大唐 / 威盛
中國重要的電信系統開發製造商大唐電信，其董事長真才基8日在北京透露，由於中國欠缺高端的半導體晶片製造技術，先前他曾與台灣女首富、威盛電子董事長王雪紅商談過收購威盛事宜，「雙方正在努力推動解決技術上的問題」。
大唐電信是資產近500億元人民幣的中國大型中央企業，主要業務包括無線移動通信、積體電路設計與製造、特種通信和物聯網應用等。大唐電信近年對拓展半導體業務非常積極，除持續加碼半導體業，成為中芯國際的大股東，如今更傳出有意收購台資半導體廠。
真才基昨日出席北大光華新年論壇時指出，中國從傳統的出口導向向消費轉型之際，IT產業面臨的主要問題就是從低端到高端的轉型，過去中國沿海企業多數是做來料加工，未來希望高端的核心技術、高端晶片、高端產品由中國做，低端生產則轉移到其他地區。
真才基話鋒一轉表示，過去幾年他數度到台灣參訪，並曾與王雪紅多次會面。王雪紅向真才基表示，她旗下有威盛，而大唐已經有第3代移動通信晶片，技術也有了，大唐可以把威盛收購下來。由於大唐與聯想合作密切，聯想手機全部採用大唐的晶片，將來大唐再跟聯想電腦合作，可以說中國的電腦就全部用大唐晶片了。真才基說，跟王雪紅「已經談了很多次，台灣方面正在不斷推動解決這個問題」。
真才基不諱言，創新就是先學著跟別人做，從模仿型的、跟蹤型的，再到標準的、領先的轉型。中國不少公司先學著跟別人做，現在也成很好的企業。他說，目前全球已有美國標準、歐洲標準，中國可以開一條路，定出「中國標準」，這就是大唐集團可做的貢獻。
我們的看法：
第一、雖然威盛方後來否認此事，但是我們相信兩岸高科技產業合作時機已經成熟，確有其必要性。
第二、第三波政府「陸資開放產業」令人期待，現在開放的都是「昨日產業」，而非「明日產業」，兩岸「搭橋計畫」所包含的十六個新興產業一個都沒有開放。
第三、台灣都可以到大陸去設立晶圓廠以及7.5代以上的TFT-LCD面板廠，那為何不能快點開放陸資來台投資半導體項目？
第四、韓國三星都已經到大陸去設立先進TFT-LCD面板廠和NAND快閃記憶體廠，其策略意圖值得台灣注意。
第五、高科技現在已變成「四大慘業」，需要藉由兩岸合作找出路。
第六、兩岸除了可以共創華人民族品牌「中華牌」，更應該共同創立全球產業的「中國標準」。
金控 / 公民併
公股金控對外併購，公民併將列重要選項！財政部長李述德上週在接受本報專訪時明確表示，在考慮市場需求以及員工意願之下，「公民併是公股金控對外併購的可行模式！」
其中對於併購方式，李述德首度表態指出，在公股主導權穩固，以及對方民股股東同意等兩大前提之下，比起用現金併購，「換股合併將是公股金控對外併購的最佳方式！」
這也是李述德近一年來接受媒體專訪以來，對於公股金控對外併購議題最完整的表達。國際景氣衝擊去年下半年以來重創資本市場，今年上半年更被外界預期將下探谷底，而包括銀行、壽險、證券等各金融業經營屆時都將面臨嚴峻挑戰，對於有意擴張版圖的金控業者而言，將是發動對外併購的大好時機，特別是公股金控的最大股東就是政府，在動盪之際更成為民間業者想「嫁」的首選對象，市場因此更看好今年「公民併」的可行性。
由於包括土銀、彰銀、台企銀等多家過去被點名為公公併被併一方的工會，都堅持「要走自己的路」，因此李述德也表示，「不能強求公公併」，在考慮員工意願之下，財部將鼓勵公股金控在選擇併購對象時，以更開放的思維來物色民營金融機構作為標的。
在併購方式方面，財政部更鼓勵公股金控可盡量思考以「換股合併」的模式，來保留手中的銀彈強化資本額、擴張業務。李述德在專訪中特別提及，去年包括第一金、華南金、台企銀已完成總額約400億元的現增案，財政部也將樂見明年合庫金控、兆豐金控等公股金融機構辦理現增，但既然行庫好不容易用現增來取得更多資金，「馬上又轉手付給其他金融機構（指現金併購），是否需要這麼作有待商確！」
因此，李述德認為，公股金控併購時應可採取部分現金搭配部分換股，若對方股東同意亦可全部用換股來執行，將手中資源作最有效率的配置；李述德並深入分析，換股合併的前提當然是換股後，「公股在主導權的股權比重優勢仍大幅領先民股！」在此前提下，即使公股股權被小幅稀釋，只要股權的主導優勢地位不變，財部將樂見公股透過換股方式併購。
我們的看法：
第一、這是財政部長對於產業整合最完整的政策表述，有許多從來沒有聽過的觀點，值得重視。
第二、去年金管會主要提到「公公併」，最後什麼都未實現，我們不得不對更先進的「公民併」可行性表示存疑。
第三、「換股合併」當然是比較好的做法，李部長強調的原則是公股在換股後仍有相對多數。問題是這和過去的思維有一百八十度的轉變，否則台新金不會併彰銀併得那麼辛苦，甚至差點翻船，主管機關將又如何去面對「公民併」？
第四、正解的解釋是財政部可以接受「公併民」，但不能容許「民併公」。這在現實上是行不通的，民營企業比公營企業有效率的太多，差的企業如何能去併好的企業呢？民營銀行人都會跑光光，併了以後剩下一個空殼子，另外還有如何解決公民營企業待遇和制度不同的問題，也是需要考慮的。
第五、公營銀行必須同時加速民營化，手段就必須多元化引進「民營資本」、「外資資本」和「陸資資本」，絕對不可能在目前低迷市場狀況下進行全民釋股，這又牽涉到更多的開放。
第六、最後，政府必須面對「民併公」的可行性，這又牽涉到「財團化」、財富分配和社會公平正義。其實政府不允許外資、陸資和PE進來和本地財團競爭早就造成財團的坐大，台灣的財團如旺旺和尹衍樑先生早已成為「類PE投資者」。財團坐大並沒有什麼不對，但是要維持監督管制與平衡的力量。中國大陸著名的新一代經濟學家張維迎最近做了一個精闢的比喻：中國大陸經濟的轉軌要靠柳傅志（聯想集團董事長）而不是周小川（人民銀行行長），就是說明唯有「企業家精神」才能真正地帶動企業的效率、轉型與改造，值得李述德部長參考。
三星 / 快閃記憶體
韓國官方4日表示，已經批准三星在中國建造一座NAND快閃記憶體晶片廠，投資規模約為40億美元，不但將採用20奈米以下的先進製程技術，也是三星在海外所建立的第2座快閃記憶體工廠，反映出中國市場的地位日益重要。
韓國官方指出，三星尚未決定廠址，但將在今年內動工興建，預計在2013年底前完工營運，投產後的月產能將達到10萬片的規模。
三星的7.5代面板廠就位在蘇州，去年5月才正式動工興建，也是第一家獲得中國政府核准建造的外資高世代面板廠，當初市場上即盛傳三星取得中方批准的條件之一，就是要在中國投資建造一座快閃記憶體廠。
三星是目前全球最大的NAND快閃記憶體製造廠，市占率超過40％，並擁有最先進的製程，而韓國官方為了避免技術外洩，對於高科技企業海外設廠都採取審查制度，三星本身也將成立一個專門委員會對於技術嚴格把關。
韓國友利投資證券公司的分析師認為，在中國消費電子市場正日漸蓬勃的情況下，三星這筆投資來得即時，而且NAND快閃記憶體的利潤依舊很高，未來市場需求將會隨著智慧手機與平板電腦的普及而逐漸上升。
路透報導指出，華為、中興等製造商在智慧型手機與平板電腦的產量正不斷增加，正快速帶動中國對於快閃記憶體晶片的需求。
我們的感想：
第一、把最先進的NAND快閃記憶體晶片廠設在中國對三星是一項重大的策略決定，對台灣廠商也有深遠的影響。
第二、三星7.5代面板廠已獲得批准，假如批准的條件之一是要在中國投資建造一座快閃記憶體廠，那說明中國政府真的很厲害。
第三、作為全球最大的NAND快閃記憶體廠，三星很注意技術的外洩，所以對海外設廠採取謹慎態度。但是中國市場太重要了，三星不得不做讓步，中韓主管機關和企業對於產業政策的角力，值得台灣政府和業者參考借鏡。
第四、中國一向是用市場換取技術，台灣要在這個trade-off 中謀取最大利益，時間和市場規模是重要考慮因素。任何決定不是零合遊戲，give away 的技術可以換來多大的市場？再何況台灣現在技術真正領先的領域已經沒有多少，所以任何開放決策若不能及時，並無多大意義。另外開放也不是單獨事件，必須有整體配套的產業政策和談判策略。
併購重組
大陸國務院發展研究中心企業研究所指出，今年大陸企業可能面臨本世紀以來「最困難」的時期。經濟參考報報導，大陸國務院發展研究中心企業研究所日前發表《中國企業發展報告2012》，所長趙昌文指出，世界經濟形勢嚴峻複雜，國際市場需求可能放緩，國內經濟增速或許進一步回調。
今年大陸將有大量企業面臨生存困難，併購重組在所難免，企業必須轉型以謀求生存。報告一口氣列了大陸企業面臨的諸多困境，包含大陸企業將面臨國內外市場需求疲軟，勞動力成本上漲，原料價格維持漲幅，土地供應日趨緊張，人民幣不斷升值，以及環保成本進一步加大等諸多挑戰。
今年中小企業發展困難依舊突出，除了既有問題，如市場進入障礙，企業負擔較重，融資困難，對中小企業服務體系不夠完善等，近期也出現用工成本上升、環境保護壓力大，以及國際市場不確定性增加的挑戰。
面對中央政府鼓勵企業「走出去」的基調，報告稱大陸企業沒能好好利用國際金融危機加快「走出去」的步伐，境外直接投資中很大比例會返回大陸投資，因此對外投資存量規模依然較低。
研究中心認為，大陸企業應加快併購重組速度，不過前提是必須堅持以市場力量為主推動併購重組，並注意民營企業在併購重組中處於不利地位。而大陸企業「走出去」要從單純的併購獲取導向轉向價值創造導向，在合作雙贏的基礎上走出去。
此外，企業要從出口外需型轉向內需消費型，從「三高一低」型（高投入、高消耗、高污染、低效益）轉為環境友好型。並從低成本優勢，轉向精緻生產、依賴品牌、技術含量和創新取勝。
我們的看法：
第一、大陸國務院定調「併購重組」是企業轉型的重要手段，值得台灣政府重視。
第二、大陸在重組的同時也強調必須堅持以市場力量為主推動併購重組，這和台灣正好相反。台灣政府力量太弱，光靠民間來推動不可能，政府應該要表態提供政策優惠，並出面協調整合，前一陣子經建會劉憶如主委出來和面板大廠友達及奇美溝通，不論結果如何，就是正確的方向。
第三、另外值得注意的是大陸中央鼓勵企業「走出去」的基調沒有改變，提到大陸企業應該好好利用國際金融危機加快「走出去」。台灣其實更有條件比大陸企業走出去，併購歐美先進國家品牌、技術和海外通路，如果我們現在不行動，未來勢必被大陸企業邊緣化。
第四、最困難的時機是最佳行動、轉型的時機。台灣最糟的情況就是企業認為全球市場不好，什麼都不行動，等到市場好轉，一定會被淘汰，人才被大陸企業挖走。
人民網
今年中國首家網站IPO（首次公開募股）由中共黨報人民網旗下人民網股份有限公司起跑，據上海證券報報導，人民網擬在上海證券交易所A股發行6,910.57萬股，募集資金5.27億元人民幣（下同）。中國證監會發行審核委員會將於13日召開工作會議，審核人民網IPO申請。
中國國務院新聞辦公室在2010年就下達通知，希望新華網等官方網站可以加快上市步伐。在這當中人民網一直被視為是走的最快的，尤其2010年人民網轉企改制後，人民網股份有限公司宣告成立，發起人是人民日報社、環球時報、京華時報、汽車報社、中國出版、中影集團和東方傳媒等。
在二次增資過程中，也引進中銀投資、中國移動、英大傳媒、北廣傳媒、中國聯通、中國電信、中國石化和金石投資8家戰略投資者，共增資2.7億元。有了這些國有事業作為後台，人民網無疑成為2012年初，A股耀眼之星。據東方早報報導，北青網總經理徐建表示，人民網是新聞網站中經營狀況較好的，此次IPO可做為中國傳統媒體網站上市的標竿。
據披露，人民網主要業務由網站廣告業務、信息服務、移動增值業務和技術服務4個方面組成。其中，去年2011年1至6月，人民網廣告業務實現收入13,023.64萬元，占營業收入比例為61.67％。信息服務總計實現收入5,139.55萬元，占營業收入的比例為24.34％。手機業務收入則有2,504.34萬元，占營業收入的比例為11.86％，財報亮眼。
招股書透露，人民網募集資金投資項目投資總額為5.27億元，若能順利通過審核，其中2.88億元用於移動互聯網增值業務，1.46億元用於技術平台改造升級項目，9,243.3萬元用於採編平台擴充升級項目。
我們的觀察：
第一、這個案子有幾個特色，第一是網路公司但不選擇在美國上市而在A股上市，過去幾乎所有互聯網企業都在NYSE或Nasdaq上市，這也是未來美國上市的中國互聯網企業「回歸」A股大下了基礎和先例。
第二、人民網這是政府背景的企業，股東都大有來頭，國營事業在一個"創新經濟產業"中，顯得頗為獨特。
第三、這是和媒體有關的行業，又更為敏感，將來會成為中國傳統媒體網站上市的標竿。
第四、A股市場年初開始反彈，這一檔IPO及眾多特色於一身，當然更令人期待。
第五、數位匯流、「三網合一」是未來的大趨勢，台灣的文化創意產業和數位媒體、新媒體還缺乏有效的連結，需要有新的產業整合者，其中又以電信業者最有條件。
濰柴 / 法拉帝
山東重工集團旗下的濰柴集團與全球最大豪華遊艇製造商、義大利法拉帝 （Ferretti Group）主要債權人達成協議，濰柴集團將透過參與債務重組取得法拉帝75%股權，搶攻規模達70億歐元（約新台幣2,660億元）的全球遊艇及快速增長的中國奢侈品市場。
根據雙方協議，濰柴集團將通過1.78億歐元的股權投資，以及1.96億歐元的貸款，共計向法拉帝投資3.74億歐元（約新台幣142億元），取得法拉帝的絕對控股權。濰柴集團一位高層告訴第一財經日報，作為全球最頂級的豪華遊艇公司之一，法拉帝2008年銷售額曾一度超過9億歐元（約新台幣342億元），但受到金融危機影響，目前負債累累，企業經營陷入困境。
法拉帝是全球最大豪華遊艇製造商，擁有全球最先近的船型開發、動力配備與內裝設計技術，以及由160家主要零組件製造商所組成的全球供應體系。濰柴集團是中國第一家在香港H股上市，並回歸A股再上市的企業。
根據公司財報，濰柴集團2010年全年營收為人民幣626.66億元（約新台幣3,008億元），2011年前三季累計營收達人民幣471.80元（約新台幣2,265億元）。山東重工則是濰柴的實際控股人。
山東重工董事長譚旭光表示，公司將為法拉帝注入新的資源，包括提供新的市場行銷管道以及資本，讓法拉帝未來能在新興市場更有效率地擴張。法拉帝主席Norberto Ferrett在一份聯合聲明中指出，中國是遊艇業快速成長的發展中國家之一，未來5~10年有著龐大的潛力，這宗交易有助於法拉帝爭取中國高速成長的奢侈品需求。
聲明還指出，法拉帝主要管理層將獲留任，總部及生產基地都繼續將留在義大利。不過，雙方10日簽署的只是框架協定，協定簽署後還需要獲得各方監管機構批准。
我們的感想：
第一、又一家世界傳統產業龍頭被中國併購，值得注意。
第二、義大利深陷歐債危機，許多好資產都要賣出來，不只是一般首飾精品，遊艇是另一種精品，中國選擇在最好的時機，在歐洲進行「抄底」，義大利真的還有很多企業值得買。
第三、3.74億歐元不是小數目，之前中國大陸龐大汽車收購瑞典Saab汽車（已失敗）也只不過花了1.5億歐元。
第四、中國大陸十二五期間七大戰略新興產業，其中有一項是「先進製造裝備業」，包括海洋工業和航太工業，這都是台灣沒有的產業項目，其技術層次遠比一般傳統製造業要來得高。
第五、收購方濰柴表示將提供新的市場行銷管道，以期待在新興市場（主要是中國）有效率地擴張，說明「中國市場」才是全球各大企業願意委身下嫁給中國公司的最主要理由。中國的富人族群消費力實在是太強了，中國早已是賓特利 （Bentley）和法拉利等豪華房車的全球最大市場，現在從陸上到海上，將來再從海上到天上（私人民航客機），創造了一個全球高端精品消費的超級王國。
經建會 / 麥格理
經建會主委劉憶如表示，12日將與麥格理基礎設施及有形資產投資基金（MIRA）簽署合作備忘錄（MOU），未來將提供他們台灣基礎建設的相關資訊，以協助來台進行基礎建設的投資。
劉憶如表示，MIRA過去曾在台灣投資寬頻通訊、風力發電等基礎建設的BOT案，總共投資金額約10億美元，MIRA是麥格理集團旗下的分支機構，其投資基礎建設的規模居世界之冠。
劉憶如表示，台灣現在觀光產業雖有不錯的成績，但是部分基礎建設還沒趕上，必須加快腳步，而MIRA就是投資基礎建設的基金。她表示：「由於MIRA想來參與台灣基礎建設，要我們給他一些建議，經建會評估對他們來講很重要，因此雙方今日簽署合作備忘錄。」
劉憶如表示，簽合作備忘錄的實質意義就是經建會未來將可以把台灣愛台十二建設等基礎建設的資訊與其交流，以做為他們投資台灣基礎建設的參考。
我們的觀察：
第一、台灣基礎建設公共工程所需資金龐大，所以需要借助直接投資基金。
第二、基礎設施基金也是一種PE，有固定現金流，麥格理又是其中佼佼者。
第三、台灣要確定PE的地位，不要再將PE汙名化，PE對台灣經濟將會是有重大的貢獻的。
陸資 / 公建
為促投資，工程會將在17日由主委李鴻源召開會議，檢討放寬陸資來台投資公共建設項目或限制條件，其中開放承攬業可能性很小，但公路橋樑等交通建設、文教設施，開放讓陸資以BOT等促參方式可行性很大。
由於一般預料景氣將在第1季跌落谷底，工程會將檢討放寬陸資來台投資公共建設項目，提交經部作為檢討開放第3波陸資來台投資項目，經部可望在第1季就第3波開放陸資項目完成檢討。
一旦開放幅度逾50％，對大陸來台投資管理方式，經部將建議府院，對陸資管理由正面表列轉為負面表列。由於國內營造業極力反彈，第3波開放陸資承攬公共建設可能性很低。另外，基於國家安全考量，有關空港或海港週邊公共設施，再開放的可能性也不大，主要各部會提報開放項目，以交通建設類及文教設施項目為主。
目前公共建設投資業別計有83項，在前2波開放陸資來台投資時已開放20項，占促參法公共建設次類別分類83項之24％，不過有些上游公建項目開放，但下游的行業類別並未鬆綁，以致陸資無法來台參與公共建設，將全面檢討限制條件的鬆綁。
公建開放項目包括民用航空站與其設施之維修棚廠、交通建設停車場、環境污染防治設施5項、污水下水道、重大商業設施的國際會議中心等，其中民用航空站與其設施之維修棚廠，除了軍民合用機場不開放外，其持股比須低於50％。
李鴻源認為，大型基礎建設只要不涉及國家安全，應儘量開放陸資來台投資，兩岸可經由協商相互開放一定比率公建市場，且要求陸資僱用台勞，與台灣營造及工程規劃設計業廠商相互合作，才能幫國內營造工程產業鏈搶食大陸市場。
經濟自由度
根據最新公佈的「2012年全球經濟自由度指數報告」，台灣因政府支出節制及各方面自由度提升，而在全球經濟自由度普遍下滑的環境下，逆勢躍入前20名，而在全球排名第18、亞太區排名第5，寫下有史以來最高全球排名。經建會主委劉憶如12日表示，台灣經濟自由度排名升至第18，這證明近年來政府法規鬆綁的方向是對的，政府將會於3月就國際評比表現不佳的項目，開會檢討。
美國傳統基金會（Heritage Foundation）與華爾街日報周四在香港公佈最新全球經濟自由評鑑報告，台灣的排名上升7名，由去年的第25名升至18名。總得分從70.8分增加1.1分，達到71.9分，增幅為前20名經濟體中最大。華爾街日報也在報導中特別提到，台灣展現出「令人印象深刻的增長」，一舉躍入前20名。
以亞太區41個經濟體而言，台灣排名第5，表現優於日本（第22）及南韓（第31）。該份報告指出，台灣「強力承諾進行結構改革並向全球貿易開放，使其能夠成為全球經濟自由的領導者」。在總計10項的評鑑指標中，台灣有6項均較去年成長，分別是「免於貪腐」、「政府支出」、「財政自由度」、「企業自由度」、「勞工自由度」以及「貨幣自由度」。
劉憶如表示，台灣的政府支出占GDP比率只有16％，較多數國家為低，對於排名有加分的效果，而台灣的勞動市場一直被國際評比認為缺少彈性，在這份自由度評比中，表現依舊不理想。
我們的感想：
第一、ECFA的簽訂擴展了台灣和世界各國的接觸，這才是最主要的推動力。
第二、很多外商將台灣作為亞太某種功能的營運中心，這個趨勢會持續下去。
第三、金融和經濟是一體的兩面，台灣的金融自由度還要加強。
第四、新加坡和香港是真正的自由貿易區，台灣應以他們為榜樣，朝向無障礙自由島邁進。
第五、在前二十名的國家中，台灣進步比例是最大的，值得注意和鼓勵。
2012年1月16日 星期一
2012年1月9日 星期一
江西賽維 金控/陸銀 爾必達/東芝 爾必達/向外要求金援 華銀/福建海峽銀 中石化/Devon Energy 百腦匯 一茶一坐/魯肉飯 美國汽車 日航IPO
江西賽維
新年開市第1天，中國第2大太陽能板生產商江西賽維宣布，將以2,420萬歐元收購德國太陽能業者Sunways，是中國太陽能企業首度收購德國同業，代表太陽能產業的跨國整併潮正式啟動。
據倫敦金融時報，江西賽維執行長彭小峰說：「我們決定投資是因為對Sunways的產品與營運模式有信心，也相信Sunways品牌具有市場潛力。」賽維將分兩階段收購Sunways，首先透過增資取得Sunways的33％股權，接著再以每股1.9歐元的價格透過公開市場收購提議買進剩餘股權。
法蘭克福Equinet銀行分析師佛羅登來希說，賽維「將以很低的價格買到一家品牌知名度高、技術不錯且有良好銷售通路的公司」。德國對太陽能業的大力補貼一度為國內生產商提供一個特別有利的環境，同時也創造數千個就業機會，尤其在較不發達的德東地區。不過，隨德國下調補貼，加上全球產能過剩以及中國的低成本競爭，德國太陽產業也面臨一輪淘汰賽。
德國太陽能產業在一片愁雲慘霧中結束2011年－太陽能設備製造商Solon與太陽能開發商Solar Millennium雙雙聲請破產保護，同時，SMA Solar也宣布裁員1,000人。Sunways在11月時發佈預警說，由於「全球產能過剩導致太陽能零組件價格面臨巨大壓力」，第3季營收較1年前下滑，僅2,330萬歐元，一年前為3,500萬歐元。賽維原本是Sunways的供應商，去年雙方展開合作，由賽維幫Sunways生產太陽能模組。
據彭博資訊，賽維至去年9月底止，有2.62億美元現金與約當現金，另方面，至2020年止的未償貸款為101億美元。另外，賽維去年12月發行了5億人民幣3年期債券。
我們的觀察：
第一、賽維和無錫尚德並列中國大陸兩大太陽能龍頭，其收購行動值得關注。
第二、雖然賽維是民營企業，但大陸政府一定會給予其支持，不可能讓其倒閉。
第三、大陸的太陽能補貼政策造成歐美企業的倒閉，現在大陸反向進行海外收購，將有助於大陸企業成為這個產業鏈的全球龍頭。
第四、收購的理由看來是品牌和海外通路，中國企業要走出去，靠自己的品牌不行，未來肯定會有更多類似的收購。
金控 / 陸銀
金管會開放陸銀來台參股，金融業者將爭取母子公司雙重管道。據了解，為利於與陸銀的價格談判及爭取時效，不少具金控背景的銀行業者，近來已準備透過銀行公會，建請金管會同時開放陸銀可選擇在參股金控之外，直接參股金控旗下未上市的銀行子公司。
金管會開放陸銀參股政策後，迄今未明示對參股對象若是國內金控，是只能參股已上市的金控本體，或可直接參股金控旗下的銀行子公司，銀行高層指出，這部分若未釐清，將造成國銀與陸銀之間議價的障礙。
根據多家金控業者內部評估，直接參股金控旗下未上市銀行，相較直接參股金控有5大優點，1是可避免陸銀短期在市場賣出，造成價格波動；2是參股流程較簡化；3是可減少對鑑價的干擾。
第4是比起只能參股金控，直接參股銀行則可免除承擔其他非合作主要項目公司損益的困擾，在出價上對國銀較為有利；第5是可直接補強銀行的資本，不用再繞道金控。
相關人士表示，倘若陸銀對金控業者參股只能選金控，而不能單選旗下銀行子公司，等於是要陸銀的支付價格「概括承受」銀行之外的所有子公司，會讓相關鑑價程序變得比較複雜。
金控業者內部也分析，倘若陸銀參股的是未上市的金控旗下銀行子公司，由於不能直接在市場交易，反而有助股價穩定，且金控是上市公司，參股程序勢必得完成董事會、臨時股東會等程序，一拖就是大半年，直接參股銀行則可縮短至2個月內完成。
我們的觀察：
第一、這些都是技術問題，政府如果要開放，就要開放的徹底，讓外資不要再繞道。
第二、當初富邦投資富邦香港，為了進軍中國，兩岸簽署ECFA之後，香港平台就沒有必要了，所以富邦選擇將香港子公司下市。
第三、做投資就是要避免疊床架屋，越簡單越直接越好。
第四、當初金管會考慮國銀投資中國大陸，也有所謂的「三選二」､「二選一」等方式，搞得很複雜，一下子 "分行"，一下子"子行"，後來通通放行，對於陸資來台我們也是持相同的看法，請將投資方式簡變化，投控金找銀行皆可。
爾必達 / 東芝
爾必達（Elpida）財務狀況嚴峻，整併的市場臆測不斷，集邦科技表示，爾必達是整併可能性最高的一家，無論是爾必達與美光結合的美日聯手抗韓，或是東芝託管爾必達都具可能性。
集邦科技表示，在爾必達存續戰中，日本政府扮演關鍵角色，除了展延還款之外，也積極促成整併，除此之外，記憶體模組大廠金士頓過去曾以龐大的顆粒胃納量，吸收產能過剩的DRAM顆粒，自2011年下半年起就不時傳出金士頓以較優惠價格，收購爾必達顆粒，希望能夠撐到下波DRAM價格反彈，金士頓與力成是否繼續出手相救，亦成為爾必達存續關鍵。
集邦科技判斷，南科與爾必達策略聯盟的可能性不高，而日本政府介入由東芝託管爾必達的策略如果成型，並降低標準型產品投片，整合NAND Flash與DRAM的新事業體則可與韓系廠商一樣，集中火力布局智慧型手機與平板電腦；美日聯合抗韓的可能性也不排除，爾必達與美光的產能高達32.8萬片，已經超越全球第二大廠海力士。
集邦科技統計，爾必達目前現金約有1,100億日幣，約為美金14.29億，但總負債卻有62.6億美元，負債比例約為總資產的60％；而整體負債當中約有374億日幣（約為美金4.86億元），屬先前透過產業再生法向日本政府挹注的救急金，今年4月為最後還款期限。
記憶體業者表示，日本政府不可能讓爾必達倒下，日方已有共識DRAM技術必須傳承，結合最有競爭力的NAND Flash產品，加上新一代3D IC技術必須有DRAM作基礎，日本絕對會保留DRAM技術作為復興半導體產業引擎。
不過，東芝對於整合案存疑慮，因為東芝自2001年底宣布退出DRAM產業，至今剛好邁入第10年，眼前成果證明當初壯士斷腕且專心發展NAND Flash業務是正確舉動，現在若與爾必達合併等於是走回頭路，然若日本政府以整合半導體資源角度，力促東芝和爾必達整合，那情況可能就不同。
我們的感想：
第一、爾必達有危機，日本政府馬上出手相助，比台灣主管機關更有魄力得多。
第二、政府除了要當「願景推動者」，更應適時扮演「危機解決者」、「資源整合者」和「產業秩序維護者」。
第三、爾必達應該和台灣DRAM產業藉機再一起整合，「聯日抗韓」、「聯日引中」。
第四、台灣政府不一定要動用「國發基金」，但至少應該積極出面協調雙邊或多邊的產業合作。
第五、美光的情形也不理想，美日聯合抗韓也可以考慮，總而言之，現在正是「大破大立」，而不是打迷糊仗或當縮頭烏龜的時刻！
爾必達 / 向外要求金援
外電報導，全球第3大DRAM廠爾必達（6665-JP；916665-TT）正尋求台灣、美國及中國大陸等10家半導體廠商金援，規模約400億日圓（5億美元）；此外，爾必達也考慮向東芝（6502-JP）尋求援助。
據報導，因日圓飆漲、DRAM價格下滑，導致爾必達業績惡化，該公司今年4月有450億日圓公司債到期，且必須償還金融機構770億日圓貸款，爾必達計畫元月內和合作夥伴談妥資金援助方案，可能有和爾必達簽訂DRAM長期供貨協議並先支付貨款，及對爾必達子公司出資等。
研調機構TrendForce指出，爾必達目前現金約14.29億美元，但總負債卻有約62.6億美元，負債比例約總資產的60%；整體負債中約4.86億美元屬先前透過產業再生法向日本政府挹注的救急金，需在2012年4月底前還款；面對此燃眉之急，迫使爾必達不得不向外尋找新的資金。
我們的感想：
第一、台灣的DRAM產業鏈和爾必達息息相關，爾必達出事，台灣將不能倖免。
第二、台灣政府應探討投資爾必達的可行性，不僅是雪中送炭，更要在這個時機爭取對於台灣DRAM產業最有利的條件。
第三、台灣政府不一定要完全自己出錢，可以選擇和國際私募股權基金PE搭配 （包括中國投資公司 CIC），由其出錢，台灣提供政策的支持和協調，促進資源整合。
第四、今天的經濟問題是全球性、地域性的，不能用傳統手段解決，必須靈活運用多邊合作的方式，雙邊談判。
華銀 / 福建海峽銀
華南銀行參股大陸銀行將率先開跑，據指出，華銀已鎖定福建海峽銀行，並派人到大陸展開深度的實地查核（D.D.）作業，雙方高層已有合作共識，第一季完成深度D.D.後，將進入價格、經營權、董事席次談判。
福建海峽銀行每股淨值約人民幣10元多，總資產約有人民幣五、六百億元，是福建省最大的城市銀行。據指出，華銀可能參股福建海峽銀行20%股權，總投資金額將超過百億元，華銀希望參與經營決策。有關人士說，參股上限是二成，實際參股比率要視價格而定，價格好，就會多買一點。
華南金控旗下華銀參股陸銀案，一旦敲定合作案，將是國內銀行直接參股大陸銀行首例，在兩岸金融往來方面極具歷史意義。之前富邦金旗下富邦銀則是繞道香港參股大陸銀行。
華銀去年開始評估參股陸銀，第一階段選出福建海峽、溫州、嘉興及重慶三峽銀行等四家陸銀，並委託普華財顧進行簡單的D.D.，這些作業已完成，篩選後，目前鎖定單一對象，並派人展開參股前的深度D.D.。據了解，這家就是福建海峽銀行。
華銀預計第一季完成深度D.D.，農曆年後，華南金高層也將親訪福建海峽銀行高層，展開相關的談判作業。華銀去年5月與福建海峽銀行簽署合作備忘錄（MOU），華銀董事長林明成當時就表示，未來一旦雙方法令開放後，會評估直接參股20%以上。由於雙方已有業務合作，有助華銀迅速拓展大陸市場，加上雙方經營階層相當熟識，都是福建海峽銀行出線的原因。
