保瑞/GSK,新基建,數位金融,臻鼎/先豐,社交電商,台灣大,聯想/現代財險,外勞,歐洲專利,IPO

理事長的話：保瑞/GSK,新基建,數位金融,臻鼎/先豐,社交電商,台灣大,聯想/現代財險,外勞,歐洲專利,IPO

保瑞/GSK

保瑞藥業（6472）9日宣布，以新台幣8.3億元取得英國上市公司GlaxoSmithKline葛蘭素史克（GSK）加拿大藥廠，並簽訂長達五年之藥品代工合約。

這是保瑞近年來成功完成的第五件收購案，規模亦為歷年之最。透過此次指標性的收購，保瑞將於北美新增一個國際據點，掌握全球代工產品出口市場與地理優勢，同時擴大產能、大幅增加外銷出口國，快速布局國際委託研發暨生產服務（CDMO）業務。

保瑞表示，此次購入之標的為全球前八大國際藥廠GSK之加拿大子公司所持有之製藥廠，該廠位於大多倫多地區，是北美主要國際藥廠生產聚落。不只人才聚集，且地處運輸樞紐，擁有全自動化生產線，主要生產的藥品包含口服固體劑型、液體劑型及外用半固體劑型等多達50項產品，有助完整保瑞既有的劑型生產線；OTC用藥則含括止痛用藥、感冒用藥及過敏用藥等。

該廠所生產產品可直接出口銷往全球88個國家，其中出口全球第一大藥品市場-美國，約佔廠內生產的七成，收購此生產廠後，保瑞將成為台灣製藥業掌握最多外銷國的藥廠。該廠不僅製藥技術成熟，且設備與生產劑型多元，廠房亦建置了小規模生產區，可銜接藥品量產前的試製，更有助發展藥品代工事業，是擁有多重優勢的國際專業藥品生產廠。

穩健成長的保瑞藥業，透過精準與策略性的併購，逐步布局完整劑型生產線，擴展集團規模與國際代工能量，每次併購案均含括原廠代工品項生產合約，擴大產能的同時，也持續增加外銷出口國。

保瑞不斷複製成功併購模式，拓展全球代工事業，CDMO業務是保瑞最重要的發展動能之一，保瑞目前已掌握原廠日本衛采及美國AMNEAL國際藥廠代工訂單，並積極爭取國外藥廠CDMO業務合作計畫，此次收購GSK加拿大營運資產，除收購土地、廠房、辦公大樓及設備外，並簽下五年代工合約，預計將可大幅帶動保瑞營運成長。

展望未來，保瑞將持續提升台南廠、竹南益邦廠及加拿大廠的產能優勢，全力衝刺全球CDMO代工業務。並將持續開發優質的併購標的，透過策略性的國際佈局，讓集團核心的代工事業能多元整合，發揮最大優勢，邁向營收與獲利的永續成長。

我們的看法:

第一、保瑞過去的併購以台灣為主，這次延伸到海外。

第二、保瑞擅長「以小搏大」。

第三、保瑞CEO相當國際化，容易取得外國企業的信任。

第四、台灣的醫藥產業需要進一步整合，並且走向國外。

新基建

疫情重創全球經濟，大陸以5G為首推出科技「新基建」拉動經濟，截至目前至少有22省市推出共人民幣47兆元（約新台幣202兆元）投資，聚焦5G、大數據、AI等的新基礎建設。（5G相關應用提前爆發）

華商網報導，據「企業透明度報告」不完全統計，22個省市累計公布人民幣47兆元的投資金額，受矚目的是，台資企業投資密集的上海、江蘇、浙江、山東等多省，都將推進新基建投資。

22省市推出人民幣47兆的新基建投資，台商看得到，吃得到嗎？凱博聯合會計師事務所上市項目總監梁祥賢指出，台商不怕沒機會。

新基建主要採用 5G、大數據、人工智慧（AI）、雲計算、物聯網、區塊鏈、工業互聯網等數位化基礎設施。被視為是「新時代的電力和石油」，數位基建更多是輕資產、高科技含量、高附加值的發展模式。

