共規畫占地面積73.6公頃的台日園區（TJ Park），希望能吸引日系廠商，來台設置海外備援基地。
TJ Park是以現成的工業區與科學園區設廠土地為主。其中，南科工撥出33公頃土地，另南科撥出40.6公頃土地。據了解，TJ Park的南科設廠土地採租用方式；南科工的設廠土地，可租也可售，最大用意就是希望日商明年起，可大舉來台投資、生產、行銷及共同研發合作案。
TJ Park計畫，將被列為行政院重大施政計畫，鎖定日商的行業，包括日本311大地震發生後，曾面臨供應鏈「斷炊」問題的日本資通訊業者、紡織業、生技業及機械與其零組件業等多個重點行業。
工業局官員透露，TJ Park計畫，是政府推動台日搭橋計畫的重要一環，從明年開始大舉推動，期許至2016年，能促成台日合作案累計達500件、10件品牌合作案及日商5年內在台累計採購量達新台幣3兆元等多項績效目標。
我們的觀察：
第一、「海外備援基地」是一個很好的名詞，代表了後勤中心和支援中心。
第二、「TJ Park」是替日商量身訂做，應該會引起更多日資的興趣。
第三、對不同產業招商比較困難，類型太雜，包括昨日的紡織業，未來的生技業，以及現在當紅的機械業等。不同產業有不同需求，政府應該仔細了解每個行業的需要，才能創造更好的產業群聚（cluster）效應。
榮剛 / 日商
國內特殊鋼大廠榮剛（5009）20日宣布，將和日本重量級特殊鋼廠日立金屬合作，未來將交叉持股，並在台灣成立新公司，前進大陸市場，最快明年第一季雙方簽訂合作協議。
榮剛指出，將與日本日立金屬株式會社在生產、銷售方面相互協助，為深化合作，二家公司可望以交叉持股方式進行，同時在台灣成立新公司，具體的投資金額與合作方式，預計在三至六個月內明朗。
據了解，日商日立金屬積極進取大陸市場，但頻頻遇到挫折，因此想借道台灣突破攻占大陸市場的瓶頸，目前榮剛在廣州、嘉興、天津都設有通路據點，後續可望加速布建通路更具經濟規模。
此外，日立金屬在東南亞、歐美等地有綿密的經銷網絡，而榮剛只有在美國一處擁有據點，藉由日立金屬的通路利基，未來榮剛進取全球特殊鋼市場將如虎添翼。雙方具有互補性，未來合作將更受重視。
市場人士指出，日立金屬位於日本島根縣安來市，是日本特殊鋼龍頭，年營業額超過千億元，向來以亞洲為中心向全球市場發揮影響力，在世界特殊鋼領域舉足輕重，其技術水平比榮剛高，有加分效果。
而榮剛已擁有多項國際航太、能源等主要系統廠材料認證，藉由與日方全面合作，發揮材料認證優勢綜效，進軍日本、大陸及美國特殊合金市場機會，雙方建立雙贏合作模式。
榮剛表示，ECFA簽署後，配合進行中的台日搭橋合作方案，選定材料、生技、綠能、ICT及資通訊領域為重點合作領域，台灣方面正積極爭取成為日本的海外備援基地，提供日方良好的投資環境，包括台、日、大陸相關的三邊投資規劃將進一步展開，此舉也將有助於榮剛發展。
我們的感想：
第一、這是一個值得注意的合作案，雖然鋼鐵是昨日產業，但是合作項目是高附加價值的「特殊鋼」。
第二、大陸在航太、能源和高鐵上面會運用到大量的特殊鋼，未來成長可期。
第三、日商借道台灣進入大陸市場，台商透過日商擴大全球行銷道路，雙方策略互補雙贏。
第四、雙方合作涵蓋生產與銷售，而且是交叉持股，為典型的策略聯盟。
第五、過去有歐美的廠商對榮剛也表示興趣，而榮剛選擇了和日商合作，說明「台日投資協議」創造的綜合效益真是無可限量，日本和台灣還是最佳組合。
中投 / 日本
中國和新加坡的主權財富基金將聯手斥資16億美元收購日本15處不動產物業，這是日本近年最大的不動產交易，也是兩國主權財富基金首度合作進軍海外房地產市場。
華爾街日報報導，新加坡政府投資公司（GIC）旗下的普洛斯（Global Logistic Properties）與中國投資有限責任公司將從仲量聯行子公司手中，收購樓面面積合計近77.1萬平方公尺的物流設施。同時，普洛斯19日在公告中表示，將以50:50持股比例與中投成立合資公司，初期各自投入2.729億美元作為原始資本。
上述不動產為領盛投資管理所有，主要是東京首都圈和大阪地區的物流倉儲設備。據野村證券的數據顯示，該交易是繼2009年Secured Capital以1,400億日圓購得位於東京的盈科中心以來，日本國內單筆規模最大的不動產交易。
普洛斯稱，此次收購的債務融資將占810億日圓左右，股權融資將占424億日圓左右，合資公司將透過日本幾家銀行完成債務融資。收購完成後，普洛斯將負責合資公司的管理工作，並提供資產與不動產的管理服務。交易預計明年第1季完成。
這是普洛斯首度與中投公司合作，不過，中投公司及中國社保基金與普洛斯頗有淵源。據普洛斯2010年在新加坡證券交易所掛牌時的招股說明書中，兩者都在IPO階段入股普洛斯。
自2009年全球經濟遭金融海嘯席捲以來，中投即在全球抄底房地產。據英國投資研究機構Preqin 2011年主權財富基金報告，金融危機爆發後，中投透過投資上市及非上市的房地產基金，以及直接投資房地產企業，在全球逢低承接房地產。今年3月，中投監事長金立群透露，中投去年在美國的商業房地產投資回報率高達了40％。
我們的心得：
第一、這是一個極具代表性的三邊合作：新加坡和中國大陸的主權基金共同合作進軍海外房地產市場。
第二、新加坡GLP（Global Logistic Properties）去年在新交所上市，是物流型的REIT，其能將投資觸角伸向海外，非常不簡單。香港甚至美國都沒有類似的特別領域房地產信託基金。
第三、新加坡GLP在全案中扮演「資源整合者」的角色，這也是台灣最應發展的方向。中投是出資者，GLP因為有房地產業務專門管理的經驗，故能夠主導整個投資案。
第四、中投今年已經開始投資英國基建項目，現在又揮軍日本房地產，未來動向值得注目。或許引進新加坡管理結合中國大陸資金，是台灣大型基建項目融資的良好方式。
第五、本案是日本近年來最大的不動產交易，豎立了一個新標竿。台灣的不動產市場，一定要加速對外資開放。今年年中大陸房地產開始「嚴打」之際，政府開放台灣建築業赴大陸投資房地產，取消投資上限，在時機和意義上都莫名其妙，該開放的不開放，不該開放的亂開放一通。
中石化 / 西班牙石油Repsol
歐債危機造就陸企「撿便宜」的好機會。外電報導，中石化擬以27億歐元（約新台幣1068億元）收購西班牙石油公司Repsol至多10%股權，並有機會獲得董事席位。近日中石化A+H股股價都微幅上漲。
香港信報報導，大陸經濟快速發展，能源需求殷切，受到歐債危機影響，很多歐洲企業資金緊缺，促使大陸能源企業近期頻頻展開海外收購及合作。英國《金融時報》指出，Repsol大股東、西班牙建築商SacyrVallehermoso正急於出售名下Repsol的一半持股、約10%股權，償還貸款以避免破產。
Repsol是西班牙最大石油企業，中石化去年曾斥資71億美元購入Repsol巴西子公司40%股權，並計劃未來或聯合參與該地區的競標活動。
今年以來，中石化集團先後在加拿大和巴西收購能源相關資產，包括10月以21.1億美元全購加拿大Daylight能源公司；緊接著11月以35.4億美元收購葡萄牙石油公司高普（Galp）位於巴西子公司的30%股權。此次中石化若再順利購得相關股權，對穩定油品來源有相當成效。
我們的觀察：
第一、歐洲許多國家重要的公用事用資產可能都會很快地被賣出來，葡萄牙電力和西班牙石油公司相信只是開始。
第二、中資會變成西班牙最大的投資者，大陸不一定會大量金援歐債國家金融體系，但非常可能跳過銀行，直接投資好的項目。
第三、全球現在是盡一切手段爭取陸資入股，台灣卻只是開一扇小門。陸資本週剛收購葡萄牙電力21.35%股權，西班牙石油Repsol這次賣出來的股權也有10%。去年中石化收購巴西Repsol 40%股權，投資葡萄牙石油巴西子公司也有30%股權。看這些數字就知道台灣所謂的開放陸資參股銀行5%有多麼地可笑。
美上市中資
先前中國企業赴美國上市蔚為風潮，累計共有257家。然而受到全球經濟動盪以及中國企業財報造假風波的衝擊，今年累計從美國市場退市的中資股已有28家，占10.89％，而股價低於1美元的有43家，占16.73％，這些「破1美元股」正面臨著退市危機。
此外，根據數據顯示，在美上市的中資股也創出過去兩個月來的的最低點，其中又以百度和中海油領跌，百度在上周就創下自今年9月以來的最大單周跌幅，累計下跌12.3％，中海油上周跌幅也逾9％。
根據Wind資訊提供的資料，今年前11個月，累計從美國主板市場退市的中資股達28家，而目前在美國透過各種方式上市的公司總計為257家，意味著每10家中資股公司就有1家退出美國股市。
目前美國股市的中資股總共有92家股價低於2美元，其中低於1美元的有43家。根據美國資本市場相關規定，股價低於1美元的上市公司將面臨被退市的可能性。
然而，在美中資股的寒流於今年6月份提前到來。美國證監會因未按時提交報表及財務造假等因素對4家中國企業提起行政訴訟，就此引爆中資股信用危機，導致中國企業赴美上市的腳步大大放緩。
今年7月，眾人關注的盛大文學和迅雷在上市前宣布暫緩上市，該月在美國市場上市的中國企業數量為零；8月，推遲數月上市的土豆網逆市IPO開盤即跌破發行價；而從9月至今，市場上公布赴美上市計畫的中國企業數為零。故今年6月之後，中國企業境外上市僅有土豆網1家。
我們的感想：
第一、今年下半年，中國企業赴美上市只有一家，說明美國資本市場基本上已和中資企業脫鉤。
第二、今年前11個月，從美國退市的中資公司高達28家，即有高達10%的企業，這是一個驚人數字，中資對美國資本市場現在是「夢醒時分」。
第三、目前在美國股價低於1美元的企業有43家，這些都是「準下市對象」，說明2012還有將近20%的中資掛牌企業想要退市。
第四、中資從美國資本市場下市為PE創造了龐大的商機，台灣企業和PE也應該研究一下，是否有合適的投資和策略聯盟標的，或許將來可以綑綁「部分」資產，搬到台灣來重新上市。
AT&T / T-Mobile
美國電信巨擘AT&T 19日宣布放棄以390億美元併購T-Mobile美國公司，理由是監管機關對反托辣斯的顧慮，使九個月來的努力付諸流水，無緣組成美國最大的無線電信業者來挑戰威瑞森無線（Verizon Wireless）。
AT&T由於無法完成交易，將支付30億美元現金的分手費給T-Mobile的母公司德意志電信（Deutsche Telekom），另加上部分無線頻譜。AT&T與德意志電信雙雙表示，考慮進行七年期的漫遊協議，並尋求提升行動電信網路的新方法。
AT&T因為無法提出化解監管單位反競爭認定的出售資產方案，被迫放棄與反對這樁併購案的美國司法部纏鬥，使這樁眾所矚目的併購案宣告破局。
美國監管單位在歐巴馬執政時期已核准若干大型併購案，包括康凱斯特（Comcast）收購NBC環球（NBC Universal）逾半數股權等。不過，美國司法部對於AT&T併購案態度堅決，聲稱美國第二與第四大無線電信業者合併將讓市場過度集中，可能推高價格。聯邦通訊委員會（FCC）對這樁併購也存疑。
AT&T放棄收購T-Mobile後，消費者將繼續保有四大無線電信業者可供選擇。批評者指出，這樁併購案若成功，AT&T 將掌控75%的行動電話合約。
美國司法部嚴格的立場意味企業提議併購直接的競爭對手、且在原本已是高度集中的市場時，必須格外審慎。除了AT&T外，另一個案例也遭遇類似的問題：聯邦貿易委員會（FTC）仍在審核藥品給付管理業者ExpressScripts公司與Medco Health Solutions價值290億美元的合併案。
我們的觀察：
第一、美國政府的反托辣斯法真的很厲害，AT&T終究還是無緣整合電信產業。
第二、本案的規模390億美元超級龐大，但也不過審核了7-8個月，相較旺中案和博智案審核超過一年，說明台灣的行政效率實在需要大幅改進。
第三、台灣的主管機關政策一定要透明，審核委員一定要有擔當，不要像旺中/博智，碰到問題就採用拖字訣，搞到最後必須靠行政院來介入，對政府信譽有很大的影響。
GM / Saab
瑞典車廠Saab Automobile在前擁有者General Motors Co.（通用汽車）（GE-US）阻擋中國投資者收購企圖之後，放棄垂死掙扎，周一聲請破產。Saab執行長Victor Muller親自向法院遞交破產聲請文件，結束他2年多來試圖重振這家擁有60多年歷史的車廠的努力。Victor Muller向媒體表示，由於GM（目前仍持有一些授權給Saab的技術專利）拒絕了一項與中國企業相關的最後融資計畫，因此Saab不得不聲請破產。
2010年Muller以豪華跑車廠Spyker Cars自GM手中買下Saab，允諾將重振Saab公司，但僅僅一年後該公司便耗盡資金。
即使停產且延後發放工資，Muller仍須靠出售該公司的房地產並與俄羅斯和中國投資者協商融資計畫，以抵抗破產命運，他藉由破產保護讓Saab處於重建過程，以此爭取時間。
但融資計畫卻宣告失敗，因為監管單位或GM擔心其專利技術會流落到中國競爭者的手裡。
我們的理解：
第一、通用汽車寧可讓Saab破產，也不願意其專利技術流落到中國競爭者手中，其意義令人深思。
第二、錢對中國大陸一點都不是問題，問題反而是跨國經營管理和智財權的保護。
第三、台灣企業應該探討和陸資合作共同收購全球品牌的可行性，一來陸資的國際形象和信譽較佳，再者中資可以提供融資和市場安排，當然本案因為牽涉到中國市場專利，可能不一定適用兩岸合作模式。我們相信外商對台資的戒心遠低於中資。
憤怒鳥
芬蘭週報（Tekniikka&Talous）報導，全球最受歡迎的電腦遊戲「憤怒鳥」（Angry Bird）的遊戲開發公司Rovio，計劃要在2013年時在香港證交所募股上市（IPO）。
「憤怒鳥」遊戲自從2009年在iPhone推出以來，兩年時間裡，下載量已經達到創紀錄的6億次，成為玩家的最愛，而Rovio的競爭對手美國藝電公司所推出的經典遊戲俄羅斯方塊2010年下載量只有1億次。
對於Rovio將到香港上市的消息，香港交易所發言人表示，不會評論對個別公司上市計劃。而匯業財經集團證券部主管熊麗萍則說，市場在幾個月前曾有傳聞Rovio有意上市，但目前新股氣氛冷淡，要有理想定價可能比較難，「Rovio來香港上市，是明年或之後的事情，屆時要看市場氣氛，以及招股價是否有吸引力，投資者才會作出認購。」
維斯特巴卡表示，Rovio公司的目標是將自身打造成能夠與美國迪士尼公司（Walt Disney Co.）相媲美的傳媒業巨頭，「那就是我們的目標，我們沒有理由不那麼做。」維斯特巴卡也透露，Rovio在2011年營收接近1億美元，而去年的營收數字僅為1,000萬美元，成長了近900%，而業內人士預估，Rovio公司的估值在10億美元以上。
我們的感想：
第一、如果憤怒鳥真的跑到香港來上市，將很值得關注，香港除了阿里巴巴和騰訊外沒有互聯網企業，其它具有代表性的互聯網企業如盛大和新浪均是在美國上市。
第二、香港人對於高科技產業缺乏理解力和想像力，所以憤怒鳥在香港上市不一定會成功。
第三、香港適合以中國內需市場為主的食品零售和精品行業上市，但互聯網企業不一樣，其用戶無國界，來自全球各地，並非是中國概念股。
第四、阿里巴巴選擇在香港上市，因為它有很多股東在亞洲，而馬雲又是一個大中華的代表性企業領袖人物，所以在亞洲可以製造「話題」，但憤怒鳥不行。
第五、今年美國社交和團購網站上市公司有好幾家，規模都不小，雖然次級市場表現不是特別理想，但至少證明美國仍是全球知識創新型企業最佳上市地。
2011年12月26日 星期一
2011年12月19日 星期一
作空中國 金融西進 台泥 力成/超豐 Zynga IPO 鴻海/天津 壹號土豬 海通日商/海外併購 香港/金融中心 華為
作空中國
今年以來，曾紅極一時的中資股在北美資本市場遭遇集體作空。這場針對在北美尤其是美國上市的中國公司獵殺行動，被業內稱為「屠鯨行動」。英國金融時報報導，投資人表示，對沖基金經理休亨德利（Hugh Hendry）的作空中國基金今年累計已獲利逾52％。
知名作空者吉姆查諾斯（Jim Chanos）已創建專門作空中國基金。查諾斯看準中國可能崩盤的房地產市場，作為他的投資工具。除了查諾斯，很多大型對沖基金（尤其是全球宏觀基金）經理也認為，對沖基金市場對中國增長前景日漸減弱的興趣正在增強。
新華社報導，隨著歐債、美債危機的發生使市場情況急轉直下，這為作空中資股提供了客觀條件。而事實也證明，作空那些將因中國經濟放緩而表現不佳的公司信貸，成為了2011年對沖基金行業最成功的交易手段之一。
中國全國工商聯併購公會、國浩律師事務所聯合發布的一份關於「在美中資企業問題分析及退市轉板策略」調查分析報告顯示，中資股集體遭遇「誠信危機」。惡化的市場環境再加上美方監管層不斷表態多家中資股財報造假，使作空中國的時機日漸成熟。
報告顯示，從2010年6月底到2011年11月12日，遭遇停牌退市的中資企業總數達到42家，其中，28家被勒令退市，6家主動完成了私有化退市，1家退回OTCBB場外市場交易，1家因破產而退市，另有6家企業的股票被停牌至今。
我們的心得：
第一、中國股市今年表現奇差，跌回十年前水準，海外上市的中國股票也因為假帳和財務問題遭到國際投資者的拋棄，「Short China」成為避險基金今年最成功的策略。
第二、還是一個基本原理–反向操作，當市場太熱或太冷時就是需要冷靜思考反向操作的關鍵時機，道理很簡單，但是投資大眾和上市企業還是永遠再犯同樣的思考錯誤。
第三、兩年前我在上海和一位大陸證劵同業閒聊，他就已非常關注Jim Chanos放空中國房地產的言論，當時這種看法是非主流，就像要放空Google 一樣，說明大陸還是有很多專業人士懂得冷靜的思考，不會為政策言論所左右。
第四、全世界經濟還在起結構性改變，投資的思維也要改變，在台灣完全看不到有長期結構性觀點的股市分析，還是跳脫不開「選舉行情」這樣的陳腔濫調。
第五、「作空台灣」-台灣還面臨前所未有的產業轉型衝擊，不只是四大慘業，金融業也會受到牽連。政府所有的政策都是短期導向，治標不治本。大陸崛起，台灣的優勢正在消失，台灣的定位極度不明確。雖然我們很熱愛這片土地，但或許「作空台灣」是2012年最好的投資策略。
第六、最近宏達電向花旗分析師提起告訴，實在荒謬，說明連台灣首富也無法忍受股價的直直落。台灣產業、台股的合理價值究竟為何？每個人的角度都不一樣，但言論開放的基本自由還是要維持，不能動輒以「內線交易」影響股價亂扣帽子。企業將外資視為禿鷹，就如同政府將PE 視為洪水猛獸，沒有必要，而且只會使外資更快放棄台灣，長期造成更大的傷害。
第七、最近選舉將近，政府一直邀外資喝咖啡，禁止放空言論。大家都看得懂這種假象，所以選舉過後一定快閃，爭先恐後下車。
第八、政府應該向宏碁學習，不隱藏自己的缺點，深刻檢討，果決地進行第三次改造，即使股價跌掉2/3也在所不惜。唯有了解真相，反省缺失，台灣才能再起，衝出全球陰霾。
金融西進
金控、本國銀行西進，將再開3管道，擬增設「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」。金管會日前洽經濟部且獲同意，再增列此3項業別可赴對岸設立，最快明年初放行。
銀行業者說，小額信貸公司和消費金融公司，是國銀赴陸最想設立的公司，主因是這兩大類公司除可立刻做「人民幣放款業務」外，還可做一般大陸人的生意，掌握客戶群，更可彌補各國銀目前無法做一般大陸人消金業務的缺憾。
據金管會初步規劃，這3項新投資管道，擬比照現行規定，也須由金控和國銀100%子公司轉投資設立，且全部投資額度，也納入現行金融業赴陸，以100%淨值為限的總額管控。
日前金管會洽經濟部意見後，經濟部已初步同意，擬重新公告可投資項目，將增列上述3項行業，一般預料最快明年初應可放行。金管會副主委李紀珠9月曾指出，將協助金融業以另類管道登陸，包括增設「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」。
李紀珠當時表示，在台灣主計處的行業別裡面，並無上述3項行業，但大陸有。目前大陸銀行業正緊縮銀根，大陸台商融資困難，金管會將盡速與相關單位協商，讓銀行業可用上述3種管道登陸。
銀行局副局長張國銘昨也說，將持續協助金融機構在大陸拓展業務版圖，提供台商更多元化的金融服務。據中國規定，國銀赴陸轉投資設消費金融公司，須向銀監會申請，且須有銀行背景當股東、申設門檻可能較高；至於小額信貸和融資擔保公司則由商務部管轄，申設門檻相對較低。
金管會指出，增設金融業3大登陸管道後，可幫助銀行迅速掌握客戶，增加據點，尤其是尚未取得大陸分行據點的中小型銀行，可藉此進軍大陸市場。
