理事長的話：OpenAI,貝萊德,滾石,ESG,AI泡沫化,馬斯克,美英核能,投資英國,Alphabet,英製藥,輝達/英特爾,AI,華為,阿里/百度,大基金,輝達,寧德,京東,港金融中心
OpenAI
資料來源：取自經濟日報 編譯林文彬，114年09月14日
OpenAI近來大肆揮霍，不只承諾每年斥資約600億美元向甲骨文（Oracle）採購運算能力，還傳出將砸下100億美元向博通採購客製化晶片，但錢從哪來仍是未知數，資金挑戰已讓該公司雄心壯志蒙上陰影。OpenAI據傳將削減分給合作夥伴微軟的營收，就凸顯這家新創公司的資金壓力。
科技媒體The Information報導，微軟原本直到2030年都享有分到OpenAI兩成營收的權利，但OpenAI如今預估十年結束時這個比率將降至8%左右，該公司營收將因此額外增加500多億美元。報導也指出，針對OpenAI向微軟租伺服器必須支付的租金，兩家公司已展開協商。
隨著OpenAI與甲骨文和博通的協議近來先後曝光，OpenAI如今必須在未來十年花費數千億美元，額外進帳500多億美元不無小補。OpenAI據傳目前每年虧損數十億美元，虧損短期還可能加速，執行長奧特曼去年秋季向投資人表示，2029年前OpenAI累計將虧損440億美元。
美國媒體報導，OpenAI近三年前推出ChatGPT以來一直把命運寄託於一種信念，即企業和消費者人工智慧（AI）支出未來數年將呈現爆炸式成長，但這種前景面臨的不確定性似乎不斷上升。Menlo
Ventures最近的研究顯示，花錢使用AI服務的消費者只占3%左右，總支出約120億美元。另據麥肯錫（McKinsey）6月調查結果，八成企業宣稱採用AI產品未明顯影響獲利。
引領AI發展的企業高階主管、投資人和研究員大多認為AI最終將顛覆全球幾乎所有產業，但許多人也已開始察覺，從中獲利將是更棘手挑戰。聚焦於AI的創投業者Link Ventures創辦人布朗丁（Dave Blundin）表示，AI革命是人類歷史上最能改變世界樣貌的事件，但許多企業和投資人會賠錢。
奧特曼上月也在一場晚宴上，把AI投資熱潮拿來與網路泡沫時代比較，警告一些AI新創公司和投資人會賠錢，但認為OpenAI不是其中之一。許多OpenAI投資人也認為沒什麼值得擔心的理由，相信AI仍處於萌芽階段。
另外，OpenAI於12日推出了一項名為「OpenAI Grove」的新計畫，對象是尚未有具體想法到種子輪階段前的科技新創，目前已開始接受申請。
我們的看法:
第一、OpenAI花錢太兇，未來可能有財務危機
第二、每年斥資約600億美元向甲骨文（Oracle）採購運算能力
第三、微軟原本直到2030年都享有分到OpenAI兩成營收的權利，但OpenAI如今預估將降至8%
第四、OpenAI據傳目前每年虧損數十億美元
第五、OpenAI將會在全球大肆建置資料中心
貝萊德
資料來源：取自經濟日報 編譯黃淑玲，114年09月14日
貝萊德（BlackRock）計劃向英國資料中心市場注入5億英鎊（7億美元），做為執行長芬克本周隨美國總統川普前往英國進行國是訪問的投資承諾。
貝萊德最近買下倫敦東邊一個地點，與資料中心營運商Gravity Edge進行新的創投合作。
貝萊德不動產部門全球共同主管穆勒博爾哈在一場媒體的訪談中表示，雙方結盟，取名「數位重力夥伴」（Digital Gravity Partners）的創投方案，計劃收購既有的、未被充分利用的資料中心。
貝萊德的策略是，先期投入1億英鎊，投資於較小型的或已經存在的資料中心，優化算力後，可能轉賣給潛在客戶。這與其他部分投資者一開始就瞄準大客戶，開發大型資料中心的做法不同。因為從頭建設大型資料中心，往往要耗費數十億的資本支出。
全球最大的幾個投資者，現在都蜂擁到資料中心，押注人工智慧（AI）被各界採用後，資料中心市場將迎來快速成長，因為運行AI需要這樣的基礎建設。
多個全球最大的另類資產管理公司也積極追求又大又新的設施，要滿足亞馬遜、微軟、Google這些超級大戶的需求。
我們的看法:
第一、美國總統川普前往英國進行國事訪問
第二、貝萊德（BlackRock）計劃向英國資料中心市場，注入5億英鎊
第三、英國的投資跟OpenAI的揮霍，算是小巫見大巫
第四、貝萊德先期投入1億英鎊，投資於較小型的或已經存在的資料中心
第五、優化算力後，可能轉賣給潛在客戶
滾石
資料來源：取自自由時報 國際新聞中心，114年09月15日
擁有「滾石」（Rolling Stone）、「告示牌」（Billboard）及「綜藝」（Variety）等知名雜誌的美國出版商「潘斯基媒體公司」（PMC），近日對Google提起訴訟，指控其出現在搜尋結果頁面頂端的人工智慧生成摘要（AI Overviews），在未經同意下使用其新聞內容，並導致網站流量降低。
Google的AI摘要會從網路上擷取資訊，並直接展示搜尋答案，用戶無需連結到資訊來源網站。出版業者將這種威脅稱為「Google零」（Google Zero）。美國新聞網站Axios指出，這起反壟斷訴訟是美國大型出版商首次針對AI摘要，在法庭上挑戰Alphabet旗下的Google，可能成為AI時代關於補償問題的標誌性對決。
新聞組織近數月來一直主張，Google的AI摘要等各種新功能，攫取其網站的流量，侵蝕廣告及訂閱營收。PMC是由潘斯基（Jay Penske）領導的家族媒體集團，其內容每月吸引一‧二億名線上訪客。該公司指出，Google只在其AI摘要可使用出版商的文章時，搜尋結果才會納入出版商的網站。
