十五年目標,鴻海PE,臉書遊戲,金沙,深交所,LVMH/蒂芙妮,邁威爾,CDR,能源

理事長的話：十五年目標,鴻海PE,臉書遊戲,金沙,深交所,LVMH/蒂芙妮,邁威爾,CDR,能源

十五年目標

中共十九屆中央委員第五次全體會議本週在北京召開，重點在審議「十四五（第十四個五年，二○二一至二○二五年）」規劃，且預計將不尋常地討論二○三五年遠景目標的建議，為習近平長期掌權鋪路；專家分析，該會將確定未來五年中國以「內循環」為主的經濟發展方向，主因是「外循環」在美中脫鉤下幾被封閉，只剩和亞非拉美小國間的「撒幣」循環模式。

 

日經新聞報導，五中全會進行長期性的「十五年」計畫政策藍圖討論，將是一九九五年中共總書記江澤民以來首見，當時江澤民設下二○一○年經濟和國防目標，才得以在胡錦濤繼位中共總書記後、仍繼任中共中央軍委會主席近二年；北京外交圈消息人士指出，這次中共五中全會也採長期規劃，「作為朝向長期在位掌權的墊腳石」。

 

觀察家關注該會議的中共高層人事任命，可能示意接下來權力布局，習家軍成員未來或將全面爭取中共「二十大」進入政治局的門票。中共官員不成文規定，通常屆六十八歲後的全國代表大會（五年一度）下台，習迄二○二二年達六十九歲；但二○一七年中共十九大未確立繼位人選，二○一八年中國憲法修正案取消了國家主席任期限制，為習第三任打開大門。

 

旅美的中國問題專家鄧聿文撰文說，「十四五」和二○三五年遠景目標的規劃或可看作謀劃「對美打持久戰」，其內容與當下中美關係情勢高度相關。美聯社報導，中國和其他貿易夥伴關係緊繃，已影響到中國進入這些出口市場和取得外國技術的能力；習政權只能力求讓中國經濟靠其國內消費支出和科技發展，以自力更生的「內循環」來支撐成長。

 

華府正切斷中國取得美國科技的管道，「十四五」規劃預料將強調半導體、5G通訊、人工智慧（AI）等科技領域發展，可能也會強調中國在糧食、能源、半導體和其他關鍵技術等戰略重要性項目上，降低對外國供應的依賴。

 

陸委會則觀察，「十四五」規劃將以「雙循環」經濟為重心，但此政策調整不能單純視為重回「閉關鎖國」作法、甚至是「計畫經濟」，而是醞釀已久的方向調整，並聚焦關鍵議題，以期能緩解當前困境，及推動下一階段的持續成長。

 

我們的看法:

 

第一、這次十四五是一個15年的中期目標。

第二、中國大陸擅長長期戰略規劃。

 

第三、和美國打持久戰是關鍵，中國自力更生。

 

第四、半導體、5G、AI等科技領域都是重點，因為美國要切斷中國科技取得管道，所以大陸要自力更生。

 

鴻海PE

鴻海集團（2317）積極尋找潛力投資標的，擴大技術與營運能量，27日宣布與大陸官方指標性投資平台中保投資合作，將籌設總規模人民幣200億元（約新台幣852億元）的私募基金，鎖定電動車、數位健康、機器人、新世代行動通訊、人工智慧（AI）、半導體等領域標的。

 

鴻海集團大陸官方平台昨天發出訊息指出，富士康與中保投資透過線上連線方式，於台北及上海兩地同步簽署戰略合作協議，是雙方首度展開合作，由鴻海集團董事長劉揚偉、中保投資董事長任春生代表簽署協議，目標藉由此次合作，擴大各自優勢。

 

據了解，該新設立的私募基金由中保投資負責大陸當地籌資與投資，鴻海集團身為戰略夥伴，因具備產業指標領域知識，將能推薦適合的集團「3+3」布局的標的，相關標的將在大陸當地市場尋找。

