生技業 槓桿收購 太陽能整併 中信銀 東京之星 金門夢 觀光島嶼 咖啡 JAB 禮來 中國市場保健品 技術移民 一銀 緬甸

生技業 / 槓桿收購

美國生技大廠生命科技公司（Life Technologies）據傳已收到多家私募股權業者的併購提議，金額最高逾110億美元，可能成為今年來規模名列前茅的併購交易，並反映出槓桿收購風潮再現的跡象。

消息人士透露，百仕通（Blackstone）、凱雷（Carlyle）、KKR已和新加坡淡馬錫聯手，對生命科技提出每股65美元、總計上看約118億美元的收購價。另外，實驗設備製造商Thermo Fisher科學公司也提出高達每股70美元的價碼，且是出價者中唯一的策略性買家，但很可能面臨反托辣斯調查。

消息人士說，生命科技最快可能於下周決定買主，或拒絕這些提議。該公司股價今年來已漲36%，11日早盤漲近0.4%至66.82美元。

Macquarie資本公司分析師葛柏格說：「生命科技的循環營收接近85%，營業利潤率在同業中最高，是創造自由現金流的機器。以任何客觀標準衡量，在業內都是具吸引力的資產標的。」

由三到四家投資公司聯合出資的併購案，在金融危機後已近乎消失，也不曾再出現收購價超過100億美元的情況。但隨著金融市場逐漸恢復元氣、併購規模持續增加，這類槓桿收購案再度興起。

我們的看法:

第一、槓桿收購一般都是發生在較大型的傳統產業，偶爾會發生在電子業(如Dell)，但很少會在具有高成長性的新興生技業。

第二、”生命科技”之所以成為槓桿收購的對象，在於其具有穩定的現金流，而不是只一個空泛概念而已。

第三、這代表生技行業可能正在邁入一個大榮景的時代，不管在創投、成長型基金(Growth Capital)、併購型基金我們都看到PE的投資項目不斷出現。

第四、中國大陸在美國的生物醫藥公司最近也有被收購，說明大中華資金都在瞄準這個產業。

太陽能整併

大陸工業和信息化部官員近日透露，工信部正在會同有關部門，制定扶持太陽能產業發展的有關政策，將涵蓋財政補貼、科技創新、分區電價及准入門檻等方面，其中准入門檻有望成為最先公布的政策之一。可望為寒冬中的太陽能產業帶來一股暖流。

中新社報導，工信部電子資訊司司長丁文武10日參加首屆大陸電子資訊博覽會時表示，太陽能產業最近一兩年正處於寒冬期，尤其太陽能材料的多晶矽領域，大概85%以上的企業已經停產，處於虧損狀態，有必要儘快推出政策扶持太陽能產業的發展。他指出，國家正在會同有關部門制定扶持太陽能產業的若干意見，其中可能涉及到太陽能產業的准入和產業政策問題。

據了解，扶持政策將涵蓋補貼、科技創新、分區電價等方面，准入門檻有望成為最先公布的政策之一。丁文武指出，准入門檻並非行政許可，而是從技術指標、產量指標、環保指標、企業本身能力指標等方面來進行規範，如果企業達不到標準，有可能在銀行貸款、土地審批等方面受到限制。

他並補充，工信部不審批企業該不該投入多晶矽產品、該不該投入太陽能產業，工信部沒有這個限定，只是提出了准入條件，讓企業決定該不該投入這個項目，讓其他相關部門決定有沒有必要去支持該企業。

「我們也鼓勵太陽能行業進行兼併重組，行業發展到這個地步，兼併重組是大勢所趨。」丁文武說，兼併重組不是簡單的事情，需要運用市場的力量來推動。

稍早也有消息傳出，大陸政府將對太陽能產業進行價格補貼增額，原本每度補貼人民幣0.35元（約新台幣1.69元）有機會調高到0.4─0.6元（約新台幣1.93─2.9元）。對此，分析師說，若以去年規模試算，太陽能發電達600億千瓦，政府就要補貼企業數百億元，這將會是國家財政沉重的負擔。

產能過剩是太陽能產業存在的主要問題之一。大陸太陽能產業聯盟的資料顯示，2012年，建成的太陽能組件產能達4,500萬千瓦，是2009年的七倍。近兩年太陽能產業遭遇美國和歐洲的「雙反」調查後，供需不平衡的矛盾凸顯。

我們的看法:

第一、最壞的時機就是最好的時機，如果連巴菲特都在考慮併購尚德，代表可能這個產業的反彈號角已經響起。

第二、大陸政府在市場不佳的時候積極介入，鼓勵產業的兼併與重組，這是台灣主管機關應該學習的。台灣政府對於產業重組一向採取自由放任作為，不管是高科技產業或金融產業，這是不負責任的做法，台灣需要政府引導重建產業秩序。

第三、日本政府不但協助整併，而且有產業重建基金作為子彈，成效顯著，Japan Display和日本航空都是重整成功案例。

第四、另外一個很重要的觀察是歐盟要求最近停止對中國的「雙反」制裁。物極必反，中美歐相互廝殺的結果是三敗俱傷，誰都沒有占到好處。

中信銀 / 東京之星

中信金併購日本東京之星銀行（Tokyo Star BankLtd.），市場10日盛傳將在6月敲定，並指併購價約500億日圓（約新台幣150餘億元）。對此，中信金控總經理吳一揆僅表示，對市場上的併購個案傳聞，都不予評論。

中信金近期現增200億元，若加上原有現金、出售現在松壽路總部大樓，估計可用於併購的銀彈上看550億元，具有相當充沛的資本來進行併購、參股，中信金對此指出，不管是銀行、證券、保險等產業，只要有好的機會，都會評估。

中信金去年底傳出將併購日本東京之星銀行，市場消息人士表示，中國信託正積極與美國達拉斯「龍星基金」（LoneStar Funds）、新生銀行（Shinsei Bank Ltd.JP-8303）和青空銀行（Aozora Bank Ltd. JP-8304）等股東談判，希望買下目前未上市的東京之星銀行。

但與此案相關的東京之星銀行、龍星基金、新生銀行和青空銀行，昨天也都拒絕對這項可能的交易發表評論。東京之星銀行在日本屬二級地區銀行，主要業務包括房貸和消金。截至今年3月底，東京之星銀行存款餘額約2.06兆日圓，貸款餘額約1.57兆日圓。

東京之星銀行的前身是東京相和銀行，1999年倒閉後，由美國私募基金龍昇星在2001年以40.3兆日圓收購，2005年龍昇星藉IPO賣出三分之一股權，2008年再把剩餘股權賣給日本私募基金Advantage Partners。但因日本私募基金Advantage Partners管理不善，2008年便再尋求脫手東京之星銀行，之後龍昇星、新生銀行、法國農業信貸銀行和日本Aozora銀行成為東京之星銀行的股東。

市場人士分析，近年日本在大陸反日商情結下，積極拉攏台商，希望採「透過台商、進軍大陸」的策略，預料將掀起台日新同盟風潮，國內金控併購日本銀行，應是著眼這波商機，希望拓展新市場。市場人士指出，近期日圓貶值，提供國內銀行併購日系銀行不錯的時機，若中信金這項併購案成功，將更有助中信銀擔任台灣和日本企業客戶間的金融服務橋樑。

我們的看法:

第一、我們對於任何台灣銀行投資”中國以外”的企圖都予以肯定，台灣銀行的機會絕對不僅限於中國。

第二、除了日本以外，台商應該以併購或參股的方式切入東南亞市場。

第三、十年前PE投資日本、韓國，後來發展成今日的新生銀行，韓國渣打銀行和韓國花旗銀行。

第四、日本和台灣合作，需要利用想像力，設計新的業務及商品以滿足客戶的需求。

第五、日幣貶值對中信銀來說是併購的大好時機。

金門夢 / 觀光島嶼

站在兩岸潮來潮往最前線，眺望對岸快速崛起的海西經濟區，金門縣長李沃士有一個「金門夢」，他一直盼望曾硝煙四起的金門，在兩岸關係持續緩和的未來，能蛻變成國際觀光休閒島嶼，在觀光旅遊、經濟建設，乃至於科技與人性兼具的醫美產業，都能奠定穩固根基。

記者昨專訪這位主政三年多，被雜誌評選為四顆半星的縣長李沃士，暢談他心中的建設藍圖和施政理念。

    　

記者問：開發旅遊人口是縣府施政重點，未來有何新構想？

    　

縣長答：去年來金遊客約一百一十六萬人次，其中卅九萬是陸客，目前大陸各省居民到廈門旅遊，已可在廈門公安辦證，轉赴「金門一日遊」，很多人感覺早來晚歸不能盡興，縣府也希望爭取擴大為「金門二日遊」，讓陸客在金門留宿一晚，增加消費機會。我最近已專程赴北京，與國台辦和大陸國家旅遊局溝通，希望在六月間海峽論壇舉辦期間，就有好消息傳來。另外，縣府也爭取陸委會同意陸客到金門旅遊一年多次簽，一旦定案實施，更方便兩岸民眾往來，對金門觀光將是一大利多。

    　

問：展望未來旅遊人口增加，現有飯店規模如何因應？

    　

答：廈門旅遊人口年逾四千萬人，未來若有一成轉到金門，每日遊客從目前三千人增至萬人，不是太大問題，預期在與縣府簽約ＢＯＴ的昇恆昌金湖旅館和富驛金門綠色休閒渡假園區、台開二期旅館設施完成後，房間數可能尚有不足，新旅館的市場空間應還有七、八家之多，值得民間投資加入建設。

    　

問：大、二膽島撤軍發展觀光，未來開發潛力如何？

    　

答：目前大陸每年搭乘觀光船在海上觀看大、二膽島「三民主義統一中國」巨型心戰牆的遊客，估計在一百廿五萬到一百五十萬人次，可望成為新的據點，縣府已擬定「兩年建設、三年開放」的方案，遠景十分看好。

    　

問：金門長期水荒，縣府如何看待缺水問題？

    　

答：自大陸引水渡金才能根本解決，大陸已表明隨時可做的立場，我方政府也體認金門要發展觀光，缺水一定要解決的事實，也傾向支持執行構想。若用船自對岸載水過來，成本偏高，因此在「安全性」無疑慮下，「經濟性」層面就應獲得更多考量，長遠仍以兩岸接管送水最好。