PMC十二日在華盛頓特區聯邦法院提起訴訟，強調若非如此，Google就必須向出版商支付費用，才能重新刊登出版商的內容，或將其用於訓練自身AI系統。訴狀指出，Google利用這種方式轉移並抑制用戶流向PMC與其他出版商網站，將對網路可獲取資訊的整體品質與數量造成極大傷害，若任其發展，這些反競爭行為將摧毀支撐獨立新聞的商業模式。
訴狀指出，Google之所以能強加這些條件，是因它在搜尋領域佔據主導地位。聯邦法院去年裁定，Google控制美國將近九十％網路搜尋市場。PMC強調，「我們有責任積極爭取數位媒體的未來，並保護其完整性。這一切都受到Google當前行為的威脅。」
PMC指控，目前連結至公司網站的Google搜尋中，約有廿％會顯示AI摘要，預期該比例還會持續攀升。此外，由於搜尋流量下滑，截至去年底，其聯盟合作營收已自高峰挫跌逾三分之一。
對此，Google發言人卡斯塔尼達（Jose Castaneda）表示，AI摘要不僅提升客戶體驗，還將流量導引至更多元的網站；藉由AI摘要，人們發現搜尋引擎更有幫助，也更頻繁使用搜尋功能，為內容曝光創造新機會，「我們將反駁這些毫無根據的指控。」
我們的看法:
第一、「滾石」近日對Google提起訴訟
第二、指控其未經同意下，使用其新聞內容
第三、Google控制美國將近90％網路搜尋市場
第四、媒體公司極爭取數位媒體的未來
第五、台灣數位發展部，密切關切這個議題
ESG
資料來源：取自經濟日報 編譯陳律安，114年09月13日
俄烏戰火在歐洲後院燃燒，順應情勢，ESG的「道德投資」定義有了改變，帶動相關股票基金布局核武產業暴增…
有史以來最致命的武器，正逐漸納入歐洲近9兆美元環境、社會與公司治理（ESG）基金產業的常見資產配置，原因是ESG這項長期與「道德投資」掛鉤的標籤，如今定義被延伸，以順應當前的地緣政治環境。
根據彭博彙編數據，自從俄羅斯2022年2月全面入侵烏克蘭以來，布局於核武產業的ESG股票基金數量已暴增逾50%至2,000多檔。雖然這些持股僅占防務產業的一小部分，但這個轉變意味著歐洲大約一半分類為ESG的股票基金，如今至少會把部分資金配置於生產、供應或運輸核武的公司。
這個發展凸顯出，ESG投資的實踐方式，自20多年前由聯合國支持的團隊提出這個詞以來，已大幅改變。如今在歐俄緊張加劇之際，其意涵從風力發電場一路涵蓋到大規模毀滅性武器，轉變速度之快令人咋舌。
有些人形容，ESG定義已遭極端扭曲。然而，永續投資不應造成傷害。另一些人則主張，各界需要引導ESG資金，以維護經濟與社會穩定。
隨著戰火在歐洲後院燃燒，歐洲領導人已經明確表態，他們不希望任何ESG的顧慮，阻礙將民間資本導入一個足以抵抗俄國的軍事威懾力量。
泛歐交易所表示，它對核武沒有特定「教條」，只是遵循歐洲市場規範。倫敦政經學院政治經濟助理教授布勞恩指出，如今歐洲機構投資人的主流觀點正在轉變，對武器製造商的態度不再一面倒地視為負面。在俄羅斯入侵烏克蘭、歐洲大陸安全受威脅的情勢下，重整軍備被視為必要，這種轉變也清楚反映在投資管理產業。
彭博數據顯示，註冊為「促進」ESG的股票基金持有約200億美元、涉及核武製造、分銷或交付的公司資產，僅占這些公司合計市值的1.2%。但由於歐洲占了全球約八成ESG資產，該地區在ESG標籤運用的轉折，對未來資本分配將有重大影響。此外，這一轉變正值美國總統川普的部分政策，可能導致投資從美國轉往歐洲，而SG已經重塑了歐洲整個資產管理版圖。
2004年帶領團隊提出「ESG」一詞的前聯合國官員克萊門茨–杭特（Paul Clements-Hunt）認為，這個標籤至今仍被廣泛誤解，甚至在基金業專業人士之中也是如此。
他說，「ESG是關於重要性與受託責任」，這一點「近20年逐漸被遺忘，因為大家把ESG與道德、社會、倫理混為一談，」他說，ESG「不是倫理，不是道德，也不是社會責任投資。」換句話說，克萊門茨–杭特指出，ESG「確實能納入」持有防務資產，甚至是核武。
這對渴望改善報酬的ESG投資人來說是好消息。一項追蹤航太與防務產業的標普指數（包含以核武為收入來源的公司），今年來已上漲約40%，漲幅幾乎是S&P乾淨能源指數漲幅的兩倍，同期S&P 500指數上漲不到10%。
我們的看法:
第一、俄烏戰火戰爭燃燒，ESG的「道德投資」定義有了改變
第二、帶動相關股票基金，布局核武產業
第三、核武正逐漸納入，歐洲近9兆美元投資基金
第四、ESG定義被延伸，以順應當前的地緣政治環境
第五、從風力發電場一路涵蓋到大規模毀滅性武器，轉變速度之快令人咋舌
AI泡沫化
資料來源：取自工商時報 方明，114年09月16日
AI狂熱席捲了全球市場，但是否產生「泡沫」成為各界熱議焦點。OpenAI董事長泰勒（Bret Taylor）近日接受專訪時，給出了明確卻複雜的回答─「我們確實身處泡沫之中，但這並不妨礙AI最終創造巨大的經濟價值。」
泰勒贊同OpenAI執行長奧特曼（Sam Altman）先前的觀點，承認「有人將在這波AI投資浪潮中損失一大筆錢」，同時強調這是任何顛覆性技術發展過程中的必然現象。
泰勒將AI熱潮直接類比於1990年代末的網路泡沫，當年雖然有大量公司在泡沫破裂中消失，但是亞馬遜、谷歌等從中存活，並且成長為全球市值最高的企業，驗證了當初市場對網路未來的遠見。「1999年的那些人，在某種程度上確實是對的。」泰勒指出，雖然許多早期投資標的失敗，但是核心趨勢與需求是真實存在的。
舉例來說，網路泡沫時期曾出現失敗的生鮮電商Webvan，但相同的概念最終由Instacart、DoorDash在基礎設施成熟後成功落地；當年大量投資光纖網路的公司雖然走向破產，但是基礎設施卻支撐了後來整個數位經濟的繁榮。
泰勒認為，AI正走在類似的道路上，雖然現階段「很多人會損失很多錢」，但AI將改變經濟格局並創造巨大價值，這兩種情況能夠同時成立，且歷史先例不勝枚舉。