 

中保投資大有來頭，根據該公司官網介紹，成立時間為2015年，過去主導的多項基金是大陸國務院審批與大陸銀保監會下屬機構，屬於官方投資平台，長期背負官方政策投資使命，雙方此次簽約合作，目標支持鴻海集團在大陸市場的創新科技產業布局。

 

根據雙方規劃，將設立合資公司，鴻海集團擔任基金的普通合夥人，該私募投資基金首期計畫規模人民幣100億元（逾新台幣425億元），總規模目標人民幣200億元，並共同設立市場化平台。

 

該平台將由中保投資運用融資管道負責，鴻海集團則提供優質的資產標的，換句話說，因為鴻海集團具備科技服務業的領先能力，因此較能篩選值得投資、具有前景的標的。

 

鴻海集團大陸官方平台發布新聞稿提到，劉揚偉在連線簽約時表示，鴻海集團目前正擴大對「3+3」產業戰略布局，即電動汽車、數位健康、機器人三大產業，以及新世代行動通訊、AI、半導體三大技術。

 

劉揚偉強調，鴻海集團一直致力於成為「科技的鴻海」，始終以提供先進的技術，讓產品產生價值，進而創造智慧生活為己任。此次雙方戰略合作，以互利共贏，共同推動高科技產業的目的，實現優質資產與長期資本、卓越基金管理的有機融合。

 

依據說明，私募基金的主要募資對象為包括母基金、保險資金在內的機構投資者。雙方將以電動汽車、數位健康、機器人、新世代行動通訊、人工智慧、半導體等重點聚焦投融資項目進行深度合作，同時在人才培養、業務培訓及宣傳等領域探索新的合作模式。

 

我們的看法:

 

第一、鴻海和中保投資合作，意義重大。

第二、鴻海有技術和製造，中保有資金和政府關係。

 

第三、這是兩岸合作的良好示範。

 

第四、鴻海轉型的一些新領域如電動車，未來最大市場在中國大陸。

 

臉書遊戲

社群網站龍頭臉書進軍雲端遊戲領域，加入Google、微軟，以及亞馬遜等科技大咖的行列，但臉書這項新服務Facebook Gaming，可免費遊玩且不需另外安裝應用程式（App），有別於其他競爭對手的付費訂閱模式，似乎希望再創當年「開心農場」的盛況，至於是否影響遊戲市場也引起關注。

 

臉書26日宣布，美國部分地區的用戶，將能直接在臉書的桌上型電腦版網頁與Android平台上的臉書App，玩包含「狂野飆車9：競速傳奇」等六款遊戲，不需再下載其他軟體。

 

臉書宣稱，礙於蘋果App Store的規定，無法在iOS系統推出新的遊戲服務，兩家公司顯然再為App上架問題槓上。

 

臉書計劃推出更多雲端遊戲，並讓更多地區的用戶也能使用這項服務。國內遊戲開發業者則表示，5G網路剛在台灣上路，裝置及使用者數量都還沒跟上，目前尚未聽說有國內業者和雲端遊戲平台合作，不過樂見後續應用及合作機會。

 

臉書近年來已在其App上推出簡單的小遊戲，包含Messenger上的「即時遊戲」，以及另外新出的Gaming應用程式。如今正式跨足遊戲串流市場，運用和Google、微軟類似的技術，讓遊戲從中央伺服器「串流」至其他裝置，也讓開發商能提供更精巧、且能進行多人模式的遊戲。

 

但臉書不藉訂閱的方式向用戶收費，推出的遊戲內容也不同於競爭對手。Google的Stadia和微軟的xCloud，主要是為了追求主機等級的遊戲介面與軟體的玩家所打造。相形下，臉書最新推出的雲端遊戲，比較接近手機就能下載的App。

 

調研機構Newzoo預測，今年底全球雲端遊戲市場收益可達5.85億美元，且未來幾年將有爆發性成長，估計2023年全球雲端遊戲收益將達48億美元，潛力驚人。

 