    　

問：「免稅島」是金門發展大目標之一，未來遠景如何？

    　

答：去年免稅店營業額就有廿億元，未來在「台開風獅爺購物中心」、昇恆昌購物中心加入，引進更多國際精品，市場將更熱絡，若金門「免稅島」成真，營業額逾百億元也可樂觀期待。

    　

問：縣府爭取金門成為兩岸自由經濟區試點，目前進展如何？

    　

答：金門受限於非國際港口、空港，目前確實面臨一些難題，但金門與大陸「對接」的地理位置絕佳，縣府已蒐集大陸平潭島拉攏台商的優惠政策，希望中央也能擬訂吸引陸資、台商的相對優惠辦法，讓占有兩岸區位優勢的金門扮演更「大」角色。

    　

問：觀光醫療是縣府施政遠景之一，目前有何計畫？

    　

答：高階健檢和醫美保養相當受陸客歡迎，署金新醫療大樓即將完工，未來可考慮保留一層容納相關設施，新建高級飯店也可比照辦理，只要透過遠端視訊系統與台灣大型醫學中心合作，即可提供遊客多樣服務，相當值得開發。

我們的看法:

第一、我們非常看好金門，台灣島內爭吵不休，形成政治角力，金門雖然在一旁被人冷落，但也可以默默加速發展，做自己想做的事。

第二、金門有絕佳的地理位置，只要瞄準大陸觀光客，生意就多得做不完了。

第三、金門要發展特色觀光，將觀光和醫療結合是一個方向，但我們看不出來金門在這方面有什麼特殊的優勢。

第四、金門應該吸引大陸企業投資，目前已經有第一個先例。

第五、金門要積極考慮和廈門之間的連動。廈門取得大陸中央許多優惠政策，金門應該思考有沒有什麼可以相互結合的地方。把金門的未來納入廈門未來的「區域整合」藍圖是金門快速發展的契機。

第六、金門的特色還要再強化，才能真正成為國際觀光島嶼。大家一想到普吉島，馬上就連想起陽光、沙灘、海岸和歡樂。金門的特色是什麼? 不能一輩子只推廣戰地觀光和高粱酒，還要有更寬廣的願景。

咖啡 / JAB

德國富豪萊門（Reimann）家族旗下投資事業Joh. A. Benckiser（簡稱JAB）同意以75億歐元（98億美元）收購荷蘭商D.E. Master Blenders，締造咖啡業界歷來最大的併購案，顯然志在建立一個性質介於星巴克（Starbucks）與雀巢耐斯派索（Nestle/Nespresso）之間的全球咖啡集團。

兩家公司說，JAB每股收購價是12.50歐元，低於上個月雙方洽商時的價位，但比交易揭露之前三個月的平均股價溢價36%，且已獲得Master Blenders董事會支持。若一切進行順利，交易可望在7月前完成。

Master Blenders生產知名的Douwe Egberts研磨咖啡粉、Senseo咖啡包、Pickwick茶包，去年才從食品公司莎拉李（Sara Lee）獨立出來。Master Blenders在全球咖啡烘焙業排名第三，僅次於雀巢（Nestle）和卡夫食品（Kraft Foods），產品行銷逾45國，在世界各地僱有7,500名員工。JAB 原本即持有Master Blenders至少15%股份。

JAB董事長貝希特（Bart Becht）12日表示，併購Master Blenders後，JAB一面靠自行發展，一面也靠併購來拓展咖啡事業。JAB去年以逾10億美元併購美國咖啡連鎖店Peet's Coffee & Tea和卡里布咖啡（Caribou Coffee），初次跨入咖啡與茶飲市場。

Kepler Capital Markets分析師柯克斯指出，實際收購雖低於原本討論的價碼，但價格尚稱合理。他說：「我推測JAB 的構想是要建立一個全球級的咖啡集團，橫跨星巴克和雀巢耐斯派索雙重角色。」

我們的看法:

第一、咖啡粉和罐裝飲用咖啡是非常不同的市場，咖啡製造和咖啡連鎖通路又是不一樣的市場。

第二、一線品牌不可能被併購，但是將二線品牌整合起來，如果不具備綜效，將來也會經營得很辛苦。

第三、綜合性的食品集團，才比較可能既生產咖啡飲料又同時跨入連鎖咖啡市場。統一的咖啡在7-11雖然賣得不錯，但是罐裝咖啡卻輸給金車。

第四、新加坡有一家咖啡粉的製造商”超級咖啡”曾經到台灣來發行TDR，他們是全世界大三大的咖啡粉製造商，但是也始終沒有跨入連鎖咖啡市場。

第五、在中國打造連鎖飲料通路，不管是珍珠奶茶或者是咖啡，仍然有很好的發展機會。

第六、跨業態(製造/通路)的經營很難成功，但是組合不同元素(人才/創意/生產/行銷通路)，透過資本運作，卻是很有可能成功的。

禮來 / 中國市場保健品

中國經濟持續以相對較快速度成長，肉品需求日增，美國禮來藥廠 (Lilly)旗下的動物保健部門Elanco日前宣布，將投資1億美元 (台幣30億元)收購中國動物保健品公司的股權，以便加強拓展中國市場。

Elanco總裁西蒙斯表示，Elanco對中國動物保健品的大量投資，是基於對中國市場的長期承諾而來，雙方已就下一步營運合作達成協議，將共同努力提升動物健康產品和產量。

Elanco報告指出，全球人口未來40年將超過90億，其中亞洲成長最快，將增加7.5億人。聯合國糧農組織估計，2020年末，對肉類的需求增長量將有25%來自中國。

中國動物保健品2月初公布的財報顯示，去年全年獲利人民幣1.06億元，比前年度衰退逾五成。該公司9日在港交所短暫停牌，並表示將發布相關消息。前一日收市報1.93港元，4月11日復牌後上升到2港元，收市報1.85港元，下挫4.15%，成交24 萬股。

中國動物保健品10日公告表示，美國禮來支持該公司的可能退市，自其認購契據日期起，禮來有權提名一名董事，若其持股量增加到占公司全面攤薄股本20%以上，有權提名兩名董事。

中國動物保健品公司在大陸境內製造、銷售動物醫藥，成立於1996年，2007年底在新加坡上市，2010年在香港上市。Elanco創辦於1954年，在全球有2000多員工，網路服務遍及80國，在40多個國家有辦事處，1980年代進入大陸市場。

我們的看法:

第一、中國爆發嚴重的H7N9疫情，這個併購案在現在及時完成，時間上有一定的意義。

第二、公共衛生未來十年在中國會是重要課題，中國食品安全有很大的漏洞，這些都是投資的商機。

第三、對於已經就很熱的生技類股來說，H7N9可謂是火上加油。

第四、我們對於最近國光生技拒絕和基亞生技共同出席由行政院召開的座談會表示肯定。國光表示「不願和不合格的廠商共同開會討論」，一方面體現了自己的實力，一方面也向外界說明基亞不具備資格。基亞的股價從去年飆漲到現在，有很多炒作的成分在裡面。

第五、台灣的生技業現在只是生物醫藥的”本夢比”概念，很少真正針對中國市場龐大的需求，這才是未來爆發性成長的關鍵，兩岸的生技合作勢必會成為新趨勢，併購與合資是手段。

技術移民

紐約時報報導，隨著矽谷人才需求擴大，包括臉書及思科（Cisco）執行長在內等科技大老近日全力推動華府改革移民法，盼日後能開放更多技術移民與工作簽證名額。

今年32歲的印度籍工程師桑克拉（Vishal Sankhla）9年前自美國南加大電子工程研究所畢業後，先後在思科及矽谷新創公司任職，而同為印度籍的妻子也在矽谷工作。

儘管兩人生活看似穩定，卻對未來感到徬徨，因為他們多年來都是憑臨時工作簽證在美工作，而綠卡申請遲遲無下文。桑克拉表示：「這件事不時干擾我們的生活，因為只要簽證一日不確定，生活就無法真正安定下來。」

美國有數千名外籍人士和桑克拉面對同樣的困擾，所幸在臉書執行長查克伯格（Mark Zuckerberg）及思科執行長錢伯斯（John Chambers）等科技大老積極推動修法後，現況可望有所轉變。

據悉，由8名參議員組成的改革小組最快將在下周提出移民法修訂草案，內容包括加速美國數學及科學系所畢業生的綠卡申請程序，並將臨時工作簽證的名額增加1倍。

現行移民法針對海外各國綠卡發放名額設有相同上限，以致來自印度、中國等人口龐大國家的綠卡申請者花費漫長時間等待。

然而，近年這些國家有越來越多菁英從美國名校畢業，且矽谷科技業人才需求不斷擴大，因此不少企業希望修法移除這類數學、科學及工程人才的綠卡名額上限。

除了科技業之外，從波士頓紅襪隊到百貨業者Nordstrom等各行各業如今都聘僱大批持有臨時工作簽證的外籍員工。

支持修法者表示，政府每年開放的臨時工作簽證數量僅佔全國勞工的1％不到，且美國科技業失業率不到4％，遠低於整體失業率，因此針對上述特定技術人才擴大發放臨時工作簽證不至於損害國內勞工權益。

我們的看法:

第一、全世界都在挖人才，如果連美國矽谷都有這種危機感，台灣還能不趕快行動嗎?

