海峽兩岸能源企業英國考察

台灣做不到？能做到跨領域、跨地區、跨時間的事業就是「大事」

來源：Garrett Heath@flickr, CC BY 2.0

在趕去機場的路上，朋友請我無論如何到他那邊去一下，他有一個很好的案子想要和我分享，大陸有興趣，但他想把這個案子留在台灣。

作為一個投資銀行家，每年我要和很多公司見面，通常我不會看新創公司，因為規模太小，但這兩年我逐漸改變作法，主要是站在鼓勵和幫助台灣同胞的立場，算是對家鄉的一種回饋。

40分鐘下來，雖然這個老闆講的不是很流利，加上不少技術名詞，但我基本上還是聽懂了，他支持的發明家有一項革命性專利，可以用新技術改變食物的成分，大大提高價值，基本上有一點「垃圾進去，黃金出來」的概念。

有些案子我5分鐘就不想再聽，但這個項目很有意思，我只能用amazing來形容。首先是概念很簡單，不是複雜的不得了的商品。其次是有技術門檻，已取得一堆專利。重要的是屬於健康概念，市場非常之大。

我最喜歡問別人的一個問題不是「what」 ，而是「why」，你為什麼會想出這個idea？據了解，這個發明家有一個親戚，一直有某方面的問題，過去用傳統方法解決，有一天發明家靈機一動，想到為何不能換一個方法解決，所以就發明了這個產品。

台灣人每年在世界發明大展獲獎無數，你如果問這些發明家他們當初是什麼會啟發他們的發明，答案絕大多數和他們的現實經歷有關，這正是知識經濟最重要的特質：以創新手法解決問題的能力。

台灣的問題是什麼？太少原創性的構想最終能夠成為偉大的事業。這不只是創業的問題，就算創了業也無法發揚光大，在理想（idea）和現實（reality）之間，台灣有全世界最大的「理想現實鴻溝」。

我們不是沒有資質（人才），雖然近年流失了很多，也不是沒有資源，更不是沒有資金，世界上許多其他經濟體的問題在台灣都不適用，你會覺得奇怪，為什麼我們擁有那麼多，卻成就那麼少？What’s wrong？

有幾個問題，第一我們視野小，只有看到台灣，只能想像本土的商機。第二溝通協調力差，從政府、企業到個人，不能形成共識。第三欠缺商業執行力。

這造成一個結果，我們無法「Think Big」，想不大，做不大，也沒法創造價值。我遇見的創業家只因為拿到了幾個城市的經銷代理就很滿足，中國大陸甚至有人想用幾百萬台幣就把他技術買斷。

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瑞鼎/禾瑞亞

觸控IC廠F-敦泰（5280）與驅動IC廠旭曜（3545）今年4月宣布合併，為內嵌式（IN-Cell）觸控面板挑起的IC整合競賽鳴槍開跑，友達（2409）旗下驅動IC設計廠瑞鼎（3592），即傳出與友達觸控面板IC供應廠禾瑞亞（3556）洽談合併。

　市場傳出，雙方將以1股禾瑞亞合併1.3～1.5股瑞鼎的換股比率進行整併，合併後禾瑞亞將為存續公司，該婚事一旦成功，友達將成為最大受惠者。不過，瑞鼎及禾瑞亞均不評論市場傳言。

　瑞鼎為全球大尺寸驅動IC三大廠之一，不過，相較於前兩大廠聯詠及奇景，其技術落差正在拉開中，不但在中小尺寸的整合型驅動IC及觸控IC研發進度落後前兩大廠，其高度依賴的大尺寸面板驅動IC在4K2K的研發上也受到研發人才有限，也落後前兩大廠。

　瑞鼎雖年年獲利，但在IC設計界因為是個「靠爸族」，技術資源的投入與落後，吸引不到好人才之外，客戶群過度集中於友達的問題也一直未得解決，上市櫃之路更是讓大股東友達失去耐性。

　據了解，友達集團為了找到解套方法，早在去年底瑞鼎業績仍不錯之際，即已開始尋找買家，甚至透過投資界的介紹人找上曾經跟友達集團買過IC設計公司絡達的聯發科。不過，瑞鼎的LCD驅動IC核心技術與聯發科欲發展的方向並不符而遭回絕。

　今年以來，行事更為低調的瑞鼎，上半年的業績表現並不理想，上半年營收達40.66億元，較去年同期下滑29.16％，而在業內更是不斷傳出待價而沽的消息，只是有意的買家並不多，近期瑞鼎於7月10日除息8元後，與禾瑞亞合親的傳言隨即在業內盛傳開來。

　禾瑞亞自去年On-Cell的觸控IC公板設計打入友達eTP供應鏈，其原有的生意模式也開始由觸控面板系統模組廠轉向面板廠，因此與面板廠的互動愈來愈近。

　隨著內嵌式觸控面板時代來臨，整合驅動IC功能的觸控IC才是未來主流，禾瑞亞尋找驅動IC設計廠直接整合，仿效F-敦泰的模式亦是個快速追上的卡位的機會。

我們的看法:

第一、IC設計業者不斷整合，這個案子如果是真的也不讓人意外。

第二、同集團內的IC設計公司，當然更有整合的必要。

第三、IC設計公司需要有一定規模才有競爭力，過去小而美的思維已不再適用。

第四、現在不整合，將來連「被整合」的價值恐怕都沒有。

第五、以現在的市場節奏來說，今年IC設計可能是台灣M&A最活耀的sector之一。

中嘉

安博凱規劃出售有線電視多系統營運商（MSO）中嘉，潛在買家合縱連橫，讓交易案高潮不斷。外電報導，遠傳將結合摩根士丹利亞洲私募基金收購中嘉，中部MSO台灣數位光訊科技也有意以小吃大，加上鴻海及頂新集團也對中嘉有興趣，形成四龍搶珠的競爭態勢。

針對收購中嘉，遠傳發言人郎亞玲表示：「沒聽說」；中嘉則指出，無法評論，但歡迎各界合作；鴻海、頂新不予評論；台數科總裁簡森垣則坦言：「不排除併購同業，中嘉是名單之一」。

市場傳出，去年中嘉稅前息前折舊攤提前獲利（EBITDA）約為71億到72億元，遠傳與摩根士丹利亞洲私募基金開價EBITDA的8.5倍（約610億元）；鴻海開價約九倍（約650億元），頂新已進行過內部實地查核，台灣數位光訊科技則還在評估中。

外電報導，銀行業界人士指出，遠傳有意與摩根士丹利亞洲私募基金攜手辦理480億元銀行聯貸案，做為收購中嘉網路資金，而承辦聯貸銀行包含台灣銀行、中信、星展、台新、土銀等。

據了解，遠傳曾向安博凱開價要收購中嘉，但因價格太低，雙方談不攏，因此，遠傳對外尋求資金合作夥伴，希望與摩根士丹利亞洲私募基金攜手，近期重啟談判。業界盛傳，此次開價金額約為中嘉去年EBITDA的8.5倍、約610億元。

台灣第四大MSO台數科總裁簡森垣昨日也表示，台數科除追求自己成長，進行跨區經營，若財務規劃允許，不排除向上併購。

簡森垣指出，業界排名第二的中嘉及排名第三的TBC都是其可能併購目標之一。台數科主要經營區包含台中、南投與雲林，未來若發動併購，將補足其他未跨入的經營區，以收購中嘉的整合效益最大。

簡森垣認為，以美國有線電視業者為例，不乏小業者想吃大業者案例，例如美國第四大有線電視業者Charter，想要收購第二大業者時代華納（Time Warner）。後來時代華納被美國最大有線電視業者Comcast買走。

當年旺旺中時集團開價760億元收購中嘉，交易金額為EBITDA的11.8倍，目前安博凱認為雙方交易已終止，但旺旺方面並不認同。市場盛傳，若新買家願退還當初旺旺被安博凱沒收的20億元訂金，事情將有轉機。

我們的看法:

第一、中嘉是台灣第二大的有線電視多系統營運商(MSO)，自然有很多投資人有興趣。

第二、和2008年時不同的是，台灣進入數位匯流時代，所以有許多新的策略投資人(如遠傳和鴻海)對這塊資產有興趣。

第三、旺中去年投資中嘉，遭到阻撓，和旺旺集團的形象，以及台灣非理性的反中意識有關，對安博凱和旺旺來說都不公平，另外對於台灣數位媒體產業長遠發展來說，也是一大打擊。

第四、頂新和旺旺都有興趣投資電信和媒體產業，這代表甚麼？第一、成功的大陸台商都想回台，尋找好的投資標的；第二、有線電視產業是「新經濟」的代表之一，也是傳統展業跨足新興產業的良好機會；第三、投資人口袋夠深，而中嘉這個投資標的也夠大。

