中美貿易戰已變科技、金融戰和地緣政治戰...從香港看台灣下一步選擇

中美貿易戰已變科技、金融戰和地緣政治戰...從香港看台灣下一步選擇

週末的時候，收到我以前香港秘書的訊息，告訴我她想移民台灣。香港現在政經情勢讓她覺得很煩，但短期內還需照顧高齡老母，否則早就過來了。報紙上說的不假，很多香港人考慮移民台灣，這和30多年前他們因中英聯合聲明，大舉移民海外是一樣的。

上週大陸人大計畫通過「港版國安法」，列明任何分裂國家、危害國家利益的活動，均為犯罪行為，並授權北京依需要在香港設立履行國安職責的機關，這基本代表香港「一國兩制」自治的終結。

消息公布後，引發香港人民嚴重抗議與不安，也引起美國的關切，表示將造成災難性影響。中國大陸官員在記者會上回答外國媒體時，堅定表示這屬於中國內政問題，不容外人干涉。這只是說明香港從來沒有真正的民主，大陸給了香港一定程度的自由，但視情況隨時可以收回。這更加突顯台灣的民主得來不易、彌足珍貴！

香港在「反送中」事件後，局勢越來越亂，經濟一落千丈，今年第一季GDP負8.9%。9月的立法會選舉，反對派有可能奪得過半數議席，這當然是中共所不能接受的。這也說明了中國大陸的底線，經濟影響大陸不在乎，但國家主權絕不容喪失。

香港以前是英國殖民地，大英國協曾打造「日不落帝國」，後來殖民地一個個獨立，包括美國和澳洲，英國終究無法阻止，相同的歷史似乎不斷在上演。台灣對香港事件的態度，不應事不關己，需冷靜思考中國大陸的立場與原則。

COVID-19 對全世界有3個主要影響：去全球化、去中國化和去民主化。歐美一向以自由民主和人權而自豪，但這次傷亡極為慘重，遠超過那些專制極權的地區。這是否如以色列歷史學家哈拉瑞所預測，共產極權有可能取代目前通行的西方民主價值？從表面來看這的確是民主的倒退。

現在全世界控制疫情的手段，除了封鎖城市以及保持社交距離外，還有運用科技對人民行動進行追蹤（tracing）。後者是很有效的方式，但對個人隱私卻有所侵犯，引發很多社會與道德爭議。

這次疫情，加速了全球數位轉型的進程，很多活動都由線下轉為線上，包括線上購物、訂餐外送、線上教學、遠距會議、遠距醫療、線上影音、線上遊戲等，大部分金流改為電子支付。影響所及，科技公司的勢力也更為龐大，形成「科技巨頭」（Big Tech）現象。

美國龍頭企業從年初到上週五為止股價均上漲：蘋果上漲6%，微軟14%，谷歌（Alphabet）3%，臉書12%，亞馬遜漲最多，高達28%。 反觀台灣電子業龍頭，股價大多下跌：台積電跌14%，鴻海跌19%，大立光更高達24%。為什麼會這樣？

因為台灣企業大多為代工製造，而美國科技巨頭卻是用AI在賺錢。透過演算法，Google和Amazon越來越了解每個人的需求，提高彼此黏著度，讓消費者無法脫離他們。

AI換個角度看，是專制極權的體現。AI了解你的一舉一動，知道你的喜好，能預測你的下一步。「老大哥正在監控你」（Big Brother is watching you），這是歐威爾在預言式小說《1984》中所描述的場景，現在正在以排山倒海的速度發生。

從這個角度觀察，中國大陸的AI追上甚至超越美國，是非常有可能的。Google前總裁預測，中國的AI水平應可在2030年追上美國。這也是為何川普要盡一切手段，全力封殺華為的原因。上週美國商務部以威脅美國國家安全為由，將33家中國企業和機構列入貿易黑名單，其中大部分和AI有關，禁止其在未獲許可的情況下，使用美國技術。

最近Alphabet子公司Sidewalk Lab宣布放棄在加拿大多倫多的「智慧城市」計畫，過去一年該項目已投入一億多美元的資金。表面原因是全球疫情嚴重，但真正關鍵在於當地居民和議會反對，認為臉部辨識和sensor嚴重侵害其隱私。

