台灣併購趨勢分析 海尼根 亞太釀酒 索尼 奧林巴斯 台商回流 台灣經濟

台灣併購趨勢分析 海尼根  亞太釀酒 索尼  奧林巴斯 台商回流 台灣經濟

2012年台灣併購趨勢分析

台灣併購與私募股權協會最近選拔出2012年台灣併購金鑫獎得獎名單。今年是金鑫獎第二年舉辦，在台灣引起社會各界廣泛的關注。2012年全球各地併購活動整體金額雖然有下降，但是在亞洲仍然有相當的數量，特別是中國大陸企業的走出去。台灣和大陸台商的併購金額亦保持一定的水準，雖然第一季度比較緩慢，但第二季開始已逐漸增加。

今年評選如同去年，前後共有二輪，初選委員從200多個項目中挑選21個項目，最後再經由決選評審委員從中精挑細選五個年度最具代表性交易獎，評選標準包括項目規模、創新程度、複雜程度、對產業和社會的影響力等。除了選出五件年度最具代表性的併購項目外，並有四個特別獎，包括最佳創意獎、最佳海峽併購獎、最具影響力獎和最佳社會責任獎。

(1) 潤成收購南山人壽–本項目是今年金鑫獎的大贏家，除了年度最具代表性獎外並且得到最具影響力獎和最佳企業社會責任獎。南山人壽是美國AIG人壽保險在台灣的子公司，也是台灣前三名的保險公司，多年來形象和獲利在業界均首屈一指。AIG在亞洲其它各國均以AIA (友邦人壽) 名義營業，唯台灣係以南山人壽作為子公司，直接隸屬美國母公司。

金融海嘯時，AIG發生嚴重財務危機，由美國政府接管，並拍賣旗下資產。台灣南山人壽經過公開拍賣程序，於2009年10月由前花旗銀行亞洲區總裁Robert Morse成立的博智資本 (Primus) 雀屏中選，但卻自此展開一波三折的命運。博智是私募股權基金，金管會對PE 向來持保守的態度，不料博智後來又結合香港上市公司中策聯合投資，引起爭議。由於中策基本上是一家殼公司，需要從香港市場上再集資，以致金管會認定博智資金不足，而且背後恐有中資，違反相關法令規定，遂封殺此案。

由於本案拖延甚久，造成南山人壽財務危機，引起AIG和美國政府關切，差點演變成政治事件。台灣政府進行第二次拍賣，最後由潤泰集團尹衍樑和寶成集團共同組成的潤成得標出線。

本項目獲選的理由為其雖然面臨嚴格的法令限制，仍成功地滿足並平衡各利益方包括股東、公司、員工及客戶的需求。由於台灣主管機關非常害怕會有中資混雜其中，立下超嚴格標準，10年不得轉讓，差點破局，但最後仍然順利完成，拯救了一家老字號的金字招牌。這不但是台灣有史以來金額最高的併購案，並且成功地保障了員工的工作權益。本案完成不到一年內，南山即重返頂峰，回到台灣保險業的前三名，證明潤成勇於出手併購是正確的抉擇。

(2) 開發金控收購凱基證劵–台灣的金融機構過多，需要整合。去年金鑫獎第一名得主是元大收購寶來證劵，創造台灣第一大證劵集團。今年中華開發金控再接再厲，併購凱基證劵，形成台灣第二大證劵集團。

開發金控和凱基證劵均屬於台灣的辜氏家族，但是由於辜家少東過去併購其它公司時太過高調引發爭議，最後辭去職位，改由職業經理人負責經營。本次的併購乃由職業經理人提出，而且捨棄合併改採公開收購，創新且公正。二家公司互補性高，項目執行速度快，公開收購很快即獲得通過，而且掌握到最佳時機，是一件漂亮的產業整合，讓本來可能引起爭議的案子順利完成。

(3) 中美晶收購Covalent Material Corp. –中美晶是台灣著名的半導體上游材料供應商，由併購教父盧明光先生擔任董事長。盧先生曾經完成13件併購案，以職業經理人的角色負責企業管理，是台灣極少見的重整專家 (turnaround expert)，金鑫獎今年並頒給他一座卓越成就獎。

Covalent Material Corp. 前身是日本東芝的半導體材料部門，後來由PE凱雷收購。台日這二年交流密切，台灣企業對於取得高階的日本技術很有興趣，中美晶即是在這樣的背景下成功出線，併購Covalent，成為全球第六名的業者，總交易金額達3.5億美元。

中美晶的產品和Covalent有很高的互補性，而且其帶進去的不僅是資金，還包括及專業的管理，在短時間內即創造了可觀的協同效應。盧董事長談判技巧高超，最後還逼迫賣方讓步，成功壓低交易價格，讓本項目成為台日併購的一個典範。

(4) 雀巢參股徐福記–本項目今年亦入選中國併購公會十大年度併購項目，可謂雙喜臨門。徐福記是一家製造糖果聞名的大陸台商，經營績效卓越，規模為中國第一。

本次出售給雀巢，是因為徐氏家族希望能成就一個百年品牌，成為一家「世界級」的公司，這種胸襟和遠見值得肯定。併購交易金額達17億美元，雀巢收購徐福記60%股權，公司並在新加坡下市，交易價格約等於28倍市盈率。徐氏兄弟繼續負責公司的經營管理，並且仍持有40%的股權。以往的跨國併購多半是全面收購、全面退出，很少有像本案這樣創造雙贏的情形。

雀巢藉由徐福記在大陸的道路，得以進入第三、四線城市，銷售其它產品，所以本項目著眼點不僅是提高產品市占率，更是對市場道路的戰略性收購。

(5) 仁寶、聯想合資案–仁寶是台灣著名的筆記本點腦代工廠大廠，多年來一直為歐美大廠生產製造。代工廠的經營原則通常是不會和客戶合資，因為這會變成選邊站，得罪其它客戶。但是以仁寶的例子，卻選擇和聯想在中國大陸合資設廠，即使引起其它品牌客戶如宏碁撤單也在所不惜，基本上是賭聯想的未來，但是給它賭對了。

聯想這二年發展迅速，透過一連串併購，全球個人電腦市占率爬升到第二名，而且極有可能超越惠普，拿下第一名寶座。反觀台灣的宏碁，雖然併購了大陸方正 (去年該項目也獲得金鑫獎二項特別獎)，但市占率卻掉到第四名，其首席執行官去年並改投效聯想，擔任歐洲區總裁。再者，由於系統平台商如谷歌和微軟最近推出自有品牌手機及平板電腦產品，加上蘋果和三星的崛起，更加衝擊台系品牌的生存空間。

仁寶在這種情況下決定和聯想合資，放棄宏碁等客戶，雖然是一步險棋，但至少證明其對趨勢判斷的正確。聯想因為掌握了全球最大的中國市場，雖然技術並非最先進，仍有一定的話語權。將來仁寶和聯想，就如同富士康和蘋果的關係，會成為緊密的生產製造夥伴。

綜觀2012年台灣併購金鑫獎得主，可以歸納出以下幾點觀察:

第一、台灣企業走出去，特別是對日本企業的併購，將會持續升溫。

第二、台灣的金融機構太多，未來不管在銀行、證劵和保險，將會有進一步的整合。

第三、海峽兩岸的合作併購項目會持續增加，特別是最近已簽署「兩岸投資保障協議」，大陸央企和民企對於投資台灣，均有相當程度的興趣。在中日關係緊張的狀況下，大陸企業可以利用台灣作為跳板，兼併日本公司; 日本企業也可以台灣作為橋樑，進入中國市場。第四、外資企業併購大陸台商品牌企業形成氣候，主要是因為外商看好中國「十二五」內需市場潛力，以及併購中國大陸民族品牌 (如匯源果汁) 不易，故轉向針對台資背景企業。總而言之，台灣的併購活動肯定會增加，將來兩岸的併購交流也持續會有更多的火花產生。