第五、遠傳和Morgan Stanley的私募股權基金結合，是聰明的作法。外資PE對於台灣仍有高度興趣，希望和策略性業者合作，促進產業整合，或者一起走出去到全世界併購，台灣優異的管理能力和國際化水平是吸引外資PE的主要原因。

主權基金

中央銀行總裁彭淮南昨天發布資料明確指出，外匯存底中有七成是外資所有，而且外匯存底與主權基金的目的迥然不同，外匯存底是為因應緊急事件的流動性，主權基金則是追求報酬極大化，兩者不宜混為一談，外匯存底也不宜以主權基金方式操作。

金融界人士解釋，若外資出清國內的新台幣資產並全數匯出，逾七成的外匯存底將瞬間蒸發，若這些錢用以投資，恐產生流動性風險。

外界經常有人提議，央行應提撥外匯存底，成立主權基金。但央行報告指出，外匯存底為提供一國對外交易的流動性，挹注國際收支短缺時的外匯需求，目的在於調節供需、維持市場秩序，必須保持高度的安全性與流動性。

至於主權財富基金目的，在創造更多財富，由於承擔風險較高，報酬率也比較好。不過，一旦爆發金融危機，主權基金往往無法全身而退；金融海嘯時期，全體主權基金的虧損高達六千億美元。

央行還強調，至四月底為止，我國勞保、勞退、國民年金與退撫基金合計約三點零五兆多元，其中相當大的部分投資海外資產，退休基金雖無主權基金之名，已有主權基金之實。

央行副總裁嚴宗大表示，如果要成立主權基金，可以先立法，成立一個基金或一家專責機構發行債券籌資，像新加坡的政府投資公司與中國大陸的中國投資公司，都是政府發行公債，取得本國幣別資金，交給這兩個機構，在外匯市場購買外匯，進行海外投資。

嚴宗大也說，六月底外匯存底為四千二百卅四億美元，其中外資持有國內股票與債券市值約三千零十六億美元，占外匯存底比率約七成一，扣除外資所占部分，營運資金僅剩一千二百十八億美元；換言之，我國外匯存底沒有想像中充沛。

 什麼是「主權財富基金」？

早期主權基金是石油輸出國如科威特及阿布達比成立，因為擔心油源將逐漸枯竭，為了替後代子孫維持購買力，把出口石油收入的一部分，投資在期限較長、風險較高的資產，以換取較高的報酬率。

近年來，由非產油國所成立且規模較大並為各界所注意的主權基金，以新加坡的政府投資公司，及中國大陸的中國投資公司為代表。

新加坡和中國大陸兩者都由政府發行公債，取得本國幣別的資金，交給政府經營的投資公司在外匯市場購買外匯，進行海外投資。

另外，各國政府的退休基金也被列入廣義的主權基金。其中，規模最大的是日本退休基金，達八千七百八十億美元。

我國勞動部成立後，勞保、勞退及國民年金即委由該部操作，如再加上銓敘部主管的退撫基金，總規模至四月底已達三兆五百八十億台幣，近五年平均年增率達百分之十六點六，也有相當大部分投資海外資產。

我們的看法:

第一、我們對中央銀行相當失望，那麼多的專家提出主權基金的重要性，央行卻一昧阻撓。

第二、彭淮南總裁只是站在央行的角度，可能並未考慮到台灣整體戰略利益和立場。

第三、央行舉金融海嘯時期的損失來說明風險，為什麼不看看這幾年全世界許多國家主權基金成功的例子呢？

第四、新加坡、挪威、阿布達比，都是全球成功運作世界主權基金的典範，為什麼別人能，台灣不能？中央銀行又如何作解釋呢？

第五、去年彭淮南曾表示他不反對主權基金，但不希望用外匯存底來成立，還建議應該從國發基金或勞退基金下手。

第六、事實上國發基金已經計畫提撥200億元新台幣成立「產業再造基金」，類似日本非常成功的INCJ(日本產業革新機構)。

第七、中央銀行的理論有盲點：「外匯存底七成是外資所擁有，若外資出清新台幣資產並全數匯出，外匯存底將瞬間蒸發。」請問這是甚麼情況，難道是世界末日嗎？中國要打台灣嗎？2008年金融海嘯時有發生這種狀況嗎？中央銀行不願別人碰外匯存底我們可以理解，但請不要拿這種似是而非的理論來愚人。

第八、台灣外匯存底高達4000億美元，就算只拿其中的三成來規畫主權基金也有1200億美元，若再拿其中的5%也有60億美元，約等於1800億新台幣，這是經濟部預計規畫的「產業再造基金」(200億元)的九倍。我用這個來算給大家看只是要說明彭淮南若能夠更寬容，對台灣經濟會有多大的貢獻。

第九、10A總裁一定要為台灣整體利益著想，不是把一切造成匯率變動的可能因素通通排除就可以了。中央銀行除了維持匯率穩定，還要兼顧國家整體經濟戰略。

第十、其實中央銀行有提出解決的方法，央行副總裁顏宗大表示可以先立法，成立一家專責機構發行債券集資，那就請央行多往這個方向去努力，不失為解決方案之一。我們不能接受的是中央銀行的「態度」，掌握了那麼多的資源，卻那麼本位主義。至少中央銀行對成立主權基金應該持正面態度，大家一起來為台灣努力，協助產業轉型升級，積極走向全球。

清華紫光

根據陸媒新華網報導，北京清華紫光集團已於19日以9.07億美元完成收購大陸IC設計廠RDA（銳迪科），後續清華紫光是否把去年收購的IC設計公司展訊與銳迪科整併？成為半導體界下半年最關注的焦點之一。

2013年7月，清華紫光集團以17.8億美元收購在那斯達克上市的展訊，成為近年大陸最大的半導體收購案；今年7月又以9.07億美元收購同在那斯達克掛牌的RDA（銳迪科）。

根據大陸媒體引述，紫光集團董事長兼總裁趙偉國表示，順利完成銳迪科的收購，這對紫光集團、銳迪科、清華產業乃至中國的半導體產業，都具有里程碑的意義。銳迪科和展訊在技術和產品上的有效協同，將顯著提高中國企業在全球移動通信晶片領域的市場地位。

由於趙偉國沒有把「合併」兩字說死，也讓外界目前仍無法肯定清華紫光集團將如何規畫展訊與銳迪科的下一步。不過，低調許久的展訊執行長李力游，近期在媒體上發表他對IC設計業的看法，引起圈內人高度關注；他預言，「在今後5年，中國的IC設計有機會達到世界一流」。

李力游指出，半導體產業鏈中毛利率最高的就是IC設計，第二是製造（晶圓代工），第三是封裝；中國的IC設計企業增長率每年都超過15％，在前年甚至達到22％，並具備追趕世界一流水準的能力。目前中國IC製造業和國際領先廠商水準差距約為兩代，反倒是IC設計有機會達到世界第一。

李力游認為，全球手機產業東移造成半導體產業東移。10年前的中國市場全是歐美公司天下，但現在以展訊為代表的「中國芯」企業已經嶄露頭角，成為行業領先的代表。李力游預告未來兩、三年整個公司將招聘近萬人，被業內視為是為展訊與RDA進行合併留下伏筆。

我們的看法:

第一、中國大陸將半導體定為戰略產業，未來將會投入巨大資金。

第二、銳迪科在IC設計並非龍頭，但因為在美國上市，有利於整併的進行。

第三、銳迪科背後有PE要出場，也是促成這次併購的原因。

第四、台灣的IC設計業已開始整合，未來這個趨勢會持續下去。

第五、台灣IC業者有幾個選擇，首先是自己彼此整併，重點是一定要主動，規畫自己的前途，你不會自己掌控命運，將來只能被別人掌握。

第六、台灣IC設計業者應該更上一層樓，引進VC/PE財務性夥伴，收購歐美IC設計公司，才能保持相對競爭優勢和市場領先地位。

漢翔

國內航太龍頭漢翔（2634）預計8月底掛牌上市，每股競價拍賣底價12.95元，為台灣近10年來規模最大的國營企業民營化釋股案。漢翔董事長劉介岑昨天表示，航太產業未來亮麗，漢翔下半年業績會愈來愈好。

漢翔去年營收230.89億元，年增2.15%，每股稅後純益1.42元，優於前年的1.37元。今年第1季每股純益已達0.46元，漢翔總經理徐延年信心滿滿表示，漢翔「今年全年營運不會比去年差。」

劉介岑上周前往英國考察全球第二大的法恩堡國際航空展（Farnborough

International Air Show）抱回上百億元大單。包括空巴A320的後機腹整流罩訂單，金額約45億元；及波音B787多項零組件訂單，金額約85億元。

法人表示，漢翔去年入手訂單金額約500億元，今年上半年新訂單也有215億元，這些訂單都將在未來五至十年內陸續發酵。

漢翔昨天舉行上市前法人說明會，公布上市規畫，最大股東經濟部將一口氣釋出54%股權，總共28.8萬張。籌資規模至少超過60億元，將創下近十年來國內最大規模的民營化釋股案紀錄。