我們的感想：
第一、我們歡迎對大陸業務的開放與多元化。「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」都是創新型業務，而且台灣金融機構在這方面有較多經驗和相對優勢。
第二、大陸的金融機構類型比台灣更多元化，所以在台灣行政院主計處的行業別內，才會沒有這3項行業。
第三、金管會願意主動協助業者開發大陸新業務，算是一大突破，值得肯定。
第四、陸資金融機構來台仍然沒有進展，令人不解。兩岸的開放一定要對等，台灣不該一廂情願，只期待大陸開放，自己卻什麼都不開放。
台泥
台泥（1101）趕在年底前再啟動一宗併購案，公司13日宣布以人民幣7億元（約新台幣35億元）向四川金石水泥集團收購旗下子公司，新增300萬公噸，讓台泥在大陸總產能達到6,030萬公噸，成為四川前三大水泥集團。
台泥表示，目前仍看好西南市場各項公共建設帶來的水泥需求，因此併購的動作還會持續進行，目標是2016年在大陸水泥年產能達到1億公噸，力拚成為大陸前三大水泥廠。台泥今年共啟動四起併購案，連同昨日宣布的併購案在內，實際成功的有三起。
台泥宣布，已向四川金石水泥收購四川泰昌建材100%股權，並間接持有滎經泰昌益通水泥及漢源長宇礦業，透過此購併案新增的水泥年產能300萬公噸，使台泥在大陸西南地區的水泥年產能達到3,330萬公噸。
另外，台泥在西南的布局還會加速進行，目前有很多好的標的在洽談中。由於四川在川震後水泥投資項目大增，然許多水泥廠在大舉興建後，又逢政府和金融單位緊縮資金，不少水泥業缺乏資金繼續經營，使整個西南區的水泥併購成為買方市場。
台泥目前在西南的布局，包括四川重慶年產能400萬公噸、貴州有900萬公噸、四川其他各地加計已有590萬公噸、雲南有140萬公噸，再加上今日公告的四川泰昌集團併購案新增的300萬公噸，使台泥在西南的布局已達到2,330萬公噸。
法人表示，台泥在西南的布局和在華南採不同思維，華南廣東、廣西的市場平坦而廣大，水泥廠需要不斷的擴大才能保住市占率，因此當地併購案屬賣方市場。
而西南地區因山多，城市往來不方便，水泥運輸到其他城市銷售也較困難，所以過去水泥大廠較少在單一城市大規模興建水泥廠，多是中小型水泥廠占據市場，如今大廠為進軍這些市場，只得能採個個擊破的模式，目前台泥在西南的策略就是採取此種方法。
我們的觀察：
第一、台泥這幾年專注本業，而且不斷在中國大陸併購，業績突飛猛進，專注 （Focus）與M&A是其成功兩大關鍵。
第二、台泥之前的佈局屬於華南，這二年深耕西南，已經略有成效。亞泥在四川也有進行併購，台灣水泥雙雄，同步逐鹿中原，令人驚豔。
第三、亞泥在金融融資方面的創新更超越台泥，除了ECB和GDR外，今年還成功利用香港資本市場發行了人民幣點心債。
第四、台泥幾年前將香港上市的台泥國際和嘉泥的香港上市子公司嘉新中國合併，算是相當成功的整合，對於台泥的中國佈局和規模形成，起了關鍵性的作用，而且雙方團隊的整合也相當順暢，創造了新的綜效。
力成 / 超豐
記憶體封測龍頭力成15日宣布，將以每股25.28元，總計不超過71.37億元，於公開市場收購邏輯晶片封測廠超豐30%到51%股權，是繼日月光以約259億元收購福雷電之後，台灣封測業第二大的現金收購案。
力成總經理廖忠機昨天赴交易發布此重大訊息表示，收購超豐後，可讓力成快速切入中低階邏輯封測，將邏輯營收比重由目前的2%增至二成，並形成技術互補；過去超豐客戶偏重國內IC設計廠，力成則專攻國外整合元大廠，未來可協助超豐引進國外客戶。
廖忠機表示，收購超豐每股價格25.28元，是委託專業鑑價機構依本益比、公司淨值、超豐13日收盤價前30個交易日均價等計算得出，收購金額在41.9億元至71.37億元間。超豐目前股價已經逼近2008年金融海嘯時的歷史低點。
廖忠機表示，力成今年底現金部位可達130億元，加上超豐現金部位約32億元，這次收購案，力成全數以自有資金支付。廖忠機指出，收購案完成之後，力成仍將專注在記憶體封測領域，力成的邏輯產品初期還不會轉移到超豐生產，但會聚焦在高階封測領域；超豐也維持獨力運作，但將獲得力成集團支援。
力成內部評估此併購案，約12年時間可回收投注收購超豐的資金，但業界則認為，未來晶片進入高階製程後，很多邏輯晶片必須與記憶體整合，雖然力成深耕三維立體晶片（3D IC）構裝和矽鑽孔（TSV）遠比許多晶圓廠還早，但這塊市場已被晶圓廠大腳跨進來，力成此時大舉跨入可能掀起價格流血戰的中低階邏輯晶片封測領域，能否如願，還是未定之天。
法人分析，力成在前進高階製程遭遇晶圓廠分食、DRAM應用成長趨緩的壓力下，跨足中低階又要與日月光、矽品正式交鋒，即使收購超豐，有助擴大勢力，未來還是一場硬仗要打。
我們的看法：
第一、這是一筆策略與技術互補的交易，力成專長於記憶體封測，超豐則擅長邏輯IC封測。
第二、這也是大廠整合小廠的實例，力成是封測產業龍頭，超豐是二線廠。
第三、客戶層也互補，力成專攻國外整合元件大廠，超豐客戶偏重國內IC設計廠。
第四、力成手上現金充裕，M&A是活化現金最好的方式。
第五、這個案子是「產業控股公司」模式的再運用，財務顧問大華證劵也是大聯大產控一系列併購的財務顧問，可以看到大聯大的影子；力成邏輯產品初期還不會轉移到超豐生產，超豐也維持「獨立運作」，但將獲得力成集團支援。
第六、在不景氣的時候併購，可以用較少的代價，擴大企業版圖，創造雙贏。
第七、本案值得注意的是：(1) 不以換股形式，避免股本膨脹太大；(2) 不100%收購，則是不希望運用太多資金。整合完成後，力成成為集團控股公司，而超豐仍然繼續存在。整筆交易有策略的結合，避免了財務的稀釋，以及用別的架構可能造成主管機關批准的困難，在時間上恰到好處，可以說是相當完美的設計。
第八、台灣的高科技產業需要趕快整合，如果系統大廠整合有難度，至少應該從產業鏈的零組件供應商的合併先開始。另外最可行的做法就是「產業控股公司」，藉用M&A形成零組件的次集團，力成 / 超豐是一個可以學習的典範。
Zynga IPO
彭博社周一報導，以社交遊戲開發商Zynga為首的11家公司預定本周在美國首度公開發行股票（IPO），合計最多將募得38億美元資金，可望創下9個月來單周IPO金額最高紀錄。
美國自從受到歐債牽連，信評首次遭到調降後，IPO市場便自8月開始走下坡。但業界依舊預期，今年1至9月營收年增1倍以上的Zynga將吸引大批投資人搶購股票。
Zynga周四將在納斯達克股市進行IPO，交易代碼為「ZNGA」。Zynga預計以每股8.50至10美元銷售1億股，最多可募得10億美元資金，並將公司市值推向70億美元，相當於上一年度（9月底止）營收的6.8倍。
相形之下，遊戲大廠藝電（EA）市值73億美元僅是上一年度（12月9日止）營收的1.9倍，更加凸顯Zynga前景。杜拜3i資本集團管理總監尤斯里（AkramYosri）在Zynga說明會後表示：「Zynga營收可觀且公司持續開拓營收來源。」
預定周一進行IPO的商用社交軟體開發商Jive也順利搭上社交網站與雲端熱潮，專門提供線上專案協作軟體。該公司預計以每股8至10美元價格銷售1,170萬股，最多可募1.17億美元資金，並將公司市值推向5.73億美元，相當於上一年度（9月底止）營收8.3倍。
Jive不是唯一備受看好的雲端服務業者。近來除了同業SuccessFactors被思愛普高價收購外，RightNow科技公司也被甲骨文收購。巴德表示：「這顯示雲端服務業者具備策略優勢。」
我們的觀察：
第一、美國的IPO市場，和去年同期比較及和亞洲（香港）比較，今年的表現好得太多，代表美國經濟復甦還是很強勁，創新是最重要的推動因素，真正地發揮了作用。
第二、這波美國上市的關鍵字包括社群、遊戲和雲端，說明未來投資人看好的成長方向，值得注意的是台灣的經濟發展和這些趨勢好像沒有什麼關係。
第三、除了以創新帶動成長以外，這些公司較不受整體經濟成長。台灣一直說要朝「創新經濟」和「知識經濟」發展，政府和企業如何發掘經濟的「典範轉移」（paradigm shift）是很重要，特別是那些被新創造出來的需求。我們不能用昨日的思維和手段來拯救經濟。「補貼、護盤」不是關鍵字，「轉型、創新」才是！
第四、雲端是台灣最好的下一個機會，可能比生技更有條件，政府要好好規劃，借力使力，特別要強調和外國領導廠商的合作，利用我們大中華地緣優勢和人才群聚，創造優質的環境，打造亞洲雲端資料處理和研發中心。
第五、轉型成功的一個關鍵是廣達，林百里兩年前就在談「雲端」，所以今年才能吃香喝辣，成為代工贏家，尾牙還能請到巨星五月天來演唱，其它人只能用跑步來慶祝。另外林董事長批評台大也非常有意義，代表要拋棄工程師「硬體思維」，多運用想像力，think out of the box! 我認為林百里是真正的 Web 2.0人物，足以獲選台灣2011年科技界「年度風雲人物」。
鴻海 / 天津
鴻海董事長郭台銘透露15日飛往天津，與國際繪圖大廠輝達（NVIDIA）簽署合作協議，傳出雙方將於16日與天津市政府簽署協議，市場研判可能與天津力推的超級電腦和雲基地計畫有關，搶搭全球超級電腦競賽和雲端運算商機。
不過，因為世界多國正就超級電腦展開競賽，對於高效運算（HPC）的需求大增，輝達用來搶攻高效運算市場的繪圖處理器Tesla，即已順利攻進中國大陸、美國、台灣、日本等多國的超級電腦供應鏈。其中，拿下目前中國最快、全球第二快的超級電腦「天河一號A（Tianhe-1A）」，就是採用7,168顆NVIDIA Tesla M2050 GPU和1萬4,336顆CPU。由中國國防科技大學設計的天河一號A，就位在中國國家超級計算天津中心。
由於中國大陸各地力推「雲基地」（即雲端運算中心），加上輝達今年度在北京舉辦的亞洲GPU技術大會上，高效運算成為重要主題，而鴻海本身在天津也設有生產伺服器的基地，占全球市占率約六成，市場研判，代表高效運算需求的雲端運算中心和超級電腦，應該是雙方與天津市政府的合作項目之一。
我們的感想：
第一、這個project為何不在台灣？NVIDIA老闆還是美籍台灣人，該公司也是台積電最大客戶之一，台灣有人才和產業鏈，比天津適合多了。
第二、中國大陸各地推廣「雲基地」企圖心值得我們注意，連我都不知道中國在天津有一個國家超級計算中心。
第三、兩岸也可以共同合作雲計算，台灣有地理、人才、技術優勢，不管是「聯中引外」或「聯外引中」都是可以運用的策略。
第四、硬體不是關鍵，必須要選擇特定的產業和應用面結合，比如說「醫療雲」。台灣不要什麼都做，應該選擇幾個具有優勢、橫跨兩岸的產業，才能後來居上，發揮綜效。
第五、鴻海和別人的合作極少有成功的案例，上次和太陽能巨人保利協鑫的合作不過三個月就完了，這次只是喊口號，我不看好。
壹號土豬
大陸養豬產業將再掀起新一輪整合潮。廣州知名豬肉品牌「壹號土豬」的創始人陳生證實，曾與聯想控股高級副總裁陳紹鵬密會，但尚未達成確定的合作專案。
陳生表示，聯想集團名譽董事長柳傳志頗看好農業，如果在品牌豬領域其希望有所斬獲，作為在大陸經營最好的品牌豬，「壹號土豬」的確是聯想的重點考慮對象。
2007年「壹號土豬」品牌剛上市時，銷售額僅人民幣3,000萬元（新台幣1.4億元）；2011年整體銷售額，比去年同期增長75%，超過人民幣4億元（新台幣19.08億元）。
「我們的淨利保持在十幾個百分點，明年的淨利預計將達人民幣1億（新台幣4.7億元）。」陳生說。
陳生表示，從資產資質來看，公司的確比很多農業股更為優質，上市肯定是考慮的方向。「雖然很多PE 主動來聯繫，但合作還為時尚早」，陳生表示，公司現金流很好並不缺錢，引入PE不是為了融資，而是改善公司治理結構。
知情人士指出，「壹號土豬」正在大陸本土範圍內，尋找類似的高端品牌豬作為合作物件，以此完成規模的快速擴張。陳生表示，消費品市場已經被各行業巨頭瓜分，唯有生豬養殖，處於極度分散的狀況，因此潛力巨大。
聯想控股在2010年成立農業投資事業部，分別投資廣東恒興股份公司、武漢梁子湖水產集團、江蘇武進立華畜禽公司等多家農業企業，涉足水產飼料、水產養殖、畜禽養殖等領域。
作為柳傳志得意弟子之一的陳紹鵬，今年10月轉戰聯想控股，負責主持現代農業業務。
我們的心得：
第一、中國大陸農業企業正在起飛，成為創投投資的新熱點。關鍵字是有機、品牌與高檔農品。
第二、之前互聯網網易總裁丁磊投資養豬，品牌叫做「丁家豬」，非常叫座；高盛也在中國投資雨潤和雙匯兩大養豬企業，得到了很高的回報。
第三、台灣有最好的農業生技，農業發展卻沒有形成氣候，無法商業化、企業化經營。農民永遠是弱勢團體，只有在選舉時被抬出來做為口水的對象。雖說「精緻農業」是六大新興產業其中一項，但政府缺乏配套政策，無法輔導農民從「傳統農民」轉型升級為「知識農民」，台灣資本市場至今也沒有很具創新代表性的農業概念股，實在應該向中國大陸多多學習。
第四、聯想控股的轉型令人佩服，柳傅志最近第二次退休，未來將專注在控股公司作PE的投資。聯想旗下的弘毅資本已成為中國最具代表性的本土PE品牌之一。不同於一般VC，聯想 / 弘毅一直在做產業鏈的整合，瞄準新興產業，串連關鍵環節，整合並發揚整體價值，並有「農業投資事業部」，養豬和水產養殖都是其中代表。雖然施振榮董事長的智融也相當有特色，但和弘毅比起來，還是略遜一籌。
海通
已截止招股並計畫本15日在香港掛牌上市的中國大陸知名券商海通證券，決定推遲其130億港元的IPO。知情人士透露，由於上周歐美股市動盪，大量機構投資者撤資，導致國際配售未獲足額認購，海通可能在明年第1季重啟上市計畫。
新浪財經報導，海通證券本次H股招股價在9.38港元至10.58港元之間，國際配售部分占95％，集資共約130億港元，原本預定本週四與另外兩檔百億大型新股周大福珠寶、新華人壽同日在港交所掛牌。
消息稱，海通原本國際配售已獲得足額認購，並初步計畫以稍高於招股價下限定價，但隨著上週四美股大跌，大量基金及其他機構投資者突然臨時即撤銷認購。這讓原本在上週五定價的海通證券臨時宣佈將定價日延至本週一，承銷團隊試圖在上週末力挽狂瀾說服投資者。
海通證券先前本已獲得美國私募基金Warburg Pincus及日本住友三井信託入股，成為基礎投資者，後更傳出獲得索羅斯基金、富達、華夏基金以及惠理基金認購，但仍不敵市況欠佳，需要延期上市。
無獨有偶，與海通證券同時招股的周大福珠寶也被迫將價格一降再降，最終以招股價下限15港元定價，集資額縮減到157.5億港元，少於此前上市的PRADA，失去今年上市「集資王」的頭銜。由於周大福上市後市值從預期的3,000億港元，跌至僅剩1,500億港元，其大股東鄭裕彤也無法擊敗李嘉誠登上華人首富寶座。
我們的看法：
第一、香港十二月大型IPO實在太多了，新華人壽和珠寶連鎖周大福勉強完成，都是以下限定價，海通證劵還是抵擋不住寒流，敗下陣了。
第二、今年九月中信證劵在香港順利上市，由於已經掌握了50%的碁石投資者 （Cornerstone investor），才能順利完成。中信是大陸第一大證劵公司，海通是第二，兩年前曾順利併購新世界集團旗下的香港最大證劵公司大福證劵，轟動大中華，創造大陸證劵「走出去」海外併購的先例。海通也有碁石投資者，包括知名的私募股權基金華平Warburg Pincus和日本三井信託，但數量沒有中信證劵多，碁石投資者幾乎已成為香港大型IPO成功的關鍵。
第三、香港今年IPO總金額較去年大減，十二月雖然有多家IPO上市，但是不確定是否能夠打敗紐約，成為2011全球IPO集資中心。從長期來看，香港股市已有很大的進展，外國公司上市越來越多，特別是全球精品行業，另外行業類別也日趨多元化。唯一比不上紐約的是創新型企業（如社群網站和網絡遊戲）和高科技企業。
第四、大陸A股股市今年表現奇差無比，但是長期A股還是全球企業最想要上市的地點，這也是為什麼那麼多PE設立人民幣基金，那麼多外資企業選擇在A股上市，雖然至少要多等待1-2年以上的時間，而且上市後還有一年的鎖定期。
第五、A股崛起，人民幣即將國際化，台灣資本市場的下一步是什麼？政府不能沒有長遠的戰略。
日商 / 海外併購
華爾街日報報導指出，拜日圓升值之賜，日本業界今年海外收購迄今金額總計已超越中國，躍居全球第3，僅居美國和英國之後，這股收購熱可望延續到明年，消費用品業和製藥業料將出現大手筆交易。
根據Dealogic的數據，日商今年以來海外併購金額總計797億美元，是去年同期的2.3倍餘，並締造史上新高，其中，武田製藥以140億美元收購瑞士未上市藥廠Nycomed的手筆居冠。自Dealogic於1995年追蹤以來，日本是首度名列全球第3。
花旗集團証券投資銀行事業主管神保裕一表示，日本躍居全球併購者，原因之一是日商在跨國併購交易上越來越有經驗，使得決策速度加快。
營造設備製造商住生活集團是典型例子。大約5年前，該公司執行董事副社長筒井高志曾考慮收購義大利營造工程公司Permasteelisa，但當時約8億歐元賣價（以今匯率計算約10.6億歐元）令他卻步。
Permasteelisa去年再度求售，住生活集團捉住機會以約5.75億歐元買下。日圓強勢是原因之一，目前日圓兌歐元較5年前升值約35％，但是也因為賣方僅有兩家股東，讓協商變得單純，筒井高志表示，住生活集團當初就準備要迅速敲定協議。
投資銀行家指出，日商目前在全球併購競標上，比海外同業更具優勢，不僅因為日圓升值，也拜許多日商財務狀況強健之賜。
我們的觀察：
第一、日圓升值，日本需要分散海外據點，日本企業要轉型，所以掀起前所未有的海外投資狂潮。
第二、「台日投資協議」簽署，雖有不少日本企業到台灣來投資，但併購還不是很多。台灣政府和企業應該重視這個趨勢，鼓勵日商到台灣來大量併購。目前只有投資，M&A還不夠多。
第三、近期日商海外的併購以食品業為主，食品業也是台灣的強項，雙方合作可以共同進軍中國大陸，最近森永和旺旺的策略聯盟就是一例。
第四、日本具有創新技術，台灣高科技行業最應該探索和日本合作或整合，「聯合日本，共抗韓流」應為台灣高科技也得最高指導戰略，但現在好像沒有什麼成功的案例。郭台銘董事長曾經想在中小尺寸面板和日立合作，但日立最後還是選擇了和其它業者合併，成立三合一的「Japan Display」。
第五、二十年前，日本企業非常龜毛，策略過程緩慢，海外併購多半不成功。但過幾年日本企業已非吳下阿蒙，跨國M&A技能越來越成熟，值得台灣學習。
香港 / 金融中心
世界經濟論壇（WEF）最新報告顯示，香港首度打敗英國和美國，躍居全球首屈一指的金融中心，也是第一個獲此殊榮的亞洲城市。美、英名次各滑落一名，分居第二與第三。
世界經濟論壇13日公布年度金融發展指數報告，以經商環境、金融穩定度、金融市場、資金市場的寬度和深度、以及金融服務可親度等七項指標，檢驗全球60國的金融發展狀況。
結果顯示，香港的排名從去年的第四名爬升到榜首，主要受惠於首次公開發行股票（IPO）與保險等非金融服務領域帶動。美國與英國排名退步則是受金融穩定度下滑拖累。
報告指出，2008年金融危機的餘波正持續阻礙企業尋求融資，也造成經濟成長低迷不振。此外，近九成接受調查的國家融資情況都未恢復到危機前的水準，透過股市籌募資金也還是很困難。
其他亞洲國家中，新加坡退步一名到第四名；日本名次上升一名至第八；南韓上揚六名到第18名；中國也爬升三名到第19名；澳洲排名沒有變動，維持在第五名。
檢視一國金融發展程度的指標也包括IPO和併購交易。研究學者指出，今年這兩項活動「大幅下滑」，主要可歸咎於證券市場凍結和次級房貸危機所引發的金融業景氣低迷。
不過，亞洲國家在經濟成長與金融體系較強勁的優勢支撐下，展現抵抗危機的韌性，因此IPO和併購項目的得分普遍有改善。
彭博蒐集的資料顯示，今年全球IPO規模比去年萎縮35%，跌至1,750億美元。去年IPO年增逾1倍至2,850億美元。顧問公司Z/Yen先前針對金融專家的調查報告顯示，倫敦打敗紐約和香港，保住全球最佳金融中心的頭銜。
我們的感想：
第一、香港成為新的全球金融中心，實至名歸，雖然IPO的集資總額低於去年，但是今年在人民幣業務上大有長進，成為新的人民幣離岸金融中心。
第二、台灣要注意香港成為全球金融中心龍頭的趨勢，多多利用香港平台，不要還整天在作「亞洲資產管理中心」的春秋大夢。
第三、香港成功的關鍵是法治和透明，讓國際投資人有所依循，這一點台灣永遠追不上，政策不明，無形的黑手一直在背後干預，已經對招商引資形成嚴重的障礙。
第四、香港另一個成功的重要因素是擁有國際化的各種專業中介人才，這一點台灣也遠比不上。台灣對專業服務不重視，無法形成價值，更無法為企業創造價值。
華為
