百度 縱橫, A股重_IPO, 網路金融, 國泰世華 上海, 陸資大解禁, 霹靂, 梅鐸 星空, 露華濃

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百度 / 縱橫

就在2013年接近尾聲之際，大陸網路搜尋巨頭百度再度出手，以人民幣1.915億元（約新台幣9.5億元）全資收購完美世界旗下的縱橫中文網。受此消息激勵，百度27日在那斯達克的股價上漲3.88%，收報173.33美元（約新台幣5,187.4元）。

百度此次收購縱橫中文網，對外界釋放的重要信號是，百度將加大對版權原創內容的支援力度，並在此基礎上探索新的業務增長點。京華時報報導，與遊戲、搜索等業務相比，網路文學除了直接帶來收入之外，版權的衍生價值更高，在遊戲、影視、音樂、出版等下游行業都有變現的空間，因此受到各大互聯網公司的重視。

百度在網路文學業務的布局逐漸清晰，有意透過縱橫中文網、91熊貓讀書、多酷書城、百度文庫等產品，覆蓋PC、平板和手機所有終端，以「狼群戰術」來拓展網路文學版圖。以當下較常見的用戶付費的網路服務中，付費閱讀是一個可行的商業模式。今年百度聯盟峰會上，百度董事長兼CEO李彥宏談到網路對傳統產業的衝擊時，對付費閱讀和互聯網出版業務十分看好。

我們的看法:

第一、大陸網路文學的快速發展，代表網路基礎建設已經成熟到一定程度，才會刺激內容端的新商業模式。

第二、過去盛大文學一支獨秀，百度透過併購加入這個戰場，會帶動網路文學原創內容的衍生。

第三、網路改變了人們閱讀的習慣，以往的書籍正被PC、平板和手機取代。

第四、另外值得注意的是付費閱讀正逐漸形成一個新商業模式。

第五、文學的潛在價值可以擴張到遊戲、影視、音樂等各個層面，具有龐大的商機。

第六、網路會帶動「有目的」的創作行為，以往的作家從來不會想到讀者在哪裡，但網路的快速互動商業模式強迫創作者和市場互相結合。

A股重啓IPO

暫停14個月的A股首次公開發行（IPO）在2013年最後一天重開大門，五家大陸公司12/31發布募股與詢價公告，展開上市程序，預計募資人民幣超過20億元（約新台幣99億元）。市場一直擔憂的利空因素終於塵埃落定，股債市反應相對平靜。路透報導，銀河證券資深分析師任承德表示，第一批約50家公司對資金面的影響並不大。不過，未來隨著時間推移，上市公司數量和節奏的加快，大盤失血的影響才會體現出來。

滬深證交所資訊顯示，這五家公司分別是將在滬市主板掛牌的蘇州紐威閥門公司、登陸深市中小板的廣東新寶電器，以及申請在創業板上市交易的楚天科技、廣東全通教育及浙江我武生物科技公司。大陸證監會發行部、創業板部周一向這五家早在去年中就已經通過上市審查（過會）的企業發放了發行批文，五家企業隨即啟動IPO程序，在12/31分別刊登招股意向書，計畫在1月中旬前後進行網上網下申購。上海證券報報導，未來幾天，證監會還將陸續向完成準備的已過會企業發放發行批文。目前大陸仍有700多家企業排隊等待上市。

證監會12/31繼續發出第二批IPO核准批文，涉及五到七家企業。截稿前，已知陝西煤業、杭州炬華科技、北京眾信國旅、上海良信電器等四家獲得批文。其中以將在主板掛牌的陝西煤業規模最大，預計籌資人民幣172.51億元（約新台幣852億元）。大陸2012年11月叫停A股IPO審查，至今14個月，證監會日前發布「關於進一步推進新股發行體制改革的意見」，宣布IPO即將重啟，最快1月就可看到新股掛牌。

投資者擔憂，在美國QE規模縮減、錢荒陰霾揮之不去等資金面偏緊的格局下，新股密集推出，將使市場壓力更大。近日股指持續低迷反應了市場的憂慮情緒。全球專業服務機構德勤日前預測，在明年1月A股IPO重啟後，全年將有200至230家在審企業可以完成發行，募資金額約人民幣1,500億至1,700億元（約新台幣7,410億至8,398億元），相信會以中小型IPO為主。首波重啟發行的紐威閥門是大陸工業閥門製造商與出口商龍頭，預計募資人民幣8.39億元；新寶電器是大陸最大的電熱水壺、電熱咖啡機、攪拌機出口企業，計畫籌資7.4億元。