資策會產業情報研究所（MIC）分析師林忻祐解釋，雲端遊戲主打透過雲端運算，降低遊戲硬體需求，玩家不必購入動輒上萬的家用主機，也能用手機遊玩高畫質、高效能的「3A級大作」。她也建議，對國內遊戲開發商而言，雲端遊戲平台等同新通路，業者可依市場變化，考慮是否將遊戲移植到雲端平台上。

 

國內業者表示，目前台灣的雲端遊戲平台仍以國內電信業者為主，遊戲內容也多由國外研發製作，沒有聽說國內遊戲業和雲端遊戲平台合作的情形。也有業者指出，因為旗下遊戲都是較為輕量的產品，對於雲端運算效能沒有剛性需求，因此對於在雲端遊戲平台發行都還是處於觀望階段，暫無進一步的合作計畫。

 

我們的看法:

 

第一、臉書也跨足遊戲，說明這個市場的潛力。

第二、新冠肺炎帶動宅經濟爆炸性的發展。

 

第三、App Store上架費昂貴，臉書無法在Apple手機上推雲端遊戲。

 

第四、臉書的小遊戲策略，不同於Google和微軟，後者是玩家等級的遊戲。

 

金沙

知情人士透露，全球賭場業龍頭拉斯維加斯金沙集團（Las Vegas Sands Corp）正研擬把位於美國賭城拉斯維加斯的賭場出售，一旦落實，代表這家賭場集團將暫時退出美國博弈產業，聚焦亞洲市場。

 

彭博資訊引述知情人士的話報導，賭場大亨艾德森（Sheldon Adelson）旗下的金沙集團正與顧問合作，探詢潛在買家的意願。金沙集團可能出售的資產包括威尼斯人酒店（The Venetian Las Vegas）、帕拉佐皇宮飯店（Palazzo）與金沙展覽及會議中心（Sands Expo Convention Center），總價值可能超過60億美元。這些物件全都位於賭城最熱鬧的拉斯維加斯大道上。

 

拉斯維加斯金沙集團一名代表證實，目前處於洽談的早期階段，一切尚未定案。

 

若金沙集團將上述酒店、賭場與展演中心都賣出，將使金沙的賭場資產組合，全部集中在澳門與新加坡，艾德森認為，這是兩個更大的市場，因為美國版圖規模小且正在萎縮，去年在集團整體營收占比低於15%。

 

在金沙集團去年137億美元營收中，澳門貢獻63%，新加坡占22%，當時賭場業務尚未受新冠疫情干擾。新冠疫情已重創澳門博彩業，9月博彩收入比一年前銳減90%，10月預估將減少70%。

 

87歲的艾德森是拉斯維加斯金沙集團的董事長兼執行長與大股東，估計擁有297億美元財富。

 

我們的看法:

 

第一、金沙是美國最具影響力的賭博大亨。

第二、金沙出售拉斯維加斯賭場，意義重大，代表不看好美國長期經濟，金沙集團將資源重新配置。

 

第三、金沙去年全部營收中，澳門占63%，新加坡22%，兩者相加85%，美國業務已成為雞肋。

 

第四、亞洲受新冠疫情肺炎影響小，未來經濟可能強勁反彈。

 

深交所

大陸持續推動資本市場的基礎制度改革，外媒27日報導引述知情人士透露，監管層擬合併深交所主板與中小板。同日傳出，證券監管部門近期和部分陸資券商溝通，要求放緩深交所創業板首次公開發行（IPO）遞交申請速度。

 

近期大陸證監會頻頻針對大陸交易所的制度創新與變革發聲，證監會主席易會滿稍早表示，將在總結科創板、創業板試點經驗的基礎上，穩步在全市場推行註冊制。近日市場更盛傳深交所個別板塊將有重大改變。

 