梁祥賢指出，這些領域都可見光通信、電子元器件、半導體等台資台商的參與。他還表示，新基建有別「要想富先修路」的老基建-鐵公機（鐵路、公路、機場）。是大陸投資拉動的舊招，更是加快經濟發展質量轉變的新招，台商可以借力使力，切入大商機。

恆大研究院首席經濟學家任澤平認為，對衝疫情和經濟下行的最簡單有效的辦法還是基建，而「新基建」短期有助於擴大需求、穩增長、穩就業，長期有助於釋放大陸經濟增長潛力。

中信證券認為，以5G為代表的科技創新「新基建」，有望成為在傳統政策工具箱基礎上的核心增量發力點，以實現對經濟增長與自主創新的有力支撐。

近20天內，中共中央級別的政府會議四次提及「新基建」，頻率史無前例。早在 2018 年底的中央經濟工作會議上確定5G、AI、工業互聯網等「新型基礎設施建設」定位。「加強新一代信息基礎設施建設」被列入 2019 年政府工作報告。2020 年提出「加強戰略性、網路型基礎設施建設」。

為達成經濟目標，各地方政府頒布比往年更為龐大的投資計畫，截至目前，已有25個省市的政府工作報告提及新型基建。

廣發證券測算，目前廣義「新基建」在基建整體占約15%，今年有望繼續上升。七大領域新基建的年內投資規模將達人民幣1.1兆元，約占2018年基建投資總額6%，不含城際高速和城市軌道交通大約人民幣4,500億至5,500億元。

我們的看法:

第一、台灣剛完成5G競標，中國大陸也宣布「新基建」。

第二、這是非常正確的願景，畢竟中國大陸5G設備世界第一，使用人口也第一。

第三、中國大陸發展完整的5G生態系，將加速超越美國。

第四、「遠程辦公」和「工業互聯網」由於新冠疫情，將快速發展，帶動5G應用。

第五、這個新基建令人期待，效益應該很快會顯現出來。

數位金融

國際調研機構Juniper Research最新報告指出，數位銀行用戶總數將從2020年的24億，到2024年時增加到36億，即四年內會增加54％，而且這僅是數位金融服務的催化過程之一，美國銀行、西班牙對外銀行（BBVA）、摩根大通（JP Morgan Chase）等三大傳統銀行，已確定掌握數位轉型的全球領導地位，也掀起跨國銀行新一波的競爭態勢。

另一方面，新冠肺炎疫情打亂亞太供應鏈的正常秩序，帶給供應鏈現金流的新挑戰，意外讓外界看到供應鏈金融財務解決方案的可行性，除了大型銀行強化與R3等區塊鏈聯盟的試點合作機會，部份新創事業也冒出頭角，如安誼金融（Assured Asset Management）最新研發的金融科技「可追溯應付賬款」（TAP）。

Juniper研究員梅納德（Nick Maynard）發表全新研究報告，發現多家國際級銀行在2019年對數位轉型和創新數位產品進行大量投資，短時間內就在銀行圈形成新的定位。

例如美國銀行同時推出Erica聊天機器人和大範圍的數位解決方案，客戶使用數位服務意願和數量都有明顯增長。BBVA的BBVA開放平台量提供API形成新的生態。摩根大通導入的試驗性區塊鏈，也和競爭者拉開距離。

數位轉型是所有企業當前必須跟上的重大工程，梅納德認為，銀行業的數位金融服務不是投入資金就可以，從各大銀行已導入的數位改造，顯示業者已經很有執行力，「但數位轉型沒有終點，銀行必須更為關注外部環境變化，保有數位領導地位所需的新戰略」。

從企管顧問業The Financial Brand調查顯示，數位金融轉型的成果，前三項分別是改善客戶經驗、提升數位產品上架或服務增加，和強化創新流程，成功滿意度都沒有超過50％，而監管單位十分要求的法遵、風險管理等更低於20％。

安誼金融主管也就供應鏈金融指出，銀行行業若欲在平台建制、效率提升，除了從源頭就用區塊鏈技術進行資料加密，此外有兩個關鍵點，一是信用度，一是融資成本，這些都是很棘手複雜的工程，還有很大的成長空間。

我們的看法:

第一、台灣眾多的金融機構，今年會積極開始「數位轉型」。

第二、傳統金融機構透過數位化，將比「純網銀」更有競爭力。

第三、純網銀設有實體通路，台灣實體銀行過多，而法規對開放新業務又限制嚴格。

第四、台灣要發展「金融科技」（FinTech），有很多挑戰。

臻鼎/先豐

全球PCB龍頭臻鼎10日宣布，將以發行新股的換股方式入主先豐，在今年11月11日轉換股權，取得100%先豐股權。雙方換股比例暫定臻鼎每0.2股換先豐1股，先豐換股溢價率約4%至8%。先豐將成為臻鼎子公司並將下櫃、撤銷公開發行，員工全數留任。

就是這次併購金額；但臻鼎強調，先豐股東也取得臻鼎股權，實際價值遠高於此金額。

業界觀察，這是2009年欣興併全懋後，睽違數十年PCB行業再出現的大動作整併。這也是自新冠肺炎疫情以來，臻鼎以優質產能、分散風險以及大者恆大三面向推動的策略。

以換股比率計算，臻鼎預估增資發行新股約44,819,274股，以每股面額10元換算，發行總金額約4.48億元和先豐股東交換。以雙方30日、60日以及90日股價均價換算，臻鼎以溢價率約4%至8%併購先豐。

以兩家公司停牌前一個交易日股價計算，臻鼎收盤價112元、市值約1,010.5億元；先豐收盤價25.9元，市值約58億元。

臻鼎董事長沈慶芳表示，臻鼎是全球PCB行業龍頭，評估各項投資機會，在一站購足（one ZDT）策略之下，取得先豐股權可以強化臻鼎在車用與高頻領域布局，發揮雙方技術及產品線互補優勢，加深與世界級汽車及通訊廠商的合作。

沈慶芳也說，臻鼎可以協助在產線自動化、生產良率等方面提供先豐資源，臻鼎本身資通訊起家，則加快基地台、汽車雷達領域布局。先豐在全球第一線車用雷達板上，掌握全球半數應用訂單，雙方產品線並無重疊，互補性極高。

兩家公司宣布換股計畫，先豐股東會將先通過換股案，臻鼎因屬KY公司，須通過金管會與投審會審批。

我們的看法:

第一、台灣由於5G和新生態系興起，取代手機，電子五哥會加強併購。

第二、鴻海太大，由子公司臻鼎進行整併就好了。

第三、先豐是專做汽車電子產業的公司，鴻海新董事長劉揚偉已宣布，電動車是鴻海要打造的新產業之一，最近和裕隆汽車成立電動車合資公司。

第四、這些算是水平的產合，因為是大吃小，同業併購同業。

第五、電子業一般PE很難插手，因為電子大型公司本身就在做PE的事情。

社交電商

葡萄王生技11日宣布與上海達爾威（TST）公司簽定策略合作備忘錄，雙方合資285萬美元（約新台幣8,550萬元）預計在中國大陸上海青埔成立公司，搶攻社交電商商機。

葡萄王指出，合資公司尚未確定名字，股權則是由TST持股65%，葡萄王生技持股35%，因此葡萄王將先投入100萬美元（約新台幣3,000萬元）注資。值得注意的是，上海達爾威是由台灣資深藝人林瑞陽和張庭創立，據了解，該公司一年收入超過新台幣500億元，專攻社交電商，連續兩年被評為上海市青浦區百強優秀企業，會員人數近900萬人。

葡萄王表示，本次合資公司將以35%股權取得一席董事、一席監事，另有二席董事由TST擔任。

葡萄王指出，未來公司將結合雙方在研發、製造及通路方面的優勢，其中上海葡萄王負責生產，以一站式優質服務，確保產品品質管控並做好食安把關。而TST則運用其通路優勢及社交電商行銷策略進行商品銷售。不過葡萄王並沒有明確表示是要以誰的品牌進行銷售。

葡萄王深耕兩岸市場，前二月營收12.56億元，年增2.27%，光是2月單月就有45%的年成長。該公司指出，母公司台灣葡萄王相較去年同期成長99.71%；子公司葡眾營收也有61.51%的成長率。