相關人士表示，由於華銀是公股金融機構，參股相關程序都需取得公股同意，財政部官員表示，原則上會儘量尊重華銀拓展業務需要；福建海峽銀行方面則須由大陸中央點頭，甚至可能須由國務院拍板定案。
我們的看法：
第一、華南銀行是公營的行庫，但是仍夠積極走出去大陸入股當地公營銀行，值得肯定。
第二、台資金融機構目前在大陸多半以投信成立合資公司最多，銀行除了富邦以外尚無人以合資方式進駐，保險則有中壽 / 建設銀行的「建信人壽」合作案，華南 / 海峽銀行合資案引人關注。
第三、本案有聘請中介機構PwC，說明對項目的重視，以及過程的公正客觀。
第四、訓練跨地域人才對於台灣銀行來說是當務之急，華南金控是公營金控，人才的招聘可能不及富邦那樣的有彈性。
中石化 / Devon Energy
中石化集團日前表示，將以22億美元的價格，收購美國德文能源（Devon Energy）公司旗下的頁岩油氣資產三分之一的股權，交易預計將於本季度完成。由於頁岩油氣的開採成本遠高於一般油田，此次交易也反映出中國對於海外能源需求若渴的情況。
德文將擔任這些油氣田的營運商，而在整起交易中，9億美元將以現款支付，其餘的16億美元將遞延付款，預計將在2014年完成。據了解，16億美元的遞延付款將滿足德文公司70％的資金需求，並使得中石化承擔這些油氣田80％的開發成本。
中石化表示，這次收購開拓了中石化在美國的油氣業務，是一次互利雙贏的合作，雙方將快速推進油氣田的商業化開發。在過去一年中，中石化海外搶油併購的對象遍及全球，包含印尼、澳洲、巴西等地，但近來逐漸將目標瞄準北美，去年就曾以20億美元的代價取得加拿大Daylight油氣公司的股權。
中國近年來對於能源的需求日益增加，並且積極參與海外的油源開發與油田股權併購，希望獲得穩定的石油來源來支撐國內的經濟成長。但由於全球原油最豐沛的阿拉伯地區油田大多已被歐美企業控制，中國企業只好將目標放在成本較高的油砂與海底油田項目，以避免與歐美列強直接競爭。
根據統計，中國去年在海外能源併購的項目中就耗資超過200億美元，其中中石油國際投資的金額更位居全中國第一，該公司斥資54.3億美元買下加拿大EnCana能源公司的油頁岩開採權，創下去年單筆海外能源投資金額的新高紀錄。
我們的觀察：
第一、美國頁岩油氣資產最近是熱門話題，其豐富的含油量可以解決中國對於海外能源的需求，雖然開採成本較高，但目前技術已有突破。
第二、開採油頁岩的都是中小型的企業，其股價自然水漲船高，成為收購的對象。
第三、美國國會現在已有聲音，要求政府規範中國對美國油頁岩公司的收購。
第四、阿拉伯油田大都為歐美控制，中國政府只好專注在成本較高的油砂、油頁岩和海底油田項目，但有可能因禍得福，因為現在這些項目的開發潛力不亞於阿拉伯油田。
第五、中國大陸正要成立超級能源部，台灣應該趕快制訂具有前瞻性的能源政策。
百腦匯
藍天旗下中國通路3C賣場百腦匯2012年將往中國2、3線城市擴張，目前有10個項目在建中，預計有2到4家店點今年開幕。而應對商業版圖擴張所增的高端人才需求，百腦匯將返台招募百名高階主管，起薪是台灣的1.3倍起跳。
百腦匯公關總監吳佳容昨日透露，目前百腦匯在建的10個項目落點，包括武漢、蘇州、貴陽、鹽城、貴州、汕頭、德州、泰州、鞍山、營口等。儘管去年中國經濟增長放緩，但百腦匯仍作到22家商場日均人流達50萬人次，2011年百腦匯租金與廣告總營收預計達12億人民幣（下同）。
她表示，雖中國傳統IT商場受到網購及3C連鎖商場擠壓，百腦匯仍逆勢成長，今年將有2到4家新商場將開幕營運，預計2012年總營收增幅將達20％以上，超過14億元，獲利預計再增長30％。
隨版圖進一步擴張，百腦匯將回台廣徵高階主管人才，包括財務主管、店總經理等，預計人數上百名。吳佳容說，訓練一個人才成熟需要2年時間，而台灣人才忠誠度高、盡忠職守、好溝通等特性，讓百腦匯決定返台招才，起薪將是台灣的1.3倍。而員工推薦人選若順利通過適用期，其推薦人也將獲得4萬元台幣的獎勵。
除新增IT商場外，百腦匯IT商場品牌經營、服務升級也是未來的品牌發展重點。目前百腦匯積極引入異業合作，設有餐飲、遊戲、電腦體驗區等複合式IT商場模式，例如未來將開幕的汕頭百腦匯，就是以大型的複合式IT商場概念構建。
我們的觀察：
第一、服務業是台灣的未來，但服務業的決戰市場不在台灣，而在中國。
第二、台灣服務業應強化競爭力，並大輻提高人才的薪資待遇，否則遲早會流失。
第三、台灣服務業要積極上市，用股票吸引人才。
第四、台灣的服務業要將核心價值留在台灣，並且轉換成可以複製的商業模式，迅速在大陸拓展。現在大陸關切的已不是製造業 -> 服務業，而是服務業1.0 -> 服務業 2.0。
一茶一坐 / 魯肉飯
頂新集團旗下的複合式台式連鎖餐飲品牌一茶一坐總裁陳定宗表示，一茶一坐在大陸32個城市已擁有約115家店。另一個新開發走平價路線的副品牌「魯肉飯」首家餐廳10日將在北京新光新天地開業。
一茶一坐5日在上海舉行年度感安茶會，陳定宗表示，2002年一茶一坐在上海新天地開出第一家店後，在北京、杭州、寧波、南京、瀋陽、武漢、深圳等地，已擁有約115家連鎖餐廳，8日成都店也將正式開幕。
陳定宗表示，一茶一坐目前每個月來客數約80萬人次，客層以25歲至40歲的女性消費者為主，人均單次消費約人民幣60元（約新台幣300元）。
陳定宗介紹，「魯肉飯」將提供魯肉飯、雞肉飯、爌肉飯等台灣經典美食，平均消費單價約人民幣25元至30元，走平價路線，而且講求快速點餐、送餐。不像一茶一坐是由服務生到餐桌旁點菜並送菜，消費者在「魯肉飯」將是在櫃檯點餐並自己取餐。
一茶一坐早前曾傳出三年內要在香港上市的消息，不過，陳定宗5日表示，一茶一坐在歷經2005年、2007年及2008年三次融資後，目前資金充沛，光是獲利加現金流就足以因應展店需求，因此目前尚無新的融資規劃。陳定宗強調，目前一茶一坐的營運及獲利絕對符合各地上市條件，但現在需考慮的是，究竟在哪個市場上市、哪個時間點上市對一茶一坐長遠發展最有利。他預期，2012年全球資本市場表現恐怕都不理想，應該不會是企業上市好的時機點，對企業而言，今年「自保」可能更重要。
我們的觀察：
第一、一茶一坐比85°C和其它台商都早，自2002年起就在大陸發展連鎖餐飲。
第二、照理說一茶一坐應該很有競爭力，早就上市了，其實不然，至今上市沒有時間表。
第三、還是有許多外資VC和PE捧著錢給一茶一坐，包括紅杉資本沈南鵬，甚至還有康師傅。
第四、但是著名VC/PE大筆投資並沒有帶來效益，股東之間不同的意見有可能拖慢了一茶一坐的上市發展腳步。
第五、「快餐連鎖」比「簡餐連鎖」看來更有競爭力，因為周轉率高，連一茶一坐也必須改變策略走更平價的路線，美國麥當勞股價創新高是有道理的。
美國汽車
美國去年12月汽車銷售持續走高，通用、福特（Ford）和克萊斯勒（Chrysler）的業績都優於市場預期，且去年全年車市的表現為2008年來最佳。隨經濟好轉帶動消費信心回溫，今年車市可望加速復甦。
Autodata資料顯示，美國去年12月汽車銷售比去年同期增加8.7%，折合年率為1,356萬輛，創全年第二高銷售紀錄，且為連續第四個月高於1,300萬輛，意味著今年車市展望甚佳。去年總銷量較前年躍增10.3%，達1,280萬輛。
美國三大車廠銷量全數勁揚。通用12月銷量攀升4.5%至23萬4,351輛，全年銷售銳增13%至250萬輛；福特上月也增10%至20萬9,447輛，全年則增11%至214萬輛；克萊斯勒12月銷量大增37%至13萬8,019輛，全年更成長26%至137萬輛。
Edmunds.com分析師克拉伯說，克萊斯勒2009年聲請破產保護時，市場曾十分質疑這家車廠能否存續下去，但克萊斯勒用事實證明一切。美國車市曾在2008年跌落16年來谷底，如今三大車廠全年銷售都出現兩位數成長，總市占率也從去年的45.2%擴增至47.1%。
通用美國銷售副總裁強森說，過去五個月來，汽車業每月至少創造出10萬個職缺，已創2006年來持續增聘人手最長的時期；福特預期，今年美國經濟將擴張2%至3%，而汽車銷售可望達1,350萬至1,450萬輛，全球銷售量預估在7,500萬至8,500萬輛。
此外，起亞汽車12月在美銷售大增43%，遙遙領先其餘亞洲品牌。現代與起亞汽車去年銷量合計增加26%，達破紀錄的113萬輛。IHS Automotive預估，今年起亞的銷量可望攀升23%
日產汽車上月銷售增7.7%，豐田略增0.4%，本田則銳減19%。豐田與本田的產量因受311強震及泰國洪患重創，去年在美國市場寫下30年來最糟表現，全年銷售都減少近7%，豐田市占率還掉到2004年來最低的12.9%。不過豐田北美銷售主管藍茲預期，今年豐田將以超越同業的成長步調，使銷量比去年成長15%至190萬輛左右。
我們的感想如下：
第一、美國汽車業是美國國力的象徵，雖然金融海嘯跌了一跤，但是復甦非常強勁。
第二、歐巴馬出手成功拯救了美國汽車業，時間、手段和魄力值得學習。
第三、日本豐田出了問題影響美國銷售，歐債影響德國以外汽車公司在美的銷售，美國汽車業則剛從大病復原，所以韓國的起亞汽車才會成為美國去年車市大贏家。
日航IPO
日經報導，去年走出破產的日本航空公司（JAL）決定重新上市，彭博資訊則引述消息來源報導，該公司最快9月辦理首次公開發行股票（IPO），最多籌資1兆日圓（130億美元）。
日航IPO若籌到1兆日圓，將與2010年日本第一生命保險公司的IPO規模相當，可能是日本自1998年來兩件最大的IPO案之一。根據彭博資料，日本無線通訊商NTT移動通信網（NTT DoCoMo）在1998年籌資2.1兆日圓。
日航也可能是繼2010年美國通用汽車籌資180億美元後，全球規模最大的IPO案。通用與日航都曾歷經類似過程，聲請破產、裁員、且在政府支援重組下恢復營運。
航空策略公司董事長漢斯福德（Neil Hansford）表示：「日航好轉得很快，而且在廉價航空對手參與市場之際，此次IPO是非常樂觀的估值。」日航曾是全球最大航空業者，2010年2月下市，在裁員三分之一、淘汰飛機與刪減虧損的航線後，去年3月已脫離破產保護，預估至今年3月底止的2011年度淨利可達1,200億日圓。
消息人士說，日航計劃7月向東京證交所提交IPO申請。日航最大股東「企業再生支援機構」（ETIC）去年7月15日的聲明表示，野村控股、大和證券、三菱UFJ摩根士丹利證券、瑞穗證券與SMBC日興証券，已受聘為日航國內售股承銷商。ETIC過去為支援日航挹注3,500億日圓資金，但須在接管日航三年後的2013年1月前售出持股。
帶領日航重建的日航董事長稻盛和夫，是電子公司京瓷集團創辦人。根據富比世雜誌，他的身價高達9.2億美元，在日本富豪榜上名列第28名。
我們感想：
第一、日本政府重整問題產業，真是太厲害了，總是能在最危急的時候出手。
第二、稻盛和夫不愧是經營之神，竟然能在短時間就將日航turn around，台灣不知有沒有這種人才。
第三、這和美國政府在金融海嘯時出手buy out AIG類似，買下來之後迅速將AIG亞洲業務上市套回現金。
第四、日航最大股東是「企業再生支援機構」（ETIC），看起來是和PE類似的組織，台灣應該好好研究他們的模式，政府才能有效解決四大慘業的問題。
新年開市第1天，中國第2大太陽能板生產商江西賽維宣布，將以2,420萬歐元收購德國太陽能業者Sunways，是中國太陽能企業首度收購德國同業，代表太陽能產業的跨國整併潮正式啟動。
據倫敦金融時報，江西賽維執行長彭小峰說：「我們決定投資是因為對Sunways的產品與營運模式有信心，也相信Sunways品牌具有市場潛力。」賽維將分兩階段收購Sunways，首先透過增資取得Sunways的33％股權，接著再以每股1.9歐元的價格透過公開市場收購提議買進剩餘股權。
法蘭克福Equinet銀行分析師佛羅登來希說，賽維「將以很低的價格買到一家品牌知名度高、技術不錯且有良好銷售通路的公司」。德國對太陽能業的大力補貼一度為國內生產商提供一個特別有利的環境，同時也創造數千個就業機會，尤其在較不發達的德東地區。不過，隨德國下調補貼，加上全球產能過剩以及中國的低成本競爭，德國太陽產業也面臨一輪淘汰賽。
德國太陽能產業在一片愁雲慘霧中結束2011年－太陽能設備製造商Solon與太陽能開發商Solar Millennium雙雙聲請破產保護，同時，SMA Solar也宣布裁員1,000人。Sunways在11月時發佈預警說，由於「全球產能過剩導致太陽能零組件價格面臨巨大壓力」，第3季營收較1年前下滑，僅2,330萬歐元，一年前為3,500萬歐元。賽維原本是Sunways的供應商，去年雙方展開合作，由賽維幫Sunways生產太陽能模組。
據彭博資訊，賽維至去年9月底止，有2.62億美元現金與約當現金，另方面，至2020年止的未償貸款為101億美元。另外，賽維去年12月發行了5億人民幣3年期債券。
我們的觀察：
第一、賽維和無錫尚德並列中國大陸兩大太陽能龍頭，其收購行動值得關注。
第二、雖然賽維是民營企業，但大陸政府一定會給予其支持，不可能讓其倒閉。
第三、大陸的太陽能補貼政策造成歐美企業的倒閉，現在大陸反向進行海外收購，將有助於大陸企業成為這個產業鏈的全球龍頭。
第四、收購的理由看來是品牌和海外通路，中國企業要走出去，靠自己的品牌不行，未來肯定會有更多類似的收購。
金控 / 陸銀
金管會開放陸銀來台參股，金融業者將爭取母子公司雙重管道。據了解，為利於與陸銀的價格談判及爭取時效，不少具金控背景的銀行業者，近來已準備透過銀行公會，建請金管會同時開放陸銀可選擇在參股金控之外，直接參股金控旗下未上市的銀行子公司。
金管會開放陸銀參股政策後，迄今未明示對參股對象若是國內金控，是只能參股已上市的金控本體，或可直接參股金控旗下的銀行子公司，銀行高層指出，這部分若未釐清，將造成國銀與陸銀之間議價的障礙。
根據多家金控業者內部評估，直接參股金控旗下未上市銀行，相較直接參股金控有5大優點，1是可避免陸銀短期在市場賣出，造成價格波動；2是參股流程較簡化；3是可減少對鑑價的干擾。
第4是比起只能參股金控，直接參股銀行則可免除承擔其他非合作主要項目公司損益的困擾，在出價上對國銀較為有利；第5是可直接補強銀行的資本，不用再繞道金控。
相關人士表示，倘若陸銀對金控業者參股只能選金控，而不能單選旗下銀行子公司，等於是要陸銀的支付價格「概括承受」銀行之外的所有子公司，會讓相關鑑價程序變得比較複雜。
金控業者內部也分析，倘若陸銀參股的是未上市的金控旗下銀行子公司，由於不能直接在市場交易，反而有助股價穩定，且金控是上市公司，參股程序勢必得完成董事會、臨時股東會等程序，一拖就是大半年，直接參股銀行則可縮短至2個月內完成。
我們的觀察：
第一、這些都是技術問題，政府如果要開放，就要開放的徹底，讓外資不要再繞道。
第二、當初富邦投資富邦香港，為了進軍中國，兩岸簽署ECFA之後，香港平台就沒有必要了，所以富邦選擇將香港子公司下市。
第三、做投資就是要避免疊床架屋，越簡單越直接越好。
第四、當初金管會考慮國銀投資中國大陸，也有所謂的「三選二」､「二選一」等方式，搞得很複雜，一下子 "分行"，一下子"子行"，後來通通放行，對於陸資來台我們也是持相同的看法，請將投資方式簡變化，投控金找銀行皆可。
爾必達 / 東芝
爾必達（Elpida）財務狀況嚴峻，整併的市場臆測不斷，集邦科技表示，爾必達是整併可能性最高的一家，無論是爾必達與美光結合的美日聯手抗韓，或是東芝託管爾必達都具可能性。
集邦科技表示，在爾必達存續戰中，日本政府扮演關鍵角色，除了展延還款之外，也積極促成整併，除此之外，記憶體模組大廠金士頓過去曾以龐大的顆粒胃納量，吸收產能過剩的DRAM顆粒，自2011年下半年起就不時傳出金士頓以較優惠價格，收購爾必達顆粒，希望能夠撐到下波DRAM價格反彈，金士頓與力成是否繼續出手相救，亦成為爾必達存續關鍵。
集邦科技判斷，南科與爾必達策略聯盟的可能性不高，而日本政府介入由東芝託管爾必達的策略如果成型，並降低標準型產品投片，整合NAND Flash與DRAM的新事業體則可與韓系廠商一樣，集中火力布局智慧型手機與平板電腦；美日聯合抗韓的可能性也不排除，爾必達與美光的產能高達32.8萬片，已經超越全球第二大廠海力士。
集邦科技統計，爾必達目前現金約有1,100億日幣，約為美金14.29億，但總負債卻有62.6億美元，負債比例約為總資產的60％；而整體負債當中約有374億日幣（約為美金4.86億元），屬先前透過產業再生法向日本政府挹注的救急金，今年4月為最後還款期限。
記憶體業者表示，日本政府不可能讓爾必達倒下，日方已有共識DRAM技術必須傳承，結合最有競爭力的NAND Flash產品，加上新一代3D IC技術必須有DRAM作基礎，日本絕對會保留DRAM技術作為復興半導體產業引擎。
不過，東芝對於整合案存疑慮，因為東芝自2001年底宣布退出DRAM產業，至今剛好邁入第10年，眼前成果證明當初壯士斷腕且專心發展NAND Flash業務是正確舉動，現在若與爾必達合併等於是走回頭路，然若日本政府以整合半導體資源角度，力促東芝和爾必達整合，那情況可能就不同。
我們的感想：
第一、爾必達有危機，日本政府馬上出手相助，比台灣主管機關更有魄力得多。
第二、政府除了要當「願景推動者」，更應適時扮演「危機解決者」、「資源整合者」和「產業秩序維護者」。
第三、爾必達應該和台灣DRAM產業藉機再一起整合，「聯日抗韓」、「聯日引中」。
第四、台灣政府不一定要動用「國發基金」，但至少應該積極出面協調雙邊或多邊的產業合作。
第五、美光的情形也不理想，美日聯合抗韓也可以考慮，總而言之，現在正是「大破大立」，而不是打迷糊仗或當縮頭烏龜的時刻！
爾必達 / 向外要求金援
外電報導，全球第3大DRAM廠爾必達（6665-JP；916665-TT）正尋求台灣、美國及中國大陸等10家半導體廠商金援，規模約400億日圓（5億美元）；此外，爾必達也考慮向東芝（6502-JP）尋求援助。
據報導，因日圓飆漲、DRAM價格下滑，導致爾必達業績惡化，該公司今年4月有450億日圓公司債到期，且必須償還金融機構770億日圓貸款，爾必達計畫元月內和合作夥伴談妥資金援助方案，可能有和爾必達簽訂DRAM長期供貨協議並先支付貨款，及對爾必達子公司出資等。
研調機構TrendForce指出，爾必達目前現金約14.29億美元，但總負債卻有約62.6億美元，負債比例約總資產的60%；整體負債中約4.86億美元屬先前透過產業再生法向日本政府挹注的救急金，需在2012年4月底前還款；面對此燃眉之急，迫使爾必達不得不向外尋找新的資金。
我們的感想：
第一、台灣的DRAM產業鏈和爾必達息息相關，爾必達出事，台灣將不能倖免。
第二、台灣政府應探討投資爾必達的可行性，不僅是雪中送炭，更要在這個時機爭取對於台灣DRAM產業最有利的條件。
第三、台灣政府不一定要完全自己出錢，可以選擇和國際私募股權基金PE搭配 （包括中國投資公司 CIC），由其出錢，台灣提供政策的支持和協調，促進資源整合。
第四、今天的經濟問題是全球性、地域性的，不能用傳統手段解決，必須靈活運用多邊合作的方式，雙邊談判。
華銀 / 福建海峽銀
華南銀行參股大陸銀行將率先開跑，據指出，華銀已鎖定福建海峽銀行，並派人到大陸展開深度的實地查核（D.D.）作業，雙方高層已有合作共識，第一季完成深度D.D.後，將進入價格、經營權、董事席次談判。
福建海峽銀行每股淨值約人民幣10元多，總資產約有人民幣五、六百億元，是福建省最大的城市銀行。據指出，華銀可能參股福建海峽銀行20%股權，總投資金額將超過百億元，華銀希望參與經營決策。有關人士說，參股上限是二成，實際參股比率要視價格而定，價格好，就會多買一點。
華南金控旗下華銀參股陸銀案，一旦敲定合作案，將是國內銀行直接參股大陸銀行首例，在兩岸金融往來方面極具歷史意義。之前富邦金旗下富邦銀則是繞道香港參股大陸銀行。
華銀去年開始評估參股陸銀，第一階段選出福建海峽、溫州、嘉興及重慶三峽銀行等四家陸銀，並委託普華財顧進行簡單的D.D.，這些作業已完成，篩選後，目前鎖定單一對象，並派人展開參股前的深度D.D.。據了解，這家就是福建海峽銀行。
華銀預計第一季完成深度D.D.，農曆年後，華南金高層也將親訪福建海峽銀行高層，展開相關的談判作業。華銀去年5月與福建海峽銀行簽署合作備忘錄（MOU），華銀董事長林明成當時就表示，未來一旦雙方法令開放後，會評估直接參股20%以上。由於雙方已有業務合作，有助華銀迅速拓展大陸市場，加上雙方經營階層相當熟識，都是福建海峽銀行出線的原因。
相關人士表示，由於華銀是公股金融機構，參股相關程序都需取得公股同意，財政部官員表示，原則上會儘量尊重華銀拓展業務需要；福建海峽銀行方面則須由大陸中央點頭，甚至可能須由國務院拍板定案。
我們的看法：
第一、華南銀行是公營的行庫，但是仍夠積極走出去大陸入股當地公營銀行，值得肯定。
第二、台資金融機構目前在大陸多半以投信成立合資公司最多，銀行除了富邦以外尚無人以合資方式進駐，保險則有中壽 / 建設銀行的「建信人壽」合作案，華南 / 海峽銀行合資案引人關注。
第三、本案有聘請中介機構PwC，說明對項目的重視，以及過程的公正客觀。
第四、訓練跨地域人才對於台灣銀行來說是當務之急，華南金控是公營金控，人才的招聘可能不及富邦那樣的有彈性。
中石化 / Devon Energy
中石化集團日前表示，將以22億美元的價格，收購美國德文能源（Devon Energy）公司旗下的頁岩油氣資產三分之一的股權，交易預計將於本季度完成。由於頁岩油氣的開採成本遠高於一般油田，此次交易也反映出中國對於海外能源需求若渴的情況。
德文將擔任這些油氣田的營運商，而在整起交易中，9億美元將以現款支付，其餘的16億美元將遞延付款，預計將在2014年完成。據了解，16億美元的遞延付款將滿足德文公司70％的資金需求，並使得中石化承擔這些油氣田80％的開發成本。
中石化表示，這次收購開拓了中石化在美國的油氣業務，是一次互利雙贏的合作，雙方將快速推進油氣田的商業化開發。在過去一年中，中石化海外搶油併購的對象遍及全球，包含印尼、澳洲、巴西等地，但近來逐漸將目標瞄準北美，去年就曾以20億美元的代價取得加拿大Daylight油氣公司的股權。
中國近年來對於能源的需求日益增加，並且積極參與海外的油源開發與油田股權併購，希望獲得穩定的石油來源來支撐國內的經濟成長。但由於全球原油最豐沛的阿拉伯地區油田大多已被歐美企業控制，中國企業只好將目標放在成本較高的油砂與海底油田項目，以避免與歐美列強直接競爭。
根據統計，中國去年在海外能源併購的項目中就耗資超過200億美元，其中中石油國際投資的金額更位居全中國第一，該公司斥資54.3億美元買下加拿大EnCana能源公司的油頁岩開採權，創下去年單筆海外能源投資金額的新高紀錄。
我們的觀察：
第一、美國頁岩油氣資產最近是熱門話題，其豐富的含油量可以解決中國對於海外能源的需求，雖然開採成本較高，但目前技術已有突破。
第二、開採油頁岩的都是中小型的企業，其股價自然水漲船高，成為收購的對象。
第三、美國國會現在已有聲音，要求政府規範中國對美國油頁岩公司的收購。
第四、阿拉伯油田大都為歐美控制，中國政府只好專注在成本較高的油砂、油頁岩和海底油田項目，但有可能因禍得福，因為現在這些項目的開發潛力不亞於阿拉伯油田。
第五、中國大陸正要成立超級能源部，台灣應該趕快制訂具有前瞻性的能源政策。
百腦匯
藍天旗下中國通路3C賣場百腦匯2012年將往中國2、3線城市擴張，目前有10個項目在建中，預計有2到4家店點今年開幕。而應對商業版圖擴張所增的高端人才需求，百腦匯將返台招募百名高階主管，起薪是台灣的1.3倍起跳。
百腦匯公關總監吳佳容昨日透露，目前百腦匯在建的10個項目落點，包括武漢、蘇州、貴陽、鹽城、貴州、汕頭、德州、泰州、鞍山、營口等。儘管去年中國經濟增長放緩，但百腦匯仍作到22家商場日均人流達50萬人次，2011年百腦匯租金與廣告總營收預計達12億人民幣（下同）。
她表示，雖中國傳統IT商場受到網購及3C連鎖商場擠壓，百腦匯仍逆勢成長，今年將有2到4家新商場將開幕營運，預計2012年總營收增幅將達20％以上，超過14億元，獲利預計再增長30％。
隨版圖進一步擴張，百腦匯將回台廣徵高階主管人才，包括財務主管、店總經理等，預計人數上百名。吳佳容說，訓練一個人才成熟需要2年時間，而台灣人才忠誠度高、盡忠職守、好溝通等特性，讓百腦匯決定返台招才，起薪將是台灣的1.3倍。而員工推薦人選若順利通過適用期，其推薦人也將獲得4萬元台幣的獎勵。
除新增IT商場外，百腦匯IT商場品牌經營、服務升級也是未來的品牌發展重點。目前百腦匯積極引入異業合作，設有餐飲、遊戲、電腦體驗區等複合式IT商場模式，例如未來將開幕的汕頭百腦匯，就是以大型的複合式IT商場概念構建。
我們的觀察：
第一、服務業是台灣的未來，但服務業的決戰市場不在台灣，而在中國。
第二、台灣服務業應強化競爭力，並大輻提高人才的薪資待遇，否則遲早會流失。
第三、台灣服務業要積極上市，用股票吸引人才。
第四、台灣的服務業要將核心價值留在台灣，並且轉換成可以複製的商業模式，迅速在大陸拓展。現在大陸關切的已不是製造業 -> 服務業，而是服務業1.0 -> 服務業 2.0。
一茶一坐 / 魯肉飯
頂新集團旗下的複合式台式連鎖餐飲品牌一茶一坐總裁陳定宗表示，一茶一坐在大陸32個城市已擁有約115家店。另一個新開發走平價路線的副品牌「魯肉飯」首家餐廳10日將在北京新光新天地開業。
一茶一坐5日在上海舉行年度感安茶會，陳定宗表示，2002年一茶一坐在上海新天地開出第一家店後，在北京、杭州、寧波、南京、瀋陽、武漢、深圳等地，已擁有約115家連鎖餐廳，8日成都店也將正式開幕。
陳定宗表示，一茶一坐目前每個月來客數約80萬人次，客層以25歲至40歲的女性消費者為主，人均單次消費約人民幣60元（約新台幣300元）。
陳定宗介紹，「魯肉飯」將提供魯肉飯、雞肉飯、爌肉飯等台灣經典美食，平均消費單價約人民幣25元至30元，走平價路線，而且講求快速點餐、送餐。不像一茶一坐是由服務生到餐桌旁點菜並送菜，消費者在「魯肉飯」將是在櫃檯點餐並自己取餐。
一茶一坐早前曾傳出三年內要在香港上市的消息，不過，陳定宗5日表示，一茶一坐在歷經2005年、2007年及2008年三次融資後，目前資金充沛，光是獲利加現金流就足以因應展店需求，因此目前尚無新的融資規劃。陳定宗強調，目前一茶一坐的營運及獲利絕對符合各地上市條件，但現在需考慮的是，究竟在哪個市場上市、哪個時間點上市對一茶一坐長遠發展最有利。他預期，2012年全球資本市場表現恐怕都不理想，應該不會是企業上市好的時機點，對企業而言，今年「自保」可能更重要。
我們的觀察：
第一、一茶一坐比85°C和其它台商都早，自2002年起就在大陸發展連鎖餐飲。
第二、照理說一茶一坐應該很有競爭力，早就上市了，其實不然，至今上市沒有時間表。
第三、還是有許多外資VC和PE捧著錢給一茶一坐，包括紅杉資本沈南鵬，甚至還有康師傅。
第四、但是著名VC/PE大筆投資並沒有帶來效益，股東之間不同的意見有可能拖慢了一茶一坐的上市發展腳步。
第五、「快餐連鎖」比「簡餐連鎖」看來更有競爭力，因為周轉率高，連一茶一坐也必須改變策略走更平價的路線，美國麥當勞股價創新高是有道理的。
美國汽車
美國去年12月汽車銷售持續走高，通用、福特（Ford）和克萊斯勒（Chrysler）的業績都優於市場預期，且去年全年車市的表現為2008年來最佳。隨經濟好轉帶動消費信心回溫，今年車市可望加速復甦。
Autodata資料顯示，美國去年12月汽車銷售比去年同期增加8.7%，折合年率為1,356萬輛，創全年第二高銷售紀錄，且為連續第四個月高於1,300萬輛，意味著今年車市展望甚佳。去年總銷量較前年躍增10.3%，達1,280萬輛。
美國三大車廠銷量全數勁揚。通用12月銷量攀升4.5%至23萬4,351輛，全年銷售銳增13%至250萬輛；福特上月也增10%至20萬9,447輛，全年則增11%至214萬輛；克萊斯勒12月銷量大增37%至13萬8,019輛，全年更成長26%至137萬輛。
Edmunds.com分析師克拉伯說，克萊斯勒2009年聲請破產保護時，市場曾十分質疑這家車廠能否存續下去，但克萊斯勒用事實證明一切。美國車市曾在2008年跌落16年來谷底，如今三大車廠全年銷售都出現兩位數成長，總市占率也從去年的45.2%擴增至47.1%。
通用美國銷售副總裁強森說，過去五個月來，汽車業每月至少創造出10萬個職缺，已創2006年來持續增聘人手最長的時期；福特預期，今年美國經濟將擴張2%至3%，而汽車銷售可望達1,350萬至1,450萬輛，全球銷售量預估在7,500萬至8,500萬輛。
此外，起亞汽車12月在美銷售大增43%，遙遙領先其餘亞洲品牌。現代與起亞汽車去年銷量合計增加26%，達破紀錄的113萬輛。IHS Automotive預估，今年起亞的銷量可望攀升23%
日產汽車上月銷售增7.7%，豐田略增0.4%，本田則銳減19%。豐田與本田的產量因受311強震及泰國洪患重創，去年在美國市場寫下30年來最糟表現，全年銷售都減少近7%，豐田市占率還掉到2004年來最低的12.9%。不過豐田北美銷售主管藍茲預期，今年豐田將以超越同業的成長步調，使銷量比去年成長15%至190萬輛左右。
我們的感想如下：
第一、美國汽車業是美國國力的象徵，雖然金融海嘯跌了一跤，但是復甦非常強勁。
第二、歐巴馬出手成功拯救了美國汽車業，時間、手段和魄力值得學習。