中國最大的通訊設備製造商華為預估5年內的營收將成長3倍，達到1,000億美元的水準，並計畫投資200億元人民幣（下同）興建全球總部，目前正大量收購或租下深圳廠房，以因應未來企業擴張的需求。
蔣尊玉提到，華為創辦人兼總裁任正非計畫在2016年之前將公司的營業額提高到800億~1,000億美元的水準，而為了達到此一目標，華為需要大量廠房來擴充產能。任正非甚至表示，「只要有周邊有廠房，都會租下來，而且廠房不需要業主裝修」。
據了解，華為近年來憑藉著電信通訊設備與終端設備業務，使得業績連年高速成長，原本的廠房已不敷使用，這次投下鉅資在龍崗坂田崗頭購地，很明顯是用於擴張產能以滿足市場需求。
市場人士指出，相較於富士康近年來逐漸將產能從深圳移轉到中國大陸各地，同樣在深圳起家的華為卻選擇留在深圳，並且還大手筆增加投資，一定程度上反映出深圳市政府對於華為的支持。
我們的觀察：
第一、富士康被要求逐漸搬離深圳，華為卻可以大筆加碼投資，為什麼？因為華為是中國大陸自主創新企業的超頂級代表性企業，華為以模仿抄襲起家，但現在已有強大自主創新能力。
第二、通訊網絡 / 雲端才有未來，NB / PC比較沒有未來。雖然富士康是替蘋果代工，但是附加價值太低了。
第三、台灣應該加強和華為的合作，美國基於國防理由，把華為擋在外面，但是台灣沒有不和華為合作的本錢。台灣應該運用兩岸民族情結，共同和華為創造「華人雲端中心」的新契機。
今年以來，曾紅極一時的中資股在北美資本市場遭遇集體作空。這場針對在北美尤其是美國上市的中國公司獵殺行動，被業內稱為「屠鯨行動」。英國金融時報報導，投資人表示，對沖基金經理休亨德利（Hugh Hendry）的作空中國基金今年累計已獲利逾52％。
知名作空者吉姆查諾斯（Jim Chanos）已創建專門作空中國基金。查諾斯看準中國可能崩盤的房地產市場，作為他的投資工具。除了查諾斯，很多大型對沖基金（尤其是全球宏觀基金）經理也認為，對沖基金市場對中國增長前景日漸減弱的興趣正在增強。
新華社報導，隨著歐債、美債危機的發生使市場情況急轉直下，這為作空中資股提供了客觀條件。而事實也證明，作空那些將因中國經濟放緩而表現不佳的公司信貸，成為了2011年對沖基金行業最成功的交易手段之一。
中國全國工商聯併購公會、國浩律師事務所聯合發布的一份關於「在美中資企業問題分析及退市轉板策略」調查分析報告顯示，中資股集體遭遇「誠信危機」。惡化的市場環境再加上美方監管層不斷表態多家中資股財報造假，使作空中國的時機日漸成熟。
報告顯示，從2010年6月底到2011年11月12日，遭遇停牌退市的中資企業總數達到42家，其中，28家被勒令退市，6家主動完成了私有化退市，1家退回OTCBB場外市場交易，1家因破產而退市，另有6家企業的股票被停牌至今。
我們的心得：
第一、中國股市今年表現奇差，跌回十年前水準，海外上市的中國股票也因為假帳和財務問題遭到國際投資者的拋棄，「Short China」成為避險基金今年最成功的策略。
第二、還是一個基本原理–反向操作，當市場太熱或太冷時就是需要冷靜思考反向操作的關鍵時機，道理很簡單，但是投資大眾和上市企業還是永遠再犯同樣的思考錯誤。
第三、兩年前我在上海和一位大陸證劵同業閒聊，他就已非常關注Jim Chanos放空中國房地產的言論，當時這種看法是非主流，就像要放空Google 一樣，說明大陸還是有很多專業人士懂得冷靜的思考，不會為政策言論所左右。
第四、全世界經濟還在起結構性改變，投資的思維也要改變，在台灣完全看不到有長期結構性觀點的股市分析，還是跳脫不開「選舉行情」這樣的陳腔濫調。
第五、「作空台灣」-台灣還面臨前所未有的產業轉型衝擊，不只是四大慘業，金融業也會受到牽連。政府所有的政策都是短期導向，治標不治本。大陸崛起，台灣的優勢正在消失，台灣的定位極度不明確。雖然我們很熱愛這片土地，但或許「作空台灣」是2012年最好的投資策略。
第六、最近宏達電向花旗分析師提起告訴，實在荒謬，說明連台灣首富也無法忍受股價的直直落。台灣產業、台股的合理價值究竟為何？每個人的角度都不一樣，但言論開放的基本自由還是要維持，不能動輒以「內線交易」影響股價亂扣帽子。企業將外資視為禿鷹，就如同政府將PE 視為洪水猛獸，沒有必要，而且只會使外資更快放棄台灣，長期造成更大的傷害。
第七、最近選舉將近，政府一直邀外資喝咖啡，禁止放空言論。大家都看得懂這種假象，所以選舉過後一定快閃，爭先恐後下車。
第八、政府應該向宏碁學習，不隱藏自己的缺點，深刻檢討，果決地進行第三次改造，即使股價跌掉2/3也在所不惜。唯有了解真相，反省缺失，台灣才能再起，衝出全球陰霾。
金融西進
金控、本國銀行西進，將再開3管道，擬增設「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」。金管會日前洽經濟部且獲同意，再增列此3項業別可赴對岸設立，最快明年初放行。
銀行業者說，小額信貸公司和消費金融公司，是國銀赴陸最想設立的公司，主因是這兩大類公司除可立刻做「人民幣放款業務」外，還可做一般大陸人的生意，掌握客戶群，更可彌補各國銀目前無法做一般大陸人消金業務的缺憾。
據金管會初步規劃，這3項新投資管道，擬比照現行規定，也須由金控和國銀100%子公司轉投資設立，且全部投資額度，也納入現行金融業赴陸，以100%淨值為限的總額管控。
日前金管會洽經濟部意見後，經濟部已初步同意，擬重新公告可投資項目，將增列上述3項行業，一般預料最快明年初應可放行。金管會副主委李紀珠9月曾指出，將協助金融業以另類管道登陸，包括增設「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」。
李紀珠當時表示，在台灣主計處的行業別裡面，並無上述3項行業，但大陸有。目前大陸銀行業正緊縮銀根，大陸台商融資困難，金管會將盡速與相關單位協商，讓銀行業可用上述3種管道登陸。
銀行局副局長張國銘昨也說，將持續協助金融機構在大陸拓展業務版圖，提供台商更多元化的金融服務。據中國規定，國銀赴陸轉投資設消費金融公司，須向銀監會申請，且須有銀行背景當股東、申設門檻可能較高；至於小額信貸和融資擔保公司則由商務部管轄，申設門檻相對較低。
金管會指出，增設金融業3大登陸管道後，可幫助銀行迅速掌握客戶，增加據點，尤其是尚未取得大陸分行據點的中小型銀行，可藉此進軍大陸市場。
我們的感想：
第一、我們歡迎對大陸業務的開放與多元化。「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」都是創新型業務，而且台灣金融機構在這方面有較多經驗和相對優勢。
第二、大陸的金融機構類型比台灣更多元化，所以在台灣行政院主計處的行業別內，才會沒有這3項行業。
第三、金管會願意主動協助業者開發大陸新業務，算是一大突破，值得肯定。
第四、陸資金融機構來台仍然沒有進展，令人不解。兩岸的開放一定要對等，台灣不該一廂情願，只期待大陸開放，自己卻什麼都不開放。
台泥
台泥（1101）趕在年底前再啟動一宗併購案，公司13日宣布以人民幣7億元（約新台幣35億元）向四川金石水泥集團收購旗下子公司，新增300萬公噸，讓台泥在大陸總產能達到6,030萬公噸，成為四川前三大水泥集團。
台泥表示，目前仍看好西南市場各項公共建設帶來的水泥需求，因此併購的動作還會持續進行，目標是2016年在大陸水泥年產能達到1億公噸，力拚成為大陸前三大水泥廠。台泥今年共啟動四起併購案，連同昨日宣布的併購案在內，實際成功的有三起。
台泥宣布，已向四川金石水泥收購四川泰昌建材100%股權，並間接持有滎經泰昌益通水泥及漢源長宇礦業，透過此購併案新增的水泥年產能300萬公噸，使台泥在大陸西南地區的水泥年產能達到3,330萬公噸。
另外，台泥在西南的布局還會加速進行，目前有很多好的標的在洽談中。由於四川在川震後水泥投資項目大增，然許多水泥廠在大舉興建後，又逢政府和金融單位緊縮資金，不少水泥業缺乏資金繼續經營，使整個西南區的水泥併購成為買方市場。
台泥目前在西南的布局，包括四川重慶年產能400萬公噸、貴州有900萬公噸、四川其他各地加計已有590萬公噸、雲南有140萬公噸，再加上今日公告的四川泰昌集團併購案新增的300萬公噸，使台泥在西南的布局已達到2,330萬公噸。
法人表示，台泥在西南的布局和在華南採不同思維，華南廣東、廣西的市場平坦而廣大，水泥廠需要不斷的擴大才能保住市占率，因此當地併購案屬賣方市場。
而西南地區因山多，城市往來不方便，水泥運輸到其他城市銷售也較困難，所以過去水泥大廠較少在單一城市大規模興建水泥廠，多是中小型水泥廠占據市場，如今大廠為進軍這些市場，只得能採個個擊破的模式，目前台泥在西南的策略就是採取此種方法。
我們的觀察：
第一、台泥這幾年專注本業，而且不斷在中國大陸併購，業績突飛猛進，專注 （Focus）與M&A是其成功兩大關鍵。
第二、台泥之前的佈局屬於華南，這二年深耕西南，已經略有成效。亞泥在四川也有進行併購，台灣水泥雙雄，同步逐鹿中原，令人驚豔。
第三、亞泥在金融融資方面的創新更超越台泥，除了ECB和GDR外，今年還成功利用香港資本市場發行了人民幣點心債。
第四、台泥幾年前將香港上市的台泥國際和嘉泥的香港上市子公司嘉新中國合併，算是相當成功的整合，對於台泥的中國佈局和規模形成，起了關鍵性的作用，而且雙方團隊的整合也相當順暢，創造了新的綜效。
力成 / 超豐
記憶體封測龍頭力成15日宣布，將以每股25.28元，總計不超過71.37億元，於公開市場收購邏輯晶片封測廠超豐30%到51%股權，是繼日月光以約259億元收購福雷電之後，台灣封測業第二大的現金收購案。
力成總經理廖忠機昨天赴交易發布此重大訊息表示，收購超豐後，可讓力成快速切入中低階邏輯封測，將邏輯營收比重由目前的2%增至二成，並形成技術互補；過去超豐客戶偏重國內IC設計廠，力成則專攻國外整合元大廠，未來可協助超豐引進國外客戶。
廖忠機表示，收購超豐每股價格25.28元，是委託專業鑑價機構依本益比、公司淨值、超豐13日收盤價前30個交易日均價等計算得出，收購金額在41.9億元至71.37億元間。超豐目前股價已經逼近2008年金融海嘯時的歷史低點。
廖忠機表示，力成今年底現金部位可達130億元，加上超豐現金部位約32億元，這次收購案，力成全數以自有資金支付。廖忠機指出，收購案完成之後，力成仍將專注在記憶體封測領域，力成的邏輯產品初期還不會轉移到超豐生產，但會聚焦在高階封測領域；超豐也維持獨力運作，但將獲得力成集團支援。
力成內部評估此併購案，約12年時間可回收投注收購超豐的資金，但業界則認為，未來晶片進入高階製程後，很多邏輯晶片必須與記憶體整合，雖然力成深耕三維立體晶片（3D IC）構裝和矽鑽孔（TSV）遠比許多晶圓廠還早，但這塊市場已被晶圓廠大腳跨進來，力成此時大舉跨入可能掀起價格流血戰的中低階邏輯晶片封測領域，能否如願，還是未定之天。
法人分析，力成在前進高階製程遭遇晶圓廠分食、DRAM應用成長趨緩的壓力下，跨足中低階又要與日月光、矽品正式交鋒，即使收購超豐，有助擴大勢力，未來還是一場硬仗要打。
我們的看法：
第一、這是一筆策略與技術互補的交易，力成專長於記憶體封測，超豐則擅長邏輯IC封測。
第二、這也是大廠整合小廠的實例，力成是封測產業龍頭，超豐是二線廠。
第三、客戶層也互補，力成專攻國外整合元件大廠，超豐客戶偏重國內IC設計廠。
第四、力成手上現金充裕，M&A是活化現金最好的方式。
第五、這個案子是「產業控股公司」模式的再運用，財務顧問大華證劵也是大聯大產控一系列併購的財務顧問，可以看到大聯大的影子；力成邏輯產品初期還不會轉移到超豐生產，超豐也維持「獨立運作」，但將獲得力成集團支援。
第六、在不景氣的時候併購，可以用較少的代價，擴大企業版圖，創造雙贏。
第七、本案值得注意的是：(1) 不以換股形式，避免股本膨脹太大；(2) 不100%收購，則是不希望運用太多資金。整合完成後，力成成為集團控股公司，而超豐仍然繼續存在。整筆交易有策略的結合，避免了財務的稀釋，以及用別的架構可能造成主管機關批准的困難，在時間上恰到好處，可以說是相當完美的設計。
第八、台灣的高科技產業需要趕快整合，如果系統大廠整合有難度，至少應該從產業鏈的零組件供應商的合併先開始。另外最可行的做法就是「產業控股公司」，藉用M&A形成零組件的次集團，力成 / 超豐是一個可以學習的典範。
Zynga IPO
彭博社周一報導，以社交遊戲開發商Zynga為首的11家公司預定本周在美國首度公開發行股票（IPO），合計最多將募得38億美元資金，可望創下9個月來單周IPO金額最高紀錄。
美國自從受到歐債牽連，信評首次遭到調降後，IPO市場便自8月開始走下坡。但業界依舊預期，今年1至9月營收年增1倍以上的Zynga將吸引大批投資人搶購股票。
Zynga周四將在納斯達克股市進行IPO，交易代碼為「ZNGA」。Zynga預計以每股8.50至10美元銷售1億股，最多可募得10億美元資金，並將公司市值推向70億美元，相當於上一年度（9月底止）營收的6.8倍。
相形之下，遊戲大廠藝電（EA）市值73億美元僅是上一年度（12月9日止）營收的1.9倍，更加凸顯Zynga前景。杜拜3i資本集團管理總監尤斯里（AkramYosri）在Zynga說明會後表示：「Zynga營收可觀且公司持續開拓營收來源。」
預定周一進行IPO的商用社交軟體開發商Jive也順利搭上社交網站與雲端熱潮，專門提供線上專案協作軟體。該公司預計以每股8至10美元價格銷售1,170萬股，最多可募1.17億美元資金，並將公司市值推向5.73億美元，相當於上一年度（9月底止）營收8.3倍。
Jive不是唯一備受看好的雲端服務業者。近來除了同業SuccessFactors被思愛普高價收購外，RightNow科技公司也被甲骨文收購。巴德表示：「這顯示雲端服務業者具備策略優勢。」
我們的觀察：
第一、美國的IPO市場，和去年同期比較及和亞洲（香港）比較，今年的表現好得太多，代表美國經濟復甦還是很強勁，創新是最重要的推動因素，真正地發揮了作用。
第二、這波美國上市的關鍵字包括社群、遊戲和雲端，說明未來投資人看好的成長方向，值得注意的是台灣的經濟發展和這些趨勢好像沒有什麼關係。
第三、除了以創新帶動成長以外，這些公司較不受整體經濟成長。台灣一直說要朝「創新經濟」和「知識經濟」發展，政府和企業如何發掘經濟的「典範轉移」（paradigm shift）是很重要，特別是那些被新創造出來的需求。我們不能用昨日的思維和手段來拯救經濟。「補貼、護盤」不是關鍵字，「轉型、創新」才是！
第四、雲端是台灣最好的下一個機會，可能比生技更有條件，政府要好好規劃，借力使力，特別要強調和外國領導廠商的合作，利用我們大中華地緣優勢和人才群聚，創造優質的環境，打造亞洲雲端資料處理和研發中心。
第五、轉型成功的一個關鍵是廣達，林百里兩年前就在談「雲端」，所以今年才能吃香喝辣，成為代工贏家，尾牙還能請到巨星五月天來演唱，其它人只能用跑步來慶祝。另外林董事長批評台大也非常有意義，代表要拋棄工程師「硬體思維」，多運用想像力，think out of the box! 我認為林百里是真正的 Web 2.0人物，足以獲選台灣2011年科技界「年度風雲人物」。
鴻海 / 天津
鴻海董事長郭台銘透露15日飛往天津，與國際繪圖大廠輝達（NVIDIA）簽署合作協議，傳出雙方將於16日與天津市政府簽署協議，市場研判可能與天津力推的超級電腦和雲基地計畫有關，搶搭全球超級電腦競賽和雲端運算商機。
不過，因為世界多國正就超級電腦展開競賽，對於高效運算（HPC）的需求大增，輝達用來搶攻高效運算市場的繪圖處理器Tesla，即已順利攻進中國大陸、美國、台灣、日本等多國的超級電腦供應鏈。其中，拿下目前中國最快、全球第二快的超級電腦「天河一號A（Tianhe-1A）」，就是採用7,168顆NVIDIA Tesla M2050 GPU和1萬4,336顆CPU。由中國國防科技大學設計的天河一號A，就位在中國國家超級計算天津中心。
由於中國大陸各地力推「雲基地」（即雲端運算中心），加上輝達今年度在北京舉辦的亞洲GPU技術大會上，高效運算成為重要主題，而鴻海本身在天津也設有生產伺服器的基地，占全球市占率約六成，市場研判，代表高效運算需求的雲端運算中心和超級電腦，應該是雙方與天津市政府的合作項目之一。
我們的感想：
第一、這個project為何不在台灣？NVIDIA老闆還是美籍台灣人，該公司也是台積電最大客戶之一，台灣有人才和產業鏈，比天津適合多了。
第二、中國大陸各地推廣「雲基地」企圖心值得我們注意，連我都不知道中國在天津有一個國家超級計算中心。
第三、兩岸也可以共同合作雲計算，台灣有地理、人才、技術優勢，不管是「聯中引外」或「聯外引中」都是可以運用的策略。
第四、硬體不是關鍵，必須要選擇特定的產業和應用面結合，比如說「醫療雲」。台灣不要什麼都做，應該選擇幾個具有優勢、橫跨兩岸的產業，才能後來居上，發揮綜效。
第五、鴻海和別人的合作極少有成功的案例，上次和太陽能巨人保利協鑫的合作不過三個月就完了，這次只是喊口號，我不看好。
壹號土豬
大陸養豬產業將再掀起新一輪整合潮。廣州知名豬肉品牌「壹號土豬」的創始人陳生證實，曾與聯想控股高級副總裁陳紹鵬密會，但尚未達成確定的合作專案。
陳生表示，聯想集團名譽董事長柳傳志頗看好農業，如果在品牌豬領域其希望有所斬獲，作為在大陸經營最好的品牌豬，「壹號土豬」的確是聯想的重點考慮對象。
2007年「壹號土豬」品牌剛上市時，銷售額僅人民幣3,000萬元（新台幣1.4億元）；2011年整體銷售額，比去年同期增長75%，超過人民幣4億元（新台幣19.08億元）。
「我們的淨利保持在十幾個百分點，明年的淨利預計將達人民幣1億（新台幣4.7億元）。」陳生說。
陳生表示，從資產資質來看，公司的確比很多農業股更為優質，上市肯定是考慮的方向。「雖然很多PE 主動來聯繫，但合作還為時尚早」，陳生表示，公司現金流很好並不缺錢，引入PE不是為了融資，而是改善公司治理結構。
知情人士指出，「壹號土豬」正在大陸本土範圍內，尋找類似的高端品牌豬作為合作物件，以此完成規模的快速擴張。陳生表示，消費品市場已經被各行業巨頭瓜分，唯有生豬養殖，處於極度分散的狀況，因此潛力巨大。
聯想控股在2010年成立農業投資事業部，分別投資廣東恒興股份公司、武漢梁子湖水產集團、江蘇武進立華畜禽公司等多家農業企業，涉足水產飼料、水產養殖、畜禽養殖等領域。
作為柳傳志得意弟子之一的陳紹鵬，今年10月轉戰聯想控股，負責主持現代農業業務。
我們的心得：
第一、中國大陸農業企業正在起飛，成為創投投資的新熱點。關鍵字是有機、品牌與高檔農品。
第二、之前互聯網網易總裁丁磊投資養豬，品牌叫做「丁家豬」，非常叫座；高盛也在中國投資雨潤和雙匯兩大養豬企業，得到了很高的回報。
第三、台灣有最好的農業生技，農業發展卻沒有形成氣候，無法商業化、企業化經營。農民永遠是弱勢團體，只有在選舉時被抬出來做為口水的對象。雖說「精緻農業」是六大新興產業其中一項，但政府缺乏配套政策，無法輔導農民從「傳統農民」轉型升級為「知識農民」，台灣資本市場至今也沒有很具創新代表性的農業概念股，實在應該向中國大陸多多學習。
第四、聯想控股的轉型令人佩服，柳傅志最近第二次退休，未來將專注在控股公司作PE的投資。聯想旗下的弘毅資本已成為中國最具代表性的本土PE品牌之一。不同於一般VC，聯想 / 弘毅一直在做產業鏈的整合，瞄準新興產業，串連關鍵環節，整合並發揚整體價值，並有「農業投資事業部」，養豬和水產養殖都是其中代表。雖然施振榮董事長的智融也相當有特色，但和弘毅比起來，還是略遜一籌。
海通
已截止招股並計畫本15日在香港掛牌上市的中國大陸知名券商海通證券，決定推遲其130億港元的IPO。知情人士透露，由於上周歐美股市動盪，大量機構投資者撤資，導致國際配售未獲足額認購，海通可能在明年第1季重啟上市計畫。
新浪財經報導，海通證券本次H股招股價在9.38港元至10.58港元之間，國際配售部分占95％，集資共約130億港元，原本預定本週四與另外兩檔百億大型新股周大福珠寶、新華人壽同日在港交所掛牌。
消息稱，海通原本國際配售已獲得足額認購，並初步計畫以稍高於招股價下限定價，但隨著上週四美股大跌，大量基金及其他機構投資者突然臨時即撤銷認購。這讓原本在上週五定價的海通證券臨時宣佈將定價日延至本週一，承銷團隊試圖在上週末力挽狂瀾說服投資者。
海通證券先前本已獲得美國私募基金Warburg Pincus及日本住友三井信託入股，成為基礎投資者，後更傳出獲得索羅斯基金、富達、華夏基金以及惠理基金認購，但仍不敵市況欠佳，需要延期上市。