財新網報導，知情人士指出，深交所主板長期以來沒有發行融資功能，主板與中小板的上市及監管要求也大致相同，沒有區分的必要性。從今後的發展架構來看，上交所是主板＋科創板，深交所是主板＋創業板，整體交易所布局上將會更加協調。

 

知情人士表示，深交所主板與中小板合併後，不再拘泥於企業大小進行區分，只要符合上市標準，都在主板上市。目前許多在中小板上市的個股規模並不小，以中國廣核為例，該股發行價為每股人民幣（下同）2.49元，集資額高達125.74億元，但是中國廣核仍隸屬於中小板。

 

另一方面，香港信報報導，消息人士指出，2020年註冊制改革等因素推動大陸新股發行熱潮，交易所的處理能力面臨挑戰。深交所目前已經超負荷工作，大陸監管部門希望企業在2020年財報資料準備完整後，再一併遞交IPO申請。

 

消息人士表示，監管部門的要求有可能擴大到A股其他板塊，但是對於已經進入上市程序中的企業IPO，不影響其審核進程。

 

深交所主板的融資功能中止於2000年，當時為了「籌建創業板市場」，因此主板暫停新股上市業務。隨後因為第一次互聯網泡沫破裂，使得創業板進程突然中止。

 

深交所當時為了突圍，中小板應運而生，並且將具有成長性及科技含量的中小企業，集中到深交所發行上市。作為深圳現有市場的一個板塊單獨監控、獨立運作，2004年5月證監會同意該所設立中小板。直到2009年10月創業板也正式開板，但是深交所此後的IPO只在中小板與創業板發行，主板長期停滯。

 

截至10月27日，深交所上市公司共有2,319家，其中主板公司469家、中小板982家、創業板868家，市值規模分別為8.8兆元、13兆元與10.24兆元。

 

我們的看法:

 

第一、註冊制改變深交所的生態，是一大突破。

第二、大陸不斷改革資本市場。

 

第三、合併主板讓主軸更清晰。

 

第四、資本市場改革既有加法也有減法。

 

LVMH/蒂芙妮

法國精品集團路威酩軒（LVMH）收購美國珠寶品牌蒂芙尼（Tiffany）案，經歷疫情和訴訟波折，在蒂芙尼董事會28日同意降價出售後，收購案終於柳暗花明，LVMH約可節省4.3億美元成本，雙方最快可望在2021年1月完成交易。

 

外媒引述消息人士表示，LVMH將以每股131.5美元收購蒂芙尼，低於原先每股135美元出價，LVMH將能省下約4.3億美元。蒂芙尼同意降價出售，免除兩方進入曠日費時的訴訟大戰。

 

蒂芙尼董事會28日晚間同意接受LVMH修正後的收購條款，依據新的收購架構，雙方的訴訟將迎刃而解，為收購案交付股東投票鋪路，交易可望在2021年1月完成。

 

2019年稍晚蒂芙尼同意以162億美元的價格，將公司賣給擁有約75個精品品牌的歐洲精品巨擘LVMH。蒂芙尼承受市場需求疲軟壓力，而LVMH認為蒂芙尼將能強化公司在大陸的業務，並拓展集團在美國的能見度。

 

然而，收購蒂芙尼是LVMH億萬富豪執行長阿諾特（Bernard Arnault）的豪賭。新冠肺炎疫情在2020年初橫掃全球，讓這起收購案的價值生變。疫情迫使蒂芙尼和其他零售商暫時停業抗疫，嚴重打擊營收。

 

精品在同店銷售和觀光客流量方面，通常比其他消費商品更不受經濟衰退影響，但這場公衛危機對精品品牌造成嚴重打擊。

 

貝恩顧問公司預測，2020年全球精品產業的營收衰幅可能高達20％至35％。

 

LVMH在2019年9月宣布悔婚，捨棄這起談妥的收購交易。LVMH以法國與美國川普內閣的貿易紛爭為由，表示無法履行交易，撕毀收購協議。

 

