最近《亞洲創業投資期刊》（Asia Venture Capital Journal）在台北舉辦「2013年台灣 投資高峰論壇」，來自國內外的基金代表達180人， 重現了外資對台灣市場的興趣。私募股權基金(PE) 關注台灣的理由，一是外在環境的轉變，二是台灣本身的努力。
過去亞洲市場以中國大陸對PE最具吸引力，但 因其經濟正從高速成長進入結構轉型，讓製造業面臨嚴重挑戰，而服務業也仍在起步階段。最致命的 問題是A股首次公開上市（IPO）全面喊停，在證監會排隊等候的家數高達600家，也讓全中國大陸有 7,500個PE或創投（VC)投資項目無法退出，其他資本市場如美國、新加坡也對陸企關閉，使PE不得不放慢投資腳步。
台灣臨近中國大陸，基本上可做為中國大陸概念股的Proxy (代理），而且台灣企業不論是管理人才、公司治理及財務透明度都較佳，也有多元化的資本市場。再者，與中國大陸對龍頭企業的政策保 護手段相比，PE對台灣及台商企業可投資較大金額，經濟部和經建會也正積極招商，再加上金管會又有新的人事異動，自然引起外資的期待。
VC投資草創企業PE重成長整合
其實，台灣在2007年曾是亞洲PE投資最多的地區之一，對象包含有線電視、銀行，也曾促成4家上市公司私有化。但自2008年後，因金融海嘯、馬政府對二次金改態度保守及主管機關對PE看法改變，促使法令趨嚴，對PE關上大門。但PE對中國大陸台商的投資仍很活躍，近年有徐福記、金錢豹、興中塑膠、呷晡呷晡等投資案，甚至是中國大陸最著名的本土 PE鼎暉，也以1億美元取得在香港上市的台商 新焦點控股權，證明台資企業對PE的高度吸引力。
早在1985年，在前財政部長李國鼎推動下，台 灣從矽谷引進VC，為亞洲最早有VC的地區，中國大陸現在許多創投名人早期都是向台灣取經，但台灣 卻從未發展出真正的PE產業。VC是PE的一環，以投 資草創期項目為主，PE則分為投資成長階段企業的成長型基金，以及專注於成熟和衰退期產業的併購 型基金。近期中國大陸因IPO停擺，併購成為PE退 出的新管道，許多PE投資風格也轉變成併購型，積極參與被投資公司管理，取得控股權，甚至先將公司下市重整，日後再行上市。
台灣基於經濟發展趨勢，非常需要引進資金 來投資新興產業和好公司，如生技產業，屬於VC範疇；但台灣現有的成熟產業，如電子科技、傳產、金融，則需要由PE來協助轉型升級、產業整合及全球布局，只是目前這一塊仍然空白。
和VC不同，PE的關鍵字是「整合」。以曾經被喻 為台灣「兩兆雙星」的DRAM產業為例，行政院國 發基金曾計畫成立台灣記憶體公司（TMC)，希望整合台灣DRAM業者，最後卻因立法院反對而不得不放棄。去年爾必達破產，全球幾強競逐，最後由美光出線，使爾必達活下來，但台灣苦心經營10多年的 DRAM產業卻從此消失。值得注意的是，爾必達公開招標時，中國大陸聯想旗下的PE-弘毅資本， 結合美國PE德太（TPG)共同競標，最後雖未成功，但對台灣卻是個大警訊。
亞洲各國競相成立PE台灣待努力
亞洲各國都有以政府力量支持成立PE，最成功的是新加坡的淡馬錫和新加坡政府投資公司，不僅在金融海嘯時接手Citi和UBS部分股權，更積極參股中國大陸四大國有銀行;而中國大陸在5年前也成立中國投資公司，在全球各地併購能源、礦業、金融項目，近來更擴大到汽車、裝備製造和網路投資，已然成為全球最具影響力的投資機構之一。
近來頗受矚目的馬來西亞Khazanah基金， 2011年收購新加坡最大的連鎖醫院Parkway，將其下市後和馬國醫療資產重組合併，並於2012年在吉 隆坡以控股公司IHH名義上市，募資20億美元，為去年亞洲最成功的IPO。
日本的PE也值得關注。日本政府在金融海嘯 後成立「產業革新機構」（INCJ），以整合手段投資戰略新興產業，著名代表作為合併3家中小尺寸面板廠成立的Japan Display。去年INCJ又在扶植日本關鍵汽車產業考量下，以2,000億日幣高價 打敗KKR，成功併購全球汽車電子IC龍頭廠瑞薩 (Renasas)；近期則有Panasonic欲以15億美元出售醫療部門，INCJ可能會和KKR攜手合作併購。
台灣經濟結構過度集中於出口，其中又以電子 產業為大宗，加上向來以代工為主，以致於目前陷入困境中。除了先前的四大慘業外，以宏達電為主的手機業可能成為第五慘業，亟需轉型與整合。整合方向可分為彼此整合、被外資整合被PE整合、被陸資整合。一般外資投資亞洲多以中國大陸為主，對台灣興趣較低，陸資投資又有政治敏感性，PE相對是最佳選擇。但台灣沒有日本INCJ以政府為背景的產業重建基金，所以更應開放外資PE來台併購。
儘管經濟部和金管會法令已有鬆綁跡象，但仍 有許多政策細節，例如是否允許下市及審核標準， 都有待進一步釐清。而外資以往對台灣最大的抱怨 在於決策過程不透明、缺乏清楚法令可遵循、摻雜 太多行政裁量權等，皆是未來需要改進之處。
從產業面來説，台灣正進入最危險時刻，但對 PE而言，卻是最佳的投資機會。最近已有部分本土 VC轉型為併購式PE，因此，政府不僅要積極對外資 PE開放，更應扶植本土 PE成長，讓PE也能扮演創投 20年前的重要經濟推手角色。
此文章轉載至台灣銀行家(The Taiwan Banker)2013年10月號 No.46 P.50~51
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