第二、我們現在開放的都是外勞，但是對於知識工作者白領階級卻沒有重視。

第三、中國大陸有很多海歸，他們雖然願意在亞洲工作，但是不一定希望回到上海或北京。台灣代表了一個更舒適、更文明的生活與工作之地，我們應該敞開大門接納陸籍人才，創造人才的新聚落。

第四、台灣現在推動自由經濟示範區，極需要大幅引進技術移民。現在台灣年輕人都喜歡做零售連鎖之類的工作，發展下一代的新技術(如新能源和節能環保)沒有辦法再依靠本地人才，一定要引進技術移民。

一銀 / 緬甸

第一銀行緬甸仰光代表辦事處，敲定將在本月30日舉行揭幕酒會，第一金控董事長蔡慶年已排定親自帶隊前往，並安排拜訪緬甸央行總裁，尋求更多的布局機會。

一銀內部已擬訂東協前進計畫，今年申請緬甸分行已然在望，下一步將尋求併購標的，以緬甸當地銀行為優先對象，一旦如計畫進行，可望成為一銀首家位於亞洲的子行。

一銀現在擁有19個海外分支機構，包括15家分行、2家支行、2家代表辦事處，並有1家位於美國的子行，一銀未來若完成併購緬甸當地銀行，將可望成為一銀網絡下的第二家子行。

一銀仰光代表辦事處於3月28日開業，一銀有意藉由此次董座親自主持揭幕酒會，讓更多人知道一銀是國內首家赴緬甸設立據點的銀行業者。

蔡慶年日前指出，緬甸新開放政策對一銀十分有利，將在最利時間點找尋機會。此外，一銀併購印尼、泰國當地銀行的計畫也持續進行，只是多次接觸一些投資銀行建議的併購對象，現階段價位都還是偏高，一銀會持續留意好的併購機會。

老行庫的東南亞佈局中，臺灣企銀也通過將在柬埔寨設立「微型財務機構」，預計投資金額為新台幣3億元，並可能找尋策略合作夥伴，臺企銀至少持股三分之二以上，未來更希望轉型成為商業銀行。

臺企銀主管說，內部評估柬埔寨商機很大，不但利差大，且未來發展性高，但短期間取得柬埔寨銀行分行執照的難度甚高，因此改採微型財務機構，予以突圍。

我們的看法:

第一、台灣銀行大舉進軍東南亞，不再專注中國，這是健康的現象，非常值得肯定。

第二、越南是台灣銀行第一個關心的市場，柬埔寨是第二個，現在又延伸到緬甸。

第三、東南亞諸國不隨便發銀行執照是好事，至少可以強逼台灣銀行採用併購的方式。

第四、一銀已經在探索印尼和泰國的併購機會，這也是台灣銀行非常值得切入的市場。

第五、印尼、泰國、馬來西亞前幾名的銀行，其市值都超過台灣最大金控富邦(是直150億美元)，台灣金融業唯有先行積極整併才有條件走出去海外併購。

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兩岸銀行 / 股權合作

兩岸銀行業將啟動相互參股等股權合作，金銀三會1日在台舉行，最受矚目的是金管會承諾開放陸銀來台參股上市櫃金控、銀行上限，由5％提高到10％；投資未上市櫃金控、銀行由10％提高到15％；最大幅度放寬是陸銀參股金控下子銀行，上限20％。

    　

大陸銀監會國際部主任范文仲說：「陸銀參股問題，在未來大家應該都能看到。」目前陸資銀行來台參股，大陸方面仍沒有正式審查程序，未來兩岸都要寫入ECFA清單，再推動相關政策調整。

    　

大陸銀監會也承諾：「在符合相關法規的前提下，陸方支持兩岸銀行業開展股權合作。」范文仲解釋，股權合作，這是非常寬廣的領域，在大陸方面有非常明確的法規，未來合作空間很廣闊，對於相關合作、具體案例、申請及審批仍要依現有的流程與法規，確保雙方股權合作能更平穩進行。

    　

大陸方面已允許外資銀行參股陸銀20％，許多國內金控、銀行，如國泰金、永豐金、兆豐金、遠東銀行、華南金等，均透露要洽談兩岸相互參股合作案，但先前多數卡在先前金管會只開放陸銀來台參股上市櫃銀行、金控5％，且沒有開放參股金控下子銀行。

    　

以國泰金為例，先前曾傳工商銀行有意入股，國泰世華銀也傳出對參股大陸溫州銀行有興趣；華南銀和大眾銀則都有和福建海峽銀行洽談參股；遠東銀和重慶商銀更被市場視為是可能較快「成案」的兩岸參股案。

    　

不少金控打算讓陸銀參股金控下子銀行20％，主要是不影響金控的經營權，因另外八成股權仍在金控手中，且又能換得雙方相互參股對方20％的緊密合作，據了解，有些金控正在洽談有跨省據點城市銀行，在參股規模上較能符合台灣業者需求。

    　

官員指出，這部分仍待寫入ECFA清單後，由金管會修改兩岸金融往來及投資管理辦法，提高參股上限，最快恐怕也要到年底，才可能有具體案例。

    　

銀行局長桂先農表示，銀監會在會中也表示支持富邦金及富邦銀行取得華一銀行80％股權；至於此舉是否代表銀監會未來也支持台資銀行可積極洽談如大陸外資銀行要釋出的合資銀行股權，桂先農則說，目前還沒有具體案例。

我們的看法:

第一、兩岸銀行開放不對等已經談得太久了，現在開放只是將早就該做得事完成，談不上什麼改善，也不值得給予太多的掌聲。

第二、兩岸銀行從業務合作跨入股權合作是必然趨勢，早在數年前富邦早已參股廈門商業銀行20%股權。兩岸業者一定要透過股權合作，才能深化彼此交流。

第三、台灣正在討論金融整併，主管機關應該要有更宏觀的視野，探討如何讓外資和陸資也能參與金融機構的整併，特別是現在有好幾家由PE所投資的小型銀行，不妨考慮讓陸資收購。

第四、台灣在過去10年，整併了10家銀行，其中5家賣給外資，3家賣給PE，但還有40家左右的銀行。央行總裁彭淮南引進麥肯錫在2004年的研究，台灣最合適的銀行家數是10家，也就是需要再減少30家，照我們現在這種十年減10家的速度，還要再等30年才能達到目標，問題是時不我與，我們沒有再等待下去的本錢。

工商銀行 / 永豐銀行

永豐金控2日宣布，大陸工商銀行將參股子公司永豐銀行20%股權，估計投資金額逼近新台幣200億元，這是陸銀來台參股的第一例。永豐金與工行期望，金銀三會開放的相關法令能在一年內上路以落實參股計畫。工行是全球市值最大的銀行，也是最賺錢的銀行。

這宗寫下兩岸金融交流歷史新頁的參股案，由摩根士丹利與工行集團旗下香港工銀國際控股擔任財務顧問。據了解，工行在一年前便已敲定財務顧問，摩根士丹利幾乎是以近於無償服務，爭取這個在兩岸金融歷史留下歷史定位的工作。

永豐金控、永豐銀行昨天董事會均通過此參股案，決定簽署股份認購協議，合約效期一年，將由永豐銀行以增資後上限20%計算發行私募增資新股，供工行認購。若簽署協議後12個月內政策仍未正式開放，雙方將再行協商中止合約或延長期限。

工行參股永豐銀的每股認購價，是永豐銀的每股淨值，目前為14.66元，等於股價淨值比為1，並無溢價，可見永豐金促成此案的企圖心。交易雙方已完成第一階段實地查核，待法令生效後，再對永豐銀查核，屆時將以最新財報的每股淨值為準。以永豐銀去年年報數字概算，工行參股金額約197.4億元。惟永豐銀近年獲利穩定增長，外界估日後交易金額可突破200億元。

永豐金控策略長張晉源說，鎖定每股淨值為股價是雙方很早就協議好的事，因工行參股兩成不具控制權，故不具控制權溢價，而永豐銀股票未上市，有流動性問題，國際市場股權交易上遇有流動性問題，反而會折價，因此「工行沒有占到永豐金便宜」，昨天臨時董事會所有董事也對價格沒有異議。

工行在全球各地併購當地銀行，只要當地法令許可，都是拿下控制權，未來若政策繼續開放，工行也不排除再拉高對永豐銀的持股，或同時參股永豐金。不過，張晉源昨天不願鬆口，強調協議內容僅限於參股永豐銀兩成，未來假設性問題不回答。

我們的看法:

第一、這是一個劃時代的項目，就如同四年前中國移動參股台灣遠傳電信一樣，但境遇應該會比中國移動好，因為台灣電信業到目前還未對陸資開放，但金融業已經正式開放了。

第二、工商銀行以淨值認購永豐銀並沒有什麼不對，工商銀是中國最大以及全球前三大的銀行，網絡無遠弗界，對永豐銀帶來的商譽及實質貢獻度更是難以估計。如果說工商銀以溢價認購永豐銀股票，那才是不合理的。

第三、永豐金這幾年在何壽川董事長的勵精圖治下，積極拓展中國市場和人民幣相關業務，成績令人刮目相看，先是看大陸宣布開放台資控股51%的證劵公司，永豐證劵就在第一時間和廈門國投合作成立合資證劵公司，這次又在兩岸金銀會簽署合作備忘錄的第二天，宣布和工商銀行合作的喜訊。機會永遠是給準備好的人，永豐金的企圖心和執行力令人印象深刻。

第四、這個項目對於未來「陸資來台」的項目是一個很好的示範，如果連大陸最大的銀行都到台灣去投資了，說明兩岸投資的政策絕對是受到鼓勵，沒有法令的障礙。我們相信在上半年還會看到其它陸資來台的大項目。

三安 / 璨圓

首個入股台灣LED產業的大陸磊晶龍頭大廠三安光電，1日被大陸媒體點名一系列醜聞，包括半數利潤來自政府、隱瞞關聯交易、涉嫌虛增投資、疑違反政府採購法等，震撼業界，公司股價也重挫逾9%。新浪財經報導，三安光電方面昨天受訪時表示該消息為不實報導，公司將另發解釋公告，近期也沒有停止交易的打算；具體的公告發布日期將視公司調查情況與交易所流程而定。

三安光電去年11月傳出以新台幣23.53億元參股台灣第2大LED磊晶廠璨圓光電19.9%股權，成為後者最大法人股東，是政府開放陸資投資我國LED產業以來，首件陸資參股台灣LED 產業案，意義重大。目前尚不知三安光電的負面消息對雙方合作有何影響。

但璨圓已嘗到三安入股的甜頭，包括接獲大陸大型LED封裝廠的大尺吋TV背光訂單，預估今年大陸市場占營收比重將從去年的7%倍增到15%以上。

證券市場周刊昨天大篇幅報導「三安光電（人民幣）200億市值真相」，表示三安光電從借殼上市以來，超過半數利潤來自政府補貼，其LED路燈、LED晶片與黃金廢材料回收三大主營業務也問題重重，還涉嫌虛增投資與隱瞞關聯交易。報導指出，LED路燈業務近年來占三安利潤比重愈來愈大，2010年以來從蕪湖、淮南、泉州和安溪等地政府手中獲得高達人民幣26.5億元（約新台幣125億元）的訂單，占公司近半利潤。

