網易香港上市,藥明巨諾,服務業,信任夥伴,大同,友訊,迪士尼,溫蒂,藝電/暴雪,重啟經濟,中芯/科創板

理事長的話：網易香港上市,藥明巨諾,服務業,信任夥伴,大同,友訊,迪士尼,溫蒂,藝電/暴雪,重啟經濟,中芯/科創板

網易香港上市

中美關係詭譎加上阿里巴巴鋪平道路，大陸在海外上市的網路巨頭近期加速赴港第二上市的行動，繼京東之後，5日市場傳出網易最快下半年在港股掛牌，有望成為港交所第三檔SW股。

新浪科技報導，市場消息指出，網易已祕密申請在港第二上市，知情人士稱，網易已和顧問進行初步溝通，雖然尚未確定發行規模、時間等細節，但最快有望下半年在港發行股票，將選擇中金、瑞信負責香港上市事宜。對此，網易5日表示，不予置評。

截至5月4日收盤，網易股價約330美元，市值423億美元。網易旗下的有道截至4日收盤價約20美元，市值約23億美元。

網易是大陸遊戲二哥、傳統三大入口網站之一。2000年便在納斯達克上市，股價在2017年底達到377美元的頂峰，隨後曾大幅滑落跌破200美元，但從2018年底股價再次反彈，2019年全年約上漲33％，重返300美元。近期雖有疫情衝擊，但網易股價4月逆市走高，一度上升至367美元逼近歷史高點。

近期網易在資本市場上動作不少，2019年底分拆教育業務有道在美上市，同時也傳出有意推進音樂業務上市。在業務上，出售跨境電商考拉瘦身，並為網易雲音樂尋來阿里等強援。

近期在美中概股掀起返港潮，主因起於2019年中美關係緊張，使得中概股人心惶惶，此背景下，中概股指標阿里巴巴2019年11月赴港第二上市開啟先例，上市初期至新冠肺炎爆發前，股價也取得成功，讓許多中概股有意跟進。

包括網易、京東、百度、攜程等市值數百億美元的重量級中概股，都在2020年初傳出有意赴港第二上市，但在疫情衝擊下，這些中概股的腳步都有所放緩。

3月底爆發瑞幸咖啡財務造假案，加上近期中美關係煙硝再起，這些中概股再度加緊腳步行動，京東在4月底傳出最快6月在港第二上市，有望成為港交所第二檔S（第二上市）W（不同股權架構）的股票，如今網易也加快步伐，而百度、攜程的動態也值得關注。

股權分面，網易日前披露的2019年F20文件顯示，截至2019年底，公司董事局主席兼CEO丁磊持有45.1％股份為最大股東，較2018年減少0.4個百分點，次大股東Orbis Investment持股6.5％。按富比世數據，丁磊截至4日收盤財富達到205億美元。

我們的看法:

第一、繼阿里巴巴和京東之後，網易也赴香港上市。

第二、瑞幸出事之後，中概股在美國已經沒有市場，被投資人拋棄。

第三、差的公司不用說，即使好的公司也會大幅折價。

第四、香港的新經濟科技板塊，正快速成形，對台灣資本市場形成壓力。

藥明巨諾

被稱為「醫藥界華為」的大陸知名企業藥明康德，近年公司高層積極推動旗下母子公司在陸港兩地資本市場上市。5日傳出，藥明康德子公司藥明巨諾（JW Therapeutics）決定到香港上市，預計集資2億至3億美元（約15.6億至23.4億港元），上市計畫最快於2020年內進行。

綜合陸港媒體報導，細胞療法公司藥明巨諾是由大陸生物醫藥企業藥明康德及美國朱諾治療（Juno Therapeutics）在2016年共同創立，並於2018年3月完成9千萬美元的A輪融資，由新加坡國有投資基金淡馬錫、紅杉資本中國基金和元明資本領投，藥明康德及朱諾治療亦有跟投。

藥明康德是大陸近年最知名的生物醫藥企業之一，該公司在2000年創立時，僅有一個650平方公尺的化學服務實驗室，但2007年藥明康德已順利在美國紐交所上市。隨後為謀回歸大中華區資本市場，2015年4月，藥明康德子公司「合全藥業」在大陸新三板掛牌上市，同年底，藥明康德在美股完成私有化下市。