葡萄王近期股價表現亮眼，尤其旗下益生菌的題材讓市場追逐，近半個月以來股價漲幅一度近兩成。該公司昨日上漲5元，收225元。

葡萄王在上海擁有一座工廠，上海葡萄王因受疫情影響開工時間，造成出貨延滯，2月營收雖不理想，但3月至今復工已達100%，會優先消化已滿載的益生菌產品訂單。葡萄王指出，本次與TST策略聯盟，可望於今年第2季開始發酵，同時為雙方拓展中國市場注入新動能，創造一加一大於二的效益。

我們的看法:

第一、「社交電商」不稀奇，但這是和中國大陸業者合作。

第二、但上海達爾威是台商，擅長線上行銷，是現在最成功的業者。

第三、這是典型新經濟的玩家手法。

第四、葡萄王非常了解中國市場才是最大的市場，而且要有不同的遊戲規則。

台灣大

不滿競業「電信三雄變雙雄」、將台灣大排除在外的論調，台灣大哥大總經理林之晨11日臉書發文反擊。林之晨說，對於早先同業有所謂「電信三雄變兩雄」的說法，他個人非常贊成，但從近期財務表現，台灣大是電信三雄中唯一維持營收、獲利成長的企業，隨著第二曲線momo持續高速成長，台灣大早已脫離電信慘業，大步邁向新時代科技公司行列，並語帶「反酸」、祝福剩下的兩雄早日找到新的成長引擎。

市場解讀，這是林之晨反擊遠傳總經理井琪的「電信三雄將變成電信兩雄」的說法，台灣大哥大與遠傳兩家電信公司因此出現總座隔空叫陣互嗆的局面。

之前井琪認為，電信市場一大（中華電）、兩中（台灣大、遠傳）、兩小（台灣之星、亞太電）的局勢，將因為5G競標結果而改變，轉為「大聯盟」與「小聯盟」的新局面，拿到90MHz頻寬的中華電信與拿到80MHz頻寬的遠傳電信將躍升為「大聯盟」，暗指台灣大哥大因為拿到60MHz的頻寬不如其它兩家競業，可能在5G時代處於劣勢。

林之晨除了上周在台灣大法說會中，直接把矛頭指向遠傳的三雄變兩雄論壇是「假訊息」後，11日再摃遠傳。林之晨認為，多數用戶選擇電信商不會只考慮上網速度和頻寬、否則大家都會選擇中華電、但事實不是如此。

電信三雄10日公布2月營收及獲利，台灣大再度奪下2月及1～2月的每股獲利王，林之晨強調，台灣大今年1、2月再度繳出優異的好成績，除了營收較去年同期成長7％外，稅後淨利更年增達12％，是三家電信公司中唯一維持營收、獲利成長企業，主要歸功於富邦momo持續高速成長，早已讓台灣大脫離電信慘業。

富邦媒2月合併營收49.5億元，年成長39.95％，累積1～2月合併營收98.8億元，年增26.3％，推升台灣大前二月合計EPS達0.81元，領先中華電的0.73元及遠傳的0.44元。

另外，林之晨也透露，台灣大正積極招募數位人才，包括電腦科學 (軟體工程)、數據科學、數位行銷等領域，但未透露徵才規模。

我們的看法:

第一、台灣大的總經理林之晨，是最了解新經濟遊戲規則的超級玩家。

第二、沒有押重金搶5G頻寬，並不代表台灣大未來會落後。

第三、台灣大可能了解5G應用的價值與現實，因此不過度出價，時間會驗證他們的策略。

第四、momo已成為台灣最大電商，未來會成為台灣大新的金雞母。

第五、從南韓的經驗來看，5G的應用，不宜過度樂觀。

聯想/現代財險

大陸科技公司加緊布局金融服務產業，韓國現代財產保險近日引入4家新股東，包括聯想、滴滴旗下子公司迪潤科技，以及另兩家法人股東。其中，聯想和迪潤科技將各自持股32％，並列第二大股東，凸顯兩家公司在擴大金融產業版圖的野心。

據證券時報報導，大陸銀保監會公告，批准現代財產保險（中國）公司增加註冊資本金人民幣（下同）11.17億元。增資後，現代財險的註冊資本金從5.5億元變更為16.67億元。另外附件顯示，滴滴出行全資子公司迪潤科技出資5.33億元，占股32％，與聯想控股並列為第二大股東。