第三、日本豐田出了問題影響美國銷售，歐債影響德國以外汽車公司在美的銷售，美國汽車業則剛從大病復原，所以韓國的起亞汽車才會成為美國去年車市大贏家。
日航IPO
日經報導，去年走出破產的日本航空公司（JAL）決定重新上市，彭博資訊則引述消息來源報導，該公司最快9月辦理首次公開發行股票（IPO），最多籌資1兆日圓（130億美元）。
日航IPO若籌到1兆日圓，將與2010年日本第一生命保險公司的IPO規模相當，可能是日本自1998年來兩件最大的IPO案之一。根據彭博資料，日本無線通訊商NTT移動通信網（NTT DoCoMo）在1998年籌資2.1兆日圓。
日航也可能是繼2010年美國通用汽車籌資180億美元後，全球規模最大的IPO案。通用與日航都曾歷經類似過程，聲請破產、裁員、且在政府支援重組下恢復營運。
航空策略公司董事長漢斯福德（Neil Hansford）表示：「日航好轉得很快，而且在廉價航空對手參與市場之際，此次IPO是非常樂觀的估值。」日航曾是全球最大航空業者，2010年2月下市，在裁員三分之一、淘汰飛機與刪減虧損的航線後，去年3月已脫離破產保護，預估至今年3月底止的2011年度淨利可達1,200億日圓。
消息人士說，日航計劃7月向東京證交所提交IPO申請。日航最大股東「企業再生支援機構」（ETIC）去年7月15日的聲明表示，野村控股、大和證券、三菱UFJ摩根士丹利證券、瑞穗證券與SMBC日興証券，已受聘為日航國內售股承銷商。ETIC過去為支援日航挹注3,500億日圓資金，但須在接管日航三年後的2013年1月前售出持股。
帶領日航重建的日航董事長稻盛和夫，是電子公司京瓷集團創辦人。根據富比世雜誌，他的身價高達9.2億美元，在日本富豪榜上名列第28名。
我們感想：
第一、日本政府重整問題產業，真是太厲害了，總是能在最危急的時候出手。
第二、稻盛和夫不愧是經營之神，竟然能在短時間就將日航turn around，台灣不知有沒有這種人才。
第三、這和美國政府在金融海嘯時出手buy out AIG類似，買下來之後迅速將AIG亞洲業務上市套回現金。
第四、日航最大股東是「企業再生支援機構」（ETIC），看起來是和PE類似的組織，台灣應該好好研究他們的模式，政府才能有效解決四大慘業的問題。
2012年1月2日 星期一
國壽/台新金/特別股 陸企海外併購 金管會/研究報告 索尼/S-LCD 平潭台商 獲准發人民幣債券 民營化 中國/IPO籌資王 中投/戴姆勒 華虹/宏力
國壽 / 台新金 / 特別股
國泰金控27日宣布，子公司國泰人壽自新橋資本手中買下台新金控丁種可轉換特別股，總金額47.39億元，取得近2.59億丁種特別股，約占台新金股權3.45％。國壽表示，主要是看該特別股每年的固定配息，目前尚不考慮轉換為普通股。
國壽此次買下新橋手中的台新金丁種特別股，約占新橋手中所有台新金丁種特別股的41.67％，新橋這次轉手國壽每股價格18.3元，國壽說，台新金昨天收盤價10.5元，目前並不考慮轉換。
台新金丁種特別股為非累積，每年固定配息6.5％，滿10年時配息提高到10％；國壽因取得成本較為便宜，換算每年殖利率可提高到6.85％，今年台新金前11月稅後獲利有89.3億元，國壽表示，明年丁種特別股肯定可配息，預估明年可拿到3.25億元的利息。
美商新橋資本於2006年成為台新金私募現增的外資策略夥伴，認購80億元普通股、120億元特別股與70億元可轉換公司債，合計270億元，取得台新金約18％股權。其中，新橋持有的可轉換公司債每年有2.75％配息，已在今年中全數贖回，新橋現持有台新金普通加特別股約15.9％。
至於這次移轉的丁種特別股，2015年時台新金可主動call回，但若不提早買回，利息便要提高到10％，且明年台新金的丙種特別股即將到期，丁種特別股配息順位將提前，但因是非累積性質，若當年度台新金提存各項準備及法定公積後已無盈餘，就不會配息。國壽表示，現階段國內幾乎找不到6％以上的投資工具，因此這項投資是極佳的選擇。
我們的觀察：
第一、新橋（TPG）是第一家來台灣投資金控的大型國外私募股權基金，轉眼間六年已經過去了，新橋當時的負責人單偉健也已經過檔到Pacific Alliance Capital （PAC），令人感到黃粱一夢，往事如煙。
第二、當年投資台新金的不只是TPG，還包括索羅斯等其它基金，金額都在十億美元以上，台新金是國內金控引進外資的先行者和創新者，但也跌跌撞撞，付出了相當大的代價。
第三、新橋不只在台灣是創新者，在中國大陸也率先投資控股「深圳發展銀行」，為第一家控股中國大陸國營銀行的外資PE，兩年前成功退出，高價賣給平安保險，新橋獲利高達6~7倍，成為教科書經典範例。台灣的金融開放甚至比不上大陸，令人遺憾。台新金想要併購彰銀，結果踢到鐵板，遭到各界撻伐，最後無疾而終，甚至差一點破產。
第四、台灣對外資不夠友善，未來股權出售勢必走上財團化「類PE投資者」（如尹衍樑和旺旺等）的途徑，這次新橋也是將股權出售給國泰。
第五、以現在時點，投資台新金特別股風險對國泰極低，2015年台新金若不執行call回權，股息便要提高到10%；雖然本特別股是非累積性質，但是台新金最壞的時機已經過去，未來不配息機率較低。
第六、台灣還有不少二、三線銀行未來需要增資，滿足BASEL III的規定，不妨多設計對機構法人具有吸引力的創新特別股作為投融資工具。
陸企海外併購
最近一段時間以來，中國企業華為、中石油海外併購屢屢受阻，中國商人黃怒波冰島購地申請被拒，青年汽車和龐大集團7億元人民幣收購薩博（SAAB）告吹。越來越多的事件表明，中國企業實施海外併購正在遭遇全球投資保護的寒冬。
中國大規模的海外投資被視為「中國崛起」的標誌。隨著經濟總量加速擴張以及對資源和技術需求的不斷增加，加上中國實現內外經濟再平衡的需要，中國企業「走出去」已從傳統的商品出口發展到海外上市和海外建廠，再到大規模的海外併購，進入主動積極進行全球戰略布局的新階段。
目前，全球經濟形勢依然嚴峻，以歐債為代表的主權債務危機持續發酵，影響逐漸蔓延，多國經濟陷入困境，失業率普遍增高。在此背景下，不少國家政府加大了對經濟的干預力度，提高海外投資和併購門檻。
根據美國經濟分析局統計資料，當前中國對美國直接投資只占所有在美外國直接投資的0.1％，而歷年對美投資存量也僅為23億美元，僅占千分之一，這其中非常重要的原因是美國很多領域未對中國投資敞開大門。美國外國投資委員會在判斷交易是否威脅國家安全時，主要考慮國防以及保持競爭優勢、防止外來壟斷等因素。譬如，美國對通信、航空、航運、水電、土地、不動產等方面的外來投資有嚴格限制，以防公共服務和公共利益被外資控制。
華為公司在2008年聯合美國基金貝恩資本競購3Com公司告吹，2010年競購摩托羅拉移動網路業務受阻，2011年被迫退出收購美國伺服器技術公司三葉系統公司部分資產。
「去全球化」風潮或難以避免，中國需要有遭遇投資壁壘的思想準備，培育降低風險、規避風險的能力。未來10年，海外投資利益將成為中國最重要的核心利益之一，而保護權益、駕馭風險則最為關鍵。
我們的觀察：
第一、全世界對中國又愛又怕，雖然中國市場商機龐大，但是和中國企業做生意打交道還是有隔閡，全球「恐中症」不是只有台灣才有。
第二、大陸和台灣企業攜手走出去，或大陸借道台灣再拓展海外市場是可行的模式，可以降低全球企業對大陸的敵意，但目前還沒有這樣的模式，可能要等到選舉以後了。
第三、中國對台灣的投資可能會先從較不敏感的領域開始，比如說最近中投和新加坡GLP聯手投資16億美元日本房地產，就是很好的例子，八十年代末期日本人也有收購美國紐約洛克斐勒中心的經驗。
第四、假設馬英九能夠連任，那麼明年應該會有較多的「陸資來台」投資或併購項目。只要政府願意開放，金額成長10倍到20億美元應不是問題。
金管會 / 研究報告
金管會再出招，祭出券商分析報告經由媒體揭露後3個營業日，券商買賣超該股與報告內容相反，且交易數量計達該個股交易量5%，券商必須公開揭露是由客戶還是自營部門下單規定，對此，外資分析師不諱言，金管會這項新規定「很可笑」，客戶選擇同時在很多券商下單，無非就是不想被看穿進出方向，導致成本的增加，新規定上路後，客戶仍有規避方式，預料新規定的實質作用不大。
針對金管會要求券商出具報告要與買賣進出一致的新規定，外資表示，撰寫報告的研究部門與投資銀行的自營部及客戶本來就分屬不同單位，客戶是否採用報告中的意見、如何下單皆非分析師所能掌控，直言金管會的新規定很可笑，並認為，對外資未來操作的實質影響並不大，僅將新規定視作大選前政府的操作。
外資分析師指出，特別是避險基金等客戶選擇同時在多家券商下單的原因，無非是不想被發現進出動向，避免跟單成本的上升，而研究部門出具報告時，客戶也不一定會採信報告中的觀點，金管會要求券商報告與買賣進出一致新規定上路後，投資銀行也可能藉由交易員與客戶進行溝通，客戶可以收到A券商出具報告後選擇在B券商下單的操作方式，避免報告與買賣進出不一致的狀況。
我們的感想：
第一、這是和國際潮流和慣例背道而馳的做法。外資券商的研究部門是獨立作業和經紀部門完全分開，關於此點外資和我們主管機關溝通很多年了，政府不是不瞭解，為何還要制定這樣不切實際的規定？
第二、台灣主管部門很多法令規定是要保護小股東的權益，但結果卻正好相反。一個例子是將承銷抽籤比例從10%提高到60%，造成今年新股IPO價格普遍下跌。散戶只想賺差價，機構法人才是股價支撐的保證。主管機關只看到85oC、宸鴻等超級大熱的IPO，卻沒有考慮到這只是在市場好時的少數特例，不符現況，結果造成市場籌碼混亂，賣壓沉重，說明不合時宜「頭痛醫頭、腳痛醫腳」的政策對證券市場的負面影響有多重大。
第三、台灣經濟發展的趨勢應該走向開放，特別須強調「國際化、自由化」，金管會的新舉措嚴重地違反了這個方向。
第四、不只是政府，現在連企業也興起了干預市場的想法：宏達電告花旗證券分析師，在全世界可以說絕無僅有，是一種典型的「權力的傲慢」，台灣政治上標榜自由、民主、人權，經濟上卻走向管制、壓抑和恐嚇，長遠來說這會傷到台灣的形象，應該「適可而止」。
索尼 / S-LCD
索尼、三星終於拆夥！雙方26日宣布，三星將以1.08兆韓元（約新台幣283.58億元）的代價，買下索尼手上約5成的持股；不過雙方仍簽訂供貨協議，索尼仍有半數面板將向三星採購。隨著兩家公司分道揚鑣，索尼面板採購會更有彈性，未來可望擴大對台採購。
為能獲得穩定的面板零組件供應源，三星與索尼於2004年4月時共同出資成立液晶面板合資公司S-LCD，雙方各持有約5成的股份；目前旗下有一條7代線和一條8.5代線，主要生產液晶電視面板供應給兩家公司所需。公司成立時的資本額約2.1兆韓元，不過一直是賠多賺少，在金融風暴時S-LCD減資再增資，目前資本額約3.3兆韓元（新台幣866億元）。合資公司虧損連連，而三星液晶電視版圖不斷擴大，把索尼從電視霸主的地位拉了下來，讓兩家公司漸行漸遠，近年來分手的傳聞不斷。
索尼表示，所持有的S-LCD股權約值1.08兆韓元，三星將全額以現金支付，預計將在2012年1月底前完成，而索尼也將在明年3月份結算的第三會計年度認列約660億日圓的損失。不過雙方仍然就液晶面板事業簽訂了新的合作契約，今後索尼可依照市場價格彈性地採購面板，而索尼明年仍有半數的電視面板會向三星採購。
值得注意的是，三星在合資關係解除之後，未來產能調配的彈性會更大，7代線可以轉進監視器面板生產，至於空出來的5代線產能則是可以用來生產當紅的平板電腦面板，與台灣面板廠的競爭會更大。
我們的觀察：
第一、韓國和日本合資本來就非常難得，拆夥也沒有什麼好奇怪的。
第二、分手的重要理由是合資公司沒有賺錢，虧損八年，三星買下來以後可以和其現有LCD業務再整合，比較容易賺錢。
第三、三星的電視業務成長快速，超越索尼，相信也是造成分手的原因。
第四、日本和台灣為何沒有這種合作生產模式？十年前聯電曾經收購日本半導體公司，去年中美晶也收購日本Covalent，成為全球第五大半導體原料供應商，但是和三星/索尼這種上下游產銷合一的模式都不一樣。
第五、政府最應該探討的是和日本企業的「股權合作」，「台日聯合」不管從哪一個角度來看都是雙贏，鴻海都已經買下日本索尼工廠的紀錄，也許不久的未來我們會看到索尼和鴻海成立合資公司，從技術、生產、市場全面合作。
平潭台商 獲准發人民幣債券
大陸對台灣金融再開綠燈，日前頒布「平潭綜合實驗區總體發展規劃」，特許在福建平潭綜合試驗區內的台資企業，可在境內發行人民幣債券，並研究在香港市場發行人民幣債券可行性。該規定是大陸首次提出開放台商在大陸境內發行人民幣債券，預料將引起台灣金融界高度興趣。
有關大陸特許台資在平潭發行人民幣債券事宜，福建省外經貿廳官員受訪時透露，富邦金控日前曾表達在當地發行人民幣債券意願，一旦申請獲批，將成為首家在大陸境內發行人民幣債券的台資企業，而有意申請發行人民幣債券的平潭台資企業，得透過中國人行在平潭分支機構的管道申請，再呈人行總部特批。
針對福建官員透露訊息，富邦金控總經理龔天行昨天接受本報查證時則表示，現階段富邦金在大陸註冊的子公司，僅有富邦財險，現在並無送件申請發行人民幣計價債券計畫，若未來有合適機會，有可能爭取發行人民幣計價債券。富邦財險為由富邦金旗下的富邦產物保險公司與富邦人壽共同出資人民幣4億元，在2010年於廈門成立總部。
根據發改委公布的平潭規劃，其中還包括通關、稅收、金融、財政、投資、金融、兩岸往來、台胞就業生活、土地政策等多項對台優惠措施。
其中金融部份，除了明確支持台灣金融機構在平潭設立營業和分支機構，及允許當地金融機構辦理新台幣現鈔兌換業務外，最受矚目的是，允許平潭綜合實驗區內的台商投資企業在境內發行人民幣債券。
我們的感想：
第一、大陸的招商手段越來越新，為了吸引台商到新開發的平潭去，竟然可以批准人民幣債劵的發行。這不能算是人民幣金融中心，但可以說是某種程度的地區性人民幣業務試點。
第二、由這次開放人民幣債劵發行政策，可以看得出來平潭在海西政策地位的重要性。平潭書記是原先晉江的書記，曾經成功地協助當地企業的轉型、上市和國際化，到了平潭應該可以大顯身手。
第三、目前已經有五家台商成功地在香港發行人民幣的「點心債」，包括大型企業日月光和亞泥，也有很迷你的企業如新焦點。國內投信爭先恐後推出人民幣新價商品，金管會也大幅度開放金融機構推出人民幣理財商品，今天市場上缺少的不是「需求面」，而是「供給面」，需要有更多人民幣商品的推出，平潭開放台商企業發行人民幣債劵提供了很好的新供給來源。
第四、未來能夠有資格發行人民幣債劵的企業應該還是像富邦銀行這樣的中大型機構，人民幣債劵不同於人民幣貸款，屬於資本市場商品，唯有比較具規模的企業才有資格發行。當然這些企業不會只到平潭去拿資金而已，一定也會在平潭做相應的投資，透過這項有利的政策工具，台商在平潭的發展應該可以更快地加速進行。
民營化
為了穩定市場信心，證交所近日邀請13家上市公司座談，證交所董事長薛琦更呼籲，應爭取讓中油、台電甚至台鐵等公營企業股票掛牌上市，讓全民參與投資，增加市場活絡。
證交所主管表示，證交所一直與公營企業保持聯繫。根據證交所上市審查準則，一般公司要申請上市，必須符合設立年限、資本額、獲利能力、股權分散四項等條件，但公營企業上市可以適用審查準則第六條，即屬於國家經濟建設之重大事業，經目的事業主管機關認定，只要符合公股持有逾50％股權、實收資本額10億元、股權分散等條件，並沒有獲利能力限制條件。
證交所董事長薛琦建議國營事業單位可上市活絡台股，但經濟部表示，油、糖、水與電，均背負政策任務，如果上市後公司虧損，將造成股民損失，這是政府不樂見，因此目前並不考慮上市。
經濟部表示，早在民國60年代，由於國際糖價處於高檔，台糖砂糖業績佳，因此讓台糖上市，但是後來國際糖價崩跌，造成台糖股價下挫，當時政府認為，股價波動太大，股民的投資損失，期望政府賠償，所以最後才決定讓台糖下市。
目前台電、中油與台水，均背負政策任務，經濟部官員說，中油有浮動油價公式計算，但是因應政策考量，必要時也需自行吸收油價，而台電也是有同樣問題，如果讓中油或台電上市，雖然可以募集資金，可是如果未來因為政策包袱，造成虧損，股民是否也要向政府求償呢？
我們的看法：
第一、全世界各國包括中國大陸的油、電事業都有民營化，亞洲連新興市場如馬來西亞都有開放。經濟部思想上還活在過去，一點道理都沒有。
第二、薛董事長的呼籲有其道理，台灣2011年上市雖然不少，但規模都太小，對外資和機構法人無法有吸引力，台灣需要有更多的「藍籌型」股票，做為好的法人投資標的。
第三、如果說台灣有什麼讓經濟部裹足不前的理由，那就是惡質的民主環境。台灣政府太弱勢，媒體和國會太強，動輒對政府修理，造成政策的滯礙難行，形同被綁架。我們可以想像立法委員為了油價的調整在立法院質詢中油董事長及經濟部長的場景。
第四、除非徹底的民營化，否則台灣政府持股相對少數的公營事業仍然無法照市場機制順利運行，中鋼就是很好的例子。與其現在讓台電、中油民營化，不如先讓已部分民營化的中鋼再「徹底民營化」，進行官股再次釋出，讓公股降到百分之十以下。日本第一和第三大鋼鐵集團都已合併了，台灣還在等什麼？
第五、台塑公安意外頻傳，遺產爭奪正在上演連續劇，還要中油派專業經理人進去解圍，實在不是很好的民營企業模範，因此現在要讓中油民營化時機也不對。
第六、眾多的公營金融機構才是最應該立即民營化的，「第二次金改」在馬政府上台後就停下來，「公公併」喊了一喊也不見下文，希望不管是藍綠當選，都能夠重新啟動「第三次金改」，加速公營銀行的民營化。
中國/IPO籌資王
儘管今年中國和香港股市表現不佳，但中國今年再度超越美國，成為全球首次公開發行（IPO）籌資總額最高的國家，顯示全球金融活動中心已從西方向東方轉移。美國上次高居IPO籌資總額榜首是在2008年。
金融時報報導，據數據提供商Dealogic的數據顯示，今年，在上海、深圳和香港進行IPO的企業總共籌資近730億美元，幾乎是紐約證交所（NYSE）和納斯達克（Nasdaq）兩大市場的兩倍。
以上海、深圳和香港三地比較，香港的IPO籌資總額達309億美元，連續第三年摘得全球桂冠；深圳和上海股市籌資逾410億美元。相比之下，紐約和倫敦證交所的籌資總額分別只有307億美元和180億美元。
然而，這個結果卻未反應在今年港股和陸股表現上，市場動盪也迫使一些企業推遲股票發行，還有一些企業在最後時刻取消上市。不過，隨著今年美國經濟復甦始終籠罩不確定訊號，歐洲又深陷主權債務危機，香港仍吸引不少西方企業上市。包括普拉達（Prada）、嘉能可（Glencore）和新秀麗（Samsnite）等外國企業，都在香港進行了標誌性的IPO。
我們的觀察：
第一、中國成為全球IPO籌資王的趨勢已經成形，未來的問題是中國資本市場對外商企業IPO開放有多快，以及外商企業多快能改變思維轉移到亞洲市場來上市。
第二、在全球企業向亞洲IPO市場遷移的大狂瀾中，台灣資本市場應該有機會，即使不能吃到魚肉，總有骨頭和湯可以分，應該加強開放，預作準備。
第三、香港的IPO金融應該和中國分開來看，因為畢竟和「中國股市」不太一樣。今年香港的IPO籌資金額以309億美元「險勝」紐約的307億美元，說明美國經濟復甦後勢強勁，以及美國仍是知識型新興企業的集資天堂。
第四、中國企業去年在美國資本市場的「信任危機」，促使美國投資人集體放棄擁抱中國概念股，而中資企業也逐步開始放棄美國股市，去年下半年只有一家中資公司在美上市，預計這個趨勢2012年會持續下去。
外商投資指導目錄
大陸商務部發布「外商投資產業指導目錄」，鼓勵外商投資進入新興產業與服務業，眾多券商在新「目錄」出爐後一致看好包含旅遊、傳媒、醫療保健和軟體等在內的現代服務業，相關上市公司可望在政策支持下獲益。
經濟參考報報導，業內人士認為，從新「目錄」內容來看，在引導外資投資方向上，與大陸經濟結構調整的方向一致，都是為了促進製造業改造提升、培育戰略新興產業、促進服務業發展、促進中西部地區發展，而服務業則是政策下獲益的主力。
事實上，大陸服務業利用外資情況已有明顯改善，2011年的前11個月，外資在服務業所占比重首次超過製造業。分析人士指出，大陸的服務業正在為外資投資創造新「熱點」。
中金公司分析師侯振海則表示，新「目錄」的頒布對於大陸的現代服務業有很大的推動作用。首先在策大環境下，今年的產業政策將向現代服務業側重，而去年第四季到今年第一季資金面相對比較寬鬆，有利於題材股的活躍。
侯振海並認為，現代服務業的盈利增長和估值具有一定的優勢，受益的現代服務業類股，包括文化傳媒、軟體、環保、物流交通、醫療服務等。
宏源證券分析師刑振寧也表示，看好旅遊、傳媒、醫療保健和軟體等在內的現代服務業。他表示，在現代服務業的投資上，可依照兩大主線進行，一是能夠穿越週期獲得穩定收益的消費服務業；二是站在「微笑曲線」兩端的生產性服務業，包括現代物流業、軟體與資訊服務業和高科技技術服務業等。
我們的觀察：
第一、除了十二五之外，這是對外商投資方向最重要的政策指引。
第二、關鍵字不只是「新興產業」或「服務業」，還有「現代服務業」，包括旅遊、傳媒、醫療保健和軟體服務等。
第三、傳統的服務業如餐飲服務，並沒有在目錄內，可能是大陸認為技術含量和門檻並不高，台灣現在還一頭熱在談85°C、安心食品（摩斯漢堡）、瓦城甚至泡沫紅茶連鎖等，需要注意大陸政策趨勢，才不會成為投資泡沫。
第四、所有商務部目錄中的現代服務業，台商都還沒有明顯的大陸佈局：旅遊只限於台灣投資，傳媒走不出去，軟體向來不是台灣強項現正要開始急起直追，最有「兩岸」概念的「醫療保健」雖然有第六次「江陳會」政策大力加持，但也乏善可陳，找不到兩岸合作的利基和實例。
第五、值得注意的是許多新興服務業都是「跨產業」的，IBM的「智慧城市」願景就是最好的例子，讓IT和各個不同產業應用面相結合。台灣最有機會的是「資訊服務業」，需要整合IT、通訊、軟體和內容等，台灣未來的最佳定位是「新興服務的跨界整合者」。
中投 / 戴姆勒
德國媒體報導，德國戴姆勒汽車公司正在尋求中國投資者，目前正與中國投資公司（以下簡稱中投）洽談入股事宜，計畫向中投公司出售5％至10％股權，若此交易順利通過，中投公司有可能成為戴姆勒汽車最大股東。
戴姆勒汽車原本股權結構就很複雜，阿拉伯聯合大公國、科威特政府、雷諾日產聯盟都分別持有戴姆勒股權，其中，阿拉伯聯合大公國投資公司Aabar持股9.1％，為戴姆勒第一大股東；科威特政府持股6.9％。另外，雷諾日產聯盟與戴姆勒互相交叉持股3.1％。
據國際金融報向賓士中國查證，中投進入持股的可能性很大。如果交易達成，中方或將持有戴姆勒5至10％的股份。報導也指出，如果中投公司持股比例達到10％，中國將成為戴姆勒公司最大股東。
汽車行業評論人張志勇接受國際金融報訪問時表示，歐洲和中東投資者在戴姆勒的股權結構中佔有很大的比重，中東的緊張局勢會增加戴姆勒的股權結構的不穩定性。相比之下，中國的經濟形勢相對穩定。因此，尋找中國投資者一方面能夠平衡戴姆勒未來可能存在的一些危機和隱患，同時能夠為戴姆勒拓展中國市場提供更好的契機。
我們的感想：
第一、雙B車以往的主流市場是歐美，以後要把"歐"拿掉，改成中、美。
第二、雙B今年在美大銷，共同佔據銷售王寶座，BMW稍微領先Benz幾千輛。
第三、全球精品不只瞄準中國市場，還紛紛到亞洲來上市，戴姆勒雖然未到香港上市，但是有計畫到上海國際板掛牌。
第四、越來越多的全球一流企業會有「中資」入股，台灣投審會應該重新界定其角色和功能，不要再將有無「中資」視為審核外資的最重要先提，否則只會作繭自縛。
第五、中投早期的投資只限於天然資源和金融業，現在開始跨足全球一流品牌和製造業，值得關注。台灣只要政治正確，未來不是沒有可能引進中投入股科技或製造業，甚至聯手併購海外企業。
華虹 / 宏力
華虹半導體（Hua Hong Semiconductor Ltd.）和上海宏力半導體（Grace Semiconductor Manufacturing Corp.）稍早前宣佈，已完成兩家公司之間的合併。華虹和宏力分別是中國第二和第三大的晶圓代工廠，僅次於排名第一的中芯國際（SMIC）。
2011年9月13日，華虹和宏力簽署合併協議。根據協議，雙方將以換股方式完成合併。兩家公司並披露該協議的其他條款。
本月初，路透社報導指出兩家公司正在等待主管機關核准合併案。市調公司HIS iSuppli則在兩年多前便說過宏力和華虹將會合併。
“華虹與宏力都是中國領先的半導體晶圓代工廠，兩家公司都在上海浦東地區擁有晶圓廠，”華虹及宏力現任主席傅文彪說。“藉由整合雙方的生產設備、製程技術和人力資源，華虹和宏力將能優勢互補，在合併後進一步擴大其產品範圍和客戶覆蓋面，以提升規模效益。”
傅文彪指出，合併後的新公司，將能為更多客戶提供服務，同時也能提高研發能力。兩家公司表示，合併後的2011年試算營收（pro forma revenue）預期為華虹6億美元；宏力1億美元。
我們的感想：
第一、宏力是2000年時王文洋投資成立的公司，和中芯半導體SMIC一樣，都是台灣人的團隊和技術，下場也一樣，都被大陸方整合；而且股東們不合，彼此勾心鬥角，最後也都走向更大的行業合併格局。
第二、兩岸高科技產業應該合作，但合併不一定是最好的形式；另外將台灣模式一成不變地拿到大陸複製如中芯和宏力，由於沒有產業鏈群聚，也註定失敗。
第三、華虹前總理王寧國，後來到中芯擔任總經理，去年在鬥爭中又被遣走。看來中國大陸幾大晶圓廠轉來轉去，還是脫離不了台灣人才。台灣人在未來不要只當「打工者」，更應做「資源整合者」。
第四、現在TFT-LCD 還在上演同樣戲碼：台灣人才投效大陸同業，薪水不變，只是從新台幣變成人民幣，這些都是治標不治本的作法，注定失敗。
第五、經濟部長施顏祥可能是感受到了壓力，最近頻向大陸喊話，要求其投資台灣面板公司，到目前為止尚無回應。原因可能是兩岸面板產業必須「徹底整合」才有效果，「少數參股」對大陸業者如TCL來說除了帶台灣拉抬股價，並無實質效益。
國泰金控27日宣布，子公司國泰人壽自新橋資本手中買下台新金控丁種可轉換特別股，總金額47.39億元，取得近2.59億丁種特別股，約占台新金股權3.45％。國壽表示，主要是看該特別股每年的固定配息，目前尚不考慮轉換為普通股。
國壽此次買下新橋手中的台新金丁種特別股，約占新橋手中所有台新金丁種特別股的41.67％，新橋這次轉手國壽每股價格18.3元，國壽說，台新金昨天收盤價10.5元，目前並不考慮轉換。
台新金丁種特別股為非累積，每年固定配息6.5％，滿10年時配息提高到10％；國壽因取得成本較為便宜，換算每年殖利率可提高到6.85％，今年台新金前11月稅後獲利有89.3億元，國壽表示，明年丁種特別股肯定可配息，預估明年可拿到3.25億元的利息。
美商新橋資本於2006年成為台新金私募現增的外資策略夥伴，認購80億元普通股、120億元特別股與70億元可轉換公司債，合計270億元，取得台新金約18％股權。其中，新橋持有的可轉換公司債每年有2.75％配息，已在今年中全數贖回，新橋現持有台新金普通加特別股約15.9％。
至於這次移轉的丁種特別股，2015年時台新金可主動call回，但若不提早買回，利息便要提高到10％，且明年台新金的丙種特別股即將到期，丁種特別股配息順位將提前，但因是非累積性質，若當年度台新金提存各項準備及法定公積後已無盈餘，就不會配息。國壽表示，現階段國內幾乎找不到6％以上的投資工具，因此這項投資是極佳的選擇。
我們的觀察：
第一、新橋（TPG）是第一家來台灣投資金控的大型國外私募股權基金，轉眼間六年已經過去了，新橋當時的負責人單偉健也已經過檔到Pacific Alliance Capital （PAC），令人感到黃粱一夢，往事如煙。
第二、當年投資台新金的不只是TPG，還包括索羅斯等其它基金，金額都在十億美元以上，台新金是國內金控引進外資的先行者和創新者，但也跌跌撞撞，付出了相當大的代價。
第三、新橋不只在台灣是創新者，在中國大陸也率先投資控股「深圳發展銀行」，為第一家控股中國大陸國營銀行的外資PE，兩年前成功退出，高價賣給平安保險，新橋獲利高達6~7倍，成為教科書經典範例。台灣的金融開放甚至比不上大陸，令人遺憾。台新金想要併購彰銀，結果踢到鐵板，遭到各界撻伐，最後無疾而終，甚至差一點破產。
第四、台灣對外資不夠友善，未來股權出售勢必走上財團化「類PE投資者」（如尹衍樑和旺旺等）的途徑，這次新橋也是將股權出售給國泰。
第五、以現在時點，投資台新金特別股風險對國泰極低，2015年台新金若不執行call回權，股息便要提高到10%；雖然本特別股是非累積性質，但是台新金最壞的時機已經過去，未來不配息機率較低。
第六、台灣還有不少二、三線銀行未來需要增資，滿足BASEL III的規定，不妨多設計對機構法人具有吸引力的創新特別股作為投融資工具。
陸企海外併購
最近一段時間以來，中國企業華為、中石油海外併購屢屢受阻，中國商人黃怒波冰島購地申請被拒，青年汽車和龐大集團7億元人民幣收購薩博（SAAB）告吹。越來越多的事件表明，中國企業實施海外併購正在遭遇全球投資保護的寒冬。
中國大規模的海外投資被視為「中國崛起」的標誌。隨著經濟總量加速擴張以及對資源和技術需求的不斷增加，加上中國實現內外經濟再平衡的需要，中國企業「走出去」已從傳統的商品出口發展到海外上市和海外建廠，再到大規模的海外併購，進入主動積極進行全球戰略布局的新階段。
目前，全球經濟形勢依然嚴峻，以歐債為代表的主權債務危機持續發酵，影響逐漸蔓延，多國經濟陷入困境，失業率普遍增高。在此背景下，不少國家政府加大了對經濟的干預力度，提高海外投資和併購門檻。