2017年6月，藥明康德將生物製劑業務剝離後，其子公司藥明生物在港交所上市。2018年3月27日，藥明康德在A股順利過會，這距其2018年2月6日招股書預披露更新，僅僅用了50天左右的時間，陸媒稱其為「光速上市」，也是第一家回歸A股IPO的中概股企業。

目前藥明康德已是大陸規模最大、全球排名前列的小分子醫藥研發服務企業，主要客戶覆蓋全球排名前20位的大型藥企及各類新藥研發機構。藥明康德5日收報人民幣101.77元，跌0.74％。自2018年5月A股上市以來，該股累計上漲244.3％：2020年以來股價上漲了11.1％。

我們的看法:

第一、藥明是中國生物醫藥最有名的企業。

第二、先在美國上市，後來私有化下市，又分別在香港和A股和新三板上市。

第三、這次選擇陸、港兩地上市，算是一個革新。

第四、中、港生技股紛紛上市集資，對台灣生技股形成巨大競爭壓力。

服務業

美國4月服務業景氣陷入萎縮，為近十年半以來首見，可能促使經濟學家更加認為，在新冠肺炎疫情引發衰退後，經濟只會緩慢復甦的論點。在此同時，美國、義大利、西班牙等十多個國家已計劃或試行鬆綁封鎖，以重振經濟。

美國供給管理協會（ISM）5日表示，4月非製造業指數降至41.8，為2009年12月來服務業首度陷入萎縮，也是2009年3月來最低。ISM報告所調查的產業，約占美國經濟規模的90%。

根據報告，美國4月服務業的商業活動、新訂單、及就業次指標全都掉到歷史新低。若連同上周公布的製造業指數，這些數據凸顯美國經濟正以當代未曾見過的速度萎縮。

在此同時，美歐各地都正重啟經濟，預料有助景氣加速回溫，激勵美歐股市5日盤中走揚，美股三大指數漲約1.5%，道瓊工業指數漲逾300點，歐洲主要股市也漲逾2%。

在全美率先關閉經濟的加州，8日起將逐步鬆綁管制，州長紐森樂觀表示，疫情已到轉折點，第一階段解封措施將允許商店透過路邊取貨銷售書籍、鮮花及其他商品；個別的郡若能有效追蹤檢疫，可能進一步放寬居家令。這個全球第五大經濟體的重啟經濟措施，顯示疫情正在趨穩。

紐約州州長郭謨表示，15日起將分階段恢復州內商業活動，首先恢復營運的是一些零售商、批發供應商以及營建和製造業者；第二階段可能最快在5月底重新開放專業服務、更多零售商、不動產公司等；第三階段是餐館與飯店等；第四階段是學校、電影院、戲院等娛樂事業。俄亥俄州及其他州也正在進一步放寬對商業的限制。

在歐洲，全球疫情最嚴重國家之一的義大利，在實施兩個月居家令後，允許約450萬勞工復工，營建業工程可以恢復。西班牙也開始分階段重啟經濟，試行開放美髮店、五金行及其他商店，西班牙甲級足球聯賽表示，各球會正在展開訓練，希望6月恢復賽季。

從葡萄牙、比利時、芬蘭、奈及利亞、印度、馬來西亞、泰國、以色列，以及黎巴嫩等國，也以各種方式重新開放工廠、建築工地、公園、理髮店及圖書館等。日本則將緊急狀態延長至本月底。

我們的看法:

第一、全球現在經濟的重心都是服務業。

第二、美國經濟萎縮的速度和程度，前所未見。

第三、但少部分服務業如沃爾瑪和亞馬遜，業績大好。

第四、有些行業的終結，如百貨公司，會大幅造成失業，短期內沒有解決方案。

信任夥伴

知情人士透露，為了促使全球供應鏈「去中國化」，美國川普政府正在推動設立多邊性質的「信任夥伴」（trusted partners）聯盟，以降低美國生產業務對中國大陸的依賴，就連讓供應鏈移往與美國關係較友好的國家也在所不惜，這對崇奉美國優先與雙邊主義的川普政府而言，相當罕見。