無獨有偶，與海通證券同時招股的周大福珠寶也被迫將價格一降再降，最終以招股價下限15港元定價，集資額縮減到157.5億港元，少於此前上市的PRADA，失去今年上市「集資王」的頭銜。由於周大福上市後市值從預期的3,000億港元，跌至僅剩1,500億港元，其大股東鄭裕彤也無法擊敗李嘉誠登上華人首富寶座。
我們的看法：
第一、香港十二月大型IPO實在太多了，新華人壽和珠寶連鎖周大福勉強完成，都是以下限定價，海通證劵還是抵擋不住寒流，敗下陣了。
第二、今年九月中信證劵在香港順利上市，由於已經掌握了50%的碁石投資者 （Cornerstone investor），才能順利完成。中信是大陸第一大證劵公司，海通是第二，兩年前曾順利併購新世界集團旗下的香港最大證劵公司大福證劵，轟動大中華，創造大陸證劵「走出去」海外併購的先例。海通也有碁石投資者，包括知名的私募股權基金華平Warburg Pincus和日本三井信託，但數量沒有中信證劵多，碁石投資者幾乎已成為香港大型IPO成功的關鍵。
第三、香港今年IPO總金額較去年大減，十二月雖然有多家IPO上市，但是不確定是否能夠打敗紐約，成為2011全球IPO集資中心。從長期來看，香港股市已有很大的進展，外國公司上市越來越多，特別是全球精品行業，另外行業類別也日趨多元化。唯一比不上紐約的是創新型企業（如社群網站和網絡遊戲）和高科技企業。
第四、大陸A股股市今年表現奇差無比，但是長期A股還是全球企業最想要上市的地點，這也是為什麼那麼多PE設立人民幣基金，那麼多外資企業選擇在A股上市，雖然至少要多等待1-2年以上的時間，而且上市後還有一年的鎖定期。
第五、A股崛起，人民幣即將國際化，台灣資本市場的下一步是什麼？政府不能沒有長遠的戰略。
日商 / 海外併購
華爾街日報報導指出，拜日圓升值之賜，日本業界今年海外收購迄今金額總計已超越中國，躍居全球第3，僅居美國和英國之後，這股收購熱可望延續到明年，消費用品業和製藥業料將出現大手筆交易。
根據Dealogic的數據，日商今年以來海外併購金額總計797億美元，是去年同期的2.3倍餘，並締造史上新高，其中，武田製藥以140億美元收購瑞士未上市藥廠Nycomed的手筆居冠。自Dealogic於1995年追蹤以來，日本是首度名列全球第3。
花旗集團証券投資銀行事業主管神保裕一表示，日本躍居全球併購者，原因之一是日商在跨國併購交易上越來越有經驗，使得決策速度加快。
營造設備製造商住生活集團是典型例子。大約5年前，該公司執行董事副社長筒井高志曾考慮收購義大利營造工程公司Permasteelisa，但當時約8億歐元賣價（以今匯率計算約10.6億歐元）令他卻步。
Permasteelisa去年再度求售，住生活集團捉住機會以約5.75億歐元買下。日圓強勢是原因之一，目前日圓兌歐元較5年前升值約35％，但是也因為賣方僅有兩家股東，讓協商變得單純，筒井高志表示，住生活集團當初就準備要迅速敲定協議。
投資銀行家指出，日商目前在全球併購競標上，比海外同業更具優勢，不僅因為日圓升值，也拜許多日商財務狀況強健之賜。
我們的觀察：
第一、日圓升值，日本需要分散海外據點，日本企業要轉型，所以掀起前所未有的海外投資狂潮。
第二、「台日投資協議」簽署，雖有不少日本企業到台灣來投資，但併購還不是很多。台灣政府和企業應該重視這個趨勢，鼓勵日商到台灣來大量併購。目前只有投資，M&A還不夠多。
第三、近期日商海外的併購以食品業為主，食品業也是台灣的強項，雙方合作可以共同進軍中國大陸，最近森永和旺旺的策略聯盟就是一例。
第四、日本具有創新技術，台灣高科技行業最應該探索和日本合作或整合，「聯合日本，共抗韓流」應為台灣高科技也得最高指導戰略，但現在好像沒有什麼成功的案例。郭台銘董事長曾經想在中小尺寸面板和日立合作，但日立最後還是選擇了和其它業者合併，成立三合一的「Japan Display」。
第五、二十年前，日本企業非常龜毛，策略過程緩慢，海外併購多半不成功。但過幾年日本企業已非吳下阿蒙，跨國M&A技能越來越成熟，值得台灣學習。
香港 / 金融中心
世界經濟論壇（WEF）最新報告顯示，香港首度打敗英國和美國，躍居全球首屈一指的金融中心，也是第一個獲此殊榮的亞洲城市。美、英名次各滑落一名，分居第二與第三。
世界經濟論壇13日公布年度金融發展指數報告，以經商環境、金融穩定度、金融市場、資金市場的寬度和深度、以及金融服務可親度等七項指標，檢驗全球60國的金融發展狀況。
結果顯示，香港的排名從去年的第四名爬升到榜首，主要受惠於首次公開發行股票（IPO）與保險等非金融服務領域帶動。美國與英國排名退步則是受金融穩定度下滑拖累。
報告指出，2008年金融危機的餘波正持續阻礙企業尋求融資，也造成經濟成長低迷不振。此外，近九成接受調查的國家融資情況都未恢復到危機前的水準，透過股市籌募資金也還是很困難。
其他亞洲國家中，新加坡退步一名到第四名；日本名次上升一名至第八；南韓上揚六名到第18名；中國也爬升三名到第19名；澳洲排名沒有變動，維持在第五名。
檢視一國金融發展程度的指標也包括IPO和併購交易。研究學者指出，今年這兩項活動「大幅下滑」，主要可歸咎於證券市場凍結和次級房貸危機所引發的金融業景氣低迷。
不過，亞洲國家在經濟成長與金融體系較強勁的優勢支撐下，展現抵抗危機的韌性，因此IPO和併購項目的得分普遍有改善。
彭博蒐集的資料顯示，今年全球IPO規模比去年萎縮35%，跌至1,750億美元。去年IPO年增逾1倍至2,850億美元。顧問公司Z/Yen先前針對金融專家的調查報告顯示，倫敦打敗紐約和香港，保住全球最佳金融中心的頭銜。
我們的感想：
第一、香港成為新的全球金融中心，實至名歸，雖然IPO的集資總額低於去年，但是今年在人民幣業務上大有長進，成為新的人民幣離岸金融中心。
第二、台灣要注意香港成為全球金融中心龍頭的趨勢，多多利用香港平台，不要還整天在作「亞洲資產管理中心」的春秋大夢。
第三、香港成功的關鍵是法治和透明，讓國際投資人有所依循，這一點台灣永遠追不上，政策不明，無形的黑手一直在背後干預，已經對招商引資形成嚴重的障礙。
第四、香港另一個成功的重要因素是擁有國際化的各種專業中介人才，這一點台灣也遠比不上。台灣對專業服務不重視，無法形成價值，更無法為企業創造價值。
華為
中國最大的通訊設備製造商華為預估5年內的營收將成長3倍，達到1,000億美元的水準，並計畫投資200億元人民幣（下同）興建全球總部，目前正大量收購或租下深圳廠房，以因應未來企業擴張的需求。
蔣尊玉提到，華為創辦人兼總裁任正非計畫在2016年之前將公司的營業額提高到800億~1,000億美元的水準，而為了達到此一目標，華為需要大量廠房來擴充產能。任正非甚至表示，「只要有周邊有廠房，都會租下來，而且廠房不需要業主裝修」。
據了解，華為近年來憑藉著電信通訊設備與終端設備業務，使得業績連年高速成長，原本的廠房已不敷使用，這次投下鉅資在龍崗坂田崗頭購地，很明顯是用於擴張產能以滿足市場需求。
市場人士指出，相較於富士康近年來逐漸將產能從深圳移轉到中國大陸各地，同樣在深圳起家的華為卻選擇留在深圳，並且還大手筆增加投資，一定程度上反映出深圳市政府對於華為的支持。
我們的觀察：
第一、富士康被要求逐漸搬離深圳，華為卻可以大筆加碼投資，為什麼？因為華為是中國大陸自主創新企業的超頂級代表性企業，華為以模仿抄襲起家，但現在已有強大自主創新能力。
第二、通訊網絡 / 雲端才有未來，NB / PC比較沒有未來。雖然富士康是替蘋果代工，但是附加價值太低了。
第三、台灣應該加強和華為的合作，美國基於國防理由，把華為擋在外面，但是台灣沒有不和華為合作的本錢。台灣應該運用兩岸民族情結，共同和華為創造「華人雲端中心」的新契機。
2011年12月12日 星期一
徐福記/雀巢 惠普/WebOS 宇昌/國發基金 生技創投/TMF 雲端 奇美 諾基亞/Vertu
徐福記 / 雀巢
台資糖果廠徐福記國際集團，7日在新加坡交易所宣布，大陸商務部6日已批准國際食品業龍頭雀巢公司，以17億美元（新台幣512.64億元）收購徐福記60%股權的交易。徐福記將在本月之內，從新加坡交易所退市。
在新加坡代表「徐福記」股權交易案的呂俊昭法律事務所說，「雀巢」採協議安排方式，以每股4.35新元（約3.5美元）分別從大眾股東手中收購43.52%股權，隨後又從徐氏家族手中收購16.48%股權，合計收購60%股權。
徐福記最大的優勢在於散裝行銷，被雀巢收購前，已對散裝糖果商構成威脅；雀巢擅長定量包產品，徐福記被收購後，應該會向定量包產品發展。
中投顧問食品行業研究員周思然表示，由於兩者市場占有率，均位於行業前五名，收購成功後雀巢對糖果市場的控制力將明顯增強，綜合競爭力得以提高。
周思然指出，「雀巢+徐福記」強強聯手策略，不僅提升了與瑪氏（Mars Inc.）、卡夫（Kraft Foods）、聯合利華（Unilever）等相抗衡的實力，而且進一步壓縮雅客、大白兔等大陸中小企業的生存空間，對大陸糖果業格局，將產生顛覆性影響。徐福記日前公布2010年銷售額為6.69億瑞士法郎（新台幣217.73億元），在大陸擁有四家大型工廠，並擁有1萬6,000名員工。
雀巢成功收購徐福記，成為目前大陸食品行業中最大型的收購案。關鍵在於，徐福記總經理胡嘉遜曾表示，雀巢看中徐福記的優勢，就是通路已經覆蓋到大陸二、三線市場。徐福記希望透過雀巢的研發強項，能夠在日後打入高端市場，提升品牌價值。
廣州日報報導，「和雀巢的合作內容之一就是共同合作研發推出一些新的產品。」徐福記總經理胡嘉遜日前表示。徐福記的通路已經覆蓋到二、三線市場，這是雀巢看中它的重要原因之一。
「一直以來徐福記都將品牌定位在大眾消費家庭產品，和雀巢合作後會繼續加強品牌。」胡嘉遜透露，希望通過合作把雀巢研發上的強項運用到徐福記。「以後徐福記會逐漸走進高端市場，這就要依靠雀巢的發展能力。」
大陸市場人士認為，徐氏家族或想借助雀巢高端品牌平台，進入日本、歐美等國家。此外雀巢除了高端品牌平台外，資金和研發能力也剛好彌補徐福記的不足。資訊時報報導，同樣也是大陸目前最大沙琪瑪生產企業的徐福記，也想要聯手雀巢，進軍大陸三、四線城市的休閒食品市場。
我們的感想：
第一、徐福記終於取得中國大陸商務部獲准，突破之前某些人預測不能獲准的猜測，說明大陸商務部的決策已越來越和國際接軌。
第二、先前商務部批准百事可樂旗下必勝客併購火鍋連鎖料理小肥羊，就是一大突破，如果說連大陸民營企業被外資併購都能獲准，台資企業沒有不准的道理。
第三、徐福記將從新加坡下市，小肥羊從香港下市，台灣的主管當局應該思考，為什麼外資不能到台灣來併購上市公司並將其下市？我們若不將大門敞開外資如何能進來？
第四、徐福記和雀巢有很好的互補性：徐福記擅長於年節喜慶宴會的散裝糖果，雀巢擅長定量包產品；徐福記定位為中低檔，雀巢為高檔，可謂完美組合。
第五、徐福記老闆當初引進外資時，曾表示要賣就賣給全球前三、五名的龍頭企業，沒想到談了一家雀巢（全球第一大）就不用再談下去了，說明了台商的競爭力，以及歐美企業立足大陸市場的企圖心。
第六、如同康師傅收購百事可樂（中國）一樣，徐福記可以協助雀巢下鄉，將產品推到三、四線城市，台灣人比較能吃苦耐勞，又沒有語言和文化障礙，故在大陸市場營銷滲透力強。
第七、產品研發將來會有最可觀的發展，徐福記產品透過雀巢品牌加持，可以進軍國際；雀巢透過和徐福記合作，可以將產品線從糖果延伸到其它項目，深耕龐大的中國農村市場，未來並且可運用雙名牌策略。
第八、台灣政府應加速放寬外資企業併購台灣企業相關法規，台灣雖然市場不大，卻是外商佈局中國的關鍵支點，希望投審會和金管會能大力掃除投資障礙。
惠普 / WebOS
惠普公司9日宣布，決定讓webOS 行動作業系統變成開放原始密碼軟體（Open Source），供各界免費使用，惠普可能在2013年再嘗試推出使用webOS的平板電腦。
惠普執行長惠特曼（Meg Whitman）在接受TechCrunch科技部落格訪問時表示，將繼續研究和支持webOS，但這套作業系統將變成開放原始碼，亦即任何開發商都可以自行修改程式，且可免費使用。惠普將再嘗試生產webOS平板電腦，很可能2013年推出。
惠特曼說，惠普貢獻這套創新結晶給開放原始碼社群，將有助於新一代應用程式和裝置的發展。惠普希望藉著提供開放原始碼，鼓勵消費者電子產品製造商生產webOS平台裝置，也希望更多開發商推出應用程式。
惠普2010年以12億美元收購Palm公司後取得webOS，但始終無法扭轉這家智慧手機先驅的營運。惠普在今年7月開賣的TouchPad平板電腦就使用WebOS平台，但因為銷售不佳日前已宣布停止生產，如今webOS的走向也已塵埃落定。
webOS的特性為多工作業系統，觸控裝置螢幕可觀看多種應用軟體（app），一開始深獲科技評論家好評。不過，惠普的行動裝置始終不敵蘋果的iOS裝置與Google Android的行動裝置，開發商也無意為小眾用戶開發應用程式。
佛瑞斯特研究公司（Forrester Research）分析師季列特表示，惠普的作法頗有創意，雖然同業可能有意向惠普購買webOS，卻不願意花大錢，如此惠普未來只需對webOS 做有限投資，且可繼續參與行動軟體領域。他說：「假如孤掌難鳴，不如張開雙手。」
恩德勒集團駐矽谷分析師恩德勒說：「個人化科技成長最快的領域就是智慧手機與平板電腦，為了蓬勃成長，惠普勢必成為這些領域的參與者。」
我們的看法：
第一、這對惠普是一個重大的決定，雖然非高科技人士可能看不懂其中意義。未來是平台與平台的競爭，Apple和Android帶動雙平台全球資源大戰，現在WebOS又加入戰局，意義如同當年Google開放Android，未來競爭會更加多元化。
第二、台灣高科技業和惠普關係密切，應該加速在這方面的研發，政府單位如資策會也應主動出擊，試圖和HP形成高層策略聯盟。
第三、台灣過去對平台的押寶都比較偏向PC/NB，英特爾和台灣IT大廠的緊密關係就是最好例子。台灣對英特爾掏心挖肺，得到了什麼？WIMAX投入了四、五年，被英特爾一腳踢開，現在搞得不上不下，還影響到到台灣4G發展的進程，未來實在應對智慧手機和平板電腦平台多下功夫。
第四、這個周末讀了一本書，是「維基經濟學」作者的續作「打造維基型組織」（Macrowikinomics），非常有啟發性，是我近期讀到最好的一本書。上一本「維基經濟學」我還覺得有點曲高和寡，太小眾市場，但是這幾年臉書、Groupon等網路社群和社群經濟爆炸式的飛速發展，令人不得不重新思考「開放式平台」的意義。作為網路時代最有影響力的eBay前CEO，惠普執行長惠特曼開放WebOS的決定有劃時代的深遠意義。
宇昌 / 國發基金
國家發展基金投資宇昌案，相關文件今天將由立院經委會「解密」。曾參與宇昌的中研院院長翁啟惠接受電子媒體訪問時表示，輿論對蔡英文不太公平，整起事件行政院一定有紀錄，其中有沒有涉及圖利，行政院最清楚，不應該牽連無辜。
曾任宇昌生技董事與顧問的翁啟惠說，當時因為資金未到位，經營人才請蔡英文幫忙投資，蔡英文相當明確表示，投資宇昌只是幫忙，等資金到位就退出，「這個我記得很清楚」。
翁啟惠強調，「事實只有一種」，當時擔任行政院副院長的蔡英文，並不知道卸任後會擔任宇昌董事長，也不知會擔任黨主席，盼政院能把事實說清楚、講明白。除了翁啟惠昨天為蔡抱屈，當初宇昌的發起人楊育民（現為羅氏藥廠全球技術營運總裁）及陳良博（現為中研院院士）等生技大老，日前也發表聯合聲明，指出宇昌投資讓政府至今只有獲利、沒有損失，沒想到選舉期間卻被污名化為「科技型犯罪」。
民進黨發言人莊瑞雄昨認為，國民黨政治操作不惜傷害台灣科技發展的舉動，讓這些科技界人士忍不住要跳出來。事實上，宇昌案傷不了蔡英文，就算解密，也不會有什麼「精彩」的料，國民黨這樣抹黑，已把部分生技科學家給惹毛了，如果全面惹毛生技科學家，對國民黨反而不利。
翁啟惠昨表示，蔡英文當時積極推動生技產業，但是擔任行政院副院長的她，不可能預測到卸任後會當上宇昌董事長，幾個月後變成民進黨黨主席，「這個轉折太大，也都是卸任後才當的」；當時是因為宇昌團隊的生技大老們很希望借重蔡英文的能力，才拱她出來當董事長。
對於宇昌文件被列為機密，翁啟惠說，很可能是當時希望爭取合作的Genetech公司的要求，因為對方也有一位是美方的官派代表，所以希望保密。他舉國內「台灣生技起飛鑽石行動方案」計畫為例，國外生技公司一樣會要求我方保密。
我們的看法：
第一、這是Corporate Finance典型的Conflict of Interest問題，由於蔡英文批准對宇昌的投資，所以她後來擔任宇昌董事長當然會引發爭議性。
第二、最近很多文創基金也碰到這個問題，文創大老本身擔任創投基金管理公司的GP（一般合夥人），將公眾募集來的資金以及政府搭配的基金投在他們所擔任管理者的文創企業上，也會形成利益衝突之慮。
第三、生技是台灣需要發展的下個重點產業，所以值得鼓勵，但是政府的獲准機制太過於僵化，要讓案子通過就必須要有所「巧思」，宇昌案就是一個巧思，但不幸卡到藍綠的政爭。
第四、我們民間業者曾經不只一次提出國發基金現行機制無法靈活因應實際產業發展資金的需求，台灣需要更好的產業基金或國家主權基金機制。國發基金的程序要很透明，審投過程很冗長，而且受到多方的監督，以及不同利益和政治團體的牽扯，根本無法因應全球劇烈的環境變遷、產業整合以及新興產業佈局等問題。由於它諸多的限制，好像要讓某個案子通過，一定要有特殊的手段，這就會比較容易產生政治的考量。
第五、本案用「極機密」處理並沒有什麼好奇怪的，因為Genetech等外國企業在作併購案也會有相同要求。問題是台灣企業要作跨國併購時，主管部門沒有同理心，一昧要求資訊揭露，完全無法配合國際併購的慣例和實務。我們建議台灣應放寬相關規定，以利跨國M&A的進行。
生技創投 / TMF
政府積極推動的生技創投基金TMF（Taiwan Medtech Fund）負責人張有德，傳出因總統大選造成募資困難，已多次向經建會主委劉憶如表達倦勤之意。劉憶如11日表示，距離募資期限至少還有半年時間，應該給張有德一些努力空間。
TMF是行政院推動「生技起飛鑽石行動方案」的重點項目，由張有德出面籌組的50億元創投基金，更是整個600億元生技創投計畫中，首檔通過政府核定的基金。
據了解，張有德因為募資不順利，已向劉憶如表示「非常沮喪」，並有意退出了。張有德退出主因，是當初政府力邀張有德自美返台籌組TMF，卻又限制TMF只能設在台灣，因而無法引進國外資金；再加上原本政府承諾的公股企業20%投資，也因大選在即而緊急喊卡。
張有德在今年8月對外宣布籌組TMF時，曾找來宏碁創辦人施振榮站台，張有德並透過施振榮牽線，直接向許多科技大老說明，他對TMF未來的規劃，但多碰到軟釘子。
目前張有德尋求的投資對象，除了潤泰集團有意參與外，其他科技業多處於觀望階段，甚至當面拒絕。業界指出，民間資金之所以不肯投入，除了對生技產業不熟外，其實政府態度才是主因。
今年10月下旬，由政務委員朱敬一主持的「生技產業策略諮議會議」（BTC）熱鬧展開，張有德也以諮詢委員身分參加，其間已向許多業界人士透露「找不到錢」，依照他原訂目標，是今年12月底以前資金要全部到位，如今已進入12月，真正到位的資金1毛都沒有。
據規定，國發基金雖已核准通過投資TMF資本額20%，在張有德募資金額未達資本額75%前，該投資案不會正式啟動。換言之，若以TMF50億元的資本額計算，張有德必須先籌到37.5億元。
我們的感想：
第一、台灣不能沒有產業發展戰略，要發展戰略不能沒有資金，現在連政府主導的戰略旗艦都募不到資金，還怎麼玩下去？問題出在哪裡？
第二、吳院長當時只核准國發基金投資20%，可能是一大敗筆，顯示政府沒有十足信心，或政策無法強力支持，那民間又如何會有信心？如要順利操作，可以效法日本政府在產業整頓的魄力，至少應出一半以上的錢，就由政府大刀闊斧來主導，因為民間資本只會錦上添花，不會雪中送炭。
第三、過去創投募資的對象都是電子公司，現在傳統觀念上的民間龍頭企業也大部分是電子公司，但是「四大慘業」受創嚴重，應該沒有興趣和實力再去投資生技了，政府是否應該思考不一樣的財團新貴？
第四、為何不能讓外資投資本基金？我不懂，難道外資不能投資台灣的戰略產業？
第五、台灣應加速成立FOF「母基金」的機制，讓四大基金和保險公司的資金有良好的去處，並引導台灣企業的海外佈局和前瞻轉型。
第六、張有德可能是海外學人，不太了解台灣，才六個月不到就氣餒了，在現在全球金融動盪不安之際，任何基金募一年都是很正常的事，海外學人不能因為一點＂小挫折＂就指責台灣政府對其支持不夠，Welcome to the Real World!