此次漢翔釋股案將分成兩階段。其中六成（17.31萬張）競標拍賣，每股競價拍賣底價為12.95元。競標拍賣期為7月30日至8月1日，預計8月7日開標。

另外四成（11.54萬張）公開申購，公開承銷售價格訂定將等競標拍賣結束後，以不超過競標底價的1.3倍為限。公開申購期為8月11日至13日，預計8月15日公開抽籤，目標8月底完成掛牌上市目標。

劉介岑表示，由於環保法規及油價居高不下，迫使航空公司須加速導入輕型、省油、綠能減排的新飛機，引爆強勁的換機潮。

據統計，波音與空中巴士等全球兩大航大龍頭，目前手上的新飛機訂單多達1.4萬架，但兩家公司合計每年產能不過1,000多架，等於光是手上的訂單，就要花十年以上才能消化。這使得波音和空巴必須加速對外釋單，全球航太產業的未來將非常亮麗。

我們的看法:

第一、這是近兩年最值得關注的一支IPO股票，雖然不是甚麼生技熱門股，但對於台灣經濟卻具有正面意義。

第二、25年前，台灣計畫開始發展航太工業，成立台翔(漢翔)，但中間歷經許多波折，漢翔今日才得以上市。

第三、亞洲許多國家都切入航太零組件工業，包括菲律賓，但台灣卻蹉跎掉許多機會，一事無成，一心想要做整機，卻沒有打好根基，甚至在九十年代中期還去花100億元投資美國史威靈直升機，最後通通賠掉。

第四、中國現在已成為全世界最大的航太市場，但技術仍然掌握在歐美手上，台灣處在中間，掌握非常有利的位置。歐美不放心將技術直接轉給中國，可以以台灣作為基地；台灣更應該利用機械和生產製造的優勢打造航太產業的零組件相關配套產業鏈，而漢翔就是最好的契機。

第五、台灣以往IPO規模都太小，但漢翔這個案子夠大。除此之外，漢翔也是一個民營化的指標。台灣公營事業民營化停滯不前，希望在漢翔成功上市之後能帶來新的動力。

第六、我1990年在外商證券公司服務的時候，曾擔任「航發中心」（漢翔前身）「公司化」（因為那時仍然只是一個政府機關）的財務顧問，也可以算是今日漢翔的催生者。

銀行大陸風險

金管會繼不提高大陸曝險部位上限規定後，日前再度出手，下令所有金融業申請登陸投資或設點時，必須提交風控計畫。金管會一連串管控動作已奏效，第2季銀行大陸曝險部位首度下降，國銀對大陸地區授信、投資開始出現降溫現象。

依規定，銀行在大陸地區的投資、授信等餘額，不得逾銀行淨值1倍。金管會最新資料顯示，今年第2季，銀行在大陸地區曝險部位占淨值倍數，從第1季的0.65下降至0.62，這是曝險上限規定實施以來首度下降。

據了解，大陸影子銀行與房市的不穩定因素，加上國內銀行在大陸曝險金額不斷攀升，讓金管會緊盯銀行大陸曝險部位。

金管會主委曾銘宗在4、5月間已多次強調，國銀未來最大風險將來自大陸，提醒所有銀行要注意風險控管，並宣示短期內都不會提高大陸曝險上限1倍的規定。

據了解，金管會日前更指示或發文，要求銀行、保險及證券業，未來只要是申請到大陸投資或設立據點，金融機構都必須評估可能風險，並提出具體風險控管計畫。

我們的看法:

第一、金管會自去年起對於所有銀行對大陸投信（包括大陸台商）就有總額的管制。

第二、基於大陸影子銀行和房地產泡沫化等問題，這並沒有甚麼不對，大陸是機會但也存在風險。台灣銀行去年一窩蜂前往中國大陸設立租賃子公司，前後將近20家。

第三、由於台灣利率成本低，厲害的中資企業甚至還跑到台灣來進行聯貸，即便資金成本達4~5%，還是比中國大陸便宜。

第四、金管會的措施已經奏效，銀行整體對大陸授信、投資出現緩和。

第五、這一任的金管會在手法上比之前陳裕璋時代成熟很多，收放自如，一方面大力開放，但也懂得適時踩剎車，重要的是決策都很迅速，很清楚，沒有模糊，一個好的主管機關不就是應該這樣嗎？

合作型自由貿易區

前副總統蕭萬長昨天表示，兩岸應避免零和賽局，建議兩岸產官學界共同成立研究小組，建構「合作型自由貿易區」，且中國大陸對台灣加入ＴＰＰ（跨太平洋夥伴協定）、ＲＣＥＰ（區域全面經濟夥伴協定），應多一點經濟想法，少一些政治思考，才有利兩岸長遠關係發展。

天下雜誌昨天舉辦經濟論壇「兩岸轉型新賽局」，蕭萬長在開幕演講時做出以上表示。

蕭萬長說，目前兩岸經貿關係已從「合作大於競爭」，轉變為「競爭大於合作」的新賽局，建議兩岸政府建構合作型自由貿易，為經濟轉型創造雙贏。

他建議，在合作型自由貿易區具體做法上，應該在ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）等市場開放基礎上，另行協商建立配套合作以及管理機制，充分體現產業優勢互補，人才及資源互補，合作成果共享以及利益普及化。

蕭萬長指出，台灣和大陸都面臨經濟轉型挑戰，為避免出現零和賽局，兩岸不僅要從國際經濟新秩序角度思考，也要從兩岸關係大局進行長遠布局，要有新思維，建立新經濟合作架構。

他表示，台灣、大陸經濟合作要定位為創新經濟，合作進入世界市場，利用台灣充沛的創新能量，並以大陸龐大內需市場，做為兩岸創新經濟合作的練兵場，同步提升兩岸經濟，並在全球布局。

兩岸產業合作也要有所改變。蕭萬長分析，以前大陸對台招商引資，提供台商優惠待遇，以大陸為工廠進行代工製造等垂直加工，這樣的模式應該轉換為利用台灣產業在國際供應鏈的特殊優勢，結合大陸市場規模優勢，共同制定標準，共同研發、創造品牌、開發全球市場，賺全球的錢，才能讓兩岸產業同步發展壯大。

前副總統蕭萬長建議兩岸成立研究小組，建構合作型自由貿易區，國發會主委管中閔昨天回應指出，站在推動自由經濟示範區政策的立場而言，他樂見能和其他地區合作，看如何把餅做大，「這是非常好的建議」。

不過，他強調，現在「自由經濟示範區特別條例」草案正在立法院審議，國內各界對政策內容仍有不同意見，尤其是兩岸合作與否，一定要獲得民意的普遍共識，在政策推動上才有基礎。

我們的看法:

第一、蕭萬長前副總統提出的「合作型自由貿易區」其實就是我們之前所說的兩岸自貿區的彼此對接。

第二、只不過作法更進一步，在同一個地點（可以是台灣或大陸）成立「合作型」的自貿區，連接兩地的資源。

第三、其實在習近平總書記最近訪問南韓的時候，就已經提出在上海成立「中韓自貿區」的想法，這就是一種合作型自貿區。換言之，服貿未過，韓國已經超越台灣。

第四、很可惜的是，台灣推動「自由經濟示範區」，受到民進黨的阻撓，連最基本的結構都無法通過，更遑論合作型自由貿易區。

第五、台灣如果夠聰明，就應該把這種自貿區設在台灣，否則只好設在中國大陸，到時候台灣的資源通通被吸過去。

上銀/ 研華

上銀、研華昨（21）日宣布策略聯盟，要發揮螞蟻雄兵「打群架」精神，形成台灣機器人產業鏈及聚落，將催生設立系統整合公司。上銀、研華參與投資外，也廣發英雄帖邀請工研院、創投、鴻海等電子五哥、半導體、封測及食品業等廠商入股，攜手搶攻全球機器人市場。

上銀董事長卓永財與研華董事長劉克振昨天在經濟部次長沈榮津、工研院機械所長張所鋐見證下，簽署策略聯盟，攜手建構台灣機械人產業鏈，擬孕育應用系統整合新公司。

劉克振坦言，汽車產業是最早引進機器人用在生產上，但日本發那科已從上中下游一條龍建構完整的機器人產業鏈，台灣機器人要切入汽車產業困難度很高，但台灣很多產業不像鴻海集團有能力建構百萬機器人大軍，電子裝配業、半導體、食品飲料製造及金屬加工等輕工業製造業過去都不太用機器人，反而是切入點，台灣產業要策略聯盟、分工形成聚落，建置機器人產業鏈，才能追趕上日本及德國。