蒂芙尼於是在美國德拉瓦州法院控告LVMH，要求後者遵守協議。接著LVMH也提出反訴，稱蒂芙尼的業務遭受疫情重創，造成收購協議失效。

 

我們的看法:

 

第一、這筆交易原來是去年最受關注的全球併購案之一。

第二、兩個卓越品牌的跨地域結合，因為新冠肺炎而喊停。

 

第三、LVMH是違約，但有正當的理由，雙方如果打官司會曠日費時。

 

第四、現在雙方更讓一步，算是給自己找台階下，4億美元降價真的不是很多。

 

邁威爾

外媒引述消息報導，美國晶片製造商邁威爾科技（Marvell）將以最多100億美元價格收購同業Inphi，雙方可望於近日敲定協議。若一切順利，這將是繼超微併購賽靈思後，本周第二大半導體併購案。

 

邁威爾市值約260億美元，主要生產數據儲存與網路晶片，買下Inphi有助其擴大在網路晶片領域的實力。網路晶片需求近日大幅成長，推升Inphi今年迄今股價累漲約50％。

 

邁威爾上次大型併購交易案發生於2018年，該公司當時以64億美元收購凱為半導體（Cavium）。

 

在新冠疫情肆虐之際，全球半導體業興起併購熱潮，原因有二。首先，民眾疫情期間常待在家，對於筆電與電玩需求升高，加上遠距辦公推動數據中心業務成長，助長晶片業併購風氣。

 

其次，在需求攀升拉抬下，半導體業者股價節節升高，使得他們擁有更多籌碼進行併購活動。

 

超微本周同意以350億美元併購同業賽靈思，成為美國今年以來最大併購案。輝達電子日前亦同意以400億美元從軟銀手中買下安謀，此為半導體業史上最大規模收購案。這兩樁交易尚待主管機關批准。

 

超微與輝達試圖透過大型併購案提升自家實力，進而挑戰業界龍頭英特爾的地位。正如超微執行長蘇姿丰（Lisa Su）所說，在研發成本攀升與顧客對於晶片需求分歧的現況下，半導體公司規模越大越具優勢。

 

分析師表示，英特爾長期稱霸美國半導體業，但近日一連串製程失誤與市場競爭加劇，給了同業趁勢崛起的良機。

 

超微近日推出強大運算能力晶片挑戰英特爾產品，使其在電腦晶片的市占率大幅攀升，從三年前的8％升至今年第二季的17％。輝達在執行長黃仁勳（Jensen Huang）的主導下，除了買下安謀外，今年亦完成對於以色列晶片廠Mellanox的收購案，較勁英特爾的意味濃厚。

 

我們的看法:

 

第一、半導體產業正興起前所未有的大併購潮。

第二、大者恆大，產業整合才有優勢。

 

第三、AI和5G帶動半導體產業新的需求。

 

第四、台灣的半導體產業被台積電一家壟斷，而台積電只不過是為這些世界巨頭們代工，台灣需求新的半導體產業發展願景。

 

CDR

 

大陸CDR第一股九號公司存託憑證29日在科創板鳴鑼上市。九號公司同時具備CDR、VIE、科創板，開創A股上市經典範例，其交易首日收盤大漲103％。

 

九號公司CDR於29日敲鑼交易，開盤漲幅便升至約100％，早盤一度達到162.94％的日內最大漲幅，午後漲幅收斂，收盤漲103.27％，股價報人民幣（下同）38.5元，全日成交額達到15.84億元。與九號公司關係密切的小米29日收漲1.87％，股價報21.8港元。

 

大陸證監會9月下旬公告，同意九號公司科創板公開發行存託憑證註冊後，外界就密切關注這檔A股CDR第一股的首秀，且該公司也是「CDR＋VIE」第一股。在上交所科創板上，該股公司簡稱為九號公司-UWD，後綴的3個英文字分別代表尚未盈利、不同股權結構、存託憑證，幾乎所有特殊上市元素都能在九號公司身上找到。

 