雲端
行政院會8日將聽取經濟部雲端產業報告，雲端產業成為下世代資訊產業的「變形金剛」。明年政府第一階段將投入5-10億元經費，主力建置低碳雲、交通雲、教育雲、健康雲等4朵雲，帶動雲端技術及應用服務能量，使台灣成為輸出海外市場的練兵場。
預估2013年應用服務產值可望倍增至103億元，軟體加硬體產值合計約3,700多億元。除IBM、微軟等大廠來台設雲端研發中心外，美商A10（睿科）年底前也將來台設立雲端研發中心，鎖定開發雲端應用程序開放介面平台，可望彌補台灣的缺口。
大陸、南韓都積極佈建雲基地，國內雲端產業聯盟也投石問路，尋求與北京雲基地兩岸互補契機。行政院盼運用台灣伺服器硬體及行動裝置全球生產大國優勢，整合資訊軟硬體價值鏈，協助業者將雲端作業系統解決方案整體輸出至國外，爭取承包大陸等亞太地區雲工程。
101年起政府投入「政府雲」建置，協助業者練兵，以催生雲端產業鏈形成，提升行政效能。政院選定包括健康雲、教育雲、交通雲、低碳雲等四朵雲作為第一階段練兵的場域。每朵雲每年至少投入2~4億元，其中交通雲可建立全國路網車速資訊，通暢行車，達節能減碳目標，將有利智慧終端產業帶動。
民間也建不少私有雲，例廣達有製造雲，中華電有行動軟體雲，緯創及神通投入在醫療雲，可謂「雲彩遍遍」。經濟部將兵分二路搶食全球雲端兆元商機，資策會進攻開發私有雲商機（即企業內部建置）；工研院則建置公有雲（整廠輸出資料中心）。
雲端運算（Cloud Computing）這幾年是熱門話題，實際導入雲端的企業卻很少。一般談雲端也只單純從企業的電腦部門來看待，諸如：把雲端當作企業電腦系統的備份中心、資料儲存中心、更大的運算能力及機房等，屬於電腦專業技術。讓企業的經營者覺得採用雲端應該是電腦部門負責的事，甚至認為大企業才需要雲端。
事實上，雲端是讓企業成長的新策略性選項，尤其是占企業總數90%的中小企業。企業一旦進入雲端就可以透過夥伴網絡，以非常低的成本使業務成長，包括生意擴展到無國界、接觸到大量的新客戶、建立新的夥伴關係、提供新的服務管道及服務內容。
根據英國特許認證會計師公會（ACCA）第二季對歐洲中小企業所做的調查，幾乎及完全不知道雲端運算的中小企業高達50%以上。目前景氣衰退，企業不論在公司業績、獲利與IT預算都下滑，唯獨網路訊息流量每年大幅增加。隨著多媒體行動裝置的普及（智慧型手機、平板電腦及筆記型電腦）、手機上網和行動辦公的人數增加、以及社交網路等各類應用的流行，在消費者和中小企業之間的市場快速升溫。
中小企業通常缺乏時間、金錢與人力資源去購買大型功能複雜的應用軟體，拜雲端之賜，現在可依使用量付費採用與大型企業相同的軟體。中小企業要善用雲端服務，透過網路去做許多的小生意並產生競爭優勢。亞馬遜雲端服務今年預估營收7億5千萬美元，其中60%來自中小企業市場。沒有雲端，靠花小錢去開拓市場的新企業就不會存在。
中小企業將服務移轉到雲端上運行的同時，更應思考如何創造新產品與新服務。例如透過雲端可以將垃圾桶擺在城市的任何地點、隨時監控，避免公園或馬路邊的垃圾桶滿了卻無人清理的情形，清潔隊只要專注在垃圾處理。這項新產品同時結合：太陽能、垃圾壓縮機、垃圾桶、無線通訊與軟體、雲端服務、中心管理平台軟體、垃圾工人與垃圾車調度。
由於軟體的多樣化與在地化特性，適合國人發揮腦力開發各種雲端應用軟體並累積導入的經驗，創造出雲端服務的商業應用價值與雲端軟體的附加價值，累積國家的「軟實力」，把雲端服務從國內推展到兩岸三地，甚至國際上。
我們的心得如下：
第一、台灣發展雲端，有IT產業的優勢，但也有缺陷：魄力不足、財務不精、缺乏整合。政府發展雲端的預算還不如中國大陸華為的一朵小雲。
第二、台灣雲端還是太電腦硬體導向，應該強調應用端，以及和電信設備商的聯盟。
第三、政府應該儘早設立跨部會的協調機制，並且整合私有雲和政府雲，否則雖然「雲彩遍遍」，到時可能很快就「雲消湮滅」。
第四、台灣和國際接軌有優勢，應積極打造適合Google、CISCO和IBM這些大型國家的投資環境，為其量身訂製投資項目，甚至共同開發新技術、新應用、新平台。
第五、台灣發展雲端需要大量技術和軟體人才，政府應大量開放外籍、陸籍白領人才進駐台灣。
第六、中小企業是兩岸關注的經濟焦點，也是最適合發展雲端運用的族群，值得兩岸共同努力，可以大大提高經濟生產力。Smart City 需要有 Smart Enterprise 的加持，中小企業更是創新與創意的泉源。
第七、不要忘了和中國大陸業者的合作，特別是華為，中國大陸七大新興戰略產業之一是高端信息產業包括雲端，而大陸對於雲端的交流和合作又會給予特別的政策。台灣在雲端這件事上不要把大陸看作是敵人，我們越開放，大陸只會越被動。作為信息交流的自由島，台灣有機會成為亞太雲端服務中心。
奇美
奇美電聯貸案和人事震盪餘波盪漾，加上台灣面板廠屢被國際開罰，長期競爭力頻受考驗。業界傳出，經濟部長施顏祥正安排拜訪奇美集團創辦人許文龍，應該與促成面板業合併議題和奇美電聯貸案有關。
近期面板業市況低迷不振，造成面板雙虎友達和奇美電今年前三季合計虧近850億元，又屢遭國際間控告操控價格而開罰或被要求支付和解金。
奇美電更面臨重重挑戰，不僅銀行聯貸400億元迄今受阻，高層人事又出現大地震。業界傳出，奇美電狀況不斷，使得施顏祥急著要找許文龍，希望藉由雙方盡速會面，當面了解政府可以提供協助的事項，尋求為聯貸案解套的可能性。
據了解，除了關心面板業市況外，近來屢被經建會拋出的面板業合併議題，也會是施顏祥當面向許文龍溝通的重點，因為2008年金融海嘯來襲時，時任經濟部次長的施顏祥即曾為促成面板雙虎合併而奔走。據指出，當時因為友達和奇美電製程不盡相同，加上友達表示要一次吸納奇美電數萬名員工，將產生管理上的難度，因此當年無法順利促成雙虎合併。過去促成面板廠合併確實存在困難，加上推動國內DRAM廠過程中，同樣發現政府主導的難度高，主管產業的經濟部對於介入產業合併的態度，一直不像經建會積極，這次施顏祥主動出擊拜會許文龍，格外受到關注。
我們的觀察：
第一、郭台銘要統一奇美的管理權，才能進行真正的改造。銀行對郭董的帶領有信心，但是奇美的洞太大，鴻海是否又能力挽狂瀾？
第二、這是典型的「大到不能倒」（Too Big to Fail），請問台灣政府或銀行能放任奇美倒帳的可能性嗎? "電子"+"金融"兩大族群對台灣股市的影響衝擊太大了。
第三、政府可以不讓奇美倒，但是應運用足夠的籌碼強迫其積極改變，比如說整合、切割、再重組等。日本政府拿出十億美元，作為大股東，強力整合三家中小尺寸面板廠商，就是最好的例子。
第四、政府可以透過TFT-LCD產業的重組，樹立一個新的產業整合典範。政府有銀行和國發基金作為武器，鴻海手中也有很多張牌，如果雙方企圖心夠大，創意足夠，甚至可以將整合後的新公司再去和日本業者進行第二波跨地域整合，力抗韓流！
諾基亞 / Vertu
金融時報7日報導，曾稱霸手機市場的芬蘭手機大廠諾基亞（Nokia）準備出售旗下英國精品手機品牌Vertu，透過整頓旗下事業來提升競爭力。
熟知內情的人士透露，諾基亞已委任高盛集團（Goldman Sachs）處理出售Vertu，但此事仍處於初步階段。目前已有私募股權業者對該公司表示興趣。另外，Vertu具備的新興市場顧客基礎和交叉銷售的潛力，也可能吸引精品業者的目光。諾基亞和高盛都未對此事置評。
諾基亞未單獨提供Vertu的營收狀況，但去年度Vertu的銷售成長達兩位數，遙遙領先公司其他部門，年營收估計約在2億到3億英鎊（2.68億至4.02億美元）。
不過諾基亞以生產低價手機聞名，Vertu與母公司的業務重疊性極小。諾基亞在1998年創立Vertu，專攻不輸豪華品牌手錶的高價路線。
Vertu手機通常會鑲嵌寶石，每支售價可逾20萬英鎊（31.4萬美元），在俄羅斯、亞洲和中東地區極受歡迎，銷售據點遍布全球逾60國。
由於Vertu手機是科技產品，能提供其他精品物件所沒有的服務，如專屬秘書服務：只要按下手機側邊的按鍵，便可撥號給一組助理，代訂餐廳或計程車。
我們的觀察：
第一、Virtu是當年Nokia推出的超貴版手機，我原先以為註定會失敗，沒有人要買這種東西，沒想到現在卻是Nokia最成功的投資。
第二、全球的精品市場仍然有一定空間，香港珠寶連鎖企業周大福本周上市不畏寒流，發行規模略次於Prada，仍為香港今年以來第三大規模IPO。Virtu最主要的消費者當然來自中國大陸。台灣沒有人用Virtu，但是我上海總經理兩年前就託我從香港買Virtu，說明中國大陸用西方精品作為禮物已成時尚潮流。
第三、台灣廠商的利基不在超級奢侈品牌，而在平價奢華，有品牌就有價值，應該趕快佈局中國市場，創造品牌和通路價值。
第四、Virtu不只是硬體，還是一個旅遊精品服務的系統，提供給顧客相關量身訂製的諮詢服務，等於是一個行動的Concierge，不但創造了新商業模式，並且成功地將必需品轉為奢侈品。
台資糖果廠徐福記國際集團，7日在新加坡交易所宣布，大陸商務部6日已批准國際食品業龍頭雀巢公司，以17億美元（新台幣512.64億元）收購徐福記60%股權的交易。徐福記將在本月之內，從新加坡交易所退市。
在新加坡代表「徐福記」股權交易案的呂俊昭法律事務所說，「雀巢」採協議安排方式，以每股4.35新元（約3.5美元）分別從大眾股東手中收購43.52%股權，隨後又從徐氏家族手中收購16.48%股權，合計收購60%股權。
徐福記最大的優勢在於散裝行銷，被雀巢收購前，已對散裝糖果商構成威脅；雀巢擅長定量包產品，徐福記被收購後，應該會向定量包產品發展。
中投顧問食品行業研究員周思然表示，由於兩者市場占有率，均位於行業前五名，收購成功後雀巢對糖果市場的控制力將明顯增強，綜合競爭力得以提高。
周思然指出，「雀巢+徐福記」強強聯手策略，不僅提升了與瑪氏（Mars Inc.）、卡夫（Kraft Foods）、聯合利華（Unilever）等相抗衡的實力，而且進一步壓縮雅客、大白兔等大陸中小企業的生存空間，對大陸糖果業格局，將產生顛覆性影響。徐福記日前公布2010年銷售額為6.69億瑞士法郎（新台幣217.73億元），在大陸擁有四家大型工廠，並擁有1萬6,000名員工。
雀巢成功收購徐福記，成為目前大陸食品行業中最大型的收購案。關鍵在於，徐福記總經理胡嘉遜曾表示，雀巢看中徐福記的優勢，就是通路已經覆蓋到大陸二、三線市場。徐福記希望透過雀巢的研發強項，能夠在日後打入高端市場，提升品牌價值。
廣州日報報導，「和雀巢的合作內容之一就是共同合作研發推出一些新的產品。」徐福記總經理胡嘉遜日前表示。徐福記的通路已經覆蓋到二、三線市場，這是雀巢看中它的重要原因之一。
「一直以來徐福記都將品牌定位在大眾消費家庭產品，和雀巢合作後會繼續加強品牌。」胡嘉遜透露，希望通過合作把雀巢研發上的強項運用到徐福記。「以後徐福記會逐漸走進高端市場，這就要依靠雀巢的發展能力。」
大陸市場人士認為，徐氏家族或想借助雀巢高端品牌平台，進入日本、歐美等國家。此外雀巢除了高端品牌平台外，資金和研發能力也剛好彌補徐福記的不足。資訊時報報導，同樣也是大陸目前最大沙琪瑪生產企業的徐福記，也想要聯手雀巢，進軍大陸三、四線城市的休閒食品市場。
我們的感想：
第一、徐福記終於取得中國大陸商務部獲准，突破之前某些人預測不能獲准的猜測，說明大陸商務部的決策已越來越和國際接軌。
第二、先前商務部批准百事可樂旗下必勝客併購火鍋連鎖料理小肥羊，就是一大突破，如果說連大陸民營企業被外資併購都能獲准，台資企業沒有不准的道理。
第三、徐福記將從新加坡下市，小肥羊從香港下市，台灣的主管當局應該思考，為什麼外資不能到台灣來併購上市公司並將其下市？我們若不將大門敞開外資如何能進來？
第四、徐福記和雀巢有很好的互補性：徐福記擅長於年節喜慶宴會的散裝糖果，雀巢擅長定量包產品；徐福記定位為中低檔，雀巢為高檔，可謂完美組合。
第五、徐福記老闆當初引進外資時，曾表示要賣就賣給全球前三、五名的龍頭企業，沒想到談了一家雀巢（全球第一大）就不用再談下去了，說明了台商的競爭力，以及歐美企業立足大陸市場的企圖心。
第六、如同康師傅收購百事可樂（中國）一樣，徐福記可以協助雀巢下鄉，將產品推到三、四線城市，台灣人比較能吃苦耐勞，又沒有語言和文化障礙，故在大陸市場營銷滲透力強。
第七、產品研發將來會有最可觀的發展，徐福記產品透過雀巢品牌加持，可以進軍國際；雀巢透過和徐福記合作，可以將產品線從糖果延伸到其它項目，深耕龐大的中國農村市場，未來並且可運用雙名牌策略。
第八、台灣政府應加速放寬外資企業併購台灣企業相關法規，台灣雖然市場不大，卻是外商佈局中國的關鍵支點，希望投審會和金管會能大力掃除投資障礙。
惠普 / WebOS
惠普公司9日宣布，決定讓webOS 行動作業系統變成開放原始密碼軟體（Open Source），供各界免費使用，惠普可能在2013年再嘗試推出使用webOS的平板電腦。
惠普執行長惠特曼（Meg Whitman）在接受TechCrunch科技部落格訪問時表示，將繼續研究和支持webOS，但這套作業系統將變成開放原始碼，亦即任何開發商都可以自行修改程式，且可免費使用。惠普將再嘗試生產webOS平板電腦，很可能2013年推出。
惠特曼說，惠普貢獻這套創新結晶給開放原始碼社群，將有助於新一代應用程式和裝置的發展。惠普希望藉著提供開放原始碼，鼓勵消費者電子產品製造商生產webOS平台裝置，也希望更多開發商推出應用程式。
惠普2010年以12億美元收購Palm公司後取得webOS，但始終無法扭轉這家智慧手機先驅的營運。惠普在今年7月開賣的TouchPad平板電腦就使用WebOS平台，但因為銷售不佳日前已宣布停止生產，如今webOS的走向也已塵埃落定。
webOS的特性為多工作業系統，觸控裝置螢幕可觀看多種應用軟體（app），一開始深獲科技評論家好評。不過，惠普的行動裝置始終不敵蘋果的iOS裝置與Google Android的行動裝置，開發商也無意為小眾用戶開發應用程式。
佛瑞斯特研究公司（Forrester Research）分析師季列特表示，惠普的作法頗有創意，雖然同業可能有意向惠普購買webOS，卻不願意花大錢，如此惠普未來只需對webOS 做有限投資，且可繼續參與行動軟體領域。他說：「假如孤掌難鳴，不如張開雙手。」
恩德勒集團駐矽谷分析師恩德勒說：「個人化科技成長最快的領域就是智慧手機與平板電腦，為了蓬勃成長，惠普勢必成為這些領域的參與者。」
我們的看法：
第一、這對惠普是一個重大的決定，雖然非高科技人士可能看不懂其中意義。未來是平台與平台的競爭，Apple和Android帶動雙平台全球資源大戰，現在WebOS又加入戰局，意義如同當年Google開放Android，未來競爭會更加多元化。
第二、台灣高科技業和惠普關係密切，應該加速在這方面的研發，政府單位如資策會也應主動出擊，試圖和HP形成高層策略聯盟。
第三、台灣過去對平台的押寶都比較偏向PC/NB，英特爾和台灣IT大廠的緊密關係就是最好例子。台灣對英特爾掏心挖肺，得到了什麼？WIMAX投入了四、五年，被英特爾一腳踢開，現在搞得不上不下，還影響到到台灣4G發展的進程，未來實在應對智慧手機和平板電腦平台多下功夫。
第四、這個周末讀了一本書，是「維基經濟學」作者的續作「打造維基型組織」（Macrowikinomics），非常有啟發性，是我近期讀到最好的一本書。上一本「維基經濟學」我還覺得有點曲高和寡，太小眾市場，但是這幾年臉書、Groupon等網路社群和社群經濟爆炸式的飛速發展，令人不得不重新思考「開放式平台」的意義。作為網路時代最有影響力的eBay前CEO，惠普執行長惠特曼開放WebOS的決定有劃時代的深遠意義。
宇昌 / 國發基金
國家發展基金投資宇昌案，相關文件今天將由立院經委會「解密」。曾參與宇昌的中研院院長翁啟惠接受電子媒體訪問時表示，輿論對蔡英文不太公平，整起事件行政院一定有紀錄，其中有沒有涉及圖利，行政院最清楚，不應該牽連無辜。
曾任宇昌生技董事與顧問的翁啟惠說，當時因為資金未到位，經營人才請蔡英文幫忙投資，蔡英文相當明確表示，投資宇昌只是幫忙，等資金到位就退出，「這個我記得很清楚」。
翁啟惠強調，「事實只有一種」，當時擔任行政院副院長的蔡英文，並不知道卸任後會擔任宇昌董事長，也不知會擔任黨主席，盼政院能把事實說清楚、講明白。除了翁啟惠昨天為蔡抱屈，當初宇昌的發起人楊育民（現為羅氏藥廠全球技術營運總裁）及陳良博（現為中研院院士）等生技大老，日前也發表聯合聲明，指出宇昌投資讓政府至今只有獲利、沒有損失，沒想到選舉期間卻被污名化為「科技型犯罪」。
民進黨發言人莊瑞雄昨認為，國民黨政治操作不惜傷害台灣科技發展的舉動，讓這些科技界人士忍不住要跳出來。事實上，宇昌案傷不了蔡英文，就算解密，也不會有什麼「精彩」的料，國民黨這樣抹黑，已把部分生技科學家給惹毛了，如果全面惹毛生技科學家，對國民黨反而不利。
翁啟惠昨表示，蔡英文當時積極推動生技產業，但是擔任行政院副院長的她，不可能預測到卸任後會當上宇昌董事長，幾個月後變成民進黨黨主席，「這個轉折太大，也都是卸任後才當的」；當時是因為宇昌團隊的生技大老們很希望借重蔡英文的能力，才拱她出來當董事長。
對於宇昌文件被列為機密，翁啟惠說，很可能是當時希望爭取合作的Genetech公司的要求，因為對方也有一位是美方的官派代表，所以希望保密。他舉國內「台灣生技起飛鑽石行動方案」計畫為例，國外生技公司一樣會要求我方保密。
我們的看法：
第一、這是Corporate Finance典型的Conflict of Interest問題，由於蔡英文批准對宇昌的投資，所以她後來擔任宇昌董事長當然會引發爭議性。
第二、最近很多文創基金也碰到這個問題，文創大老本身擔任創投基金管理公司的GP（一般合夥人），將公眾募集來的資金以及政府搭配的基金投在他們所擔任管理者的文創企業上，也會形成利益衝突之慮。
第三、生技是台灣需要發展的下個重點產業，所以值得鼓勵，但是政府的獲准機制太過於僵化，要讓案子通過就必須要有所「巧思」，宇昌案就是一個巧思，但不幸卡到藍綠的政爭。
第四、我們民間業者曾經不只一次提出國發基金現行機制無法靈活因應實際產業發展資金的需求，台灣需要更好的產業基金或國家主權基金機制。國發基金的程序要很透明，審投過程很冗長，而且受到多方的監督，以及不同利益和政治團體的牽扯，根本無法因應全球劇烈的環境變遷、產業整合以及新興產業佈局等問題。由於它諸多的限制，好像要讓某個案子通過，一定要有特殊的手段，這就會比較容易產生政治的考量。
第五、本案用「極機密」處理並沒有什麼好奇怪的，因為Genetech等外國企業在作併購案也會有相同要求。問題是台灣企業要作跨國併購時，主管部門沒有同理心，一昧要求資訊揭露，完全無法配合國際併購的慣例和實務。我們建議台灣應放寬相關規定，以利跨國M&A的進行。
生技創投 / TMF
政府積極推動的生技創投基金TMF（Taiwan Medtech Fund）負責人張有德，傳出因總統大選造成募資困難，已多次向經建會主委劉憶如表達倦勤之意。劉憶如11日表示，距離募資期限至少還有半年時間，應該給張有德一些努力空間。
TMF是行政院推動「生技起飛鑽石行動方案」的重點項目，由張有德出面籌組的50億元創投基金，更是整個600億元生技創投計畫中，首檔通過政府核定的基金。
據了解，張有德因為募資不順利，已向劉憶如表示「非常沮喪」，並有意退出了。張有德退出主因，是當初政府力邀張有德自美返台籌組TMF，卻又限制TMF只能設在台灣，因而無法引進國外資金；再加上原本政府承諾的公股企業20%投資，也因大選在即而緊急喊卡。
張有德在今年8月對外宣布籌組TMF時，曾找來宏碁創辦人施振榮站台，張有德並透過施振榮牽線，直接向許多科技大老說明，他對TMF未來的規劃，但多碰到軟釘子。
目前張有德尋求的投資對象，除了潤泰集團有意參與外，其他科技業多處於觀望階段，甚至當面拒絕。業界指出，民間資金之所以不肯投入，除了對生技產業不熟外，其實政府態度才是主因。
今年10月下旬，由政務委員朱敬一主持的「生技產業策略諮議會議」（BTC）熱鬧展開，張有德也以諮詢委員身分參加，其間已向許多業界人士透露「找不到錢」，依照他原訂目標，是今年12月底以前資金要全部到位，如今已進入12月，真正到位的資金1毛都沒有。
據規定，國發基金雖已核准通過投資TMF資本額20%，在張有德募資金額未達資本額75%前，該投資案不會正式啟動。換言之，若以TMF50億元的資本額計算，張有德必須先籌到37.5億元。
我們的感想：
第一、台灣不能沒有產業發展戰略，要發展戰略不能沒有資金，現在連政府主導的戰略旗艦都募不到資金，還怎麼玩下去？問題出在哪裡？
第二、吳院長當時只核准國發基金投資20%，可能是一大敗筆，顯示政府沒有十足信心，或政策無法強力支持，那民間又如何會有信心？如要順利操作，可以效法日本政府在產業整頓的魄力，至少應出一半以上的錢，就由政府大刀闊斧來主導，因為民間資本只會錦上添花，不會雪中送炭。
第三、過去創投募資的對象都是電子公司，現在傳統觀念上的民間龍頭企業也大部分是電子公司，但是「四大慘業」受創嚴重，應該沒有興趣和實力再去投資生技了，政府是否應該思考不一樣的財團新貴？
第四、為何不能讓外資投資本基金？我不懂，難道外資不能投資台灣的戰略產業？
第五、台灣應加速成立FOF「母基金」的機制，讓四大基金和保險公司的資金有良好的去處，並引導台灣企業的海外佈局和前瞻轉型。
第六、張有德可能是海外學人，不太了解台灣，才六個月不到就氣餒了，在現在全球金融動盪不安之際，任何基金募一年都是很正常的事，海外學人不能因為一點＂小挫折＂就指責台灣政府對其支持不夠，Welcome to the Real World!