根據美國經濟分析局統計資料，當前中國對美國直接投資只占所有在美外國直接投資的0.1％，而歷年對美投資存量也僅為23億美元，僅占千分之一，這其中非常重要的原因是美國很多領域未對中國投資敞開大門。美國外國投資委員會在判斷交易是否威脅國家安全時，主要考慮國防以及保持競爭優勢、防止外來壟斷等因素。譬如，美國對通信、航空、航運、水電、土地、不動產等方面的外來投資有嚴格限制，以防公共服務和公共利益被外資控制。
華為公司在2008年聯合美國基金貝恩資本競購3Com公司告吹，2010年競購摩托羅拉移動網路業務受阻，2011年被迫退出收購美國伺服器技術公司三葉系統公司部分資產。
「去全球化」風潮或難以避免，中國需要有遭遇投資壁壘的思想準備，培育降低風險、規避風險的能力。未來10年，海外投資利益將成為中國最重要的核心利益之一，而保護權益、駕馭風險則最為關鍵。
我們的觀察：
第一、全世界對中國又愛又怕，雖然中國市場商機龐大，但是和中國企業做生意打交道還是有隔閡，全球「恐中症」不是只有台灣才有。
第二、大陸和台灣企業攜手走出去，或大陸借道台灣再拓展海外市場是可行的模式，可以降低全球企業對大陸的敵意，但目前還沒有這樣的模式，可能要等到選舉以後了。
第三、中國對台灣的投資可能會先從較不敏感的領域開始，比如說最近中投和新加坡GLP聯手投資16億美元日本房地產，就是很好的例子，八十年代末期日本人也有收購美國紐約洛克斐勒中心的經驗。
第四、假設馬英九能夠連任，那麼明年應該會有較多的「陸資來台」投資或併購項目。只要政府願意開放，金額成長10倍到20億美元應不是問題。
金管會 / 研究報告
金管會再出招，祭出券商分析報告經由媒體揭露後3個營業日，券商買賣超該股與報告內容相反，且交易數量計達該個股交易量5%，券商必須公開揭露是由客戶還是自營部門下單規定，對此，外資分析師不諱言，金管會這項新規定「很可笑」，客戶選擇同時在很多券商下單，無非就是不想被看穿進出方向，導致成本的增加，新規定上路後，客戶仍有規避方式，預料新規定的實質作用不大。
針對金管會要求券商出具報告要與買賣進出一致的新規定，外資表示，撰寫報告的研究部門與投資銀行的自營部及客戶本來就分屬不同單位，客戶是否採用報告中的意見、如何下單皆非分析師所能掌控，直言金管會的新規定很可笑，並認為，對外資未來操作的實質影響並不大，僅將新規定視作大選前政府的操作。
外資分析師指出，特別是避險基金等客戶選擇同時在多家券商下單的原因，無非是不想被發現進出動向，避免跟單成本的上升，而研究部門出具報告時，客戶也不一定會採信報告中的觀點，金管會要求券商報告與買賣進出一致新規定上路後，投資銀行也可能藉由交易員與客戶進行溝通，客戶可以收到A券商出具報告後選擇在B券商下單的操作方式，避免報告與買賣進出不一致的狀況。
我們的感想：
第一、這是和國際潮流和慣例背道而馳的做法。外資券商的研究部門是獨立作業和經紀部門完全分開，關於此點外資和我們主管機關溝通很多年了，政府不是不瞭解，為何還要制定這樣不切實際的規定？
第二、台灣主管部門很多法令規定是要保護小股東的權益，但結果卻正好相反。一個例子是將承銷抽籤比例從10%提高到60%，造成今年新股IPO價格普遍下跌。散戶只想賺差價，機構法人才是股價支撐的保證。主管機關只看到85oC、宸鴻等超級大熱的IPO，卻沒有考慮到這只是在市場好時的少數特例，不符現況，結果造成市場籌碼混亂，賣壓沉重，說明不合時宜「頭痛醫頭、腳痛醫腳」的政策對證券市場的負面影響有多重大。
第三、台灣經濟發展的趨勢應該走向開放，特別須強調「國際化、自由化」，金管會的新舉措嚴重地違反了這個方向。
第四、不只是政府，現在連企業也興起了干預市場的想法：宏達電告花旗證券分析師，在全世界可以說絕無僅有，是一種典型的「權力的傲慢」，台灣政治上標榜自由、民主、人權，經濟上卻走向管制、壓抑和恐嚇，長遠來說這會傷到台灣的形象，應該「適可而止」。
索尼 / S-LCD
索尼、三星終於拆夥！雙方26日宣布，三星將以1.08兆韓元（約新台幣283.58億元）的代價，買下索尼手上約5成的持股；不過雙方仍簽訂供貨協議，索尼仍有半數面板將向三星採購。隨著兩家公司分道揚鑣，索尼面板採購會更有彈性，未來可望擴大對台採購。
為能獲得穩定的面板零組件供應源，三星與索尼於2004年4月時共同出資成立液晶面板合資公司S-LCD，雙方各持有約5成的股份；目前旗下有一條7代線和一條8.5代線，主要生產液晶電視面板供應給兩家公司所需。公司成立時的資本額約2.1兆韓元，不過一直是賠多賺少，在金融風暴時S-LCD減資再增資，目前資本額約3.3兆韓元（新台幣866億元）。合資公司虧損連連，而三星液晶電視版圖不斷擴大，把索尼從電視霸主的地位拉了下來，讓兩家公司漸行漸遠，近年來分手的傳聞不斷。
索尼表示，所持有的S-LCD股權約值1.08兆韓元，三星將全額以現金支付，預計將在2012年1月底前完成，而索尼也將在明年3月份結算的第三會計年度認列約660億日圓的損失。不過雙方仍然就液晶面板事業簽訂了新的合作契約，今後索尼可依照市場價格彈性地採購面板，而索尼明年仍有半數的電視面板會向三星採購。
值得注意的是，三星在合資關係解除之後，未來產能調配的彈性會更大，7代線可以轉進監視器面板生產，至於空出來的5代線產能則是可以用來生產當紅的平板電腦面板，與台灣面板廠的競爭會更大。
我們的觀察：
第一、韓國和日本合資本來就非常難得，拆夥也沒有什麼好奇怪的。
第二、分手的重要理由是合資公司沒有賺錢，虧損八年，三星買下來以後可以和其現有LCD業務再整合，比較容易賺錢。
第三、三星的電視業務成長快速，超越索尼，相信也是造成分手的原因。
第四、日本和台灣為何沒有這種合作生產模式？十年前聯電曾經收購日本半導體公司，去年中美晶也收購日本Covalent，成為全球第五大半導體原料供應商，但是和三星/索尼這種上下游產銷合一的模式都不一樣。
第五、政府最應該探討的是和日本企業的「股權合作」，「台日聯合」不管從哪一個角度來看都是雙贏，鴻海都已經買下日本索尼工廠的紀錄，也許不久的未來我們會看到索尼和鴻海成立合資公司，從技術、生產、市場全面合作。
平潭台商 獲准發人民幣債券
大陸對台灣金融再開綠燈，日前頒布「平潭綜合實驗區總體發展規劃」，特許在福建平潭綜合試驗區內的台資企業，可在境內發行人民幣債券，並研究在香港市場發行人民幣債券可行性。該規定是大陸首次提出開放台商在大陸境內發行人民幣債券，預料將引起台灣金融界高度興趣。
有關大陸特許台資在平潭發行人民幣債券事宜，福建省外經貿廳官員受訪時透露，富邦金控日前曾表達在當地發行人民幣債券意願，一旦申請獲批，將成為首家在大陸境內發行人民幣債券的台資企業，而有意申請發行人民幣債券的平潭台資企業，得透過中國人行在平潭分支機構的管道申請，再呈人行總部特批。
針對福建官員透露訊息，富邦金控總經理龔天行昨天接受本報查證時則表示，現階段富邦金在大陸註冊的子公司，僅有富邦財險，現在並無送件申請發行人民幣計價債券計畫，若未來有合適機會，有可能爭取發行人民幣計價債券。富邦財險為由富邦金旗下的富邦產物保險公司與富邦人壽共同出資人民幣4億元，在2010年於廈門成立總部。
根據發改委公布的平潭規劃，其中還包括通關、稅收、金融、財政、投資、金融、兩岸往來、台胞就業生活、土地政策等多項對台優惠措施。
其中金融部份，除了明確支持台灣金融機構在平潭設立營業和分支機構，及允許當地金融機構辦理新台幣現鈔兌換業務外，最受矚目的是，允許平潭綜合實驗區內的台商投資企業在境內發行人民幣債券。
我們的感想：
第一、大陸的招商手段越來越新，為了吸引台商到新開發的平潭去，竟然可以批准人民幣債劵的發行。這不能算是人民幣金融中心，但可以說是某種程度的地區性人民幣業務試點。
第二、由這次開放人民幣債劵發行政策，可以看得出來平潭在海西政策地位的重要性。平潭書記是原先晉江的書記，曾經成功地協助當地企業的轉型、上市和國際化，到了平潭應該可以大顯身手。
第三、目前已經有五家台商成功地在香港發行人民幣的「點心債」，包括大型企業日月光和亞泥，也有很迷你的企業如新焦點。國內投信爭先恐後推出人民幣新價商品，金管會也大幅度開放金融機構推出人民幣理財商品，今天市場上缺少的不是「需求面」，而是「供給面」，需要有更多人民幣商品的推出，平潭開放台商企業發行人民幣債劵提供了很好的新供給來源。
第四、未來能夠有資格發行人民幣債劵的企業應該還是像富邦銀行這樣的中大型機構，人民幣債劵不同於人民幣貸款，屬於資本市場商品，唯有比較具規模的企業才有資格發行。當然這些企業不會只到平潭去拿資金而已，一定也會在平潭做相應的投資，透過這項有利的政策工具，台商在平潭的發展應該可以更快地加速進行。
民營化
為了穩定市場信心，證交所近日邀請13家上市公司座談，證交所董事長薛琦更呼籲，應爭取讓中油、台電甚至台鐵等公營企業股票掛牌上市，讓全民參與投資，增加市場活絡。
證交所主管表示，證交所一直與公營企業保持聯繫。根據證交所上市審查準則，一般公司要申請上市，必須符合設立年限、資本額、獲利能力、股權分散四項等條件，但公營企業上市可以適用審查準則第六條，即屬於國家經濟建設之重大事業，經目的事業主管機關認定，只要符合公股持有逾50％股權、實收資本額10億元、股權分散等條件，並沒有獲利能力限制條件。
證交所董事長薛琦建議國營事業單位可上市活絡台股，但經濟部表示，油、糖、水與電，均背負政策任務，如果上市後公司虧損，將造成股民損失，這是政府不樂見，因此目前並不考慮上市。
經濟部表示，早在民國60年代，由於國際糖價處於高檔，台糖砂糖業績佳，因此讓台糖上市，但是後來國際糖價崩跌，造成台糖股價下挫，當時政府認為，股價波動太大，股民的投資損失，期望政府賠償，所以最後才決定讓台糖下市。
目前台電、中油與台水，均背負政策任務，經濟部官員說，中油有浮動油價公式計算，但是因應政策考量，必要時也需自行吸收油價，而台電也是有同樣問題，如果讓中油或台電上市，雖然可以募集資金，可是如果未來因為政策包袱，造成虧損，股民是否也要向政府求償呢？
我們的看法：
第一、全世界各國包括中國大陸的油、電事業都有民營化，亞洲連新興市場如馬來西亞都有開放。經濟部思想上還活在過去，一點道理都沒有。
第二、薛董事長的呼籲有其道理，台灣2011年上市雖然不少，但規模都太小，對外資和機構法人無法有吸引力，台灣需要有更多的「藍籌型」股票，做為好的法人投資標的。
第三、如果說台灣有什麼讓經濟部裹足不前的理由，那就是惡質的民主環境。台灣政府太弱勢，媒體和國會太強，動輒對政府修理，造成政策的滯礙難行，形同被綁架。我們可以想像立法委員為了油價的調整在立法院質詢中油董事長及經濟部長的場景。
第四、除非徹底的民營化，否則台灣政府持股相對少數的公營事業仍然無法照市場機制順利運行，中鋼就是很好的例子。與其現在讓台電、中油民營化，不如先讓已部分民營化的中鋼再「徹底民營化」，進行官股再次釋出，讓公股降到百分之十以下。日本第一和第三大鋼鐵集團都已合併了，台灣還在等什麼？
第五、台塑公安意外頻傳，遺產爭奪正在上演連續劇，還要中油派專業經理人進去解圍，實在不是很好的民營企業模範，因此現在要讓中油民營化時機也不對。
第六、眾多的公營金融機構才是最應該立即民營化的，「第二次金改」在馬政府上台後就停下來，「公公併」喊了一喊也不見下文，希望不管是藍綠當選，都能夠重新啟動「第三次金改」，加速公營銀行的民營化。
中國/IPO籌資王
儘管今年中國和香港股市表現不佳，但中國今年再度超越美國，成為全球首次公開發行（IPO）籌資總額最高的國家，顯示全球金融活動中心已從西方向東方轉移。美國上次高居IPO籌資總額榜首是在2008年。
金融時報報導，據數據提供商Dealogic的數據顯示，今年，在上海、深圳和香港進行IPO的企業總共籌資近730億美元，幾乎是紐約證交所（NYSE）和納斯達克（Nasdaq）兩大市場的兩倍。
以上海、深圳和香港三地比較，香港的IPO籌資總額達309億美元，連續第三年摘得全球桂冠；深圳和上海股市籌資逾410億美元。相比之下，紐約和倫敦證交所的籌資總額分別只有307億美元和180億美元。
然而，這個結果卻未反應在今年港股和陸股表現上，市場動盪也迫使一些企業推遲股票發行，還有一些企業在最後時刻取消上市。不過，隨著今年美國經濟復甦始終籠罩不確定訊號，歐洲又深陷主權債務危機，香港仍吸引不少西方企業上市。包括普拉達（Prada）、嘉能可（Glencore）和新秀麗（Samsnite）等外國企業，都在香港進行了標誌性的IPO。
我們的觀察：
第一、中國成為全球IPO籌資王的趨勢已經成形，未來的問題是中國資本市場對外商企業IPO開放有多快，以及外商企業多快能改變思維轉移到亞洲市場來上市。
第二、在全球企業向亞洲IPO市場遷移的大狂瀾中，台灣資本市場應該有機會，即使不能吃到魚肉，總有骨頭和湯可以分，應該加強開放，預作準備。
第三、香港的IPO金融應該和中國分開來看，因為畢竟和「中國股市」不太一樣。今年香港的IPO籌資金額以309億美元「險勝」紐約的307億美元，說明美國經濟復甦後勢強勁，以及美國仍是知識型新興企業的集資天堂。
第四、中國企業去年在美國資本市場的「信任危機」，促使美國投資人集體放棄擁抱中國概念股，而中資企業也逐步開始放棄美國股市，去年下半年只有一家中資公司在美上市，預計這個趨勢2012年會持續下去。
外商投資指導目錄
大陸商務部發布「外商投資產業指導目錄」，鼓勵外商投資進入新興產業與服務業，眾多券商在新「目錄」出爐後一致看好包含旅遊、傳媒、醫療保健和軟體等在內的現代服務業，相關上市公司可望在政策支持下獲益。
經濟參考報報導，業內人士認為，從新「目錄」內容來看，在引導外資投資方向上，與大陸經濟結構調整的方向一致，都是為了促進製造業改造提升、培育戰略新興產業、促進服務業發展、促進中西部地區發展，而服務業則是政策下獲益的主力。
事實上，大陸服務業利用外資情況已有明顯改善，2011年的前11個月，外資在服務業所占比重首次超過製造業。分析人士指出，大陸的服務業正在為外資投資創造新「熱點」。
中金公司分析師侯振海則表示，新「目錄」的頒布對於大陸的現代服務業有很大的推動作用。首先在策大環境下，今年的產業政策將向現代服務業側重，而去年第四季到今年第一季資金面相對比較寬鬆，有利於題材股的活躍。
侯振海並認為，現代服務業的盈利增長和估值具有一定的優勢，受益的現代服務業類股，包括文化傳媒、軟體、環保、物流交通、醫療服務等。
宏源證券分析師刑振寧也表示，看好旅遊、傳媒、醫療保健和軟體等在內的現代服務業。他表示，在現代服務業的投資上，可依照兩大主線進行，一是能夠穿越週期獲得穩定收益的消費服務業；二是站在「微笑曲線」兩端的生產性服務業，包括現代物流業、軟體與資訊服務業和高科技技術服務業等。
我們的觀察：
第一、除了十二五之外，這是對外商投資方向最重要的政策指引。
第二、關鍵字不只是「新興產業」或「服務業」，還有「現代服務業」，包括旅遊、傳媒、醫療保健和軟體服務等。
第三、傳統的服務業如餐飲服務，並沒有在目錄內，可能是大陸認為技術含量和門檻並不高，台灣現在還一頭熱在談85°C、安心食品（摩斯漢堡）、瓦城甚至泡沫紅茶連鎖等，需要注意大陸政策趨勢，才不會成為投資泡沫。
第四、所有商務部目錄中的現代服務業，台商都還沒有明顯的大陸佈局：旅遊只限於台灣投資，傳媒走不出去，軟體向來不是台灣強項現正要開始急起直追，最有「兩岸」概念的「醫療保健」雖然有第六次「江陳會」政策大力加持，但也乏善可陳，找不到兩岸合作的利基和實例。
第五、值得注意的是許多新興服務業都是「跨產業」的，IBM的「智慧城市」願景就是最好的例子，讓IT和各個不同產業應用面相結合。台灣最有機會的是「資訊服務業」，需要整合IT、通訊、軟體和內容等，台灣未來的最佳定位是「新興服務的跨界整合者」。
中投 / 戴姆勒
德國媒體報導，德國戴姆勒汽車公司正在尋求中國投資者，目前正與中國投資公司（以下簡稱中投）洽談入股事宜，計畫向中投公司出售5％至10％股權，若此交易順利通過，中投公司有可能成為戴姆勒汽車最大股東。
戴姆勒汽車原本股權結構就很複雜，阿拉伯聯合大公國、科威特政府、雷諾日產聯盟都分別持有戴姆勒股權，其中，阿拉伯聯合大公國投資公司Aabar持股9.1％，為戴姆勒第一大股東；科威特政府持股6.9％。另外，雷諾日產聯盟與戴姆勒互相交叉持股3.1％。
據國際金融報向賓士中國查證，中投進入持股的可能性很大。如果交易達成，中方或將持有戴姆勒5至10％的股份。報導也指出，如果中投公司持股比例達到10％，中國將成為戴姆勒公司最大股東。
汽車行業評論人張志勇接受國際金融報訪問時表示，歐洲和中東投資者在戴姆勒的股權結構中佔有很大的比重，中東的緊張局勢會增加戴姆勒的股權結構的不穩定性。相比之下，中國的經濟形勢相對穩定。因此，尋找中國投資者一方面能夠平衡戴姆勒未來可能存在的一些危機和隱患，同時能夠為戴姆勒拓展中國市場提供更好的契機。
我們的感想：
第一、雙B車以往的主流市場是歐美，以後要把"歐"拿掉，改成中、美。
第二、雙B今年在美大銷，共同佔據銷售王寶座，BMW稍微領先Benz幾千輛。
第三、全球精品不只瞄準中國市場，還紛紛到亞洲來上市，戴姆勒雖然未到香港上市，但是有計畫到上海國際板掛牌。
第四、越來越多的全球一流企業會有「中資」入股，台灣投審會應該重新界定其角色和功能，不要再將有無「中資」視為審核外資的最重要先提，否則只會作繭自縛。
第五、中投早期的投資只限於天然資源和金融業，現在開始跨足全球一流品牌和製造業，值得關注。台灣只要政治正確，未來不是沒有可能引進中投入股科技或製造業，甚至聯手併購海外企業。
華虹 / 宏力
華虹半導體（Hua Hong Semiconductor Ltd.）和上海宏力半導體（Grace Semiconductor Manufacturing Corp.）稍早前宣佈，已完成兩家公司之間的合併。華虹和宏力分別是中國第二和第三大的晶圓代工廠，僅次於排名第一的中芯國際（SMIC）。
2011年9月13日，華虹和宏力簽署合併協議。根據協議，雙方將以換股方式完成合併。兩家公司並披露該協議的其他條款。
本月初，路透社報導指出兩家公司正在等待主管機關核准合併案。市調公司HIS iSuppli則在兩年多前便說過宏力和華虹將會合併。
“華虹與宏力都是中國領先的半導體晶圓代工廠，兩家公司都在上海浦東地區擁有晶圓廠，”華虹及宏力現任主席傅文彪說。“藉由整合雙方的生產設備、製程技術和人力資源，華虹和宏力將能優勢互補，在合併後進一步擴大其產品範圍和客戶覆蓋面，以提升規模效益。”
傅文彪指出，合併後的新公司，將能為更多客戶提供服務，同時也能提高研發能力。兩家公司表示，合併後的2011年試算營收（pro forma revenue）預期為華虹6億美元；宏力1億美元。
我們的感想：
第一、宏力是2000年時王文洋投資成立的公司，和中芯半導體SMIC一樣，都是台灣人的團隊和技術，下場也一樣，都被大陸方整合；而且股東們不合，彼此勾心鬥角，最後也都走向更大的行業合併格局。
第二、兩岸高科技產業應該合作，但合併不一定是最好的形式；另外將台灣模式一成不變地拿到大陸複製如中芯和宏力，由於沒有產業鏈群聚，也註定失敗。
第三、華虹前總理王寧國，後來到中芯擔任總經理，去年在鬥爭中又被遣走。看來中國大陸幾大晶圓廠轉來轉去，還是脫離不了台灣人才。台灣人在未來不要只當「打工者」，更應做「資源整合者」。
第四、現在TFT-LCD 還在上演同樣戲碼：台灣人才投效大陸同業，薪水不變，只是從新台幣變成人民幣，這些都是治標不治本的作法，注定失敗。
第五、經濟部長施顏祥可能是感受到了壓力，最近頻向大陸喊話，要求其投資台灣面板公司，到目前為止尚無回應。原因可能是兩岸面板產業必須「徹底整合」才有效果，「少數參股」對大陸業者如TCL來說除了帶台灣拉抬股價，並無實質效益。
2011年12月26日 星期一
巴菲特/太陽能 GF/力晶 陸銀參股/李述德 陸銀參股/金管會 生技 華人三星/兩岸面板 LED/三星 希捷/三星 陸資/基建 日商海外備援基地 榮剛/日商 中投/日本 中石化/西班牙石油Repsol 美上市中資 AT&T/T-Mobile GM/Saab 憤怒鳥
巴菲特 / 太陽能
美國投資大師華倫巴菲特（Warren Buffett）掌控的基金公司波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway Inc.）再度投資太陽能！波克夏旗下電力公司MidAmerican Energy Holdings 16日發布新聞稿宣布，該公司已決定收購美國電力供應商NRG Energy, Inc.旗下「Agua Caliente」太陽能發電建案總共49%股權。
MidAmerican甫於12月7日宣布收購First Solar位於加州的550百萬瓦（MW）Topaz太陽能發電廠。MidAmerican並未透露這項交易的金額細節。
Topaz廠是在今（2011）年11月開始建設，符合聯邦補貼計畫的資格，同時還在去年簽訂了長期合約，能以太陽能面板價格大跌44%之前的價位出售電力。彭博社報導，First Solar發言人Alan Bernheimer指出，該公司目前建造的太陽能發電能夠以每千瓦小時0.14-0.16美元的代價出售電力，預期2014年售價將降至0.10-0.12美元。不過，Bernheimer不願透露Topaz廠的電力收費標準。
我們的觀察：
第一、巴菲特今年的投資風格讓人跌破眼鏡，繼十一月投資IBM 5%股權之後，又跨足太陽能領域。與其說巴菲特開始對高科技有興趣，不如說他是"buy low"逢低承接，尋找投資價值。
第二、巴菲特的投資分成兩類，一類是長期的核心持股，可以抱5-10年；另一類是"投機式"參與，類似 Hedge fund，本案應屬於後者。
第三、之前巴菲特對高盛以及其它一、二家美國大型金融機構在金融海嘯時的投資就是逢低承接，由於有很豐厚的保障條件，因此投資風險極低。
第四、巴菲特"投機式"投資多半以特別股形式，有高達近10%的股利，而且認購價格很低。
第五、加州有太陽能補貼政策，巴菲特投資的電廠都已經用較高的價格鎖住長期合約銷售給當地政府，所以不會有什麼風險。巴菲特等於是善用他的reputation，以最好的條件介入那些體質還不錯的新興產業，獲取最佳報酬。
第六、巴菲特是死忠的「挺美國派」，美國經濟的精神就是創新，太陽能非常符合創新的要件，巴菲特挺身而出，不但經濟正確，也政治正確。台灣除了台達電鄭崇華董事長以外，好像沒有什麼以行動具體支持綠能發展的企業家，令人汗顏。
GF / 力晶
晶圓代工大廠格羅方德（GlobalFoundries、GF）近期低調來台評估併購12吋晶圓廠，並相中力晶P3廠及茂德中科廠，其中力晶P3廠賣予台積電一案破局後，GF已將力晶P3廠視為首要併購對象，並進入最後出價階段。
據設備業者透露，GF主要是看好台灣IC設計產業前景，一旦併購成功，台積電、聯電勢必面臨激烈的搶單競爭，但IC設計公司可望受惠。
受到DRAM市況低迷不振衝擊，茂德、力晶均傳出有意賣廠訊息，台積電、聯電、世界先進等國內晶圓代工廠，均被點名有意出手併購。只不過，茂德賣廠案仍然卡在債權問題，在債權銀行團不肯提高以債作股的比重至5成以上，茂德中科廠至今仍求售無門。
力晶董事長黃崇仁日前已表達處分P3廠的意願，該廠原本有意售予台積電，併購案雖因故破局，但GF卻意外出線，據了解，GF與力晶間的談判已進入最後出價階段，但力晶仍在評估中。
據設備業者透露，力晶今年1月將位於竹科內園區三路、五路的P4廠鋼骨建物及P5廠建廠用地賣給台積電，下半年因資金調度原因，P3廠在9月時原本是打算賣給台積電，但雙方談判並不順利，力晶希望P3廠整廠以250億元以上價格出售，但台積電只想買部份設備，所以整起併購案已在10月破局。
力晶P3廠主要生產DRAM及NAND等記憶體產品，設備最高可支援到45/40奈米製程，在與台積電談判破局後，力晶原本有意讓P3廠併入瑞晶，但GF卻意外找上力晶，表達有意併購P3廠意願。據了解，雙方的談判尚稱順利，已經進入最後出價階段。
GF去年初併購了新加坡晶圓代工廠特許（Chartered），近期高層人事異動後，阿布達比投資局旗下先進技術投資公司（ATIC）已完全掌握經營主導權，內部對於在台灣設立營運據點的聲浪愈來愈大，因為台灣是美國以外全球第二大的IC設計業群聚地區。
業界人士評估，只要GF併購力晶P3廠案成功，晶圓雙雄原本穩固的65/55奈米及45/40奈米訂單，勢必面臨激烈的降價搶單競爭，但台灣IC設計業者反而可望受惠，坐享魚翁之利。
我們的感想：
第一、半導體和DRAM產業需要整合，不管是出售股權或資產，都有其必要性。
第二、新加坡當年在半導體代工也非常有企圖心，但是拚不過台灣，兩年前乾脆賣給富爸爸阿布達比投資公司，尋求完美的退出，不會像台灣DRAM產業死纏爛打，變得歹戲拖棚。
第三、收購二線代工廠的晶圓廠是正確抉擇，這些二線廠財務狀況不佳，急需出售資產換取現金，而GF又需要有台灣好的營運據點，才能服務台灣的IC設計業群聚。
第四、台積電本身姿態就比較高，並不是最佳的設備買主。本案和前年TFT-LED代工廠美齊賣給大陸京東方很類似，京東方絕對不是一線大廠，美齊也不是，但兩個湊在一起就有互相利用價值。
第五、台灣DRAM、半導體和面板產業要盡一切可能快速轉型與整併，只要有對的買家，即使是策略產業也可以讓外資或陸資控股，但是時機一過就沒有任何整併價值了。
陸銀參股 / 李述德
金管會開放大陸銀行來台參股，財政部長李述德21日表示，陸銀若要參股公股金融機構，只要不影響公股經營主導權，財政部站在股東立場舉雙手贊成。
過去李述德對於陸銀參股台灣公股行庫，從未鬆口，這是他首度表態在不影響公股主導權下歡迎陸銀來參股。未來陸銀是否選擇參股台灣公股金融機構，備受矚目。
李述德昨天表示，財政部以股東的立場是贊成的，若能提升綜效，不只為股東，也為客戶好，透過參股策略聯盟，競爭力更強，對客戶服務更多，也是好事一樁，對員工一樣，公司生意愈做愈大，是三贏局面。
根據規定，單一陸銀來台參股單一金融機構上限是5%，所有陸銀及大陸合格境內機構投資者（QDII）投資同一家金融機構的上限則是10%。
官員表示，陸銀若要參股金融機構，除了透過QDII先投資外，也可以與公股金融機構洽談參股合作，或在公股金融機構辦理現金增資案洽特定人時，由陸銀參與認股。
官員說，以財政部的立場，不會直接把公股釋出賣給陸銀。至於公股金融機構現金增資案，財政部放棄認股部分，也不便讓給陸銀，但其他民營股東放棄認股部分，可洽陸銀參與認股，只要不影響公股主導權，財政部不反對。
行庫主管表示，有些公股持股占絕對多數，又沒有主要民股，如合庫、第一金及台企銀等，這類公股金融機構，引進陸股參股合作後，公股股權被稀釋的壓力相對小。
銀行業者表示，金融機構積極布局大陸市場，多家公股金融機構已登陸設分行，但大陸幅員廣大，若能透過參股合作方式，可以讓台資銀行迅速拓展大陸市場。
我們的感想：
第一、財政部從來不表態，這是第一次，難得難得，相信是為了配合選舉。
第二、但財政部表示：不會把公股釋出賣給陸銀，即使是現金增資，財政部放棄認股部份，也不便讓給陸銀，只有民股股東放棄的部分才可以。這樣的安排很奇怪，陸資銀行究竟是和公股銀行打交道還是和民股銀行打交道？
第三、台灣很多金融政策的制定並未諮詢過企業界人士意見，因為deal structure根本就是錯的。因此雖然制訂了一些"開放"政策，但基本上是什麼都沒有做，實際上不可能發生，完全是浪費社會與國家的資源。
第四、舉例來說，開放陸銀參股上限僅5%，完全不符合一般陸資或外資"策略投資人"的需求，雖然兩個月前有討論提高到20%，但看起來好像又不了了之了，真的令人無奈。
陸銀參股 / 金管會
台股低迷，金管會20日釋出政策利多，宣布從明年1月2日起，開放大陸銀行來台參股金控或銀行。
目前符合參股條件的陸銀有兩家－工商銀行及建設銀行，其中以尚未來台設點的工商銀行可能性最高。至於工行可能參股的對象，先前市場盛傳為國泰金，兩者是否可能結為親家，最快明年第一季便可分曉。
除了國泰金，多次表達有意與大陸銀行參股合作的永豐銀行，以及近來積極尋找相互參股對象的中信金控，都被市場視為陸銀來台參股的首波標的。
金管會副主委李紀珠指出，陸銀參股對象，以銀行及金控為限，不能跨業參股，且陸銀參股持股比率，需與其他大陸境內合格機構投資人（QDII）合併控管，單一陸銀持股不得超過被投資銀行、金控的5%，與其他大陸QDII合計不得逾10%。
民營金控包括國泰、中信、台新、永豐，以及遠東、萬泰、安泰、大眾等中型銀行，均是陸銀參股的熱門標的。不過，開放陸銀參股上限僅5%，對於有意拿高持股甚至經營主導權的陸銀來說，誘因受限，將是陸銀參股成局與否的變數。
至於公股主導的金融機構，受到政府掌握經營主導權影響，除非兩岸政策協商有共識，否則參股機率相對低。據指出，民營金控與銀行對於引進陸銀策略股東態度較為開放，認為對拉抬股價、擴展對岸市場雙重加分，不少民營業者早就廣泛與多家陸銀「交往」，就等政策開放。
我們的觀察：
第一、大陸允許外資銀行參股至20%，台灣只有5%，怎麼會有吸引力？
第二、政府可能是參考先前建設銀行、中國銀行、工商銀行引進淡馬錫、美國商業銀行、高盛等相關經驗，但是完全忽略了大陸銀行的規模和發展潛力與台灣完全不能等同而語，我們只是一廂情願地自我感覺良好。
第三、假如今天台灣金融機構「南進」泰國，但當地政府只開放台資銀行5%投資權利，會不會有人有興趣？一點意義都沒有！
第四、政府的假設是陸資因為政治理由，無論如何也要拼命進來佈局台灣，即使虧錢也沒關係，這就是對實務不了解以及對兩岸政治互信的濫用，如果一月選舉結果藍軍輸了，陸資還會進來嗎?