卓永財表示，上銀、研華兩公司很早就合作，上銀工廠控制器採用研華寶元的控制器，策略聯盟互補性很高，兩人3月開始交換意見，7月初台灣智慧自動化及機器人協會大會時才敲定合作方向。上銀的核心技術在自動化元件、機械手臂本體、伺服馬達、驅動器、專用夾治具核心；研華核心技術是工業電腦、機器視覺、新併購的研華寶元擅長控制器。

根據規劃，上銀、研華雙方初期先從現行產品及服務相互提攜展開合作，相互向客戶推薦對方的產品，上銀可以向購買滾珠螺桿及線性滑軌的客戶推薦研華的控器器及軸卡，行銷上相互協助。第二階段展開專案合作及技術諮商及整體解決方案服務，第三階段才會育成「應用系統整合公司」。

新的合資公司將不只上銀、研華兩公司投資，採取開放下游參與投資的態度，目前邀請鴻海等電子五哥、半導體業的日月光、友達及群創、金屬加工業及食品飲料業參與投資入股，在新公司成立前，和碩、仁寶等大公司內部都有系統整合部門自己做。

劉克振希望1年內籌設應用系統整合新公司。

我們的看法:

第一、這個案子之所以引人注目，在於這是「跨領域」的合作。

第二、不僅有思維前瞻性，而且是共同攜手建構台灣機械人產業鏈。

第三、這是一個「平台式」的投資，將來會變成「應用系統整合公司」，在現有的平台基礎上，邀請下游用戶端入股。

第四、挑戰是如何創造價值，不要和下游客戶形成競爭關係。這是一個水平的平台，但下游廠商如和碩和仁寶內部也都有系統整合部門，這個新平台一定要創造出類似台積電的龐大附加價值，並且在很短時間內找到核心客戶，才能越做越大。

交易平台

為了落實主管機關「金融進口替代」政策，並為證券商增添業務空間，櫃檯買賣中心積極規畫建置「開放式基金交易平台」、「黃金現貨交易平台」、「利率交換平台」，3者都希望趕在今年底前上線。

櫃買中心積極規畫「開放式基金交易平台」、「黃金現貨交易平台」、「利率交換平台」，在上周由董事長吳壽山親自向金管會主委曾銘宗報告、說明後，主管單位希望三個交易平台都能在今年底前上線，以增加金融商品交易暢通性。

櫃買中心表示，為提供國內投資人更便利的投資基金受益憑證、黃金、利率等金融商品之管道，規畫推出交易平台，藉由投資人極為熟悉的證券市場交易機制，直接透過往來的經紀商及集保帳戶畫撥環境，在「同一經紀商、同一集保證券存摺、同一交割款戶」的精神下，經由櫃買中心、證券商、集保結算所的整合平台服務，「開放式基金受益憑證交易平台」預計10月左右即可上線，投資人不必另行開戶，只要以原有的櫃買交易帳戶，以及集保存摺，即可參與基金受益憑證之買賣，如同投資買賣國內股票一樣地直接與方便。

除了開放式基金受益憑證交易平台之外，櫃買中心也將推出「黃金現貨交易平台」及「利率交換交易平台」，同樣也將參考興櫃股票之登錄掛牌及交易模式，由造市商負責報價並驅動交易進行。其中，黃金現貨交易平台將以「兩」為報價單位算；投資人透過「黃金實物交易平台」買賣黃金，將可選擇實物交割或現金交割。

由於黃金現貨交易平台及利率交換交易平台，由於牽涉的法規及實務層面比較廣，櫃買中心原本規畫讓「開放式基金交易平台」先行上線，黃金現貨交易平台、利率交換交易平台明年首季再上線，惟在主管單位指示下，將拚年底前全部上線。

我們的看法:

第一、金管會制定「金融進口替代」方案，這三個平台都是為此而成立的。

第二、成立平台的立意很好，但一定要趕快形成規模，否則不容易有影響力。

第三、台灣的平台一定要想清楚目標客戶在哪裡？是機構法人還是散戶？是大型機構還是中實戶？是內資還是外資？

第四、一定要給初期的參與者足夠誘因，才能做得起來。

第五、公眾教育很重要，政府的新政策一定要和市場積極溝通，才會有效。

聯想

看準物聯網新商機，大陸聯想集團昨（24）日在北京宣布推出網路創業平台—聯想NBD（New Business Development，暱稱「新板凳」），並發布平台「孵化」的首批三項創新產品。

聯想推出的智慧眼鏡、智慧空氣淨化器、智慧路由器。 其他來源

三項創新產品分別是智慧眼鏡、智慧空氣淨化器和智慧路由器，其中智慧眼鏡M100售價為人民幣8,000元（約新台幣3.9萬元）

由於新產品上市消息提前曝光，受利多消息影響，聯想昨天在港股市場收盤上漲0.77%，收盤價港幣10.8元（約新台幣52.5元）。

阿思達克財經網報導，聯想集團高級副總裁陳旭東表示，行動網路改變用戶的資訊消費方式，聯想需要根據用戶需求的變化，建立起更符合網路的業務模式；由於聯想需要踏入未知的領域，對於傳統企業是最難實現的一步，因此以歸零的心態重新開始。

騰訊科技報導，聯想此次發布的智慧眼鏡有兩款，分別是針對行業用戶的M100和對普通消費人群的new glass，由聯想分別與美國Vuzix公司及雲視智通公司合作開發。M100可針對機械、物

流、醫療等行業領域，推出一系列定制化軟體解決方案，售價人民幣8,000元，7月31日在NBD線上平台預售；而開發中的new glass將成為首款採用分體設計的智慧眼鏡，適配於絕大多數光學鏡架。

三款智慧空氣淨化器由聯想聯手德國Luftmed公司推出，售價分別為人民幣1,999元（約新台幣9,717元）、4,800元（約新台幣2.3萬元）及8,800元（約新台幣4.3萬元），將於8月18日預售。

智慧路由器newifi是聯想與成都諦聽科技公司共同研發，具備防蹭網（溢波）、防釣魚、防網購欺詐三防功能，上市售價人民幣199元（約新台幣967元）。

新浪財經報導，推出NBD是聯想探索網路業務模式第一步， 將採取參股、協作等方式，向全球最頂尖、擁有核心技術能力的創業團隊，開放聯想軟硬體開發、通路、服務資源。

我們的看法:

第一、聯想不但在PC/NB領域中稱雄，還要積極跨入「行動網路」領域。

第二、另一個聯想計畫進入的領域是「物聯網」，特別是「穿戴式裝置」。

第三、聯想在作法上非常靈活，採取參股、協作方式，向全球創業團隊，開放聯想軟硬體開發、通路、服務資源，這已經是在打造一個「開放式的生態體系」。

第四、大陸因為市場大，創業資金多，年輕人創業動機強，所以絕對比台灣更容易成功。

第五、台灣業者一定也要有開放式平台思維，連接全球和中國大陸優秀人才，盡快跨入新的領域。

變形金剛4是雜燴、鋼鐵人是垃圾》台灣別重蹈「沒創意」覆轍

來源：andrewbasterfield@flickr, CC BY-SA 2.0

「我因為好奇，很用心地去觀賞這個節目，但看了二十分鐘，不知所云，實在看不下去，只好轉台」。

在一個財經餐會上，不知為什麼，話題談到文化創意產業，整桌來賓都是四、五十歲的人，一位著名的財經專家發表他對「來自星星的你」的看法。

聽了他的發言，我不好意思再表態，我也看了星星，但和他不同的是，我卻覺得津津有味，到底是他有問題，還是我越活越回去了？

可喜的是，至少我還有一顆年輕的心，能夠接受多元的事物。在「來自星星的你」之前，我只看過一、二齣韓劇，感受還好，但沒有此次深刻。

「來自星星的你」是很有想像力和創意的製作，結合了古代與現代、愛情與科幻、偶像劇與喜劇，很技巧地整合了各種元素，劇情有高度張力，適合各種年齡層和背景的觀眾。

編劇玩弄了時間元素，從過去到現在。這不是什麼新手法，就看你有沒有變化，阿諾的「魔鬼終結者」令人震撼，台灣拍的「大稻埕」卻相對平淡。

從「來自星星的你」可知，「混搭」是很有效果的一種創意方式，許多過去著名音樂家的作品都可以找到這種痕跡，重點不在於單一元素，更在於混合不同元素所產生的風格。

六十年代最著名的流行樂團披頭四（Beatles），充滿反叛睿智的約翰．藍儂和善玩流行音樂元素的保羅．麥卡尼形成絕佳組合，創造出不同於一般流行的品味。

七十年代搖滾天團Fleetwood Mac也是擅長於將不同流行曲風揉合在一起，包括Buckingham的試驗風格，加上二位女歌手McVie的流行情歌搭配Nicks的夢囈呢喃，恰到好處，任何一個人的作品單獨聽都嫌單調。