歐美做不到的事情，中國大陸可以做到。最近大陸央行推出「數字人民幣」，並在蘇州、深圳等地進行試點。這不同於臉書Libra，是國家主導的主權數字貨幣，乃全球首創，每個人金流進出，完全都有紀錄，是區塊鏈的終極體現。從好處來說可以防止金融犯罪，但代價是所有商業活動均無所遁形，這難道是我們想要的未來嗎？

瑞幸咖啡做假帳事件發生後，中概股在美國信用破產，川普也禁止美國公務員基金買中國股票。但習近平在上海推出了一個「科創板」，不到一年已有超過100家企業上市，很多本益比高達百倍。最近台灣人創立的中芯半導體即將上市，募資234億元人民幣，中芯香港上市公司本益比高達50倍，是台積電的3倍。大陸最近推出惠台11條政策，主要針對企業，讓台商參與龐大新基建商機，未來我們是否要選邊站？

中美貿易大戰，已演變為科技戰、金融戰和地緣政治戰。

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理事長的話：瑞幸,美國設廠,友達,沃爾瑪,Sony/金融事業,小米,迪士尼/字節跳動,晟德,新創板,Momo,中壽

瑞幸

大陸連鎖咖啡品牌瑞幸於美東時間19日證實，美東時間15日收到那斯達克公司通知要求瑞幸必須摘牌。那斯達克公司已決定將瑞幸咖啡摘牌，瑞幸將就此要求召開聽證會，在聽證會之前，瑞幸將繼續在那斯達克上市，並等待聽證會結果。

綜合外電報導，瑞幸咖啡（LK.O）宣佈，於5月15日收到來自那斯達克交易所的書面通知，表示交易所對該公司做出摘牌決定。根據那斯達克股市上市條例第5101條款，瑞幸在2020年4月2日披露的6-K文件自曝業務數據涉嫌偽造，引起關注。此外，根據第5250條款，交易所指出瑞幸稍早未能公開披露重要信息，瑞幸透過其商業模式已經實行了此前自曝的交易偽造行為。瑞幸計劃舉行聽證會。據悉，聽證會通常安排在公司提出申請後約30～45天內舉行。

瑞幸咖啡在4月初爆出高達人民幣22億元的財務造假醜聞，引發市場軒然大波。該公司在4月7日停牌後，大陸監管部門人員進駐調查，美國證券交易委員會（SEC）也正在調查該公司財務造假一事。

此前，瑞幸財務造假事件涉案員工，包括CEO錢治亞和COO劉劍已被董事會終止職務，目前董事會已收到辭職信。瑞幸強調，自內部調查開始以來，公司還對其他6名參與或知曉虛假交易的員工進行了停職或停職處理。

此外，瑞幸咖啡董事長陸正耀旗下公司已經起訴瑞信，要求後者就涉嫌違反一項5.32億美元貸款安排中的職責作出賠償。報導指出，陸正耀旗下家族基金Haode Investment申請禁制令，以禁止瑞信在香港以外的任何司法管轄區啟動法律程序。

報導指出，瑞信於4月3日代表其香港分行、高盛、巴克萊、CICC Hong Kong Finance、海通國際投資和摩根士丹利發出強制性提前還款事件通知。Haode Investment正尋求法庭裁定有關提前還款通知無效，因為公司並沒有違約。

我們的看法:

第一、瑞幸將面臨龐大的法律訴訟。

第二、CEO和COO去職是當然的事，但董事長也有責任，整個董事會都有責任。

第三、董事長起訴瑞信主承銷商，代表其有借錢給董事長，這就和軟銀反悔對Wework老股東買老股一樣，公司作假帳瑞信當然可以不履約。

第四、美國資本市場對中國企業的風險太高，未來去上市的中概股應會越來越少。

美國設廠

美中科技戰升溫，生物科技領域可能成為下一波的重點？泰福生技19日表示，據外媒報導，美國白宮政府正研擬一道行政命令，要求政府僅能採購在美製造的「戰略物資」，主要品項鎖定半導體、特定醫藥品等，其中，生物相似藥或將成為「限制採購」的標的之一。