九號公司主營產品為智慧電動平衡車、滑板車等短距離交通工具以及服務機器人等。在29日鳴鑼儀式上出現有趣一幕，該公司讓自家的機器人負責鳴鑼，也成為A股首家機器人敲鑼的公司。

 

在產業版圖上，九號公司是小米生態系的一員，小米持有九號公司部分股權並是大客戶之一。九號公司也是繼石頭科技後，小米生態系第二家登陸科創板的公司，小米董事長雷軍29日特地為九號公司上市送上祝福。

 

九號公司在2012年成立，初期主打平衡車，2015年在投資人的助推下，全資收購當時市場上平衡車巨頭Segway，確立行業全球領先的優勢。此後，九號公司又切入新增長點電動滑板車等，目前電動滑板車交付數量已經超越平衡車，占營收70％成為主業務，且在全球也處於領先地位。

 

九號公司的招股書與上市文件顯示，該公司2017至2019年營收分別約為13.81億元、42.48億元、45.86億元，毛利率分別為23.74％、28.86％、27.42％，分別淨虧損6.27億元、18.04億元、4.55億元。

 

九號公司對小米的依賴是外界關注焦點，2017至2019年雙方發生的關聯銷售金額分別為10億元、24億元和24億元，占當期營收比重分別為73.76％、57.31％和52.33％。

 

我們的看法:

 

第一、台灣以前有TDR，跑在世界前面，10多年後的今天，中國大陸終於也有了自己的CDR。

第二、互聯網VIE架構，以前是不允許在中國大陸上市的，現在也放寬。

 

第三、小米集團打造的生態系，實在是太厲害了。

 

第四、未來許多大陸公司會採取兩地上市的架構，徹底脫離美國資本市場的約束。

 

能源

全球石油與天然氣公司今年來宣布裁員數逾40萬人，其中美國是裁員重災區，因國際能源需求可能持續疲弱，業者為生存而不斷裁員來降低財務負擔。

 

繼雪弗龍計劃大裁員25％，和荷蘭皇家殼牌要裁員約一成後，艾克森美孚也宣布將全球裁員約1.4萬人，相當於員工總數15％。

 

據能源研究機構Rystad能源資料，今年來全球能源業裁員數逾40萬人。

 

新冠肺炎疫情重創全球經濟，其中能源、旅遊與飯店等產業受傷最重。

 

油價走低令能源業飽受獲利下滑之苦，在美國頁岩油產量增加而拖累油價，和投資人施壓要業者改善利潤等壓力下，迫使業界必須更大規模削減成本。

 

金融服務公司Raymond James分析師摩爾伽諾夫（Pavel Molchanov）指出，業界要大幅縮減成本就無法不裁員。

 

疫情在春季大爆發，各國採取封鎖措施來抗疫，結果令全球燃料需求銳減逾三分之一。即使其後需求回升，但在主要國家再次封鎖來抑制疫情下，需求仍無法跟去年相比。

 

美國能源部長布羅萊特（Dan Brouillette）說，美國每天石油產量不可能回到2019年頂峰的近1,300萬桶。頁岩油業受疫情重創，業者為削減成本而選擇裁員和縮減投資。

 

國際能源總署（IEA）認為若疫情持續下去，全球每天能源需求可能因此減少逾400萬桶。石油輸出國家組織（OPEC）秘書長巴金多（Mohammad Barkindo）擔心石油需求低於預期讓主要產油國必須繼續減產。

 

將大裁員25％的加拿大油商Cenovus認為，油價若維持每桶30美元到40美元區間，許多油商根本撐不到產業復甦的一天。

 

石油企業除了削減成本來撐下去外，像英國石油最近把探勘團隊人員裁撤約一半，就是為了把營運方向轉往再生能源業發展。

 

我們的看法:

 

第一、全球石油公司大裁員。

第二、明年肯定會再持續。

 

第三、石油公司必須轉型新能源。

 

第四、地球暖化嚴重，ESG成為顯學。