八十年代麥可．傑克森更是集多元風格之大成，包括靈魂、流行、搖滾，加上獨特舞步，成就前無古人、後無來者的傳奇。

台灣能夠玩多元流行風格的藝人首推周杰倫，不同階段總能推陳出新，聽眾橫跨老、中、青三代，所以不會令人厭倦。

整合最難的地方是如何將西方和東方的元素融合在一起，「本土化」創意要做得好很難，吳寶春巧妙運用台灣龍眼做出有特殊風味的麵包得到世界冠軍，全球第一名餐廳丹麥的NOMA也在菜式中加入很多當地食材，韓國音樂雖然充滿西方流行曲風但也整合了韓國本土元素。

多元整合搞得不好，有可能弄巧成拙，就像服裝，不能亂搭配一通。「變形金剛4」就是一部七拼八湊的大雜燴，加上過多置入性行銷，卻打破中國影史最賣座紀錄，相較之下，韓劇整體的原創性還超過好萊塢。

近年來好萊塢以經典動漫人物如「蜘蛛俠」和「鋼鐵人」改編的大型製作早已喪失創意，只是大型3D特效的堆砌，或許有商業價值但以藝術性來說是垃圾。

少數例外是諾蘭（Christopher Nolan）的「黑暗騎士」，重新詮釋「蝙蝠俠」，加入悲劇英雄色彩。「創意」才是任何藝術作品的靈魂，諾蘭的「全面啟動」（Inception）就是箇中翹楚。

我最佩服創作者是詹姆士．卡麥隆（John Cameron），他的「魔鬼終結者」、「鐵達尼號」和「阿凡達」都是叫好又叫座，而且均為原創作品。他善於將科技與文創結合，「阿凡達」因為當時科技不夠先進，等了十年才開拍，最近他一次連拍三部「阿凡達」續集，將自2016年起每年聖誕節播一部。

台灣和中國大陸近年的影視作品普遍缺乏創意和想像力，才會被韓劇和好萊塢所攻陷。
我也不看好像「夢工廠」這樣的外資機構和中方合資，會拍出甚麼好作品，除了特殊效果外，並無令人感動人之處，只會讓華人電影更加幼稚化！

可悲的是，就在十多年前，台灣還能領先潮流。2001年「流星花園」風靡亞洲，開創了所謂的偶像劇，製作人柴智屏被美國《商業周刊》評為亞洲最具影響力的25位領導者之一。

台灣今天站上國際舞台剩下的唯一希望是李安，他一向勇於嘗試不同的創作題材，作品有想像力和原創性。不過真正的關鍵是他卓越的資源整合能力，這正是今天台灣最缺乏的。

台灣文創的未來在中國大陸，市場、資金都來自那裡。若要跳脫這個宿命，必須結合創意和資金，瞄準世界市場，但對缺乏國際觀的台灣來說很難。

大陸文化產業正在興起巨變，互聯網業者為了發展新媒體和數位內容，全力介入這塊領域。

阿里巴巴上周和曾拍攝「暮光之城」和「飢餓遊戲」的獅門影業（Lionsgate）達成合作協議，將攜手提供最新影視娛樂服務，稍早又收購文化中國傳播更名為阿里巴巴影業集團。

台灣電子硬體代工被中國大陸取代不令人意外，但軟體文創瓦解特別令人心碎。跨媒體平台整合會改變產業的未來面貌，台灣文創難以逃離幫中資打工的命運。

台灣文創的困境，根本問題來自於小確幸格局，只能在時尚愛情劇中打轉。你會說「賽德克．巴萊」呢？那只是拍給台灣人看的電影，無法走向世界。

不要怪中資文化入侵台灣，不久的將來，台灣僅能以中資文創作品中還有台灣的DNA來自我安慰，台灣是大陸文化產業中的一顆星星。

流星不死，只是換一個地方繼續閃亮。

工總白皮書, 亞太 IPO, 安成藥, 弘毅 披薩, 陸客來台理財, 美國藥廠, 三一重工, 金磚開發銀行, 梅鐸時代華納, 馬雲 沃爾瑪, 微信, 結構債

工總白皮書

全國工業總會已完成「2014年工總白皮書」，將在下周三（23日）發布，工總此次以「台灣奮起」為主軸，提出逾200項建言，其中以敦促政府加入經貿組織為當務之急。

據了解，工總最憂心是兩岸服貿和貨貿協議不能盡快有所突破，大陸與南韓今年底簽訂自由貿易協定（FTA）後，原本台灣掌握先機，現在反而落後，業界十分憂心。

工總強調，台灣新一波的企業外移正在展開，針對台商鮭魚返鄉，政府要有單一窗口，不要各吹各的調，國發會要扮演整合、制定產業政策的角色。

工總2008年起，每年發表白皮書向政府建言，白皮書共分為「產業發展」、「能源政策」、「環境及安全衛生政策」、「賦稅與金融政策」、「勞資關係暨人力資源」、「國際經貿」、「兩岸政策」、「智慧財產權」及「中小企業發展」等單元。去年工總提出105個議題、262項建言。

工總2014年白皮書也將是工業界對國是會議建言的藍圖。工總透露，今年各委員會收集問題時發現，很多企業家對提出建言已意興闌珊，認為「提也沒有用」；有的企業則是自行找出路，因此產業白皮書建言量在去年創下新高之後，今年反而下降。

工總將針對競爭力衰退，提出「台灣奮起」，建議全體國民盡心力，不只政府部門的行動效率要加強，立法院也要盡快通過法案，世界各國都在積極洽談經貿合作，「人家不會等我們」。

工總表示，台灣很多人怕談自由化，深怕一開窗就感冒，但若不自由化，最後是死路一條。

工總指出，企業界在全世界各地都感受到招商的熱忱，但在台灣卻感受不到公務員的熱忱，現在的官員都不敢拍板定案，有的業界要去大陸貴州投資，當地省委書記馬上指定副省長負賣，不只單一窗口，還專人服務。

我們的看法:

第一、工總已經指出加入經貿組織乃台灣當務之急。

第二、值得注意的是今年很多企業已經對政府徹底失望，不再建言。

第三、工總說的很對，若不自由化，台灣最後是死路一條。

第四、工總也點出台灣公務員沒有招商熱誠，難怪行政效率不彰。

第五、工總強調，台灣新一波企業外移正在展開。其實台灣企業也沒有甚麼地方好去，但去哪兒都比死守台灣要來得好。

亞太 IPO

華爾街日報報導，雖然受到東南亞經濟放緩影響，讓上半年亞太地區企業減少辦理股票首度公開發行（IPO），但專家認為，亞太地區IPO市場，可望在下半年回復吸引力而有更好表現。

儘管阿里巴巴放棄香港，選擇在紐約上市，顯示亞太IPO市場的吸引力降低，但是隨著亞太股市行情升溫，將激勵企業在下半年發行IPO的信心，而且IPO的發行價格已變得更合理，有助吸引投資人的目光。

高盛集團亞旗下亞太地區（除日本以外）金融集團共同主管龐建忠（Jonathan Penkin）說，亞太地區（除日本以外）上半年的IPO市場，因投資人對中國和IPO存有疑慮而表現失色。

儘管投資人對中國銀行股有戒心，但中國的廣發銀行仍計劃在香港上市，準備籌集50億美元資金。

在東南亞，愈來愈多企業計劃下半年發行IPO。像馬來西亞國營投資公司1Malaysia Development Berhad（1MDB）計劃吉隆坡上市，籌集30億美元。

多家印度公司也趁目前印股選後大漲行情，投資人對IPO需求轉強的良機上市。

德意志銀行的亞洲（除日本以外）股票資本市場主管凱爾（Neil Kell）說，市場正對下半年亞太股市進行估值。

像中國豬肉商萬匯集團，上半年取消53億美元的IPO後，目前再準備在香港發行IPO，籌集規模減半至25億美元。

Dealogic資料顯示，亞太區上半年透過包括IPO和私募等籌集的資金，較去年同期僅增加1.4％至1,218億美元，

但凱爾看好亞太股市成交量在今年底前會增加逾15％，多個大規模IPO交易將集中在第4季進行。

雖然亞太區IPO市場又回復吸引力，但外界認為部份中國企業，尤其是科技和醫療等公司，因為對手的股價在美國掛牌後有很好表現，而仍然計劃到紐約上市。

我們的看法:

第一、今年全球IPO市場都很好，台灣的問題是IPO整體數量太小，在亞太地區敬陪末座。

第二、台灣不允許泛中資企業來台上市，將進一步打擊IPO市場。

第三、許多國家一個IPO的金額就超過台灣全部市場總金額，例如馬來西亞國營投資公司IPO，計畫籌資金額高達30億美元。

第四、香港市場漸漸活絡，對於亞太地區全年IPO總額應該會有所貢獻。

第五、中國企業又恢復了對美國資本市場的信心，特別是阿里巴巴150-200億美元在紐交所的IPO，將對科網股有指標性作用。

安成藥

安成藥火力全開！繼日前收購大陸海南華益泰康過半股權後，最近亦將買下德國某藥廠藥證，並自組行銷團隊全力搶攻美國市場。法人預期，安成藥第四季可望轉盈，3-5年內營收力拚5億美元。