至於外界對AI投入產出比的質疑，例如MIT報告指出不少企業AI支出尚未帶來明顯成效，泰勒解讀這是因為市場仍處於不成熟階段，許多企業正在進行「AI觀光」（AI tourism），自行嘗試構建解決方案，但過程複雜且失敗率高。
他認為，更正確的路徑是購買像Sierra（專注客服） Harvey（專注法律）等專門解決特定痛點的AI產品，隨著更多「應用型AI公司」的出現，企業將能更直接購買到成熟解決方案，真正釋放AI的經濟價值。
我們的看法:
第一、AI狂熱席捲了全球市場，但是否產生「泡沫」成為各界熱議焦點
第二、我們確實身處泡沫之中，但這並不妨礙AI最終創造巨大的經濟價值
第三、台灣投資者必須注意
第四、從長期來講，AI絕對是大趨勢，短期會有調整
第五、主要是對於資料中心和基礎建設的投資太超過，不一定能長期維持
馬斯克
資料來源：取自經濟日報／ 編譯吳孟真，114年09月16日
特斯拉（Tesla）執行長馬斯克12日加碼買進逾250萬股特斯拉股票，合計價值約10億美元，反映他看好公司前景，消息激勵特斯拉股價15日早盤大漲。
根據15日公布的一份向美國證管會（SEC）提交文件，馬斯克9月12日透過一家可撤銷信託（revocable trust），以每股372.37-396.54美元間接買進257萬股特斯拉普通股，合計約10億美元。在此之前，馬斯克持有特斯拉約13%股份。
根據Verity數據，馬斯克上次在公開市場買進特斯拉股票，是在2020年2月14日買進約20萬股，價值約1,000萬美元。馬斯克後於2022年拋售逾200億美元特斯拉持股，是他收購Twitter（X前身）的同一年。
馬斯克12日增持特斯拉股票，對公司前景投下信心票，消息公布後，特斯拉股價美股早盤大漲5.5%，朝著收復今年來失土邁進。
特斯拉今年上半年全球交車量下滑13%，股價今年來也因馬斯克的政治活動傷害品牌形象而受挫，也因川普政府取消特定的電動車（EV）補助而受到打擊。
根據Tipranks.com，華爾街一致認為特斯拉的目標價比現價低約20%，但許多分析師表示，若馬斯克能將特斯拉成功轉型、更聚焦於自動駕駛、機器人學和人工智慧（AI），則樂觀看待該公司長期表現。
特斯拉股東11月將投票決定，是否同意公司本月稍早提出的執行長薪酬方案。據新方案，當公司達到市值提升與其他里程碑後，馬斯克的薪酬可達9,750億美元。
根據彭博億萬富豪指數，馬斯克目前身價約4,190億美元，仍是全球首富寶座。
另有報導指出，特斯拉去年花費280萬美元於馬斯克的維安費用，平均每周5.4萬美元。同期其他美股「科技七雄」公司執行長的維安費，以Meta執行長祖克柏最高，達1,040萬美元；輝達執行長黃仁勳的維安費，則是350萬美元。亞馬遜執行長賈西和Google母公司字母執行長皮伽的維安費分別為110萬美元和830萬美元。
我們的看法:
第一、馬斯克加碼10億美元，買特斯拉股票
第二、反映他看好公司前景
第三、這是很重要的趨勢
第四、馬斯克有好幾次轉虧為盈的紀錄
第五、特斯拉的董事會，給予馬斯克一兆美元的激勵機制
美英核能
資料來源：取自經濟日報／ 國際中心，114年09月16日
英國政府15日表示，英國和美國將在美國總統川普本周進行國是訪問期間，簽署合作協議以共同推動核能發展。
路透報導，近幾個月以來，英國政府大力推動核能發展，承諾投入140億英鎊興建Sizewell C新核電廠，並推進勞斯萊斯（Rolls-Royce）旗下單位建造英國首批小型模組化反應爐（SMR）計畫。
川普16日將至英國展開為期兩天訪問，他與英國首相施凱爾（Keir Starmer）將共同宣布這項核能合作。這項合作目的在加速推動新計畫與投資，包括美國核能反應爐公司X-Energy與英國能源集團森特理克（Centrica）預計公布的計畫，在英格蘭東北部建造多達12座先進模組化反應爐。
聲明指出，美國核能公司Holtec International、法國電力集團（EDF）以及房地產業合作夥伴Tritax，將宣布一項110億英鎊計畫，在英格蘭中部、前身是Cottam燃煤電廠所在地，開發由小型模組化反應爐供電的先進資料中心。
施凱爾指出：「這些重大承諾讓我們邁向核能的黃金時代，長遠來看將降低家戶能源開銷。」他也透露，川普與他7月於蘇格蘭的高爾夫度假村會晤時，就曾討論加強小型模組化反應爐領域的合作。
美國能源部長萊特（Chris Wright）在聲明中說，這份商業協議，為開放美英商業市場准入建立了框架。
新的合作協議將涵蓋核能監管，這意味著若一國的反應爐通過安全審查，另一國可利用相關結果作為審查依據，將核准時間從目前的三至四年時間縮短為兩年。
在與X-Energy的新合作協議中，英國能源集團森特理克執行長歐謝表示，這將打造一個具韌性、可負擔且低碳的能源系統。
Holtec董事長兼執行長辛赫（Kris Singh）指出，他們與EDF的計畫將創造數以千計的本地就業機會；EDF英國執行長羅西（Simone Rossi）則強調，這項計畫將有助能源安全。
我們的看法:
第一、美國總統川普近期赴英進行國是訪問
第二、簽署合作協議以共同推動核能發展
第三、英國承諾投入140億英鎊，興建新核電廠
第四、勞斯萊斯旗下單位，建造英國首批小型模組化反應爐
第五、英國認為將邁向核能的黃金時代
投資英國
資料來源：取自工商時報 顏嘉南，114年09月17日
谷歌在美國總統川普赴英國進行國是訪問前宣布，未來2年將在英國投資50億英鎊（約68億美元），並設立新資料中心，此為美國企業在歐洲拓展人工智慧（AI）基建和其他服務的最新案例。