雲端
行政院會8日將聽取經濟部雲端產業報告，雲端產業成為下世代資訊產業的「變形金剛」。明年政府第一階段將投入5-10億元經費，主力建置低碳雲、交通雲、教育雲、健康雲等4朵雲，帶動雲端技術及應用服務能量，使台灣成為輸出海外市場的練兵場。
預估2013年應用服務產值可望倍增至103億元，軟體加硬體產值合計約3,700多億元。除IBM、微軟等大廠來台設雲端研發中心外，美商A10（睿科）年底前也將來台設立雲端研發中心，鎖定開發雲端應用程序開放介面平台，可望彌補台灣的缺口。
大陸、南韓都積極佈建雲基地，國內雲端產業聯盟也投石問路，尋求與北京雲基地兩岸互補契機。行政院盼運用台灣伺服器硬體及行動裝置全球生產大國優勢，整合資訊軟硬體價值鏈，協助業者將雲端作業系統解決方案整體輸出至國外，爭取承包大陸等亞太地區雲工程。
101年起政府投入「政府雲」建置，協助業者練兵，以催生雲端產業鏈形成，提升行政效能。政院選定包括健康雲、教育雲、交通雲、低碳雲等四朵雲作為第一階段練兵的場域。每朵雲每年至少投入2~4億元，其中交通雲可建立全國路網車速資訊，通暢行車，達節能減碳目標，將有利智慧終端產業帶動。
民間也建不少私有雲，例廣達有製造雲，中華電有行動軟體雲，緯創及神通投入在醫療雲，可謂「雲彩遍遍」。經濟部將兵分二路搶食全球雲端兆元商機，資策會進攻開發私有雲商機（即企業內部建置）；工研院則建置公有雲（整廠輸出資料中心）。
雲端運算（Cloud Computing）這幾年是熱門話題，實際導入雲端的企業卻很少。一般談雲端也只單純從企業的電腦部門來看待，諸如：把雲端當作企業電腦系統的備份中心、資料儲存中心、更大的運算能力及機房等，屬於電腦專業技術。讓企業的經營者覺得採用雲端應該是電腦部門負責的事，甚至認為大企業才需要雲端。
事實上，雲端是讓企業成長的新策略性選項，尤其是占企業總數90%的中小企業。企業一旦進入雲端就可以透過夥伴網絡，以非常低的成本使業務成長，包括生意擴展到無國界、接觸到大量的新客戶、建立新的夥伴關係、提供新的服務管道及服務內容。
根據英國特許認證會計師公會（ACCA）第二季對歐洲中小企業所做的調查，幾乎及完全不知道雲端運算的中小企業高達50%以上。目前景氣衰退，企業不論在公司業績、獲利與IT預算都下滑，唯獨網路訊息流量每年大幅增加。隨著多媒體行動裝置的普及（智慧型手機、平板電腦及筆記型電腦）、手機上網和行動辦公的人數增加、以及社交網路等各類應用的流行，在消費者和中小企業之間的市場快速升溫。
中小企業通常缺乏時間、金錢與人力資源去購買大型功能複雜的應用軟體，拜雲端之賜，現在可依使用量付費採用與大型企業相同的軟體。中小企業要善用雲端服務，透過網路去做許多的小生意並產生競爭優勢。亞馬遜雲端服務今年預估營收7億5千萬美元，其中60%來自中小企業市場。沒有雲端，靠花小錢去開拓市場的新企業就不會存在。
中小企業將服務移轉到雲端上運行的同時，更應思考如何創造新產品與新服務。例如透過雲端可以將垃圾桶擺在城市的任何地點、隨時監控，避免公園或馬路邊的垃圾桶滿了卻無人清理的情形，清潔隊只要專注在垃圾處理。這項新產品同時結合：太陽能、垃圾壓縮機、垃圾桶、無線通訊與軟體、雲端服務、中心管理平台軟體、垃圾工人與垃圾車調度。
由於軟體的多樣化與在地化特性，適合國人發揮腦力開發各種雲端應用軟體並累積導入的經驗，創造出雲端服務的商業應用價值與雲端軟體的附加價值，累積國家的「軟實力」，把雲端服務從國內推展到兩岸三地，甚至國際上。
我們的心得如下：
第一、台灣發展雲端，有IT產業的優勢，但也有缺陷：魄力不足、財務不精、缺乏整合。政府發展雲端的預算還不如中國大陸華為的一朵小雲。
第二、台灣雲端還是太電腦硬體導向，應該強調應用端，以及和電信設備商的聯盟。
第三、政府應該儘早設立跨部會的協調機制，並且整合私有雲和政府雲，否則雖然「雲彩遍遍」，到時可能很快就「雲消湮滅」。
第四、台灣和國際接軌有優勢，應積極打造適合Google、CISCO和IBM這些大型國家的投資環境，為其量身訂製投資項目，甚至共同開發新技術、新應用、新平台。
第五、台灣發展雲端需要大量技術和軟體人才，政府應大量開放外籍、陸籍白領人才進駐台灣。
第六、中小企業是兩岸關注的經濟焦點，也是最適合發展雲端運用的族群，值得兩岸共同努力，可以大大提高經濟生產力。Smart City 需要有 Smart Enterprise 的加持，中小企業更是創新與創意的泉源。
第七、不要忘了和中國大陸業者的合作，特別是華為，中國大陸七大新興戰略產業之一是高端信息產業包括雲端，而大陸對於雲端的交流和合作又會給予特別的政策。台灣在雲端這件事上不要把大陸看作是敵人，我們越開放，大陸只會越被動。作為信息交流的自由島，台灣有機會成為亞太雲端服務中心。
奇美
奇美電聯貸案和人事震盪餘波盪漾，加上台灣面板廠屢被國際開罰，長期競爭力頻受考驗。業界傳出，經濟部長施顏祥正安排拜訪奇美集團創辦人許文龍，應該與促成面板業合併議題和奇美電聯貸案有關。
近期面板業市況低迷不振，造成面板雙虎友達和奇美電今年前三季合計虧近850億元，又屢遭國際間控告操控價格而開罰或被要求支付和解金。
奇美電更面臨重重挑戰，不僅銀行聯貸400億元迄今受阻，高層人事又出現大地震。業界傳出，奇美電狀況不斷，使得施顏祥急著要找許文龍，希望藉由雙方盡速會面，當面了解政府可以提供協助的事項，尋求為聯貸案解套的可能性。
據了解，除了關心面板業市況外，近來屢被經建會拋出的面板業合併議題，也會是施顏祥當面向許文龍溝通的重點，因為2008年金融海嘯來襲時，時任經濟部次長的施顏祥即曾為促成面板雙虎合併而奔走。據指出，當時因為友達和奇美電製程不盡相同，加上友達表示要一次吸納奇美電數萬名員工，將產生管理上的難度，因此當年無法順利促成雙虎合併。過去促成面板廠合併確實存在困難，加上推動國內DRAM廠過程中，同樣發現政府主導的難度高，主管產業的經濟部對於介入產業合併的態度，一直不像經建會積極，這次施顏祥主動出擊拜會許文龍，格外受到關注。
我們的觀察：
第一、郭台銘要統一奇美的管理權，才能進行真正的改造。銀行對郭董的帶領有信心，但是奇美的洞太大，鴻海是否又能力挽狂瀾？
第二、這是典型的「大到不能倒」（Too Big to Fail），請問台灣政府或銀行能放任奇美倒帳的可能性嗎? "電子"+"金融"兩大族群對台灣股市的影響衝擊太大了。
第三、政府可以不讓奇美倒，但是應運用足夠的籌碼強迫其積極改變，比如說整合、切割、再重組等。日本政府拿出十億美元，作為大股東，強力整合三家中小尺寸面板廠商，就是最好的例子。
第四、政府可以透過TFT-LCD產業的重組，樹立一個新的產業整合典範。政府有銀行和國發基金作為武器，鴻海手中也有很多張牌，如果雙方企圖心夠大，創意足夠，甚至可以將整合後的新公司再去和日本業者進行第二波跨地域整合，力抗韓流！
諾基亞 / Vertu
金融時報7日報導，曾稱霸手機市場的芬蘭手機大廠諾基亞（Nokia）準備出售旗下英國精品手機品牌Vertu，透過整頓旗下事業來提升競爭力。
熟知內情的人士透露，諾基亞已委任高盛集團（Goldman Sachs）處理出售Vertu，但此事仍處於初步階段。目前已有私募股權業者對該公司表示興趣。另外，Vertu具備的新興市場顧客基礎和交叉銷售的潛力，也可能吸引精品業者的目光。諾基亞和高盛都未對此事置評。
諾基亞未單獨提供Vertu的營收狀況，但去年度Vertu的銷售成長達兩位數，遙遙領先公司其他部門，年營收估計約在2億到3億英鎊（2.68億至4.02億美元）。
不過諾基亞以生產低價手機聞名，Vertu與母公司的業務重疊性極小。諾基亞在1998年創立Vertu，專攻不輸豪華品牌手錶的高價路線。
Vertu手機通常會鑲嵌寶石，每支售價可逾20萬英鎊（31.4萬美元），在俄羅斯、亞洲和中東地區極受歡迎，銷售據點遍布全球逾60國。
由於Vertu手機是科技產品，能提供其他精品物件所沒有的服務，如專屬秘書服務：只要按下手機側邊的按鍵，便可撥號給一組助理，代訂餐廳或計程車。
我們的觀察：
第一、Virtu是當年Nokia推出的超貴版手機，我原先以為註定會失敗，沒有人要買這種東西，沒想到現在卻是Nokia最成功的投資。
第二、全球的精品市場仍然有一定空間，香港珠寶連鎖企業周大福本周上市不畏寒流，發行規模略次於Prada，仍為香港今年以來第三大規模IPO。Virtu最主要的消費者當然來自中國大陸。台灣沒有人用Virtu，但是我上海總經理兩年前就託我從香港買Virtu，說明中國大陸用西方精品作為禮物已成時尚潮流。
第三、台灣廠商的利基不在超級奢侈品牌，而在平價奢華，有品牌就有價值，應該趕快佈局中國市場，創造品牌和通路價值。
第四、Virtu不只是硬體，還是一個旅遊精品服務的系統，提供給顧客相關量身訂製的諮詢服務，等於是一個行動的Concierge，不但創造了新商業模式，並且成功地將必需品轉為奢侈品。
2011年12月5日 星期一
小原/中科 中投/綠城 中投/英國基建 聯博/匯達 冠捷/平潭 台灣IPO Coach/HDR 新華人壽/H股 雅虎/策略投資人
小原 / 中科
全球最大高階光學玻璃製造廠日商小原光學（OHARA），28日宣布將投資新台幣4億元，進駐中科虎尾園區設廠，未來並逐步把集團三分之一以上的玻璃熔解產能轉移到中科，對台灣發展數位相機產業，將是一大助力。
小原光學集團總經理關戶仁表示，在日本311地震及日圓飆升影響下，日本廠商超過半數都想外移、分散風險，而兩岸經濟合作架構協議（ECFA）上路後，投資環境大幅提升，也是小原來台設廠的主要考量。關戶仁說，高階光學玻璃的重要材料稀土，主要產地在大陸，ECFA上路後，未來台灣在取得供貨來源上，比日本更為有利，而中部是光學產業重鎮，佳能（Canon）又宣布要在大埔美園區設立單眼數位相機生產基地，都為小原來台提供利基。
小原光學為日本股票上市公司，年產近400公噸高均質光學玻璃，年營收達300億餘日圓（約新台幣100億元），在日本市占逾五成，主要客戶為佳能等大廠。
台灣小原光學董事‧總經理賴慶森表示，母公司加碼投資台灣，主要考量將高附加價值的產品引進台灣生產；同時，中國是全球稀土主要產地，稀土又是光學玻璃的主原料之一，台灣可就近取得稀土。因此，小原光學在台灣多處尋找設廠基地，就在賴慶森極力爭取下，最後決定新廠落在中科園區。
賴慶森說，日幣升值，目前已明顯侵蝕台灣小原光學15％的獲利，母公司來台加碼投資，有助於台灣小原光學降低原料成本，同時又能分散產能過度集中日本的投資風險。
我們的感想：
第一、誠如小原公司表示，日本廠商超過半數都向外移，台灣正面臨一個日本海外遷移狂潮的起始點，未來不只是企業對企業，而是產業鏈對產業鏈，政府應該有更結構性的前瞻政策。
第二、有趣的是高階光學玻璃的重要原料是稀土，中國是全球最大稀土生產地，所以在ECFA簽訂後，當然台灣會比日本更方便取得供貨來源。
第三、最近日本光學大廠Olympus發生公司治理和假帳醜聞，震驚全球，由於Olympus是全球著名的數位相機品牌，台灣有許多廠商如亞光和佳能均為其代工，台灣政府如果有遠見的話應該聯手民間業者將Olympus買下來，對於數位相機產業鏈全球生態相信會有深遠的影響。
第四、經建會劉憶如主委今日率領企業團赴日本京都招商，這已經是今年第五或六次台灣政府赴日招商。我們可以看得出來，成效很顯著，但也是政府應該推出新策略、新手段的時候了，包括銀行融資配套、併購基金以及台日產業整合鼓勵優惠政策等。
第五、我最近曾提出中央招商應和地方招商結合，以整片地域集群招商的方式吸引外資，政府已有朝這方面努力。上周馬總統提出改善經濟方針，在吸引外資部分提出在南科要成立TJ Park （Taiwan-Japan園區），算是一大突破，值得肯定。
中投 / 綠城
破產傳聞纏身的中國房地產業者綠城集團找到大金主，一個是中國主權投資基金中投公司，一個是國際知名私募基金百仕通（Blackstone），兩者將分別出資6成和1成，與綠城合資成立新公司投資城市基礎建設等房地產業務。
綠城在6月曾宣布，其間接全資附屬公司綠城房地產與綠城陽光，已與兩名投資夥伴簽訂合資協議，4者將依24％、6％、60％與10％比例出資。根據28日的最新消息，合資公司初期註冊資本為20億，但兩年內將擴大至60億，其中建銀將出資36億，占股最大。
新成立的合資公司的業務範圍包括在中國進行城市建設、基礎設施建設、養老和健康產業投資、股權投資、項目投資、投資管理諮詢與受託資產有償管理等。
報導指出，目前新公司正接洽的項目有北京昌平新城的行政功能區市政設施、基礎設施建設的投資，及密雲新城的開發等。中投公司看好的是綠城的代建能力，計畫以類似商業模式在全中國其他城市拓展。
我們的觀察：
第一、這是一個劃時代的協議，不只是因為其牽涉到房地產開發，還因為投資方包括了中國主權投資基金以及全球最大的私募股權基金。
第二、這個合作案救了綠城，綠城是中國大陸近幾年新興的房地產開發集團，非常擅於資本運作，成長飛速，但也在最近由於北京中央打房的政策和全球經濟成長變緩，面臨龐大資金壓力。
第三、值得注意的是合資公司投資項目包括基礎設施建設、養老和健康產業投資，這多少點出中國下一個房地產投資的方向：中國大陸二、三線城市仍有很多地區需要舊城改造，若沒有政府的配合是很難達成的，中投可以介入；另外配合健康化和老年化的趨勢，有關於銀髮養老村的建設也是大陸未來投資熱點。
第四、新合資公司的控股方是中投公司，代表中投不是被動的投資，在未來新公司有主導性，綠城只是中投的代建夥伴（營造商）。未來中投房地產投資的動向值得密切關注，基本上雖然大陸整體房地產在降溫，為的是要杜絕民間投機性資金，但很多重要的開發案仍將持續形式會從民間行為轉成政府行為，當然這也關係到兩岸未來在房地產合作引進中投的可行性。
中投 / 英國基建
樓繼偉是在28日刊出的英國金融時報上撰文表示稱，旗下資產近4,100億美元的中投，「殷切希望與基金管理公司合作，或通過公私合作夥伴關係，作為股權投資者參與英國的基礎設施行業」。
他在文中提到，中國企業和投資者除了幫助建造基礎設施外，也希望在西方擁有並運營這些基礎設施。「傳統上，中方僅作為承包商參與海外基建項目。現在中國投資者也認識到，有必要投資、開發和運營此類項目。」
他並讚賞英國是「世界最開放的經濟體之一」，擁有一套「健全的司法體系」。他還表示，中投已「在英國市場建立了可觀的頭寸」。
值得注意的是，雖然中國外匯存底的具體構成屬於國家機密，但其絕大部分資產是高評級的主權債務，尤其是美國國債。近年來，許多中國官員和學者也一直在呼籲分散投資中國3.2兆美元的外匯存底，並將一部分儲備投入海外有形資產，包括基礎設施。
儘管日前中投監事長金立群9月底在倫敦曾公開表示，除非歐洲方面拿出一個明確的債務危機解決方案，否則，中國是不會通過購買高風險債券，向歐洲伸出援手。隨歐債危機越演越烈，且本次中投規劃，擬從英國開始，投資已開發國家年久失修的基礎設施，是否成為中國出手援助歐洲另一種模式，也成為市場關注重點。
中投成立於2007年，為從事外匯資金投資管理業務的大陸國有獨資公司，其使命是掌管一小部分外匯儲備，用其進行風險較高的海外投資，賺取較高的回報。最初，中投的多數海外投資對象是金融機構，但近些年來這只基金已投資於自然資源相關企業，偶爾涉足房地產。
據財報顯示，去年中投投資收益合計為553.93億美元，淨利達515.6 億美元。
我們的心得如下：
第一、中投有太多錢要到海外投資，美債和歐債目前都不是很好的選擇，金援海外金融機構風險也太大。
第二、投資有形房地產是很好的方式，歐洲先進國家的基礎設施有許多已經過時，急需要更新，透過國家主權資金投資是很好的方式。
第三、新加坡、加拿大和中東的政府投資基金很早就開始直接投資海外的基建項目，四、五年前西班牙財團競標倫敦希斯國際機場就曾引進新加坡等國家主權基金作為共同投資者。
第四、英國是很好的投資對象，不僅是因為英國是歐洲歷史文明大國，還有2012奧運會等活動的加持。另外，英國的公司治理是全歐洲最先進的，對投資人是一大保障。九十年代中期，中國大陸的基建項目，雖然承諾有15%的IRR，但往往因為政策變化或中央和地方協調不佳，常常無法達成目標報酬率。
第五、李嘉誠集團在今年稍早已經透過旗下長江基建，投資英國水務公司和項目，開啟了英國 / 歐洲基建項目投資的新熱潮。
第六、中投越來越精明，前兩年只是像一個超級金主，沒有目的的到處撒錢，但也繳了很多學費。從今年開始，中投引進專業團隊，更有系統地將投資標的分散，包括跨地域、跨產業和跨型態，類似新加坡政府投資公司和淡馬錫，目的性和專業性都大為增強。
第七、台灣政府不要只喊口號，像愛台十二項建設，應該仔細思考如何將中投的資金引來參與我們的公共建設工程，包括高鐵、捷運、機場、港口及類似中投 / 綠城的舊城改造等。全世界都在思考如何和中投合作，台灣自己沒有雄厚的財力，為何不藉著ECFA兩岸合作的契機，多多讓中國大陸參與我們的基礎建設呢？
聯博 / 匯達
聯博資產管理營運執行長David Steyn1日率紐約總部主管來台，與聯博投顧董事長兼總經理翁振國宣布已完成收購與匯達投信99％以上股權，匯達投信將更名「聯博投信」，成為聯博集團亞洲第4個子公司。
這也是一年多來的第3件國際資產管理集團入主本土投信，先前已有全球最大資產管理集團貝萊德（BlackRock）買下犇華投信、南韓最大資產管理集團未來資產（Mirae Asset）收購台壽保投信6成股權。
David Steyn表示，聯博將結合全球投資團隊資源，強化在地投資管理團隊，擴大產品線。翁振國則表示，將發展境內基金產品，進一步在台投資，培養資產管理人才，且會加強培訓台灣本地人才，包括基金經理人、研究員、研究團隊。
我們的觀察：
第一、這是過去一年間第三件國際資產管理公司到台灣來併購投信公司的案例，而且併購方都是很大型的全球資產管理巨人，值得注意。
第二、外資的併購對象均以中小型投信為主，代表其只想藉M&A建立大中華平台，並不想付很高的溢價去併購現有市場龍頭。
第三、外資為何要併購台灣投信？一部分是台灣本地市場，但更可能是為了大中華布局和台灣本土人才，未來可以將台灣作為人才訓練基地，再派遣到中國大陸去。
第四、大陸A股市場今年以來表現雖然不佳，但是還是有不少外資投資銀行前往大陸設立合資劵商，說明外資長期還是看好A股市場的潛力，但是大陸現在基金管理公司有國際化視野和能力的人才太少，外資直接到大陸去慢慢探索不知還要到何時才能開花結果，乾脆雙管齊下，在台灣買下一家投信公司，未來視時機再進行兩岸連結和合作。