大和證券更預估安成明年EPS可達14元，給予425元目標價。

有機會改寫國內學名藥獲利和營收紀錄的安成，在生技天王陳志明領軍布局下，專攻美國困難學名藥市場，由於第四季將有治療AIDS患者厭食症的Megace ES、治療高血壓/心絞痛的Procardia XL、阿茲海默症的Aircept 23mg學名藥上市，激勵單季起正式啟動獲利機制。而明年第一季也有最具爆發力的治療神經性疼痛貼上市，讓藥品和貼布代工的中化、得生藥廠營運亦是水漲船高。

安成董事長陳志明表示，目前已鎖定發展製造難度高、投資成本高、臨床試驗難做及法規要求高的困難學名藥領域，創造高障礙門檻，包括皮膚透析、針劑、半固型等利基型藥品都會跨足，原則上藥品上市第一年就要回收投資成本。

總經理陳志光表示，安成日前通過以不超過1,500萬美元，取得大陸海南省的華益泰康藥業過半股權和營運主導權。華益團隊是海歸派，從事劑型開發，在美國藥廠工作20多年經驗，目前大陸前十大藥廠都是其客戶。

華益現有三項藥品將向美國FDA申請送件，5項產品送件大陸CFDA申請藥證，其中，治療高血壓藥品產值高達16億人民幣，有機會在2016年底上市，搶攻首仿學名藥。另外，研發兒童專用藥品，在政府獎勵制度下，有機會快速取得藥證。

低調布軍的安成，除了美國、大陸外，也規畫收購德國某藥廠一項肺動脈高血壓藥品，該產品以美國市場為主，是挑戰原廠專利未過期的第一個學名藥（FTF），目前原廠在美銷售超過1億美元。

初步統計，安成至少已有9個產品進軍美國，除了第四季將上市的心絞痛用藥外，被譽為「重磅級」的止痛貼片，已與原廠和解，最慢明年3月1日可以銷售；美國銷售額已超過10億美元胃食道逆流用藥的Dexlansoprazole，專利訴訟也有機會勝訴。

我們的看法:

第一、安成積極在大陸和海外併購，這是正確的作法，過去台灣醫藥業者普遍走不出去。

第二、安盛董事長學有專精，所以很清楚自己要甚麼，不會隨意亂併購，專門鎖定投資成本高、臨床試驗難的學名藥領域。

第三、假如IPO是台灣生技產業發展的第一波，下一波應該是M&A，業者應將視野瞄準大陸和海外。

第四、台灣是中國大陸和全世界的橋樑，不管是中國業者走出去，或者是外國公司想要進入中國市場，台灣都應扮演關鍵角色。

第五、台灣醫療和醫藥業者普遍保守，對中國市場不了解，覺得中資不適合參與台灣上市公司股權，這個觀念要改正，不一定是中資併購我們，台灣生技公司更有條件去整合大陸生物醫藥企業，畢竟高達30倍的本益比就是我們的實力！

弘毅/披薩

聯想控股旗下的私募股權投資機構弘毅投資12日宣布，斥資9億英鎊（約新台幣470億元）全資收購英國著名的休閒餐飲品牌Pizza Express。這也是歐洲餐飲行業近五年來，金額最大的併購案。

弘毅投資總裁趙令歡在此交易案完成後表示，過去私募股權投資機構的角色大多是支持大陸公司「走出去」，然而此次的併購則是基於大陸市場的需求，因此把外國的知名品牌「請進來」，讓因城鎮化和消費提升而產生旺盛市場需求的大陸，能與外國的成熟品牌結合。

新華網報導，未來弘毅投資將協助Pizza Express規劃全球發展的戰略，並利用聯想的本土優勢幫助Pizza Express開拓大陸市場，擴大在大陸的品牌影響力。

Pizza Express執行長霍奇遜（Richard Hodgson）表示，亞洲市場對公司未來發展有著關鍵作用，尤其大陸市場更具重大影響性。因此，他相信擁有跨國投資經驗的弘毅能將Pizza Express帶向另一個發展階段。

Pizza Express於1965年在英國倫敦成立，是一家專賣義式披薩的連鎖休閒餐廳，在英國共有435家門市，而在全球其它地區（主要位於地中海地區、中東地區和亞洲）擁有70家門市。其中，在大陸有22家門市，Pizza Express今年5月首度在北京設點，北京門市也是其全球第500家餐廳。Pizza Express於2001年在大陸設立第一家門市，現在香港有12家，上海有9家，北京有1家。

經濟網報導，目前在大陸的披薩連鎖店將近有1,500家，必勝客、棒約翰等外國品牌的披薩專賣店都積極開拓大陸市場，但近年來，業績都出現萎縮的情形，必勝客轉而積極發展早餐業務，而棒約翰在2011年到2013年間陸續有加盟店停止營業。

弘毅投資成立於2003年，出資者包括聯想控股、全國社保基金、中國人壽及高盛、淡馬錫、史丹佛大學基金等投資機構。

我們的看法:

第一、大陸PE的投資方向，已轉向服務業，並且走出去併購鎖定海外知名品牌。

第二、大陸業者雖然不會經營海外市場，但是可以將外國名牌引入中國市場，這是大陸業者最大的價值。

第三、大陸的操作手法是資本運作加上專業經理人，台灣則是最精細的管理制度，但發展速度不會太快。

第四、這代表即使是85度C和王品，將來也會面臨來自中國大陸業者的強烈競爭。

第五、更值得注意的是，這些大陸的服務業初期還是會用高薪挖角有經驗台灣人，所以我們怎能縮在台灣，當作甚麼事都沒發生？競爭自己會找上門來。

陸客來台理財

建構台灣成亞太新「理財中心」，金管會評估「時機到了」！據悉，金管會擬開放每年約300萬人次來台自由行陸客，透過OBU、OSU和未來的OIU理財，首階段可能與旅行社合作，推出台灣理財之旅，選定人民幣衍生性金融商品、人民幣基金及投資型保單為強打商品。

據了解，金管會主委曾銘宗已要求銀行局、保險局、證券局全力規劃，並已在上周五（11日）金融總會會議上揭露此政策方向，請業者提早準備。

推動台灣成為亞太理財中心或開放陸客來台理財，在2012年就有不少金融大老建言，金管會也著手評估，直到今年內部確定「時機成熟」，即銀行國際金融業務分行（OBU）已採負面表列；證券的國際證券分公司（OSU）也已開張，且要進一步擴大開放業務；保險業的國際保險中心（OIU）也規劃年底前將修正案送交立法院審議，金管會因而為相關理財架構已成型。

相關人士指出，接下來是要利用最快今年9月要上場的兩岸金融三會，洽談雙向資金流通問題，確定新的RQFII額度及人民幣回流方式，同時也讓陸客可來台自由行兼理財。金管會官員說，目標是「未來大陸觀光客來台除了買鳳梨酥，也可以來台灣理財」。

先前如總統府資政陳冲、永豐銀行董事長邱政雄等，都曾建議應開放陸客來台理財，這將是台灣金融業財富管理的新商機，也有助台灣發展成亞太理財中心。

金管會評估，台灣開放陸客來台理財有三大優勢，第一是台灣與大陸同文同種、語言相通，在洽談理財商品時，溝通會比香港、新加坡更易拉近與陸客的距離；第二是台灣與大陸交通便利，且有陸客喜愛景點，可來台自由行兼理財；第三是香港已回歸大陸，在財務保密性上，台灣會比香港更讓陸客安心。

同時，金管會也初步評估台灣金融業最具競爭力的三大類商品，即人民幣衍生性商品、基金及投資型保單，可能規劃人民幣與美元等種類，陸客來台可用銀聯卡刷卡扣款理財等，初期也可能與旅行社合作，推出台灣理財之旅等。

金管會表示，推動台灣成為亞太理財中心談了許多年，目前「時機對了」，成功機率可望大增，除國人豐沛的資金及近年流出海外在新加坡、香港投資的數兆資金，陸客來台理財更可望帶來新的資金、商機，創造更多就業機會及稅收。

我們的看法:

第一、金管會總算明確表態，歡迎陸客來台理財，這是第一次清楚地點出陸客市場，之前都只是針對大陸台商。

第二、台灣要成為亞太財富管理中心，不能只在台灣人或台商自己的小圈圈中打轉，要擴張到外國人和大陸人。

第三、香港現在政經局勢不穩，正是台灣將香港人（移民）和錢（理財）吸引過來最好的時機。

第四、金管會曾主委實在太令人讚賞了，不斷有突破性新政策出台，而且表達得相當清楚，我給他打120分。

第五、現在連台灣人都搞不懂甚麼是OBU、OSU和OIU，未來要好好教育，才能吸引陸客，來台理財！

第六、自由經濟示範區雖然沒有通過，但其中「金融」和OBU/OSU的連結，必須進一步強化，將相關法令落實細化，現在雖然有在做，但速度太慢。

美國藥廠

美國製藥廠為了減輕稅務負擔，相繼收購海外同業。邁蘭藥廠（Mylan）周一宣布收購亞培藥廠（Abbott Laboratories）的海外品牌學名藥業務，艾伯維（Abbvie）也即將與英國同業希爾（Shire）達成收購協商，金額接近540億美元。

美國製藥業常用「稅負倒置」（tax inversion）手法，藉由海外購併交易將公司移至國外低稅率地區，以減輕稅務負擔。

艾伯維擬出價逾310億英鎊（約536.2億美元）收購希爾，可望寫下美國企業尋求「稅負倒置」金額最高的收購交易之一，同時角逐年度最大收購案。若希爾同意出嫁，艾伯維打算將公司移至英國，享受較低的稅率。

此外，亞培同意將已開發市場的品牌學名藥業務出售予同業邁蘭，亞培將獲得價值53億美元的股票，雙方預計在2015年第1季完成收購事宜。

邁蘭將在荷蘭成立新的上市公司，但總部仍設在美國匹茲堡，新公司將包含邁蘭現有業務，以及亞培已開發市場的品牌學名藥業務。亞培將獲得新公司約21％的股權，或1.05億股，不過亞培並不打算當長期股東。

這筆全股票交易除了讓邁蘭享受較低的企業稅，還可協助邁蘭拓展美國市場以外的業務。新公司名稱將為邁蘭（Mylan N.V.），股票仍將以現行的代碼MYL繼續在那斯達克交易，邁蘭目前的管理團隊將領導新公司。

亞培本次出售的業務包括在歐洲、日本、加拿大、澳洲和紐西蘭販售的學名藥和特殊學名藥，2013年的銷售額約為20億美元。亞培將保留在新興市場的品牌學名藥業務和產品，以及已開發市場的其他業務和藥品。

亞培董事長暨執行長懷特（Miles D. White）指出，本交易亦能為公司帶來額外的策略彈性，公司日後的品牌學名藥業務將專注於新興市場。

我們的看法:

第一、全球醫藥產業正以前所未有的速度進行整合，並且許多是跨洲案件。

第二、美國製造業因為有＂tax inversion＂法規，可以透過海外M&A將公司移到國外低稅率地區，引起一連串美國大藥廠的海外併購行動。

第三、台灣的生技股發光發熱，與其讓本土不肖的炒家以生技為炒作題材，吸引無知大眾的資金，不如鼓勵世界一流的大藥廠到台灣來設點，併購或合資，將可以將台灣生技產業推高到一個新的境界和層次。

三一重工

美國哥倫比亞特區聯邦巡迴上訴法院，於美東時間15日上午，判決大陸三一重工集團子公司羅爾斯（Ralls Corp.），控告歐巴馬政府越權阻止收購美國風電廠案勝訴。創下陸企在美國告贏歐巴馬政府的首例，預計將有利於陸企在美國的併購案。

華爾街日報報導，法院認為，歐巴馬政府禁止羅爾斯公司在俄勒岡州的一宗併購案，侵犯對方合法權益，美國政府應遵循相應程序，公開相關決定所依據的非保密資訊，並給予中方公司在瞭解相關訊息後回應的機會。

目前，大陸聯想集團收購美國IBM公司的低端伺服器業務，也在接受美國外資審議委員會（CFIUS）審查，外界預期該案可能因此過關或加速審查。

一名羅爾斯代理律師表示，法院責令美國政府披露禁止羅爾斯收購風電廠資產的理由，令人欣慰。他還表示，期待進一步維護羅爾斯獲得公平和平等待遇的權利。

三一重工總裁向文波昨（16）日一早連發四條微博，宣布三一重工集團控告歐巴馬總統在美國法院獲勝。

騰訊財經報導，三一重工集團品牌公關部長施奕青表示，目前來看應該是個階段性的勝訴，但子公司專案是否重啟還在進一步核實。

2012年7月，三一重工集團旗下羅爾斯公司，欲收購位於美國俄勒岡州海軍軍事基地附近的四座風力發電廠，但遭到CFIUS以「威脅美國國家安全」為由禁止。

兩個月後，美國總統歐巴馬以相同的理由，簽發了禁止羅爾斯公司專案的行政命令，並要求在90天內撤出全部投資，三一重工集團為此高調控告美國總統奧巴馬和CFIUS，認為行為越權並缺乏證據及合理解釋。

CFIUS並不公開披露審查的交易或審查結果，委員會由多個政府部門組成，如果各方未達成協議，美國總統可以簽發命令阻止交易進行，而且相關企業通常無法對該決定提出上訴。

分析認為，陸企勝訴白宮的法律案件前所未有，此案是首宗挑戰CFIUS審核流程案例，案件的勝利，意味著美國今後如果以威脅國家安全為由，對外資公司展開秘密調查，可能將面臨挑戰。

我們的看法:

第一、美國政府動不動以國家安全為由，阻撓中國大陸企業投資美國，終於也有踢到鐵板的時候。

第二、三一重工投資的風力發電項目，屬於未來戰略新興產業，誰說這種產業就不能讓外國人投資？現在是全球合作的時代。

第三、這是自由貿易的一大勝利，這幾年全球保護主義高張，再走下去是國家民族主義死灰復燃，絕非全球人民福祉。

第四、這個判決對於台灣應有所啟發，台灣將中國視為洪水猛獸，逢中必反，已經到了非理性的地步。

第五、兩岸應該一起合作到歐美去併購，可以增加台灣的機會，並減少全世界對中國的敵意。

金磚開發銀行

中國、巴西、俄羅斯、印度及南非等金磚5國領導人於16日凌晨在巴西福塔雷薩簽署協議，並宣布成立金磚國家開發銀行，總部將設於上海，初始資本額為1000億美元，首任行長為印度派出，銀行首任理事會主席為俄羅斯，首任董事會主席為巴西；同時也建立千億危機貸款基金，預防會員國流動性危機。

大陸國家主席習近平、巴西總統羅賽芙、俄羅斯總統普丁、印度總理莫迪和南非總統祖馬16日共同見證簽署。根據金磚國家領導人第6次會晤發表的《福塔雷薩宣言》，金磚國家開發銀行初始核定資本額1000億美元，由5個創始成員出資。

該銀行啟動資金為500億美元，將支持金磚國家和其他新興經濟體及發展中國家的基礎建設。世界銀行行長金墉曾表示，發展中國家基建投資每年有超過1兆美元的資金需求，但世銀加上所有管道大約僅有1500億美元。

此外，金磚國家開發銀行的會員資格將不只限於金磚國，未來參與成員可能包括如墨西哥、印尼及阿根廷等新興市場國家。

騰訊財經報導，「金磚國家開發銀行」被視為打破美元在全球貿易中主導地位的序幕，並對抗國際貨幣基金（IMF）、世銀這兩個位於美國、使用美元擔保的全球性金融機構，因為金磚國家在IMF和世銀中的影響力極小。

而金磚5國也共同成立應急儲備安排，即危機貸款基金。中國人民銀行行長周小川15日與其他金磚國家代表簽署《關於建立金磚國家應急儲備安排的條約》，主要為因應會員國出現國際收支困難時，可由其他成員國向其提供流動性支持、幫助紓困，同時促進金磚國家合作機制，強化全球金融安全網。

《新華社》報導，初始危機貸款基金額度為1000億美元，中國出資410億美元，為最大出資國，其次為巴西、印度和俄羅斯各180億美元，南非50億美元。人行透露，這並不代表國際儲備直接轉移，只有符合條件的會員國提出申請，其他會員國才透過貨幣互換機制提供資金，而該安排協議，須經所有會員國完成國內審批後才正式生效。

巴西、俄羅斯、印度和中國於2009年正式啟動金磚國家合作機制，2010年新增南非。金磚國家共同設立的開發銀行將為5個會員國提供基礎建設及開發項目的資金，由各國財政部長或中央銀行行長參與董事會運作。

我們的看法:

第一、中國大陸積極金援全世界開發中國家，但是改以設立開發銀行形式。

第二、中國過去已經成立非洲開發投資基金，投資基建項目，國家開發銀行和中交建都有參與投資，所以已有先例。

第三、台灣不是開發中國家，但是非常需要加入全球戰略聯盟，也需要資金的協助，兩岸應該共同籌組面對世界的創新金融機構，比如說全球併購基金，共同走向全世界。

第四、中國正在積極建立全球的影響力，未來十年類似金磚開發銀行這樣的機構其影響力有可能超越亞洲開發銀行(ADB) 。

梅鐸/時代華納

媒體大亨梅鐸旗下21世紀福斯公司開價800億美元併購時代華納（Time Warner），但遭拒絕。兩者若結合，將把許多世界聞名的媒體品牌納入同一屋簷下。

知情人士表示，福斯在6月初提出800億美元的收購條件，其中股票占六成、現金占四成，但此提議在上周遭到時代華納回絕，價格是原因之一。兩家公司16日都證實確有此事。這將寫下史上媒體與娛樂業交易金額第二高紀錄，僅次於2000年美國線上（AOL）以1,810億美元收購時代華納案。