業界認為，若美國政府開始實施這項措施，長遠來看，台灣生技廠商也有可能因此受影響。盤點國內廠商生技產業已卡位美國的，以「研發在台、製造在美」的生技公司最為受惠，已在海外建置基地的泰福、易威、正瀚堪稱買到保險。

曾擔任過多個公職的上騰生技董事長張鴻仁則指出，該行政命令根本就是美中貿易戰的延伸，因為新冠肺炎疫情放大特定醫藥品的重要性，加上日前原料藥供應差點面臨斷鏈，引發美國進入緊急狀態。

張鴻仁表示，根據已知的訊息，此次白宮將頒布的行政命令，希望將部分醫藥品拉回美國，改變全球供應鏈是必然的，因為成本將提升到難以估計的程度。

中國大陸是全球最大原料藥生產國及出口國，印度有七成製藥原料從中國大陸進口，美國更有八成的藥品依賴中國大陸和印度。若是全都拉回美國製造，就會喪失原先在中國大陸製造的便宜優勢，成本提高後的原料藥上游，保守估計增加幾十倍成本，還不包括製造為成品，銷售端醫院／藥局和物流的成本都將提高。

不過，浩鼎也表示，藥品無國界，就算政府採購限制為美國製造，也是整個生技新藥產業的一部分。

畢竟，並非所有生技公司都有辦法到美國設廠，加上這是一個供應鏈的大改變，恐怕短時間很難看出誰會受害。

我們的看法:

第一、全球新冠疫情，讓美國警覺到醫藥和醫療物資的缺乏。

第二、因此美國制定「戰略物資」採購相關法規。

第三、「研發在台、製造在美」成為新模式。

第四、但台灣生技公司多半不夠國際化，很少在美國或海外有生產據點。

友達

友達（2409）積極衝刺價值轉型，7日再度發表新布局，宣布斥資3.68億元成立百分之百持股子公司達擎，並分割通用及公共訊息顯示器事業予達擎，預定董事長及總經理，分別由彭双浪及柯富仁出任。友達表示，透過這樣的安排，期許讓兩個事業單位在未來發展上，具備更高的靈活度，以及更彈性展開各項策略合作。

達擎將專注通用及公共訊息顯示器的面板銷售、研發及客戶服務，提供的通用顯示器產品包括POS銷售終端、KIOSK自助服務終端顯示器等，機上娛樂及航海系統顯示器，智慧工廠IPC工業用電腦顯示器，以及精準醫療等場域應用面板。公共訊息顯示器產品，則包括針對智慧零售、交通、教育等場域的顯示器，還有TARTAN顯示技術。

友達指出，此次分割最大的著力點，是希望透過輕盈的達擎，更有彈性跟客戶進行業務往來，將積極投入商業、運輸、醫療、工業、教育等各類應用市場，與客戶共築工商智慧物聯生態系。

友達將在今年6月17日舉行股東常會，今天同時將核准通用顯示器及公共訊息顯示器事業分割與達擎的議案，加入討論達擎事項。友達表示，待股東會通過後，達擎擬以每股10元發行普通股36,855,500股，予友達作為對價，分割案分割基準日暫訂為2021年1月1日。

友達也說，友達董事會將持續以符合整體股東權益的公司治理標準，對子公司盡監督管理之責，也會以強健的財務體質支持達擎的營運成長，期許透過達擎，為通用及公共訊息顯示器業務開創更大的事業空間，以積極敏捷的行動搶占全球智慧顯示商機，與客戶及夥伴共創價值。

業界人士認為，達擎未來經營通用顯示器及公共訊息顯示器事業，生意模式與友達原先的模式不盡相同，切分出去重視彈性和服務，客戶看到的就是單純做通用及公共訊息顯示器的廠商，權責更明確，日後有機會成為友達的小金雞。

我們的看法:

第一、台灣大型上市公司未來會逐漸變成投資控股公司。

第二、併購很多公司或成立新事業，未來將其分割上市。

第三、分拆出來，企業經營會更有靈活度，而且可以和他人策略合作。

第四、電子五哥甚至10強，都存在許多分割上市的可能！

沃爾瑪

美國零售巨擘沃爾瑪（Walmart）上季財報優於預期，主因對電商事業的投資意外助公司應對新冠肺炎疫情危機；受惠於民眾瘋搶必需品，沃爾瑪上季電商營收大增74%，同店銷售則成長10%，公司股價19日早盤聞訊上漲。

沃爾瑪是全球最大實體零售業者，疫情限制措施在3月底至4月初帶來強勁的必需品需求；截至4月30日止的會計年度第1季，沃爾瑪營收較去年同期成長8.6%至1,346億美元，淨利成長至39.9億美元或每股盈餘（EPS）1.4美元，優於去年同期的38.4億美元或ESP1.33美元；經調整後的EPS則為1.18美元。

但沃爾瑪撤回本會計年度的財測，因疫情使經濟出現「前所未見的變化」。消費者的購物模式改變，令分析師難以預測公司獲利。

疫情爆發後，沃爾瑪得以持續營運，因該公司屬於必需品零售商；近幾周來，消費者囤積生鮮雜貨、洗手液和衛生紙，助沃爾瑪的營收激增；另外，許多消費者並未前往門市採購，而是在網上消費，且購買一些不同的商品，例如染髮劑、刮鬍刀和縫紉機，因為他們預期待在家裡的時間會更長。

為了應付需求，沃爾瑪已增聘20萬名員工，協助門市清潔、補充貨架商品及處理網路訂單。

然而，另一家零售商家得寶（Home Depot）上季獲利表現不如預期，主因為該公司花費約8.5億美元在員工福利，以維持其店面和倉儲中心在疫情大流行期間的運作。

家得寶在止於5月3日的第1季淨銷售增加7.1%，至282.6億美元，同店銷售則增加6.4%。然而，家得寶員工在這次危機中繼續工作所暴露的風險，導致該公司必須提供額外的津貼、加班費倍增，以及增加更多的有薪假期。該公司第1季淨利下降10.7%，至22.5億美元。

我們的看法:

第一、全球疫情嚴重，但亞馬遜和沃爾瑪生意卻好的不得了。

第二、每個人都要累積足夠的日常生活用品。

第三、未來趨勢是「線上+線下」（O2O），所以亞馬遜和沃爾瑪都會很好。

第四、但只有龍頭企業才有這樣的效果，其他較小型業者可能就沒有這麼幸運。

Sony/金融事業

日本電子與娛樂集團Sony打算斥資4,000億日圓（37.3億美元），將旗下的索尼金融控股公司（Sony Financial Holdings）轉換成為獨資子公司，跟進蘋果與阿里巴巴等的腳步，把金融事業當作穩定的獲利來源，強化金融科技（FinTech）實力。

目前在索尼金控持股65%的Sony，提議以每股2,600日圓買回該公司剩餘股份，收購價較索尼金控18日收盤溢價約30%。索尼金控股價19日飆漲近17%，Sony股價也漲逾3%。新冠肺炎造成的經濟不景氣，導致索尼金控股價從2月初的高點回跌20%，成為Sony現在出手收購的良機。

索尼金控將在今夏成為Sony獨資的子公司後下市，這個部門擁有一家銀行以及壽險、意外險等公司，持有大約14.5兆日圓的資產，成為日本非金融上市公司旗下最大金融關係機構。

Sony打算結合AI及其他科技與索尼金融控股的專業技術，可能正在瞄準新的保險產品。該公司今年1月在拉斯維加斯舉行的CES大會上推出了一款建置33個感測器的電動車。一款影像識別和其他系統利用部分感測器，並根據臉部表情和手勢來判斷駕駛的注意力和疲勞程度。Sony可能運用這類數據來制定汽車保單的價格。

Sony執行長吉田憲一郎近年來致力改造這家科技大廠，聚焦於智慧手機感測器及PS遊戲事業。維權投資人勒布一直在推動出售這個金融部門，但吉田憲一郎說，這個部門是提高公司價值不可或缺的一部分。