海尼根 / 亞太釀酒

荷蘭釀酒大廠海尼根（Heineken）28日獲星獅集團（Fraser & Neave）股東批准，以56億星元（46億美元）收購星獅持有的40%亞太釀酒（APB）股權，進而掌控APB，有助提高在亞洲啤酒市場的市占率。過去2個月來，海尼根與泰國釀酒公司（ThaiBev）的競購戰隨之落幕。

亞太釀酒旗下擁有老虎啤酒（Tiger Beer）與印尼第一啤酒品牌Bintang，在中國等14個亞洲國家擁有30座釀酒廠、40種品牌。海尼根原先就已持有亞太釀酒55.64%的股權，購得星獅的39.7%持股後，將取得95%的APB股權。因西方市場成熟且需求下滑，海尼根正尋求在飛速成長的亞洲區衝刺銷售。

星獅集團董座李顯揚在98.73%股東投票同意後宣布批准收購案，預期11月底完成。星獅的徐姓股東表示：「我認為海尼根將保留老虎啤酒，因它是國際知名品牌。」一些新加坡民眾擔心，老虎啤酒這個星國最知名啤酒品牌未來可能消失。不過與星獅合作關係長達81年的海尼根已公開承諾，收購後會促進老虎啤酒與亞太釀酒其他業務的成長。

IG Markets公司分析師哈波指出，海尼根為抵禦星獅大股東泰國釀酒大亨蘇旭明提出的併購挑戰，付出很高的代價。他說：「海尼根收購亞太釀酒價格約為當前獲利的35倍，非常高。這顯示海尼根有多珍視亞太釀酒與其品牌。光是老虎與Bintang啤酒，亞太釀酒就已掌握印尼、馬來西亞與新加坡啤酒銷售的5成市占率。」

海尼根7月時出價51億星元（42億美元）收購亞太釀酒，但因蘇旭明旗下的公司出價競標，迫使海尼根將收購價提高至56億星元。

蘇旭明的泰國釀酒公司本月19日同意支持海尼根併購案，為28日股東會表決結果掃除可能障礙。

我們的看法:

第一、全球併購活動的觸角正伸向東南亞，在東北亞部分都是「走出去」型的併購，如中國企業併購外國公司，以及日本企業併購海外企業包括澳紐、東南亞甚至拉丁美洲。東南亞由於經濟環境的改善，吸引不少外資進行相關併購。

第二、海尼根藉由收購亞太釀酒40%的股權，將成為絕對控股大股東，掌握新加坡第一啤酒品牌老虎 (Tiger Beer) 和印尼第一啤酒品牌 Bintang。如果新加坡人都可以將國寶啤酒賣給外國人，台灣為什麼不能加速台灣啤酒或金門酒廠的民營化?

第三、這個併購案中間有一段插曲，就是泰國啤酒大王蘇旭明也是星獅30%大股東所擁有的泰國釀酒 (ThaiBev) 公司跳出來，透過全面收購星獅來和海尼根共同搶標亞太釀酒，迫使海尼根最後將出價提高10%。如果國的企業家都能夠跨足這麼大的國際M&A競標，說明東南亞經濟實力越來越雄厚，台灣要是再不行動，過幾年會淪落到和東南亞一樣的檔次。

第四、海尼根收購亞太釀酒的價格為獲利的35倍，超越去年雀巢收購徐福記的28倍，這和台灣掛牌的餐飲龍頭如王品以及在香港上市的旺旺/康師傅估值相當，都是消費零售行業價值的完全體現。

第五、相較於大中華地區，東南亞今年的投資銀行業務內容精采多了，也難怪全球大投資銀行紛紛改變策略，在東南亞佈下重兵，但卻大幅裁減香港等地的人事。

索尼 / 奧林巴斯

日本最大消費電子出口商Sony將對奧林巴斯（Olympus）投資500億日圓（6.45億美元），成為後者的最大股東。兩者也將成立1家合資公司，以進軍醫療設備市場。

據28日提交日本財務省的資料，Sony將分兩階段收購奧林巴斯11.46%、具投票權的股票。Sony預定在10月23日前以每股1,454日圓收購1,310萬股奧林巴斯股票，總價190億日圓，接著再於明年2月28日前以相同價格買進2,130萬股，總價310億日圓。

此外，Sony和奧林巴斯年底前將成立1家研發、生產及販售內視鏡等醫療設備的合資公司，Sony將持有新公司51%的股份，奧林巴斯持有49%。日經新聞報導，Sony將指派1名資深主管出任新公司的社長。

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兩岸投保

第8次江陳會談9日落幕，海基會董事長江丙坤與大陸海協會會長陳雲林簽署「兩岸投資保障和促進協議（簡稱投保協議）」與「兩岸海關合作協議」，使兩岸經濟合作再邁進一大步。

此外，針對投保協議中有關人身安全的部分，雙方則以提出共識的方式，確定24小時人身安全通報。江丙坤在簽署投保協議後表示，未來將可提供兩岸投資人投資權益的制度化保障，包含台商財產權、經營權及人身安全等相關權益。

陳雲林提到，投保和海關合作兩項協議簽訂後，可進一步落實ECFA後續的許多商談內容，特別是服務貿易，雙方應加快談判的進度。

海協會副會長鄭立中指出，這次簽訂的投保協議中有幾項創舉，一是創設「兩岸投資爭端解決機構」，由兩岸分別提出仲裁機構或調解中心，作為將來投資人與投資所在地一方發生爭端時的解決機制之一。

另一項創舉，則是額外列入人身自由與安全的保障措施。協議文本第3條第2款規定：雙方應加強投資人及相關人員在投資中的人身自由與安全保障，依各自規定的時限履行與人身自由相關的通知義務，完善既有通報機制。

我們的看法:

第一、這次江陳會和「兩岸投保」的簽署，台灣和大陸方都異常低調。

第二、為什麼? 因為台灣早已過了對大陸投資的激情期，台灣對大陸投資、出口今年都在走下坡。台商在中國大陸以製造代工為主，中國不再享有人口紅利，台商正在大舉撤出中國大陸，不管是自願的或被強迫的。

第三、「兩岸投保」是一個歷史性的協議，將投資的風險予以制度化的保障，當然這還是可以促進雙邊(特別是大陸)投資者的信心，間接促進投資。

第四、「兩岸投保協議」從消極面來說，對大陸中小台商企業的保障比較大; 從積極面來說，對大型的陸資企業投資台灣有一定的帶動作用。

第五、「兩岸投保協議」只是搭建一個雙方交流的橋樑，台灣的相關法令還是需要大幅鬆綁，否則陸資仍然進不來。

第六、政府現在非常期待台商能夠回流，其實更應該要問的是回流來做什麼? 假如還是做一樣的事情就沒有意思，也註定會失敗。台灣不管在土地、勞工和薪資上都還有許多障礙，如果回來的都是低層次台商，這對台灣未來經濟發展是一個包袱，而不是貢獻。

投保協議

兩岸順利簽訂《投保協議》，台企聯會長郭山輝表示，他對這次簽訂協議給予95分的高分，希望後續細節能持續貫徹落實。台企聯常務副會長、發言人葉惠德也表示，當中許多條文比之前期待的還要好很多，他說，這個遲來的春天是「春天中的春天」，對台商來說相當溫暖。

郭山輝表示，他對這次兩岸投保給予95分高分，儘管延宕多時，但終於有個好的開始，對於另外其餘保留的5分，他說，就像這次人身安全通報未能將所有原由納入，未來仍有持續加強空間；此外，接下來服務貿易談判，他期盼在金融、醫院與學校等台商投資限制能獲得進一步開放。