第五、經濟部前一陣子研究，已有超過一百家外商在台灣成立區域營運總部 (Regional Headquarter)，其中包括金融總部。我相信金融布局絕不是只限於銀行和保險公司，基金管理公司（投信）也是一種形式。兩岸金融MOU簽屬至今，台灣方在大陸布局最有成就的就是基金管理公司，現已有富邦（方正）、國泰（國家開發銀行）、永豐等多家金控和彼岸金融機構成立合資公司，了解這一點，再看外資到台灣來買投信就不足為奇了。
冠捷 / 平潭
由全球液晶顯示器龍頭冠捷科技主導開發，福建省平潭島的「平潭台灣科技園區」2日舉行奠基動土典禮，冠捷總裁宣建生並宣布，冠捷將在園區內打造全新的液晶顯示器生產基地，未來總投資金額逾100億元。
占地約4,000畝的「平潭台灣科技園區」，由冠捷科技主導開發，第一期除了冠捷之外，還有億冠晶、納米科技、安穩電子、穎臺科技、冠茂、萬鼎等多家關聯企業進駐，初期投資金額約4億美元，全區完工投產後，年產值可達人民幣150億元（約新台幣710億元）。
大陸官方積極規畫平潭開發，除了高科技電子產業園區，還有傳統產業如農漁業、食品加工等，大陸官方估計，2011年平潭的投資金額可達人民幣300億元，未來三年投資可能超過千億元。
其中冠捷更算是台商前進平潭發展最積極的廠商之一，去年9月間，宣建生與宣明智二人，曾率領國內科技、學術、金融投資、文化教育及農業生技等企業負責人約30餘人，到平潭考察投資環境。
聯電榮譽副董事長宣明智建議，兩岸地理位置最近的平潭和新竹應共同打造通商以及休閒的環境。蘇樹林回應，新竹可以把需求提出來，雙方再進一步溝通協調。
其他9家也簽約將前往園區投資的台商包括，億冠晶投資2500萬美元，計畫生產LED發光條，產值10億人民幣；佳格食品投資2000萬美元，預計生產健康食品，產值50億人民幣；納米科技投資1億美元、富國新1億5000萬美元、安穩電子5000萬美元、穎台科技1500萬美元、呈曜實業200萬美元、安德思300萬美元。
其中育達商業科技大學將和冠捷科技集團總裁宣建生合作在平潭設立專科和大學，提供當地更地多的人才。
日前大陸國務院剛批准「平潭綜合實驗區總體發展規畫」，同意平潭實施全島放開，在通關模式、財稅支援、投資準入、金融保險、對台合作、土地配套等方面賦予平潭比經濟特區更加特殊、更加優惠的政策。
我們的感想如下：
第一、這是一個具有指標性的投資案，因為平潭是大陸在海西積極開發的重點，未來會擁有比一般經濟特區更優惠的 "超級政策"。
第二、平潭現在還是一片荒蕪，就如同浦東十五年前一樣，但是在政策的強力加持下，發展極為快速。
第三、冠捷是福建最具影響力和代表性的台商，之前雖然也有華映在福州投資並成功借殼（廈華）上市，但是其產業面遭遇寒流，績效欠佳，無法和冠捷相比。相信大陸方也是屬意由冠捷這樣有信譽、有實力而且根植福建的企業來牽頭平潭的開發。
第四、這次的投資不只有冠捷，還有其它多家台商進駐，說明台商已經懂得揪團打群架，團結力量大，另外冠捷的配套廠也有一起行動，整體的投資力度比美十年多前中華汽車結合下游廠商投資福州台商汽車工業城的盛況。
第五、但是我們也要提醒台商注意，中國大陸的經營環境和風險和以往已經大為不同，招商的時候極為熱情，但是還有許多未來政策和全球金融環境不確定的風險，重慶就是最好的例子：去年薄熙來成功將惠普吸引到重慶去，沒想到後來惠普卻宣布更改 PC / NB 經營策略，讓追隨惠普到重慶投資的台商進退維谷。
台商能夠做的，恐怕就是和中方要求更優惠的政策，並且有銀行資金的配套。平潭打的招牌，是複製十五年前的浦東、二十年前的深圳，並以土地增值來吸引台商投資。基於地緣的優勢，台商如果要選擇，平潭在政治上或經濟上可能是比重慶、武漢或天津更安全的對象，才會有這麼多的台商對平潭抱持這麼大的熱情。
台灣IPO
台股資本市場今年新股上市家數創九年來新高。勤誠（8210）、關貿網路（6183）近日櫃轉市後，不僅今年上市新股已達40家，超越去年的39家，單是IPO總籌資金額即逾1,000億元，較去年成長1.2倍；顯示台股今年雖處國際股災，資本市場仍充分發揮提供新股籌資管道的功能。
進入年底業績清算關鍵期，證交所及櫃買中心趕進度催業者掛牌，截至目前為止，預定12月上市的已確定是5家，上櫃則可望追高至16家，若21家全數掛牌，經扣除例假日後，幾乎天天都可望有新掛牌公司登場，在12月末班百年掛牌列車加班開跑下，證交所總掛牌家數已搶先突破800家關卡，而櫃買中心董事長陳樹也掛保證，今年總掛牌家數一定可以突破600家。
12月上市櫃掛牌狂潮即將啟動，在主管單位積極跟催下，12月上市櫃掛牌家數有機會創下今年新高。證交所董事長薛琦指出，今年年底前至少還會有3家重量級大廠預定上市，據悉指的是鴻海集團的KY臻鼎、KY中租、KY基勝，除此之外，日前KY科嘉董事長也表態預定在今年底上市掛牌，再加上櫃轉上市的利勤，換言之，上市掛牌保證員額已達到5家，經結算，證交所今年全年新上市公司將達到45家，創下2001年以來新高紀錄，年增率為45％，其中第一上市占12家，比重達26.67％，合計截至11月底止，上市總掛牌家數已達到811家，若再加上這5家，上市掛牌家數有機會達到816家。
證交所指出，今年45家新上市公司中，本國上市公司占25家，較去年增加逾9成，海外企業來台第一上市則有12家，較去年全年的6家增加一倍。
不讓證交所專美於前，櫃買中心年底也趕進度，狂推上櫃掛牌業務，且家數遠超出證交所，包括12月搶先掛牌的康普、KY東凌外，已初步敲定承銷價的還有11家，包括KY紅木、KY其祥、安心、健亞、傳奇、KY康樂、KY必勝、天宇、華星、穩懋及和勤，另已經證期局核備過關的KY宜佰康、KY保綠、牧東也有機會趕上百年掛牌的末班車。
就年底這波掛牌熱潮中，產業集中度最密集的當屬生技類股，經統計光是上櫃部分預定掛牌的生技公司就至少有3家，包括健亞、KY康樂、KY宜佰康，若再加上剛掛牌不久的基亞及已通過上櫃審議的雙美，群聚效應相當明顯，不排除年底生技股會出現新一波的比價效應。
我們的觀察：
第一、台灣今年IPO的家數較去年有顯著的成長，主要原因是外國公司和台商回台第一上市大幅增加。
第二、台灣仍然是亞洲最佳的中小企業資本市場，中國大陸企業到美國和新加坡上市的路已經被封死了，台灣會是下一個目標。短期內，具有外國公民身分的中國大陸企業主會探索到台灣上市的途徑，例如KY亞洲塑膠等。
第三、長期來說，台灣股市吸引外資上市仍有隱憂，TDR就是一個例子。台灣主管機關在保護本地投資人的同時，要多了解外國企業的心態：外資到台灣來就是追求「溢價」（premium），因為台灣代表一個較有水平的投資市場，台灣投資人了解高科技、傳統製造業和中國概念，到台灣以較高的本益比發行並非是損害小股東的權益，投資人自己會做出判斷，政府應尊重市場機制。今年KY康聯製藥以17倍的本益比掛牌，股價第一天就暴跌25%，證明投資人還是有市場的理性。
第四、台灣的資本市場要跳脫散戶導向，多引入機構法人和外資投資人。小型股上市的最大危機是得不到主流投資人的青睞，從這點來說，現有的抽籤制度獨厚散戶，雖然可以平息反對抗議的聲浪，但對公司長期股價的穩定性可以說毫無幫助，背道而馳，就如同去年主管機關設計的TDR次級市場「降溫」措施一樣，屬於短視政策，頭痛醫頭，腳痛醫腳，應該予以修改。
Coach / HDR
歐美景氣不佳，國際奢侈品牌轉移陣地，布局正在崛起的中國奢侈品市場。知名品牌COACH 30日宣布，在香港發行的HDR（存託憑證）申請已獲批准，今天將在港交所掛牌上市。據麥肯錫報告，到2015年，中國的消費者將拿下全球奢侈品市場20％以上市占率，中國並將躍升成為最大的奢侈品市場。
歐美奢侈品牌掀起赴港上市熱潮。杭州一家風險投資公司的人士表示，由於歷史原因，香港的文化與歐美接近，語言上也有便利；香港國際機構多，投資者也多，監管上香港也沒有歐美那麼嚴格。因此，如果要在亞洲找上市地點，香港無疑是首選。
COACH公司主席兼行政總裁Lew Frankfort表示，去年中國區收入上升75％至1.85億美元，他預估今年收入會上升至3億美元。這次以HDR形式在香港二次上市，主要希望提升COACH在中國市場乃至亞洲地區投資者和消費者的品牌知名度，未來，COACH會把中國視為業務增長最大的地區。
Frankfort說，2010年COACH在中國的銷售保持雙位數增長，目前大中華區占其整體銷售的8％至10％，他預計，未來3年至5年有望增加至20％。
據統計，截至2011年3月底，中國奢侈品市場消費總額已經達到107億美元，占全球銷售市場的四分之一，成為全球第2大奢侈品消費國。而根據世界奢侈品協會發布的報告預計，2012年中國奢侈品市場將會達到146億美元以上，占據全球奢侈品消費額的頂峰。
世界奢侈品協會中國代表處首席代表歐陽坤強調，2011年將是全球奢侈品大舉進軍中國的一年，目前中國擁有全球近2/3的奢侈品牌，預計在2013年以前，世界各國具代表性的奢侈品牌，都可在中國找到。
我們的觀察：
第一、中國的消費力實在太強了，全球精品和奢侈品牌公司恐怕為了市場理由，會絡繹不絕地到香港上市，台灣沒有機會。
第二、Coach 上市值得注意，是因為它是用HDR而非IPO形式，香港投資人對DR的認同度，預計不會超過台灣TDR。
第三、台灣應該思考，有什麼樣的外國公司是適合台灣市場的？零售精品企業應該不是首選，因為市場太小，除非是以陸客為銷售對象。我們應該找尋適合台灣相對優勢的產業，例如文化創意或農業生技。
第四、本週香港珠寶商周大福上市，預計籌資30億美元，本益比高達25倍，完成後新世界集團鄭裕彤老闆其個人財富將超過李嘉誠，成為新香港首富。全球股市仍有許多變數，周大福IPO的結果具有指標意義，代表了香港精品概念股2012年的前景展望。
新華人壽 / H股
新華人壽1日在香港表示，計畫全球發行3.58億股Ｈ股，95%國際發行，餘5%在香港公開發行，香港發行將於2日開始至7日結束。
香港《文匯報》報導，進入今年最後一個月，新股傾巢而出趕上市尾班車，大陸壽險4哥新華人壽H股昨日起招股，以提升過低的償付充足率，集資最多123億元（人民幣，下同，相當於107億港元）。
新華人壽啟動A、H上市大計，各發行1.79億A股及3.58億股H股，未計超額配售部分，共募集178億元，H股招股區間由28.2至34.33元，以每手100股計，入場費為3467.6元，集資所得將全用於補足資本，提升償付能力充足率。
新華人壽雖為大陸壽險四哥，償付能力充足率卻遠低於同業水準的150%以上，過去3年更低於保監會要求下限的100%，於27.7%至35%之間遊走，至今年3月經增資140億元後，截至6月底其償付能力充足率才回升至106.1%，惟9月底已跌至86.6%。
我們的觀察：
第一、中國大陸的保險公司實在是太好賺了，凱雷投資太平洋保險，至今總共賺了45億美元，是亞洲單一PE投資項目獲利最高的紀錄。歐美中資作為工商銀行。建設銀行的戰略投資人，也賺了很多錢。最近中國大陸經濟不是很好，工商銀行高層還公開表示不好意思賺了太多錢，沒有幫到企業，難怪國外投資人前仆後繼要投資中國金融股。
第二、這次IPO總共找了四家基石投資人，分別是新加坡大東方保險集團 Great Eastern Insurance，PE 安博凱（MBK Partners）、避險基金（D.E. Shaw）和馬來西亞國家主權基金 Khazanah。PE fund 投資上市公司股票是今年的新趨勢，一方面是PE錢太多了，另一方面則因為上市公司股價訂價合理，長期投資回報不一定比 pre-IPO 投資差。
第三、星、馬政府和民間企業這是共同出手投資新華人壽IPO，代表幾個意義：1. 東南亞國家希望和中國市場走得更近；2. 傳統香港集團（李嘉誠等）前一波HK IPO做為基石投資人的案子太多，所以要休息一下；3. 中國的人壽市場如同銀行，是長期穩賺不賠的安穩投資。
第四、馬來西亞主權基金Khazanah 最近出手頻繁，值得台灣學習，台灣只有國發基金，沒有國家主權基金，面臨四大慘業的整合，現在正是政府出手成立主權基金的最佳時刻。
雅虎 / 策略投資人
據華爾街日報引述熟知內情人士透露，多家私募基金提出每股16至18美元的價格，打算收購雅虎的少數股權，雅虎希望該計畫能在在年底之前定案。
消息人士指出，本周稍早雅虎收到至少3份出價，擬收購將近20％股權，其中包括私募基金公司TPG Capital、銀湖和微軟等公司組成的集團和其他公司等。銀湖的出價為每股16.5美元，TPG則為17.5美元，不過雅虎希望買家出價能高於20美元。
另外，知情人士表示，雅虎近日將評估阿里巴巴和軟體銀行的聯合提案，意即從雅虎手中購回對阿里巴巴和雅虎日本的持股。雅虎擁有阿里巴巴40％的股權，和雅虎日本35％的持股，而軟體銀行亦持有2家公司大額股權。
在此同時，阿里巴巴和軟體銀行亦持續與私募基金公司協商，研擬攜手收購雅虎全部股權。例如Bain Capital和百仕通集團（Blackstone Group）正聯手提出對雅虎的潛在收購計畫。
我們的看法：
第一、雅虎仍然是一塊寶，有阿里巴巴40%業務，有日本第一名portal業務，還有美國業務平台，相信出價收購的投資人一定不在少數。
第二、微軟購買雅虎20%的股權和阿里巴巴回購雅虎對其持股，是兩個不同個案，對估值計算會有重大影響，也帶來架構設計上新的挑戰。
第三、雅虎亞洲做得最好的市場是台灣，營業額高達350億新台幣，創辦人楊致遠又是台灣人，但是卻未見台灣企業家、台灣公司嘗試向雅虎買回台灣這塊業務，非常可惜。
第四、私募股權基金最願意提供資金支持產業整合，不管整合者是外資（如微軟） 或中資（如阿里巴巴），台灣產業或企業應該站出來進行全球各個產業價值鏈的整合，由PE提供資金。
全球最大高階光學玻璃製造廠日商小原光學（OHARA），28日宣布將投資新台幣4億元，進駐中科虎尾園區設廠，未來並逐步把集團三分之一以上的玻璃熔解產能轉移到中科，對台灣發展數位相機產業，將是一大助力。
小原光學集團總經理關戶仁表示，在日本311地震及日圓飆升影響下，日本廠商超過半數都想外移、分散風險，而兩岸經濟合作架構協議（ECFA）上路後，投資環境大幅提升，也是小原來台設廠的主要考量。關戶仁說，高階光學玻璃的重要材料稀土，主要產地在大陸，ECFA上路後，未來台灣在取得供貨來源上，比日本更為有利，而中部是光學產業重鎮，佳能（Canon）又宣布要在大埔美園區設立單眼數位相機生產基地，都為小原來台提供利基。
小原光學為日本股票上市公司，年產近400公噸高均質光學玻璃，年營收達300億餘日圓（約新台幣100億元），在日本市占逾五成，主要客戶為佳能等大廠。
台灣小原光學董事‧總經理賴慶森表示，母公司加碼投資台灣，主要考量將高附加價值的產品引進台灣生產；同時，中國是全球稀土主要產地，稀土又是光學玻璃的主原料之一，台灣可就近取得稀土。因此，小原光學在台灣多處尋找設廠基地，就在賴慶森極力爭取下，最後決定新廠落在中科園區。
賴慶森說，日幣升值，目前已明顯侵蝕台灣小原光學15％的獲利，母公司來台加碼投資，有助於台灣小原光學降低原料成本，同時又能分散產能過度集中日本的投資風險。
我們的感想：
第一、誠如小原公司表示，日本廠商超過半數都向外移，台灣正面臨一個日本海外遷移狂潮的起始點，未來不只是企業對企業，而是產業鏈對產業鏈，政府應該有更結構性的前瞻政策。
第二、有趣的是高階光學玻璃的重要原料是稀土，中國是全球最大稀土生產地，所以在ECFA簽訂後，當然台灣會比日本更方便取得供貨來源。
第三、最近日本光學大廠Olympus發生公司治理和假帳醜聞，震驚全球，由於Olympus是全球著名的數位相機品牌，台灣有許多廠商如亞光和佳能均為其代工，台灣政府如果有遠見的話應該聯手民間業者將Olympus買下來，對於數位相機產業鏈全球生態相信會有深遠的影響。
第四、經建會劉憶如主委今日率領企業團赴日本京都招商，這已經是今年第五或六次台灣政府赴日招商。我們可以看得出來，成效很顯著，但也是政府應該推出新策略、新手段的時候了，包括銀行融資配套、併購基金以及台日產業整合鼓勵優惠政策等。
第五、我最近曾提出中央招商應和地方招商結合，以整片地域集群招商的方式吸引外資，政府已有朝這方面努力。上周馬總統提出改善經濟方針，在吸引外資部分提出在南科要成立TJ Park （Taiwan-Japan園區），算是一大突破，值得肯定。
中投 / 綠城
破產傳聞纏身的中國房地產業者綠城集團找到大金主，一個是中國主權投資基金中投公司，一個是國際知名私募基金百仕通（Blackstone），兩者將分別出資6成和1成，與綠城合資成立新公司投資城市基礎建設等房地產業務。
綠城在6月曾宣布，其間接全資附屬公司綠城房地產與綠城陽光，已與兩名投資夥伴簽訂合資協議，4者將依24％、6％、60％與10％比例出資。根據28日的最新消息，合資公司初期註冊資本為20億，但兩年內將擴大至60億，其中建銀將出資36億，占股最大。
新成立的合資公司的業務範圍包括在中國進行城市建設、基礎設施建設、養老和健康產業投資、股權投資、項目投資、投資管理諮詢與受託資產有償管理等。
報導指出，目前新公司正接洽的項目有北京昌平新城的行政功能區市政設施、基礎設施建設的投資，及密雲新城的開發等。中投公司看好的是綠城的代建能力，計畫以類似商業模式在全中國其他城市拓展。
我們的觀察：
第一、這是一個劃時代的協議，不只是因為其牽涉到房地產開發，還因為投資方包括了中國主權投資基金以及全球最大的私募股權基金。
第二、這個合作案救了綠城，綠城是中國大陸近幾年新興的房地產開發集團，非常擅於資本運作，成長飛速，但也在最近由於北京中央打房的政策和全球經濟成長變緩，面臨龐大資金壓力。
第三、值得注意的是合資公司投資項目包括基礎設施建設、養老和健康產業投資，這多少點出中國下一個房地產投資的方向：中國大陸二、三線城市仍有很多地區需要舊城改造，若沒有政府的配合是很難達成的，中投可以介入；另外配合健康化和老年化的趨勢，有關於銀髮養老村的建設也是大陸未來投資熱點。
第四、新合資公司的控股方是中投公司，代表中投不是被動的投資，在未來新公司有主導性，綠城只是中投的代建夥伴（營造商）。未來中投房地產投資的動向值得密切關注，基本上雖然大陸整體房地產在降溫，為的是要杜絕民間投機性資金，但很多重要的開發案仍將持續形式會從民間行為轉成政府行為，當然這也關係到兩岸未來在房地產合作引進中投的可行性。
中投 / 英國基建