谷歌計劃在倫敦近郊設立一座新資料中心，以滿足使用者對谷歌雲端、網搜、地圖和Workspace等AI服務日益強勁的需求。資料中心將設在倫敦北部車程1小時的Waltham Cross。
谷歌指出，投資AI、研發和相關工程，將有助推動技術進步、強化網路安全，並藉由每年在英國創造逾8,000份就業機會，活絡當地經濟。
英國財政大臣里夫斯（Rachel Reeves）表示，這項投資是對「英國經濟與兩國穩健關係，強而有力的信任投票」。
谷歌總裁暨投資長波拉特（Ruth Porat）透過聲明稿表示，「這件投資案彰顯谷歌強化在英國的根基，並協助英國利用AI的潛力，致力在2030年前為英國經濟貢獻4,000億英鎊，同時加強關鍵社會服務。」
谷歌的投資對英國首相施凱爾（Keir Starmer）是一大助力，施凱爾領導的工黨政府期望透過吸引民間企業投資，來推動成長遲緩的經濟，以及拉抬全國民調支持率。
川普預定16日率領科技和金融業領袖訪問英國3日，此行將能加深兩國的經濟關係。資深美國官員表示，這次訪問將產生價值超過100億美元的經濟協議。此外，美國財長貝森特也會隨行，預料將與英國政府官員和民間企業交流。
英國王查爾斯三世、威廉王子和超過1,500名英國士兵，17日將在溫莎城堡以紅地毯盛大歡迎川普到訪。川普將成為第一位到英國進行兩次國是訪問的美國總統，他曾經在2019年訪問白金漢宮。
施凱爾希望盛大的歡迎儀式能夠軟化川普的立場，有利兩人在18日的雙邊會談討論鋼鐵關稅議題，並且讓美國允諾協助歐洲安全。
我們的看法:
第一、谷歌未來2年將在英國投資50億英鎊
第二、此為美國企業在歐洲拓展，人工智慧基建和其他服務的最新案例
第三、谷歌計劃在倫敦近郊，設立一座新資料中心
第四、谷歌過去在台灣已經設立三座資料中心
第五、預計每年在英國創造逾8,000份就業機會
Alphabet
資料來源：取自工商時報 陳穎芃，114年09月17日
谷歌母公司Alphabet股價在15日暴漲超過4％，收盤市值達到3.05兆美元，正式加入全球市值「3兆俱樂部」，成為繼蘋果、微軟與輝達之後，美股第4家突破此門檻的科技巨擘，穩居「美股四大天王」行列。
Alphabet這波漲勢背後，關鍵來自美國法院近期一項對其有利的反壟斷裁決。美國哥倫比亞特區地方法院法官梅塔（Amit Mehta）宣布，谷歌雖在網路搜尋與廣告市場中違反《謝爾曼法》第2條構成壟斷，但法院駁回司法部提出強制分拆Chrome瀏覽器及Android作業系統等關鍵資產的要求。
這項裁決激勵Alphabet股價在9月2日盤後暴漲8％，因投資人認為裁決「實質影響有限」，而非預期中的重罰或結構性調整。
梅塔表示谷歌雖然存在壟斷行為，但並未利用Chrome或Android執行非法限制競爭的手段，因此不會要求分拆資產。
Alphabet這回市值突破3兆美元，突顯該公司在面對巨大監管壓力、AI技術競爭與市場不確定性之際，依然展現出強勁成長動能。今年以來Alphabet股價上漲逾30％，大幅跑贏那斯達克綜合指數同期的15％漲幅。
這項里程碑距離谷歌於2004年首次公開發行（IPO）剛滿20年，也是2015年改組為Alphabet控股公司後的重要轉折點。Alphabet執行長皮查（Sundar Pichai）自2019年接棒以來不斷面對新挑戰，近來又因AI崛起而帶來OpenAI、Perplexity等新興對手，同時也須面對歐洲與美國監管機構打壓。
業界分析認為，新興對手的出現實際上有助於削弱谷歌壟斷論點，間接促成此次有利裁決。Alphabet目前押注自家旗艦AI模型「Gemini」，做為進軍AI領域的主要戰略武器。
我們的看法:
第一、近期Alphabet股價在暴漲超過4％，市值超過3兆美元
第二、正式加入全球市值「3兆俱樂部」
第三、關鍵來自美國法院近期一項對其有利的反壟斷裁決
第四、9月2日盤後暴漲8％
第五、投資人認為裁決「實質影響有限」
英製藥
資料來源：取自經濟日報 編譯季晶晶，114年09月18日
英國製藥巨擘葛蘭素史克（GSK）16日宣布，未來五年將向美國投資300億美元。美國總統川普不斷威脅要對進口藥品課徵關稅，而GSK去年半數營收來自美國市場。面對關稅威脅，藥廠積極遊說維持藥品免稅待遇，同時透過投資承諾，試圖說服川普放棄加徵關稅，或至少減輕衝擊。
美國總統川普16日表示，美國政府對進口半導體及藥品祭出的關稅稅率，可能會比進口汽車的25%稅率還要高，因為晶片與製藥業者的「利潤空間更大」。
川普上月曾稱，美國政府擬對半導體產品徵收約100%關稅，對進口藥品則會先徵收「小額」關稅，接著在未來一年內調升至150%，之後進一步提升至250%。
路透報導，葛蘭素史克這項最新投資計畫，包括投入12億美元於賓州費城郊區興建一座生物製劑工廠，生產呼吸系統疾病與癌症的新藥，預計2026年動工。該公司還將對現有的五處美國廠進行AI與先進數位技術升級。
GSK預估，五年內，美國將成為該公司全球範圍內最重要的研發與臨床試驗基地。無論是研究數量、試驗據點，還是參與的受試者人數，都將居其全球布局首位。
另外，美國藥廠禮來（Eli Lilly）同日也宣布，將於維吉尼亞州里奇蒙市西部新興建耗資50億美元的生產基地，專門生產單株抗體與生物共軛體等複雜類型藥物。該廠是禮來在美規劃的四處新生產基地之一，也屬於2月公布的270億美元資本支出計畫範疇。
多家大藥廠今年都做出類似承諾：嬌生承諾未來四年在美投入550億美元於生產、研究與技術；阿斯特捷利康（AZ）則誓言，2030年前在美投資500億美元擴建新廠與研發設施。
我們的看法:
第一、英國製藥GSK，未來五年將向美國投資300億美元
第二、川普不斷威脅要對進口藥品課徵關稅
第三、GSK去年半數營收來自美國市場
第四、面對關稅威脅，藥廠積極遊說維持藥品免稅待遇