Sony今年度營業利益恐將銳減逾30%至5,900億日圓。該公司電子部門（包括電視事業）受疫情衝擊已陷入低迷，但遊戲和音樂事業透過訂閱模式仍能維持穩定獲利。金融事業也是能帶來穩定獲利的來源。

索尼金融控股去年度營業利益為1,296億日圓，約占總營業利益的14%。不過，儘管這個部門是繼遊戲、半導體及音樂之後的重要獲利來源。

我們的看法:

第一、Sony私有化金融事業，代表將其視為未來穩定獲利的來源之一。

第二、日本傳統產業的跨界，值得令人學習。

第三、日本在FinTech上有一些不錯的創新思維，相較之下，台灣法令管得太嚴，以致無法在金融領域創新。

第四、台灣金融業人數過多，未來在全球精簡轉型趨勢下，可能會有一波裁員！

小米

無懼疫情衝擊，小米集團財報逆勢成長，20日發布第1季財報，營收人民幣497.02億元（約新台幣2,097億元），年增13.6%；獲利人民幣23.01億元（約新台97億元），年增10.6%，雙雙優於預期。手機出貨量擠下Vivo位居全球第四。

小米第1季營收增速回暖，主要受智慧手機與互聯網服務兩大主要業務推動。新京報報導，財報顯示，小米第1季智慧手機收入達人民幣303億元，年增12.3%；智慧手機銷量達2,920萬支，年增4.7%，平均售價（ASP）年增7.2%。

根據Canalys公布的首季智慧手機銷售數據顯示，前五大分別是三星、華為、蘋果、小米及Vivo，其中前三大銷量皆衰退，只有小米及Vivo逆勢成長，而小米成長幅度最大並擠下Vivo位居第四。

此外，互聯網業務收入年增38.6%，達人民幣59億元，占總收入比率也創下新高，達11.9%。小米指出，公司互聯網服務的用戶活躍度和使用時長，在首季都明顯增加。

小米集團在財報中指出，ASP上升主要是由於第1季發布的5G及其他高端智慧手機型號的拉抬。到3月，公司在大陸的5G智慧手機銷量市占率達14.1%，而根據Canalys的數據，小米在大陸市場達25.9%的5G市場滲透率，高於平均。

3月，MIUI月活躍用戶數達3.3億，年增26.7%，其中，大陸地區的MIUI月活躍用戶數為1.1億。期內廣告收入達人民幣27億元，年增長16.6%，遊戲收入達人民幣15億元，年增80.5%。

財報顯示，小米第1季物聯網與生活消費產品部分收入為人民幣130億元，儘管年增7.8%，但由於大家電等產品的生產、運輸及安裝受疫情影響較大，相比於往季動輒超過40%的成長率，該部分業務增速大幅放緩。

具體產品上，小米指出，公司智慧電視的全球出貨量仍然年增3%，達270萬台。據奧維雲網統計，首季，小米電視已經連續第五季居大陸電視出貨量的第一位、全球電視出貨量前五位。

此外，有品電商平台、金融科技業務、電視互聯網服務以及境外互聯網服務所產生的收入年增71.5%，對互聯網服務總收入的貢獻占總體比率達38.1%。

小米多個主要物聯網品類在第1季也維持良好增速，如路由器收入年增124%，無線藍牙耳機收入年增619.6%，小米手環收入年增56%。

我們的看法:

第一、小米集團最近氣勢如虹，前一陣子雷軍投資的金山雲在美國成功上市。

第二、小米的特色之一是國際化，而且並非只有中國市場。

第三、另外，小米成功打造「物聯網生態系」，並且藉由生態系資源相互拉抬。

第四、一個例子是小米的智慧電視，已經連續五季居大陸電視出貨量第一位。台灣的家電業沒有把握時機推出智慧化產品，非常可惜。

迪士尼/字節跳動

大陸影音平台公司字節跳動19日宣布，任命迪士尼前高級副總裁凱文．梅耶爾（Kevin Mayer）為營運長兼TikTok全球執行長，此任命將於今年6月1日生效。字節跳動創始人兼執行長張一鳴表示，字節跳動創立之初，就有服務全球用戶的理想，將持續推動公司全球化發展。