第五、從很多跡象來看，政府的開放並無誠意，只是為選舉所做的造勢拉抬。
生技
中央研究院院長翁啟惠20日說，台灣研發的新藥，有七項已經被美國食品暨藥物管理局（FDA）核准，進行人體臨床三期試驗，部分藥物明年即可量產，台灣生技產業未來兩至三年內將出現「爆發性成長」。
他指出，目前台灣生技地位已經被世界生技市場認定，例如，台灣開發的新藥，在具全球指標性美國FDA已經有七項進入臨床三期，其中四項被選為兩岸臨床試驗示範藥物。通常，新藥必須要經過臨床一至三期試驗，第三期為最後階段，通過後即可正式上市。
此外，台灣新藥在經美國FDA核可，在臨床一、二期的藥物，更多達60 項；其中臨床二期約40項，而在臨床一期的也有20項。換言之，最快明年起就可望有台灣自己開發的新藥，在全球上市立下里程碑，也顯示台灣生技產業的實力。 生技界預估，光是部分藥物量產，粗估產值至少上百億美元（約新台幣3,000億元）。
翁啟惠指出，生技產業是健康、美麗和創意的產業，和目前當紅的文創產業一樣，具有其特殊性，屬於特殊的知識經濟；換言之，需要長時間投入創意和心力，成果才能逐漸顯現，並非短線可期的代工業可比擬。
翁啟惠說，二、三十年來台灣各界的努力，經歷了許多波折，台灣生技產業才逐漸嶄露頭角；而最近，由於政治的語言和風波，也顯示出台灣社會對於生技產業不瞭解，因此產生了一些誤解。不過他強調，這些風雨、是非對錯，終究會被時間澄清。
我們的心得：
第一、台灣生技正在一個邁向critical mass起飛的關鍵點上，許多條件都對發展有利：IT成長已遇到瓶頸、生技正是下一個最有潛力的新興產業、資本市場有五、六十家相關生技醫藥產業上市族群、兩岸優勢的合作與互補、以及源源不絕的研發創新精神。
第二、有許多在歐美或中國不可能上市的中小企業，到台灣來就能夠上市，最近的宜柏康就是一個例子，這不但能夠吸引台商，還能吸引大陸海歸派及外資。
第三、但台灣投資人還是脫離不了急功近利的心態，一、二年就要看到成果，所以創投介入不多。目前比較積極介入的財團也只有尹衍樑和永豐餘，以及已上市的東洋製藥。
第四、台灣股市對產業雖然有熱情，但是對生技的專業及了解非常缺乏，政府應多加宣導或開辦相關課程。目前的狀況是企業為了配合散戶的興趣與需求，必須修正其策略發展路線，轉型從事大眾能夠了解的商品開發，比如說健康食品。
第五、宇昌生技英文名字叫做 TaiMed，非常宏偉，看來政府當初是有企圖心的，台灣應該用政府的力量，以當年成立台積電TSMC的精神，多成立幾家生技醫療的龍頭整合公司，比如說Taiwan Bio、Taiwan Healthcare、Taiwan Pharma或Taiwan Medical Device，相信可以更快帶動「產業鏈」的發展。
第六、台灣IC有上、中、下游完整的產業鏈，當年也有Philip、TI這樣世界級的外商來台投資。現在要發展生技，除了台灣自身的力量，更必須積極引進外商或陸資龍頭企業。
第七、政府要合併友達或奇美可能很難，但是整合三家製藥公司絕對有可能，而資金也不需那麼多。目前台灣前十大製藥公司的產值尚抵不上全球第一名Pfizer在台灣的營業額，說明有很大的整合空間。政府不要只顧著「創新事業」，更應善用PE思維整合「現有事業」。
華人三星 / 兩岸面板
台商日前向中國國務院總理溫家寶當面籲請，盼中國中央層級出面整合兩岸面板產業，兩岸共同打造「華人世界的三星」。溫家寶回應，將想辦法推進兩岸深入合作，並為昆山台資企業創造更好的環境。
南寶樹脂（中國）塗料事業部執行總經理孫德聰接受本報記者採訪時表示，會上他向溫家寶提出兩岸面板產業優勢：台灣擁有高端技術及產能，卻苦於市場過小及代工模式；而中國擁有自主品牌、龐大市場及豐厚資金。他說，在昆山，面板產業生產鏈垂直整合相當完整，籲請中國中央層級應帶領兩岸整合面板產業，打造如韓國三星一般的世界級面板品牌。
孫德聰轉述溫家寶回應，將會努力推進兩岸合作。溫家寶還指示，針對台資企業高度集中的昆山，將研究讓台資企業更好發展的方法，協助台商創造更好的投資環境。
我們的感想：
第一、我們先前就提過，半導體和面板的合作不應只限台灣，更需擴張到兩岸，現在已有越來越多業者持相同看法。
第二、讓中國大陸領導正視兩岸新型產業合作的可能性，是非常有必要的，「華人三星」是一個易於瞭解的響亮概念。
第三、最近經濟部長施顏祥一直在呼籲中國大陸面板業者無論如何一定要來台灣佈局，但大陸的回應很冷淡，TCC總裁李東生甚至表示：「5%或50%都沒有意義，兩岸面板合作是創造雙贏，不應設限」。目前台灣金融業只允許開放陸資參股10%。相信金管會很快就會感受到陸資對參股台灣銀行5%的看法了。
LED / 三星
韓國三星電子今年才大動作將LCD事業部併入半導體事業部門，但值得注意的是，預計下星期董事會表決是否收購三星電機持有的「三星LED公司(Samsung LED Co.)」股權，三星電子明顯積極布局綠能產業，未來將用多大資源去力挺三星的LED布局，答案也即將揭曉。
三星電子原有的五大事業部，今年將LCD事業部併入半導體事業部，立即精簡一個部門，接下來，三星電子若買回三星LED，會不會將其併入三星電子，並自成一個LED事業部？階級資源分配甚至比LCD高一階，已引起LED業界一陣討論。
眾所周知，三星電子與三星電機合資設立的三星LED，進軍面板背光市場只是初期的小菜一碟，瞄準的正是將發揮取代效應的LED照明市場。三星LED甚至率先發動LED價格戰，並發下豪語，要在2013年拿下中國大陸LED照明第一。
現在LED照明市場即將起飛，三星LED已成功先扮演LED燈泡的價格殺手角色，接下來流血割喉搶市占的戲碼要何時發動？同業們就端看三星LED未來在三星電子核心事業主體的地位高低來判斷。
三星電子力拱LED TV，結果最大受惠的LED廠就是三星LED。三星LED公司是2009年三星電子與三星電機合資成立，產品從磊晶、封裝到系統，年營收已超越晶電和億光，晶電、億光今年向政府喊話，一再提醒，台灣LED封裝、磊晶原本產值第一，現在都被韓系廠追過去了，關鍵就是三星LED崛起。
現在雖然LED背光市場已被韓系奪走，但LED照明市場，由於三星LED的累積技術沒有台灣LED廠深，因此在目前台灣LED廠仍略勝的情況下，已可見台灣LED廠快速展開中國大陸照明市場經營，以及與國際照明大廠合作共同防堵三星勢力。
我們的感想：
第一、三星對於LED的資源配置引人注目，牽涉到集團資源整合以及未來三星LED發展的速度。
第二、三星LED產品從磊晶、封裝到系統，現年營收已超越晶電和億光。晶電三年間整合了四、五家企業才到現在的規模，但抵不上三星一家次集團規模。
第三、也許政府應該整合的不是LCD的友達/奇美，而是LED的晶電/億光。
第四、政府對LED缺乏前瞻性的產業政策，現在只是被動式的為四大慘業紓困，卻沒看到這是整合LED產業鏈的大好時機。
第五、LED照明是兩岸可以合作的項目，北京清華大學台灣研究所所長劉震濤兩年前就提出兩岸可以共創LED照明「中華牌」產品，現在正是時候。
第六、兩岸高科技合作要趕快脫離「補貼、讓利」形式，朝向共同創新研發、共同制定標準、分工生產、聯合行銷、一起走出去的新思維發展，才能擺脫現在單打獨鬥的困境。
希捷 / 三星
隨著希捷（Seagate）宣布完成與三星電子（Samsung Electronics）硬碟機部門購併作業，以及日前歐盟執委會（European Commission）有條件通過威騰電子（Western Digital）與日立環球儲存（Hitachi Global Storage Technologies；HGST）的購併案，硬碟產業可望在2012年正式走向威騰、希捷雙雄爭霸局勢，產業集中度快速升高。
由於，三星身為全球最大NAND Flash 供應商，與希捷合併後，可望讓原本在企業級儲存市場占據優勢的希捷進一步提升其固態硬碟（SSD）產品能力，固態硬碟、企業級硬碟將成為2012年硬碟廠大力搶攻的新戰場。
儘管泰國洪災導致全球硬碟缺需失衡困境未解，威騰、希捷2大硬碟廠維持既定的儲存產業版圖擴張計劃，其中，在2011年4月對外發布聯合聲明的希捷與三星電子硬碟部門，順利趕在2011年底完成合併事宜。
據希捷表示，合併後的新希捷可獲得三星硬碟機部門包括資產、基礎架構以及員工等有利於擴大規模以及刺激創新的元素，其中，資產方面包括三星領先業界的M8高容量2.5吋硬碟產品線，加入希捷的原三星員工則包含來自三星南韓工廠的資深經理及設計工程師等，並專注於行動運算市場所需的小型產品開發。
據了解，仰賴規模經濟賺取利潤的硬碟產業，一路過去20~30家競爭對手共存市場的局勢持續整併，距離2011年之年最近的1起硬碟產業購併案，乃是發生在2009年富士通（Fujitsu）硬碟事業轉售給東芝（Toshiba），成立東芝儲存設備公司（Toshiba Storage Device Corp；TSDC）以來，其後，硬碟市場生態便處於希捷、威騰、日立環球儲存、東芝以及三星5家硬碟廠分立的局勢。
然隨著固態硬碟、平板電腦（Tablet PC）、雲端運算（Cloud Computing）對既有筆記型電腦（NB）造成衝擊，以及傳統硬碟產品單價下跌等夾擊，硬碟產業為因應快速大環境波動，在2011年同時展開2起重大購併案，其中包括2011年3月，威騰宣布以43億美元購併日立環球儲存，以及希捷以13.75億美元購併三星旗下硬碟事業，硬碟產業集中度持續拉高。
對於已站上全球硬碟前2大的威騰、希捷，之所以選擇向外伸手拉近日立環球儲存以及三星硬碟部門，絕非只是想持續擴大傳統硬碟市占率，不論內部人事以及重整所需的資金與過渡期，或客戶端擔憂單一供應商比重過高等疑慮，購併後的新公司往往效益都是1加1小於2，細究詬病背後思考策略，雙方都是希望藉此擴大在企業儲存以及固態硬碟市場實力。
如希捷先前便明白對外表示，拉進三星旗下硬碟部門將可保障未來所需半導體產品，且加入希捷的原三星員工，未來將專注於行動運算市場所需的小型產品開發。
我們的感想：
第一、全球硬碟市場相較於DRAM，是一個產業整合的完美代表性典範，日本、韓國、美國相互整合，現在全球五家只剩下三大業者，沒有台灣人在裡面攪局。
第二、三星真是靈活和厲害，可進可退，可攻可守，打不過就加入你。從這點來看，三星也不是永遠要當整合者，一樣可以作為「被整合者」，不像台灣只能當「被消滅者」。
第三、併購會導致加速再併購，所以威騰併購日立後，希捷馬上就再併購三星，創造一種產業良性循環。
第四、台灣最佳的機會是和日本人合作，所以政府應該以更加開放的態度來看待爾必達對台灣DRAM產業的整合。
陸資 / 基建
工程會主委李鴻源昨天表示，大型基礎建設應考慮開放陸資來台投資，兩岸可經由協商相互開放一定比例的市場，但要求陸資僱用台灣勞工，運用一定比例的台灣營造廠商及工程規劃設計，不必將陸資視為洪水猛獸。
李鴻源昨表示，公共工程不要只看台灣這塊餅，大型基礎建設只要不涉國家安全項目，應儘量開放陸資參與，大選後跨部會將進行協調。
他建議，選後檢討第三波陸資來台參與公共建設，可與大陸協商，相互開放一定比例，大陸公共工程市場相當龐大，倘若我放寬陸資來台參與，也可要求僱用當地勞工，與本地營造廠商及台灣工程規劃設計業合作等。至於業者反對開放陸資參與工程承攬業，也會進一步檢討是否在有配套情況下開放。
李鴻源說，不必將大陸視為洪水猛獸，以金門大橋招標不順為例，這種跨海大橋，在亞洲只有日、韓及大陸廠商會做，排除大陸業者後，日、韓就會抬高價格。他說大陸營建工程做得又快又好，只為了政治理由而排除大陸業者，實無必要。
為因應景氣趨緩，行政院副院長陳冲主持的因應策略小組會議，決導引1.3兆元的可運用壽險資金，投入公共建設。
工程會主委李鴻源指出，明年20案重大民間參與促參案金額高達3,500億元，若加計公共建設資金逾4,000億元，二者合計保守能量逾6,000億元，最多超過7,500億元，可望帶動建材水泥鋼鐵等相關產業在內需活絡。
我們的感想：
第一、台灣早就應該開放陸資投資具有代表性的台灣基建項目，例如：高雄港碼頭、桃園機場、高鐵和金門大橋。
第二、台灣對陸資招商一點誠意都沒有，開放的兩百三十個產業都是沒有什麼吸引力的昨日行業和地方基建項目，陸資怎麼可能會來，還不如不要開放。
第三、不要說外資、陸資和PE，台灣本地龐大的壽險資金都無人投入基建，說明政策規劃上有問題。
第四、政府一定要先拿出最好的基建項目，給投資人最好的回報，一個成功的案例就能帶動後面更多資金的投入。
日商海外備援基地
總統馬英九21日在參訪和大工業時透露，兩岸經濟合作架構協議（ECFA）今年實施後，因減稅效益發酵，加上日本受到311大地震的影響，已有不少日商有意將台灣當成海外備援基地。
為此，陪同的經濟部工業局長杜紫軍表示，經濟部與國科會剛在台南科技工業區與台南科學園區內，總共規畫占地面積73.6公頃的台日園區（TJ Park），希望能吸引日系廠商，來台設置海外備援基地。
TJ Park是以現成的工業區與科學園區設廠土地為主。其中，南科工撥出33公頃土地，另南科撥出40.6公頃土地。據了解，TJ Park的南科設廠土地採租用方式；南科工的設廠土地，可租也可售，最大用意就是希望日商明年起，可大舉來台投資、生產、行銷及共同研發合作案。
TJ Park計畫，將被列為行政院重大施政計畫，鎖定日商的行業，包括日本311大地震發生後，曾面臨供應鏈「斷炊」問題的日本資通訊業者、紡織業、生技業及機械與其零組件業等多個重點行業。
工業局官員透露，TJ Park計畫，是政府推動台日搭橋計畫的重要一環，從明年開始大舉推動，期許至2016年，能促成台日合作案累計達500件、10件品牌合作案及日商5年內在台累計採購量達新台幣3兆元等多項績效目標。
我們的觀察：
第一、「海外備援基地」是一個很好的名詞，代表了後勤中心和支援中心。
第二、「TJ Park」是替日商量身訂做，應該會引起更多日資的興趣。
第三、對不同產業招商比較困難，類型太雜，包括昨日的紡織業，未來的生技業，以及現在當紅的機械業等。不同產業有不同需求，政府應該仔細了解每個行業的需要，才能創造更好的產業群聚（cluster）效應。
榮剛 / 日商
國內特殊鋼大廠榮剛（5009）20日宣布，將和日本重量級特殊鋼廠日立金屬合作，未來將交叉持股，並在台灣成立新公司，前進大陸市場，最快明年第一季雙方簽訂合作協議。
榮剛指出，將與日本日立金屬株式會社在生產、銷售方面相互協助，為深化合作，二家公司可望以交叉持股方式進行，同時在台灣成立新公司，具體的投資金額與合作方式，預計在三至六個月內明朗。
據了解，日商日立金屬積極進取大陸市場，但頻頻遇到挫折，因此想借道台灣突破攻占大陸市場的瓶頸，目前榮剛在廣州、嘉興、天津都設有通路據點，後續可望加速布建通路更具經濟規模。
此外，日立金屬在東南亞、歐美等地有綿密的經銷網絡，而榮剛只有在美國一處擁有據點，藉由日立金屬的通路利基，未來榮剛進取全球特殊鋼市場將如虎添翼。雙方具有互補性，未來合作將更受重視。
市場人士指出，日立金屬位於日本島根縣安來市，是日本特殊鋼龍頭，年營業額超過千億元，向來以亞洲為中心向全球市場發揮影響力，在世界特殊鋼領域舉足輕重，其技術水平比榮剛高，有加分效果。
而榮剛已擁有多項國際航太、能源等主要系統廠材料認證，藉由與日方全面合作，發揮材料認證優勢綜效，進軍日本、大陸及美國特殊合金市場機會，雙方建立雙贏合作模式。
榮剛表示，ECFA簽署後，配合進行中的台日搭橋合作方案，選定材料、生技、綠能、ICT及資通訊領域為重點合作領域，台灣方面正積極爭取成為日本的海外備援基地，提供日方良好的投資環境，包括台、日、大陸相關的三邊投資規劃將進一步展開，此舉也將有助於榮剛發展。
我們的感想：
第一、這是一個值得注意的合作案，雖然鋼鐵是昨日產業，但是合作項目是高附加價值的「特殊鋼」。
第二、大陸在航太、能源和高鐵上面會運用到大量的特殊鋼，未來成長可期。
第三、日商借道台灣進入大陸市場，台商透過日商擴大全球行銷道路，雙方策略互補雙贏。
第四、雙方合作涵蓋生產與銷售，而且是交叉持股，為典型的策略聯盟。
第五、過去有歐美的廠商對榮剛也表示興趣，而榮剛選擇了和日商合作，說明「台日投資協議」創造的綜合效益真是無可限量，日本和台灣還是最佳組合。
中投 / 日本
中國和新加坡的主權財富基金將聯手斥資16億美元收購日本15處不動產物業，這是日本近年最大的不動產交易，也是兩國主權財富基金首度合作進軍海外房地產市場。
華爾街日報報導，新加坡政府投資公司（GIC）旗下的普洛斯（Global Logistic Properties）與中國投資有限責任公司將從仲量聯行子公司手中，收購樓面面積合計近77.1萬平方公尺的物流設施。同時，普洛斯19日在公告中表示，將以50:50持股比例與中投成立合資公司，初期各自投入2.729億美元作為原始資本。
上述不動產為領盛投資管理所有，主要是東京首都圈和大阪地區的物流倉儲設備。據野村證券的數據顯示，該交易是繼2009年Secured Capital以1,400億日圓購得位於東京的盈科中心以來，日本國內單筆規模最大的不動產交易。
普洛斯稱，此次收購的債務融資將占810億日圓左右，股權融資將占424億日圓左右，合資公司將透過日本幾家銀行完成債務融資。收購完成後，普洛斯將負責合資公司的管理工作，並提供資產與不動產的管理服務。交易預計明年第1季完成。
這是普洛斯首度與中投公司合作，不過，中投公司及中國社保基金與普洛斯頗有淵源。據普洛斯2010年在新加坡證券交易所掛牌時的招股說明書中，兩者都在IPO階段入股普洛斯。
自2009年全球經濟遭金融海嘯席捲以來，中投即在全球抄底房地產。據英國投資研究機構Preqin 2011年主權財富基金報告，金融危機爆發後，中投透過投資上市及非上市的房地產基金，以及直接投資房地產企業，在全球逢低承接房地產。今年3月，中投監事長金立群透露，中投去年在美國的商業房地產投資回報率高達了40％。
我們的心得：
第一、這是一個極具代表性的三邊合作：新加坡和中國大陸的主權基金共同合作進軍海外房地產市場。
第二、新加坡GLP（Global Logistic Properties）去年在新交所上市，是物流型的REIT，其能將投資觸角伸向海外，非常不簡單。香港甚至美國都沒有類似的特別領域房地產信託基金。
第三、新加坡GLP在全案中扮演「資源整合者」的角色，這也是台灣最應發展的方向。中投是出資者，GLP因為有房地產業務專門管理的經驗，故能夠主導整個投資案。
第四、中投今年已經開始投資英國基建項目，現在又揮軍日本房地產，未來動向值得注目。或許引進新加坡管理結合中國大陸資金，是台灣大型基建項目融資的良好方式。
第五、本案是日本近年來最大的不動產交易，豎立了一個新標竿。台灣的不動產市場，一定要加速對外資開放。今年年中大陸房地產開始「嚴打」之際，政府開放台灣建築業赴大陸投資房地產，取消投資上限，在時機和意義上都莫名其妙，該開放的不開放，不該開放的亂開放一通。
中石化 / 西班牙石油Repsol
歐債危機造就陸企「撿便宜」的好機會。外電報導，中石化擬以27億歐元（約新台幣1068億元）收購西班牙石油公司Repsol至多10%股權，並有機會獲得董事席位。近日中石化A+H股股價都微幅上漲。
香港信報報導，大陸經濟快速發展，能源需求殷切，受到歐債危機影響，很多歐洲企業資金緊缺，促使大陸能源企業近期頻頻展開海外收購及合作。英國《金融時報》指出，Repsol大股東、西班牙建築商SacyrVallehermoso正急於出售名下Repsol的一半持股、約10%股權，償還貸款以避免破產。
Repsol是西班牙最大石油企業，中石化去年曾斥資71億美元購入Repsol巴西子公司40%股權，並計劃未來或聯合參與該地區的競標活動。
今年以來，中石化集團先後在加拿大和巴西收購能源相關資產，包括10月以21.1億美元全購加拿大Daylight能源公司；緊接著11月以35.4億美元收購葡萄牙石油公司高普（Galp）位於巴西子公司的30%股權。此次中石化若再順利購得相關股權，對穩定油品來源有相當成效。
我們的觀察：
第一、歐洲許多國家重要的公用事用資產可能都會很快地被賣出來，葡萄牙電力和西班牙石油公司相信只是開始。
第二、中資會變成西班牙最大的投資者，大陸不一定會大量金援歐債國家金融體系，但非常可能跳過銀行，直接投資好的項目。
第三、全球現在是盡一切手段爭取陸資入股，台灣卻只是開一扇小門。陸資本週剛收購葡萄牙電力21.35%股權，西班牙石油Repsol這次賣出來的股權也有10%。去年中石化收購巴西Repsol 40%股權，投資葡萄牙石油巴西子公司也有30%股權。看這些數字就知道台灣所謂的開放陸資參股銀行5%有多麼地可笑。
美上市中資
先前中國企業赴美國上市蔚為風潮，累計共有257家。然而受到全球經濟動盪以及中國企業財報造假風波的衝擊，今年累計從美國市場退市的中資股已有28家，占10.89％，而股價低於1美元的有43家，占16.73％，這些「破1美元股」正面臨著退市危機。
此外，根據數據顯示，在美上市的中資股也創出過去兩個月來的的最低點，其中又以百度和中海油領跌，百度在上周就創下自今年9月以來的最大單周跌幅，累計下跌12.3％，中海油上周跌幅也逾9％。
根據Wind資訊提供的資料，今年前11個月，累計從美國主板市場退市的中資股達28家，而目前在美國透過各種方式上市的公司總計為257家，意味著每10家中資股公司就有1家退出美國股市。
目前美國股市的中資股總共有92家股價低於2美元，其中低於1美元的有43家。根據美國資本市場相關規定，股價低於1美元的上市公司將面臨被退市的可能性。
然而，在美中資股的寒流於今年6月份提前到來。美國證監會因未按時提交報表及財務造假等因素對4家中國企業提起行政訴訟，就此引爆中資股信用危機，導致中國企業赴美上市的腳步大大放緩。
今年7月，眾人關注的盛大文學和迅雷在上市前宣布暫緩上市，該月在美國市場上市的中國企業數量為零；8月，推遲數月上市的土豆網逆市IPO開盤即跌破發行價；而從9月至今，市場上公布赴美上市計畫的中國企業數為零。故今年6月之後，中國企業境外上市僅有土豆網1家。
我們的感想：
第一、今年下半年，中國企業赴美上市只有一家，說明美國資本市場基本上已和中資企業脫鉤。
第二、今年前11個月，從美國退市的中資公司高達28家，即有高達10%的企業，這是一個驚人數字，中資對美國資本市場現在是「夢醒時分」。
第三、目前在美國股價低於1美元的企業有43家，這些都是「準下市對象」，說明2012還有將近20%的中資掛牌企業想要退市。
第四、中資從美國資本市場下市為PE創造了龐大的商機，台灣企業和PE也應該研究一下，是否有合適的投資和策略聯盟標的，或許將來可以綑綁「部分」資產，搬到台灣來重新上市。
AT&T / T-Mobile
美國電信巨擘AT&T 19日宣布放棄以390億美元併購T-Mobile美國公司，理由是監管機關對反托辣斯的顧慮，使九個月來的努力付諸流水，無緣組成美國最大的無線電信業者來挑戰威瑞森無線（Verizon Wireless）。
AT&T由於無法完成交易，將支付30億美元現金的分手費給T-Mobile的母公司德意志電信（Deutsche Telekom），另加上部分無線頻譜。AT&T與德意志電信雙雙表示，考慮進行七年期的漫遊協議，並尋求提升行動電信網路的新方法。
AT&T因為無法提出化解監管單位反競爭認定的出售資產方案，被迫放棄與反對這樁併購案的美國司法部纏鬥，使這樁眾所矚目的併購案宣告破局。
美國監管單位在歐巴馬執政時期已核准若干大型併購案，包括康凱斯特（Comcast）收購NBC環球（NBC Universal）逾半數股權等。不過，美國司法部對於AT&T併購案態度堅決，聲稱美國第二與第四大無線電信業者合併將讓市場過度集中，可能推高價格。聯邦通訊委員會（FCC）對這樁併購也存疑。
AT&T放棄收購T-Mobile後，消費者將繼續保有四大無線電信業者可供選擇。批評者指出，這樁併購案若成功，AT&T 將掌控75%的行動電話合約。
美國司法部嚴格的立場意味企業提議併購直接的競爭對手、且在原本已是高度集中的市場時，必須格外審慎。除了AT&T外，另一個案例也遭遇類似的問題：聯邦貿易委員會（FTC）仍在審核藥品給付管理業者ExpressScripts公司與Medco Health Solutions價值290億美元的合併案。
我們的觀察：
第一、美國政府的反托辣斯法真的很厲害，AT&T終究還是無緣整合電信產業。
第二、本案的規模390億美元超級龐大，但也不過審核了7-8個月，相較旺中案和博智案審核超過一年，說明台灣的行政效率實在需要大幅改進。
第三、台灣的主管機關政策一定要透明，審核委員一定要有擔當，不要像旺中/博智，碰到問題就採用拖字訣，搞到最後必須靠行政院來介入，對政府信譽有很大的影響。
GM / Saab
瑞典車廠Saab Automobile在前擁有者General Motors Co.（通用汽車）（GE-US）阻擋中國投資者收購企圖之後，放棄垂死掙扎，周一聲請破產。Saab執行長Victor Muller親自向法院遞交破產聲請文件，結束他2年多來試圖重振這家擁有60多年歷史的車廠的努力。Victor Muller向媒體表示，由於GM（目前仍持有一些授權給Saab的技術專利）拒絕了一項與中國企業相關的最後融資計畫，因此Saab不得不聲請破產。
2010年Muller以豪華跑車廠Spyker Cars自GM手中買下Saab，允諾將重振Saab公司，但僅僅一年後該公司便耗盡資金。
即使停產且延後發放工資，Muller仍須靠出售該公司的房地產並與俄羅斯和中國投資者協商融資計畫，以抵抗破產命運，他藉由破產保護讓Saab處於重建過程，以此爭取時間。
但融資計畫卻宣告失敗，因為監管單位或GM擔心其專利技術會流落到中國競爭者的手裡。
我們的理解：
第一、通用汽車寧可讓Saab破產，也不願意其專利技術流落到中國競爭者手中，其意義令人深思。
第二、錢對中國大陸一點都不是問題，問題反而是跨國經營管理和智財權的保護。
第三、台灣企業應該探討和陸資合作共同收購全球品牌的可行性，一來陸資的國際形象和信譽較佳，再者中資可以提供融資和市場安排，當然本案因為牽涉到中國市場專利，可能不一定適用兩岸合作模式。我們相信外商對台資的戒心遠低於中資。
憤怒鳥
芬蘭週報（Tekniikka&Talous）報導，全球最受歡迎的電腦遊戲「憤怒鳥」（Angry Bird）的遊戲開發公司Rovio，計劃要在2013年時在香港證交所募股上市（IPO）。
「憤怒鳥」遊戲自從2009年在iPhone推出以來，兩年時間裡，下載量已經達到創紀錄的6億次，成為玩家的最愛，而Rovio的競爭對手美國藝電公司所推出的經典遊戲俄羅斯方塊2010年下載量只有1億次。
對於Rovio將到香港上市的消息，香港交易所發言人表示，不會評論對個別公司上市計劃。而匯業財經集團證券部主管熊麗萍則說，市場在幾個月前曾有傳聞Rovio有意上市，但目前新股氣氛冷淡，要有理想定價可能比較難，「Rovio來香港上市，是明年或之後的事情，屆時要看市場氣氛，以及招股價是否有吸引力，投資者才會作出認購。」
維斯特巴卡表示，Rovio公司的目標是將自身打造成能夠與美國迪士尼公司（Walt Disney Co.）相媲美的傳媒業巨頭，「那就是我們的目標，我們沒有理由不那麼做。」維斯特巴卡也透露，Rovio在2011年營收接近1億美元，而去年的營收數字僅為1,000萬美元，成長了近900%，而業內人士預估，Rovio公司的估值在10億美元以上。
我們的感想：
第一、如果憤怒鳥真的跑到香港來上市，將很值得關注，香港除了阿里巴巴和騰訊外沒有互聯網企業，其它具有代表性的互聯網企業如盛大和新浪均是在美國上市。
第二、香港人對於高科技產業缺乏理解力和想像力，所以憤怒鳥在香港上市不一定會成功。
第三、香港適合以中國內需市場為主的食品零售和精品行業上市，但互聯網企業不一樣，其用戶無國界，來自全球各地，並非是中國概念股。
第四、阿里巴巴選擇在香港上市，因為它有很多股東在亞洲，而馬雲又是一個大中華的代表性企業領袖人物，所以在亞洲可以製造「話題」，但憤怒鳥不行。
第五、今年美國社交和團購網站上市公司有好幾家，規模都不小，雖然次級市場表現不是特別理想，但至少證明美國仍是全球知識創新型企業最佳上市地。
美國投資大師華倫巴菲特（Warren Buffett）掌控的基金公司波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway Inc.）再度投資太陽能！波克夏旗下電力公司MidAmerican Energy Holdings 16日發布新聞稿宣布，該公司已決定收購美國電力供應商NRG Energy, Inc.旗下「Agua Caliente」太陽能發電建案總共49%股權。
MidAmerican甫於12月7日宣布收購First Solar位於加州的550百萬瓦（MW）Topaz太陽能發電廠。MidAmerican並未透露這項交易的金額細節。
Topaz廠是在今（2011）年11月開始建設，符合聯邦補貼計畫的資格，同時還在去年簽訂了長期合約，能以太陽能面板價格大跌44%之前的價位出售電力。彭博社報導，First Solar發言人Alan Bernheimer指出，該公司目前建造的太陽能發電能夠以每千瓦小時0.14-0.16美元的代價出售電力，預期2014年售價將降至0.10-0.12美元。不過，Bernheimer不願透露Topaz廠的電力收費標準。
我們的觀察：
第一、巴菲特今年的投資風格讓人跌破眼鏡，繼十一月投資IBM 5%股權之後，又跨足太陽能領域。與其說巴菲特開始對高科技有興趣，不如說他是"buy low"逢低承接，尋找投資價值。
第二、巴菲特的投資分成兩類，一類是長期的核心持股，可以抱5-10年；另一類是"投機式"參與，類似 Hedge fund，本案應屬於後者。
第三、之前巴菲特對高盛以及其它一、二家美國大型金融機構在金融海嘯時的投資就是逢低承接，由於有很豐厚的保障條件，因此投資風險極低。
第四、巴菲特"投機式"投資多半以特別股形式，有高達近10%的股利，而且認購價格很低。
第五、加州有太陽能補貼政策，巴菲特投資的電廠都已經用較高的價格鎖住長期合約銷售給當地政府，所以不會有什麼風險。巴菲特等於是善用他的reputation，以最好的條件介入那些體質還不錯的新興產業，獲取最佳報酬。
第六、巴菲特是死忠的「挺美國派」，美國經濟的精神就是創新，太陽能非常符合創新的要件，巴菲特挺身而出，不但經濟正確，也政治正確。台灣除了台達電鄭崇華董事長以外，好像沒有什麼以行動具體支持綠能發展的企業家，令人汗顏。
GF / 力晶
晶圓代工大廠格羅方德（GlobalFoundries、GF）近期低調來台評估併購12吋晶圓廠，並相中力晶P3廠及茂德中科廠，其中力晶P3廠賣予台積電一案破局後，GF已將力晶P3廠視為首要併購對象，並進入最後出價階段。
據設備業者透露，GF主要是看好台灣IC設計產業前景，一旦併購成功，台積電、聯電勢必面臨激烈的搶單競爭，但IC設計公司可望受惠。
受到DRAM市況低迷不振衝擊，茂德、力晶均傳出有意賣廠訊息，台積電、聯電、世界先進等國內晶圓代工廠，均被點名有意出手併購。只不過，茂德賣廠案仍然卡在債權問題，在債權銀行團不肯提高以債作股的比重至5成以上，茂德中科廠至今仍求售無門。
力晶董事長黃崇仁日前已表達處分P3廠的意願，該廠原本有意售予台積電，併購案雖因故破局，但GF卻意外出線，據了解，GF與力晶間的談判已進入最後出價階段，但力晶仍在評估中。
據設備業者透露，力晶今年1月將位於竹科內園區三路、五路的P4廠鋼骨建物及P5廠建廠用地賣給台積電，下半年因資金調度原因，P3廠在9月時原本是打算賣給台積電，但雙方談判並不順利，力晶希望P3廠整廠以250億元以上價格出售，但台積電只想買部份設備，所以整起併購案已在10月破局。
力晶P3廠主要生產DRAM及NAND等記憶體產品，設備最高可支援到45/40奈米製程，在與台積電談判破局後，力晶原本有意讓P3廠併入瑞晶，但GF卻意外找上力晶，表達有意併購P3廠意願。據了解，雙方的談判尚稱順利，已經進入最後出價階段。
GF去年初併購了新加坡晶圓代工廠特許（Chartered），近期高層人事異動後，阿布達比投資局旗下先進技術投資公司（ATIC）已完全掌握經營主導權，內部對於在台灣設立營運據點的聲浪愈來愈大，因為台灣是美國以外全球第二大的IC設計業群聚地區。
業界人士評估，只要GF併購力晶P3廠案成功，晶圓雙雄原本穩固的65/55奈米及45/40奈米訂單，勢必面臨激烈的降價搶單競爭，但台灣IC設計業者反而可望受惠，坐享魚翁之利。
我們的感想：
第一、半導體和DRAM產業需要整合，不管是出售股權或資產，都有其必要性。
第二、新加坡當年在半導體代工也非常有企圖心，但是拚不過台灣，兩年前乾脆賣給富爸爸阿布達比投資公司，尋求完美的退出，不會像台灣DRAM產業死纏爛打，變得歹戲拖棚。
第三、收購二線代工廠的晶圓廠是正確抉擇，這些二線廠財務狀況不佳，急需出售資產換取現金，而GF又需要有台灣好的營運據點，才能服務台灣的IC設計業群聚。
第四、台積電本身姿態就比較高，並不是最佳的設備買主。本案和前年TFT-LED代工廠美齊賣給大陸京東方很類似，京東方絕對不是一線大廠，美齊也不是，但兩個湊在一起就有互相利用價值。
第五、台灣DRAM、半導體和面板產業要盡一切可能快速轉型與整併，只要有對的買家，即使是策略產業也可以讓外資或陸資控股，但是時機一過就沒有任何整併價值了。
陸銀參股 / 李述德
金管會開放大陸銀行來台參股，財政部長李述德21日表示，陸銀若要參股公股金融機構，只要不影響公股經營主導權，財政部站在股東立場舉雙手贊成。
過去李述德對於陸銀參股台灣公股行庫，從未鬆口，這是他首度表態在不影響公股主導權下歡迎陸銀來參股。未來陸銀是否選擇參股台灣公股金融機構，備受矚目。
李述德昨天表示，財政部以股東的立場是贊成的，若能提升綜效，不只為股東，也為客戶好，透過參股策略聯盟，競爭力更強，對客戶服務更多，也是好事一樁，對員工一樣，公司生意愈做愈大，是三贏局面。
根據規定，單一陸銀來台參股單一金融機構上限是5%，所有陸銀及大陸合格境內機構投資者（QDII）投資同一家金融機構的上限則是10%。
官員表示，陸銀若要參股金融機構，除了透過QDII先投資外，也可以與公股金融機構洽談參股合作，或在公股金融機構辦理現金增資案洽特定人時，由陸銀參與認股。
官員說，以財政部的立場，不會直接把公股釋出賣給陸銀。至於公股金融機構現金增資案，財政部放棄認股部分，也不便讓給陸銀，但其他民營股東放棄認股部分，可洽陸銀參與認股，只要不影響公股主導權，財政部不反對。
行庫主管表示，有些公股持股占絕對多數，又沒有主要民股，如合庫、第一金及台企銀等，這類公股金融機構，引進陸股參股合作後，公股股權被稀釋的壓力相對小。
銀行業者表示，金融機構積極布局大陸市場，多家公股金融機構已登陸設分行，但大陸幅員廣大，若能透過參股合作方式，可以讓台資銀行迅速拓展大陸市場。
我們的感想：
第一、財政部從來不表態，這是第一次，難得難得，相信是為了配合選舉。
第二、但財政部表示：不會把公股釋出賣給陸銀，即使是現金增資，財政部放棄認股部份，也不便讓給陸銀，只有民股股東放棄的部分才可以。這樣的安排很奇怪，陸資銀行究竟是和公股銀行打交道還是和民股銀行打交道？
第三、台灣很多金融政策的制定並未諮詢過企業界人士意見，因為deal structure根本就是錯的。因此雖然制訂了一些"開放"政策，但基本上是什麼都沒有做，實際上不可能發生，完全是浪費社會與國家的資源。
第四、舉例來說，開放陸銀參股上限僅5%，完全不符合一般陸資或外資"策略投資人"的需求，雖然兩個月前有討論提高到20%，但看起來好像又不了了之了，真的令人無奈。
陸銀參股 / 金管會
台股低迷，金管會20日釋出政策利多，宣布從明年1月2日起，開放大陸銀行來台參股金控或銀行。
目前符合參股條件的陸銀有兩家－工商銀行及建設銀行，其中以尚未來台設點的工商銀行可能性最高。至於工行可能參股的對象，先前市場盛傳為國泰金，兩者是否可能結為親家，最快明年第一季便可分曉。
除了國泰金，多次表達有意與大陸銀行參股合作的永豐銀行，以及近來積極尋找相互參股對象的中信金控，都被市場視為陸銀來台參股的首波標的。
金管會副主委李紀珠指出，陸銀參股對象，以銀行及金控為限，不能跨業參股，且陸銀參股持股比率，需與其他大陸境內合格機構投資人（QDII）合併控管，單一陸銀持股不得超過被投資銀行、金控的5%，與其他大陸QDII合計不得逾10%。
民營金控包括國泰、中信、台新、永豐，以及遠東、萬泰、安泰、大眾等中型銀行，均是陸銀參股的熱門標的。不過，開放陸銀參股上限僅5%，對於有意拿高持股甚至經營主導權的陸銀來說，誘因受限，將是陸銀參股成局與否的變數。
至於公股主導的金融機構，受到政府掌握經營主導權影響，除非兩岸政策協商有共識，否則參股機率相對低。據指出，民營金控與銀行對於引進陸銀策略股東態度較為開放，認為對拉抬股價、擴展對岸市場雙重加分，不少民營業者早就廣泛與多家陸銀「交往」，就等政策開放。
我們的觀察：
第一、大陸允許外資銀行參股至20%，台灣只有5%，怎麼會有吸引力？
第二、政府可能是參考先前建設銀行、中國銀行、工商銀行引進淡馬錫、美國商業銀行、高盛等相關經驗，但是完全忽略了大陸銀行的規模和發展潛力與台灣完全不能等同而語，我們只是一廂情願地自我感覺良好。
第三、假如今天台灣金融機構「南進」泰國，但當地政府只開放台資銀行5%投資權利，會不會有人有興趣？一點意義都沒有！
第四、政府的假設是陸資因為政治理由，無論如何也要拼命進來佈局台灣，即使虧錢也沒關係，這就是對實務不了解以及對兩岸政治互信的濫用，如果一月選舉結果藍軍輸了，陸資還會進來嗎?
