台商回台上市，突破傳統模式

台商回台上市，突破傳統模式
2008.06.25

主管當局最近力推海外台商回台上市，由於國際股市不振，企業和券商都有高度意願，但是要怎麼做仍存有諸多問題，挑戰在於政府、券商和投資人並非很了解海外台商的真實需求。

回台上市有幾種型式，包括「第一上市」（海外註冊公司回台直接上市），「第二上市」（海外已上市公司以TDR台灣存託憑證上市），「借殼上市」等，實際情況可能是企業需先經大幅重組才能回台上市。

中國在1992年設計B股，1994年開放H股市場，協助大陸企業接軌「國際資本市場」，有許多特殊安排。台灣政府如果體恤台商接軌「國內資本市場」，必需以企業需求為出發點，適度放寬法令規定，才不致讓美意窒礙難行，「第一上市」設計就是一大突破。

「經營自由度」是台商回台上市最重要考量。回台上市不代表經營必須侷限台灣，因此應該放寬對大陸投資40%限制，以及上市時募資不得投資大陸之規定。中國正在進行產業結構調整升級，台灣實在無須擔心企業過度投資中國。

「本益比不是回台上市唯一考量」是另一重要思維。去年許多台商因為本益比轉向A股上市，結果現在A股平均本益比已掉到20倍。台灣不一定有較高的本益比和流動性，但情況可能比港股或A股好，主要是因為產業群聚（如電子股）或產業特性（如中小企業）。

第三，「回台上市不只是因為台灣人了解台商」。好的企業不管在哪裏上市都會受到肯定，反之如果只以「台灣投資人」為對象先天上就輸了一截，香港上市的台商從來就非以香港散戶為銷售對象。台灣推動TDR十五年只有五家企業，原因之一是無法吸引國際機構法人參與。

第四，「重組是台商回台上市的關鍵」。台商現有的海外法人組織架構不一定是最佳上市載体，上市前應將業務合併重組打造真正融資平台。另外應允許台商以M&A作為資金用途，並放寬陸資股東比例限制。

吸引台商回台上市，時機從來沒有比現在更好。ETF「走出去」海外掛牌，台商「引回來」台灣上市。政府應加強和台商直接交流，迅速發展規模，可重新研議「國際板」，並以發展「全球華人成長板」為終極目標。【本文作者為寶來證券大中華資本市場處總經理黃齊元】