郭山輝說，簽署只是好的開始，台商最關心後續能否貫徹落實執行，例如P2G的投資保障五個階段程序，台商若遇到糾紛該進入哪一階段，這部分仍須更明確定義，相信台商很希望能了解更多條文上的明確定義與內容。他說，許多台商糾紛都起源於當地保護主義與司法制度透明不足，若能更明確，並在地方政府貫徹執行，將能實際解決台商問題。

台灣工業總會祕書長蔡練生也表示，往後台商會放心登陸投資，兩岸企業可發揮一加一大於二的效果，兩岸應共同攜手走進世界市場。ECFA之後，台灣變成國際很大的交流平台，很多國際企業透過台灣走進大陸，也吸引很多台商回流。他期待後續服務貿易、貨物貿易等協商加速進行。

兩岸簽署《投資保障和促進協議》」及《海關合作協議》，東莞台商協會會長謝慶源鬆了一口氣，「簽這個絕對不是萬靈丹，但卻是台商目前最需要的，等於給台商一份信心，替台商打氣。」

謝慶源1989年就到大陸投資，工廠從上海開到東莞，做皮件加工也投資娛樂服務業，近年還投資進出口貿易。他說，東莞台商的投資糾紛例子最典型，好比最近有3家台商因為火災涉及損害賠償，明明是受害人，卻在談好理賠後被大陸保險業反過來告詐欺，想討價還價。

擔任「台商張老師」的亞洲財鑫知識經濟管理集團總裁李幸模提醒，簽署協議對象不是歐美那些法制化國家，大陸還是人治為先的社會制度，所以簽訂協議只是形式，「光是簽了協議還不夠 自己本身要投資之前，先自求保障比較重要。」他提醒台商預防是最重要的，投資之前至少要找律師、會計師事先在合約中要約定仲裁條款，才能獲得適當保障，而不是事後有糾紛才來解決爭議。

台灣區電機電子工業同業公會副祕書長羅懷家認為，「簽署協議，其實大企業受到保護比較多，但中小企業更需要，因為中小企業需要靠制度化來解決糾紛。」他認為簽署了協議不見得就會減少經貿糾紛，但會讓糾紛有制度化的處理。

我們的看法:

第一、大陸台商對兩岸「投保協議」的感受比台灣本地企業家要更深刻。

第二、東莞台商會會長說得好: 這絕對不是萬靈丹，卻是台商目前最需要的。

第三、台商對中國大陸的投資早已從蜜月期走向殘酷的生死存亡淘汰期，在轉型階段可能會撤出投資或是尋找其它合作夥伴，「投保協議」的功能和角色相當重要。

第四、大陸雖然加入了WTO，許多地方還是人治而非法治，所以簽署協議最大的意義在於將兩岸的關係制度化。

陸企投資

由大陸商務部副部長蔣耀平率領的「2012海貿會兩岸經貿促進考察團」，10日在台北出席外貿協會舉辦的「兩岸產業合作契機研討會」，隨後並一連舉行4場研討洽談會，共促成11.3億美元採購商機，並有兩岸各9個機構單位簽訂合作意向。

海貿會會長王遼平10日下午主持記者會並透露，目前已經有台陸廠商達成近30億美元的電子產品大單，還有大陸兩處農產品採購中心，分別有意對台採購5,000萬及3,000萬美元的農產品。他還強調，本次除了採購，更要促成陸資來台投資。

蔣耀平昨日指出，兩岸簽署投保協議，有助於降低兩岸的投資障礙，深化兩岸經貿間的合作，可望為兩岸投資提供制度性保障，也為大陸企業來台投資很好的起步及契機。

他強調，當前歐債危機愈演愈烈，未來兩岸可在3方面深化合作。首先是循序漸進地推進ECFA後續協商，促進兩岸貿易自由化。而目前ECFA後續的服務及貨品的談判，兩岸也正在積極協商中。

第二，把握契機加強雙向投資，尤其是積極鼓勵大陸企業赴台投資。蔣耀平說，陸方將組織大陸有實力的企業來台考察，並研究陸企來台投資的配套措施，包含金融保險、便利兩岸人員往來等政策。

第三，加強兩岸產業合作機會。蔣耀平表示，兩岸產業應加強如製造業的積體電路、LED照明、液晶面板、石化與汽車等；服務業的批發零售、物流、金融保險、醫療、文化創意產業等合作，並鼓勵台資企業投資大陸節能環保等新興產業。

我們的看法:

第一、這次大陸採購的金額遠遠低於過去兩年，說明兩岸經貿合作已不能再靠大陸單方面採購來拉抬了，台灣要走出新的方向。

第二、大陸以往採購的重點是液晶面板，但大陸現在不管是京東方或TCL投資的「華星光電」都有了自己的技術和產品，越來越不需要台灣，再加上TFT-LCD面板業正面臨整個產業供過於求的結構性問題。

第三、從大陸商務部副部長蔣耀平的談話中可以看得出來，大陸真正在乎的是「陸資來台投資」而不是採購。採購是短期的，說停止就停止，合資 / 投資才能將雙方的利益綁在一起，可惜台灣還是沒有了解到重點，一直在強調採購。

第四、兩岸關係這三年來已發展到「3.0」的階段，第一階段是陸客來台，走馬看花; 第二階段是從旅遊觀光擴展到經貿的產品採購; 現在的「第三階段」則是陸資來台投資，更上一層樓。

第五、陸企來台投資其實今年就應該有一些成果，無奈政府開放的腳步太過於保守，該開放的未開放，開放的又是大陸不感興趣的領域，以致永遠是進二退一，成效不彰。

台商

針對兩岸投資保障及促進協議簽署在即，副總統吳敦義7日出席兩岸和平創富論壇指出，台商為大陸經濟做出「血汗」貢獻，籲請大陸當局在兩岸簽署投保協議時，務必以最大誠意保障台商。台灣在對等互利、合作雙贏的原則下，歡迎陸資來台，也請大陸「善待台商」。

吳敦義表示，雖然今年上半年全球經濟都有趨緩狀況，但兩岸列入ECFA早收清單的產品項目，卻比去年同期成長1.04倍，說明ECFA真正有助於兩岸的對等互利、合作雙贏。

吳敦義指出，台商過去對於大陸的外匯存底、工作機會和經濟發展，是用血汗做出非常了不起的貢獻，而這也是大陸當局在兩岸談判投保協議時，務必拿出相當誠意來保障台商的重要原因。吳敦義說：「大陸當局一定要在兩岸簽署投資保障協議時，拿出相當的誠意，對台商人身安全保障和投資權益，提出更周延維護。」

吳敦義認為，各界必須考量到兩岸經濟量體、發展程度不同，大陸市場太大，兩岸署ECFA，就是希望兩岸不要依照WTO比例互惠規範。吳敦義說，「我們將心比心」，雖然陸資來台沒有開放大陸勞工與農產品，但仍然會帶來不少貢獻。來台的陸企，可能會帶來80幾個大陸白領階級，可是卻會創造3,000多個台灣本地的就業機會。

我們的看法:

第一、台商在中國大陸20年，的確是有如吳敦義副總所說的「血汗貢獻」，但現在卻進入「騰籠換鳥」殘酷的淘汰賽，情何以堪?