路透引述川普政府官員指出，川普政府正總動員投入推動這項聯盟，成員可能涵蓋企業與公民社會團體，一同根據同一套標準經營各種事務，範圍從數位業務、能源、基礎建設、研究、貿易、教育，一直到商務等。

一名美國政府官員表示，新冠肺炎疫情對美國造成的衝擊，正促使川普政府全面推動降低美國生產業務與供應鏈對中國大陸的依賴，即便這些生產業務轉往與美國關係更友好的國家，也沒關係。

這位官員說，各部會正在調查應把哪些製造品視為「必要」、以及要怎麼在中國大陸以外生產這些產品，商務部與國務院等機構也正在尋找促使美國企業把採購與製造業務移出中國大陸的方式，包括稅務優惠、轉換基地的補貼等。美國國務院官員克拉奇表示，政府很快將宣布新行動。

川普政府內部對於轉移供應鏈的討論相當具體而熱絡，而且涉及多邊性質，這對喜愛雙邊談判的美國總統川普來說相當罕見。這個「信任夥伴」聯盟被稱為「繁榮經濟網路」。美國國務卿龐培歐上月底曾說，正與澳洲、印度、日本、紐西蘭、南韓和越南一同「推進全球經濟」，彼此的討論涉及重整供應鏈結構，避免過度仰賴中國大陸、導致「斷鏈」的情況再度發生。

我們的看法:

第一、這是「去中國化」聯盟，台灣一定會在其中。

第二、這不僅是高科技產業，也包括許多傳統產業。

第三、手段包括稅務優惠和補貼等。

第四、川普一向喜歡操作雙邊機制，但這個聯盟卻是多邊的。

大同

大同（2371）今年股東常會將進行董事改選，受理董事及獨立董事候選人的提名時間，至昨日下午5時終止，前時力立委黃國昌昨天證實接受獨立董事提名，黃國昌受訪指出「我不是公司派，也不是市場派」，如果當選獨董將秉持過去在立法院的問政風格，看證據說話、就事論事，不當花瓶，將大同公司的治理亂象、市場派違法中資等問題調查清楚，請股東與社會各界拭目以待。

大同將於6月30日舉行股東常會，並適逢董事會的例行性改選，應選包含3名獨董在內的9名董事，傳出黃國昌接受市場派大股東王光祥邀請，接受提名參選獨立董事，引發各界議論。

黃國昌表示，身為獨立董事應該要站在全體股東的立場，監督公司的經營團隊，把公司治理做好，未來若有機會到大同擔任獨立董事，第一件事情就應該成立調查小組，將公司治理亂象、財報不實、違法中資等造成社會與股東的疑慮調查清楚。

針對市場派提名前立委黃國昌擔任大同獨立董事，大同昨表示，只要提名的股東，沒有涉及非法中資、或有中資資金，大同都尊重提名董事的權益，但如果股東涉及非法中資，或股東的資金中有中資資金，由於這已違法，大同公司將依法處理。

據了解，除了大股東王光祥送出董事候選人名單，上屆董事改選參與提名的欣同公司，也已委託律師送件，提出該陣營的董事候選名單。

我們的看法:

第一、大同以往防市場派最主要的策略就是影射中資，但這次市場派提名反中的黃國昌，是最有效的防守招數。

第二、大同三年前市場派自亂陣腳，因為中資被公司派抓住把柄，但這次似乎是有備而來。

第三、台灣很多老牌公司，都面臨重組與轉型。

第四、大同最好的防守策略，是由公司派主動推動大規模重組改革，但現在恐怕已經來不及了。

友訊

網通廠友訊（2332）經營權之爭，公司派再出招！友訊昨董事會通過改派法人董事，以及解任偏向市場派的副董李中旺、2席獨立董事。其中，解任2席獨董馮忠鵬、鍾祥鳳後，6月1日以解任高聚法人代表、現任董事長胡雪而召開的股東臨時會是否持續進行？市場改革派委任律師、昭昀律師事務所律師林正疆說，友訊董事會發布不實訊息、違法解任獨董，6月1日股東臨時會如期舉行。