第五、從很多跡象來看，政府的開放並無誠意，只是為選舉所做的造勢拉抬。
生技
中央研究院院長翁啟惠20日說，台灣研發的新藥，有七項已經被美國食品暨藥物管理局（FDA）核准，進行人體臨床三期試驗，部分藥物明年即可量產，台灣生技產業未來兩至三年內將出現「爆發性成長」。
他指出，目前台灣生技地位已經被世界生技市場認定，例如，台灣開發的新藥，在具全球指標性美國FDA已經有七項進入臨床三期，其中四項被選為兩岸臨床試驗示範藥物。通常，新藥必須要經過臨床一至三期試驗，第三期為最後階段，通過後即可正式上市。
此外，台灣新藥在經美國FDA核可，在臨床一、二期的藥物，更多達60 項；其中臨床二期約40項，而在臨床一期的也有20項。換言之，最快明年起就可望有台灣自己開發的新藥，在全球上市立下里程碑，也顯示台灣生技產業的實力。 生技界預估，光是部分藥物量產，粗估產值至少上百億美元（約新台幣3,000億元）。
翁啟惠指出，生技產業是健康、美麗和創意的產業，和目前當紅的文創產業一樣，具有其特殊性，屬於特殊的知識經濟；換言之，需要長時間投入創意和心力，成果才能逐漸顯現，並非短線可期的代工業可比擬。
翁啟惠說，二、三十年來台灣各界的努力，經歷了許多波折，台灣生技產業才逐漸嶄露頭角；而最近，由於政治的語言和風波，也顯示出台灣社會對於生技產業不瞭解，因此產生了一些誤解。不過他強調，這些風雨、是非對錯，終究會被時間澄清。
我們的心得：
第一、台灣生技正在一個邁向critical mass起飛的關鍵點上，許多條件都對發展有利：IT成長已遇到瓶頸、生技正是下一個最有潛力的新興產業、資本市場有五、六十家相關生技醫藥產業上市族群、兩岸優勢的合作與互補、以及源源不絕的研發創新精神。
第二、有許多在歐美或中國不可能上市的中小企業，到台灣來就能夠上市，最近的宜柏康就是一個例子，這不但能夠吸引台商，還能吸引大陸海歸派及外資。
第三、但台灣投資人還是脫離不了急功近利的心態，一、二年就要看到成果，所以創投介入不多。目前比較積極介入的財團也只有尹衍樑和永豐餘，以及已上市的東洋製藥。
第四、台灣股市對產業雖然有熱情，但是對生技的專業及了解非常缺乏，政府應多加宣導或開辦相關課程。目前的狀況是企業為了配合散戶的興趣與需求，必須修正其策略發展路線，轉型從事大眾能夠了解的商品開發，比如說健康食品。
第五、宇昌生技英文名字叫做 TaiMed，非常宏偉，看來政府當初是有企圖心的，台灣應該用政府的力量，以當年成立台積電TSMC的精神，多成立幾家生技醫療的龍頭整合公司，比如說Taiwan Bio、Taiwan Healthcare、Taiwan Pharma或Taiwan Medical Device，相信可以更快帶動「產業鏈」的發展。
第六、台灣IC有上、中、下游完整的產業鏈，當年也有Philip、TI這樣世界級的外商來台投資。現在要發展生技，除了台灣自身的力量，更必須積極引進外商或陸資龍頭企業。
第七、政府要合併友達或奇美可能很難，但是整合三家製藥公司絕對有可能，而資金也不需那麼多。目前台灣前十大製藥公司的產值尚抵不上全球第一名Pfizer在台灣的營業額，說明有很大的整合空間。政府不要只顧著「創新事業」，更應善用PE思維整合「現有事業」。
華人三星 / 兩岸面板
台商日前向中國國務院總理溫家寶當面籲請，盼中國中央層級出面整合兩岸面板產業，兩岸共同打造「華人世界的三星」。溫家寶回應，將想辦法推進兩岸深入合作，並為昆山台資企業創造更好的環境。
南寶樹脂（中國）塗料事業部執行總經理孫德聰接受本報記者採訪時表示，會上他向溫家寶提出兩岸面板產業優勢：台灣擁有高端技術及產能，卻苦於市場過小及代工模式；而中國擁有自主品牌、龐大市場及豐厚資金。他說，在昆山，面板產業生產鏈垂直整合相當完整，籲請中國中央層級應帶領兩岸整合面板產業，打造如韓國三星一般的世界級面板品牌。
孫德聰轉述溫家寶回應，將會努力推進兩岸合作。溫家寶還指示，針對台資企業高度集中的昆山，將研究讓台資企業更好發展的方法，協助台商創造更好的投資環境。
我們的感想：
第一、我們先前就提過，半導體和面板的合作不應只限台灣，更需擴張到兩岸，現在已有越來越多業者持相同看法。
第二、讓中國大陸領導正視兩岸新型產業合作的可能性，是非常有必要的，「華人三星」是一個易於瞭解的響亮概念。
第三、最近經濟部長施顏祥一直在呼籲中國大陸面板業者無論如何一定要來台灣佈局，但大陸的回應很冷淡，TCC總裁李東生甚至表示：「5%或50%都沒有意義，兩岸面板合作是創造雙贏，不應設限」。目前台灣金融業只允許開放陸資參股10%。相信金管會很快就會感受到陸資對參股台灣銀行5%的看法了。
LED / 三星
韓國三星電子今年才大動作將LCD事業部併入半導體事業部門，但值得注意的是，預計下星期董事會表決是否收購三星電機持有的「三星LED公司(Samsung LED Co.)」股權，三星電子明顯積極布局綠能產業，未來將用多大資源去力挺三星的LED布局，答案也即將揭曉。
三星電子原有的五大事業部，今年將LCD事業部併入半導體事業部，立即精簡一個部門，接下來，三星電子若買回三星LED，會不會將其併入三星電子，並自成一個LED事業部？階級資源分配甚至比LCD高一階，已引起LED業界一陣討論。
眾所周知，三星電子與三星電機合資設立的三星LED，進軍面板背光市場只是初期的小菜一碟，瞄準的正是將發揮取代效應的LED照明市場。三星LED甚至率先發動LED價格戰，並發下豪語，要在2013年拿下中國大陸LED照明第一。
現在LED照明市場即將起飛，三星LED已成功先扮演LED燈泡的價格殺手角色，接下來流血割喉搶市占的戲碼要何時發動？同業們就端看三星LED未來在三星電子核心事業主體的地位高低來判斷。
三星電子力拱LED TV，結果最大受惠的LED廠就是三星LED。三星LED公司是2009年三星電子與三星電機合資成立，產品從磊晶、封裝到系統，年營收已超越晶電和億光，晶電、億光今年向政府喊話，一再提醒，台灣LED封裝、磊晶原本產值第一，現在都被韓系廠追過去了，關鍵就是三星LED崛起。
現在雖然LED背光市場已被韓系奪走，但LED照明市場，由於三星LED的累積技術沒有台灣LED廠深，因此在目前台灣LED廠仍略勝的情況下，已可見台灣LED廠快速展開中國大陸照明市場經營，以及與國際照明大廠合作共同防堵三星勢力。
我們的感想：
第一、三星對於LED的資源配置引人注目，牽涉到集團資源整合以及未來三星LED發展的速度。
第二、三星LED產品從磊晶、封裝到系統，現年營收已超越晶電和億光。晶電三年間整合了四、五家企業才到現在的規模，但抵不上三星一家次集團規模。
第三、也許政府應該整合的不是LCD的友達/奇美，而是LED的晶電/億光。
第四、政府對LED缺乏前瞻性的產業政策，現在只是被動式的為四大慘業紓困，卻沒看到這是整合LED產業鏈的大好時機。
第五、LED照明是兩岸可以合作的項目，北京清華大學台灣研究所所長劉震濤兩年前就提出兩岸可以共創LED照明「中華牌」產品，現在正是時候。
第六、兩岸高科技合作要趕快脫離「補貼、讓利」形式，朝向共同創新研發、共同制定標準、分工生產、聯合行銷、一起走出去的新思維發展，才能擺脫現在單打獨鬥的困境。
希捷 / 三星
隨著希捷（Seagate）宣布完成與三星電子（Samsung Electronics）硬碟機部門購併作業，以及日前歐盟執委會（European Commission）有條件通過威騰電子（Western Digital）與日立環球儲存（Hitachi Global Storage Technologies；HGST）的購併案，硬碟產業可望在2012年正式走向威騰、希捷雙雄爭霸局勢，產業集中度快速升高。
由於，三星身為全球最大NAND Flash 供應商，與希捷合併後，可望讓原本在企業級儲存市場占據優勢的希捷進一步提升其固態硬碟（SSD）產品能力，固態硬碟、企業級硬碟將成為2012年硬碟廠大力搶攻的新戰場。
儘管泰國洪災導致全球硬碟缺需失衡困境未解，威騰、希捷2大硬碟廠維持既定的儲存產業版圖擴張計劃，其中，在2011年4月對外發布聯合聲明的希捷與三星電子硬碟部門，順利趕在2011年底完成合併事宜。
據希捷表示，合併後的新希捷可獲得三星硬碟機部門包括資產、基礎架構以及員工等有利於擴大規模以及刺激創新的元素，其中，資產方面包括三星領先業界的M8高容量2.5吋硬碟產品線，加入希捷的原三星員工則包含來自三星南韓工廠的資深經理及設計工程師等，並專注於行動運算市場所需的小型產品開發。
據了解，仰賴規模經濟賺取利潤的硬碟產業，一路過去20~30家競爭對手共存市場的局勢持續整併，距離2011年之年最近的1起硬碟產業購併案，乃是發生在2009年富士通（Fujitsu）硬碟事業轉售給東芝（Toshiba），成立東芝儲存設備公司（Toshiba Storage Device Corp；TSDC）以來，其後，硬碟市場生態便處於希捷、威騰、日立環球儲存、東芝以及三星5家硬碟廠分立的局勢。
然隨著固態硬碟、平板電腦（Tablet PC）、雲端運算（Cloud Computing）對既有筆記型電腦（NB）造成衝擊，以及傳統硬碟產品單價下跌等夾擊，硬碟產業為因應快速大環境波動，在2011年同時展開2起重大購併案，其中包括2011年3月，威騰宣布以43億美元購併日立環球儲存，以及希捷以13.75億美元購併三星旗下硬碟事業，硬碟產業集中度持續拉高。
對於已站上全球硬碟前2大的威騰、希捷，之所以選擇向外伸手拉近日立環球儲存以及三星硬碟部門，絕非只是想持續擴大傳統硬碟市占率，不論內部人事以及重整所需的資金與過渡期，或客戶端擔憂單一供應商比重過高等疑慮，購併後的新公司往往效益都是1加1小於2，細究詬病背後思考策略，雙方都是希望藉此擴大在企業儲存以及固態硬碟市場實力。
如希捷先前便明白對外表示，拉進三星旗下硬碟部門將可保障未來所需半導體產品，且加入希捷的原三星員工，未來將專注於行動運算市場所需的小型產品開發。
我們的感想：
第一、全球硬碟市場相較於DRAM，是一個產業整合的完美代表性典範，日本、韓國、美國相互整合，現在全球五家只剩下三大業者，沒有台灣人在裡面攪局。
第二、三星真是靈活和厲害，可進可退，可攻可守，打不過就加入你。從這點來看，三星也不是永遠要當整合者，一樣可以作為「被整合者」，不像台灣只能當「被消滅者」。
第三、併購會導致加速再併購，所以威騰併購日立後，希捷馬上就再併購三星，創造一種產業良性循環。
第四、台灣最佳的機會是和日本人合作，所以政府應該以更加開放的態度來看待爾必達對台灣DRAM產業的整合。
陸資 / 基建
工程會主委李鴻源昨天表示，大型基礎建設應考慮開放陸資來台投資，兩岸可經由協商相互開放一定比例的市場，但要求陸資僱用台灣勞工，運用一定比例的台灣營造廠商及工程規劃設計，不必將陸資視為洪水猛獸。
李鴻源昨表示，公共工程不要只看台灣這塊餅，大型基礎建設只要不涉國家安全項目，應儘量開放陸資參與，大選後跨部會將進行協調。
他建議，選後檢討第三波陸資來台參與公共建設，可與大陸協商，相互開放一定比例，大陸公共工程市場相當龐大，倘若我放寬陸資來台參與，也可要求僱用當地勞工，與本地營造廠商及台灣工程規劃設計業合作等。至於業者反對開放陸資參與工程承攬業，也會進一步檢討是否在有配套情況下開放。
李鴻源說，不必將大陸視為洪水猛獸，以金門大橋招標不順為例，這種跨海大橋，在亞洲只有日、韓及大陸廠商會做，排除大陸業者後，日、韓就會抬高價格。他說大陸營建工程做得又快又好，只為了政治理由而排除大陸業者，實無必要。
為因應景氣趨緩，行政院副院長陳冲主持的因應策略小組會議，決導引1.3兆元的可運用壽險資金，投入公共建設。
工程會主委李鴻源指出，明年20案重大民間參與促參案金額高達3,500億元，若加計公共建設資金逾4,000億元，二者合計保守能量逾6,000億元，最多超過7,500億元，可望帶動建材水泥鋼鐵等相關產業在內需活絡。
我們的感想：
第一、台灣早就應該開放陸資投資具有代表性的台灣基建項目，例如：高雄港碼頭、桃園機場、高鐵和金門大橋。
第二、台灣對陸資招商一點誠意都沒有，開放的兩百三十個產業都是沒有什麼吸引力的昨日行業和地方基建項目，陸資怎麼可能會來，還不如不要開放。
第三、不要說外資、陸資和PE，台灣本地龐大的壽險資金都無人投入基建，說明政策規劃上有問題。
第四、政府一定要先拿出最好的基建項目，給投資人最好的回報，一個成功的案例就能帶動後面更多資金的投入。
日商海外備援基地
總統馬英九21日在參訪和大工業時透露，兩岸經濟合作架構協議（ECFA）今年實施後，因減稅效益發酵，加上日本受到311大地震的影響，已有不少日商有意將台灣當成海外備援基地。
為此，陪同的經濟部工業局長杜紫軍表示，經濟部與國科會剛在台南科技工業區與台南科學園區內，總共規畫占地面積73.6公頃的台日園區（TJ Park），希望能吸引日系廠商，來台設置海外備援基地。
TJ Park是以現成的工業區與科學園區設廠土地為主。其中，南科工撥出33公頃土地，另南科撥出40.6公頃土地。據了解，TJ Park的南科設廠土地採租用方式；南科工的設廠土地，可租也可售，最大用意就是希望日商明年起，可大舉來台投資、生產、行銷及共同研發合作案。
TJ Park計畫，將被列為行政院重大施政計畫，鎖定日商的行業，包括日本311大地震發生後，曾面臨供應鏈「斷炊」問題的日本資通訊業者、紡織業、生技業及機械與其零組件業等多個重點行業。
工業局官員透露，TJ Park計畫，是政府推動台日搭橋計畫的重要一環，從明年開始大舉推動，期許至2016年，能促成台日合作案累計達500件、10件品牌合作案及日商5年內在台累計採購量達新台幣3兆元等多項績效目標。
我們的觀察：
第一、「海外備援基地」是一個很好的名詞，代表了後勤中心和支援中心。
第二、「TJ Park」是替日商量身訂做，應該會引起更多日資的興趣。
第三、對不同產業招商比較困難，類型太雜，包括昨日的紡織業，未來的生技業，以及現在當紅的機械業等。不同產業有不同需求，政府應該仔細了解每個行業的需要，才能創造更好的產業群聚（cluster）效應。
榮剛 / 日商
國內特殊鋼大廠榮剛（5009）20日宣布，將和日本重量級特殊鋼廠日立金屬合作，未來將交叉持股，並在台灣成立新公司，前進大陸市場，最快明年第一季雙方簽訂合作協議。
榮剛指出，將與日本日立金屬株式會社在生產、銷售方面相互協助，為深化合作，二家公司可望以交叉持股方式進行，同時在台灣成立新公司，具體的投資金額與合作方式，預計在三至六個月內明朗。
據了解，日商日立金屬積極進取大陸市場，但頻頻遇到挫折，因此想借道台灣突破攻占大陸市場的瓶頸，目前榮剛在廣州、嘉興、天津都設有通路據點，後續可望加速布建通路更具經濟規模。
此外，日立金屬在東南亞、歐美等地有綿密的經銷網絡，而榮剛只有在美國一處擁有據點，藉由日立金屬的通路利基，未來榮剛進取全球特殊鋼市場將如虎添翼。雙方具有互補性，未來合作將更受重視。
市場人士指出，日立金屬位於日本島根縣安來市，是日本特殊鋼龍頭，年營業額超過千億元，向來以亞洲為中心向全球市場發揮影響力，在世界特殊鋼領域舉足輕重，其技術水平比榮剛高，有加分效果。
而榮剛已擁有多項國際航太、能源等主要系統廠材料認證，藉由與日方全面合作，發揮材料認證優勢綜效，進軍日本、大陸及美國特殊合金市場機會，雙方建立雙贏合作模式。
榮剛表示，ECFA簽署後，配合進行中的台日搭橋合作方案，選定材料、生技、綠能、ICT及資通訊領域為重點合作領域，台灣方面正積極爭取成為日本的海外備援基地，提供日方良好的投資環境，包括台、日、大陸相關的三邊投資規劃將進一步展開，此舉也將有助於榮剛發展。
我們的感想：
第一、這是一個值得注意的合作案，雖然鋼鐵是昨日產業，但是合作項目是高附加價值的「特殊鋼」。
第二、大陸在航太、能源和高鐵上面會運用到大量的特殊鋼，未來成長可期。
第三、日商借道台灣進入大陸市場，台商透過日商擴大全球行銷道路，雙方策略互補雙贏。
第四、雙方合作涵蓋生產與銷售，而且是交叉持股，為典型的策略聯盟。
第五、過去有歐美的廠商對榮剛也表示興趣，而榮剛選擇了和日商合作，說明「台日投資協議」創造的綜合效益真是無可限量，日本和台灣還是最佳組合。
中投 / 日本
中國和新加坡的主權財富基金將聯手斥資16億美元收購日本15處不動產物業，這是日本近年最大的不動產交易，也是兩國主權財富基金首度合作進軍海外房地產市場。
華爾街日報報導，新加坡政府投資公司（GIC）旗下的普洛斯（Global Logistic Properties）與中國投資有限責任公司將從仲量聯行子公司手中，收購樓面面積合計近77.1萬平方公尺的物流設施。同時，普洛斯19日在公告中表示，將以50:50持股比例與中投成立合資公司，初期各自投入2.729億美元作為原始資本。
上述不動產為領盛投資管理所有，主要是東京首都圈和大阪地區的物流倉儲設備。據野村證券的數據顯示，該交易是繼2009年Secured Capital以1,400億日圓購得位於東京的盈科中心以來，日本國內單筆規模最大的不動產交易。
普洛斯稱，此次收購的債務融資將占810億日圓左右，股權融資將占424億日圓左右，合資公司將透過日本幾家銀行完成債務融資。收購完成後，普洛斯將負責合資公司的管理工作，並提供資產與不動產的管理服務。交易預計明年第1季完成。
這是普洛斯首度與中投公司合作，不過，中投公司及中國社保基金與普洛斯頗有淵源。據普洛斯2010年在新加坡證券交易所掛牌時的招股說明書中，兩者都在IPO階段入股普洛斯。
自2009年全球經濟遭金融海嘯席捲以來，中投即在全球抄底房地產。據英國投資研究機構Preqin 2011年主權財富基金報告，金融危機爆發後，中投透過投資上市及非上市的房地產基金，以及直接投資房地產企業，在全球逢低承接房地產。今年3月，中投監事長金立群透露，中投去年在美國的商業房地產投資回報率高達了40％。
我們的心得：
第一、這是一個極具代表性的三邊合作：新加坡和中國大陸的主權基金共同合作進軍海外房地產市場。
第二、新加坡GLP（Global Logistic Properties）去年在新交所上市，是物流型的REIT，其能將投資觸角伸向海外，非常不簡單。香港甚至美國都沒有類似的特別領域房地產信託基金。
第三、新加坡GLP在全案中扮演「資源整合者」的角色，這也是台灣最應發展的方向。中投是出資者，GLP因為有房地產業務專門管理的經驗，故能夠主導整個投資案。
第四、中投今年已經開始投資英國基建項目，現在又揮軍日本房地產，未來動向值得注目。或許引進新加坡管理結合中國大陸資金，是台灣大型基建項目融資的良好方式。
第五、本案是日本近年來最大的不動產交易，豎立了一個新標竿。台灣的不動產市場，一定要加速對外資開放。今年年中大陸房地產開始「嚴打」之際，政府開放台灣建築業赴大陸投資房地產，取消投資上限，在時機和意義上都莫名其妙，該開放的不開放，不該開放的亂開放一通。
中石化 / 西班牙石油Repsol
歐債危機造就陸企「撿便宜」的好機會。外電報導，中石化擬以27億歐元（約新台幣1068億元）收購西班牙石油公司Repsol至多10%股權，並有機會獲得董事席位。近日中石化A+H股股價都微幅上漲。
香港信報報導，大陸經濟快速發展，能源需求殷切，受到歐債危機影響，很多歐洲企業資金緊缺，促使大陸能源企業近期頻頻展開海外收購及合作。英國《金融時報》指出，Repsol大股東、西班牙建築商SacyrVallehermoso正急於出售名下Repsol的一半持股、約10%股權，償還貸款以避免破產。
Repsol是西班牙最大石油企業，中石化去年曾斥資71億美元購入Repsol巴西子公司40%股權，並計劃未來或聯合參與該地區的競標活動。
今年以來，中石化集團先後在加拿大和巴西收購能源相關資產，包括10月以21.1億美元全購加拿大Daylight能源公司；緊接著11月以35.4億美元收購葡萄牙石油公司高普（Galp）位於巴西子公司的30%股權。此次中石化若再順利購得相關股權，對穩定油品來源有相當成效。
我們的觀察：
第一、歐洲許多國家重要的公用事用資產可能都會很快地被賣出來，葡萄牙電力和西班牙石油公司相信只是開始。
第二、中資會變成西班牙最大的投資者，大陸不一定會大量金援歐債國家金融體系，但非常可能跳過銀行，直接投資好的項目。
第三、全球現在是盡一切手段爭取陸資入股，台灣卻只是開一扇小門。陸資本週剛收購葡萄牙電力21.35%股權，西班牙石油Repsol這次賣出來的股權也有10%。去年中石化收購巴西Repsol 40%股權，投資葡萄牙石油巴西子公司也有30%股權。看這些數字就知道台灣所謂的開放陸資參股銀行5%有多麼地可笑。
美上市中資
先前中國企業赴美國上市蔚為風潮，累計共有257家。然而受到全球經濟動盪以及中國企業財報造假風波的衝擊，今年累計從美國市場退市的中資股已有28家，占10.89％，而股價低於1美元的有43家，占16.73％，這些「破1美元股」正面臨著退市危機。
此外，根據數據顯示，在美上市的中資股也創出過去兩個月來的的最低點，其中又以百度和中海油領跌，百度在上周就創下自今年9月以來的最大單周跌幅，累計下跌12.3％，中海油上周跌幅也逾9％。
根據Wind資訊提供的資料，今年前11個月，累計從美國主板市場退市的中資股達28家，而目前在美國透過各種方式上市的公司總計為257家，意味著每10家中資股公司就有1家退出美國股市。
目前美國股市的中資股總共有92家股價低於2美元，其中低於1美元的有43家。根據美國資本市場相關規定，股價低於1美元的上市公司將面臨被退市的可能性。
然而，在美中資股的寒流於今年6月份提前到來。美國證監會因未按時提交報表及財務造假等因素對4家中國企業提起行政訴訟，就此引爆中資股信用危機，導致中國企業赴美上市的腳步大大放緩。
今年7月，眾人關注的盛大文學和迅雷在上市前宣布暫緩上市，該月在美國市場上市的中國企業數量為零；8月，推遲數月上市的土豆網逆市IPO開盤即跌破發行價；而從9月至今，市場上公布赴美上市計畫的中國企業數為零。故今年6月之後，中國企業境外上市僅有土豆網1家。
我們的感想：
第一、今年下半年，中國企業赴美上市只有一家，說明美國資本市場基本上已和中資企業脫鉤。
第二、今年前11個月，從美國退市的中資公司高達28家，即有高達10%的企業，這是一個驚人數字，中資對美國資本市場現在是「夢醒時分」。
第三、目前在美國股價低於1美元的企業有43家，這些都是「準下市對象」，說明2012還有將近20%的中資掛牌企業想要退市。
第四、中資從美國資本市場下市為PE創造了龐大的商機，台灣企業和PE也應該研究一下，是否有合適的投資和策略聯盟標的，或許將來可以綑綁「部分」資產，搬到台灣來重新上市。
AT&T / T-Mobile
美國電信巨擘AT&T 19日宣布放棄以390億美元併購T-Mobile美國公司，理由是監管機關對反托辣斯的顧慮，使九個月來的努力付諸流水，無緣組成美國最大的無線電信業者來挑戰威瑞森無線（Verizon Wireless）。
AT&T由於無法完成交易，將支付30億美元現金的分手費給T-Mobile的母公司德意志電信（Deutsche Telekom），另加上部分無線頻譜。AT&T與德意志電信雙雙表示，考慮進行七年期的漫遊協議，並尋求提升行動電信網路的新方法。
AT&T因為無法提出化解監管單位反競爭認定的出售資產方案，被迫放棄與反對這樁併購案的美國司法部纏鬥，使這樁眾所矚目的併購案宣告破局。
美國監管單位在歐巴馬執政時期已核准若干大型併購案，包括康凱斯特（Comcast）收購NBC環球（NBC Universal）逾半數股權等。不過，美國司法部對於AT&T併購案態度堅決，聲稱美國第二與第四大無線電信業者合併將讓市場過度集中，可能推高價格。聯邦通訊委員會（FCC）對這樁併購也存疑。
AT&T放棄收購T-Mobile後，消費者將繼續保有四大無線電信業者可供選擇。批評者指出，這樁併購案若成功，AT&T 將掌控75%的行動電話合約。
美國司法部嚴格的立場意味企業提議併購直接的競爭對手、且在原本已是高度集中的市場時，必須格外審慎。除了AT&T外，另一個案例也遭遇類似的問題：聯邦貿易委員會（FTC）仍在審核藥品給付管理業者ExpressScripts公司與Medco Health Solutions價值290億美元的合併案。
我們的觀察：
第一、美國政府的反托辣斯法真的很厲害，AT&T終究還是無緣整合電信產業。
第二、本案的規模390億美元超級龐大，但也不過審核了7-8個月，相較旺中案和博智案審核超過一年，說明台灣的行政效率實在需要大幅改進。
第三、台灣的主管機關政策一定要透明，審核委員一定要有擔當，不要像旺中/博智，碰到問題就採用拖字訣，搞到最後必須靠行政院來介入，對政府信譽有很大的影響。
GM / Saab
瑞典車廠Saab Automobile在前擁有者General Motors Co.（通用汽車）（GE-US）阻擋中國投資者收購企圖之後，放棄垂死掙扎，周一聲請破產。Saab執行長Victor Muller親自向法院遞交破產聲請文件，結束他2年多來試圖重振這家擁有60多年歷史的車廠的努力。Victor Muller向媒體表示，由於GM（目前仍持有一些授權給Saab的技術專利）拒絕了一項與中國企業相關的最後融資計畫，因此Saab不得不聲請破產。
2010年Muller以豪華跑車廠Spyker Cars自GM手中買下Saab，允諾將重振Saab公司，但僅僅一年後該公司便耗盡資金。
即使停產且延後發放工資，Muller仍須靠出售該公司的房地產並與俄羅斯和中國投資者協商融資計畫，以抵抗破產命運，他藉由破產保護讓Saab處於重建過程，以此爭取時間。
但融資計畫卻宣告失敗，因為監管單位或GM擔心其專利技術會流落到中國競爭者的手裡。
我們的理解：
第一、通用汽車寧可讓Saab破產，也不願意其專利技術流落到中國競爭者手中，其意義令人深思。
第二、錢對中國大陸一點都不是問題，問題反而是跨國經營管理和智財權的保護。
第三、台灣企業應該探討和陸資合作共同收購全球品牌的可行性，一來陸資的國際形象和信譽較佳，再者中資可以提供融資和市場安排，當然本案因為牽涉到中國市場專利，可能不一定適用兩岸合作模式。我們相信外商對台資的戒心遠低於中資。
憤怒鳥
芬蘭週報（Tekniikka&Talous）報導，全球最受歡迎的電腦遊戲「憤怒鳥」（Angry Bird）的遊戲開發公司Rovio，計劃要在2013年時在香港證交所募股上市（IPO）。
「憤怒鳥」遊戲自從2009年在iPhone推出以來，兩年時間裡，下載量已經達到創紀錄的6億次，成為玩家的最愛，而Rovio的競爭對手美國藝電公司所推出的經典遊戲俄羅斯方塊2010年下載量只有1億次。
對於Rovio將到香港上市的消息，香港交易所發言人表示，不會評論對個別公司上市計劃。而匯業財經集團證券部主管熊麗萍則說，市場在幾個月前曾有傳聞Rovio有意上市，但目前新股氣氛冷淡，要有理想定價可能比較難，「Rovio來香港上市，是明年或之後的事情，屆時要看市場氣氛，以及招股價是否有吸引力，投資者才會作出認購。」
維斯特巴卡表示，Rovio公司的目標是將自身打造成能夠與美國迪士尼公司（Walt Disney Co.）相媲美的傳媒業巨頭，「那就是我們的目標，我們沒有理由不那麼做。」維斯特巴卡也透露，Rovio在2011年營收接近1億美元，而去年的營收數字僅為1,000萬美元，成長了近900%，而業內人士預估，Rovio公司的估值在10億美元以上。