第五、同時透過投資承諾，試圖說服川普放棄加徵關稅
輝達/英特爾
資料來源：取自經濟日報 編譯陳苓、記者鐘惠玲，114年09月19日
輝達宣布入股英特爾，強強聯手。產業界人士解讀，此舉有助輝達贏得川普政府的好感，換取鬆綁AI晶片銷往中國大陸的限制。對英特爾來說，有資金挹注很好，但輝達並未鬆口釋出代工訂單，英特爾代工部門要有「指標性客戶」和含金量高的訂單，仍考驗英特爾先進製程的努力。
Hargreaves Lansdown的資深股票分析師布里茲曼（Matt
Britzman）說，對輝達而言，入股的財務影響甚小，但政治好處龐大，此舉符合美國政策，也許有助放寬先進晶片銷陸的限制。Telemetry避險基金創辦人桑頓（Thomas Thornton）更說，確信輝達Blackwell晶片能取得輸陸許可。
彭博前專欄作家高燦鳴（Tim Culpan）預測，超微將跟進入股英特爾，蘋果也許正在考慮。對IC設計業者來說，此舉不是為了投資，而是要保護資金。輝達和超微出口晶片到中國大陸，會被美國政府抽成15%。倘若能讓川普政府放棄抽成，拿出50億美元或許是更有成本效益的做法，蘋果可能看法相同。
至於雙方合作對台積電（2330）的影響，Vital Knowledge公司指出，輝達未承諾對英特爾晶圓代工部門單獨下單，至少目前如此，此點極為重要，合作案不該視為台積利空。
英特爾執行長陳立武在社群媒體上秀出與輝達執行長黃仁勳的合照，展示合作決心，產品方面，雙方共同開發客製化資料中心與PC產品，包括英特爾為輝達打造資料中心所需客製化x86 CPU，在個人運算方面，英特爾將推出整合輝達RTX GPU晶片的x86系統單晶片。不過這項合作實際能否在CPU或晶圓代工部分搶到英特爾競爭對手的訂單或市占率，還得看英特爾的技術進程與製造量產能力，能不能走出當前艱難處境。
雙方結盟對於輝達的對手未必是好事。德森資本管理公司創辦人安德森說，對超微而言，兩大廠結盟，將讓超微在資料中心和客戶市場面對競爭壓力。
我們的看法:
第一、輝達宣布入股英特爾，主要是為了贏得川普政府的好感
第二、換取鬆綁AI晶片銷往中國大陸的限制
第三、但輝達並未鬆口釋出代工訂單
第四、英特爾代工部門要有「指標性客戶」和含金量高的訂單，仍考驗英特爾先進製程的努力
第五、專家預測，超微將跟進入股英特爾，蘋果也許正在考慮
AI
資料來源：取自經濟日報 編譯劉忠勇，114年09月19日
隨著大型科技公司大舉增加資本支出，不斷攀升的折舊成本也威脅利潤，而華爾街顯然遠遠低估這方面的影響。
根據美銀分析師波斯特（Justin Post）估算，Google母公司字母（Alphabet）、亞馬遜和Meta今年合計資本支出將達2,740億美元。但這些超大規模資料中心業者（hyperscaler）最快可能明年就會發生折舊費用侵蝕利潤的情況。
業者在投資資料中心或GPU等長期資產時，並不會一次性認列整筆資本支出，而是依資產的使用年限逐步攤提折舊成本。如果折舊和攤銷速度大於AI營收的成長，或資產使用年限遭到調降，這些企業龐大的資本支出恐將對股價構成風險。
波斯特於17日發給客戶的報告中寫道，市場平均估測並未充分納入AI資本支出周期的全貌，「華爾街尚未跟上不斷膨脹的折舊費用」。若低估這些成本，會讓大型科技公司看起來比實際更賺錢，進而可能助長AI泡沫。
美銀最近調高對Meta在2026年和2027年的折舊和攤銷預測。波斯特談到Meta、Google和亞馬遜時寫道，隨著近來投入的資產陸續上線，2026年折舊和攤銷費用將加速攀升，進一步加重營業支出的壓力。
這種差距未來恐怕還會擴大：到2027年，Alphabet在美銀和市場預估之間將出現70億美元的落差；亞馬遜和Meta的差距則分別達到59億美元和35億美元。
資本支出最高的部分用於採購科技基礎設施，包括輝達的圖形處理器（GPU）。波斯特認為，GPU因運算負荷吃重，加上AI創新快速推進，使資產淘汰速度加快，壽命可能比傳統資產更短。
亞馬遜、Meta和Google過去五年其實陸續調高伺服器和網路設備的使用年限，藉此把成本分攤到更長時間。但波斯特觀察到這一趨勢開始逆轉。亞馬遜今年已將部分伺服器和網路資產的使用年限，從六年縮短為五年，理由就是AI加速科技進步。
AI基礎設施也有過度建設的風險，恐導致供過於求。在這種情況下，超大型雲端業者為了拉抬銷售可能陷入價格戰，進一步讓AI產品商品化，也壓縮獲利能力。
在此背景下，加快讓AI技術變現更加重要。雖然廣告和雲端運算已是大型科技公司尤其是Google和Meta最先實現變現的領域，但折舊和攤銷費用成長速度更快。美銀估計，Alphabet、Meta和亞馬遜合計營收在2026年將年增13%，2027年年增12%；同一期間合計折舊和攤銷費用卻分別飆升33%和30%。
大型科技公司仍在重押AI。美銀估計，Google、Meta和亞馬遜在2026年的合計資本支出將增加22%，達到3,330億美元。但這波史上罕見的資本支出周期，變現的壓力愈來愈緊迫。
我們的看法:
第一、大型科技公司大舉增加資本支出，不斷攀升的折舊成本也威脅利潤
第二、Google母公司字母（Alphabet）、亞馬遜和Meta，今年合計資本支出將達2,740億美元
第三、最快可能明年就會發生，折舊費用侵蝕利潤的情況
第四、大型業者過去五年陸續調高伺服器和網路設備的使用年限，藉此把成本分攤到更長時間
第五、AI基礎設施也有過度建設的風險，恐導致供過於求
華為
資料來源：取自經濟日報 記者林宸誼、陳宥菘，114年09月19日