但三安自稱大功率路燈皆為自己設計生產，實際上都外包給廈門信達光電，形同「路燈掮客」與「路燈貿易商」。同時，三安光電提供給各地政府的LED路燈價格高於市價，尤其在泉州、安溪，1盞200瓦的路燈要價人民幣1.24萬元（約新台幣5.9萬元），超出市價3倍。報導也質疑，這些路燈訂單並未透過政府採購招投標程序，涉嫌違反採購法。

另外，三安光電雖然是LED晶片龍頭，但報導採訪了大陸近20家LED封裝和應用主流企業，發現但多數封裝企業都沒有採購其產品。調查進一步發現三安光電晶片業務的前三大客戶都是關聯企業，但公司公告卻沒有相關揭露。

我們的看法:

第一、三安是中國大陸LED的龍頭，卻出現這樣的新聞，對參股璨圓案可能會有不利的影響。

第二、大陸產業的問題是不惜一且代價追求成長，所以經常會做一些打腫臉衝胖子的事情，LED是中國大陸所指定的七大戰略新興產業之一，很可能會盲目擴充。

第三、兩岸合作不簡單，台灣方切莫因噎廢食，還是應該積極往合作的方向推進，但是可以爭取更多的籌碼。

第四、大陸證監會從以前的郭樹清主席到現在的肖鋼，都在對股票市場進行一系列大力的整頓，目的是打擊投機，強化上市公司透明度，重建投資人信心，不管是創業板的小公司，或者是屬於新興產業像三安這樣的”優秀企業”，都在查核的名單中。這種破釜沉舟的決心非常值得台灣主管機關學習，我們最近也遇到投信一連串的弊案，政府切莫將其只視作一、二個人個別的行為，而應藉此機會痛下針貶，徹底改革資本市場。

第五、大陸的太陽能產業光環龍頭企業如無錫尚德和江西賽維先後破產，值得深思。大陸一定要改變一昧追求產量的生產模式，從兩岸合作上找到新的經營模式，重建新興產業發展的新軌跡。

如家 / 台灣佈局

亞洲最大連鎖飯店品牌「如家」（Home inn）首席執行官孫堅3日表示，規劃來台投資拓點，預計投資約人民幣4億元（約新台幣19.24億元）成立40至50家平價商務旅館，將創造1,750個就業機會，該投資案可望成為陸企飯店來台投資首例。

外貿協會昨日舉辦「2013台北連鎖加盟全經營論壇暨國際商機合作洽談會」，並邀請大陸兩大旅館產業龍頭如家及漢庭酒店集團來台，其中如家孫堅受邀擔任「兩岸連鎖產業合作商機」議題與談人。外貿協會副秘書長葉明水透露，如家、漢庭近期都可望來台投資；孫堅指出，如家已經啟動投資計畫，並積極尋求合作夥伴，希望愈快愈好。

如家為亞洲連鎖家數最大的旅館集團，並且在美國那斯達克（NASDAQ）上市，其定位為平價商務旅館，目前擁有3個品牌，包括如家酒店、莫泰MOTEL168及和頤；今年為止在大陸270餘個城市皆有據點，擁有2,000家旅館，會員人數超過1,300萬人，每年入住人次超過1億人。

孫堅表示，今年計畫在兩岸將積極拓點，預期規劃總拓點數約360到380家左右，若以品牌區隔，如家酒店拓充約300家，而MOTEL168約70家，另外較高檔的品牌「和頤」約擴充10家，今年集團投資額度不會低於人民幣10億元（約新台幣48億元）。

他表示，目前規劃投資台灣規模上看50家，將以「如家酒店」品牌進駐，鎖定台北、台中、高雄三大都會區，尋求合作夥伴一起把餅做大。在定位上，還是在平價商務旅店，若順利則投資金額約人民幣4億元，每家旅館將招募30到35位服務人力，預計在台共要創造1,750位服務業就業機會。

拓點策略上，孫堅指出，目前集團正積極鎖定中高端市場，並以高階精品旅館為目標，但平價商務旅店仍是集團本業，因此將繼續開放以「特許加盟」方式，擴充整體營運規模。

我們的看法:

第一、陸客來台人數大幅成長，台灣觀光酒店的發展速度卻無法跟上陸客成長的腳步，自然有很大的投資商機。

第二、大陸現在打擊奢華浪費，對於高端五、六星級的酒店來說是不利的，反而在平價酒店這個領域有龐大的需求。

第三、如家在大陸的定位是二星級的酒店，在台灣投資應該可以提高到三星級，這正是目前來台陸客最需要的酒店檔次。

第四、台灣有很多新的三星酒店都是改裝模式，未來可以用這種方式和如家合作，一家一家建造速度太慢了，改建和特許加盟是最快的方式。

第五、我們感到很多兩岸投資現在正在新的「引爆點」(tipping point)。陸資觀察台灣很久了，過去只是因為沒有成功先例，而且台灣法令一直未鬆綁才導致陸資沒有出手，未來1-2年台灣主管機關應保持開放的態度，歡迎陸資來台投資，並協助排除投資障礙。

諾基亞 / 三星

諾基亞（NOKIA）關閉位於上海的全球最大旗艦店，業內人士認為，諾基亞市場占有率逐漸縮減、產品銷量低迷是主因。2007年諾基亞上海旗艦店開幕時，店門口掛滿一幅幅「你好，上海」的海報，以面積較紐約旗艦店5倍大之姿風光亮相。日前，諾基亞上海旗艦店卻在官方微博發布「再見，上海！—2013」消息，預告旗艦店將落幕的消息。

手機業「老大哥」諾基亞近年來面臨蘋果、三星等後起之秀的「圍剿」，市場占有率下滑使得諾基亞難以繼續生存。諾基亞股價在過去5年中累計下跌90%，市值從1,510億美元（約新台幣4.6兆元）降至100多億美元（約新台幣3,102億元）。

中新網指出，諾基亞「關店潮」最早從歐洲開始，在大陸的情況也不好，去年諾基亞北京磁器口旗艦店告別京城，同時，還關閉上海和成都兩個區域銷售部。

國際著名智庫Strategy Analytics（SA）近期發布「2012年中國智慧手機市場調查結果」顯示，南韓三星以市占率17.7 %位居首位，聯想、蘋果分別位居二、三，諾基亞市占率僅3.7 %，在大陸市場銷售量排第七。電信業分析師付亮表示，諾基亞手機品種不斷減少，主要是因諾基亞缺少「拿得出手」的產品，難以滿足旗艦店展示及營運需求。截至目前為止，諾基亞並未針對上海旗艦店關閉作出回應。

南韓三星周三宣布即將與美國連鎖消費電子零售龍頭百思買（Best Buy）聯手合作，在全美百思買賣場一口氣廣開500家店中店，計畫從第一線樹立品牌形象，撼動蘋果在美國智慧型市場的霸主地位。   8日起，數百家佔地約460平方英尺（約13坪）的「三星體驗門市」（Samsung Experience Shops），就將出現在全美百思買賣場的顯著位置。

    　

三星將自行招募員工，訓練為第一線品牌代言人，向消費者展示平板、手機和智慧型電視等各類產品，尤其是即將上市的新機皇Galaxy S4。   三星移動美國零售行銷副總裁唐納根（KetrinaDunagan）說：「從產品到行銷，現在是零售，這項工作就是撐起椅子的最後一根柱腳。」

    　

三星的店中店計畫，顯然是衝著最大競爭對手蘋果而來。儘管三星智慧型手機目前全球市佔率已領先蘋果，但近來在美國市場卻輸了蘋果一大截。根據研究機構ComScore，截至1月止的3個月內，iPhone在美搶下38％的市場，三星則以21％遠遠落後。

    　

且去年三星與蘋果在全球掀起多場智財權大戰，儘管審判結果各有勝負，但過程中，三星卻慘遭蘋果扣上抄襲的帽子，大傷平牌形象，損失難以估計。   因此三星不諱言將為店中店計畫砸下數億美元預算，為的就是要面對面地向消費者證明，三星的創新能力不輸對手。    三星並預計6月前，還要在另外大約1千家的百思買或百思買行動門市，再增設更多三星店中店。

我們的看法:

第一、諾基亞關閉中國旗艦店，代表一個時代的終結，從大陸市場的領導品牌，到現在剩下7%的市佔率，當然撐不下去。

第二、值得觀察的是聯想目前在大陸的市占率是第二名，甚至排在在蘋果之前，難怪最近大陸媒體對蘋果的無情批判圍剿讓蘋果大為緊張，CEO庫克甚至必須親自出面道歉。

第三、在此同時，三星卻在美國大展零售店，令人玩味，這說明三星已經是全球第一的品牌，而第一品牌一定要能立足美國市場才有前途，和蘋果叫陣的意味很濃。

第四、蘋果去年在專利戰中大贏三星，讓三星損失慘重，現在iPhone在美國還有38%的市場，幾乎是三星21%的兩倍，不管從報仇或爭取全球智慧手機霸主的角度來說，三星都一定要和蘋果再決一死戰。

第五、三星一口氣在美國廣開500家門市店中店是一大賭注，也唯有和百思買合作才辦得到。

第六、三星的勇氣和策略值得宏達電學習，唯有不斷透過創新和創意行銷，站穩自己的腳步，再隨時見縫插針，攻擊對方市場，企業才能存活下去，台灣的華碩在這方面做得很好。

第七、郭台銘繼在大陸關掉和Metro合作的「萬得城」後，現在又計畫繼續縮編賽博數碼的規模，在通路端的布局可以說是一敗塗地，全盤皆輸，作為台灣人，我們真的感到很難過。鴻海的問題是心態沒有辦法調整過來，還是製造業的模式，當然不可能成功。

海外公共工程

由中鋼、中鋼構、唐榮等涵蓋鋼鐵業、石化業、航運業、軌道業及電信業等共同組成的「中華經濟產業策進會」，正式成軍，並推選前中鋼董事長王鍾渝擔任首屆理事長。此舉，等於宣布國內相關重大產業進軍海外公共工程市場，正式鳴槍起跑。