第二、我和上週一位參與兩岸和平創富論壇的大陸朋友交流，他被吳敦義的講話深深打動。不管今天的中國大陸企業多麼風光，二十年前是一群台商企業拚著命篳路藍縷把大陸地方經濟帶動起來的，因此今天大陸中央一定要有誠意，充分保障台商的權益。

第三、台灣和大陸交流，應該不卑不亢，該硬的時候硬，該軟的時候軟，吳副總統希望大陸「將心比心」，訴諸兩岸人民共同的情感交集，是相當成功的一次演講。

陸企來台

行政院政務委員管中閔在昨日行政院的記者會上表示，政府應放寬陸資來台不得超過50％的限制，讓陸資可以來台取得企業所有權和控制權，除非影響國家安全或涉及國家重大利益的產業，才需要特別管制，否則像是面板等產業，「我們要擔心的是人家不來投資，而不是擔心人家來投資」。

    　

大陸方面一再反應台灣對陸資的管制太過嚴格，管中閔表示，站在對方的立場，他完全可以理解，其實陸資開放並沒有那麼可怕，「即使限制拿掉了，要不要來還要看人家願不願意，何況限制這麼多」。

    　

他說，陸資來台投資才剛完成檢討，但他希望短時間內應加速進行下一波檢討，更希望在開放陸資方面能夠有很大突破，像是現行規定陸資來台投資企業不得超過50％，也就是取得經營權部分，就該鬆綁。

    　

對外界擔心陸資來台有政治目的，管中閔認為，政治上怎麼挑毛病都可以，但「讓他們買走和產業整個萎縮掉，哪個比較好？」

我們的看法:

第一、這一次談話之所以重要，是因為管中閔先生行政院政務委員的身分，並不是來自台灣企業家，也不是來自大陸的領導。

第二、管委員說得好:「我們要擔心的是人家不來投資，而不是擔心人家來投資」。

第三、管委員另外一句關於台灣產業的評論也很中肯:「讓大陸買走和產業正個萎縮掉，哪個比較好?」

第四、我們還可以指出的是如果台灣人才繼續流失，陸資根本連來台投資都不需要，直接挖人就行了。真應該請哪個大學研究一下台灣法令不鬆綁、投資環境惡化和人才流失彼此之間的關聯性。

ASML

台積電以11.14億歐元入股艾司摩爾（ASML），巴克萊資本證券陸行之6日認為立意雖佳，但有三大風險須注意：一、台積電不能獨享研發結果，卻需承擔研發風險；二、投資與匯率風險攀升；三、需舉債250至300億元。

美銀美林證券亞太區科技產業研究部主管何浩銘（Dan Heyler）也認為，台積電入股ASML可能會拉低未來投資報酬率，且台積電現金部位也很難跟英特爾比，這些都是未來潛在風險。

巴克萊資本證券亞太區半導體首席分析師陸行之指出，台積電入股ASML雖可因採用下一世代極紫外光（EUV）技術、確保未來5年在晶圓代工產業的領導地位，但仍有三大風險需注意：

一、台積電雖成為技術共同研發團隊的一員，但並不代表可獨享研發出來的技術，包括英特爾與三星都是；二、入股ASML的價格雖較最新收盤價折價14％，但相較於過去5年的平均價格23.209歐元仍溢價75％，意味著台積電投資與匯率風險都增加；三、在扣掉80至85億美元資本支出後，台積電今年自由現金流量（FCF）會稍嫌不足，因此極有可能舉債250至300億元。

摩根大通證券半導體分析師徐禕成則是認為，台積電入股ASML是可以預期的結果，只是時間可能太早了點，因為台積電將跳過14奈米、直攻需要EUV設備的10奈米製程，由於20奈米在2013年也只是風險生產（risk production），10奈米風險生產最快也會在2015至2016年、2016至2017年才會量產（mass production）。

我們的看法:

第一、台積電一向不喜歡併購其它公司，過去的併購也多半以失敗收場，這次是逼不得已，英特爾和三星都有參與入股這家掌握半導體下世代技術的機器設備供應商，台積電若不參加，就有可能喪失全球代工龍頭的競爭優勢。

第二、雖然海外併購有風險，我們還是期待台積電能夠多關注「外部成長」的策略，不要只獨善其身，固守傳統的經營模式。

第三、三星在晶圓代工的崛起給台積電很大的壓力，連張忠謀董事長都承認三星已經從雷達銀幕上看不見的一個小點變成「可敬的對手」。我們樂於看到這種良性的競爭，就像奧運的廝殺，沒有僥倖，只有實力。從韓國人稱霸DRAM產業可知，韓國人的終極目標不只是要拉近和競爭對手的距離，而是要徹底地打倒並征服對手，這是一個「贏家通吃」(winner takes it all) 的時代。

陸銀參股

大陸招商銀行行長馬蔚華9日將拜會金管會銀行局局長桂先農。他指出，台灣目前開放陸資參股上市金控或銀行，比率僅5%，「有什麼意思，不等於白設」。馬蔚華說，兩岸互設機構，大家都在抱怨，實際台灣比大陸還慢，目前就2家陸銀在台開業。他認為，監管當局的思想應該再寬一點。

他認為，20%的參股比率比5%好；但招行是否因此改走參股路線，要看個案。「如果能夠控股、持有51%股權當然最好，但政策可能不會一下子開放那麼多。」富邦金控總經理龔天行及中信金控大陸事業總執行長羅聯福昨日也呼籲政府，國銀不怕陸銀來台競爭，希望對等開放陸銀來台，以加快兩岸金融開放幅度及速度。

招商銀行台北代表處去年3月15日成立，但紐約分行要明年10月成立才滿5年，才能符合陸銀在台代表處升格分行的「OECD條款」要求，馬蔚華昨強調，是否升格分行要看未來是否能夠營利。他指出，招行目前和台銀、華南、玉山、第一等4家銀行簽署MOU，並且準備和中國信託、土銀、國泰世華等3家銀行簽署。

他認為，兩岸金融業目前有3個重要機會，包括兩岸都在進行經濟轉型，其次是，金融危機後，全球財富管理的發展重心在東移，再來是兩岸投資保護協定的簽署，為金融發展帶來新的重大機遇。而在上述機遇下，包括中小企業，尤其是小微企業，以及財富管理、兩岸人民幣跨境結算等，都是兩岸銀行業未來可以合作的黃金領域。

我們的看法:

第一、陸銀參股比例已經是老問題了，台灣到現在還是控制在5%，說明主管機關的行政效率實在太差，已經到了無可救藥的地步。

第二、台灣的主管機關沒有國際觀，全世界有什麼企業的策略聯盟和股權投資是限制在5%以內的?

第三、招商銀行馬蔚華行長說得很清楚:「有什麼意思，不等於白設」。大陸不管是政府專員或企業家對台灣的主管機關都已經失去耐性，沒有辦法再客客氣氣和台灣政府講道理了，上次大陸貿促會副會長張偉的評論也是相當直接和尖銳。

第四、馬行長倒是點出了未來兩岸金融服務的幾個重點方向: 第一、「經濟轉型」將帶來「投資銀行」的商機; 第二、「全球財富東移」將帶動「華人財富管理」的爆炸性成長; 第三、「人民幣國際化」將重塑亞洲和兩岸金融業的未來。

泉州

中國大陸的海西經濟區正如火如荼推展，而福建省泉州市近日申請列為金融綜合改革試驗區的動作，更備受市場關注。大陸媒體報導，這項提案若能獲准通過，將成為繼浙江溫州、廣東珠三角之後，第3個大陸國家級的金融綜合改革試驗區，對於福建沿海經濟轉型，具助推作用。

    　

外界預期，泉州申請列為金融綜合改革試驗區若獲准施行，未來對福建與台灣之間的金融交流與合作，將更為密切。而這項利多消息，激勵海西概念股股價表現強勢，10）

日滬深兩市大盤指數齊跌，而福建地緣股則逆勢上漲0.33％，普受市場追捧。

    　