在康凱斯特（Comcast）、AT&T等付費電視業者也紛紛尋求藉收購壯大規模之際，對福斯而言，這項併購提議不只是為了擴大規模，執行長梅鐸也在思考更微妙的問題：如何取得更合適的資產組合（從廣播頻道、體育電視轉播權到國際產業），以便在媒體業經歷劇變之際與時俱進。

83歲的梅鐸過去半世紀以來推動許多大型交易，但若能併購時代華納將是最大手筆，可把時代華納賺錢的有線電視頻道（包括HBO、TNT和TBS）納入自己的媒體王國，加上福斯電視網與新聞頻道，媒體業生態勢必為之改觀。

兩者若結合可讓華納兄弟與20世紀福斯影業攜手，也能創造出一股強大的影視內容製作勢力，可確保自家網路取得最佳的內容，從而開發一系列營收泉源，包括授權給國際頻道和網路公司。

我們的看法:

第一、這是超級大規模的合併案，雖然初步被時代華納拒絕，但一定還會繼續談下去，就看最終交易條件。

第二、電影院因為家庭娛樂和互聯網興起，面臨衝擊，未來勢必要進一步整併。

第三、合併成功的關鍵在於如何整併21世紀福斯和時代華納，主要是因為兩者有非常不同的管理文化。

第四、台灣有很多影視人才，卻沒有大型的影視集團，缺乏競爭力，去年反旺中運動進一步影響跨媒體的整合，前途令人憂心。

馬雲/沃爾瑪

阿里巴巴集團董事局主席馬雲近日發表有關他對未來商機的看法。他表示，阿里巴巴的商業理念逐步轉向C2B（Consumer to Business；消費者對企業）的交易模式，他有信心使阿里巴巴的收入超越全球第一大上市公司沃爾瑪。

香港南華早報報導，馬雲日前是在 SoftBank World 2014發表上述意見。傳統上，交易的產生是基於B2B（企業對企業）或B2C（企業對消費者）的模式。但馬雲認為，消費者在不久的將來會主宰企業，做到C2B的交易模式。

馬雲說，阿里巴巴的理念是客戶優先、員工其次、股東第三。如果員工只顧討好上司，該公司不會成功。一家成功公司的員工必須以討好客戶為優先。

馬雲說，我們即將看到市場向C2B的商務模式邁進。屆時，市場不會再是價格上的競爭，而會變成價值上的競爭。從此，消費者更加需要表達自己的偏好，因為市場將努力迎合每一個消費者的個人偏好。

沃爾瑪2013年的營業額達4,691億美元，而阿里巴巴2013年只有79億美元。

我們的看法:

第一、阿里巴巴要超越沃爾瑪，是個巨大的目標，但並非不能達成。

第二、阿里巴巴最強的是創造新商業模式，而且很多是中國獨有的模式。

第三、C2B就是「團購」模式，在中國大陸因為市場龐大，電子商務發達，這種模式，有快速發展空間。

第四、C2B將遊戲規則從「產品導向」轉化成「消費者導向」，未來「價值」比「價格」更重要，馬雲早就看到這一點，實在不簡單，因為C2B的原始精神是殺價。

微信

大陸騰訊持續拓展「呼叫計程車」服務，旗下微信近日宣布與巴西叫車軟體Easy Taxi合作，進軍新加坡市場。當地用戶通過Easy Taxi的微信帳戶叫車後可享優惠，騰訊為吸引行動流量大動作前進海外市場。

騰訊旗下「滴滴打車」和阿里巴巴「快的打車」在大陸市場已開打幾個月，當時為了搶奪用戶流量，雙方爭相「灑錢請民眾搭計程車」。新華社報導，這次微信和Easy Taxi的合作，同樣採取燒錢策略。

報導稱，即日起至7月底，新加坡微信用戶使用Easy Taxi呼叫計程車，每次成功交易可獲得約人民幣25元（約新台幣125元）現金優惠，司機獲人民幣5元（約新台幣25元）額外收入。不過微信和Easy Taxi都未透露，將投入多少金額支持該優惠活動。

據了解，用戶需先「關注」Easy Taxi Singapoe官方微信帳號，才能使用叫車服務。該服務目前還未支援線上支付，但騰訊和Easy Taxi皆表示，後續會致力完善下單到電子支付所有環節。

為了吸引流量，騰訊灑錢不手軟，光是提供民眾叫車服務，已投入上億美元，近來騰訊眼光放向海外市場，國際業務部總經理楊寶樹曾表示，O2O（實體通路與網路結合）是海外策略重要一步，這次騰訊灑錢進軍新加坡，就是另一證明。

Easy Taxi新加坡行政總裁李江玕透露，移動網路對民眾生活影響越來越大，微信和叫車軟體近來在新加坡市場拓展都很迅速，公司和微信合作是很自然的事。

我們的看法:

第一、從這個案例可以看的出來，台灣的電子商務環境落後中國大陸和外國太多。

第二、難得的是，這是微信和巴西叫車輕軟Easy Taxi的合作，巴西為什都做得出來這樣的產品？台灣為什麼那麼落後？

第三、台灣現在開始有類似美國Uber的產品，可以提供雙B接送服務，Easy Taxi近期也悄悄進入台灣市場，計程車司機已經喊吃不消，開始抗爭。

第四、互聯網改變中國，互聯網解放台灣。該來的總是要來，互聯網會對許多台灣服務業形成致命性的打擊，台灣的問題是會把科技進步泛政治化，怪罪在中資身上，未來自己還是要承受後果，解決之道就是趕快轉型。

結構債

金鼎結構債案，商總榮譽理事長張平沼被合議庭判決七年六個月徒刑，張平沼昨得知後，表達深感憤怒、痛心。他說，任職金鼎投信期間，依金管會指示，建議他處理結構債的做法，反而無端受累，讓他實在難以忍受，將依法上訴。

張平沼強調，金鼎結構債案與元大結構債案全然不同，原本期待高等法院法官能體察當時的背景及交易實況，還他清白，不料法官受到元大證券結構債案有罪判決的影響，忽略有利於他的證據、專家證人證詞及交易慣例等。

張平沼表示，他依照金管會指示，以搭配結構債附條件交易的方式，處理金鼎投信所屬基金的結構債。有關結構債附條件交易的擔保成數，到期續作的安排，都符合交易慣例。處理結果也免去基金投資人損失，甚至協助承作附條件交易的金鼎證券，獲得1億餘元的收益，他則未獲得一分一毫利益。

金鼎投信前董事長張平沼，因投資結構債造成鉅額虧損後轉嫁損失，昨（17）日遭台灣高等法院將他判刑七年半。傳出造成此結果的關鍵人物是前金管會委員李賢源。李賢源對此說法，反應相當激動，直說他只是一任委員，不可能由他說了算。

據了解，當時的金管會代理局長呂東英到法院出面作證時指稱，是李賢源以電話行政指導，此做法未經委員會議決，純屬李賢源的個人行為，與金管會無關。

針對金鼎結構債事件，金管會高層表示，對於法院的判決表示尊重，當時是因為系統性風險，希望風波趕緊平息，感謝當年投信業者配合政策。至於呂東英與李賢源的說法，不予評論。

李賢源表示，對呂東英他的個人言論，不便評論，但金鼎案政府扮演何種角色，應該去問當時的金管會證期局長吳當傑是否知情，再來探討他是否有行程瑕疵。

我們的看法:

第一、前金管會主委呂東英已經出來澄清，當時要業者自行吸收損失政策是由前委員李賢源自行作主，並未由委員會正式通過，乃李個人行為，非常敬佩呂前主委願意站出來主持公道，將歷史還原。呂主委有高度的道德標準，嫉惡如仇，他不會說假話。

第二、李賢源委員的片面決定，間接造成前寶來董事長白文正投海自盡，元大董事長馬志玲被判處七年四個月有期徒刑，以及這次商總榮譽董事長張平沼七年六個月徒刑，影響範圍重大，不可能推得一乾二淨。

第三、我們不解李委員為何當初對外得意地宣稱這是他的功績，連倫敦金融時報都有報導，現在又表示不可能由他說了算。

第四、台灣主管機關任何決策都是為了保護小股東投資人權益，出發點是正當的，但不要將所有的罪都加諸在證券商或企業身上，還是要依法行政，不能做違法的事情，現在是一法動一法，造成千古冤案。