樓繼偉是在28日刊出的英國金融時報上撰文表示稱，旗下資產近4,100億美元的中投，「殷切希望與基金管理公司合作，或通過公私合作夥伴關係，作為股權投資者參與英國的基礎設施行業」。
他在文中提到，中國企業和投資者除了幫助建造基礎設施外，也希望在西方擁有並運營這些基礎設施。「傳統上，中方僅作為承包商參與海外基建項目。現在中國投資者也認識到，有必要投資、開發和運營此類項目。」
他並讚賞英國是「世界最開放的經濟體之一」，擁有一套「健全的司法體系」。他還表示，中投已「在英國市場建立了可觀的頭寸」。
值得注意的是，雖然中國外匯存底的具體構成屬於國家機密，但其絕大部分資產是高評級的主權債務，尤其是美國國債。近年來，許多中國官員和學者也一直在呼籲分散投資中國3.2兆美元的外匯存底，並將一部分儲備投入海外有形資產，包括基礎設施。
儘管日前中投監事長金立群9月底在倫敦曾公開表示，除非歐洲方面拿出一個明確的債務危機解決方案，否則，中國是不會通過購買高風險債券，向歐洲伸出援手。隨歐債危機越演越烈，且本次中投規劃，擬從英國開始，投資已開發國家年久失修的基礎設施，是否成為中國出手援助歐洲另一種模式，也成為市場關注重點。
中投成立於2007年，為從事外匯資金投資管理業務的大陸國有獨資公司，其使命是掌管一小部分外匯儲備，用其進行風險較高的海外投資，賺取較高的回報。最初，中投的多數海外投資對象是金融機構，但近些年來這只基金已投資於自然資源相關企業，偶爾涉足房地產。
據財報顯示，去年中投投資收益合計為553.93億美元，淨利達515.6 億美元。
我們的心得如下：
第一、中投有太多錢要到海外投資，美債和歐債目前都不是很好的選擇，金援海外金融機構風險也太大。
第二、投資有形房地產是很好的方式，歐洲先進國家的基礎設施有許多已經過時，急需要更新，透過國家主權資金投資是很好的方式。
第三、新加坡、加拿大和中東的政府投資基金很早就開始直接投資海外的基建項目，四、五年前西班牙財團競標倫敦希斯國際機場就曾引進新加坡等國家主權基金作為共同投資者。
第四、英國是很好的投資對象，不僅是因為英國是歐洲歷史文明大國，還有2012奧運會等活動的加持。另外，英國的公司治理是全歐洲最先進的，對投資人是一大保障。九十年代中期，中國大陸的基建項目，雖然承諾有15%的IRR，但往往因為政策變化或中央和地方協調不佳，常常無法達成目標報酬率。
第五、李嘉誠集團在今年稍早已經透過旗下長江基建，投資英國水務公司和項目，開啟了英國 / 歐洲基建項目投資的新熱潮。
第六、中投越來越精明，前兩年只是像一個超級金主，沒有目的的到處撒錢，但也繳了很多學費。從今年開始，中投引進專業團隊，更有系統地將投資標的分散，包括跨地域、跨產業和跨型態，類似新加坡政府投資公司和淡馬錫，目的性和專業性都大為增強。
第七、台灣政府不要只喊口號，像愛台十二項建設，應該仔細思考如何將中投的資金引來參與我們的公共建設工程，包括高鐵、捷運、機場、港口及類似中投 / 綠城的舊城改造等。全世界都在思考如何和中投合作，台灣自己沒有雄厚的財力，為何不藉著ECFA兩岸合作的契機，多多讓中國大陸參與我們的基礎建設呢？
聯博 / 匯達
聯博資產管理營運執行長David Steyn1日率紐約總部主管來台，與聯博投顧董事長兼總經理翁振國宣布已完成收購與匯達投信99％以上股權，匯達投信將更名「聯博投信」，成為聯博集團亞洲第4個子公司。
這也是一年多來的第3件國際資產管理集團入主本土投信，先前已有全球最大資產管理集團貝萊德（BlackRock）買下犇華投信、南韓最大資產管理集團未來資產（Mirae Asset）收購台壽保投信6成股權。
David Steyn表示，聯博將結合全球投資團隊資源，強化在地投資管理團隊，擴大產品線。翁振國則表示，將發展境內基金產品，進一步在台投資，培養資產管理人才，且會加強培訓台灣本地人才，包括基金經理人、研究員、研究團隊。
我們的觀察：
第一、這是過去一年間第三件國際資產管理公司到台灣來併購投信公司的案例，而且併購方都是很大型的全球資產管理巨人，值得注意。
第二、外資的併購對象均以中小型投信為主，代表其只想藉M&A建立大中華平台，並不想付很高的溢價去併購現有市場龍頭。
第三、外資為何要併購台灣投信？一部分是台灣本地市場，但更可能是為了大中華布局和台灣本土人才，未來可以將台灣作為人才訓練基地，再派遣到中國大陸去。
第四、大陸A股市場今年以來表現雖然不佳，但是還是有不少外資投資銀行前往大陸設立合資劵商，說明外資長期還是看好A股市場的潛力，但是大陸現在基金管理公司有國際化視野和能力的人才太少，外資直接到大陸去慢慢探索不知還要到何時才能開花結果，乾脆雙管齊下，在台灣買下一家投信公司，未來視時機再進行兩岸連結和合作。
第五、經濟部前一陣子研究，已有超過一百家外商在台灣成立區域營運總部 (Regional Headquarter)，其中包括金融總部。我相信金融布局絕不是只限於銀行和保險公司，基金管理公司（投信）也是一種形式。兩岸金融MOU簽屬至今，台灣方在大陸布局最有成就的就是基金管理公司，現已有富邦（方正）、國泰（國家開發銀行）、永豐等多家金控和彼岸金融機構成立合資公司，了解這一點，再看外資到台灣來買投信就不足為奇了。
冠捷 / 平潭
由全球液晶顯示器龍頭冠捷科技主導開發，福建省平潭島的「平潭台灣科技園區」2日舉行奠基動土典禮，冠捷總裁宣建生並宣布，冠捷將在園區內打造全新的液晶顯示器生產基地，未來總投資金額逾100億元。
占地約4,000畝的「平潭台灣科技園區」，由冠捷科技主導開發，第一期除了冠捷之外，還有億冠晶、納米科技、安穩電子、穎臺科技、冠茂、萬鼎等多家關聯企業進駐，初期投資金額約4億美元，全區完工投產後，年產值可達人民幣150億元（約新台幣710億元）。
大陸官方積極規畫平潭開發，除了高科技電子產業園區，還有傳統產業如農漁業、食品加工等，大陸官方估計，2011年平潭的投資金額可達人民幣300億元，未來三年投資可能超過千億元。
其中冠捷更算是台商前進平潭發展最積極的廠商之一，去年9月間，宣建生與宣明智二人，曾率領國內科技、學術、金融投資、文化教育及農業生技等企業負責人約30餘人，到平潭考察投資環境。
聯電榮譽副董事長宣明智建議，兩岸地理位置最近的平潭和新竹應共同打造通商以及休閒的環境。蘇樹林回應，新竹可以把需求提出來，雙方再進一步溝通協調。
其他9家也簽約將前往園區投資的台商包括，億冠晶投資2500萬美元，計畫生產LED發光條，產值10億人民幣；佳格食品投資2000萬美元，預計生產健康食品，產值50億人民幣；納米科技投資1億美元、富國新1億5000萬美元、安穩電子5000萬美元、穎台科技1500萬美元、呈曜實業200萬美元、安德思300萬美元。
其中育達商業科技大學將和冠捷科技集團總裁宣建生合作在平潭設立專科和大學，提供當地更地多的人才。
日前大陸國務院剛批准「平潭綜合實驗區總體發展規畫」，同意平潭實施全島放開，在通關模式、財稅支援、投資準入、金融保險、對台合作、土地配套等方面賦予平潭比經濟特區更加特殊、更加優惠的政策。
我們的感想如下：
第一、這是一個具有指標性的投資案，因為平潭是大陸在海西積極開發的重點，未來會擁有比一般經濟特區更優惠的 "超級政策"。
第二、平潭現在還是一片荒蕪，就如同浦東十五年前一樣，但是在政策的強力加持下，發展極為快速。
第三、冠捷是福建最具影響力和代表性的台商，之前雖然也有華映在福州投資並成功借殼（廈華）上市，但是其產業面遭遇寒流，績效欠佳，無法和冠捷相比。相信大陸方也是屬意由冠捷這樣有信譽、有實力而且根植福建的企業來牽頭平潭的開發。
第四、這次的投資不只有冠捷，還有其它多家台商進駐，說明台商已經懂得揪團打群架，團結力量大，另外冠捷的配套廠也有一起行動，整體的投資力度比美十年多前中華汽車結合下游廠商投資福州台商汽車工業城的盛況。
第五、但是我們也要提醒台商注意，中國大陸的經營環境和風險和以往已經大為不同，招商的時候極為熱情，但是還有許多未來政策和全球金融環境不確定的風險，重慶就是最好的例子：去年薄熙來成功將惠普吸引到重慶去，沒想到後來惠普卻宣布更改 PC / NB 經營策略，讓追隨惠普到重慶投資的台商進退維谷。
台商能夠做的，恐怕就是和中方要求更優惠的政策，並且有銀行資金的配套。平潭打的招牌，是複製十五年前的浦東、二十年前的深圳，並以土地增值來吸引台商投資。基於地緣的優勢，台商如果要選擇，平潭在政治上或經濟上可能是比重慶、武漢或天津更安全的對象，才會有這麼多的台商對平潭抱持這麼大的熱情。
台灣IPO
台股資本市場今年新股上市家數創九年來新高。勤誠（8210）、關貿網路（6183）近日櫃轉市後，不僅今年上市新股已達40家，超越去年的39家，單是IPO總籌資金額即逾1,000億元，較去年成長1.2倍；顯示台股今年雖處國際股災，資本市場仍充分發揮提供新股籌資管道的功能。
進入年底業績清算關鍵期，證交所及櫃買中心趕進度催業者掛牌，截至目前為止，預定12月上市的已確定是5家，上櫃則可望追高至16家，若21家全數掛牌，經扣除例假日後，幾乎天天都可望有新掛牌公司登場，在12月末班百年掛牌列車加班開跑下，證交所總掛牌家數已搶先突破800家關卡，而櫃買中心董事長陳樹也掛保證，今年總掛牌家數一定可以突破600家。
12月上市櫃掛牌狂潮即將啟動，在主管單位積極跟催下，12月上市櫃掛牌家數有機會創下今年新高。證交所董事長薛琦指出，今年年底前至少還會有3家重量級大廠預定上市，據悉指的是鴻海集團的KY臻鼎、KY中租、KY基勝，除此之外，日前KY科嘉董事長也表態預定在今年底上市掛牌，再加上櫃轉上市的利勤，換言之，上市掛牌保證員額已達到5家，經結算，證交所今年全年新上市公司將達到45家，創下2001年以來新高紀錄，年增率為45％，其中第一上市占12家，比重達26.67％，合計截至11月底止，上市總掛牌家數已達到811家，若再加上這5家，上市掛牌家數有機會達到816家。
證交所指出，今年45家新上市公司中，本國上市公司占25家，較去年增加逾9成，海外企業來台第一上市則有12家，較去年全年的6家增加一倍。
不讓證交所專美於前，櫃買中心年底也趕進度，狂推上櫃掛牌業務，且家數遠超出證交所，包括12月搶先掛牌的康普、KY東凌外，已初步敲定承銷價的還有11家，包括KY紅木、KY其祥、安心、健亞、傳奇、KY康樂、KY必勝、天宇、華星、穩懋及和勤，另已經證期局核備過關的KY宜佰康、KY保綠、牧東也有機會趕上百年掛牌的末班車。
就年底這波掛牌熱潮中，產業集中度最密集的當屬生技類股，經統計光是上櫃部分預定掛牌的生技公司就至少有3家，包括健亞、KY康樂、KY宜佰康，若再加上剛掛牌不久的基亞及已通過上櫃審議的雙美，群聚效應相當明顯，不排除年底生技股會出現新一波的比價效應。
我們的觀察：
第一、台灣今年IPO的家數較去年有顯著的成長，主要原因是外國公司和台商回台第一上市大幅增加。
第二、台灣仍然是亞洲最佳的中小企業資本市場，中國大陸企業到美國和新加坡上市的路已經被封死了，台灣會是下一個目標。短期內，具有外國公民身分的中國大陸企業主會探索到台灣上市的途徑，例如KY亞洲塑膠等。
第三、長期來說，台灣股市吸引外資上市仍有隱憂，TDR就是一個例子。台灣主管機關在保護本地投資人的同時，要多了解外國企業的心態：外資到台灣來就是追求「溢價」（premium），因為台灣代表一個較有水平的投資市場，台灣投資人了解高科技、傳統製造業和中國概念，到台灣以較高的本益比發行並非是損害小股東的權益，投資人自己會做出判斷，政府應尊重市場機制。今年KY康聯製藥以17倍的本益比掛牌，股價第一天就暴跌25%，證明投資人還是有市場的理性。
第四、台灣的資本市場要跳脫散戶導向，多引入機構法人和外資投資人。小型股上市的最大危機是得不到主流投資人的青睞，從這點來說，現有的抽籤制度獨厚散戶，雖然可以平息反對抗議的聲浪，但對公司長期股價的穩定性可以說毫無幫助，背道而馳，就如同去年主管機關設計的TDR次級市場「降溫」措施一樣，屬於短視政策，頭痛醫頭，腳痛醫腳，應該予以修改。
Coach / HDR
歐美景氣不佳，國際奢侈品牌轉移陣地，布局正在崛起的中國奢侈品市場。知名品牌COACH 30日宣布，在香港發行的HDR（存託憑證）申請已獲批准，今天將在港交所掛牌上市。據麥肯錫報告，到2015年，中國的消費者將拿下全球奢侈品市場20％以上市占率，中國並將躍升成為最大的奢侈品市場。
歐美奢侈品牌掀起赴港上市熱潮。杭州一家風險投資公司的人士表示，由於歷史原因，香港的文化與歐美接近，語言上也有便利；香港國際機構多，投資者也多，監管上香港也沒有歐美那麼嚴格。因此，如果要在亞洲找上市地點，香港無疑是首選。
COACH公司主席兼行政總裁Lew Frankfort表示，去年中國區收入上升75％至1.85億美元，他預估今年收入會上升至3億美元。這次以HDR形式在香港二次上市，主要希望提升COACH在中國市場乃至亞洲地區投資者和消費者的品牌知名度，未來，COACH會把中國視為業務增長最大的地區。
Frankfort說，2010年COACH在中國的銷售保持雙位數增長，目前大中華區占其整體銷售的8％至10％，他預計，未來3年至5年有望增加至20％。
據統計，截至2011年3月底，中國奢侈品市場消費總額已經達到107億美元，占全球銷售市場的四分之一，成為全球第2大奢侈品消費國。而根據世界奢侈品協會發布的報告預計，2012年中國奢侈品市場將會達到146億美元以上，占據全球奢侈品消費額的頂峰。
世界奢侈品協會中國代表處首席代表歐陽坤強調，2011年將是全球奢侈品大舉進軍中國的一年，目前中國擁有全球近2/3的奢侈品牌，預計在2013年以前，世界各國具代表性的奢侈品牌，都可在中國找到。
我們的觀察：
第一、中國的消費力實在太強了，全球精品和奢侈品牌公司恐怕為了市場理由，會絡繹不絕地到香港上市，台灣沒有機會。
第二、Coach 上市值得注意，是因為它是用HDR而非IPO形式，香港投資人對DR的認同度，預計不會超過台灣TDR。
第三、台灣應該思考，有什麼樣的外國公司是適合台灣市場的？零售精品企業應該不是首選，因為市場太小，除非是以陸客為銷售對象。我們應該找尋適合台灣相對優勢的產業，例如文化創意或農業生技。
第四、本週香港珠寶商周大福上市，預計籌資30億美元，本益比高達25倍，完成後新世界集團鄭裕彤老闆其個人財富將超過李嘉誠，成為新香港首富。全球股市仍有許多變數，周大福IPO的結果具有指標意義，代表了香港精品概念股2012年的前景展望。
新華人壽 / H股
新華人壽1日在香港表示，計畫全球發行3.58億股Ｈ股，95%國際發行，餘5%在香港公開發行，香港發行將於2日開始至7日結束。
香港《文匯報》報導，進入今年最後一個月，新股傾巢而出趕上市尾班車，大陸壽險4哥新華人壽H股昨日起招股，以提升過低的償付充足率，集資最多123億元（人民幣，下同，相當於107億港元）。
新華人壽啟動A、H上市大計，各發行1.79億A股及3.58億股H股，未計超額配售部分，共募集178億元，H股招股區間由28.2至34.33元，以每手100股計，入場費為3467.6元，集資所得將全用於補足資本，提升償付能力充足率。
新華人壽雖為大陸壽險四哥，償付能力充足率卻遠低於同業水準的150%以上，過去3年更低於保監會要求下限的100%，於27.7%至35%之間遊走，至今年3月經增資140億元後，截至6月底其償付能力充足率才回升至106.1%，惟9月底已跌至86.6%。
我們的觀察：
第一、中國大陸的保險公司實在是太好賺了，凱雷投資太平洋保險，至今總共賺了45億美元，是亞洲單一PE投資項目獲利最高的紀錄。歐美中資作為工商銀行。建設銀行的戰略投資人，也賺了很多錢。最近中國大陸經濟不是很好，工商銀行高層還公開表示不好意思賺了太多錢，沒有幫到企業，難怪國外投資人前仆後繼要投資中國金融股。
第二、這次IPO總共找了四家基石投資人，分別是新加坡大東方保險集團 Great Eastern Insurance，PE 安博凱（MBK Partners）、避險基金（D.E. Shaw）和馬來西亞國家主權基金 Khazanah。PE fund 投資上市公司股票是今年的新趨勢，一方面是PE錢太多了，另一方面則因為上市公司股價訂價合理，長期投資回報不一定比 pre-IPO 投資差。
第三、星、馬政府和民間企業這是共同出手投資新華人壽IPO，代表幾個意義：1. 東南亞國家希望和中國市場走得更近；2. 傳統香港集團（李嘉誠等）前一波HK IPO做為基石投資人的案子太多，所以要休息一下；3. 中國的人壽市場如同銀行，是長期穩賺不賠的安穩投資。
第四、馬來西亞主權基金Khazanah 最近出手頻繁，值得台灣學習，台灣只有國發基金，沒有國家主權基金，面臨四大慘業的整合，現在正是政府出手成立主權基金的最佳時刻。
雅虎 / 策略投資人
據華爾街日報引述熟知內情人士透露，多家私募基金提出每股16至18美元的價格，打算收購雅虎的少數股權，雅虎希望該計畫能在在年底之前定案。
消息人士指出，本周稍早雅虎收到至少3份出價，擬收購將近20％股權，其中包括私募基金公司TPG Capital、銀湖和微軟等公司組成的集團和其他公司等。銀湖的出價為每股16.5美元，TPG則為17.5美元，不過雅虎希望買家出價能高於20美元。
另外，知情人士表示，雅虎近日將評估阿里巴巴和軟體銀行的聯合提案，意即從雅虎手中購回對阿里巴巴和雅虎日本的持股。雅虎擁有阿里巴巴40％的股權，和雅虎日本35％的持股，而軟體銀行亦持有2家公司大額股權。
在此同時，阿里巴巴和軟體銀行亦持續與私募基金公司協商，研擬攜手收購雅虎全部股權。例如Bain Capital和百仕通集團（Blackstone Group）正聯手提出對雅虎的潛在收購計畫。
我們的看法：
第一、雅虎仍然是一塊寶，有阿里巴巴40%業務，有日本第一名portal業務，還有美國業務平台，相信出價收購的投資人一定不在少數。
第二、微軟購買雅虎20%的股權和阿里巴巴回購雅虎對其持股，是兩個不同個案，對估值計算會有重大影響，也帶來架構設計上新的挑戰。
第三、雅虎亞洲做得最好的市場是台灣，營業額高達350億新台幣，創辦人楊致遠又是台灣人，但是卻未見台灣企業家、台灣公司嘗試向雅虎買回台灣這塊業務，非常可惜。
第四、私募股權基金最願意提供資金支持產業整合，不管整合者是外資（如微軟） 或中資（如阿里巴巴），台灣產業或企業應該站出來進行全球各個產業價值鏈的整合，由PE提供資金。
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