我們的感想：
第一、如果憤怒鳥真的跑到香港來上市，將很值得關注，香港除了阿里巴巴和騰訊外沒有互聯網企業，其它具有代表性的互聯網企業如盛大和新浪均是在美國上市。
第二、香港人對於高科技產業缺乏理解力和想像力，所以憤怒鳥在香港上市不一定會成功。
第三、香港適合以中國內需市場為主的食品零售和精品行業上市，但互聯網企業不一樣，其用戶無國界，來自全球各地，並非是中國概念股。
第四、阿里巴巴選擇在香港上市，因為它有很多股東在亞洲，而馬雲又是一個大中華的代表性企業領袖人物，所以在亞洲可以製造「話題」，但憤怒鳥不行。
第五、今年美國社交和團購網站上市公司有好幾家，規模都不小，雖然次級市場表現不是特別理想，但至少證明美國仍是全球知識創新型企業最佳上市地。
2011年12月19日 星期一
作空中國 金融西進 台泥 力成/超豐 Zynga IPO 鴻海/天津 壹號土豬 海通日商/海外併購 香港/金融中心 華為
作空中國
今年以來，曾紅極一時的中資股在北美資本市場遭遇集體作空。這場針對在北美尤其是美國上市的中國公司獵殺行動，被業內稱為「屠鯨行動」。英國金融時報報導，投資人表示，對沖基金經理休亨德利（Hugh Hendry）的作空中國基金今年累計已獲利逾52％。
知名作空者吉姆查諾斯（Jim Chanos）已創建專門作空中國基金。查諾斯看準中國可能崩盤的房地產市場，作為他的投資工具。除了查諾斯，很多大型對沖基金（尤其是全球宏觀基金）經理也認為，對沖基金市場對中國增長前景日漸減弱的興趣正在增強。
新華社報導，隨著歐債、美債危機的發生使市場情況急轉直下，這為作空中資股提供了客觀條件。而事實也證明，作空那些將因中國經濟放緩而表現不佳的公司信貸，成為了2011年對沖基金行業最成功的交易手段之一。
中國全國工商聯併購公會、國浩律師事務所聯合發布的一份關於「在美中資企業問題分析及退市轉板策略」調查分析報告顯示，中資股集體遭遇「誠信危機」。惡化的市場環境再加上美方監管層不斷表態多家中資股財報造假，使作空中國的時機日漸成熟。
報告顯示，從2010年6月底到2011年11月12日，遭遇停牌退市的中資企業總數達到42家，其中，28家被勒令退市，6家主動完成了私有化退市，1家退回OTCBB場外市場交易，1家因破產而退市，另有6家企業的股票被停牌至今。
我們的心得：
第一、中國股市今年表現奇差，跌回十年前水準，海外上市的中國股票也因為假帳和財務問題遭到國際投資者的拋棄，「Short China」成為避險基金今年最成功的策略。
第二、還是一個基本原理–反向操作，當市場太熱或太冷時就是需要冷靜思考反向操作的關鍵時機，道理很簡單，但是投資大眾和上市企業還是永遠再犯同樣的思考錯誤。
第三、兩年前我在上海和一位大陸證劵同業閒聊，他就已非常關注Jim Chanos放空中國房地產的言論，當時這種看法是非主流，就像要放空Google 一樣，說明大陸還是有很多專業人士懂得冷靜的思考，不會為政策言論所左右。
第四、全世界經濟還在起結構性改變，投資的思維也要改變，在台灣完全看不到有長期結構性觀點的股市分析，還是跳脫不開「選舉行情」這樣的陳腔濫調。
第五、「作空台灣」-台灣還面臨前所未有的產業轉型衝擊，不只是四大慘業，金融業也會受到牽連。政府所有的政策都是短期導向，治標不治本。大陸崛起，台灣的優勢正在消失，台灣的定位極度不明確。雖然我們很熱愛這片土地，但或許「作空台灣」是2012年最好的投資策略。
第六、最近宏達電向花旗分析師提起告訴，實在荒謬，說明連台灣首富也無法忍受股價的直直落。台灣產業、台股的合理價值究竟為何？每個人的角度都不一樣，但言論開放的基本自由還是要維持，不能動輒以「內線交易」影響股價亂扣帽子。企業將外資視為禿鷹，就如同政府將PE 視為洪水猛獸，沒有必要，而且只會使外資更快放棄台灣，長期造成更大的傷害。
第七、最近選舉將近，政府一直邀外資喝咖啡，禁止放空言論。大家都看得懂這種假象，所以選舉過後一定快閃，爭先恐後下車。
第八、政府應該向宏碁學習，不隱藏自己的缺點，深刻檢討，果決地進行第三次改造，即使股價跌掉2/3也在所不惜。唯有了解真相，反省缺失，台灣才能再起，衝出全球陰霾。
金融西進
金控、本國銀行西進，將再開3管道，擬增設「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」。金管會日前洽經濟部且獲同意，再增列此3項業別可赴對岸設立，最快明年初放行。
銀行業者說，小額信貸公司和消費金融公司，是國銀赴陸最想設立的公司，主因是這兩大類公司除可立刻做「人民幣放款業務」外，還可做一般大陸人的生意，掌握客戶群，更可彌補各國銀目前無法做一般大陸人消金業務的缺憾。
據金管會初步規劃，這3項新投資管道，擬比照現行規定，也須由金控和國銀100%子公司轉投資設立，且全部投資額度，也納入現行金融業赴陸，以100%淨值為限的總額管控。
日前金管會洽經濟部意見後，經濟部已初步同意，擬重新公告可投資項目，將增列上述3項行業，一般預料最快明年初應可放行。金管會副主委李紀珠9月曾指出，將協助金融業以另類管道登陸，包括增設「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」。
李紀珠當時表示，在台灣主計處的行業別裡面，並無上述3項行業，但大陸有。目前大陸銀行業正緊縮銀根，大陸台商融資困難，金管會將盡速與相關單位協商，讓銀行業可用上述3種管道登陸。
銀行局副局長張國銘昨也說，將持續協助金融機構在大陸拓展業務版圖，提供台商更多元化的金融服務。據中國規定，國銀赴陸轉投資設消費金融公司，須向銀監會申請，且須有銀行背景當股東、申設門檻可能較高；至於小額信貸和融資擔保公司則由商務部管轄，申設門檻相對較低。
金管會指出，增設金融業3大登陸管道後，可幫助銀行迅速掌握客戶，增加據點，尤其是尚未取得大陸分行據點的中小型銀行，可藉此進軍大陸市場。
我們的感想：
第一、我們歡迎對大陸業務的開放與多元化。「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」都是創新型業務，而且台灣金融機構在這方面有較多經驗和相對優勢。
第二、大陸的金融機構類型比台灣更多元化，所以在台灣行政院主計處的行業別內，才會沒有這3項行業。
第三、金管會願意主動協助業者開發大陸新業務，算是一大突破，值得肯定。
第四、陸資金融機構來台仍然沒有進展，令人不解。兩岸的開放一定要對等，台灣不該一廂情願，只期待大陸開放，自己卻什麼都不開放。
台泥
台泥（1101）趕在年底前再啟動一宗併購案，公司13日宣布以人民幣7億元（約新台幣35億元）向四川金石水泥集團收購旗下子公司，新增300萬公噸，讓台泥在大陸總產能達到6,030萬公噸，成為四川前三大水泥集團。
台泥表示，目前仍看好西南市場各項公共建設帶來的水泥需求，因此併購的動作還會持續進行，目標是2016年在大陸水泥年產能達到1億公噸，力拚成為大陸前三大水泥廠。台泥今年共啟動四起併購案，連同昨日宣布的併購案在內，實際成功的有三起。
台泥宣布，已向四川金石水泥收購四川泰昌建材100%股權，並間接持有滎經泰昌益通水泥及漢源長宇礦業，透過此購併案新增的水泥年產能300萬公噸，使台泥在大陸西南地區的水泥年產能達到3,330萬公噸。
另外，台泥在西南的布局還會加速進行，目前有很多好的標的在洽談中。由於四川在川震後水泥投資項目大增，然許多水泥廠在大舉興建後，又逢政府和金融單位緊縮資金，不少水泥業缺乏資金繼續經營，使整個西南區的水泥併購成為買方市場。
台泥目前在西南的布局，包括四川重慶年產能400萬公噸、貴州有900萬公噸、四川其他各地加計已有590萬公噸、雲南有140萬公噸，再加上今日公告的四川泰昌集團併購案新增的300萬公噸，使台泥在西南的布局已達到2,330萬公噸。
法人表示，台泥在西南的布局和在華南採不同思維，華南廣東、廣西的市場平坦而廣大，水泥廠需要不斷的擴大才能保住市占率，因此當地併購案屬賣方市場。
而西南地區因山多，城市往來不方便，水泥運輸到其他城市銷售也較困難，所以過去水泥大廠較少在單一城市大規模興建水泥廠，多是中小型水泥廠占據市場，如今大廠為進軍這些市場，只得能採個個擊破的模式，目前台泥在西南的策略就是採取此種方法。
我們的觀察：
第一、台泥這幾年專注本業，而且不斷在中國大陸併購，業績突飛猛進，專注 （Focus）與M&A是其成功兩大關鍵。
第二、台泥之前的佈局屬於華南，這二年深耕西南，已經略有成效。亞泥在四川也有進行併購，台灣水泥雙雄，同步逐鹿中原，令人驚豔。
第三、亞泥在金融融資方面的創新更超越台泥，除了ECB和GDR外，今年還成功利用香港資本市場發行了人民幣點心債。
第四、台泥幾年前將香港上市的台泥國際和嘉泥的香港上市子公司嘉新中國合併，算是相當成功的整合，對於台泥的中國佈局和規模形成，起了關鍵性的作用，而且雙方團隊的整合也相當順暢，創造了新的綜效。
力成 / 超豐
記憶體封測龍頭力成15日宣布，將以每股25.28元，總計不超過71.37億元，於公開市場收購邏輯晶片封測廠超豐30%到51%股權，是繼日月光以約259億元收購福雷電之後，台灣封測業第二大的現金收購案。
力成總經理廖忠機昨天赴交易發布此重大訊息表示，收購超豐後，可讓力成快速切入中低階邏輯封測，將邏輯營收比重由目前的2%增至二成，並形成技術互補；過去超豐客戶偏重國內IC設計廠，力成則專攻國外整合元大廠，未來可協助超豐引進國外客戶。
廖忠機表示，收購超豐每股價格25.28元，是委託專業鑑價機構依本益比、公司淨值、超豐13日收盤價前30個交易日均價等計算得出，收購金額在41.9億元至71.37億元間。超豐目前股價已經逼近2008年金融海嘯時的歷史低點。
廖忠機表示，力成今年底現金部位可達130億元，加上超豐現金部位約32億元，這次收購案，力成全數以自有資金支付。廖忠機指出，收購案完成之後，力成仍將專注在記憶體封測領域，力成的邏輯產品初期還不會轉移到超豐生產，但會聚焦在高階封測領域；超豐也維持獨力運作，但將獲得力成集團支援。
力成內部評估此併購案，約12年時間可回收投注收購超豐的資金，但業界則認為，未來晶片進入高階製程後，很多邏輯晶片必須與記憶體整合，雖然力成深耕三維立體晶片（3D IC）構裝和矽鑽孔（TSV）遠比許多晶圓廠還早，但這塊市場已被晶圓廠大腳跨進來，力成此時大舉跨入可能掀起價格流血戰的中低階邏輯晶片封測領域，能否如願，還是未定之天。
法人分析，力成在前進高階製程遭遇晶圓廠分食、DRAM應用成長趨緩的壓力下，跨足中低階又要與日月光、矽品正式交鋒，即使收購超豐，有助擴大勢力，未來還是一場硬仗要打。
我們的看法：
第一、這是一筆策略與技術互補的交易，力成專長於記憶體封測，超豐則擅長邏輯IC封測。
第二、這也是大廠整合小廠的實例，力成是封測產業龍頭，超豐是二線廠。
第三、客戶層也互補，力成專攻國外整合元件大廠，超豐客戶偏重國內IC設計廠。
第四、力成手上現金充裕，M&A是活化現金最好的方式。
第五、這個案子是「產業控股公司」模式的再運用，財務顧問大華證劵也是大聯大產控一系列併購的財務顧問，可以看到大聯大的影子；力成邏輯產品初期還不會轉移到超豐生產，超豐也維持「獨立運作」，但將獲得力成集團支援。
第六、在不景氣的時候併購，可以用較少的代價，擴大企業版圖，創造雙贏。
第七、本案值得注意的是：(1) 不以換股形式，避免股本膨脹太大；(2) 不100%收購，則是不希望運用太多資金。整合完成後，力成成為集團控股公司，而超豐仍然繼續存在。整筆交易有策略的結合，避免了財務的稀釋，以及用別的架構可能造成主管機關批准的困難，在時間上恰到好處，可以說是相當完美的設計。
第八、台灣的高科技產業需要趕快整合，如果系統大廠整合有難度，至少應該從產業鏈的零組件供應商的合併先開始。另外最可行的做法就是「產業控股公司」，藉用M&A形成零組件的次集團，力成 / 超豐是一個可以學習的典範。
Zynga IPO
彭博社周一報導，以社交遊戲開發商Zynga為首的11家公司預定本周在美國首度公開發行股票（IPO），合計最多將募得38億美元資金，可望創下9個月來單周IPO金額最高紀錄。
美國自從受到歐債牽連，信評首次遭到調降後，IPO市場便自8月開始走下坡。但業界依舊預期，今年1至9月營收年增1倍以上的Zynga將吸引大批投資人搶購股票。
Zynga周四將在納斯達克股市進行IPO，交易代碼為「ZNGA」。Zynga預計以每股8.50至10美元銷售1億股，最多可募得10億美元資金，並將公司市值推向70億美元，相當於上一年度（9月底止）營收的6.8倍。
相形之下，遊戲大廠藝電（EA）市值73億美元僅是上一年度（12月9日止）營收的1.9倍，更加凸顯Zynga前景。杜拜3i資本集團管理總監尤斯里（AkramYosri）在Zynga說明會後表示：「Zynga營收可觀且公司持續開拓營收來源。」
預定周一進行IPO的商用社交軟體開發商Jive也順利搭上社交網站與雲端熱潮，專門提供線上專案協作軟體。該公司預計以每股8至10美元價格銷售1,170萬股，最多可募1.17億美元資金，並將公司市值推向5.73億美元，相當於上一年度（9月底止）營收8.3倍。
Jive不是唯一備受看好的雲端服務業者。近來除了同業SuccessFactors被思愛普高價收購外，RightNow科技公司也被甲骨文收購。巴德表示：「這顯示雲端服務業者具備策略優勢。」
我們的觀察：
第一、美國的IPO市場，和去年同期比較及和亞洲（香港）比較，今年的表現好得太多，代表美國經濟復甦還是很強勁，創新是最重要的推動因素，真正地發揮了作用。
第二、這波美國上市的關鍵字包括社群、遊戲和雲端，說明未來投資人看好的成長方向，值得注意的是台灣的經濟發展和這些趨勢好像沒有什麼關係。
第三、除了以創新帶動成長以外，這些公司較不受整體經濟成長。台灣一直說要朝「創新經濟」和「知識經濟」發展，政府和企業如何發掘經濟的「典範轉移」（paradigm shift）是很重要，特別是那些被新創造出來的需求。我們不能用昨日的思維和手段來拯救經濟。「補貼、護盤」不是關鍵字，「轉型、創新」才是！
第四、雲端是台灣最好的下一個機會，可能比生技更有條件，政府要好好規劃，借力使力，特別要強調和外國領導廠商的合作，利用我們大中華地緣優勢和人才群聚，創造優質的環境，打造亞洲雲端資料處理和研發中心。
第五、轉型成功的一個關鍵是廣達，林百里兩年前就在談「雲端」，所以今年才能吃香喝辣，成為代工贏家，尾牙還能請到巨星五月天來演唱，其它人只能用跑步來慶祝。另外林董事長批評台大也非常有意義，代表要拋棄工程師「硬體思維」，多運用想像力，think out of the box! 我認為林百里是真正的 Web 2.0人物，足以獲選台灣2011年科技界「年度風雲人物」。
鴻海 / 天津
鴻海董事長郭台銘透露15日飛往天津，與國際繪圖大廠輝達（NVIDIA）簽署合作協議，傳出雙方將於16日與天津市政府簽署協議，市場研判可能與天津力推的超級電腦和雲基地計畫有關，搶搭全球超級電腦競賽和雲端運算商機。
不過，因為世界多國正就超級電腦展開競賽，對於高效運算（HPC）的需求大增，輝達用來搶攻高效運算市場的繪圖處理器Tesla，即已順利攻進中國大陸、美國、台灣、日本等多國的超級電腦供應鏈。其中，拿下目前中國最快、全球第二快的超級電腦「天河一號A（Tianhe-1A）」，就是採用7,168顆NVIDIA Tesla M2050 GPU和1萬4,336顆CPU。由中國國防科技大學設計的天河一號A，就位在中國國家超級計算天津中心。
由於中國大陸各地力推「雲基地」（即雲端運算中心），加上輝達今年度在北京舉辦的亞洲GPU技術大會上，高效運算成為重要主題，而鴻海本身在天津也設有生產伺服器的基地，占全球市占率約六成，市場研判，代表高效運算需求的雲端運算中心和超級電腦，應該是雙方與天津市政府的合作項目之一。
我們的感想：
第一、這個project為何不在台灣？NVIDIA老闆還是美籍台灣人，該公司也是台積電最大客戶之一，台灣有人才和產業鏈，比天津適合多了。
第二、中國大陸各地推廣「雲基地」企圖心值得我們注意，連我都不知道中國在天津有一個國家超級計算中心。
第三、兩岸也可以共同合作雲計算，台灣有地理、人才、技術優勢，不管是「聯中引外」或「聯外引中」都是可以運用的策略。
第四、硬體不是關鍵，必須要選擇特定的產業和應用面結合，比如說「醫療雲」。台灣不要什麼都做，應該選擇幾個具有優勢、橫跨兩岸的產業，才能後來居上，發揮綜效。
第五、鴻海和別人的合作極少有成功的案例，上次和太陽能巨人保利協鑫的合作不過三個月就完了，這次只是喊口號，我不看好。
壹號土豬
大陸養豬產業將再掀起新一輪整合潮。廣州知名豬肉品牌「壹號土豬」的創始人陳生證實，曾與聯想控股高級副總裁陳紹鵬密會，但尚未達成確定的合作專案。
陳生表示，聯想集團名譽董事長柳傳志頗看好農業，如果在品牌豬領域其希望有所斬獲，作為在大陸經營最好的品牌豬，「壹號土豬」的確是聯想的重點考慮對象。
2007年「壹號土豬」品牌剛上市時，銷售額僅人民幣3,000萬元（新台幣1.4億元）；2011年整體銷售額，比去年同期增長75%，超過人民幣4億元（新台幣19.08億元）。
「我們的淨利保持在十幾個百分點，明年的淨利預計將達人民幣1億（新台幣4.7億元）。」陳生說。
陳生表示，從資產資質來看，公司的確比很多農業股更為優質，上市肯定是考慮的方向。「雖然很多PE 主動來聯繫，但合作還為時尚早」，陳生表示，公司現金流很好並不缺錢，引入PE不是為了融資，而是改善公司治理結構。
知情人士指出，「壹號土豬」正在大陸本土範圍內，尋找類似的高端品牌豬作為合作物件，以此完成規模的快速擴張。陳生表示，消費品市場已經被各行業巨頭瓜分，唯有生豬養殖，處於極度分散的狀況，因此潛力巨大。
聯想控股在2010年成立農業投資事業部，分別投資廣東恒興股份公司、武漢梁子湖水產集團、江蘇武進立華畜禽公司等多家農業企業，涉足水產飼料、水產養殖、畜禽養殖等領域。
作為柳傳志得意弟子之一的陳紹鵬，今年10月轉戰聯想控股，負責主持現代農業業務。
我們的心得：
第一、中國大陸農業企業正在起飛，成為創投投資的新熱點。關鍵字是有機、品牌與高檔農品。
第二、之前互聯網網易總裁丁磊投資養豬，品牌叫做「丁家豬」，非常叫座；高盛也在中國投資雨潤和雙匯兩大養豬企業，得到了很高的回報。
第三、台灣有最好的農業生技，農業發展卻沒有形成氣候，無法商業化、企業化經營。農民永遠是弱勢團體，只有在選舉時被抬出來做為口水的對象。雖說「精緻農業」是六大新興產業其中一項，但政府缺乏配套政策，無法輔導農民從「傳統農民」轉型升級為「知識農民」，台灣資本市場至今也沒有很具創新代表性的農業概念股，實在應該向中國大陸多多學習。
第四、聯想控股的轉型令人佩服，柳傅志最近第二次退休，未來將專注在控股公司作PE的投資。聯想旗下的弘毅資本已成為中國最具代表性的本土PE品牌之一。不同於一般VC，聯想 / 弘毅一直在做產業鏈的整合，瞄準新興產業，串連關鍵環節，整合並發揚整體價值，並有「農業投資事業部」，養豬和水產養殖都是其中代表。雖然施振榮董事長的智融也相當有特色，但和弘毅比起來，還是略遜一籌。
海通
已截止招股並計畫本15日在香港掛牌上市的中國大陸知名券商海通證券，決定推遲其130億港元的IPO。知情人士透露，由於上周歐美股市動盪，大量機構投資者撤資，導致國際配售未獲足額認購，海通可能在明年第1季重啟上市計畫。
新浪財經報導，海通證券本次H股招股價在9.38港元至10.58港元之間，國際配售部分占95％，集資共約130億港元，原本預定本週四與另外兩檔百億大型新股周大福珠寶、新華人壽同日在港交所掛牌。
消息稱，海通原本國際配售已獲得足額認購，並初步計畫以稍高於招股價下限定價，但隨著上週四美股大跌，大量基金及其他機構投資者突然臨時即撤銷認購。這讓原本在上週五定價的海通證券臨時宣佈將定價日延至本週一，承銷團隊試圖在上週末力挽狂瀾說服投資者。
海通證券先前本已獲得美國私募基金Warburg Pincus及日本住友三井信託入股，成為基礎投資者，後更傳出獲得索羅斯基金、富達、華夏基金以及惠理基金認購，但仍不敵市況欠佳，需要延期上市。
無獨有偶，與海通證券同時招股的周大福珠寶也被迫將價格一降再降，最終以招股價下限15港元定價，集資額縮減到157.5億港元，少於此前上市的PRADA，失去今年上市「集資王」的頭銜。由於周大福上市後市值從預期的3,000億港元，跌至僅剩1,500億港元，其大股東鄭裕彤也無法擊敗李嘉誠登上華人首富寶座。
我們的看法：
第一、香港十二月大型IPO實在太多了，新華人壽和珠寶連鎖周大福勉強完成，都是以下限定價，海通證劵還是抵擋不住寒流，敗下陣了。
第二、今年九月中信證劵在香港順利上市，由於已經掌握了50%的碁石投資者 （Cornerstone investor），才能順利完成。中信是大陸第一大證劵公司，海通是第二，兩年前曾順利併購新世界集團旗下的香港最大證劵公司大福證劵，轟動大中華，創造大陸證劵「走出去」海外併購的先例。海通也有碁石投資者，包括知名的私募股權基金華平Warburg Pincus和日本三井信託，但數量沒有中信證劵多，碁石投資者幾乎已成為香港大型IPO成功的關鍵。
第三、香港今年IPO總金額較去年大減，十二月雖然有多家IPO上市，但是不確定是否能夠打敗紐約，成為2011全球IPO集資中心。從長期來看，香港股市已有很大的進展，外國公司上市越來越多，特別是全球精品行業，另外行業類別也日趨多元化。唯一比不上紐約的是創新型企業（如社群網站和網絡遊戲）和高科技企業。
第四、大陸A股股市今年表現奇差無比，但是長期A股還是全球企業最想要上市的地點，這也是為什麼那麼多PE設立人民幣基金，那麼多外資企業選擇在A股上市，雖然至少要多等待1-2年以上的時間，而且上市後還有一年的鎖定期。
第五、A股崛起，人民幣即將國際化，台灣資本市場的下一步是什麼？政府不能沒有長遠的戰略。
日商 / 海外併購
華爾街日報報導指出，拜日圓升值之賜，日本業界今年海外收購迄今金額總計已超越中國，躍居全球第3，僅居美國和英國之後，這股收購熱可望延續到明年，消費用品業和製藥業料將出現大手筆交易。
根據Dealogic的數據，日商今年以來海外併購金額總計797億美元，是去年同期的2.3倍餘，並締造史上新高，其中，武田製藥以140億美元收購瑞士未上市藥廠Nycomed的手筆居冠。自Dealogic於1995年追蹤以來，日本是首度名列全球第3。
花旗集團証券投資銀行事業主管神保裕一表示，日本躍居全球併購者，原因之一是日商在跨國併購交易上越來越有經驗，使得決策速度加快。
營造設備製造商住生活集團是典型例子。大約5年前，該公司執行董事副社長筒井高志曾考慮收購義大利營造工程公司Permasteelisa，但當時約8億歐元賣價（以今匯率計算約10.6億歐元）令他卻步。
Permasteelisa去年再度求售，住生活集團捉住機會以約5.75億歐元買下。日圓強勢是原因之一，目前日圓兌歐元較5年前升值約35％，但是也因為賣方僅有兩家股東，讓協商變得單純，筒井高志表示，住生活集團當初就準備要迅速敲定協議。
投資銀行家指出，日商目前在全球併購競標上，比海外同業更具優勢，不僅因為日圓升值，也拜許多日商財務狀況強健之賜。
我們的觀察：
第一、日圓升值，日本需要分散海外據點，日本企業要轉型，所以掀起前所未有的海外投資狂潮。
第二、「台日投資協議」簽署，雖有不少日本企業到台灣來投資，但併購還不是很多。台灣政府和企業應該重視這個趨勢，鼓勵日商到台灣來大量併購。目前只有投資，M&A還不夠多。
第三、近期日商海外的併購以食品業為主，食品業也是台灣的強項，雙方合作可以共同進軍中國大陸，最近森永和旺旺的策略聯盟就是一例。
第四、日本具有創新技術，台灣高科技行業最應該探索和日本合作或整合，「聯合日本，共抗韓流」應為台灣高科技也得最高指導戰略，但現在好像沒有什麼成功的案例。郭台銘董事長曾經想在中小尺寸面板和日立合作，但日立最後還是選擇了和其它業者合併，成立三合一的「Japan Display」。
第五、二十年前，日本企業非常龜毛，策略過程緩慢，海外併購多半不成功。但過幾年日本企業已非吳下阿蒙，跨國M&A技能越來越成熟，值得台灣學習。
香港 / 金融中心
世界經濟論壇（WEF）最新報告顯示，香港首度打敗英國和美國，躍居全球首屈一指的金融中心，也是第一個獲此殊榮的亞洲城市。美、英名次各滑落一名，分居第二與第三。
世界經濟論壇13日公布年度金融發展指數報告，以經商環境、金融穩定度、金融市場、資金市場的寬度和深度、以及金融服務可親度等七項指標，檢驗全球60國的金融發展狀況。
結果顯示，香港的排名從去年的第四名爬升到榜首，主要受惠於首次公開發行股票（IPO）與保險等非金融服務領域帶動。美國與英國排名退步則是受金融穩定度下滑拖累。
報告指出，2008年金融危機的餘波正持續阻礙企業尋求融資，也造成經濟成長低迷不振。此外，近九成接受調查的國家融資情況都未恢復到危機前的水準，透過股市籌募資金也還是很困難。
其他亞洲國家中，新加坡退步一名到第四名；日本名次上升一名至第八；南韓上揚六名到第18名；中國也爬升三名到第19名；澳洲排名沒有變動，維持在第五名。
檢視一國金融發展程度的指標也包括IPO和併購交易。研究學者指出，今年這兩項活動「大幅下滑」，主要可歸咎於證券市場凍結和次級房貸危機所引發的金融業景氣低迷。
不過，亞洲國家在經濟成長與金融體系較強勁的優勢支撐下，展現抵抗危機的韌性，因此IPO和併購項目的得分普遍有改善。
彭博蒐集的資料顯示，今年全球IPO規模比去年萎縮35%，跌至1,750億美元。去年IPO年增逾1倍至2,850億美元。顧問公司Z/Yen先前針對金融專家的調查報告顯示，倫敦打敗紐約和香港，保住全球最佳金融中心的頭銜。
我們的感想：
第一、香港成為新的全球金融中心，實至名歸，雖然IPO的集資總額低於去年，但是今年在人民幣業務上大有長進，成為新的人民幣離岸金融中心。
第二、台灣要注意香港成為全球金融中心龍頭的趨勢，多多利用香港平台，不要還整天在作「亞洲資產管理中心」的春秋大夢。
第三、香港成功的關鍵是法治和透明，讓國際投資人有所依循，這一點台灣永遠追不上，政策不明，無形的黑手一直在背後干預，已經對招商引資形成嚴重的障礙。
第四、香港另一個成功的重要因素是擁有國際化的各種專業中介人才，這一點台灣也遠比不上。台灣對專業服務不重視，無法形成價值，更無法為企業創造價值。
華為
中國最大的通訊設備製造商華為預估5年內的營收將成長3倍，達到1,000億美元的水準，並計畫投資200億元人民幣（下同）興建全球總部，目前正大量收購或租下深圳廠房，以因應未來企業擴張的需求。
蔣尊玉提到，華為創辦人兼總裁任正非計畫在2016年之前將公司的營業額提高到800億~1,000億美元的水準，而為了達到此一目標，華為需要大量廠房來擴充產能。任正非甚至表示，「只要有周邊有廠房，都會租下來，而且廠房不需要業主裝修」。
據了解，華為近年來憑藉著電信通訊設備與終端設備業務，使得業績連年高速成長，原本的廠房已不敷使用，這次投下鉅資在龍崗坂田崗頭購地，很明顯是用於擴張產能以滿足市場需求。
市場人士指出，相較於富士康近年來逐漸將產能從深圳移轉到中國大陸各地，同樣在深圳起家的華為卻選擇留在深圳，並且還大手筆增加投資，一定程度上反映出深圳市政府對於華為的支持。
我們的觀察：