近年來，字節跳動公司的產品和業務，在全球市場取得快速成長；今年3月，張一鳴在全員信中表示，字節跳動已在30個國家、180多個城市設立辦公室，擁有超過6萬名員工；4月，據彭博社報導，字節跳動啟動全球招聘，開放了1萬個新增工作機會，年底公司人數將達10萬人；5月，來自Sensor Tower的數據顯示，TikTok全球下載量突破20億人次，這一新記錄，距離TikTok創下15億次下載量僅有5個月；除TikTok外，字節跳動在全球推出了多款產品與服務，包括社交媒體平台Helo、短影音剪輯工具Viamaker、休閒遊戲發行平台Ohayoo等。

而凱文．梅耶爾將負責TikTok、Helo、音樂、遊戲等業務，同時，負責字節跳動全球職能部門（不含中國），包括企業發展、銷售、市場、公共事務、安全、法務等，並直接向張一鳴匯報。

張一鳴表示，字節跳動創立之初，就有服務全球用戶的理想，經過不斷努力和創新，產品正在豐富全球數億人的生活，世界各地的人們都在通過旗下產品獲取信息、發掘靈感、建立聯繫、傳遞希望，Kevin的加入，將給公司帶來他在全球業務方面的成功經驗，幫助字節跳動繼續打造世界級的管理團隊。

過去，凱文．梅耶爾在迪士尼工作過多年，曾任公司高級執行副總裁兼首席戰略官，負責企業戰略、商務拓展等部門，並推動迪士尼對於皮克斯動畫、漫威、盧卡斯影業、21世紀福克斯的收購；在擔任消費者與國際業務董事長期間，凱文．梅耶爾成功推出迪士尼流媒體服務Disney＋，該服務全球付費訂閱用戶數現已突破5000萬；凱文．梅耶爾還負責過Hulu、ESPN＋和Hotstar等流媒體服務，以及國際運營、全球內容和廣告銷售業務，在行業贏得了良好聲譽。

我們的看法:

第一、Mayer一度被認為是迪士尼接班人選。

第二、迪士尼遊樂園負責人接班CEO，沒有選Mayer，相信有一定程度影響。

第三、中國的媒體，特別是數位平台，正逐漸征服全世界。

第四、這和當年日本Sony用老美當CEO一樣。

第五、TipTok是少數真正靠商業模式，走向全球的中國影音平台。

晟德

晟德集團子公司玉晟生技21日宣布，旗下轉投資公司WTI（Windtree Therapeutics, Inc.）正式於美國那斯達克掛牌上市，晟德跨足美國資本市場，為集團國際布局再下一城。（生技工業銀行做大規模）

晟德表示，玉晟生技於本次IPO募資前的持股為11.09%，為WTI的第三大股東，並且參與擔任本次IPO募資的錨定投資人之一。WTI於美國時間5月20日股價上漲0.94美元，收在7.05美元。

晟德集團暨玉晟生技董事長林榮錦表示，WTI是全球呼吸道與心血管疾病新創治療的開路先鋒，專注於醫療上有迫切需求而未被滿足的市場。

林榮錦說明，WTI的核心產品已陸續取得美國食品藥物管理局（FDA）在孤兒藥、快速通道資格認定等特殊通行證，顯見其研發成果受到國際的認可。此次WTI掛牌上市那斯達克，不僅是該公司的重要里程碑，也是晟德集團從亞太推進全球資本市場的重要布局。

WTI已於本次IPO完成超額募集2,000萬美元，加上去年底完成募資2,640萬美元私募，累計已完成4,640萬美元的募資，為晟德集團第一個成功登陸那斯達克市場的轉投資公司。

據了解，總部位於美國賓州的WTI，前身為1992年成立的Discovery Lab公司，是一家發展生物製藥與醫療器械的公司。玉晟生技於2018年透過另一家轉投資公司中生醫藥與WTI簽訂合併合約。藉著這次聯姻，讓晟德集團朝美國那斯達克市場掛牌的目標，邁出了第一步，玉晟也因此成為WTI的大股東。