另外，友訊董事會昨日也公布新一波董事候選人名單，在公司派、市場改革派以及大股東胡雪都各有提名下，候選人名單激增到25人。獨董馮忠鵬、鍾祥鳳以解任胡雪為由，將在6月1日召開股東臨時會，日前胡雪曾要求法院禁止股臨會，遭法院駁回，昨日友訊董事會以「向本公司或（及）關係企業公司取得報酬等情事，違反獨立董事設置辦法之規定」為由，解任馮忠鵬、鍾祥鳳。

馮忠鵬指出，完全無中生有、捏造不實訊息；林正疆則說，友訊董事會以掌握可以發布重大訊息的管道，發布不實訊息，是公司治理最壞的示範。

友訊昨日董事會也將高聚投資的法人代表從胡雪改為顧啟東，而前勁投資法人代表則由簡志豪改為胡雪，在董事推選下，胡雪仍為董事長。

我們的看法:

第一、這兩年台灣上市公司的改防戰，都以法律手段為主。

第二、公司派在臨時股東會之前，解除部分董事和獨立董事職務，是公司權利，雖然招數手段很狠。

第三、未來2-3年，台灣有很多老牌公司，會進行董事改組，有些是因為土地資產，有些是因為品牌價值。

第四、友訊的品牌有價值，在5G時代特別如此，未來有很多網通應用可行性。

迪士尼

受新冠肺炎疫情衝擊，迪士尼公司（Walt Disney）上季營業利益銳減37%，預估全球經濟趨緩將在可預見未來影響旗下所有的事業，但串流服務Disney+用戶已超過5,400萬人，成為這個娛樂集團的罕見亮點。

華爾街日報報導，迪士尼5日公布，年度第2季營業利益年減37%至24億美元，營收比一年前增加21%至180億美元。迪士尼上季淨利銳減91%至4.75億美元。

迪士尼上季每股純益（EPS）經調整後為0.6美元，比一年前劇減63%，並遠低於分析師預估的0.86至0.89美元。

包含主題樂園在內的部門，上季營業利益年減58%至6.39億美元，營收也比一年前減少10%至55億美元。迪士尼預估，光是關閉主題樂園就造成該部門營業利益減少約10億美元。

迪士尼並預估，疫情將明顯衝擊本季事業，因為上季數據只計算到3月最後幾周，而全球當時已開始實施封鎖措施；亞洲最早推動封鎖措施。

迪士尼財務長麥卡錫表示，董事會決定停發預計7月發放、半年一度的股利，料將節省16億美元，也將大砍資本支出9億美元。

Disney+從去年11月問世到本月4日為止，已有5,450萬名訂戶，比上季的3,350萬人大增約2,000萬人，在迪士尼事業受疫情重創之際成為罕見的亮點。

Disney+的總訂戶數已超越迪士尼的另一個串流平台Hulu，成為串流產業訂閱戶第二多的平台，叫陣Netflix。不過，Netflix的國際訂戶仍遙遙領先Disney+。Hulu的目標觀眾是成年人。

迪士尼執行長包正博表示，上海迪士尼樂園預計下周分階段重新開放，配套措施包括限制遊園人數、強制要求遊客入園前戴口罩及量體溫。

分析師已調降迪士尼股票的評級，認為以新冠病毒的超強傳染力，即使未來逐步解封和重啟營運，公司展望仍不佳。

我們的看法:

第一、迪士尼是美國近年經營管理最好的公司。

第二、但樂園損失的收入，實在太大。

第三、幸好推出串流服務Disney+，可以彌補部分收入，短期內已成為全球用戶僅次於Netflix的平台。

第四、每一家企業都需要轉型，說不定未來迪士尼為投資新的成長點。

溫蒂

速食連鎖業者溫蒂漢堡（Wendy's）近兩成美國門市已無法供應漢堡，原因是美國部分肉品加工廠停擺，引發肉品短缺，凸顯新冠肺炎疫情對速食業者帶來的衝擊。

Stephens公司分析師盧瑟福（James Rutherford）的團隊實地訪查的結果顯示，溫蒂18%的美國門市已完全用光牛肉，但美國並未出現全面短缺牛肉的問題。在全美有約5,800個據點的溫蒂，目前正在解決這個問題。