    　

王鍾渝表示，成立該組織，最大用意除了協助南部產業經濟發展外，希望能夠做好系統整合，爭取大陸自己設計的高速鐵路、高速公路及跨海大橋，甚至不能錯過與大陸相關產業合作，一起開拓美國興建高速鐵路等高達數兆元人民幣的龐大市場商機。

    　

目前也是中華民國國際經濟合作協會的王鍾渝指出，現在產業不能只靠單一商品行銷，國內產業必須赴海外尋找合作機會，台灣未來經濟才有前景。    而他最近積極赴海外考察的結果，除了正在大興土木的緬甸，是業界未來尋求發展的機會外，其它包括斯里蘭卡、尼泊爾、孟加拉、印度以及中南美洲等地，都還有拓展的市場空間。

    　

去年起，王鍾渝就勤於奔走南部產業界，積極推動成立「中華經濟產業策進會」，經過召開多次籌備會議後，正式成立，初步共有會員數129位，包括52位團體會員、75位個人會員及2位企業主會員，主要包括中鋼、中鋼構、唐榮、燁輝、盛餘、中油、慶富造船、中華電信、陽明海運、世曦工程顧問、高雄捷運、台灣車輛及台糖等企業單位。

    　

王鍾渝表示，自己於40年前就任職於中鋼，對南台灣的產業生態有很深刻的了解，且近幾年來奔走於兩岸與世界各國的經驗，讓海外各界分享南台灣特殊的城市樣貌後，許多海外友人對高雄的發展都非常的期待，甚至希望有機會透過中華經濟產業策進會的推荐和安排，完成台灣相關產業與大陸、東南亞國家實質合作的策略聯盟。

    　

尤其，未來的合作項目鎖定三大項包括一、精緻農業結合結合休閒養生美容業。二、軌道車輛結合城鎮型塑業。三、離岸風力發電結合城鎮綠能建設。且單就第2項，預期全球在今年底前就有數兆人民幣的工程發包。

我們的看法:

第一、台灣業者應該走出去，以公共工程為例，不管是中國大陸或東南亞都有許多大型項目，值得努力爭取。

第二、過去業者沒有爭取是因為國際能力欠缺，而且財務能力不足，不敢單打獨鬥。

第三、政府應該檢討，為何沒有出面帶領國內業者國際化? 反而要藉口這應該是民間行為，政府不便干預。

第四、新加坡政府帶領民間業者走出去開疆闢土，在天津成立「中新天津生態城」，在廣州開發「知識城」，台灣呢?

第五、王鍾渝董事長出來整合民間業者成立「中華經濟產業策進會」，有非凡的意義，將來台灣不再是單一商品行銷，而可整合成total solution，這對於承接大型工程項目特別有幫助。

第六、中國大陸鐵路建設配合城鎮化政策創造了龐大商機，過去很多工程都由美國人和日本人掌握，台商如果能團結合作一定不會輸給外國人，走出去總比坐在家裡等著中國大陸給政策或讓利要有意義多了。

東南亞IPO

東南亞挾經濟高速成長的氣勢，已超越東北亞成為投資人熱中的投資勝地。今年首季東南亞企業透過首次公開發行（IPO）的籌資成績優於東北亞，係亞洲金融危機爆發以來首見。

    　

金融時報報導，據數據供應商Dealogic的資料，今年第1季，馬來西亞、印尼與菲律賓等東南亞國家的IPO案共15件，合計募資19億美元。反觀東北亞不含日本在內，同時期的IPO僅吸金14億美元而相形失色。

    　

此外，今年首季東南亞IPO件數占全球總量的7.6％，較5年前同期的1.2％大幅攀升。   這個此消彼長的轉變凸顯出，東南亞經濟體在龐大內需帶動下快速起飛，逐漸引起投資人的興趣。但香港與上海等過去掛牌的首選之地，IPO活動卻有退燒傾向。

    　

東南亞今年來的IPO募資金額較去年同期成長1倍有餘，東北亞卻萎縮四分之三。   上回東南亞企業IPO活躍程度凌駕東北亞，可回溯到1996年第4季，即1997年亞洲金融風暴爆發之前。

    　

高盛集團亞洲股票資本市場主管龐建忠（Jonathan Penkin）指出：「東南亞顯然已成為投資亮點，從資金流向便可看出端倪，奔往亞洲的錢潮多半流到東南亞。」   今年來亞洲最大規模的IPO，為新加坡房地產公司豐樹（Mapletree）旗下的大中華不動產投資信託在星國上市案，籌資13億美元，還有其他大規模IPO案正蓄勢待發。

    　

經營曼谷高架捷運（SkyTrain）的泰國BTS集團，計畫讓旗下的基礎設施基金於本月掛牌上市，募資規模20億美元，將為泰國史上最大宗IPO案。   馬來西亞今年大選結束後，料有更多IPO案出籠，包括電力生產商Malakoff Corp的10億美元IPO案。印尼也有為數不少的公開上市計畫正在醞釀。

我們的看法:

第一、東南亞今年以來IPO有幾個巨型項目，而且非常平均地分布在新加坡、印尼、泰國和馬來西亞幾個國家，這是過去所沒有的現象。

第二、大陸的大型IPO項目已經發行的差不多了，最近又受到H7N9的影響，對於股票市場更是雪上加霜。

第三、IPO市場最重要的是大型指標項目，台灣在這方面非常缺乏，現有的IPO規模過小，無法吸引外資的興趣，而本地的投資者又是炒短線。

第四、假如說連上海、香港股市都受到影響，台灣更要有危機意識，台灣股市不管從初級市場IPO或次級市場成交量來說，都有逐漸被邊緣化的趨勢。

海峽書局 應用材料 研發中心 玉山銀 柬埔寨商銀 美國商會 台灣開放 戴爾 黑石 TPG 越南 台新金 紐約人壽 壹傳媒 自由經濟示範區OBU債 外國機構

海峽書局

兩岸首家合資出版公司「海峽書局」24日在福州、台北同時宣布啟動，資本額1億人民幣，由台灣的城邦媒體控股集團、大陸的海峽出版發行集團，以4：6的合資比例成立。   海峽書局是大陸第1家獲得網路出版許可，以及加值電信業務經營許可的外商投資企業，也意味台灣出版業終於可以與陸商站在同一起跑點同步競爭。

    　

海峽出版發行集團旗下合資、控股公司多達125家，年營收22.07億元人民幣；台灣城邦媒體控股集團旗下合資、控股公司20多家，年營收約40億元。台閩2大出版集團合資新公司，被視為兩岸出版交流史上重大里程碑，在既有版權貿易、共同出版之外，新創第3種合作發展模式。

    　

海峽出版發行集團總經理、海峽書局董事長劉瑞州表示，2008年，福建與新聞出版總署簽訂合作協議，促進海西特區發展文化出版，成為先行先試基地；2011年，再引進城邦談合作，主要是希望整合兩岸出版資源和優勢，打造共同作業、經營的平台，面向數位出版和全球競爭。

    　

城邦集團首席執行長何飛鵬指出，城邦強在內容、海外營運和數位出版，海峽出版集團擁有資本、市場優勢，兩者優勢互補，突破以往單一對象、一次性合作模式，今起將採更有計劃與結構性的合作，加速拓展兩岸乃至全球華文市場，也讓台灣出版業在大陸生根，直接貼近市場。

    　

海峽書局意在建構兩岸全媒體出版旗艦平台，將引進台灣、國際、大陸內容，也會在創意、研發、技術、管理、行銷、人才等合作，除去敏感的思想、政治等人文和社會科學之外，將積極開發生活、財經、知識等內容出版發行，並採一次生產流程、多種內容載體呈現的全媒體計畫。

    　

城邦集團總經理、海峽書局總經理葉君超強調，海峽書局已取得全中國第1張網路出版許可、加值電信業務經營許可2張執照，將可自建平台營運、做原創內容線上出版。

    　

目前海峽書局總部設在福州，也是內容中心，並在北京、上海設立辦事處，並將在今年底前陸續在大陸華中、華東、華北、華南、東北、西南6大區設電信營運分公司，提供伺服器和客服服務。

    　

海峽書局2013年營運重點，主要將在iOS、Andriod這2大平台各推出50支Apps，在互聯網之下發展科技網路出版，主攻生活類內容，以及推出百本以上的生活、財經、知識類紙本圖書。   此外，這個兩岸平台也將採開放式，尋求與兩岸出版同業廣泛合作。

我們的看法:

第一、合資出版公司名叫「海峽書局」，意義非凡。未來在各行各業，會有越來越多的「海峽企業」，促進兩岸的合作與交流。

第二、城邦媒體控股集團是台灣最大的出版集團之一，控股股東是香港李嘉誠旗下的tom.com。2000年透過香港資金的支持，城邦成功地整合了台灣的出版業，但不知為什麼，很可惜至今一直未能進軍中國大陸，或許兩岸媒體的交流過去是政治禁忌，直到今天才能真正的建構兩岸媒體出版旗艦平台。

第三、大陸的媒體，特別是雜誌出版業，這些年有長遠的進步，在編輯創意和內容水平上，已不輸台灣。

第四、值得注意的是，海峽書局已取得中國第一張網路出版許可、加值電信業務經營許可兩張執照，這是一個跨媒體平台，在台灣都沒有辦法達到這個理想。

第五、台灣的NCC替媒體業下了緊箍咒，跨媒體平台在「去中國化」、「去財團化」、「妖魔化」的打擊，發展特受到嚴重制約，這是未來台灣人的悲哀。

應用材料 / 研發中心

馬英九總統昨天接見美商應用材料公司董事長暨執行長史賓林特，讚譽該公司今天將在台南科學園區設立亞洲第一座「顯示器研發中心」，馬總統說「這個決策，非常的明智」。

亞洲第一座「顯示器研發中心」落腳台灣，估計此次投資與採購金額總和超過新台幣五十億元，預計自二○一二年起至二○一五年在台採購總金額目標值將超過新台幣二百億元。

馬總統指出，應用材料公司是全球半導體及平面顯示設備技術的領導廠商，在科技產業深具影響力。去年該公司首度來台舉辦「供應商高峰會」，並擴大在台零組件採購目標。

馬總統表示，該公司為即時回應亞洲顯示器產業的需求，繼二○一○年在台南設立「全球平面顯示器製造中心」後，今天將進一步啟用「顯示器技術研發中心」，布局下一個世代的顯示設備技術，擴大在台投資規模，深耕台灣客戶與關鍵零組件供應商的夥伴關係。