我們的看法:

第一、中國證監會重啟IPO的閘門，結果如何，值得關注，畢竟這是一個開始。

第二、香港去年IPO成績僅次於美國，排名全球第二、原因之一可能是中國大陸企業在國內上市困難，改赴香港上市。

第三、重點是未來上市的節奏，究竟在第一批五家之後，接下來會以多快的速度開放其它IPO申請項目。

第四、現在正在排隊的IPO企業還有760家，德勤預計今年有200至230家在審企業可以完成上市，假如真的能按照這個節奏，可以消化1/4至1/3的企業，是一大成就，代表資本市場改革成功。

第五、現在重啟IPO對資金的影響還不大，但接下來市場資金失血的影響會漸漸顯現。

第六、A股上市順利，一定會間接影響大陸企業赴港和來台上市的意願。

網路金融

2013年被視為中國大陸的網路金融元年，網路企業紛紛發展金融業務，迅速顛覆向來穩定的基金資產規模排名。在阿里巴巴「餘額寶」的相助下，天弘基金資產規模由年初的第46名，一舉躍居行業第二。第一財經日報報導，天相投顧統計數據顯示，去年第1季天弘基金資產管理規模僅人民幣105億元（約新台幣525億元），第2季末推出餘額寶業務後逐步擴增，到了第4季末已突破1,943億元（約新台幣9,715億元），距離榜首華夏基金的2,311億元（約新台幣1.15兆元）僅一步之遙。

北京一家基金公司投資總監表示，天弘基金資產管理規模躋身第一梯隊是預期之中，只是速度比想像中要快；如果餘額寶依現有成長速度擴張，天弘基金的規模很快將超越華夏基金。不過，濟安金信副總經理王群航提醒，天弘基金的規模雖藉「餘額寶」迅速膨脹，但其有效資產規模仍較低。從基金產品對公司獲利貢獻來看，天弘與華夏仍有很大距離。業界人士說，未來若股票市場出現行情，資金將迅速從貨幣基金湧向股票基金，天弘靠「增利寶」一支貨幣基金很難長期位居行業前列。

阿里金融成功涉足小貸、擔保等類金融業務後，逐漸把目光轉向基金、保險、銀行等傳統金融行業。餘額寶推出後，只花了五個月就突破1,000億元大關，去年底規模已達到1,853億元，客戶數4,303萬人。餘額寶的成功展現了網路金融的巨大潛力，多家基金公司分別與阿里巴巴、騰訊、百度、新浪、京東等網路企業，在產品、通路和股權等層面展開深度合作。

網路巨頭騰訊、百度，門戶網站新浪、網易，電子商務平台京東、蘇寧也不甘落後，紛紛推展與網路金融相關的規劃和業務。騰訊開始涉足支付、保險、小貸，甚至民營銀行領域，也成為銀行、基金、券商、保險等金融機構爭相合作的對象。百度除與金融機構合作，也推出百度錢包、百度金融中心、百度理財等金融產品和服務。

我們的看法:

第一、天弘基金由於阿里巴巴「餘額寶」的關係，居然能衝上全中國大陸第二名基金規模的地位，說明傳統資產管理業的遊戲規則已經完全被網路所顛覆。

第二、阿里巴巴在金融的板塊已不單純是第三方支付平台而已，未來將跨足到資產管理、保險和銀行。

第三、阿里巴巴樹立了一個榜樣，未來其它的網路平台如百度、騰訊一定會紛紛跟進，進而做大整個市場。

第四、傳統零售和網路電子商務業者如蘇寧、京東也會往這一塊餅切入，畢竟金融可能是最有價值的電子商務業務。

第五、台灣主管機關應該把「網路金融」放在戰略的角度來思考，才不會和中國大陸差距過大。

第六、台灣由於地狹人稠，所以電子商務不可能像中國大陸發展得那麼大，也就是說除了「歐付寶」等少數廠家以外，第三方支付市場不可能跑得太快，也不可能由IT業者來帶動。至於能夠走多快要看金融業者在這方面的企圖心，如玉山、中國信託、合庫等。