中國證券報報導，福建省政府在今年5月份公布「關於金融服務實體經濟發展11條措施的通知」，支持泉州金改先行先試，該通知「第7條」指出，推動泉州國家金融服務實體經濟綜合改革試驗區建設。  其中，在泉州試辦推動民間融資登記管理制度、適時公布民間融資管理辦法、服務泉州民營企業二次創業等，成為各方關注的焦點。

    　

分析人士指出，泉州是大陸民間金融高度發達的地區，此次金融改革措施將以金融為實體經濟服務為核心，讓龐大的民間資金流通起來，成為企業「二次創業」的有效助推器。預期未來綜合試驗區的建立，對加強泉州與台港澳的金融合作具有重要推升效果。

我們的看法:

第一、台灣的企業和金融機構應該多多關注泉州的金改試點，這對未來福建海西和台灣之間的合作，影響重大。

第二、泉州金改類似今年三月間的溫州金改，都強調民營企業的融資，特別是在小微企業方面。

第三、台灣的金融機構應積極參與大陸的金改，對象可同時涵蓋台商和大陸民營企業。大陸現在雖然給了很多金融政策，可是還沒有實際成功的操作案例，台商和台灣金融機構有一定的機會可以創造先例。

第四、台灣的金融機構相當短視，目前一窩蜂的到大陸成立融資租賃公司，只是想學習中租迪和，進行兩地之間的套利: 台灣在大陸的融資租賃公司每家資本額度只不過2,000-3,000萬美元，但是若能和大陸政府搞好關係，可以從大陸本地銀行再借到2-10倍的額度。但這些都只不過是「機會財」，台灣金融機構應該著眼於「創新財」，特別是兩岸合作的新模式。

富邦

富邦金控再度想出拓展大陸市場最勁爆方案。富邦金控總經理龔天行10日在法說會上透露，將尋求大陸策略合作夥伴入股富邦（香港）銀行，且入股比率不限5％，未來雙方再攜手開發大陸市場，不排除年底就有結果。

若此方案確定，富邦金控將成國內16家金控中，第一家有陸資入股子公司、且入股比率可超過5％者。

    　

依現行兩岸金融業務往來及投資許可辦法，陸資來台參股國內銀行、金控，單一陸資最高僅能5％，且與大陸QDII合計不逾10％，同時銀行局只同意陸資先參股上市櫃金控，尚未開放金控子公司部分。

    　

但由於法規只限定「台灣地區」，同時海外子行僅限制到銀行在第三地設置的子行，而富邦（香港）銀行是目前唯一一家金控設在海外的子行，不在現行法規限制內，且處份股權，不需金管會事先核准；簡單來說，即富邦金控只要談定策略合作對象，即可出售富邦（香港）股權，陸資持有富邦（香港）銀的比重可超過5％，甚至可逼近50％。

    　

龔天行也表示，大陸國務院考慮將陸銀分級，城市商銀以服務當地客戶為主，意謂未來富邦參股20％的廈門商銀，要靠自己走出區域，增設更多據點「恐不太可能」，因此富邦金考慮再參股其他陸銀，亦或是透過「控股權」式的投資，與大陸策略合作對象共同開拓大陸金融市場。

目前國內其他金控仍在向金管會爭取提高陸銀來台參股比率、開放金控下子公司供陸銀參股等，富邦金此策略可超前其他金控甚多。   龔天行亦表示，富邦（香港）銀不但是重要資產，更會是非常好的籌碼，過去1、2年其實就有不少人前來洽談入股意願，尤其陸資特別有興趣，而就富邦金控而言，歡迎各式各樣的策略合作，包括交換持股也都可以考慮。

我們的看法:

第一、富邦不愧是台灣最有國際觀和創意的金融集團，台灣政府只允許陸資參股銀行5%，富邦就想出規避辦法，利用富邦香港的子銀行平台來和中國大陸業者策略聯盟。

第二、富邦將來在中國大陸會走向多產品、多地域、多平台的策略，和不同的夥伴在不同的領域合作，絕對不會只限於海西或廈門商業銀行。

第三、富邦已經和方正共同成立資產管理公司，並且和南京紫金合作人壽保險。

第四、去年富邦將香港富邦私有化下市，一度讓人覺得當初花五億美元買下香港一家銀行好像是多餘的，既然可以兩岸直通車，為何還要多此一舉?現在看起來富邦布局香港還是有道理的，兩岸的政策和制度遠超過我們想像，反而需要透過香港作為橋樑，而且可以擺脫台灣主管機關不切實際的控制和缺乏效率的阻礙。

台新金

外商壽險紛紛撤台，讓過去欠缺壽險版圖的國內金控得已「撿現成」，快速補足缺口，不過，當每間金控「壽險引擎」陸續裝妥後，也代表戰場從過去的銀行轉移到壽險，「雙引擎大戰」正式開打。

要說撿現成撿得最漂亮的，莫過於富邦金併購ING安泰人壽，除一舉讓富邦人壽擠進國內壽險三強外，富邦金獲利也就此一飛沖天，穩居獲利王榮銜。有了富邦金的經驗，中信金也出手併購大都會人壽，想法不外乎，即便中信銀再怎麼賺贏北富銀，但少了壽險撐腰，就是差一截，說什麼也要把「第二引擎」裝上去。

同為消金大行，台新金的算盤不也如此，不然怎會在金融海嘯前，就打算與全球集團合組壽險子公司。

所以當中信金併入大都會後，獲利模式相近的台新金，何嘗不急，所以在併購腳步上顯得更積極；但其實從另一個角度來看，台新金也沒得選。而以壽險為主的金控，面對利差損，一樣也不輕鬆。國泰金、富邦金都有壽險、銀行雙引擎，如何穩固領先地位，成為課題；只靠單壽險引擎在撐的新光金，更得積極思考如何補足第二引擎，否則就很危險。

外商壽險一家一家撤離，本國金控一家一家接手，可以想見，金控的經營重心將由過去的銀行，慢慢轉移到壽險，要用最短時間發動這顆新引擎，而金控間的雙引擎戰火，就此提前點燃，未來戰況將更為激烈。

外商壽險退場再添一家。台新金控（2887）董事會昨日決議，以新台幣1億元取得台灣紐約人壽100％股權，今日正式簽約，預計明年第一季納為子公司，並更名為「台新人壽」，正式補足壽險版圖。

台新金發言人林維俊表示，紐約人壽風險資本適足率(RBC)約268％，遠超過主管機關要求的200％標準，資產近新台幣800億元，保戶有21萬人，有效保單則約34萬張，平均資金成本在3％至3.5％之間。

台新金3月與紐約人壽接觸後，5月進入密集評估，也進行雙向實地查核，但因紐約希望台新金出價能夠更高一些，全案一度觸礁，不過考量有能力接手者不多，仍忍痛出售。

我們的看法:

第一、不管事因為什麼理由，保險似乎變成台灣金控的新寵，銀行業務太競爭，下一個戰場在中國大陸; 證劵業務因為證所稅受到重傷，保險的相對吸引力和重要性一下子凸顯出來了。

第二、外資保險公司紛紛撤台，透過併購撿現成是金控最快的切入市場策略。

第三、英國保險公司英傑華 (Aviva) 不是要撤出台灣嗎? 金管會不要再阻止了，只要能夠維護現有保護的權益，再找一個新夥伴應該不是難事，要不然第一金控也可以自己買下來英傑華股份。

第四、這也反映在現在市場競爭激烈的情況下，台灣的金控業者必須要轉型成為total solution provider，不能再賣單一產品，而需要整體提升財富管理的深度和寬度。

