從香港上市，談企業分割

從香港上市，談企業分割
2006.05.25(經濟)

最近政府對鴻海等分割業務在香港上市，計劃研擬更嚴密的監理，以免降低母公司評價及衝擊台灣資本市場。富士康股價從3.8港元漲到20多元，現在政府對其擴大效應終於忍不住了，問題是這真的是一件壞事嗎?

富士康對鴻海「公司」不一定是好事，但對鴻海「集團」合併報表來說卻非常正面：不到一年時間內多出一家市值五千億台幣以上的上市公司，本益比30倍。富士康讓鴻海以更低資金成本，更快速發展，最大的受益者還是鴻海。除了市場因素，投資人可清晰了解主營業務也是高本益比原因。鴻海集團業務太廣，將富士康獨立，可建立國際購併平台，及海外第二融資平台。

當然，富士康要在香港上市最主要原因還是政府對大陸投資的限制。香港上市台資龍頭企業如裕元(市值44億美元)，康師傅(36億美元)及冠捷(19億美元)，都比台灣同類型的公司發展得更快，原因值得深究。

1990年，寶成在台灣上市擁有東南亞業務和鞋材業務；1992年，裕元在香港上市擁有大陸業務，彼此原來股權沒有任何關係。 經歷98~03年的重組，寶成將所有業務以「換股」形式轉給裕元。
  
重組後，裕元完成水平整合和垂直整合，變成超級旗艦，不但本益比由6倍跳到16倍，且進入恆生指數。 寶成(市值19億美元)仍持有裕元50%股權，分享轉投資收益，並且創造了第二成長曲線－電子。

從寶成 / 裕元的例子可見，台灣母公司會轉型為控股公司，研發中心，管理中心，而海外子公司則定位為製造中心，業務中心和融資平台。　鴻海 / 富士康是「分出去」，而裕元 / 寶成則是「接回來」，兩種模式都能達成「雙營運平台」的佈局。

香港最會分割的集團是李嘉誠：從internet、生化到電信，從印度到義大利，子公司數地上市。台灣的經營環境已不夠全球化，為何還要劃地自限? 資本市場的全球化可以促進經營的全球化，反之亦然。

台灣過去的全球化是油麻菜籽命，只為降低成本或配合客戶，未來應化被動為主動，邁向全球，像王建民和李安，在真正世界的屋脊發光!【作者為寶來證券大中華資本市場總經理 黃齊元】