現代財險的母公司是韓國現代海上火災保險株式會社，是在北京設立最早的外國獨資保險公司，註冊資本為5.5億元，公司經營業務範圍包括：財產損失保險、責任保險、信用保險、保證保險、財產保險等業務。

市場人士分析，現代財險引入中資股東可謂「雙贏」。自現代財險自2007年成立以來，該公司已連續9年虧損，2015年，公司淨虧損額高達3.04億元，若不轉變市場戰略，引入大陸巨頭推動業務發展，公司最終恐將敗走中國。

另一方面，滴滴公司近年持續進軍金融服務，尤其是在旗下APP平台上推出理財、保險商城、汽車金融等多個入口，顯示出其開始有意集中發展金融業務的意圖。

值得注意的是，滴滴出行的保險業務正好與現代財險的車險、旅行險、意外險、責任險等相呼應，恰巧符合應用場景。業界人士稱，兩者合作不僅可以實現流量變現，還可以通過布局金融業務探索新價值。

此外，作為大陸跨國科技公司的聯想集團，早在2002年開始便涉足保險業，該公司在2019年6月更與金融科技公司拉卡拉、鼎珮證券擬共同投資15億元，發起設立聯信證券，持續擴大其金融產業的版圖。

我們的看法:

第一、大陸非金融企業紛紛跨足海外金融並併購，只能說錢太多了。

第二、當然未來是「跨界」的時代，「智慧」和「金融」相結合，有何不可？

第三、中國大陸企業要併購歐美公司越來越困難，轉向韓國。

第四、台灣元大集團有併購韓國證券公司，相對還算成功。

外勞

武漢肺炎造成中國復工不如預期，為因應斷鏈危機，經濟部長沈榮津昨與資通訊業對談，廠商紛表示因應斷鏈希望擴大回台，但憂心人力不足。經濟部表示，三月初已放寬電子業急單可適用七休一例外，包括電子零組件、電腦電子產品及光學製品，此外，過去部分大廠申請台商回台時並未申請外勞，為因應回台或急單，擬讓其增補申請外勞因應。

台商原評估若本月中國生產基地可順利恢復開工，斷鏈危機將解除，但未如預期樂觀，經濟部昨起以兩週時間，分別與資通訊、民生化工、內需型服務業及金屬機電等四領域業者進行座談，擬定因應斷鏈相關方案。昨日首場與資通訊業者溝通，包括友達董事長彭双浪、力晶董事長黃崇仁，以及聯電、日月光、緯創、和碩、億光等大廠代表均出席。

沈榮津表示，廠商提出主要訴求有三，包括人力運用希望有彈性，以及在空運貨運班機酌增、搶轉單時間，最後是希望原物料通關能夠更快速。官員透露，不同廠商對是否斷鏈、受疫情影響態度依舊分歧，但不少認為因應斷鏈及分散風險，希望後續回台投資，但擔憂人力不足，希望放寬勞基法等相關法令。

台商回台方案允許再增聘外勞比率由十％提升到十五％，四十％天花板未變；開放補申請後等於可增加五％外勞使用，但補增聘部分仍是依原先規定、且天花板不變，並未額外再多開放。

廠商也反映因中國航線受影響斷航，希望政府協助調整。官員透露，華航已表達目前因客運減少，將幫助在貨運適度調度增班，幫助台廠儘速獲得所需原物料。

我們的看法:

第一、台灣製造的根本問題是勞工不足。

第二、政府強調要高端製造，但手段卻是低端勞工。

第三、日月光、緯創、和碩，這些都是科技大廠，談外勞引進，顯得有點奇怪。

第四、台灣企業國際化程度不足，不管是「走出去」或「引進來」。

歐洲專利

歐洲專利局12日發布2019年專利申請數據顯示，中國資通訊設備大廠華為以3,524件申請排名第一，較2018年排名上升一名。韓國三星、LG分別以2,858件、2,817件，位居第二、第三名。此外，OPPO、阿里巴巴、京東方、小米等專利申請均在200件以上，位居中國企業前段班。