國泰世華 / 上海

國銀於上海自貿區設立據點，國泰世華銀行搶下頭香。金管會2日宣布，同意國泰世華銀行申請赴大陸設立上海分行自貿區支行，讓國泰世華銀成為首家獲准進入上海自貿區的國銀，其他像是第一銀行、台灣銀行也都有意申請，但目前仍待金管會審核。大陸上海自貿區去年9月成立，由於區域內金融政策更加鬆綁，對外資銀行而言，若能成功在區內設點，業務範圍就能再擴大，限制也相對更少。

　

銀行局副局長邱淑貞表示，按照目前陸方規劃，要在上海自貿區設立據點的外銀，必須是已經在上海地區擁有分行者，以國銀來說，包括第一銀行、土地銀行、中信銀、台灣銀行、國泰世華銀行和台灣企銀都有上海分行。她指出，在上海自貿區設立的支行，業務重點會在於跨境投資、跨境貿易、開放投資融資匯兌等方面，而且相較於一般分行，外匯業務沒有匯出的額度管制，發展性會更大。邱淑貞強調，自貿區外匯業務鬆綁，在區域內的銀行就能滿足客戶收付結算需求，提供人民幣與外幣資金自由匯兌，不僅協助客戶建置人民幣資金管理帳戶，透過支行也能與總行間進行資金拆借，增加人民幣回流管道。

　

據統計，截至去年11月底，國銀共有11家業者已在大陸有據點，累計稅前盈餘達新台幣14.95億元，其中國泰世華銀行、第一銀行、兆豐銀行獲利位居前三名。國泰世華銀行大陸布局除上海分行，也已向陸方遞件申請第二家青島分行；國泰世華銀上海分行現有額本額20億人民幣，旗下正在籌建中閔行支行，未來也將著手籌建自貿區支行。

　

邱淑貞指出，現階段還有第一銀行、台灣銀行已向金管會申設自貿區支行，比較特別的是台灣企銀，由於上海分行開業不到一年，因此轉申請在自貿區設立租賃公司，並已獲金管會核准。邱淑貞解釋，上海自貿區實施細則未全部公布，但可以確定在區內設立租賃公司，將比照天津自貿區模式，能取得全國性執照，且比起其他租賃公司，將可以統包承作融資、融物、保理（應收帳款收買）等業務。

我們的看法:

第一、國泰世華是第一家進駐上海自貿區的大型台灣企業，金融業也是第一家。

第二、有更多像國泰世華的銀行在上海自貿區或昆山深化兩岸經濟合作示範區設點，將有助於人民幣的回流，建立回流機制現在對人民幣來說很重要。

第三、現在政府一直強調上海自貿區和台灣自由經濟示範區的對接，其實最能夠對接的就是金融相關的業務。

第四、台灣應該倒過來，積極爭取大陸四大銀行到台灣自由經濟示範區來設點，並且開放其從事創新的人民幣業務，服務兩岸企業和人民而不是讓他們跑來募集一個寶島債就算了。

陸資大解禁

2013年底公布的自由經濟示範區特別條例草案，對陸資開放仍相對保守；不過，總統馬英九在元旦文告聲言拚經濟，並宣稱金融支持創新創業，是全新亮點。經建會主委管中閔2日指出，新創資本開放，將不會特別對陸資設限；對陸資鬆綁態度，一改先前示範區小碎步開放。他並透露2周內向江揆提報告。   相關人士直言，隨著總統元旦文告拚經濟是主軸，政府對陸資鬆綁態度，轉趨積極，再加上總統力拚服貿今年過關，預期今年將開啟陸資投資新元年。

    　    　

管中閔強調，針對整體創新創業環境改造，他將在2周內向行政院長江宜樺報告，行政院同意規畫方向後，各部會將分工推動。值得注意的是，對新創投資，管中閔強調並不排除陸資；在日前示範區草案對陸資開放不如預期情況下，這番宣稱意味在元旦文告下，也透露政府當局對陸資積極鬆綁訊息，2014年對陸資投資鬆綁將可開啟新氣象。

    　

行政院去年12月底公布示範區條例草案，對陸資開放仍嫌保守，在2大「腦礦」新亮點即專業人士與教育事業開放上，都納入港、澳，只排除陸資。如今陸資可望進入台灣新創產業，顯見思維大不同。  