第一、富士康被要求逐漸搬離深圳，華為卻可以大筆加碼投資，為什麼？因為華為是中國大陸自主創新企業的超頂級代表性企業，華為以模仿抄襲起家，但現在已有強大自主創新能力。
第二、通訊網絡 / 雲端才有未來，NB / PC比較沒有未來。雖然富士康是替蘋果代工，但是附加價值太低了。
第三、台灣應該加強和華為的合作，美國基於國防理由，把華為擋在外面，但是台灣沒有不和華為合作的本錢。台灣應該運用兩岸民族情結，共同和華為創造「華人雲端中心」的新契機。
今年以來，曾紅極一時的中資股在北美資本市場遭遇集體作空。這場針對在北美尤其是美國上市的中國公司獵殺行動，被業內稱為「屠鯨行動」。英國金融時報報導，投資人表示，對沖基金經理休亨德利（Hugh Hendry）的作空中國基金今年累計已獲利逾52％。
知名作空者吉姆查諾斯（Jim Chanos）已創建專門作空中國基金。查諾斯看準中國可能崩盤的房地產市場，作為他的投資工具。除了查諾斯，很多大型對沖基金（尤其是全球宏觀基金）經理也認為，對沖基金市場對中國增長前景日漸減弱的興趣正在增強。
新華社報導，隨著歐債、美債危機的發生使市場情況急轉直下，這為作空中資股提供了客觀條件。而事實也證明，作空那些將因中國經濟放緩而表現不佳的公司信貸，成為了2011年對沖基金行業最成功的交易手段之一。
中國全國工商聯併購公會、國浩律師事務所聯合發布的一份關於「在美中資企業問題分析及退市轉板策略」調查分析報告顯示，中資股集體遭遇「誠信危機」。惡化的市場環境再加上美方監管層不斷表態多家中資股財報造假，使作空中國的時機日漸成熟。
報告顯示，從2010年6月底到2011年11月12日，遭遇停牌退市的中資企業總數達到42家，其中，28家被勒令退市，6家主動完成了私有化退市，1家退回OTCBB場外市場交易，1家因破產而退市，另有6家企業的股票被停牌至今。
我們的心得：
第一、中國股市今年表現奇差，跌回十年前水準，海外上市的中國股票也因為假帳和財務問題遭到國際投資者的拋棄，「Short China」成為避險基金今年最成功的策略。
第二、還是一個基本原理–反向操作，當市場太熱或太冷時就是需要冷靜思考反向操作的關鍵時機，道理很簡單，但是投資大眾和上市企業還是永遠再犯同樣的思考錯誤。
第三、兩年前我在上海和一位大陸證劵同業閒聊，他就已非常關注Jim Chanos放空中國房地產的言論，當時這種看法是非主流，就像要放空Google 一樣，說明大陸還是有很多專業人士懂得冷靜的思考，不會為政策言論所左右。
第四、全世界經濟還在起結構性改變，投資的思維也要改變，在台灣完全看不到有長期結構性觀點的股市分析，還是跳脫不開「選舉行情」這樣的陳腔濫調。
第五、「作空台灣」-台灣還面臨前所未有的產業轉型衝擊，不只是四大慘業，金融業也會受到牽連。政府所有的政策都是短期導向，治標不治本。大陸崛起，台灣的優勢正在消失，台灣的定位極度不明確。雖然我們很熱愛這片土地，但或許「作空台灣」是2012年最好的投資策略。
第六、最近宏達電向花旗分析師提起告訴，實在荒謬，說明連台灣首富也無法忍受股價的直直落。台灣產業、台股的合理價值究竟為何？每個人的角度都不一樣，但言論開放的基本自由還是要維持，不能動輒以「內線交易」影響股價亂扣帽子。企業將外資視為禿鷹，就如同政府將PE 視為洪水猛獸，沒有必要，而且只會使外資更快放棄台灣，長期造成更大的傷害。
第七、最近選舉將近，政府一直邀外資喝咖啡，禁止放空言論。大家都看得懂這種假象，所以選舉過後一定快閃，爭先恐後下車。
第八、政府應該向宏碁學習，不隱藏自己的缺點，深刻檢討，果決地進行第三次改造，即使股價跌掉2/3也在所不惜。唯有了解真相，反省缺失，台灣才能再起，衝出全球陰霾。
金融西進
金控、本國銀行西進，將再開3管道，擬增設「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」。金管會日前洽經濟部且獲同意，再增列此3項業別可赴對岸設立，最快明年初放行。
銀行業者說，小額信貸公司和消費金融公司，是國銀赴陸最想設立的公司，主因是這兩大類公司除可立刻做「人民幣放款業務」外，還可做一般大陸人的生意，掌握客戶群，更可彌補各國銀目前無法做一般大陸人消金業務的缺憾。
據金管會初步規劃，這3項新投資管道，擬比照現行規定，也須由金控和國銀100%子公司轉投資設立，且全部投資額度，也納入現行金融業赴陸，以100%淨值為限的總額管控。
日前金管會洽經濟部意見後，經濟部已初步同意，擬重新公告可投資項目，將增列上述3項行業，一般預料最快明年初應可放行。金管會副主委李紀珠9月曾指出，將協助金融業以另類管道登陸，包括增設「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」。
李紀珠當時表示，在台灣主計處的行業別裡面，並無上述3項行業，但大陸有。目前大陸銀行業正緊縮銀根，大陸台商融資困難，金管會將盡速與相關單位協商，讓銀行業可用上述3種管道登陸。
銀行局副局長張國銘昨也說，將持續協助金融機構在大陸拓展業務版圖，提供台商更多元化的金融服務。據中國規定，國銀赴陸轉投資設消費金融公司，須向銀監會申請，且須有銀行背景當股東、申設門檻可能較高；至於小額信貸和融資擔保公司則由商務部管轄，申設門檻相對較低。
金管會指出，增設金融業3大登陸管道後，可幫助銀行迅速掌握客戶，增加據點，尤其是尚未取得大陸分行據點的中小型銀行，可藉此進軍大陸市場。
我們的感想：
第一、我們歡迎對大陸業務的開放與多元化。「小額信貸公司」、「融資性擔保公司」及「消費金融公司」都是創新型業務，而且台灣金融機構在這方面有較多經驗和相對優勢。
第二、大陸的金融機構類型比台灣更多元化，所以在台灣行政院主計處的行業別內，才會沒有這3項行業。
第三、金管會願意主動協助業者開發大陸新業務，算是一大突破，值得肯定。
第四、陸資金融機構來台仍然沒有進展，令人不解。兩岸的開放一定要對等，台灣不該一廂情願，只期待大陸開放，自己卻什麼都不開放。
台泥
台泥（1101）趕在年底前再啟動一宗併購案，公司13日宣布以人民幣7億元（約新台幣35億元）向四川金石水泥集團收購旗下子公司，新增300萬公噸，讓台泥在大陸總產能達到6,030萬公噸，成為四川前三大水泥集團。
台泥表示，目前仍看好西南市場各項公共建設帶來的水泥需求，因此併購的動作還會持續進行，目標是2016年在大陸水泥年產能達到1億公噸，力拚成為大陸前三大水泥廠。台泥今年共啟動四起併購案，連同昨日宣布的併購案在內，實際成功的有三起。
台泥宣布，已向四川金石水泥收購四川泰昌建材100%股權，並間接持有滎經泰昌益通水泥及漢源長宇礦業，透過此購併案新增的水泥年產能300萬公噸，使台泥在大陸西南地區的水泥年產能達到3,330萬公噸。
另外，台泥在西南的布局還會加速進行，目前有很多好的標的在洽談中。由於四川在川震後水泥投資項目大增，然許多水泥廠在大舉興建後，又逢政府和金融單位緊縮資金，不少水泥業缺乏資金繼續經營，使整個西南區的水泥併購成為買方市場。
台泥目前在西南的布局，包括四川重慶年產能400萬公噸、貴州有900萬公噸、四川其他各地加計已有590萬公噸、雲南有140萬公噸，再加上今日公告的四川泰昌集團併購案新增的300萬公噸，使台泥在西南的布局已達到2,330萬公噸。
法人表示，台泥在西南的布局和在華南採不同思維，華南廣東、廣西的市場平坦而廣大，水泥廠需要不斷的擴大才能保住市占率，因此當地併購案屬賣方市場。
而西南地區因山多，城市往來不方便，水泥運輸到其他城市銷售也較困難，所以過去水泥大廠較少在單一城市大規模興建水泥廠，多是中小型水泥廠占據市場，如今大廠為進軍這些市場，只得能採個個擊破的模式，目前台泥在西南的策略就是採取此種方法。
我們的觀察：
第一、台泥這幾年專注本業，而且不斷在中國大陸併購，業績突飛猛進，專注 （Focus）與M&A是其成功兩大關鍵。
第二、台泥之前的佈局屬於華南，這二年深耕西南，已經略有成效。亞泥在四川也有進行併購，台灣水泥雙雄，同步逐鹿中原，令人驚豔。
第三、亞泥在金融融資方面的創新更超越台泥，除了ECB和GDR外，今年還成功利用香港資本市場發行了人民幣點心債。
第四、台泥幾年前將香港上市的台泥國際和嘉泥的香港上市子公司嘉新中國合併，算是相當成功的整合，對於台泥的中國佈局和規模形成，起了關鍵性的作用，而且雙方團隊的整合也相當順暢，創造了新的綜效。
力成 / 超豐
記憶體封測龍頭力成15日宣布，將以每股25.28元，總計不超過71.37億元，於公開市場收購邏輯晶片封測廠超豐30%到51%股權，是繼日月光以約259億元收購福雷電之後，台灣封測業第二大的現金收購案。
力成總經理廖忠機昨天赴交易發布此重大訊息表示，收購超豐後，可讓力成快速切入中低階邏輯封測，將邏輯營收比重由目前的2%增至二成，並形成技術互補；過去超豐客戶偏重國內IC設計廠，力成則專攻國外整合元大廠，未來可協助超豐引進國外客戶。
廖忠機表示，收購超豐每股價格25.28元，是委託專業鑑價機構依本益比、公司淨值、超豐13日收盤價前30個交易日均價等計算得出，收購金額在41.9億元至71.37億元間。超豐目前股價已經逼近2008年金融海嘯時的歷史低點。
廖忠機表示，力成今年底現金部位可達130億元，加上超豐現金部位約32億元，這次收購案，力成全數以自有資金支付。廖忠機指出，收購案完成之後，力成仍將專注在記憶體封測領域，力成的邏輯產品初期還不會轉移到超豐生產，但會聚焦在高階封測領域；超豐也維持獨力運作，但將獲得力成集團支援。
力成內部評估此併購案，約12年時間可回收投注收購超豐的資金，但業界則認為，未來晶片進入高階製程後，很多邏輯晶片必須與記憶體整合，雖然力成深耕三維立體晶片（3D IC）構裝和矽鑽孔（TSV）遠比許多晶圓廠還早，但這塊市場已被晶圓廠大腳跨進來，力成此時大舉跨入可能掀起價格流血戰的中低階邏輯晶片封測領域，能否如願，還是未定之天。
法人分析，力成在前進高階製程遭遇晶圓廠分食、DRAM應用成長趨緩的壓力下，跨足中低階又要與日月光、矽品正式交鋒，即使收購超豐，有助擴大勢力，未來還是一場硬仗要打。
我們的看法：
第一、這是一筆策略與技術互補的交易，力成專長於記憶體封測，超豐則擅長邏輯IC封測。
第二、這也是大廠整合小廠的實例，力成是封測產業龍頭，超豐是二線廠。
第三、客戶層也互補，力成專攻國外整合元件大廠，超豐客戶偏重國內IC設計廠。
第四、力成手上現金充裕，M&A是活化現金最好的方式。
第五、這個案子是「產業控股公司」模式的再運用，財務顧問大華證劵也是大聯大產控一系列併購的財務顧問，可以看到大聯大的影子；力成邏輯產品初期還不會轉移到超豐生產，超豐也維持「獨立運作」，但將獲得力成集團支援。
第六、在不景氣的時候併購，可以用較少的代價，擴大企業版圖，創造雙贏。
第七、本案值得注意的是：(1) 不以換股形式，避免股本膨脹太大；(2) 不100%收購，則是不希望運用太多資金。整合完成後，力成成為集團控股公司，而超豐仍然繼續存在。整筆交易有策略的結合，避免了財務的稀釋，以及用別的架構可能造成主管機關批准的困難，在時間上恰到好處，可以說是相當完美的設計。
第八、台灣的高科技產業需要趕快整合，如果系統大廠整合有難度，至少應該從產業鏈的零組件供應商的合併先開始。另外最可行的做法就是「產業控股公司」，藉用M&A形成零組件的次集團，力成 / 超豐是一個可以學習的典範。
Zynga IPO
彭博社周一報導，以社交遊戲開發商Zynga為首的11家公司預定本周在美國首度公開發行股票（IPO），合計最多將募得38億美元資金，可望創下9個月來單周IPO金額最高紀錄。
美國自從受到歐債牽連，信評首次遭到調降後，IPO市場便自8月開始走下坡。但業界依舊預期，今年1至9月營收年增1倍以上的Zynga將吸引大批投資人搶購股票。
Zynga周四將在納斯達克股市進行IPO，交易代碼為「ZNGA」。Zynga預計以每股8.50至10美元銷售1億股，最多可募得10億美元資金，並將公司市值推向70億美元，相當於上一年度（9月底止）營收的6.8倍。
相形之下，遊戲大廠藝電（EA）市值73億美元僅是上一年度（12月9日止）營收的1.9倍，更加凸顯Zynga前景。杜拜3i資本集團管理總監尤斯里（AkramYosri）在Zynga說明會後表示：「Zynga營收可觀且公司持續開拓營收來源。」
預定周一進行IPO的商用社交軟體開發商Jive也順利搭上社交網站與雲端熱潮，專門提供線上專案協作軟體。該公司預計以每股8至10美元價格銷售1,170萬股，最多可募1.17億美元資金，並將公司市值推向5.73億美元，相當於上一年度（9月底止）營收8.3倍。
Jive不是唯一備受看好的雲端服務業者。近來除了同業SuccessFactors被思愛普高價收購外，RightNow科技公司也被甲骨文收購。巴德表示：「這顯示雲端服務業者具備策略優勢。」
我們的觀察：
第一、美國的IPO市場，和去年同期比較及和亞洲（香港）比較，今年的表現好得太多，代表美國經濟復甦還是很強勁，創新是最重要的推動因素，真正地發揮了作用。
第二、這波美國上市的關鍵字包括社群、遊戲和雲端，說明未來投資人看好的成長方向，值得注意的是台灣的經濟發展和這些趨勢好像沒有什麼關係。
第三、除了以創新帶動成長以外，這些公司較不受整體經濟成長。台灣一直說要朝「創新經濟」和「知識經濟」發展，政府和企業如何發掘經濟的「典範轉移」（paradigm shift）是很重要，特別是那些被新創造出來的需求。我們不能用昨日的思維和手段來拯救經濟。「補貼、護盤」不是關鍵字，「轉型、創新」才是！
第四、雲端是台灣最好的下一個機會，可能比生技更有條件，政府要好好規劃，借力使力，特別要強調和外國領導廠商的合作，利用我們大中華地緣優勢和人才群聚，創造優質的環境，打造亞洲雲端資料處理和研發中心。
第五、轉型成功的一個關鍵是廣達，林百里兩年前就在談「雲端」，所以今年才能吃香喝辣，成為代工贏家，尾牙還能請到巨星五月天來演唱，其它人只能用跑步來慶祝。另外林董事長批評台大也非常有意義，代表要拋棄工程師「硬體思維」，多運用想像力，think out of the box! 我認為林百里是真正的 Web 2.0人物，足以獲選台灣2011年科技界「年度風雲人物」。
鴻海 / 天津
鴻海董事長郭台銘透露15日飛往天津，與國際繪圖大廠輝達（NVIDIA）簽署合作協議，傳出雙方將於16日與天津市政府簽署協議，市場研判可能與天津力推的超級電腦和雲基地計畫有關，搶搭全球超級電腦競賽和雲端運算商機。
不過，因為世界多國正就超級電腦展開競賽，對於高效運算（HPC）的需求大增，輝達用來搶攻高效運算市場的繪圖處理器Tesla，即已順利攻進中國大陸、美國、台灣、日本等多國的超級電腦供應鏈。其中，拿下目前中國最快、全球第二快的超級電腦「天河一號A（Tianhe-1A）」，就是採用7,168顆NVIDIA Tesla M2050 GPU和1萬4,336顆CPU。由中國國防科技大學設計的天河一號A，就位在中國國家超級計算天津中心。
由於中國大陸各地力推「雲基地」（即雲端運算中心），加上輝達今年度在北京舉辦的亞洲GPU技術大會上，高效運算成為重要主題，而鴻海本身在天津也設有生產伺服器的基地，占全球市占率約六成，市場研判，代表高效運算需求的雲端運算中心和超級電腦，應該是雙方與天津市政府的合作項目之一。
我們的感想：
第一、這個project為何不在台灣？NVIDIA老闆還是美籍台灣人，該公司也是台積電最大客戶之一，台灣有人才和產業鏈，比天津適合多了。
第二、中國大陸各地推廣「雲基地」企圖心值得我們注意，連我都不知道中國在天津有一個國家超級計算中心。
第三、兩岸也可以共同合作雲計算，台灣有地理、人才、技術優勢，不管是「聯中引外」或「聯外引中」都是可以運用的策略。
第四、硬體不是關鍵，必須要選擇特定的產業和應用面結合，比如說「醫療雲」。台灣不要什麼都做，應該選擇幾個具有優勢、橫跨兩岸的產業，才能後來居上，發揮綜效。
第五、鴻海和別人的合作極少有成功的案例，上次和太陽能巨人保利協鑫的合作不過三個月就完了，這次只是喊口號，我不看好。
壹號土豬
大陸養豬產業將再掀起新一輪整合潮。廣州知名豬肉品牌「壹號土豬」的創始人陳生證實，曾與聯想控股高級副總裁陳紹鵬密會，但尚未達成確定的合作專案。
陳生表示，聯想集團名譽董事長柳傳志頗看好農業，如果在品牌豬領域其希望有所斬獲，作為在大陸經營最好的品牌豬，「壹號土豬」的確是聯想的重點考慮對象。
2007年「壹號土豬」品牌剛上市時，銷售額僅人民幣3,000萬元（新台幣1.4億元）；2011年整體銷售額，比去年同期增長75%，超過人民幣4億元（新台幣19.08億元）。
「我們的淨利保持在十幾個百分點，明年的淨利預計將達人民幣1億（新台幣4.7億元）。」陳生說。
陳生表示，從資產資質來看，公司的確比很多農業股更為優質，上市肯定是考慮的方向。「雖然很多PE 主動來聯繫，但合作還為時尚早」，陳生表示，公司現金流很好並不缺錢，引入PE不是為了融資，而是改善公司治理結構。
知情人士指出，「壹號土豬」正在大陸本土範圍內，尋找類似的高端品牌豬作為合作物件，以此完成規模的快速擴張。陳生表示，消費品市場已經被各行業巨頭瓜分，唯有生豬養殖，處於極度分散的狀況，因此潛力巨大。
聯想控股在2010年成立農業投資事業部，分別投資廣東恒興股份公司、武漢梁子湖水產集團、江蘇武進立華畜禽公司等多家農業企業，涉足水產飼料、水產養殖、畜禽養殖等領域。
作為柳傳志得意弟子之一的陳紹鵬，今年10月轉戰聯想控股，負責主持現代農業業務。
我們的心得：
第一、中國大陸農業企業正在起飛，成為創投投資的新熱點。關鍵字是有機、品牌與高檔農品。
第二、之前互聯網網易總裁丁磊投資養豬，品牌叫做「丁家豬」，非常叫座；高盛也在中國投資雨潤和雙匯兩大養豬企業，得到了很高的回報。
第三、台灣有最好的農業生技，農業發展卻沒有形成氣候，無法商業化、企業化經營。農民永遠是弱勢團體，只有在選舉時被抬出來做為口水的對象。雖說「精緻農業」是六大新興產業其中一項，但政府缺乏配套政策，無法輔導農民從「傳統農民」轉型升級為「知識農民」，台灣資本市場至今也沒有很具創新代表性的農業概念股，實在應該向中國大陸多多學習。
第四、聯想控股的轉型令人佩服，柳傅志最近第二次退休，未來將專注在控股公司作PE的投資。聯想旗下的弘毅資本已成為中國最具代表性的本土PE品牌之一。不同於一般VC，聯想 / 弘毅一直在做產業鏈的整合，瞄準新興產業，串連關鍵環節，整合並發揚整體價值，並有「農業投資事業部」，養豬和水產養殖都是其中代表。雖然施振榮董事長的智融也相當有特色，但和弘毅比起來，還是略遜一籌。
海通
已截止招股並計畫本15日在香港掛牌上市的中國大陸知名券商海通證券，決定推遲其130億港元的IPO。知情人士透露，由於上周歐美股市動盪，大量機構投資者撤資，導致國際配售未獲足額認購，海通可能在明年第1季重啟上市計畫。
新浪財經報導，海通證券本次H股招股價在9.38港元至10.58港元之間，國際配售部分占95％，集資共約130億港元，原本預定本週四與另外兩檔百億大型新股周大福珠寶、新華人壽同日在港交所掛牌。
消息稱，海通原本國際配售已獲得足額認購，並初步計畫以稍高於招股價下限定價，但隨著上週四美股大跌，大量基金及其他機構投資者突然臨時即撤銷認購。這讓原本在上週五定價的海通證券臨時宣佈將定價日延至本週一，承銷團隊試圖在上週末力挽狂瀾說服投資者。
海通證券先前本已獲得美國私募基金Warburg Pincus及日本住友三井信託入股，成為基礎投資者，後更傳出獲得索羅斯基金、富達、華夏基金以及惠理基金認購，但仍不敵市況欠佳，需要延期上市。
無獨有偶，與海通證券同時招股的周大福珠寶也被迫將價格一降再降，最終以招股價下限15港元定價，集資額縮減到157.5億港元，少於此前上市的PRADA，失去今年上市「集資王」的頭銜。由於周大福上市後市值從預期的3,000億港元，跌至僅剩1,500億港元，其大股東鄭裕彤也無法擊敗李嘉誠登上華人首富寶座。
我們的看法：
第一、香港十二月大型IPO實在太多了，新華人壽和珠寶連鎖周大福勉強完成，都是以下限定價，海通證劵還是抵擋不住寒流，敗下陣了。
第二、今年九月中信證劵在香港順利上市，由於已經掌握了50%的碁石投資者 （Cornerstone investor），才能順利完成。中信是大陸第一大證劵公司，海通是第二，兩年前曾順利併購新世界集團旗下的香港最大證劵公司大福證劵，轟動大中華，創造大陸證劵「走出去」海外併購的先例。海通也有碁石投資者，包括知名的私募股權基金華平Warburg Pincus和日本三井信託，但數量沒有中信證劵多，碁石投資者幾乎已成為香港大型IPO成功的關鍵。
第三、香港今年IPO總金額較去年大減，十二月雖然有多家IPO上市，但是不確定是否能夠打敗紐約，成為2011全球IPO集資中心。從長期來看，香港股市已有很大的進展，外國公司上市越來越多，特別是全球精品行業，另外行業類別也日趨多元化。唯一比不上紐約的是創新型企業（如社群網站和網絡遊戲）和高科技企業。
第四、大陸A股股市今年表現奇差無比，但是長期A股還是全球企業最想要上市的地點，這也是為什麼那麼多PE設立人民幣基金，那麼多外資企業選擇在A股上市，雖然至少要多等待1-2年以上的時間，而且上市後還有一年的鎖定期。
第五、A股崛起，人民幣即將國際化，台灣資本市場的下一步是什麼？政府不能沒有長遠的戰略。
日商 / 海外併購
華爾街日報報導指出，拜日圓升值之賜，日本業界今年海外收購迄今金額總計已超越中國，躍居全球第3，僅居美國和英國之後，這股收購熱可望延續到明年，消費用品業和製藥業料將出現大手筆交易。
根據Dealogic的數據，日商今年以來海外併購金額總計797億美元，是去年同期的2.3倍餘，並締造史上新高，其中，武田製藥以140億美元收購瑞士未上市藥廠Nycomed的手筆居冠。自Dealogic於1995年追蹤以來，日本是首度名列全球第3。
花旗集團証券投資銀行事業主管神保裕一表示，日本躍居全球併購者，原因之一是日商在跨國併購交易上越來越有經驗，使得決策速度加快。
營造設備製造商住生活集團是典型例子。大約5年前，該公司執行董事副社長筒井高志曾考慮收購義大利營造工程公司Permasteelisa，但當時約8億歐元賣價（以今匯率計算約10.6億歐元）令他卻步。
Permasteelisa去年再度求售，住生活集團捉住機會以約5.75億歐元買下。日圓強勢是原因之一，目前日圓兌歐元較5年前升值約35％，但是也因為賣方僅有兩家股東，讓協商變得單純，筒井高志表示，住生活集團當初就準備要迅速敲定協議。
投資銀行家指出，日商目前在全球併購競標上，比海外同業更具優勢，不僅因為日圓升值，也拜許多日商財務狀況強健之賜。
我們的觀察：
第一、日圓升值，日本需要分散海外據點，日本企業要轉型，所以掀起前所未有的海外投資狂潮。
第二、「台日投資協議」簽署，雖有不少日本企業到台灣來投資，但併購還不是很多。台灣政府和企業應該重視這個趨勢，鼓勵日商到台灣來大量併購。目前只有投資，M&A還不夠多。
第三、近期日商海外的併購以食品業為主，食品業也是台灣的強項，雙方合作可以共同進軍中國大陸，最近森永和旺旺的策略聯盟就是一例。
第四、日本具有創新技術，台灣高科技行業最應該探索和日本合作或整合，「聯合日本，共抗韓流」應為台灣高科技也得最高指導戰略，但現在好像沒有什麼成功的案例。郭台銘董事長曾經想在中小尺寸面板和日立合作，但日立最後還是選擇了和其它業者合併，成立三合一的「Japan Display」。
第五、二十年前，日本企業非常龜毛，策略過程緩慢，海外併購多半不成功。但過幾年日本企業已非吳下阿蒙，跨國M&A技能越來越成熟，值得台灣學習。
香港 / 金融中心
世界經濟論壇（WEF）最新報告顯示，香港首度打敗英國和美國，躍居全球首屈一指的金融中心，也是第一個獲此殊榮的亞洲城市。美、英名次各滑落一名，分居第二與第三。
世界經濟論壇13日公布年度金融發展指數報告，以經商環境、金融穩定度、金融市場、資金市場的寬度和深度、以及金融服務可親度等七項指標，檢驗全球60國的金融發展狀況。
結果顯示，香港的排名從去年的第四名爬升到榜首，主要受惠於首次公開發行股票（IPO）與保險等非金融服務領域帶動。美國與英國排名退步則是受金融穩定度下滑拖累。
報告指出，2008年金融危機的餘波正持續阻礙企業尋求融資，也造成經濟成長低迷不振。此外，近九成接受調查的國家融資情況都未恢復到危機前的水準，透過股市籌募資金也還是很困難。
其他亞洲國家中，新加坡退步一名到第四名；日本名次上升一名至第八；南韓上揚六名到第18名；中國也爬升三名到第19名；澳洲排名沒有變動，維持在第五名。
檢視一國金融發展程度的指標也包括IPO和併購交易。研究學者指出，今年這兩項活動「大幅下滑」，主要可歸咎於證券市場凍結和次級房貸危機所引發的金融業景氣低迷。
不過，亞洲國家在經濟成長與金融體系較強勁的優勢支撐下，展現抵抗危機的韌性，因此IPO和併購項目的得分普遍有改善。
彭博蒐集的資料顯示，今年全球IPO規模比去年萎縮35%，跌至1,750億美元。去年IPO年增逾1倍至2,850億美元。顧問公司Z/Yen先前針對金融專家的調查報告顯示，倫敦打敗紐約和香港，保住全球最佳金融中心的頭銜。
我們的感想：
第一、香港成為新的全球金融中心，實至名歸，雖然IPO的集資總額低於去年，但是今年在人民幣業務上大有長進，成為新的人民幣離岸金融中心。
第二、台灣要注意香港成為全球金融中心龍頭的趨勢，多多利用香港平台，不要還整天在作「亞洲資產管理中心」的春秋大夢。
第三、香港成功的關鍵是法治和透明，讓國際投資人有所依循，這一點台灣永遠追不上，政策不明，無形的黑手一直在背後干預，已經對招商引資形成嚴重的障礙。
第四、香港另一個成功的重要因素是擁有國際化的各種專業中介人才，這一點台灣也遠比不上。台灣對專業服務不重視，無法形成價值，更無法為企業創造價值。
華為
中國最大的通訊設備製造商華為預估5年內的營收將成長3倍，達到1,000億美元的水準，並計畫投資200億元人民幣（下同）興建全球總部，目前正大量收購或租下深圳廠房，以因應未來企業擴張的需求。
蔣尊玉提到，華為創辦人兼總裁任正非計畫在2016年之前將公司的營業額提高到800億~1,000億美元的水準，而為了達到此一目標，華為需要大量廠房來擴充產能。任正非甚至表示，「只要有周邊有廠房，都會租下來，而且廠房不需要業主裝修」。
據了解，華為近年來憑藉著電信通訊設備與終端設備業務，使得業績連年高速成長，原本的廠房已不敷使用，這次投下鉅資在龍崗坂田崗頭購地，很明顯是用於擴張產能以滿足市場需求。
市場人士指出，相較於富士康近年來逐漸將產能從深圳移轉到中國大陸各地，同樣在深圳起家的華為卻選擇留在深圳，並且還大手筆增加投資，一定程度上反映出深圳市政府對於華為的支持。
我們的觀察：
第一、富士康被要求逐漸搬離深圳，華為卻可以大筆加碼投資，為什麼？因為華為是中國大陸自主創新企業的超頂級代表性企業，華為以模仿抄襲起家，但現在已有強大自主創新能力。
第二、通訊網絡 / 雲端才有未來，NB / PC比較沒有未來。雖然富士康是替蘋果代工，但是附加價值太低了。
第三、台灣應該加強和華為的合作，美國基於國防理由，把華為擋在外面，但是台灣沒有不和華為合作的本錢。台灣應該運用兩岸民族情結，共同和華為創造「華人雲端中心」的新契機。
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