因應新冠肺炎疫情持續延燒，WTI日前也宣布，公司用於治療新生兒呼吸窘迫症的合成表面張力素KL4藥物，對於治療新冠肺炎病毒也有幫助，可用來對抗新冠肺炎引起的急性呼吸窘迫症的肺功能損傷。

因此，WTI正積極與政府組織及研究機構合作，並準備於美中兩國進行臨床試驗，期待能儘速驗證KL4用於治療肺功能損傷的新冠肺炎病患的療效。

我們的看法:

第一、晟德是台灣生技投資最成功、最靈活的集團。

第二、晟德旗下有公司在香港上市，也有公司在中國大陸上市。

第三、醫藥類股在台灣很難募資，但香港和中國大陸近期卻很熱。

第四、不過這次IPO只有2000萬美元，算是超級迷你的小型股。

新創板

新創、中小企業需要「伯樂」資金挹注，金管會規劃開新板市場助攻。金管會新任主委黃天牧21日表示，證期局正在研議針對中小企業、新創企業，創立新的交易板，限「專業投資人」投資，且有限度排除適用證交法、獲利及資本要求，有別於「創櫃板」，可以次級交易，即可買進賣出。

也就是說，台股在上市、上櫃、興櫃後，要再增開一新的交易市場，專供規模還不夠大、不見得有獲利、資本額也不一定很大的中小企業或新創企業掛牌、籌資。整體規劃，如掛牌門檻、交易制度等最快今年底前提出。

黃天牧強調，這是落實蔡英文總統的要求，即金融必須協助企業發展，而國內直接金融占比才1成多，即資本市場協助企業茁壯的程度，相對比其他國家低，所以今年希望能規劃出新交易市場，協助新創企業籌資。即中小企業除了跟銀行借錢發展外，亦可選擇掛牌籌資，而投資人限專業投資人，即資產達一定金額，如3～5千萬元以上的高淨值且具投資經驗的投資人。

證期局局長張振山表示，目前正由證交所及櫃買中心蒐集相關資料，國外如英國的另類投資板（AIM）、新加坡的凱利板，都是類似的交易市場。這二市場是由券商輔導推薦掛牌，掛牌後會限制原始股東一定期間內不得釋出股票。

張振山表示，國內中小企業有10萬多家，初步會要求必須是公開發行公司，但是否要獲利能力、資本比率則都可以檢討；同時如編製財報的頻率及一些證交法的要求則都可以再檢討，強化中小企業上市的意願。

金管會曾在2017年時研究過「特殊板」市場，當時是網路電商業者要求，最後研究結果是台灣已是多層次資本市場，有群眾募集、創櫃板、興櫃及上市櫃市場，更重要是網路電商業者相對成熟，最後是以增設電子商務產業的交易類別，讓這些電商在台股能發揮群聚效益。

證期局表示，這次是針對「新創」及正在創業或茁壯的中小企業，研究有一個創新板，供專業投資人投資，且有次級市場交易，會比創櫃板更吸引人，希望讓國內新創或中小企業多一個籌資選擇。

我們的看法:

第一、中國大陸有「科創板」，台灣應該是從這裡得到啟發。

第二、但中國大陸的科創板，不完全是針對新創公司，而是有科技含量的公司。

第三、之前台灣推出的「創櫃板」是徹底的失敗。

第四、金管會可以比較的市場，包括新加坡的凱利板，以及英國的AIM（另類板），但這些市場的成交量都很低，集資動能不彰。

Momo

富邦媒21日宣布成立百分之百持股子公司富昇物流，董事長將由富邦媒總經理谷元宏出任。

富邦媒21日為富昇物流公司舉辦開業儀式，前董事長林福星特地出席。根據經濟部商業司公司登記，富昇物流目前資本額2.5億元，由富邦媒100％持股。

富邦媒近年積極加速擘劃物流服務藍圖，2017年北區物流中心正式竣工營運、2018年啟動衛星倉網絡布建計畫、2019年南區物流中心著手規劃，截至今年第一季為止，該公司主倉加上衛星倉已達23座，年底將朝30座邁進。

