從跨境與轉型，重建企業未來

從跨境與轉型，重建企業未來
2006.06.22(經濟)

最近有兩件和航空業有關的收購案，一是國泰航空收購港龍，完成中港臺航空大整合；另一是西班牙營建集團Ferrovia打敗高盛證券爲主投資集團，以193億美元收購全球最大的英國機場管理公司(British Airports Authority, BAA)。

國泰收購港龍，强化了香港的樞紐地位，兩岸三通是其因素之一。值得注意是香港紅籌股中信泰富在本案中的地位：作爲中國大陸在香港的旗艦公司，中信泰富多年來分別持有國泰及港龍各1/4的股權，現已完成階段性任務，資源整合，獲利了結，再轉回大陸，跨入鋼鐵業，是資産置換操作的典範。

但我覺得更值得一提的是Ferrovia / BAA的收購案。Ferrovia幾十年前只是西班牙一個小營建公司，透過一系列跨國收購，變成歐洲最有實力的基礎建設集團。拉丁美洲對于西班牙就如同中國大陸對臺灣，西班牙企業充分發揮冒險開拓的精神，從拉丁美洲收購到歐洲，將自己躍升爲世界舞臺的要角。

Ferrovia / BAA案有幾個特色：第一、帶動全球基建(infrastructure)投資風潮。基建案現金流穩定，建設期長，競爭者少。新加坡政府投資基金也有入股BAA案。本周英國聯合港口(AB Port)又成爲全球競購物件。

第二、成功的轉型。Ferrovia在收購BAA後，營建比重將降到50%以下，機場管理却升到25%，順利置換資産組合。第三、跨境的布局。Ferrovia將來60%的收入都來自海外，是「走出去」的典範。

第四、善用金融資本。Ferrovia結合了新加坡和加拿大政府基金，借力使力。全球充裕的金融資本給整合者帶來良好的契機。

Ferrovia / BAA是Portfolio式的經營手法，透過産業資本和財務資本，跨地域、跨領域的延續企業的生命和競爭力。即使本土化的地産和營建公司也可以落實全球布局。全球基建資産是投資熱點，由此觀之，摩根史丹利投資中鼎工程不足爲奇，而臺灣高鐵應該還有更好的明天。【本文作者為寶來證券大中華資本市場處總經理 黃齊元】