晶電 / 廣鎵

LED磊晶大廠晶電(2448)昨日下午宣布以增資換股方式，取得轉投資的廣鎵（8199）剩餘所有股權，將其進一步納為100％子公司，換股比例為4.85股廣鎵換發1股晶電，廣鎵並將下市。未來兩家公司將持續各自獨立，但業務合作分工。廣鎵從8月3日股價就起漲，昨日午盤急拉漲停，收在12.5元，晶電則小漲收在61.5元。

　

晶電買廣鎵股權，是採換股而非公開收購方式，換股比例的價值評估，主要是依照廣鎵7月底市價往前三段時期的均價，以及半年報淨值，評價約為12.5元，溢價幅度約11％，剛好是昨日廣鎵的收盤價。

　

目前全球高亮度藍綠光LED產能供過於求，市場競爭激烈，晶電原本就已持有廣鎵51％股權，也委託其部分代工訂單，在建立100％持股關係之後，晶電更可挹注資源到廣鎵，協助其縮短產品開發時程，提升良率、降低成本。

　

晶電表示，廣鎵約當2吋等效產能約15萬片，如果新蓋一座相當水準的廠，大概要花80億元，因此這次透過買下廣鎵，可節省40多億元。因考慮到廣鎵需維繫部分客戶的緣故，兩家公司不進行合併。

我們的看法:

第一、晶電早就已經併購了廣鎵，並且控制其經營管理，這次只是將持股比例提高到100%，成為全資子公司。

第二、但是晶電還是依循其產業控股的模式，維持廣鎵子公司地位，所以本案是「收購」而非「合併」，這樣可以確保客戶不致流失。

第三、台灣許多產業都需要進行整合，特別是高科技電子業，「產業控股公司」是一個可行方向。

第四、晶電已成為台灣的LED產業龍頭，但台灣的市場規模太小，晶電下一步應該和中國大陸業者和歐美日業者整合，腳步要快，否則遲早會被韓國三星超越後整碗端去。

第五、LED照明的時代已經要來臨，燈泡市場價格下降到臨界的「甜蜜點」(sweet spot)，台灣在這方面的產業政策又是什麼?

三星索尼 醫療設備 宏碁 聯想 東森購物 陸資參股電信 陸資來台鬆綁 台灣促投資方案 二三變革工程 服務貿易協商

三星索尼 / 醫療設備

韓國時報報導，過去20年來三星電子與Sony搶當消費者電子產品市場的龍頭，現在戰火已延伸到醫療設備領域。10年日本Sony幾乎是所有資訊科技業領域的領導者，讓三星難以望其項背，但三星後來居上，從智慧手機到其他消費電子產品市場已漸有超越Sony的趨勢。

不過，Sony在光學技術與系統的經驗與純熟度占極大優勢，三星能否在醫療設備市場趕上Sony仍有待觀察。兩大業者都計劃下半年大舉投資醫療設備事業。Sony社長平井一夫4月取代史川傑上任後，積極尋找新成長動力，其中一項就是醫療設備業務。平井一夫當時在記者會表示，計劃在中長期創造規模1,000億日圓（12.5億美元）的醫療業務。

Sony已將2014年度醫療設備事業的銷售目標訂為500億日圓（6.29億美元），計劃收購子公司Sony Entertainment的58.18%股權，並讓後者持有醫療服務供應商M3的55.19%股權。日本約有28萬名醫生，其中就有20萬名使用M3提供的網路資訊服務。

Sony也計劃入股因會計醜聞而股價重挫的奧林巴斯（Olympus）。奧林巴斯製造的內視鏡設備堪稱全球第一，是Sony成功拓展醫療領域的必要得力助手。

三星2006年已取代Sony成為最大電視製造商，以營收來看在全球市占率達28.5%。不過，三星並未因此鬆懈，也將醫療設備與生物科技列入5 項新成長引擎之中，再加上太陽能、汽車電池與LED面板等其他項目，預計2020年前將帶來共50兆韓元（441億美元）營收。

三星併購醫療設備製造商Medison後，將它更名為「三星Medison」，近來也將原Medison的8家海外子公司整合一起。三星將生產X光電腦斷層掃瞄設備，而三星Medison則製造磁核共振影像機。三星發言人說：「三星正在思索拓展醫療事業的各種方式，我們選擇該領域為新成長引擎之一。」但他不願透露該公司計劃併購哪些國家的企業。

我們的看法:

第一、日本和韓國都大力投資醫療設備，這是台灣所忽略的產業。

第二、台灣有許多醫療器材上市的公司，但居然沒有大力去發展醫療設備，令人費解，說明台灣人只會小打小鬧，但完全沒有能力競逐全球較大的項目。

第三、三星去年收購了兩家歐美大型醫療設備廠商後，迅速整合到集團內部，值得台灣學習。

第四、鴻海去年曾經表示有興趣跨入醫療設備領域，因為和其EMS本業相關 (醫療設備基本上就是機、電、電子的整合)，但之後就沒有下文了，不了了之，可能是因為夏普案或者因為郭董太忙了。

 宏碁 / 聯想

平板電腦風暴狂襲，傳統個人電腦（PC）業者面臨整併，宏碁（2353）董事長王振堂11日驚爆，聯想曾經提議併購宏碁，但遭到宏碁拒絕。在此之前，美國媒體也點名建議宏碁、華碩整併，可以一舉從惠普手中奪下PC全球第1寶座，同樣遭宏碁駁斥「可能性不存在」。

王振堂接受華爾街日報專訪，他坦承，平板電腦的興起、以及疲弱的全球經濟狀況，讓PC市場的衰退幅度的確比預期更大，市場上充滿不確定性，讓宏碁營運更具挑戰。

提升獲利是宏碁現階段的首要目標，宏碁不會再為了追求市占率，而以低利潤產品衝高出貨量。宏碁希望將營益率從目前的0.4%拉升到2%至3% ，也就是回到2010年宏碁爆發歐洲通路虧損前的水準。

針對最近PC產業的整併傳言不斷，王振堂也首度透露，聯想曾經與宏碁接觸，提議買下宏碁。但經過公司內部討論，基於宏碁品牌屬於台灣人民的情感考量，最終拒絕了聯想的提案。

這投射出聯想的強烈企圖心，聯想最近發動一連串擴張動作，包括挖角宏碁前執行長蘭奇擔任其歐非中東（EMEA）市場的最高指揮官；聯想並陸續結盟德國Medion、日本NEC、和巴西CCE等地頭蛇，目前全球PC市占率已快速爬升到「坐二望一」，領先宏碁、戴爾、華碩等勁敵。

我們的看法:

第一、聯想曾想要收購宏碁，並不令人意外，畢竟兩者結合就成為世界第一了。

第二、宏碁拒絕被收購的理由是民族情感，這和中國大陸企業拒絕被老外收購一樣。但這真的是明智的抉擇嗎? 我們不要搞得像DRAM廠茂德的結局一樣，現在至少企業還有一定程度的「剩餘價值」，但是等到別人產業整合完成，價值就所剩無多了。

第三、聯想也有可能去收購惠普，後者現在也是岌岌可危。但是收購老美的公司有整合的問題，還不如併購宏碁。

第四、美國媒體點名宏碁和華碩合作，也被宏碁駁斥「可能性不存在」。宏碁是台灣品牌的驕傲，也曾經是最有價值的台灣品牌，但絕對不能太過於堅持，否則下場可能像日本夏普一樣。

第五、不少台灣企業目前剩下的都是「被併購價值」，需要好好把握和利用，否則外資或陸資最後乾脆直接挖角人才，連併購都省了。

東森購物

東森購物閃電換東家！馥甲建設董事長陳世志11日證實，已透過勁鑫貿易公司收購東森購物母公司東森得意購百分之百股權，正式入主東森購物，原股東新加坡匯亞集團總裁梁家鏘，正式退出台灣電視購物市場。

　