對於應用材料公司與台灣大學、成功大學、清華大學及交通大學等校簽訂「研發合作備忘錄」，內容聚焦在人才訓練、技術交流與合作研究計畫等，培育優秀的專業人才，馬總統也表肯定。

馬總統期許應用材料公司可以運用台灣的優勢地理位置、人才及技術，與台灣一起成長。馬總統也重申將打造台灣成為「全球創新中心」及「亞太經貿樞紐」的決心。史賓林特目前也擔任美國科技執行長委員會會長、矽谷領袖集團董事等職。

美商應用材料公司是全球重要光電半導體設備製造商，一九六七年成立，總部設於加州聖塔克拉拉，二○一二年營收為八十七億二千萬美元，營收又以台灣最高占百分之廿八，韓國百分廿二居次、北美百分之廿居第三位。

我們的看法:

第一、很久沒有外國大公司在台灣投資或設立中心了，應用材料給了台灣一線新希望。

第二、台灣應該多吸引外商投資「研發中心」，做製造中心的時代已經過去了，而且台灣沒有條件。

第三、台灣人才不斷的外流，又不允許外國人才來台灣，長久下去，會造成研發中心的空洞化。

第四、二十一世紀是知識經濟的時代，腦力資本比什麼都重要，勞委會需要有新的「人力資本」政策，並且提升到國家戰略的層次。

玉山銀 / 柬埔寨商銀

玉山金控投資柬埔寨策略大轉彎，從自行設點轉為併購，子公司玉山銀行擬斥資近7,000萬美元買下柬埔寨的聯合商業銀行（Union Commercial Bank，簡稱UCB）七成股權，可望成為未來海外獲利大補丸。除柬埔寨外，玉山金總經理黃男州指出，目前正申請設立澳州分行，及緬甸辦事處，未來將「因地制宜」，配合主管機關，不排除再以投資參股方式，增加海外據點。

玉山銀行董事會22日通過擬投資柬埔寨的聯合商業銀行（Union Commercial Bank，簡稱UCB）70%股權，總投資金額約6,933萬美元，約新台幣20億元。

這是繼國泰世華銀行之後，第二家到柬埔寨併購當地銀行的國銀。

黃男州指出，柬埔寨為東協十國之一，加上台商在柬埔寨有不少投資，因決定進軍柬埔寨。

玉山銀行去年9月送件申請成立柬埔寨分行，現改為參股模式，黃男州表示，柬埔寨人口約1,400萬人，有31家銀行，當地政府認為有銀行家數過多的狀況，鼓勵市場併購或投資，因此由申請設立分行改成投資當地銀行，「速度比設立分行快」。

聯合商業銀行為柬埔寨當地民營銀行，1994年設立於首都金邊，目前共有5家分行。截至去年底，總資產3.3億美元，約新台幣98億元，在當地31家銀行中，排名第八名，業務以存款、放款及信用卡為主。

黃男州指出，玉山取得70%股權，剩下30%由原經營團隊持有，股東相當單純。

聯合商業銀行有八席董事、二席獨立董事，交易生效後，玉山將成為單一最大股東，待董事會改選後，董事席次將反應雙方股權結構比例。黃男州表示，未來雙方將共同合作經營，玉山銀將提供台灣經驗，以提升聯合商業銀行的規模與績效。

日後將延續聯合商業銀行的企金業務，並擴大規模，將台灣的消金、信用卡經驗帶入並「當地化」，也將進行當地人才培育、制度改善等計畫。至於入股對玉山金的獲利貢獻度，黃男州表示，要等聯合商業銀行有獲利，也要等雙方主管核准交易。

我們的看法:

第一、總算有更多台資銀行將焦點從中國轉向東南亞，值得鼓勵。

第二、這是繼國泰世華之後，第二家以併購型式投資柬埔寨的台灣銀行，證明當地市場成長潛力巨大。

第三、柬埔寨人口1,400萬人，有31家銀行，顯然過多。連當地政府都懂得鼓勵外資併購當地銀行，台灣卻對外資設下多項限制，難道連柬埔寨都不如?

第四、台灣銀行應該多以購併方式拓展海外銀行，東南亞市場有不少華人，非常適合台灣業者。

第五、台灣金融業應該加速國際化的腳步，一方面加速海外併購「走出去」，同時積極引進陸資或外資策略投資者「引進來」。

第六、台灣金融業在2007年左右曾是外資青睞的投資標的，但這幾年政府卻將門關起來了，非常可惜，應重新檢討政策。

美國商會 / 台灣開放

美國商會21日表示，台灣相當關心進入TPP（跨太平洋夥伴協議）問題，但目前開放程度仍不夠。美國在台協會（AIT）台北辦事處前處長司徒文（William A. Stanton）也批評，台灣自加入WTO後經貿開放無明顯進展。他甚至直言，台灣開放程度距能夠加入TPP仍太遠。

　

暩違20年的美國商會亞太區年度大會21日在台登場，經濟部政務次長梁國新出席自由貿易協定（FTA）和區域貿易協定（RTA）論壇。美國商會亞洲副會長奧佛比（Tami Overby）表示，能達到TPP高開放標準的國家都可參加，雖然開放是「痛苦的過程」，台灣若能達標美將歡迎加入。

　

司徒文則強力批評台灣的自由化太慢。司徒文表示，台灣動作必須更快，2011年兩黨總統候選人都表示台灣經濟必須更開放，但自台灣加入WTO後並未明顯開放。他強調，台灣現狀不能閉關自守、應盡快開放加入TPP。

　

奧佛比表示，日本在經過2年辯論後仍宣布加入TPP，就是因為TPP進展快速，日本這樣保守的國家都不想喪失機會；她也強調台灣若能達TPP高標準，美國相當歡迎加入，但言下之意顯然表示台灣開放程度不足。

而對於TPP與東協RCEP（區域全面經濟夥伴關係）之間的競爭，美國意圖分化東協，及將中國阻擋在外，奧佛比都鄭重否認。她表示美國希望東協所有會員都加入TPP。但她也指出TPP法規一致、不論國力強弱加入都有利益，若永遠用東協增加國家的模式，無法解決問題。

　

梁國新表示，台灣為加入TPP做了充足且全面的準備工作，如與大陸簽署ECFA與後續協議、與新加坡和紐西蘭FTA談判進入最後階段、也與美國成功復談TIFA等。而對總統馬英九在2011年提出「8年入T（TPP）」時程似乎不夠積極，梁國新也澄清是「盡速」加入，並非時程長達8年。

我們的看法:

第一、我們非常同意AIT的看法: 台灣開放程度距離能夠加入TPP仍太遠。

第二、馬總統一直說要開放，但到現在為止到底開放了什麼?

第三、連日本這樣保守的國家都能得到美國的肯定，台灣再不開放就完蛋了。

第四、我們建議台灣一定要訂立「開放」的明確目標，並且深入到產業別、商品別，否則太不負責任，沒有人來監督我們政府到底開放了什麼?

第五、美國人都表示8年談判TPP太久，台灣真的是蝸牛在慢速道上緩慢爬行。

戴爾 / 黑石

戴爾（DELL）董事會特別委員會25日宣布，在創辦人私有化提案外，公司另獲黑石（Blackstone）、伊康（Carl Icahn）2組團隊競標，並「合理預期兩者最終將開出更優條件」，激勵股價在德股交易上漲3%。

戴爾董事會特別委員會聲明表示，伊康團隊開出條件相當於每股15美元，黑石團隊則願意出價每股14.25美元以上，可以全現金或股票交易，並讓戴爾繼續在納斯達克交易所掛牌交易，2者出價均較創辦人兼執行長麥可．戴爾（Michael Dell）與私募基金銀湖（Silver Lake）收購團隊的每股13.65美元更高。 

戴爾董事會特別委員會表示，將持續與兩組團隊協商，但目前仍然支持麥可．戴爾，建議股東接受私有化提案。麥可．戴爾已表態願意和第3方合作，業界人士預期他將提高出價。 

據《華爾街日報》報導，麥可．戴爾搶標戴爾志在必得，不僅為確保個人財富，更為搶救近30年的經營傳奇，維護個人名譽，一旦失敗，恐步賈伯斯（Steve Jobs）後塵，被迫離開自己一手創辦的公司。 

目前持有戴爾16%股權的麥可．戴爾，欲藉私有化取得更大控制權，卻意外讓自己陷入可能丟飯碗的空前危機，黑石（Blackstone）、伊康（Carl Icahn）兩組團隊加入競標，可能是他始料未及的。 

麥可．戴爾2004年交棒轉任戴爾董事長後，公司業績一落千丈，2007年被迫回鍋兼任執行長，購併超過2打公司企圖為戴爾轉型，但仍難以扭轉營運，最終只好收購戴爾公司本身，也成為他歷來最大規模的收購行動。 

據英國《金融時報》（Financial Times）報導，1984年在大學宿舍創業的麥可．戴爾，有著工程師專注研發、內向寡言的特質，在鎂光燈下總是不自在，戴爾若順利下市成為私人公司，麥可．戴爾和他的公司都不必再面對投資大眾，公司可以專注調整營運策略，麥可．戴爾也可一心一意搶救一手締造的戴爾傳奇。 

我們的看法:

第一、兩組新團隊加入戴爾的角逐，有些令人意外，說明其中真的有錢賺，可能原來的offer價格真的不夠高。

第二、黑石爭取到原惠普CEO Mark Hurd加入競標團隊是一大勝利，Mark有無與倫比的PC業turnaround資歷和實績。

第三、美國PC/NB電腦大廠都不得不下市並轉型，台灣的OEM大廠更需要積極轉型或整合才能救亡圖存。

第四、PE是產業整合與轉型的重要手段，台灣主管機關對於PE投資應該採取更開放的態度。

第五、戴爾當初宣告”MBO”也是迅雷不及掩耳，代表他深知拖得越久，越會有變數，果然不出所料。

第六、美國企業的公司治理實在沒有話說，小股東大多為機構法人，不是散戶，雖然是小股東，但是懂得如何透過董事會運作來保護自己的權力，不像台灣金管會必須自己跳下來代為申張保護小股東的權力，但卻做得太過頭，以致扼殺了企業的發展和外資PE進入的機會。