大陸科技巨頭華為正衝刺開發人工智能（AI）晶片。華為輪值董事長徐直軍昨（18）日首次披露華為昇騰（Ascend）AI晶片演進規劃和目標。他表示，未來三年將推出四款新晶片，包括950PR、950DT以及昇騰960和970等，其中昇騰950PR將在明年第1季問世，將採用華為自研高頻寬記憶體（HBM）。
「華為全聯接大會2025」昨在上海舉辦。徐直軍在會上坦言，由於華為受到美國的制裁，不能到台積電去投片，華為單顆晶片的算力，與輝達相比是有差距。但「算力過去是，未來也將繼續是人工智慧的關鍵，更是中國人工智慧的關鍵。」
此外，徐直軍還指出，華為多台機器組成超節點（SuperPod；超級計算基礎架構）Atlas 950 SuperPoD，算力規模8,192卡，預計於明年第4季上市，至少在未來多年都將保持是全球最強算力的超節點，並且在各項主要能力上都遠超輝達。
第一財經日報報導，徐直軍在會上表示，2026年第4季推出昇騰950DT，2027年第4季推出昇騰960晶片，2028年第4季推出昇騰970晶片。
徐直軍強調，基於大陸可獲得的晶片製造製程，華為努力打造「超節點+集群」算力解決方案，來滿足持續增長的算力需求。
科創板日報報導，超節點在物理上由多台機器組成，但邏輯上以一台機器學習、思考、推理，華為先前已推出Atlas 900 A3 SuperPoD（CoudMatrix 384超節點），目前累計部署300+套，服務20+客戶。
華為所發布最新超節點產品Atlas 950 SuperPoD和Atlas 960 SuperPoD超節點，分別支持8,192及15,488張昇騰卡，預計在明年第4季、2027年第4季上市。
徐直軍補充，Atlas 950超節點，至少在未來多年都將保持是全球最強算力的超節點。
我們的看法:
第一、華為正衝刺開發人工智能（AI）晶片
第二、未來三年將推出四款新晶片
第三、其中昇騰950PR將在明年第1季問世，將採用華為自研高頻寬記憶體
第四、華為多台機器組成超節點，算力規模8,192卡，預計於明年第4季上市
第五、華為努力打造「超節點+集群」算力解決方案
阿里/百度
資料來源：取自經濟日報 記者林宸誼，114年09月13日
阿里巴巴使用自家晶片「真武」（Zhenwu），訓練較小的AI人工智慧模型；而百度則正嘗試使用自家的昆侖P800晶片訓練新版文心一言Ernie人工智慧模型。然而兩家公司都沒有完全放棄輝達，仍在使用輝達晶片來開發最尖端的模型。
路透分析，此舉代表大陸科技和AI領域的重大轉變，目前大陸企業在很大程度上，依賴輝達強大的處理器進行AI開發；陸企使用自家晶片訓練AI模型，將進一步削弱輝達在大陸的業務。
科技媒體「The Information」報導，輝達的H20晶片的計算能力不如H100或Blackwell系列，性能仍然超過大陸的替代產品。據三位使用過阿里Zhenwu人工智慧晶片的員工稱，阿里的AI晶片現在足以與輝達H20晶片競爭。Zhenwu晶片的一款更高級版本被設計為性能略優於輝達五年前發布的A100晶片。
百度的昆侖P800雖然不及輝達最新的Blackwell晶片強大，但據兩位員工透露，該晶片是專為大語言模型而設計，能夠同時完成推理和訓練任務。但與輝達H20晶片的性能對比還未知。
和訊網報導，在先前8月29日電話會議上，阿里巴巴已透露AI晶片已有「後備方案」，透過與不同合作夥伴合作，建立多元化的供應鏈儲備。市場將此解讀為大陸國產晶片替代。
「The Information」上月報導DeepSeek選擇華為的晶片作為AI模型，以減少對西方晶片製造商的依賴。
輝達發言人回應表示，不可否認，競爭已到來，輝達將繼續努力，以贏得各地主流開發者的信任和支持。
值得注意的是，在逐漸拋棄美國晶片設計商之際，大陸科技巨擘也持續減少依賴西方晶片製造商。華爾街日報報導，知情人士透露，阿里巴巴攜手中芯國際，生產聚焦於推論的Zhenwu晶片，以及用於訓練的較先進版本，有別於阿里巴巴前一款AI處理器是委由台積電（2330）生產；百度委託哪家公司生產晶片，目前仍未知。
美國對大陸先進人工智慧晶片的出口限制不斷增加，導致大陸企業紛紛擴充自己的人工智慧晶片庫存，而北京方面也對企業使用自主研發技術，施加越來越大的壓力。
我們的看法:
第一、阿里巴巴使用自家晶片，訓練較小的AI人工智慧模型
第二、百度則正嘗試使用自家的昆侖晶片
第三、兩家公司都沒有放棄使用輝達
第四、仍在使用輝達晶片，來開發最尖端的模型
第五、DeepSeek選擇華為的晶片作為AI模型，以減少對西方晶片製造商的依賴
大基金
資料來源：取自經濟日報 記者謝守真、黃雅慧，114年09月15日
大陸國家積體電路產業投資基金三期（大基金三期）近日首度披露投資動態，旗下子基金參與了大陸三維積體電路（3DIC）先進封裝領域設備商拓荊鍵科融資。分析認為，此舉代表大基金三期投資行動已從「規劃」進入「實戰」階段，新一輪半導體投資浪潮到來。
美中科技戰再升溫之際，大陸官方持續挹注國產半導體產業。
科創板日報報導，去年成立的大基金三期，規模達人民幣3,440億元（約新台幣1.42兆元），規模超過一期、二期總和，是推動半導體產業鏈發展的重要國資母基金之一，其一舉一動，備受各界關注。
今（2025）年1月，大基金三期全資持有的三檔子基金（華芯鼎新、國投集新、國家人工智能產業投資基金），已先後完成備案，註冊資本分別為人民幣930.93億元、710.71億元及600.60億元。
截至目前，三檔子基金尚未披露公開投資動態。
然而，首個潛在投資訊息近日浮出水面。大陸上市公司拓荊科技公告稱，旗下子公司拓荊鍵科擬以投前估值人民幣25億元的價格，融資總額不超過人民幣10.39億元，投資方之一即包含國投集新。
國投集新正是大基金三期持股99.9%的三檔子基金之一，註冊資本高達人民幣710.71億元。這意味著，如果進展順利，拓荊鍵科或將成為大基金三期投向的首個半導體專案。