管中閔說，引進國際創投，最重要的是仰賴其投資專業眼光，不需要去特別區分資金來源；同時，國際資本千絲萬縷，不需因有陸資色彩就侷限。他強調目前希望能在制度上先打通關節，把金流等關卡鬆開。   他強調，台灣對新創募集資金、成立公司的法規相當不合理，阻礙國際創投者來台意願，因此經建會將針對這些環節提出法規鬆綁計畫，「希望打造出台灣的賈伯斯」。

    　

除了陸資可望進入新領域，今年中預期《服貿協議》與第4波陸資鬆綁將聯合上路，再加上自由經濟示範區對陸資鬆綁，陸資開放也進入新階段。經濟部投審會官員指出，第4波陸資鬆綁與《服貿協議》同時上路時程不變；而去年11月修改陸資投資許可辦法，陸資在示範區內經主管機關核准可等同WTO待遇，也將隨《服貿協議》通過而啟動。

我們的看法:

第一、我們對管中閔主委大力鬆綁對陸資限制的做法予以高度肯定。

第二、最值得嘉許的是創新投資不排除陸資。大陸有許多優秀的人才，雖然他們在大陸也可以從天使投資人募集到資金，但畢竟不是一個那麼自由的環境，吸引他們到台灣來創業，台灣有一天也可能變得像矽谷一樣，充滿中國人和印度人，成為創業的天堂。

第三、台灣吸引人才的誘因不光是資金，還包括良好的生活環境和較自由的氛圍。

第四、我們過去總是抱怨人才外流，這正是逆轉外流的大好機會。

第五、管主委開放國際創投來台也是非常正確的作法，金流和人流是相互配合的。

第六、台灣若歧視陸資和陸籍人才，最後吃虧的還是自己。

霹靂

大霹靂集團加快腳步擴大經營布局，除舉辦年度布袋戲大展，旗下霹靂國際最快於今年第2季上櫃外，昨日又宣布與中華電強勢結盟，推出MOD包月優惠服務。對於今年及明年的發展，霹靂樂觀表示將開始進入最賺錢的階段。

大霹靂集團董事長黃強華表示，除了與中華電信合作的MOD專案外，未來可望更進一步結合雲端運算技術，讓台灣的傳統布袋戲，走向高科技、前進國際。中華電信董事長李炎松指出，未來中華電信的雲端運算技術，將與霹靂有更多的深度合作，尤其是霹靂旗下有許多的周邊產品，可望與中華電信正積極推動的行動商務及電子商務結合，創造更多產業合作的利基。

最快可在今年第2季成為文創概念股上櫃主力的霹靂，上周末才在台北正式開展年度布袋戲藝術大展，預估2個半月的展期，將可吸引30萬的入場人次，創下逾8000萬元門票收入，加計相關周邊產品，估可創1.6億收入。

對於今年及明年的發展，霹靂先前樂觀表示將開始進入最賺錢的階段，除了台北及6月底在高雄陸續開幕的年度大展外，正如火如荼製作的全球首部3D偶動漫電影，預期都將能為集團挹注相當營收。黃強華並指出，霹靂接下來在國際化的推展上，將從大陸及日本市場起跑，初期會先鎖定亞洲地區，至於歐美市場因仍有文化差異的門檻，未來考量作一些因地制宜的策略改變。

去年9月底申請興櫃登錄交易，霹靂的登錄價一舉突破160元後，就幾乎未再低於170元。霹靂實收資本額為3.9億元，近幾年獲利表現亮眼，近3年年營收都超過4億元外，稅後淨利也未低於1.7億元；2010年的每股稅後盈餘達11.98元，獲利超過1個股本。前年每股稅後盈餘4.67元，法人預計去年優於前年，有機會上看5元，營收可望突破6億。

我們的看法:

第一、誠品雖然是文創概念股，但更接近零售業，霹靂應該算是第一支真正成功的文創概念股。

第二、台灣的文創產業一定要學習韓國，走向世界，除了中國大陸市場以外，還要開發日本和亞洲華人市場。

第三、規模性和可複製性是很重要的，台灣文創要跳離小打小鬧，不能一直停留在「小確幸」的格局中。有可複製性才能規模化，有了規模才能和資本市場接軌，並且走上兼併收購、策略聯盟和產業整合的道路。