TPG / 越南

私募股權業者TPG資本公司正在物色越南的投資標的，是近四年來首次尋求投資越南。主要看好當地中產階級日益龐大將為企業提供成長機會。

TPG資本公司經營夥伴麥格拉山在河內受訪時說，管理40億美元資金的TPG成長基金，正在尋找具成長潛力、而且有興趣利用該基金全球專業知識的「新竄」公司。該公司過去曾投資越南的Masan集團和FPT公司。

Collier資本去年12月對私募股權投資人的訪調顯示，有五分之一受訪者表示，隨著在中國的報酬縮水且風險升高，他們準備轉而投資越南、印尼等新興亞洲市場。

根據越南計畫與投資部的最新資料，今年第1季越南實際外國直接投資（FDI）較去年同季增長7.1%至27億美元；承諾的FDI則較一年前躍增63.6%至60億美元。

越南對外資的魅力在於中產階級日漸龐大，且越南9,000萬人口中逾半數不到35 歲。日本企業自去年以來加碼投資越南，如今已是越南第一大外資國。

我們的看法:

第一、去年KKR投資越南的食一家品公司2億美元，今年TPG又在物色越南投資標的，越南成為全球PE新投資熱點。

第二、中國已不再是PE最熱衷的地點，東南亞的吸引力與日俱增。

第三、中國IPO停擺，PE無法退出是不利投資的極大因素。

第四、上週CVC投資的印尼Matahari百貨公司上市，募資13億美元，是印尼這幾年最大的IPO，說明印尼這樣的新興市場不僅可以吸引PE投資，更可以成功上市，這對外資信心的增加有很大的貢獻。

第五、台灣如果不對PE開放，將是最大的輸家。外資PE會將外國的投資比重降低，但台灣卻將門封起來，只好看資金大量流向東南亞。

台新金 / 紐約人壽

台新金控併購紐約人壽恐瀕臨破局。根據消息人士透露，原本預定3月底要完成交割，但金管會銀行局對此併購案仍有諸多疑慮，紐約人壽總部本周急忙派副總裁層級來台溝通，若金管會駁回此案，紐約人壽不排除大量裁員，不受理新保單，直到所有舊保單到期為止。

台新金發言人林維俊表示，本月20日已正式向銀行局送件，申請合併紐約人壽，目前沒有通知補件或相關後續，仍在等待審查中。去年8月7日，台新金控宣布以1億元取得紐約人壽100％股權，且全案預計在今年3月31日前完成交割，根據台新金與紐約人壽的契約，若未能在3月底前交割，在雙方同意下，契約可再延半年。

市場人士表示，一般市場併購慣例，訂約後6個月內買方應要提出相關申請，否則若影響併購，恐有相關賠償問題。台新金趕在3月下旬送件申請，但先前銀行局方面表示，台新銀行去年11月下旬有重大罰案，內部仍有極多部分需調整、改善，近期才送來改善報告正在審閱中。至於銀行局是否會駁回此案，銀行局長桂先農表示，個案不予評論。

據消息人士透露，紐約人壽方面急著出售在台子公司，透過多方管道探詢此併購案是否能過關，但金管會方面的回應「並不樂觀」，讓紐約人壽本周急著派高階主管來台，將與金管會溝通。至於保險局的立場，因此次是銀行局對台新金有些要求，若半年內台新金仍不能確定是否調整完成，紐約人壽也不排除可以再洽談其他買家。

據金管會官員透露，去年8月台新金宣布要併紐約人壽，同時也要註銷丙種特別股，即被銀行局認為有礙資本健全，要求撤銷收回丙種特別股的決議；去年11月底，台新銀又因員工下載客戶資料，外傳到外部網站，違反內控規定，被罰400萬元，且要求改善。同時，銀行局認為，台新金併購紐約人壽後，可能面臨壽險公司利差損、增資等問題，。官員表示，這些條件可能很快就能達成，但也可能拖上一段時間。

我們的看法:

第一、金管會很多政策決定都是以保護小額投資人為出發點，問題是這樣做是否合理? 是否過度保護投資人?

第二、以台新金為例，是一家財務相對比較健全的銀行，收購紐約人壽的金額也不算大，根據台灣主管機關的思維，好像只有超級大財團像國泰、富邦才有從事併購的資格，這是偏頗的一種歧視。

第三、台灣正在規劃自由經濟示範區，政府必須努力打造對「外資」及「陸資」友善的環境，其中包括金融業。

第四、外資的保險業這幾年在台灣特別不順利，非但無法進入(Axa)，也無法退出(Avia和New York Life)，當然每個案子都有其個別的行政裁量，但是這麼多相關案累積起來，代表政府審核的尺度可能有什麼問題，值得關心。

第五、台灣千萬不要將事情政治化，我們認為紐約人壽有權利裁員。之前AIG想出售南山人壽未果，也表示要裁員，台灣各界大聲撻伐，認為是威脅我們政府，但是我們有沒有站在外資的立場想一想，你台灣又不允許我走，又不允許我裁員，說得過去嗎? 全世界有這樣的市場嗎? 這個案子對台灣國際商譽的影響力可能非常之大，紐約人壽沒有上市但是在美國有非常強大的政治影響力，當年(2005)其進入台灣市場投資華僑銀行20%股權就是由我安排的，後來華僑銀行賣給了花旗後，紐約人壽才再獨立經營。

壹傳媒

香港壹傳媒售台灣平面媒體完成前夕，傳出交易案生變；該交易原定27日為最後交易日。據彭博社報導，壹傳媒以160億元新台幣，出售台灣平面媒體業務計劃已觸礁。該集團發言人Mark Simon表示，不會延長交易期限，不過出售台灣電視資產的計劃仍會持續進行。

    　

香港壹傳媒26日開盤後即宣布暫停交易，以待公告有關該收購案的消息。壹傳媒在25日收盤價為每股1.17港元。   壹傳媒集團去年12月中宣佈，擬出售台灣印刷及電視業務，包括台灣蘋果日報、臺灣爽報、台灣壹週刊合併本及壹電視的全數股權，代價合計約46.64億港元。

    

壹傳媒集團當時發出的公告指出，該印刷業務的買家為台塑集團總裁王文淵、旺旺中國董事長蔡衍明之子蔡紹中、中信慈善基金會董事長辜仲諒，以及龍寶集團的李世聰，4名買方將分別持有台灣蘋果日報、爽報、壹週刊等印刷業務，股權分配上依次為34％、32％、20％及14％。

    　

而電視業務買家為王文淵、臺灣產物保險董事李建成、辜仲諒及李世聰，分別持有34％、32％、20％及14％的股權％。根據協議，交易若在簽訂協定後4個月內，未能完成交易，則任何一方均可終止交易。    不過，在壹傳媒集團出售台灣平面媒體業務時，就有香港媒體不看好這項交易案，認為仍有變數。

    　

去年9月中旬，香港東方日報曾經報導，壹傳媒財務狀況陷入嚴峻困境，在總負債超過21億港元下，大股東黎智英被迫出售台灣媒體業務救亡圖存。不過，根據9月17日有關交易的公告，壹傳媒與買家辜仲諒只是簽訂意向書，出售資產計劃最後能否成功落實，仍充滿變數。

    　

事實上，壹傳媒此次洽商出售資產，過程多次變卦，股價異常波動。香港證監會對事件極度關注，並立案調查股價波動，是否涉及內線交易行為，廉政公署稍後亦可能會跟進調查。   報導指出，壹傳媒公告表示，目前買賣雙方已訂立意向書，預期於11月17日才完成及簽訂有關正式協議，並於12月17日（或雙方同意的較後日期）完成可能交易。

我們的看法:

第一、有外國的PE業者向我反映，千萬不要投資台灣”過度管制”(highly regulated)的行業，包括金融業和電信業，現在又可以加上媒體業。台灣的問題不只是管制，還包括民粹。

第二、台灣的環境是不歡迎外資的，外資需要進，也需要出，絕對不能被卡住。

第三、如果連台灣人投資台灣的企業都沒有辦法成局，外資又怎麼能夠順利投資台灣?

第四、黎智英已經表示永遠都不會再賣壹傳媒的「平面媒體」部分，因為對員工和讀者不公平，這給台灣上了一課，黎先生說賣就賣，說留就留，不拖泥帶水，決策清楚，這是多麼有魄力而且公允的作法嗎!

第五、全世界的媒體都在走向水平整合以及跨媒體整合，台灣卻因為民粹以致和全球大趨勢背道而馳。未來台灣的媒體業勢必繼續向下沈淪，在全球數位匯流的浪潮下，成為不起眼且沒有影響力的海上孤島。

自由經濟示範區

在眾人期盼下，行政院27日公布了「自由經濟示範區」的規劃方案。雖然目前方案僅有框架梗概，尚無具體內容，但仍然可看到政府的企圖心。不過自由經濟示範區成功與否的關鍵，不僅在於方向與格局，更在於未來的執行與落實。

按照行政院方案，自由經濟示範區共有五大推動策略，包括促進人、物、金流自由、開放市場、提供投資租稅誘因、便捷土地取得以及建置優質營運環境。同時為求時效，將分兩階段推動。第一階段以現有的「五海一空」（蘇澳港、基隆港、台北港、台中港、高雄港、桃園機場）自由貿易港區為核心，而第二階段，則須待「自由經濟示範區特別法」通過後，方能展開。

這二個階段分別有其亮點，也有其困難。其中第一階段的特色，除在「前店後廠」概念下，延伸、擴大了自由貿易港區的功能外，更重要的是放寬開放大陸物品之進口限制。而第二階段需要修法方能推動的自由化項目，才是自由經濟示範區的真正亮點及困難所在。

回顧政府當初提出自由經濟示範區計畫之目的，一是透過以先行先試的方式，開放市場、放寬限制，以創造未來加入如「跨太平洋夥伴協定」（TPP）等經貿自由化機制的條件，一是擴大對陸資、陸貨的開放，進一步促進兩岸經貿關係的正常化。