溫蒂發言人表示：「大家都知道全美牛肉供應正面臨生產挑戰。我們持續為所有門市供應漢堡，一周送貨二到三次，和正常送貨時程相同。然而，在部分餐廳，我們菜單上部分品項目前可能暫時供應有限。」

盧瑟福持續看好溫蒂股票，給予「買進」的投資評級，目標價為每股21美元。溫蒂股價5日收盤挫跌2.4%，報每股18.81美元。

不過，盧瑟福也表達對牛肉短缺的憂心，因為供應新鮮牛肉是溫蒂的招牌，投資人甚至可能回憶起溫蒂1980年代「牛肉在哪裡？」的知名廣告。由於溫蒂無法仰賴冷凍肉品，因此和漢堡王、麥當勞等同業相比，溫蒂受到肉品供應中斷的影響更嚴重。

美國肉品供應問題從4月來已成為關注重心。豬肉加工業者史密斯菲爾食品公司（Smithfield）表示，疫情已迫使一些工廠關閉，包括泰森食品在內的其他肉品處理業者，也在接下來數日發布類似警訊。美國農業部的數據顯示。

美國量販業者好市多（Costco）則對牛肉、豬肉與雞肉銷售進行限購。

我們的看法:

第一、溫蒂反映的是美國食品供應鏈出了問題。

第二、不僅是牛肉，雞、豬、魚都會有同樣的問題。

第三、也因為如此，人造肉（植物肉）前途非常看好。

第四、中國大陸近年因為豬瘟，也同樣發生肉品供應不足的情形。

藝電/暴雪

美國兩大電玩遊戲業者藝電（Electronic Arts）與動視暴雪（Activision Blizzard）上季財報皆亮眼，因為民眾在居家避疫期間尋求娛樂與社交連結。

藝電年度第4季營收為13.9億美元，高於去年同期的12.4億美元；受惠於一次性租稅優惠，該公司上季獲利為4.18億美元或每股純益（EPS）1.43美元。藝電預估，今年營收為55.3億美元，EPS為3.35美元。

藝電營運長兼財務長約根森說，很早便見到數位版與實體版遊戲銷售上揚，推測在各行各業開始關門前，銷售即升溫，而這樣的動能依舊持續、數位銷售仍強勁。

動視暴雪第1季營收雖然下滑到17.9億美元，不如去年同期的18.3億美元，但仍優於該公司原先預估，且獲利提高至5.05億美元或每股盈餘65美分。動視暴雪並指出，上季銷售動能延續至本季，且4月銷售還升溫。

動視暴雪預估，今年營收為68億美元，EPS2.22美元，優於原估的營收64.5億美元，EPS為1.85美元。

動視暴雪執行長柯提克說，今年仍會按原定時程推出產品，不受疫情影響，「我們內容的數位本質，代表我們的創意人才能在家中持續為產品陣容工作。」

我們的看法:

第一、疫情發威，許多人在家玩遊戲。

第二、這其中的關連性相當明顯。

第三、中國大陸遊戲大咖騰訊一樣股價上揚。

第四、台灣應該在遊戲領域，更有創意。

重啟經濟

美國總統川普5日表示，美國必須立即開始重新開放經濟，即使更多美國人因此感染新冠病毒甚至死亡也得這麼做，但他6日強調，白宮的防疫工作小組將「無限期繼續運作」。

川普在回答媒體詢問解除社交距離與重啟經濟會否造成更多人死亡時，坦承重啟經濟會造成更多國人死亡，他說：「可能會有一些。」

他在鳳凰城視察漢威公司的口罩工廠時說：「有人會受到影響嗎？是的。有人會受到嚴重影響嗎？是的。但是我們必須讓國家重新開放，而且要儘快開放。」

川普已對疫情引發的經濟衰退表示挫折，衰退已導致逾3,000萬美國人失業，並威脅其連任前景。美國已是全球最大新冠疫情災區，到目前為止，約120萬人感染，逾7萬人死亡。

將疫情從「緊急」狀態降級，符合川普放眼把國家推向重啟經濟的目標。他敦促各州解除社交距離措施，並允許企業恢復經營，儘管他也不忘強調，應該「安全」恢復商業運作，但他也說，經濟停擺引發的困境威脅更大。儘速重啟經濟的預期也帶動股市持續上攻，美股道瓊指數6日早盤漲逾百點，收盤若也維持漲勢，為連續第三天收紅。