第四、霹靂計畫將文創和電子商務及行動商務結合，非常有想像力，雖然我不曉得他們會怎麼做，但拭目以待。

梅鐸 / 星空

華人文化產業投資基金（CMC）和傳媒大亨梅鐸旗下的21世紀福克斯（21 Century Fox）近日宣布，雙方已簽署一項協議，前者將回購21世紀福斯持有的47％星空傳媒的股份。至此，梅鐸將完全清空其持有的星空傳媒股份。不過，此次雙方的交易細節尚未對外公布。中國證券報報導，星空傳媒是新聞集團全資持有的公司，為亞洲首要的多平台媒體內容和服務供貨商。

　

據其網站資料，星空傳媒以九種語言，向50多個國家，總共約3億人口，播放以娛樂、體育、電影、音樂、新聞、紀錄片等節目為主的頻道。2010年6月，華人文化基金由新聞集團手中，購入星空傳媒53％，此舉當時被看成是梅鐸撤離中國的一個跡象。此外，梅鐸的前妻鄧文迪據傳就是在1999年時，於星空傳媒工作認識梅鐸。

　

華人文化產業投資基金董事長黎瑞剛表示，併購控股星空傳媒是華人文化產業投資基金做出的第一筆投資。華人文化產業投資基金是中國國家發改委批准於2010年成立，主要投資人包括國家開發銀行等，是大陸國內第一家專注於媒體和娛樂產業的股權投資基金。華人文化產業投資基金旗下包括星空衛視中文頻道、星空國際頻道、Channel〔V〕音樂頻道等三個24小時全天候播出的電視頻道，以及星空華語電影片庫等業務。由於旗下公司燦星製作近年成功引進和開發了「中國好聲音」、「中國達人秀」等一系列創造收視率的電視節目，因而聲名大噪。

我們的看法:

第一、外資正在逐步地撤出中國，梅鐸出空星空傳媒股票特別引人注目，第一是因為這是媒體業，第二是因為梅鐸是全球最著名的媒體大亨，第三則是梅鐸剛和他中國籍的妻子離婚。

第二、中國大陸看來是不可能放寬對傳媒的控制，外資對中國內容產業的染指，從Google到Star TV，可以說是鍛羽而歸，一敗塗地。

第三、中國大陸的影視行業正快速崛起，現在越來越有水平，甚至超越台灣，開發了「中國好聲音」、「中國達人秀」等大紅的節目。

第四、中國大陸媒體業最厲害的是跨媒體平台的整合，所以前幾大的網路視頻商都被收購。

露華濃

進軍大陸超過30年的世界化妝品品牌「露華濃」，決定撤出大陸市場。儘管是最早在大陸布局的外商之一，但露華濃並沒有得意於大陸市場，最終反而是踢到鐵板，以退出收場。

    　

新華網報導，化妝品巨頭露華濃宣布，將撤離大陸並裁員千人，此舉將為公司每年節省1100萬美元。   這項決定立刻在大陸化妝品市場引起譁然，露華濃進入大陸長達37年，卻不敵市場的激烈競爭，最終不得不黯然退出。不只露華濃面對嚴苛市場的淘汰賽，包括雅芳與P&G等外商品牌，近年來在大陸市場也陸續傳出踢到鐵板的訊息。

    　

廣州市野火公關諮詢公司總經理彭儒霖認為，露華濃在大陸最大的致命傷就是通路。「露華濃沒有代理商，行銷團隊也缺乏人才，使露華濃無法進入主流的化妝品銷售管道中。歸根究底是該公司總部對大陸市場不夠重視，投入不夠。」

我們的看法:

第一、中國大陸市場雖然開放，但並不容易經營，有越來越多外資踢到鐵板。

第二、不只是Revlon遇到困難，連Avon等競爭對手也遇到成長的障礙。

第三、中國大陸本土品牌興起，對外資形成了強大的競爭。

第四、台資要進入大陸市場不容易，但換過來，陸資要來台灣也不可能，因為規模太小。

第五、相較於外商，台商企業由於語言和吃苦耐勞，能夠進駐三、四線城市還是有一定程度優勢，但重點是要能有創新的思維。