富邦媒表示，成立富昇物流主要為因應近年電商業務年年雙位數成長，加上富邦媒2020年營運定調在提升物流營運效能、補足市場服務需求，成立富昇物流之後，將與14家運輸公司策略合作，強化物流中心、衛星倉及客戶之間的運能串連，加速momo物流短鏈最後一哩路的布局，以帶動物流轉換成商流的的滾動能量。

富昇物流被賦予的首要任務為拓展momo短鏈綿密布局，起步之初業務將橫跨台北市、新北市、桃園市、台中市、台南市、高雄市等六都當日配送服務，加快未來momo超快速配送服務。

另外，富昇物流公司成立初期，車隊規模含貨車與機車已破百輛，物流配送人員達200人，預計未來一年將再擴增配送運能需求。

為讓物流服務品質持續升級，富昇物流未來將導入科技技術，透過數據分析，客戶訂單指定區域倉出貨外，再搭配電子地圖規劃最佳配送路線，同時結合「二程接駁」深入各城市大街小巷進行直配服務，以降低物流車的往返耗時，同時提昇配送效能，建立專業化的服務能力。

除此，富昇物流也開發了專屬運輸配送系統，優化「車機系統」，以監控累積車輛行駛軌跡等相關數據，建置配送知識庫提提高配送調度管理、即時異常警示風險管控。未來還會導入大數據分析能力提供更精確、智慧的優化服務。

我們的看法:

第一、物流是電商的重要關鍵。

第二、富邦集團有電訊流、電商平台和金流，獨缺物流。

第三、阿里馬雲5年前就成立笨鳥物流，非常有先見之明。

第四、台灣物流行業，未來可能會有一波整合。

中壽

中國人壽21日舉行線上法說會，中壽表示，去年全年及今年前四月淨利先後創下歷史新高，獲利表現亮眼，總經理黃淑芬表示，第1季負債成本已降至3.16%，明年負債成本估低於3%，可望出現大型壽險業者罕見的低於3%以下水準。

被問到併購其他壽險的看法，黃淑芬表示，只要有好的對象、時機對，最重要是好的價格與綜效下，中壽並沒有排斥併購其他壽險公司。

中壽公布2019年底隱含價值為新台幣3,088億元，年成長13.3%，每股隱含價值為69.2元，黃淑芬表示，受新冠疫情影響，今年保費收入受衝擊，不過，今年前四月稅後純益53.9億元，每股稅後純益1.21元，負債成本降低，強化正利差的基礎。

黃淑芬說，下半年商品策略不會改變，還是會著重分期繳保障型與外幣保單，此外，投資型保單比重拉高估可達到10~15%。

法說會上，黃淑芬分析，2019年底的隱含價值經濟假設跟過去有二點不同，一是投報率下修，二是台外幣報酬率分開計算，背後考量是因為至今新冠疫情全球已奪走32萬人的生命，並造成金融市場3月極大的波動，各國央行財政部也紛紛提出降息紓困方案，美公債殖利率僅剩0.6%~0.7%水位。

中壽表示，2019年度因淨值回升，調整後淨值達1,224億元，較2018年大幅增加44.4%。

但為反應金融市場變化，中壽今年大幅下調計算隱含價值的投報率及風險折現率假設，台幣保單與外幣保單投報率假設分別為3.5%~4.88%與4.3%~5.2%，折現率為9.5%。

因此扣除資金成本後，隱含價值為新台幣3,088億元，較2018年度增加13.3%，以2019年底發行股數44.64億股換算，每股隱含價值為69.2元。

但中壽對利率「不永遠抱持悲觀，可能維持一、二年更長或更短，沒法說清楚」，黃淑芬說，中長期來說，隨著疫情放緩、疫苗研發等，整體經濟復甦力道會更強、利率也會逐步回復，因此中壽相對審慎。

此外，外幣保單自2016年急起直追後，今年首季占比已達68%，因此決定分折出來，讓投資人更容易看出商品結構優化的努力。

我們的看法:

第一、終於有一家壽險公司決定併購同業。

第二、台灣金融業家數過多，不管是銀行、證券或保險。

第三、金管會新主委黃天牧，也是保險局出身。

第四、台灣金融業下一波應該積極走出去，包括去海外如東南亞進行併購，或投資金融科技公司。