只是對於白宮因應新冠疫情的特別工作小組去留，川普的說法前後不一。川普6日表示，白宮新冠病毒工作小組將「無限期」繼續運作。他在一連串推文中說，由副總統潘斯領導的這個小組，在整合大量高度複雜資源上表現出色，「由於這次成功，工作小組將繼續無限期地專注於安全及再次開放我們的國家。」

但5日時他卻說：「潘斯（副總統）與工作小組表現很好，不過，我們現在把目光放在有點不一樣的形式，那個就是保持安全與重啟經濟，我們可能會為此另外專設一個團隊。」

潘斯當時也表示，本月底之後就不再需要他率領的這個工作小組。他告訴記者，「我想我們將開始考慮在（5月25日）陣亡將士紀念日、6月初的時候」解散工作小組。

我們的看法:

第一、川普因為年底選舉，急於重啟經濟。

第二、但不顧疫情擴散，顯得沒有人性。

第三、有趣的是，當中國大陸上個月決定重新啟動經濟時，也有類似反對的聲音。

第四、美國不像中國大陸，現在還有不少地方疫情仍然嚴重，雖然確診速度已經放緩。關鍵是美國太民主，民眾沒有被封鎖太久的耐心，第二波疫情很有可能在冬天回來。

中芯/科創板

在大陸證監會日前放寬上市門檻後，港股上市的大陸晶圓代工龍頭中芯國際日前率先宣布，擬登陸科創板。受此消息激勵，不僅該公司6日盤中股價飆漲12.06％至17.1港元，更帶動陸港股市半導體類股集體上漲，安集科技、聚辰股份、兆易創新等多檔個股漲停。

港股方面，中芯國際6日收報16.9港元，漲10.75％，市值達871.25億港元，今年來股價表現亮眼，共漲33.07％。華虹半導體收報16.14港元，漲6.89％。中電華大科技收報0.64港元，漲6.67％。

券商中國報導，大陸證監會4月30日發布公告稱，針對已在境外上市的紅籌企業市值要求做出調整，其中一項標準是市值至少為人民幣200億元，同時符合科技創新能力較強，在業界競爭中處於相對優勢地位等條件。中芯國際明顯符合上述標準，該公司董事會也於同日審議通過境內上市議案。

中芯國際於5月5日晚間發布公告稱，將在大陸科創板申請上市，發行16.86億股股份，募資所得約40％用於投資12吋晶片SN1項目，20％作為技術研發項目的儲備金，另外40％將用於補充流動資金。

國信證券分析指出，中芯國際登陸科創板有利於該公司長遠發展，其中包括估值合理、科創板能提升該公司的港股估值、能改善現金流狀況、有助於快速達成半導體製造本土化等利多。

國信證券認為，大陸半導體產業要崛起，從設計到代工、封測都要自主化，所以大陸晶片設計公司尋求本土代工是必然趨勢。無論是大陸晶片設計巨頭或中小型公司，自2019年初開始已盡可能的將代工轉向本土業者，中芯國際是本土代工龍頭，將明顯受益。

另在業績方面，中芯國際4月7日上調2020年第一季業績指引，將首季營收增長由原先的0％～2％上調為6％～8％，毛利率由原先的21％～23％上調為25％～27％。

據市場研究機構拓墣產業研究院統計，2020年第一季全球十大晶圓代工廠營收排名中，中芯國際排行第五，市占率4.5％。前四大晶圓代工廠分別為台積電、三星、格芯（GlobalFoundries）、聯電。

我們的看法:

第一、中芯先前在美將ADR下市，是正確的做法。

第二、半導體是中國大陸戰略產業，重中之重，大陸將有政策大力支持，換言之，股民一定會追捧。

第三、中芯在政策、技術、人才、市場、資金的全力支持下，會很快成長，雖然與台積電差得太遠，但會拉近和聯電這些業者的距離。

第四、大陸要打造的是一個完整的半導體生態系，從上游到下游，台灣半導體產業不能脫離中國大陸市場。