分析指出，大基金三期的核心戰略方向非常的清晰，也就是瞄準中國半導體產業的「卡脖子」環節，重點扶持先進製造、設備、材料、EDA／IP等上游領域，並且可能向更前沿的技術延伸。
大基金三期終於出手，也預告新一輪半導體投資浪潮即將到來，這場投資行動的戰略目標非常明確：突破晶片「卡脖子」環節，實現產業鏈自主可控。
今年被視為大陸核心區域半導體國資基金的「實戰元年」。
除大基金三期外，上海、北京、浙江、江蘇等地的積體電路母基金也陸續展開專案投資或設立子基金，投資方向主要集中於晶片設計、製造、裝備及材料等全產業鏈環節，顯示大基金三期及地方半導體母基金正從規劃階段全面進入實質投資階段。
我們的看法:
第一、大陸大基金近日首度披露投資動態，參與了三維積體電路先進封裝領域設備商融資
第二、代表大基金三期投資行動已從「規劃」進入「實戰」階段
第三、大陸官方持續挹注國產半導體產業
第四、去年成立的大基金三期，規模達人民幣3,440億元
第五、規模超過一期、二期總和，是推動半導體產業鏈發展的重要國資母基金之一
輝達
資料來源：取自經濟日報 編譯陳苓，114年09月17日
輝達專為中國大陸市場打造的最新降規版晶片「RTX6000D」，據傳需求平淡，當地部分科技巨擘選擇不要下單。
路透報導，兩名知情人士說，人工智慧（AI）晶片RTX6000D，主要用於推論，外界認為定價高昂，約5萬人民幣。測試樣品顯示，這款晶片的表現落後RTX5090。美國禁止RTX5090輸陸，但仍可透過灰市管道取得，價格不到RTX6000D的一半。
另一名消息人士本月稍早透露，阿里巴巴、騰訊、字節跳動等，正等候消息，確認美方是否會處理輝達H20的訂單。輝達7月重獲許可，能向陸銷售H20，但至今尚未出貨。同時，這些科技公司也期盼，美方會批准輝達B30A晶片銷陸，B30A效能比H20更強。
RTX6000D、H20、B30A都是輸陸的降規版晶片。RTX6000D採輝達最新的Blackwell架構，但搭配傳統的GDDR記憶體，先前H20一度遭禁，輝達研發這款晶片填補空缺。H20使用較舊的Hopper架構，但記憶體頻寬較大。
據悉RTX6000D本周出貨，但需求平平，不同於分析師的樂觀預期。摩根大通8月報告寫道，預期下半年RTX6000D產量為150萬個；摩根士丹利7月預測，輝達可能籌備了2萬個RTX6000D晶片。
RTX6000D採用輝達最新Blackwell架構，搭配傳統GDDR記憶體，記憶體頻寬為每秒1,398GB，僅比美方4月公布的限制門檻1.4TB略低。
RTX6000D有部分是為了填補H20在4月禁售後留下的空缺。H20售價介於1萬和1萬2,000美元，採用輝達較舊的Hopper架構，但記憶體頻寬高達每秒4TB。
我們的看法:
第一、輝達專為中國大陸市場打造的最新降規版晶片「RTX6000D」，據傳需求平淡
第二、當地部分科技巨擘，選擇不要下單
第三、人工智慧（AI）晶片RTX6000D，主要用於推論，外界認為定價高昂
第四、這款晶片的表現落後RTX5090
第五、美國禁止RTX5090輸陸，但仍可透過灰市管道取得，價格不到RTX6000D的一半
華為
資料來源：取自經濟日報 記者林宸誼，114年09月18日
華為發表「智慧世界2035」報告，預測十大科技新趨勢，包括生成式人工智慧（AGI）將成最具變革驅動力；全社會算力總量增長十萬倍；數據成AI發展「新燃料」；通信網路連線物件從90億人擴展到9,000億智慧體；新能源發電量占比超50%。
華為常務董事汪濤指出，人類文明的每一次進步都源於對未知的探索，而AGI正以前所未有的方式重新定義未來的可能性。
在華為看來，AGI將是未來十年最具變革性的驅動力量，但仍需克服諸多核心挑戰，才能實現AGI突破。隨著大模型的發展，AI代理將從執行工具演進為決策夥伴，驅動產業革命。
報告指出，人機介面程式設計將成為主流。人類將更專注於頂層設計和創新思考，而把繁瑣的編碼執行工作，交給高效的AI來完成。對話模式正從圖形介面轉向自然語言，並向著融合人類五感的多模態交互演進。使用者通過語音、手勢等方式與數位世界互動，獲得深度沉浸的體驗。
華為指出，手機App正從獨立的功能實體，轉變為由AI智慧體驅動的服務節點。隨著世界模型等關鍵技術突破，全新的L4+自動駕駛汽車將會走入人們的生活，成為「移動第三空間」。
報告稱，計算領域將突破傳統馮‧諾依曼架構（Von Neumann
architecture）的束縛，在計算架構、材料器件、工程工藝、計算範式四大核心層面實現顛覆性創新，最終催生新型計算的全面興起。
此外，數據將成為推動人工智慧發展的「新燃料」，AI存儲容量需求將比2025年增長500倍，占比超過70%，Agentic AI驅動存儲範式改變。通信網路的連線物件將從90億人擴展到9,000億智慧體，實現移動互聯網至智慧體互聯網的躍遷。
能源將成為制約AI高速發展的核心要素。到2035年，可再生能源加速替代傳統化石能源，新能源發電量占比將突破50%。同時，人工智慧將成為新能源系統的核心，透過Token管理瓦特，即時管理每一焦耳的能量，從而實現更加動態和高效電網。
我們的看法:
第一、華為發表「智慧世界2035」報告，預測十大科技新趨勢
第二、生成式人工智慧（AGI）將成最具變革驅動力
第三、全社會算力總量增長十萬倍
第四、數據成AI發展「新燃料」
第五、新能源發電量占比超50%
寧德
資料來源：取自經濟日報 記者謝守真 114年09月18日