第一財經報導，歐洲專利局在官網發布報告稱，2019年共收到逾18.1萬件專利申請，年增4％。其中，來自美國、德國、日本企業的專利申請件數位居前三名。來自中國企業的專利申請件數為12,247項，年增29.2％，在所有國家與地區中排名第四。

歐洲專利局指出，中國企業的專利申請前三大技術領域，第一為數位通訊，占中國企業申請總量的26％，其次為電腦技術領域占比為11％，第三為電機、儀器及能源領域，占8％。

2019年，中國企業專利申請增長最快的技術領域是數位通訊，年增64.6％，生物技術則年增63.5％，視聽技術年增43.4％，以及有機精細化學年增39.8％。上述數據意味著來自中國企業的專利技術組合，正在進一步擴大。

對此，歐洲專利局主席Antonio Campinos表示，就歐洲專利申請而言，2019年中國企業在該局的申請數量、增長率雙雙奪冠。Antonio Campinos又稱，數位技術應用得到前所未有的激增，而中國企業對此所做的貢獻，顯示中國是技術領域的驅動力，這些領域已經成為最重要的創新領域。

另一方面，美國10日第五度豁免華為出口禁令，使華為仍能與美國企業維持部分交易之際。美國政府原定於美東時間11日舉行針對華為方針的重要會議，則據傳再度延後召開。

路透報導引述消息人士指出，上述會議最初定於美東時間2月28日舉行，但隨後被延後。與會人員預計有美國商務部長羅斯（Wilbur Ross）、國防部長Mark Esper、國務卿蓬佩奧（Mike Pompeo）和財長穆努欽（Steven Mnuchin）。

我們的看法:

第一、從專利申請件數來看，華為走在世界的前面。

第二、前10名中韓國有2家，日本1家，美國1家，台灣沒有。

第三、中國大陸企業越來越重視專利的申請。

第四、諾基亞最近CEO下台，因為競爭不過華為。

IPO

顧問業者貝恩公司（Bain&Co）表示，新冠肺炎疫情擴散，可能在今年嚴重衝擊亞洲的新股上市，並阻礙企業的合併與收購。

未上市的亞太企業2019年市值已蒸發850億美元，比前五年大減31%，但新冠肺炎的疫情可能使2020年的情勢雪上加霜。

貝恩公司說，疫情可能升高市值全面萎縮的風險，因為2020年初的企業交易活動陷入低迷，尤其是中國大陸。

貝恩全球總監迪薩德說，當全球總體經濟情勢不明，收購者在找尋收購對象時，會更加謹慎，且疫情對旅遊的衝擊，也導致投資人難以舉行會議，「人們可能無法搭機前往各地、無法勘查公司，基本上很多事情都因旅行的不便而延期。」

亞太地區是全球私募股權領域的要角，資產管理規模達1.2兆美元，占全球四分之一，而交易規模持續擴大，也帶動了區域的成長。亞太市場目前匯集了3,880億美元已募得、但尚未投入的資金。

物業管理業者建業新生活已表示，不會按照原先計畫於今年第1季在香港上市，而深圳支付業者移卡欲募集2.5億美元的首次公開發行股票（IPO）案也岌岌可危。

貝恩公司的報告顯示，去年退場公司（被收購）價值已減少三成至440億美元，退場件數也減少47%至147件，整體購併案的價值縮減16%至630億美元，交易件數也減少19%至488件。

該報告也指出，東南亞、日本、南韓、印度退場的公司數減少，但引進的投資金額與件數都增加，相較下中國大陸的交易件數與規模都下滑。

新加坡KPMG會計事務所合併與併購及資本顧問主管班傑明．王（音譯）說，投資人仍看好東南亞的前景，並經由購併持續投資該區域，但他也承認新冠肺炎疫情使情勢高度不明，也影響了投資人信心。

我們的看法:

第一、美股崩盤，全球IPO市場玩不下去了，今年整年恐怕都會如此。

第二、由於新冠肺炎，全球人員無法移動，併購（M&A）活動也會大幅減少。

第三、今年全球投資銀行業務，將會受到重創。

第四、東南亞資本市場由於有幾家獨角獸，可能會好一點。

第五、中國大陸資本市場，正走出不一樣的格局。