據了解，陳世志以約新台幣16～17億元現金，買下匯亞及年代董事長練台生等大股東持有東森得意購百分之百股權，加計東森購物的銀行負債及積欠購物台供貨商的累積帳款，總交易金額約新台幣26億元。

　

陳世志從建築業界起家，這次看好電視購物產業，加上受金融機構聯貸朋友之託，決定買下東森購物。他說，在購買之前，特別廣徵各方業界人士意見，在確定未來與其它購物台會有進一步合作機會、東森購物將有更好發展契機下，才決定買下東森購物。

　

據指出，去年市場便傳出梁家鏘有意出讓東森購物經營權消息，期間多路人馬角逐，陳世志在1個多月前透過金融圈的友人正式向匯亞基金提出收購價格，雙方快速達成共識，7日完成交易，東森購物隨即於當日召開董事會，通過董事長等高層人事異動案，原任董事長梁馬利退出經營層，改由陳世志接掌董事長。

我們的看法:

第一、東森購物台有一定的價值，業績做不起來主要是因為梁馬利和王令麟彼此不合，王先生後來對其採取抵制手段所造成。

第二、購物最大的市場在中國大陸，將來將台灣技術、人才和經驗與中國大陸市場能夠相結合，才能創造更大的商機。

第三、外傳王令麟先生才是背後買主，並非沒有可能。這是他最熟悉的一塊業務，其它任何人來經營都不適合，遠遠比不上王先生。

第四、新加坡私募股權基金匯亞 (Transpac) 這幾年有幾個漂亮的投資案順利退出，獲利值得令人羨慕，包括大陸台商徐福記 (賣給霸菱基金)，以及東森多媒體和電視台 (賣給凱雷)，可謂一帆風順，但這次終於踢到鐵板。

陸資參股電信

政府正進行第4波陸資來台鬆綁檢討，經濟部長施顏祥11日表示，「所有項目都在檢討中」，對於相當敏感的第一類電信，是否在檢討之列，施顏祥鬆口說：「不排斥」。這也是政府首長首次表態，可以檢討開放陸資投資第一類電信。

在此之前，陸資已歷經3波開放，最近1次是今（2012）年3月，新增開放陸資來台投資製造業115項、服務業23項，以及公共建設23項，加計先前第1與第2波開放項目，開放比率分別為97%、51%、51%，皆已過半。負責此業務的經濟部，正在請各事業主管機關，進行第4波陸資開放檢討。

由於開放第1類電信，被認為可能涉及到國安的考量，前三波陸資來台鬆綁均未放行，也導致大陸電信公司中國移動有意入股遠傳電信12%股份，無法落實。外界已將第4波陸資來台鬆綁是否開放第1類電信，作為開放「有感與否」的指標，備受關注。

對於鬆綁陸資來台，施顏祥昨天在行政院宣布「經濟動能推升方案」記者會中指出，目前正在檢討第4波陸資來台，包括增加開放項目、已開放項目附條件鬆綁和配套措施等，陸資來台所有項目，都在檢討中，國內企業登陸投資鬆綁，也同樣在檢討之列。

行政院長陳則說，與大陸有關的問題，可分陸生、陸資、陸企3項，都在檢討中。

會後被問及陸資來台檢討項目是否包含第1類電信在內，施顏祥首次明確表態說，不排斥對此進行檢討；電信主管機關國家通訊傳播委員會發言人魏學文則表示，服務業開放由經濟部彙整，統一對外發言，他不便表示意見。

我們的看法:

第一、中國移動三年前就有意投資遠傳電信12%股份，約5億美元，一直無法落實，直到最近台灣NCC還表示基於「國安」考量絕對不會開放陸資投資遠傳。

第二、如果動輒以國安理由不准，那等於扣上一頂大帽子，很多東西都無法操作。我們對施顏祥部長表示「不排斥」開放，予以高度肯定，總算有政府官員願意以比較開放的胸襟來看待陸資來台。至少政府願意檢討現有政策，這就是很不簡單的一大步。

第三、全球電信產業都在進行大匯流 (convergence)。許多大陸網路公司如百度和騰訊現在都推出自己的硬體產品，而大陸電信公司也不斷加強非語音內容，電信供應商華為更是已經躍居全球第一大電信設備業者。

第四、在雲端計算時代，兩岸資訊的相互交流是很重要的，電信事業的開放和國際化一定要加以檢討，不能隨便以國家安全理由否定。

第五、三年前中國移動宣布投資遠傳電信後，台股大漲2,000點，有非常強的宣傳效果。這次如果能夠順利開放投資，不僅能夠帶動其它陸資來台的信心，而且也會讓其它外資刮目像看，台股前景可期。

陸資來台鬆綁

行政院正在檢討第4波陸資來台鬆綁內容，其中公共建設部分，鬆綁項目訂在12日確認，包括一般旅館和運動場館等都可能在鬆綁之列，最受關注的面板、半導體等7大關鍵性產業，則將在拿掉「不具控制能力」的投資比率上限後，只保留專案審查做為防火牆。

經濟部自民國98年6月開放陸資來台，已歷經3波開放，累計至今製造業開放項目為204項、開放幅度為97%；服務業開放項目161項、開放幅度51%；公共建設開放項目43項、開放幅度51%。

第4波陸資來台鬆綁檢討已於7月啟動，行政院希望「有感鬆綁」。其中，最大亮點是製造業中的7大關鍵性產業，將放寬現行陸資持股須低於50%的比率限制。知情人士9日透露，經濟部研議朝有條件鬆綁方向，即不限制陸資持股比率，但保留專案審查機制。

所謂7大關鍵性產業，是指積體電路製造業、半導體封裝及測試業、液晶面板及其組件製造業、金屬切削工具製造業、電子及半導體生產用機械設備製造業，以及發光二極體、太陽能電池。按規劃，其中前5項會先走一步，後2項再比照辦理。第4波陸資來台鬆綁打頭陣的公共建設項目，工程會周三邀集跨部會會議，確認項目內容。

據瞭解，包括一般旅館、運動場館已列開放之列，海水淡化廠、醫療園區、農業科技園區等醫療和農業公共建設則納入檢討範圍中。至於服務業的鬆綁方向，由於台北市政府主導的信義區A25招商，擬以專用停車場附屬經營旅館及百貨商場等多目標使用，透過促參方式招商，陸企對此躍躍欲試，北市府建議鬆綁不動產租賃業。

我們的看法:

第一、這次開放有包括旅館、醫療園區、農業科技園區等，不再只是單純產品導向，這是一個好的開始。

第二、把「不具控制能力」這項限制條件拿掉，是正確的作法，透過「保留專案審查」已經預留了彈性機制。

第三、既然開放就該開放的徹底，不要像跳脫衣舞一樣，一條政策一條法令、一個產業一個項目慢慢鬆綁，到頭來只會讓陸資對台灣徹底失望，完全放棄死心，我們對經濟部的第四波陸資來台鬆綁內容非常期待。

台灣促投資方案

行政院近日提出「經濟動能推升方案」，將從拚出口、促投資、推動產業多元化等5大政策方針，全面推升景氣，其中在促投資方面，將鎖定台商回台及陸資鬆綁兩大主軸。據悉，第4波陸資鬆綁，可望本月底前完成。

經濟部長施顏祥坦言，今年設定的陸資來台金額4億美元目標，已確定達不到，但經濟部正針對已開放、來台投資有配套或門檻限制的關鍵敏感產業，進行檢討鬆綁。至於服務業，由於事涉兩岸ECFA後續服務業談判，是否納入鬆綁檢討清單並提前鬆綁，還在評估。

