財務創新整合，重組成功密碼

財務創新整合，重組成功密碼
2006.08.03(經濟)

上週，以全世界最大的購併基金KKR爲主的集團，完成對美國最大醫院連鎖公司HCA的收購，總金額330億美元，成爲有史以來最大的收購案，打破KKR自己在1989年對RJR Nabisco轟動一時的313億美元收購紀錄。

去年年底，全世界最大的單一購併基金規模是85億美元，今年年初就被超越，現在紀錄已達到150億美元。150億的基金通常可以再向銀行借款600億元，當你有750億美元的時候，全世界幾乎沒有什麽公司是買不下來的。

美國半導體大廠超微上週以54億美元購併繪圖卡晶片第二大的公司ATi，垂直整合，打造了新的「平台化策略」，重新改寫半導體産業上下游生態。其結果非但影響英特爾，也波及台積電。連龍頭都會如此，可見台灣已不能對全球的行業整合、購併狂潮置身事外！

由最近的一系列購併來看，台灣企業必須作三個改變。第一是從「技術整合」走向「財務整合」。以超微 / ATi為例，這是削弱敵人的進攻策略，而非防守；台積電應該更大幅度地進行策略性併購，完成技術拼圖。大企業可以靠資金來整合資源，但小公司則必須靠主動結合資源來整合資金。

第二是要以「內部成長」轉向「外部成長」。台灣企業必須從爲生存而購併，轉向爲成長而購併。台灣企業的成長超過20%即算高成長，中國大陸很多企業都在30~100%，鴻海集團年營業額上兆，年成長目標仍有30%。台灣企業，不論大小，若達不到20~30%的增長率，將很難募集國際資金，應該積極探討收購 / 被收購的整合策略。

第三是從「自有資金」轉向「他人資金」，特別是為購併及整合而融資。外資及法人會取代家族，成為企業最大股東。要引進國際資金必須強化整合後管理，改善公司治理，並且創造海外融資平台。

二十幾年前，全球CEO多半是研發及製造專業，後來行銷人才逐漸取代，這幾年演變成由CFO背景的人才出線。對於台灣企業來說，最大的教訓是：財務創新和全球整合可以超越技術創新和努力。世界是平的，但其結果卻是不平等的！台灣，你在哪邊？【本文作者為寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】