從這個角度觀察，第一階段的自由經濟示範區，嚴格來說比較接近招商引資政策，而非自由化的示範。畢竟現有的「五海一空」自由貿易港區，原本即是屬於「境內關外」的性質，進口原物料在區域內加工後再出口者，享有免徵關稅、貨物稅、營業稅等優惠。如今再加入「前店後廠」，放寬區內廠商委託區外加工的空間，搭配港區周邊土地取得鬆綁、投資租稅減免等措施，強化投資效果。然而自由貿易港區無論如何擴大，畢竟受到土地大小的限制，況且「境內關外」也不可能擴大到全台適用，因此固然在短期內會有增加投資、創造就業之效，但自由經濟示範的功能則相對有限。

因此本階段令人期待的自由化，將會是對中國大陸農工產品的解禁。基於實質影響或心理因素考量，目前我國仍限制超過一千種的中國大陸農工產品進口。在自由經濟示範區的規劃下，將逐步邁向WTO待遇方向解禁。不過為了降低衝擊，方案中規劃將與農業加值結合，以期在開放後配合台灣優質農業加工技術後出口，爭取國際市場，提升台灣農業品競爭力。我們認為這是一個正確的方向，更能藉由成功結合、互蒙其利的結果，化解產業界對開放中國大陸農工產品的擔憂，是第一個令人期待的示範項目。但所有的開放都會有得有失；政府必須思索若是出現負面影響時的解決因應之道。

第二階段將會是自由經濟示範區的深水區，因為凡是需要修法才能推動的事項，通常開放的效益固然顯著，卻也是爭議性較高的問題。例如國際醫療服務的自由化，非但涉及醫療機構的體制改革問題（如開放投資、公司化），更與國際醫療人才的就業、保險法律服務，甚至於出入境管理的改革有關。過去桃園國際醫療專區經多方論戰後以失敗收場，可見其阻力之高，不可低估。而對於國際、大陸白領專業來台工作，亦為具高度敏感性的議題；更何況這些項目，還只是加入TPP的諸多難關之一。

對於政府的野心，我們應該給予掌聲。但對於過去反對意見，如何在自由經濟示範區中加以化解，以避免重蹈覆轍，才是真正的挑戰。 

我們的看法:

第一、目前仍然只有「五海一空」自由貿易港區，對於「自由經濟」的真正內涵仍然不夠明確。

第二、我們對於「前店後廠」這種概念比較存疑，這是昨日的概念，台灣已經不適合做低附加價值的加工製造，必須往高端製造發展，而其並非前店後廠這種關係。過去香港和深圳想要有這種分工都不成功，更何況台灣? 它所創造的價值在哪裡?

第三、我們仍然沒有站在「外國人」的角度來思考，所謂的「前店後廠」完全是以台灣人的角度來看事情。

第四、台灣應該大幅推動外國企業來台成立研發總部，配合生活園區，放寬外人白領階級在台灣工作，絕對比「前店後廠」要更有意義。美商應用材料來台就是一個例子。

第五、農業的開放是一把雙刃劍，我們希望農產品加值走出去，但是同時也面臨必須開放農產品進口，肯定會有許多阻力，這是吃力不討好的工作，執行的概念仍然很模糊。

OBU債 / 外國機構

金管會全力發展債市，將先朝3方向簡化流程，首先是外國機構在OBU發行外幣債券，一律免審；外國機構若是在國內發人民幣或外幣債券，投資單位僅限機構法人，也考慮免審；最後是國內機構在國內發人民幣或外幣債，則簡化流程，最快7日申報生效。

發展債市是金管會今年的重點任務，希望能擴大外國機構在OBU發債，同樣也希望增加國內人民幣債券或外幣債券的發行規模，金管會要求櫃買中心積極檢討相關流程，針對投資人是法人機構者，儘可能簡化，讓發行更為便利。

目前金管會已與櫃買中心有初步方向，首先就是吸引外國機構來台灣的OBU發行人民幣或外幣債券，投資人也都是外國機構，這部分可免審，且目前金管會也將解釋銀行OBU投資在OBU發行的債券，也可免稅，未來若發行量大，有助去化國銀OBU的資金，也能吸引更多外國人來OBU投資債券。

第二點即是外國機構到台灣發行人民幣或外幣債券，投資人限機構法人，且即便次級市場賣出對象也要限機構法人，即可免申報，逕行發行，可加快發行速度，也增加外國機構來台發行意願。

第三點即是本國機構在台灣發行人民幣或外幣債券，即如中信銀日前發行的人民幣債券，未來就是先就投資人及次級市場投資人都是機構法人的部分，儘可能簡流申報流程，包括公開說明書內容、信評要求等，最快7日即可申報生效。

官員表示，一般私募債券即可免申報，但若是私募外幣債券，壽險業恐無法大量投資，金管會有意引導壽險資金協助發展國內債市，因此未來國內外機構在台發行的外幣或人民幣債券，都要是壽險資金可投資的範圍，才能有足夠的能力發展此市場。

金管會認為，發展債市可增加國內資本市場的規模，也創造金融機構更多商機，吸引資金來台，且增加工作機會，金管會主委陳裕璋已指示加速推動，只要是專業機構投資的標的，可儘速簡化及開放，目前全案正由證期局處理，未來將修改相關行政規範，即可開始推動。

我們的看法:

第一、「外國機構」的定義是什麼? 大概是指外國銀行像德意志銀行。

第二、我們非常同意外國機構發行人民幣債劵應該免審批。

第三、我們同意投資人應限機構法人，即使次級市場賣出對象也要限機構法人，但是最近櫃買中心推廣「寶島債」卻有包括個人，兩者法令規定似有牴觸。

第四、台灣不只要發展債市，更應該積極發展人民幣股票市場，鼓勵外國企業來台掛牌，台灣資本市場(股權)的改革腳步好像總是落後銀行的改革。

第五、台灣資本市場要努力朝向外資籌資的天堂發展，才有未來前景，目前對外宣傳力度仍然不夠。

Huang Chi-yuan, cross-strait private equity guru

Huang Chi-yuan, cross-strait private equity guru

Huang Chi-yuan explains the success of his approach to pulling off private equity deals involving the two sides of the Taiwan strait

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Illustration: Lau Ka-kuen

Huang Chi-yuan is a practised multitasker. He has to be, in his position as chairman of the Taipei-based boutique merchant bank First China Capital Partners and also of the Taiwan Mergers and Acquisitions and Private Equity Council.

"You're just like an inspector," said Huang, 52. "You can't be too shy about doing due diligence. That's how investors in the United States got burned."

Educated at Stanford University in California, Huang has worked in investment banking for 25 years, including a stint in the 1980s for JP Morgan in New York. Today he has a particularly attractive view from his office in Taiwan, a growing economy that is steadily opening to mainland China, where the growth is even higher.

Huang, Taiwanese himself, says he excels in deals for China-based firms with Taiwanese leaders because their management was watertight. "It is my broad experiences in China, Hong Kong, and Taiwan that give me a unique sense and capability of putting cross-strait deals together," he says.

He can talk for an hour about the deals he has been involved in. Two years ago, for example, he brokered a US$300 million sale of the mainland-based, Taiwanese-owned Golden Jaguar buffet restaurant chain to the British private equity fund Apax Partners. After advising the mainland tea distributor Tenfu for a decade, Huang's company showed it the way to a US$182 million listing in Hong Kong and to the American private equity investor General Atlantic, which committed to buying 40 per cent of the IPO. In 2012, Huang led the Taiwanese-owned cosmetics packaging manufacturer Hsin Chung Plastics to a US$500 million buyout by another American private equity firm, TPG Capital.

Huang's company closed the cross-strait deals after disappointing experiences with clients that he discovered were already dealing with other parties. Those clients would take his ideas back to the original investor to try to get more out of an earlier deal.

"It's like being used, or being leveraged," said Huang, who works 12 to 13 hours a day, and once toyed with the idea of directing films instead of investing. "People shop around. People use me to do more work to bid up their price. Maybe I introduce several investors, but they have probably already cut a deal. The company will say, 'No, no, no, you are exclusive.' But this is minor, compared to fabricating your accounts," he smiled.

Taiwan's dealmakers are in a unique position to work with Chinese companies as cross-strait relations improve. While the sovereignty dispute between Taiwan and Beijing created icy relations that once ruled out most economic ties, since 2008, Taiwan president Ma Ying-jeou's government has opened trade and investment talks with the mainland.

Now, more than 400 sectors in Taiwan are open to mainland investment, and investors from the other side can park increasing amounts in the stocks of Taipei-listed firms. In one large example, the mainland LED maker San'an Optoelectronics said in November that it would invest US$80 million in the Taiwanese LED chipmaker Formosa Epitaxy and take a 20 per cent share.

The Taiwan Mergers and Acquisitions and Private Equity Council is pushing the Taiwan government to open up further. Huang has complained in the past that Taiwan's approval process for each mainland-linked deal is confusing and subject to fears of a public backlash.

"Francis Leung of Peregrine pioneered 'red-chip stocks' in the 1990s and reshaped the Hong Kong capital market," Huang said. "It is possible that cross-strait co-operation will lead to a new wave of 'Tai-chip' companies in the future."

Without the Taiwan edge, private equity deals are tough on the mainland, Huang has found. Offshore investors once ruled, but today an estimated 10,000 Chinese yuan funds understand the local mindset and act in a more ruthless way to make deals, Huang said: "They don't need foreign money for itself."

Offshore asset managers fare best if they offer strategic gains, such as technology that the mainland side lacks, or if they help line up investors for any of about 880 mainland firms in the queue for IPOs, Huang said. Offshore investors are also considered less prone to scams.

Huang believes that despite all the activity across the strait, the private equity future lies not in China, but Southeast Asia. Malaysia deserves a look because the government is privatising 21 companies, he says, while Indonesia comes with an unusually large consumer market plus natural resources.

"People are sick and tired of China," Huang says. Southeast Asia, he says, is "virgin territory. Very few deals have been done. There's less competition. In China, for each deal you face five competitors".

This article first appeared in the South China Morning Post print edition on Mar 25, 2013 as A doer across the strait

資料來源：http://www.scmp.com/business/china-business/article/1198965/huang-chi-yuan-cross-strait-private-equity-guru