不過，據悉，隨經濟部希望擴大兩岸產業合作視野，不再侷限在個別行業標準，而是希望能擴大到應用面及營運模式面的合作，涉及製造業服務化的智慧生活，如電子產業內容、APP應用服務、LED、雲端運算、工具機、物流業等，也是經濟部積極推動兩岸產業合作焦點，有望列入第4波陸資鬆綁檢討行列。

經濟部今年3月30日才公布第3波陸資鬆綁，大幅放寬LED、面板、半導體及封裝測試等敏感關鍵技術產業。鬆綁後，製造業開放比例已達97%，但服務業開放比例僅51%。但第3波陸資開放成效並不佳，根據投審會資料，今年1至7月核准陸資來台件數80件，但投資僅1億3327萬2千美元，遠落後經濟部年度4億美元目標額。

據指出，正在檢討的第4波陸資鬆綁，由於過去前3波陸資鬆綁的設限太多，致錯過面板及半導體兩岸產業合作先機，第4波陸資鬆綁在製造業部分，大陸LED業、以及身陷歐美雙反指控而陷入經營困境的太陽能光電產業等，經濟部有望大幅鬆綁，以催生兩岸合作的亮點。

我們的看法:

第一、台灣經濟和出口的不振，有可能促成政府對陸資來台投資大幅鬆綁，我們對此樂觀其成。

第二、陸資鬆綁的關鍵在於「明日產業」(如LED、雲端計算) 必須大幅開放，同時不要禁止陸資參與經營管理。

第三、經濟部的五大政策方針中，「促投資」是成效最快的。「拚出口」有結構性問題，「推動產業多元化」也不是一蹴可及。

第四、經濟部希望擴大兩岸產業合作視野，不再侷限在個別行業，並且要擴大到應用面，這是非常正確的方向，代表漸漸從「產品」走向「解決方案」，並且將各種應用整合起來，形成完整解決方案。大陸在「智慧城市」的推動上比台灣先進許多，又有龐大的市場，台灣若不能脫離單一產品製造的思維，未來將遠遠地落後。

二三變革工程

兩岸台商菁英、商場戰將、專家學者昨天強調，大陸沿海地區第二產業台商進行轉型升級、產業轉移，已是刻不容緩；因應中國大陸「十二五」及「十三五」規畫的10年，內需拉動將成為大陸經濟發展的新增長點，台商應掌握契機，透過系統規畫及整合配套，共同抱團創造更好的利基市場。

同時在兩岸政府利多政策優惠獎勵下，台商可與大陸民資和地產開發公司合作，引進台灣品牌、服務模式，在大陸各地打造台灣城，全方位提升大陸民眾衣、食、住、行、育樂民生品質，既強化兩岸產業合作，也同時開啟台商在大陸二度創業（服務業）的榮景。

2012台商產業轉型峰會，昨天下午在南通金石國際大酒店進行研討。中時媒體集團《旺報》社長黃清龍主持第一場「台商轉型的機會」座談，全國台灣同胞投資企業聯誼會（台企聯）副會長、沃華國際控股總裁陳柏光，達芙妮國際控股總裁陳英杰，上海市台協連鎖委員會主委、象王國際集團董事長黃進能，大麥客商貿有限公司執行長李春材4人與談。

黃清龍指出，產業升級和結構調整轉型，是世界經濟發展所必然面臨的問題，大陸「十二五」規畫「穩增長、調結構」的發展目標，預定人民工資達到每年兩位數成長，未來內需拉動將成為大陸經濟發展的新增長點，更是台商轉型升級的絕佳契機。

與談貴賓針對大陸當前市場及投資環境，是否具備由製造業向現代化服務業發展？打房、股市低迷是否已造成游資轉向服務業？台商要如何成功行銷品牌？連鎖品牌及通路服務，如何拓展成功？台企聯及政府如何積極協助台商轉型等議題，進行經驗分享和政策建言。

陳柏光指出，「二三變革工程」已迫在眉睫，台商抱團共同發展時代已到來。目前台企聯在安徽銅陵示範區設置台灣產業園，輔導協助第二產業台商轉型及第三產業的台灣風情商貿文化城，績效斐然；陳英杰介紹達芙妮加強資訊管理能力和改善物流系統，提高配送能力，型塑店鋪品牌口碑；黃進能建議採多角化複合式高端優質生活服務；李春材提醒台商朋友，把好的貨品交給優良通路行銷，攻略大陸市場。

黃清龍總結，當前大陸台商服務產業，品牌和通路兼而有之，未來可繼續探索，使兩者互為因果，相乘相加；他認為，台商要抱團發展，大陸政府應支持台企聯，提供更好的服務平台；他建議兩岸商學院EMBA攜手合作，共同出版中國人商學成功模式，並廣為翻譯流傳。

我們的看法:

第一、第二產業 (製造業) 轉第三產業 (服務業) 是一項大工程，除了資金以外，最重要的是領導者的心態以及組織文化的變革。

第二、二三變革不要只侷限於台灣人的小圈圈，一樣可以和大陸企業結合起來。舉例來說，大陸通路龍頭企業如蘇寧等，可以和台灣企業合作，在大賣場內部設立台灣館，而不一定要由台灣企業自己設行銷網點。

第三、電子商務也是台商值得關注的領域，淘寶網已經發展為沃爾瑪一樣具有影響力的平台，但是大部分台商目前仍然侷限在實體的商場和物流。

第四、大陸國台辦在這個過程中可以扮演很重要的角色，協助溝通以及資源的整合，並且在銀行融資端給予台商必要的支持。

第五、二三變革是一項長期工程，短期一定會遇到挫折，但是要不屈不撓。郭台銘董事長二年前宣布的通路轉型計劃，不管是賽博數碼或者是飛虎電子商務，到現在為止成果均非常有限，證明通路轉型需要長期耐心培養的，絕非一蹴可及。

第六、台灣政府對於台企聯的二三變革以要多予以支持，將來二三變革不只是大陸台商的平台，更是海峽兩岸台商資源整合的平台。

服務貿易協商

為發展具兩岸特色金融產業，兩岸ECFA服務業貿易協商，我方已向大陸提出「request」，即市場開放要求的清單，包括要求陸方放寬台灣金融業、證券業及期貨業赴大陸從事的業務範圍及參股比例。

其中，在證券業方面，我方要求得參股或設立證券投資諮詢機構；此外，我方也要求大陸提高台灣保險業者合資壽險公司持股比例得超過50%，或解除陸方股東可不限一家的規定。

行政院日前提出的「經濟動能推升方案」，為活化金融永續發展，行政院首度曝光兩岸ECFA服務業貿易協商，我方向陸方提出證券、期貨、保險等金融市場的開放清單。主要內容包括1、開放金融業赴大陸從事之業務範圍及參股比例；2、開放證券業得參股或設立證券投資諮詢機構；3、開放期貨業赴大陸參股；4、開放台灣保險業者合資壽險公司持比例得超過50%，或陸方股東不限一家。

業界人士指出，目前國內共有14家證券公司設了24個辦事處，但因大陸對證券業管制嚴格，以群益證券為例，早在20多年前就赴大陸設立辦事處，比國內銀行業赴大陸申設辦事處早了好多年，如今銀行都已升格為分行，但證券仍苦守寒窯，在大陸難有進一步發展空間。

我們的看法:

第一、台灣只允許大陸銀行參股台灣銀行5%股權，又有何資格條件要求大陸開放保險公司持股比例超過50%?

第二、兩岸金融開放台灣主管機關和業者從來沒有想過彼此對等性，總是獅子開大口，wish list 洋洋灑灑，但完全不提我方開放的幅度，很難會有結果。

第三、證劵開放很難，因為大陸對台灣證劵市場沒有興趣，所以無法對等開放。

第四、PE和基金管理是兩岸金融合作比較可以有交集的地方。