大陸電池龍頭寧德時代創辦人、董事長曾毓群指出，儲能行業價格競爭異常激烈，今年價格戰已經蔓延到了海外，這不僅讓儲能企業的毛利率急速縮水，關鍵是得不償失。他稱，三年間儲能系統的價格下降了約八成，強調惡性低價必然帶來的減量減費，為行業埋下了質量的安全隱患。
綜合華爾街見聞、中國證券報等媒體，曾毓群17日在2025世界儲能大會上表示，近期某個採購項目的得標價格甚至低過了人民幣0.4元／Wh，嚴重偏離成本。
他認為，惡性低價必然帶來的減量減費，為行業埋下質量的安全隱患，「好不容易讓我們發展起來的優勢產業，馬上要進入一個自己競爭，然後內捲到外國去。」
曾毓群指，資本加持下，不少企業選擇抄捷徑，傾向抄襲和複製，技術同質化問題顯現，而非自主創新和研發。當前中國註冊的儲能企業已超過30萬家，全面市場化將加速洗牌，大批企業將被淘汰，部分「孤兒電站」將出現，即企業已關閉但電站仍在運行，無人維護。
曾毓群說，儲能行業還有其他挑戰，包括安全隱患、產品參數虛標、技術同質化及無序擴張。他表示，截至今年5月，全球已發生167起儲能安全事故，隨著儲能系統調用頻率提高，安全考驗更加嚴峻。他也提到，不少企業偏重產品宣傳，忽視研發投入，部分項目實際使用壽命遠低於承諾。
曾毓群指，在「雙碳」目標及政策推動下，過去五年累計裝機增長20倍，成全球最大市場，儲能電池及系統出貨量占全球90%及70%。
我們的看法:
第一、儲能行業價格競爭異常激烈，今年價格戰已經蔓延到了海外
第二、讓儲能企業的毛利率急速縮水，關鍵是得不償失
第三、三年間儲能系統的價格，下降了約八成
第四、為行業埋下了質量的安全隱患
第五、不少企業選擇抄捷徑，傾向抄襲和複製
京東
資料來源：取自經濟日報／ 記者黃雅慧，114年09月15日
大陸電商巨頭京東近期在歐洲市場持續尋求併購機會，英國第二大連鎖超市集團森寶利（J
Sainsbury plc）公告，確認正在就出售子公司Argos的潛在事宜與京東進行討論。
這筆潛在交易，也是京東近期在歐洲擴張動作的最新一環。
財聯社報導，森寶利表示，與京東的交易將加速Argos的轉型。京東集團將帶來世界一流的零售、技術和物流專長，並將進行投資以推動Argos的增長並進一步提升用戶體驗。
Argos是英國第二大日用品零售商，擁有英國第三大訪問量的零售網站，以及超過1,100個取貨點，結合「線上+線下」模式的零售網路。
該公司成立於1973年，2016年時被森寶利以14億英鎊收購，但近年Argos運營狀況不理想，2020年森寶利宣布關閉英國逾八成數量的Argos獨立門市。
京東近年採用收購策略拚「出海」，京東創始人劉強東今年6月公開表示，「國際化是京東未來的重點之一」、「京東集團所有的業務只圍繞著『供應鏈』展開」。
該公司7月啟動對歐洲消費電子產品零售龍頭Ceconomy的公開收購，交易總估值約為22億歐元，據報這也是大陸電商出海歐洲的最大交易金額紀錄；同月，京東又斥資2.5億澳元買下其在澳洲的首個物流中心Wacol。
9月初又有消息稱，由京東產發牽頭的財團收購四處新加坡物流資產；8月中旬，京東正式宣布完成對香港佳寶食品超級市場的收購，交易總額達港幣40億元。
我們的看法:
第一、京東近期在歐洲市場，持續尋求併購機會
第二、英國第二大連鎖超市集團森寶利，確認正在就出售子公司Argos的潛在事宜與京東進行討論
第三、是京東近期在歐洲擴張動作的最新一環
第四、森寶利表示與京東的交易將加速Argos的轉型，京東集團將帶來世界一流的零售、技術和物流專長
第五、Argos是英國第二大日用品零售商，成立於1973年，2016年時被森寶利以14億英鎊收購
港金融中心
資料來源：取自經濟日報 香港特派員李春、記者葉文義，114年09月18日
香港特首李家超昨（17）日公布新的《2025年施政報告》，提出將不斷強化香港金融體系，持續構建國際領先的債券市場及蓬勃的貨幣市場，促進保險業與資產及財富管理業發展，鞏固其作為國際金融中心的地位。
香港並將加速發展新增長點，建立國際黃金交易市場，推動金融科技和綠色可持續金融發展。李家超並指，會積極爭取亞洲基礎設施投資銀行在港設立辦事處。港交所亦會與東南亞的交易所深化合作，吸引更多東南亞發行人在香港第二上市，並鼓勵更多資產公司在當地發行產品便利配置香港市場。
施政報告中，有諸多與中國大陸融合的內容，過去香港是大陸引進外資的重要通道，李家超提出，大陸企業「出海」步伐明顯加快，戰略重心已轉向積極開拓新興市場。香港政府會整合香港的外地辦事處，成立「內地企業出海專班」，主動招攬大陸企業利用香港平台「出海」。
香港金融管理局會推動銀行業尤其大陸銀行在港設立區域總部；金管局會聯同香港銀行公會、香港總商會、香港工業總會等帶領銀行及中小企前往越南等東南亞市場拓展商機。
施政報告還提出，大陸企業出海可在香港設立財資中心和區域總部，進行跨境結算、匯款和融資等。港府會透過「科企專線」協助大陸科技企業赴港融資，加強對大陸建設科技強國的金融支持。
這份施政報告也提出一些新鮮概念，如制訂「發展低空經濟規劃行動綱領」、明年要成立人工智能研發院、打造香港成為全球高端藝術品交易樞紐、成立「AI效能提升組」助香港政府部門應用AI、鞏固香港國際航運中心要建立通達內陸「鐵海陸江」立體聯運體系等等。
我們的看法:
第一、香港特首公布新的《2025年施政報告》，提出將不斷強化香港金融體系，持續構建國際領先的債券市場及蓬勃的貨幣市場
第二、促進保險業與資產及財富管理業發展，鞏固其作為國際金融中心的地位
第三、過去香港是大陸引進外資的重要通道
第四、大陸企業「出海」步伐明顯加快，戰略重心已轉向積極開拓新興市場
第五、大陸企業出海可在香港設立財資中心和區域總部，進行跨境結算、匯款和融資等
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